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李承鹏

华西证券

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工作经历: 登记编号:S1120520070007,华西证券煤炭交运研究团队研究助理,英国Swansea University 工学硕士。曾就职于太平洋证券研究院,2019年7月加入华西证券。...>>

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珠海港 公路港口航运行业 2021-07-01 5.97 -- -- 7.06 18.26%
9.04 51.42%
详细
根据珠海港2021年6月8日公告,公司拟通过境外全资子公司以9.2亿元港币(收购价格7.68港元/股)收购香港上市公司天伦燃气11.96%股权。收购标的天伦燃气2020年营业收入64亿元人民币,归母净利10.4亿元人民币。 本次收购为跨境收购,对外直接投资程序尚需向广东省发改委、商务主管部门、外汇管理局等有关部门履行备案。根据公司6月26日公告,公司已完成以上各相关主管部门的备案登记工作。 公司拟以9.2亿元港币(折合人民币约7.7亿元)现金收购H 股天伦燃气12%股权,预计将成为天伦燃气第二大股东,进一步拓展公司新能源主业的规模和发展空间。 公司拟通过境外全资子公司珠海港香港发展有限公司,以9.2亿元港币(收购价格7.68港元/股,本文全文适用汇率为港币兑人民币0.834,采取2021年8月25日收盘汇率)收购香港上市公司天伦燃气11.96%股权。本次收购资金来源为公司自筹资金。 天伦燃气目前股价(2021年6月25日收盘价)7.98港元/股,折合人民币6.656元/股,对应市值80亿元港币,折合人民币67亿元,当前收购部分股权的市值约9.6亿元港币(折合人民币约8亿元),收购对价较当前股价约折价约4%(较6月8日公告前收盘价8.46港元/股折价约9%)。 天伦燃气2020年报披露股权结构,其中大股东天伦集团持股46.95%,第二大股东IFC&IFC Fund 持股17.72%。实控人张瀛岑通过天伦集团(其控股子公司)及捷嘉发展(其全资子公司,持股6.35%)、孙燕熙(其配偶,持股0.57%),合计控制天伦燃气53.87%股权。根据天伦燃气2021年5月15日公告,张瀛岑拟通过全资子公司Kind Edge Limited 及天伦集团,向第二大股东等各方购买14.05%股份,本次购买后张瀛岑的控制股比将增至67.92%。因此,预计珠海港收购天伦燃气12%股权后,将成为其第二大股东,以长期股权投资入账,通过投资收益增厚业绩。 天伦燃气总部位于河南郑州,业务范围遍及全国,涵盖河南、吉林、云南、山东、广东、陕西等,截至2020年底在全国16个省份发展了67个城市燃气项目。主营业务包括城市燃气、交通燃气、LNG 工厂项目、长输管线等。珠海港构建了以风电、光伏、火电、管道天然气、天然气发电为依托的综合能源板块,能源板块良好稳定的盈利是公司发展的重要支撑,本次收购天伦燃气能够进一步拓展公司新能源主业的规模及发展空间,提高公司可持续发展及盈利能力。 并购的进度方面,根据6月8日公告,公司需于2021年6月30日(付款限期)前支付收购价款,如公司晚于付款限期且20在21年7月31日前支付及完成交割,须加付延迟支付价款的利息。 根据协议,如公司未能在2021年7月31日之前支付全部对价及完成收购股权的交割,交易对手方有权决定终止本次交易。 收购标的天伦燃气2020年归母净利10亿元人民币,收购PE 仅约6.2倍,预计将显著增厚公司EPS。 2018-20年,天伦燃气的营业收入分别为51/66/64亿元人民币,同比增速分别为+64%/+28%/-2%,其中2020年一定程度上受疫情影响;归母净利分别为5.7/7.9/10.4亿元人民币,同比增速分别为+41%/+39%/+32%,连续三年保持较高业绩增长。 公司以折合约7.7亿元人民币收购天伦燃气12%股权,对应2020年PE 仅约6.2倍,远低于珠海港21倍的2020年PE 和17倍的2021年预测PE。且现金收购不存在摊薄风险,我们预计天伦燃气未来将继续保持良好的业绩增长态势,该项收购有望显著增厚公司的EPS。 调增公司2021-23年归母净利至分别为3.54/4.84/5.15亿元,同比分别为+35%/+37%/+6%,维持“买入”评级。 天伦燃气收购为非同一控制下企业合并,假设三季度末完成收购,保守估计2021年仅增厚其Q4业绩,同时我们假设天伦燃气2021-23年归母净利增速分别为+15%/+15%/+15%。我们调整公司盈利预测,测算2021-23年营业收入分别为40/44/48亿元(原预测不变),同比分别+14%/+9%/+9%,测算归母净利分别为3.54/4.84/5.15亿元(2021-23年原预测为3.27/3.59/3.72亿元),同比分别+35%/+37%/+6%,当前PE 分别为16/11/11倍,维持“买入”评级。 风险提示宏观经济系统性风险;天伦燃气收购项目进度不及预期;疫情反复风险;商誉减值风险等。
北部湾港 公路港口航运行业 2021-04-19 10.04 21.13 167.81% 10.58 3.12%
10.35 3.09%
详细
事件概述4月12日晚间,公司发布2020年年报,报告期内公司实现营收53.63亿元,同比+11.9%,实现归母净利润10.76亿元,同比+9.3%,扣非后归母净利润10.61亿元,同比+9.5%。 多举措并举,稳步增长:02020年北部湾港航线增加、货物吞吐量快速增长,增速继续领跑全国主要港口。12021年前22月北部湾港跨入前10大港口行列,结构性优势明显。 在“三个结构性调整”背景下,北部湾港稳步增长,排名持续提升:02020年北部湾港新开通外贸集装箱航线33条,其中11条远洋航线,到2020年底北部湾港集装箱航线共52条,其中外贸28条,内贸24条。 2020年公司完成货物吞吐量(调整后口径)2.38亿吨,同比+16.2%,集装吞吐量505万标准箱,同比+32.23%。2020年北部湾港吞吐量快速增长的原因包括:①①大力开展散改集业务:散改集金属矿石完成518.5万标准箱,同比++48%;玉米完成714.7万标准箱,同比++33%;盛隆冶金、北部湾新材料共完成163.1万标准箱,增幅均超40%。 ②②做大中转业务:推动中远海运、中谷物流明确将北部湾港作为区域干线港,积极开展国内中转业务,持续做大经越南海防中转业务,2020年北部湾港水水中转完成874.8万标准箱,同比++241%。 ③③是海铁联运业务取得新进展:不断开通新的海铁联运线路,全年海铁联运完成228.2万标准箱,同比++75%。 ④④提高船舶作业效率:最高昼夜作业量从2019年的16,294标准箱提高到21,664标准箱,提高33%。 ⑤⑤提高对广西龙头企业的辐射能力,市场份额进一步扩大:公司通过制定“一企一策”营销方案,在铁矿、煤炭等传统货源上增量明显,市场份额进一步扩大;实现铜精矿吞吐量首次超过南京港及青岛港,成为全国第一进口港。 220020年北部湾港货物吞吐量和集装箱吞吐量在全国港口中分别排名第15/11,较92019年分别提升32/3个位次,增速在前020大港口中分别排名第2/1。 12021年11月,北部湾港货物吞吐量和集装箱吞吐量首次跨入全国前十,22月北部湾港继续保持前十大港口的地位。我们看好北部湾港由区域性港口未来成长为国际枢纽港。 在疫情、超强台风月和澳煤进口限制等不可抗力叠加的压力测试下,公司仍超额完成92019年年报中设立的02020年经营计划。 2020年虽受疫情、澳煤进口限制及超强台风等不可抗力影响,公司仍超额完成了在92019年年报中设立的货物吞吐量增速、集装箱吞吐量增速分别为+11.5522%/+32.06%的经营计划。公司在2020年年报中设立了12021年的经营计划:货物吞吐量计划目标52.65亿吨,同比++11.25%,集装箱吞吐量计划完成0600万标准箱,同比++18.77%。 受超强台风月、澳煤进口限制及营业外支出增加等因素影响,公司4Q4净利润同比--9.1%,拖累全年业绩增速,但短期负面影响不改公司长期增长趋势。 2020年Q4受超强台风月、澳煤进口限制等因素影响,货物吞吐量6548.5万吨,同比+4.5%,增速较前三季度有所下降。 此外,4Q4公司计提信用减值损失62856万元(02020年全年计提信用减值损失11341万元),因固定资产报废产生营业外支出4958万元(02020年全年营业外支出56385万元,其中1318万元为Q2的对外捐款),Q4公司归母净利润为2.39亿元,同比-9.1%,拖累公司全年业绩增速。但我们认为短期负面影响不改公司长期投资逻辑,继续看好公司长期增长。 投资建议:“三个结构性调整”背景下,公司货物吞吐量有望若保持快速增长的趋势,若12021年公司单吨货物收入水平回升,公司有望迎来“量价齐升””司,维持对公司2021--222年盈利预测,预计32023年公司归母净利润420.4亿元,同比+17%。维持公司621.6元//股目标价,重申“买入”评级。 我们维持对公司2021-22年归母净利润分别为14.5/17.4亿元的盈利预测,对应EPS分别为0.89/1.07元。基于公司2020年年报中披露的最新财务数据,以及我们对公司未来业绩的判断,我们预计32023年公司货物吞吐量//集装箱吞吐量分别为63.6亿吨6/836万标准箱,同比分别为+13%/15%,为营收为80.5亿元,同比+13%为,归母净利润为420.4亿元,同比+17%,对应SEPS为为51.25元。按照2021年4月12日公司10.16元/股的收盘价,对应公司2021-23年PE分别为11.5/9.5/8.1倍,我们重申公司21.6元/股的目标价,重申“买入”评级。 风险提示宏观经济环境存在下行超预期可能;疫情持续时间;短期北部湾港公告的可转债转股价尚未确定;短期内公司单吨货物收入存在波动可能。
宏川智慧 航空运输行业 2021-04-19 16.40 -- -- 17.86 6.95%
17.78 8.41%
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事件概述4月14日,公司发布一季报业绩预告,预计2021年Q1公司归母净利润为6188万元至6823万元,同比增长95%至115%。 同时,公示发布《2021年股票期权激励计划(草案)》,拟授予激励对象共119人股票期权1000万股,占公司总股本比例的2.25%,股票期权的行权价格为16.98元/份。 报告期内公司“量价齐增”,叠加智慧客服及洗舱等创新业务的发展,1Q1业绩实现翻倍增长。 并购式成长的宏川智慧,往往是当年的提价和并购会抬高第二年或者第三年的业绩中枢,公司2021年之前的并购和提价实际上已经一定幅度上锁定了2021-22年的高增长,再叠加公司大力发展的智慧客服和洗仓等创新业务,Q1业绩得以实现翻倍增长。 支持公司2021年Q1业绩较去年同期翻倍增长的因素包括:①量:2020年5月,公司全资子公司宏川/宏元仓储21.8万m3投入运营,前4个月并未贡献业绩;2020年6月,公司完成收购常州宏川56.91%股权和常熟宏川100%股权,合计权益库容47万m3,2020年下半年起为公司贡献业绩。截至报告期末,公司运营罐容为230.60万立方米,同比增长66.63%,此外,公司收购的长江石化30.4%的股权于2021年2月完成了工商变更,预计对公司Q1业绩增长有所贡献;②价价:公司2020年6月9日公告提价公告,陆续换约提价,根据我们测算提价幅度在30%左右,但新的合约并非整年执行新的价格标准。 ③智慧客服服务、洗舱及污水处理服务运营效益不断提高。 管理团队稳定,股权激励持续。公司公告12021年股权激励计划,行权价格为816.98元//份,激励范围进一步扩大,继续深度绑定公司与董事、高级管理人员、核心管理人员及核心技术//业务人员的利益。 公司核心管理人员均已在公司任职10余年,管理团队长期稳定。根据公司公告的《2021年股票期权激励计划(草案)》,此次计划激励数量与2020年激励计划一致,均为1000万股,激励范围进一步扩大,激励对象由2020年的87人增至119人。此次激励计划继续以营收为考核标准,以2019年营收为考核基准,以营收增长率为考核指标,2021-23年预设营收增长率指标分别为80%-105%、120%-145%、160%-185%。 公司于2018年3月上市,除上市当年未进行股权激励,2019、2020、2021年已连续三年发布了股权激励计划,体现了公司进一步完善公司法人治理结构,建立、健全公司长效激励约束机制,吸引和留住专业管理人才及核心骨干,提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力的决心,也体现了公司乐于与管理人员及核心骨干分享公司成长成果的企业文化。投资建议:我们认为在我国化工行业快速发展背景下,公司在液化品仓储和固体化工仓库双主业将不断整合,实现规模效益。维持对公司2020--222年的盈利预测,重申“买入”评级。 预计2020-22年公司归母净利润分别为2.32/3.49/4.83亿元,对应EPS分别为0.52/0.79/1.09元,按照4月13日16.48元/股的收盘价,对应PE分别为31.5/21/15.1倍,重申“买入”评级。 风险提示安全生产风险;常熟汇海剩余16万m3罐容的收购以及宏川智慧向产业并购基金收购常熟汇海资产均存在不确定性,我们的盈利预测是基于假设。
北部湾港 公路港口航运行业 2021-04-08 10.29 21.13 167.81% 10.58 0.57%
10.35 0.58%
详细
