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突破海外云客户，公司进入新一轮高速增长。公司深耕光模块业务十二载，当前全球市占率 2%，暂处国内第二梯队。过去十年，把握住大客户中兴通讯，公司实现了第一轮快速成长。自 2019年起，公司抓住数据中心、5G 建设机遇，突破海外云客户，实现高速光模块放量，进入新一轮高速成长周期。公司有望成为光模块 2.0时代的黑马。 流量大爆发，驱动光模块从 1.0时代进入 2.0时代。1998-2015年，是光模块行业的 1.0时代，电信领域需求驱动行业成长。 随着流量的爆发式增长，数通光模块的占比也逐渐提升，驱动行业进入“数通+电信”2.0时代。据 Yole 预测统计，至 2025年全球光模块市场规模有望达 177亿美元。 数通市场：流量引领长期成长。流量高速增长，带来云计算行业景气，云厂商巨头营收增加，扩大资本开支，兴建数据中心。同时东西向流量成为主导流量，驱动数据中心架构扁平化升级。受益数据中心数量增长、架构升级，数通光模块出货量未来 5年将以 33%的年复合增长率增长，同时不断向400G、800G 等更高速率演进。 电信市场：5G 建设驱动