事件概述2021年4月3日北部湾港发布3月份吞吐量数据,3月公司完成货物吞吐量2185.5万吨,同比增长23.66%,其中集装箱吞吐量44.44万标准箱,同比增长28.64%。 北部湾港2021年Q1货物吞吐量累计同比+16.1%,在去年同期吞吐量高基数基础上仍大增,增长逻辑持续验证。 2021年Q1北部湾港完成货物吞吐量6191.6万吨,同比+16.1%,其中集装箱吞吐量126.4万标准箱,同比+36.8%。去年同期虽受疫情影响,北部湾港吞吐量仍快速增长,2020年Q1货物吞吐量同比+15%,集装箱吞吐量同比+26%,同期全国港口货物吞吐量、集装箱吞吐量同比增速分别为-4.6%/-8.5%。我们认为2021年Q1北部湾港吞吐量在去年同期较高基数的基础上,仍保持快速增长,进一步验证了“三个结构性调整”背景下的增长逻辑。 北部湾港集团与钦州市、防城港市及北海市人民政府分别签订战略合作协议,区域港城融合将进一步发展,我们认为有利于北部湾港货物吞吐量增长。 根据北部湾港集团公众号发布的新闻,2021年4月1日,公司控股股东北部湾港集团与钦州市人民政府签署战略合作协议,根据战略合作协议,北部湾港集团将与钦州市在围绕西部陆海新通道,全力打造国际集装箱干线港,提升钦州港区服务西部陆海新通道能力,拓展钦州港区腹地集装箱货源市场,推动能源产业发展等领域深化合作。 2021年3月26日北部湾港集团与防城港市人民政府签署战略合作协议。战略合作协议签署后,双方将发挥企地优势,加强战略合作,加深战略互信,共同巩固提升防城港港口在北部湾国际门户港中的功能作用,共同助力防城港市临港产业迈上新台阶,助推企业、地方经济良性可持续发展。 2021年4月2北部湾港集团,未来将与北海市人民政府签署战略合作协议,加快重大港航基础设施建设,进一步完善港口集疏运体系,做强做大临港工业、邮轮产业,助推企业、地方经济良性可持续发展。 我们认为此次公司控股股东北港集团与钦州、北海及防城港市人民政策签订战略协议有利于港口与城市发展的融合和协同发展,从而推动北部湾地区未来经济的发展和港口货物吞吐量的增长。 投资建议:我们重申看好北部湾港在“三个结构性调整”背景下的长期增长逻辑,维持对公司2020-22年盈利预测,维持21.6元/股目标价,重申“买入”。 我们维持对公司2020-22年归母净利润分别为10.7/14.5/17.4亿元的盈利预测,对应EPS分别为0.65/0.89/1.07元,按照2021年4月2日10.36元/股的收盘价,对应2020-22年的PE分别为15.9/11.7/9.7倍。我们重申公司21.6元/股的目标价,重申“买入”评级。 风险提示宏观经济环境存在下行超预期可能;疫情持续时间;短期北部湾港公告的可转债转股价尚未确定;短期内公司单吨货物收入存在波动可能。
宏川智慧 航空运输行业 2021-04-08 17.29 -- -- 17.86 3.30%
17.86 3.30%
详细
事件概述4月5日晚间,公司发布公告称全资子公司南通阳鸿与南通如皋市长江镇人民政府签订《投资框架协议书》,拟受让约142亩土地用于投资建设固体危化品仓储项目,本次投资涉及的意向金金额为6200万元。根据《协议书》,南通阳鸿同意在取得项目施工许可证后7日内进行项目开工建设,于开建后12个月内全部建成竣工,并正式投入运行。 公司近年来大力发展第二主业固体化工品仓库业务,在中山、东莞及福建原有的约222.2万㎡投产及在建仓库基础上,公司有望在成都、常熟等区域布局规划新增产能,此次收购南通如皋地区化工品仓库用地后,第二主业将进一步加强。 公司在固体化工品仓库行业已有多年经营经验,目前已有投产及在建的化工品仓库产能包括:①东莞立沙岛约0.65万㎡仓库;②中山嘉信约1.3万㎡仓库;③福建港能0.24万㎡仓库;另参考两份公告:①2020年9月18日公司公告控股股东宏川集团拟开展成都危化品仓储综合服务项目、危运车辆汽车港项目。 ②2021年1月11日公司公告参股的产业并购基金成功法拍常熟汇海项目,包含1.46万㎡仓库。 此次收购南通如皋142亩化工仓储用地完成后,公司化工仓库体量将进一步扩大,有利于加强公司在长三角地区的仓储业务布局的同时,将可使项目公司与同位于长三角的公司多家子公司产生协同,集群效应进一步增强。 投资建议:我们认为在我国化工行业快速发展背景下,公司在液化品仓储和固体化工仓库双主业将不断整合,实现规模效益。维持对公司2020--222年的盈利预测,重申“买入”评级。 预计2020-22年公司归母净利润分别为2.32/3.49/4.83亿元,对应EPS分别为0.52/0.79/1.09元,按照4月2日16.49元/股的收盘价,对应PE分别为31.5/21/15.2倍,重申“买入”评级。 风险提示安全生产风险;常熟汇海剩余16万m3罐容的收购以及宏川智慧向产业并购基金收购常熟汇海资产均存在不确定性,我们的盈利预测是基于假设。
北部湾港 公路港口航运行业 2021-03-10 10.64 21.13 167.81% 11.06 1.65%
10.82 1.69%
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事件概述3月8日晚间北部湾港发布2020年业绩快报,2020年公司营收53.68亿元,同比+12%,归母净利润10.68亿元,同比+8.49%,扣非后归母净利润10.72亿元,同比+10.66%,每股收益0.65元。 2020年公司在疫情、超强台风和澳煤进口限制等不可抗力叠加的压力测试下,业绩仍完成两位数增速增长,反映了推动北部湾港发展的驱动因素具有极强的韧性。 2020年,上半年国内外先后爆发的疫情、10月份史上最强台风季、11-12月澳煤进口限制,多种不可抗力因素叠加,客观上对北部湾港的增长逻辑进行了一次很强的压力测算,测试的结果是:北部湾港2020年货物吞吐量同比+14.8%,营收+12%,扣非后归母净利润同比+10.7%,充分反映了推动北部湾港发展的驱动因素具有极强的韧性。 Q4受台风、澳煤进口限制、营业外收支等短期因素影响,单季扣非归母净利润同比--1.9%,但长期增长逻辑不变。 2020年Q4超强台风月、澳煤进口限制等因素影响,货物吞吐量6548.5万吨,同比+4.5%,增速较前三季度有所下降。Q4公司实现营收15.5亿元,同比+8.4%,我们判断营收增速高于吞吐量增速的原因为公司Q4单吨货物收入同比回升。 2020年Q4公司营业利润3.55亿元,同比+6.9%,利润总额3.04亿元,同比-9%。我们判断Q4公司约有0.5亿元的营业外支出导致当季业绩同比下降。 2021年前22月北部湾港吞吐量在去年高基数基础上实现大幅增长,为全年稳定增长奠下基调。 2020年前2月北部湾港是全国主要港口中鲜有的逆势大增的港口,2020年前2月在疫情影响下吞吐量仍高速增长,货物吞吐量、集装箱吞吐量增速分别为+18.05%/+27.63%,而同期全国港口货物吞吐量、集装箱吞吐量同比增速分别为-5.9%/-10.5%。在2020年高基数的基础上,2021年前2月北部湾港货物吞吐量、集装箱吞吐量分别实现+12.3%/+41.7%,为全年的稳定增长奠下基调。 投资建议:我们重申看好北部湾港在“三个结构性调整”背景司下的长期增长逻辑,维持对公司2021--222年盈利预测,维持621.6元//股目标价,重申“买入”。 我们维持对公司2021-22年归母净利润分别为14.5/17.4亿元的盈利预测,对应EPS分别为0.89/1.07元,同时按照公司此次公告修正2020年的业绩为10.7亿元,对应EPS0.65元。 按照2021年3月8日10.94元/股的收盘价,对应2020-22年的PE分别为16.74/12.36/10.27倍。我们重申公司21.6元/股的目标价,重申“买入”评级。风险提示宏观经济环境存在下行超预期可能;疫情持续时间;短期北部湾港公告的可转债转股价尚未确定;短期内公司单吨货物收入存在波动可能。
北部湾港 公路港口航运行业 2021-03-05 9.99 21.13 167.81% 11.46 14.71%
11.46 14.71%
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事件概述3月 3日北部湾港发布 2月份吞吐量数据: 2月当月北部湾港完成货物吞吐量 1806.87万吨,当月同比+12.34%,完成集装箱吞吐量 35.13万标准箱,当月同比+47.54%。 1-2月北部湾港累计完成货物吞吐量 4006.09万吨,累计同比+12.30%,完成集装箱吞吐量 81.95万标准箱,累计同比+41.69%。 2021年前 2月北部湾港吞吐量在去年同期高基数基础上仍能大幅增长,反映了广西、云南、贵州、重庆、四川等中西部地区和北部湾港在“三个结构性调整”背景下强劲的增长活力,投资逻辑持续验证。 北部湾港干散货以煤炭、矿石等内需货物为主,集装箱外贸航线以东盟、日韩等近洋航线为主,中西部地区强劲的内需使北部湾港 2020年前 2月在疫情影响下吞吐量仍高速增长,货物吞吐量、集装箱吞吐量增速分别为+18.05%/+27.63%,而同期全国港口货物吞吐量、集装箱吞吐量同比增速分别为-5.9%/-10.5%。 我们认为北部湾港 2021年前 2月吞吐量的快速增长并非由于基数效应,而是广西、云南、贵州、重庆、四川等中西部地区以及北部湾港强劲增长活力的真实反映。 持续快速增长的北部湾港于 2021年 1月迈入全国前 10大港口行列。 根据交通部发布的 2021年 1月全国港口吞吐量数据,北部湾港 1月货物吞吐量位于全国第十,集装箱吞吐量居全国第九,排名分别较 2020年提高 5个、2个位次。反映了广西、云南、贵州、重庆、四川等中西部地区的经济发展及北部湾港的结构性优势。 《国家综合立体交通网规划纲要》中明确将北部湾港与上海港、深圳港、广州港等 10个港口一并列为国际枢纽海港。 2021年 2月 24日中共中央、国务院印发了《国家综合立体交通网规划纲要》,明确提出要“发挥上海港、大连港、天津港、青岛港、连云港港、宁波舟山港、厦门港、深圳港、广州港、北部湾港、洋浦港等国际枢纽海港作用”。 投资建议:我们认为北部湾港目前在对比其他湾区低吞吐量基数的基础上,未来会持续受益于国内重化工业结构性调整、西南运输结构性调整和国际分工结构性调整背景下我国与东盟的贸易发展,预计未来 5年业绩年复合增速 15-20%,对应当前不到 15倍的 PE 估值,股价被显著低估,具有罕见投资价值。 我们维持对公司 2020-22年归母净利润分别为 11.7/14.5/17.4亿元的盈利预测,对应 EPS 分别为 0.72/0.89/1.07元,按照837142021年 3月 3日 9.99元/股的收盘价,对应 PE 分别为13.94/11.28/9.38倍。我们重申公司 21.6元/股的目标价,重申“买入”评级。
宏川智慧 航空运输行业 2021-03-02 18.29 -- -- 18.14 -0.82%
18.14 -0.82%
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事件概述2021年2月26日晚间,宏川智慧发布两则公告:1)实际控制人、董事长、总经理林海川先生于2021年2月25日、2月26日通过集中竞价方式合计增持公司股份52.6万股。自2021年1月23日公告增持计划以来林海川先生已累计增持100万股。 2)公司全资子公司南通阳鸿2020年3月通过公开摘牌受让方式竞拍收购的长江石化30.40%股权已完成工商变更。 增持计划实施至今,董事长林海川先生已累计增持公司股票0100万股,已经达到计划增持股票数量区间的下限。 根据公司公告,林海川先生将履行《关于公司实际控制人、董事长、总经理增持公司股份计划的公告》中的相关承诺:于2021年1月23日起未来6个月内,通过集中竞价交易或大宗交易方式增持公司股份,增持股份数量不低于100万股且不超过200万股,增持价格不高于22元/股。 02020年33月收购的太仓长江石化30.4%股权完成工商变更。 太仓两个化工品码头,公司自此实现一控一参,规模效应及协同效益将进一步提升。 股权完成工商变更。 太仓两个化工品码头,公司自此实现一控一参,规模效应及协同效益将进一步提升。 公司目前在长三角地区的库区布局包括:1)太仓阳鸿:2012年收购,并于2014年扩建,扩建后罐容达到60.6万m3;2)南通阳鸿:2014年收购,并于2018-19年扩建,扩建后罐容达47.5万m3;3)常州宏川:2020年5月收购,罐容54.4万m3;4)常熟宏川:2020年5月收购,罐容16.01万m3;5)常熟汇海:公司参股的产业并购基金于2021年1月成功法拍部分资产。若未来产业并购基金成功收购常熟汇海剩余资产,并假设宏川智慧能够向产业并购基金收购常熟汇海的全部资产,常熟的两个码头将全部由宏川智慧经营。 6)此次收购的长江石化(40.2万m3)30.4%股权工商变更完成后,公司实现对太仓所有的两个化工品码头的一控一参。 我们认为公司未来在长三角地区库区布局进一步完善,规模效应及库区间协同效应将进一步提升,更方便为客户提供通存通兑的服务,提升化工品流通的效率。 投资建议:我们认为,在我国化工行业迎来快速发展的背景下,宏川智慧作为第三方化工品仓储龙头将迅速整合行业,实现规模效应,提升我国化工品的流通效率,营收和净利润也将迅速增长。维持对公司投资建议:我们认为,在我国化工行业迎来快速发展的背景下,宏川智慧作为第三方化工品仓储龙头将迅速整合行业,实现规模效应,提升我国化工品的流通效率,营收和净利润也将迅速增长。维持对公司22020-22年的盈利预测,重申“买入”评级。预计2020-22年公司归母净利润分别为2.32/3.49/4.83亿元,按照2月26日17.99元/股的收盘价,对应PE分别为34.4/22.9/16.5倍,重申“买入”评级。 风险提示安全生产风险;以上常熟汇海剩余16万m3罐容的收购以及宏川智慧向产业并购基金收购常熟汇海资产均存在不确定性,我们的盈利预测是基于假设。
北部湾港 公路港口航运行业 2021-02-08 8.39 21.13 167.81% 11.46 36.59%
11.46 36.59%
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事件概述 公司发布2021年1月吞吐量数据,1月公司完成货物吞吐量2199.22万吨,同比+12.27%,其中集装箱吞吐量为46.82万标准箱,同比增长37.59%。 新年新气象,1月北部湾港货物吞吐量及集装箱增速环比均回升。 随着进口煤限制等因素对北部湾港吞吐量负面影响的趋弱,2021年1月公司货物吞吐量及集装箱吞吐量增速较去年12月均环比提升,其中货物吞吐量增速在经历2020年Q4的短期波动后,重新回到两位数以上,较2020年12月9.3%的增速环比提高3个百分点;集装箱则较2020年12月25%的增速则环比大幅提升12.6个百分点。 长期投资价值吸引北上资金持续加仓,2019年底至今沪深港通持有北部湾港股票数量翻近8倍。 随着公司稳定增长的吞吐量及业绩对投资逻辑的持续验证,公司获北上资金不断加仓配置,截至2021年2月3日,北部湾港沪深股通持股数量约为2528万股,占公司自由流通股份比例约6%;2019年12月31日沪深股通持有公司股票数量为337万股,占公司自由流通股本约0.67%。北上资金在一年左右时间持有北部湾港股票数量翻近8倍。 贵港三码头吞吐量不再纳入公司统计口径,吞吐量数据将更加直观反映北部湾港本港情况。 根据公司公告,公司于2021年1月完成了将北部湾港贵港码头有限公司、北部湾港贵港集装箱码头有限公司、北部湾港贵港中转码头有限公司过户至广西北港西江港口有限公司事宜,自2021年1月起公司不再将上述三家公司及内河托管码头泊位的港口吞吐量数据纳入统计范围,同时上年数据调整为与本年相同口径。 投资建议:1月份吞吐量的稳健增长再次验证公司在“三个结构性调整”背景下的长期投资逻辑,股价的调整使北部湾港具有罕见的投资机会。我们认为公司业绩未来5年年复合增速约15%,按照我们2020年的盈利预测,目前公司PE估值仅11.6倍,公司价值被显著低估。我们维持2020-22年盈利预测,重申“买入”评级。 我们维持对公司2020-22年归母净利润分别为11.7/14.5/17.4亿元的盈利预测,EPS分别为0.72/0.89/1.07元,按照2021年2月4日8.3元/股的收盘价,对应PE分别为11.6/9.4/7.79倍。我们重申公司21.6元/股的目标价,重申“买入”评级。 风险提示 宏观经济环境存在下行超预期可能;疫情持续时间;短期北部湾港公告的可转债转股价尚未确定;短期内公司单吨货物收入存在波动可能。
宏川智慧 航空运输行业 2021-02-04 19.42 -- -- 20.08 3.40%
20.08 3.40%
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事件:2021年2月2日晚间,公司发布2020年业绩快报:2020年公司实现营收8.5亿元,同比+74.82%,实现归母净利润2.32亿元,同比+58.98%。 2020年Q4公司实现营收2.51亿元,同比+105.9%,实现归母净利润7035.4万元,同比+101.5%。 2020年业绩兑现,再次验证了公司业绩的可预测性。此前公司220020年33季报业绩指引的中枢为22.2亿元,此次公告的业绩快报兑现此前的业绩指引,并符合我们的预期。 2020年10月28日,公司公布3季报,其中预测2020年全年业绩区间为2亿元-2.4亿元,此次公司预计全年业绩为2.32亿元,在公司三季报业绩指引中枢的上沿。 此次公告的业绩快报兑现了公司3季报的业绩指引,进一步确认了公司业绩的可预测性。 我们之前预测公司2020年业绩为约2.33亿元,此次公司业绩快报符合我们的预期。 以12021年11月的并购(量)和收费标准(价)新老划断,2021--222年的业绩增长已经一定幅度锁定。并购式成长的宏川智慧,往往是当年的提价和并购会抬高第二年或者第三年的业绩中枢,公司12021年22月之前的并购和提价实际上已经一定幅度上锁定了2021--222年的高增长。 支撑12021年业绩相较02020年增长5500%%(预计数)的量、价因素素:①量——公司东莞募投项目宏川/宏元仓储21.8万m3库容于2020年5月投入运营,2020年前4个月并没有贡献业绩;公司从华润并购的常州、常州两个库区合计权益库容47万m32020年6月才完成工商变更,2020年下半年才开始完整贡献业绩。②价——公司2020年6月9日公告提价公告,陆续提价,根据我们测算提价幅度在30%左右,但新的合约并非整年执行新的价格标准。基于上述量、价因素我们预计公司2021年业绩提升到约3.5亿元,同比增长约50%。 支撑22022年业绩相较12021年增长3399%%(预计数)的量、价因素素:①量——我们预计公司2018年并购的福建港能44万m3在2022年能完整贡献业绩;考虑公司的现金能力,我们乐观预计公司参股的产业并购基金2021年1月成功竞拍的常熟汇海项目(总计29万m3罐容+1.46万㎡化工仓库)2022年可以给公司贡献业绩。②价——我们假设2022年的收费单价相较于2021年略微增长3%。基于上述量、价因素我们预计公司2022年业绩提升到约4.8亿元,同比2021年增长约39%。上述我们预计的2021年业绩约50%的增长、2022年业绩约39%的增长均已不假设2021年1月之后有任何新的并购和大幅的提价。 20211年11月以后公司的量和价、以及规模和网点效应实际上还有巨大的想象空间。量方面,我们预计,一个2010年只有24万m3罐容到2021年1月有230.6万m3罐容(不计入正在整理的常熟汇海、不计入在建的福建港能、不计入虽公告但没有完成工商变更的长江石化股权)的公司,在过去十年实现了十年10倍的库容增加,不会停下扩张的脚步,而且能够延续过去十年低商誉高效率的并购增加股东价值。考虑我国整体约4300万m3的总体市场容量,宏川智慧未来量的扩张空间巨大,而且未来第二主业化工仓库也有很大的发展空间。价方面,由于我国今年环保和安全标准的提高,码头库区已经基本上很少新批,而且还有部分码头库区关停,行业供给略微萎缩,但化工品流通的量每年都在增加,行业景气往上,而宏川智慧作为行业龙头,不断地扩大规模优势和网点优势,建立和提高行业的服务标准,作为行业龙头公司未来提高仓储服务价格和提升附加服务并因此收费的空间巨大。 盈利预测:公司02020年业绩快报符合我们预期,我们重申对公司2021--222年的盈利预测,重申“买入”评级。 预计2021-22年公司归母净利润分别为2.32/3.49/4.84亿元,按照2月2日18.82元/股的收盘价,对应PE分别为34.67/23.08/16.64倍,重申“买入”评级。 风险提示安全生产风险;以上常熟汇海剩余16万m3罐容的收购以及宏川智慧向产业并购基金收购常熟汇海资产均存在不确定性,我们的盈利预测是基于假设。
宏川智慧 航空运输行业 2021-01-28 18.56 -- -- 20.38 9.81%
20.38 9.81%
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事件概述2021年1月22日晚间,公司发布公告称实际控制人、董事长、总经理林海川先生基于对公司未来发展的信心以及对公司股票价值的合理判断,拟通过集中竞价交易或大宗交易方式增持公司股份,预计增持数量为100万至200万股,增持价格不超过22元/股。我们假设增持均价不低于20元/股,我们预计此次增持林海川先生需个人安排约2000万-4000万元资金。 根据公司招股说明书承诺,大股东宏川集团股份在33年锁定基础上自愿再延长锁定22年至32023年,在此基础上此次公司实控人、董事长林海川先生又拟个人增持公司股份,彰显对公司未来发展的信心。 根据公司公告,公司董事长林海川先生目前直接和间接合计控制公司股份2.41亿股,占公司总股本的54.42%。其中,林海川先生个人目前直接持股1820万股,若此次增持计划实施完成,我们预计林海川先生个人的直接持股将增至2000万股左右。 根据公告,林海川先生承诺,在本次增持股份计划完成后的六个月内不主动减持所持有的公司股份。 数据凸显行业特性和公司的行业龙头地位:公司2010--020年十年间库容从24.13m3增长到274.95m3(含福建在建项目),10年涨了010倍。公司约80%的营收和净利润来自并购资产,然而商誉仅占总资产5%。 在东莞三江24.13万m3的基础上,公司历经十年的并购式成长:①2010年收购太仓阳鸿:收购时太仓阳鸿33.6万m3,后2014年扩建至60.6万m3②2014年收购南通阳鸿:收购时南通阳鸿22.3万m3,2018、2019年进行扩建,罐容扩建至47.5万m3。 ③2018年收购福建港能:预计福建港能项目将于2021年投产,投产后罐容预计为44.35万m3。 ④2019年收购中山嘉信:中山嘉信罐容为6.16万m3。 ⑤2020年4月新建项目宏川仓储投产:宏川仓储罐容为20.75万m3。 ⑥2020年4月新建项目宏元仓储投产:宏元仓储罐容为1.05万m3。 ⑦2020年5月参股长江石化30.4%股权:长江石化罐容为40.2万m3。(尚未完成工商变更,暂不统计进总罐容)⑧2020年收购6月常州宏川:常州宏川罐容为54.4万m3。 ⑨2020年收购6月常熟华润:常熟华润罐容为16.01万m3。 ⑩2021年1月,参股产业并购基金成功竞拍常熟汇海(暂不统计进总罐容)。 按照2020年三季报,公司总资产62.7亿元,其中商誉仅33亿元,占总资产的比仅为4.8%宏川智慧010年库容增长了010倍,成为了我国最大的液体化工品商业仓储企业,超过目前行业第二和第三名的加总规模。但是宏川智慧目前的仓储规模仅为世界第一大同业龙头公司荷兰皇家孚宝的不到10%,也仅占我国商业仓储行业的不到7%,但是库容迅速成长。 我们认为公司在手现金即可再造半个宏川智慧。①没有坏账的商业模式:公司聚焦化工品仓储主业且具备网络和规模效应,针对客户的议价能力使公司几无坏账,99%应收账款均为短期应收。②由于公司稳定经营的重资产模式及行业地位深受银行的青睐,公司负债率虽63%但债务结构以长期负债为主,三季报流动负债为15.1亿元,仅占总负债的13%。③220020年33季报公司近10亿元的在手类现金资产+12021年经营净现金流即可再造半个宏川智慧:不考虑新增并购,公司现有的23亿净资产能支撑公司预计2022年近5亿元净利润(假设福建在建工程2021年全部投产以及公告的常熟汇海项目整理完毕由上市公司从产业并购基金行使2020年8月17日公告的《关于公司参与投资设立并购合伙企业的公告》中的优先收购权购入)。按照目前的公司的净资产和净利润的比例,02020年33季报公司近010亿元的在手类现金资产再叠加目前我们预计每个季度公司会增加的11个多亿的现金,我们认为公司12021年的现金能力足以再造半个宏川智慧。 投资建议:在行业景气度持续向上(价格逻辑)++公司并购式成长逻辑持续验证(量的逻辑)++公司网点效应和基于网点效应的增值服务的推出(价格及附加值逻辑),我们预计公司将迎来“量价齐升”和网点价值以及龙头价值的重估,我们维持盈利预测,重申“买入”评级。 不考虑未来可能发生的其他并购和租金价格的大幅提升,仅考虑福建港能项目的投产和假设常熟汇海项目的注入带来的罐容提升,以及考虑CA电子仓单业务和洗仓业务带来的利润增量,预计2020-22年公司归母净利润分别为2.33/3.49/4.84亿元,按照1月22日18.13元/股的收盘价,对应PE分别为34.51/23.06/16.65倍,重申“买入”评级。 风险提示:安全生产风险;以上常熟汇海剩余16万m3罐容的收购以及宏川智慧向产业并购基金收购常熟汇海资产均存在不确定性,我们的盈利预测是基于假设。
宏川智慧 航空运输行业 2020-12-15 20.90 -- -- 21.44 2.58%
21.44 2.58%
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公司 2020年预计 ROE11%,相较 2019年 8%的 ROE 水平大幅提 升,但仍然低估了公司的资产质量和管理运营水平。 ①量方面,在建工程拖累 2019-2020年当期 ROE。 2019年公司在 建项目福建港能、宏元仓储、宏川仓储没有贡献利润,合计亏损 1620万元。 其中, 宏元仓储、宏川仓储 2020年 4月公司公告投 产,福建港能也将在 2021年陆续投产。 ②价方面,按年算公司 平均收费价格均在提升,其中 2019年较 2018年提价约 5%, 202年预计较 2019年提价约 15%,但是提价是一个渐进过程,当年的 提价换约对年度 ROE 的影响要下一个年度才能完整体现出来。 按照 2020年的收费价格测算,公司成熟库区的 ROE 能达到 25%。未来如继续提价或者折旧完毕, ROE 水平将继续提升。 公司在 2012-15年期间,先后收购了太仓阳鸿、南通阳鸿、以及 东莞三江三个库区。根据公司招股说明书披露的财务数据测算, 以上 3个库区 2015年的 ROE 分别约为 19.8%/7.5%/10.3%。至 2019年,以上 3个库区 ROE 分别约为 22.2%/17.6%/8.2%。预计 2020年,以上 3个库区的 ROE 分别提升至约 27%/22%/12%。假设 2021年将完整体现 2020年的提价影响,即便不假设 2021的继续 提价,以上 3个库区的 ROE 水平将分别达到约 31%/26%/16%。 复盘公司历史,公司 ROE 的变动分以下阶段: ①2012-15年期间,运营稳定, ROE 提升。这个时期先后收购了 太仓阳鸿、南通阳鸿、东莞三江三个库区, ROE 由 2013年的 9.22%升至 2015年的 11.85%。 ②2016-18年, IPO 准备期,增资 及新股首发,杠杆率下降, ROE 下降。公司资产负债率由 2015年 的 51.43%降至 2018年末的 36.56%, ROE 由 2015年的 11.85%降 至 2018的 6.41%。 ③2019-20年,公司重启并购式成长,杠杆率 上升+规模效应提升+行业监管红利开启, ROE 迅速提升。这期 间,南通阳鸿完全投产(2019年 3月)、 收购中山嘉信(2019年 12月)、宏元仓储和宏川仓储投运(2020年 4月公告)、 收购常 州华润和常熟华润(2020年 6月),公司运营罐容由 2018年末 113.03万 m3增至当前 230.6万 m3,规模效应提升盈利能力增强 同时,资产负债率也由 2018年末的 36.56%增至 2020年 9月末的 62.89%, 再叠加出租率和价格等因素, ROE 也逐步修复,由 201年的 6.41%提升至 2019年的 8.08%, 2020年前三季度实现 ROE 为 8.4%,预计 2020年全年 ROE 约 11%。 公司持有的码头库区是长寿资产,特殊的商业模式导致公 司特殊的财务特征:能体现企业家精神的“加强版高速公路”。 ①折旧占成本比重大,一次性投产,未来不再需要大额投入,而 且没有类似高速公路收费年限的限制。公司 2019年折旧与摊销 成本占营业成本的比重为 51%,后续不需要大规模的维护。 ②由 于液体化工品不能随意存放,码头库区对应收款的管理能力很 强。 2017-19年,公司账龄 1年以内的应收账款占应收账款的比 重超过了 99%, 至 2019年年末累计计提的坏账准备余额仅为 0.66万元。 ③公司的利润水平实际上大幅低估了公司的现金能力。 2019年公司实现归母净利 1.46亿元,经营性现金流量净额 高达 3.2亿元。 ④由于运营门槛高,公司并购的议价能力强。虽 然公司目前 9个库区有 7个是并购项目, 2020年预计约 80%的收 入和净利润由并购项目产生,但是公司 3季报总资产 62.7亿元 中只有 3亿元商誉,即商誉仅占总资产不到 5%。 公司 ROE 将步入长期快速提升通道:未来影响 ROE 走势的因 素包括价格、出租率、 规模和网络效应、 附加服务等。我们预计 以下因素将造成公司 ROE 水平将快速提升: ①仓储价格的提升。行业监管标准提升,行业供需格局改善,价 格提升。以东莞库区为例, 2019年的 ROE 是 8.2%,经历 2020年 提价, 2021年东莞库区的 ROE 水平将翻倍至 16%左右。 ②新并入 库区的出租率还有进一步提升的空间。 ③规模效应带来附加服务 的收费。基于公司码头库区的扩张,公司的客户可以依托公司各 地的库区实现异地存取加速周转。增加了客户粘性同时也有附加 的经济效益。 ④创新业务如 CA 系统带来的收费。 ⑤环保标准提 高带来的附加服务的收费。根据 2020年 7月公司公告,公司有 两个码头将相继开展洗舱服务。 我们预计未来此项收益可观。 对标经营化工品仓储业务已逾百年历史的荷兰皇家孚宝,公 司规模只相当于孚宝不到 10%,但潜力巨大。 截至 2020年 6月,孚宝在全球 23个国家拥有 66个码头罐区, 总存储容量约 3442万 m3。 2012年宏川智慧只有 33.6万 m3罐 容,到 2020年 Q4宏川智慧目前控股的运营及在建罐容为 275万 m3,已是国内规模最大的第三方液化储罐龙头企业,但对标孚 宝,宏川仍有很大的发展空间。 我国总体市场规模约 4300万 m3,约 9成为民营企业,行业集中度非常分散,运营管理能力参 差不齐。宏川智慧作为最大的龙头企业,运营管理的标杆,以及 唯一具备丰富并购运营经验的公司,未来将是行业的整合者。 维持对公司 2020-22年盈利预测不变,归属于上市公司股东 的净利分别约为 2.3/3.5/4.2亿元,重申“买入” 评级。 虽然公司一直以来并购式成长,但我们对公司的盈利预测并不考 虑公司未来的或有的并购,而仅以当前的运营罐容以及在建项目 作为盈利预测的前提。我们维持公司 2020-22年盈利预测不变, 营业收入分别为 8.8/12.2/13.9亿元,归属于上市公司股东的净 利润分别为 2.3/3.5/4.2亿元,同比分别+60.0%/+49.4%/+21.7%, 对应 EPS 分别为 0.53/0.79/0.96元,按照 2020年 12月 11日公 司股票 20.87元/股的收盘价计算,对应的 PE 分别为 40/27/22倍,维持并重申“买入” 评级。 风险提示 安全生产风险;宏观经济下行风险。
北部湾港 公路港口航运行业 2020-12-01 11.62 14.60 85.04% 11.74 1.03%
11.74 1.03%
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事件概述第十七届中国-东盟博览会、中国-东盟商务与投资峰会11月27日在广西南宁开幕,国家主席习近平在第十七届中国-东盟博览会和中国-东盟商务与投资峰会开幕式上致辞。 习近平主席在中国--东盟博览会和中国--东盟商务与投资峰会开幕式上致辞。习近平主席提出,新形势下,中方视东盟为周边外交优先方向和高质量共建“一带一路”重点地区,支持东盟共同体建设,支持东盟在东亚合作中的中心地位,支持东盟在构建开放包容的地区架构中发挥更大作用。中方愿同东盟系一道,在《中国-东盟战略伙伴关系02030年愿景》指导下,推进各领域合作,维护本地区繁荣发展良好势头,建设更为紧密的中国-东盟命运共同体。为此,习近平主席提出四点倡议:11)提升战略互信,深入对接发展规划。 2)提升经贸合作,加快地区经济全面复苏。 3)提升科技创新,深化数字经济合作。 4)提升抗疫合作,强化公共卫生能力建设。 其中,在“提升战略互信,深入对接发展规划”方面,习近平主席指出:中方愿同东盟一道,按照《落实中国-东盟战略伙伴关系联合宣言的行动计划(2021-2025)》,推进未来5年各领域合作;落实《中国-东盟关于“一带一路”倡议同〈东盟互联互通总体规划2025〉对接合作的联合声明》,依托陆海新通道建设,加强铁路、公路、港口、机场、电力、通信等基础设施互联互通合作,加快推进现有经济走廊和重点项目建设,积极构建中国-东盟多式联运联盟。 02020年前010月我国与东盟进出口贸易金额同比+7%,东盟02020年新晋成为我国第一大贸易伙伴。截至111月月424日,西部陆海新通道海铁联运班列达到34023列,提前完成年度目标。 根据海关总署数据,前10个月,我国对东盟进出口3.79万亿元,同比增长7%,占我国外贸总值的14.6%,东盟2020年新晋成为我国第一大贸易伙伴。 根据央视网消息,西部陆海新通道是由中国西部省区与东南亚多国合作打造的陆海贸易新通道。截至2020年11月24日,西部陆海新通道铁海联运班列开行达到了4023列,提前完成年度目标。 北部湾港及我国西南沿海地区作为连接东盟与我国中西部和大湾区的纽带,在低基数的基础上正起步迅速增长。 北部湾港作为未来我国整个中西部地区的出海口,2019年货物吞吐量仅2.1亿吨,远低于我国其他湾区港口吞吐量规模,以及与广西相邻的越南的港口吞吐量规模,未来增长空间和潜力巨大。近年来,广西用电量、工业用电量和粗钢产量的快速增长和北部湾港货物吞吐量的快速增长相互印证,持续验证北部湾港在“三个结构性调整”背景下的投资逻辑。 2019年我国的环渤海港口的货物吞吐量41.2亿吨,长三角13.5亿吨,珠三角16.8亿吨,福建省5.9亿吨,与广西相邻的越南港口吞吐量约为6亿吨,而北部湾港作为未来整个中西仅部地区的出海口,吞吐量仅12.1亿吨,基数极低,未来增长空间和潜力巨大。 广西经济数据的高增长和北部湾货物吞吐量的高增长相互印证:用电量:2018、2019年广西用电量增速分别为+17.8%/+12%,居全国第二,增速仅低于基数很低的西藏。 工业用电量:2018、2019年广西工业用电量增速分别为+23.5%/+13.5%,增速居全国第一。 吞吐量:2018、2019年、2020年前9月,广西沿海港口货物吞吐量增速分别为+9.7%/+14.7%/+19.6%,增速均居全国第一。 投资建议:重申推荐我国中西部发展和东盟发展的指标股北部湾港。广西是我国唯一与东盟国家(越南)海陆均接壤的省份,北部湾港作为西部陆海新通道出海口,是我国面向东盟国家的桥头堡,是最受益于我国与东盟贸易发展的标的。我们维申持对公司的盈利预测,重申621.6元//股的目标价,重申“买入”评级。 我们维持对公司2020-22年归母净利润分别为11.7/14.5/17.4亿元的盈利预测,EPS分别为0.72/0.89/1.07元,按照2020年11月27日11.61元/股的收盘价,对应PE分别为15.7/12.7/10.5倍。我们重申公司21.6元/股的目标价,重申“买入”评级。 风险提示:宏观经济环境存在下行超预期可能;疫情持续时间;短期北部湾港公告的可转债转股价尚未确定;短期内公司单吨货物收入存在波动可能。
珠海港 公路港口航运行业 2020-11-30 5.79 -- -- 5.93 2.42%
6.14 6.04%
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回购股份彰显公司对未来经营的信心,注销减少注册资本有 利于增厚 EPS,维护投资者利益。 我们认为,公司拟以自有资金回购股票用于注销减少注册资本, 一方面反映了公司管理层对于未来经营和发展的信心,另一方面 将有利于增厚公司 EPS,维护广大投资者利益。 公司完成收购兴华港口 100%股权,进一步巩固港航主业,有 利于提高公司盈利能力。 根据公司 11月 20日发布的公告, 截止 2020年 11月 19日,珠 海港香港已成功收购兴华港口 100%的股份,兴华港口将于 2020年 11月 20日在香港联合交易所退市。公司已完成对兴华港口的 本次私有化交易,兴华港口成为珠海港香港的全资子公司。 我们认为对兴华港口的收购有利于公司将港航业务拓展至经济发 达的长三角地区,未来有望与高栏母港实现联动协同,有利于进 一步提高公司业务规模和盈利能力。 投资建议:基于对公司在西江流域和长三角地区港航业务、能 源板块等业务未来经营的长期看好, 我们维持对公司的盈利预 测, “买入”评级。 我们维持对公司的盈利预测,预计 2020-22年公司归母净利润 分别为 2.39/2.78/2.95亿元,对应 EPS 分别为 0.26/ 0.30/ 0.32元(暂不考虑回购对总股本和 EPS 的影响),按照 11月 25日 5.83元/股的收盘价,对应公司 2020-22年 PE 分别为 22.74/19.53/18.37倍, “买入”评级。 风险提示 宏观经济存在下行超预期可能;疫情持续时间;复工进度,商 誉减值风险。
北部湾港 公路港口航运行业 2020-11-17 12.34 21.13 167.81% 12.88 4.38%
12.88 4.38%
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经历 8年长跑,由东盟发起的全球最大自由贸易区协议落地,参与国之间 90%货物贸易将实现零关税。 RCEP 相关谈判于 2012年 11月正式启动,经历 8年,于 2020年11月 15日正式签署落地。达成 RCEP 协定的 15个参与国将涵盖全球约 23亿人口,占全球人口的约 30%;GDP 总和超过 25万亿美元,占全球 GDP 的 约 31.6%,双边贸易额占全球总贸易额的约 28.5%,所包括的区域将成为世界最大的自由贸易区。 根据时代周报 11月 15日新闻,中国国际经济交流中心战略研究部研究员徐长春接受采访时表示,RCEP 协议谈判内容将包括四个方面: 1) 规定参与国之间 90%的货物贸易将实现零关税; 2) 实施统一的原产地规则,允许在整个 RCEP 范围内计算产品增加值; 3) 拓宽了对服务贸易和跨国投资的准入; 4) 增加了电子商务便利化的新规则。 此外,RCEP 协议是唯一一个以发展中经济体为中心的区域贸易协定。RCEP 协议由东盟发起,所有其他参与国都是通过先与东盟构建“东盟+1”的自贸协定,再通过东盟作为节点将这些经济体联系在一起。 东盟十国、日本、韩国等 RCEP 参与国是我国重要贸易伙伴,协议的签订将为我国实现 “双循环”的战略布局提供支撑。 根据海关总署数据,2020年前 10月,我国与东盟、日本、韩国、澳大利亚、新西兰进出口贸易额分别为3.79/1.80/1.62/0.96/0.10万亿元,占我国进出口贸易总额比例分别为 14.6%/6.9%/6.2%/3.7%/0.4%,其中,东盟、日本及韩国分别为我国第一、第四及第五大贸易伙伴。 我们认为,RCEP 的签订将有利于我国与其他参与国进出口贸易的发展,为我国实现“双循环”的战略布局提供有力支撑。 投资建议:重申推荐我国中西部发展和东盟发展的指标股北部湾港。广西是我国唯一与东盟国家(越南)海陆均接壤的省份,2020年前 9月广西对东盟的进出口贸易额占广西进出口贸易总额比例约 48.2%,远超广西与其他地区的进出口贸易金额。北部湾港一半的外贸航线(14条)是对东盟国家的航线,我们认为由东盟发起的 RCEP 协定的签订,将极大促进我国南方省份特别是广西与东盟国家的贸易发展,推动北部湾港货物吞吐量加速增长。我们维持对公司的盈利预测,重申21.6元/股的目标价,重申“买入”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名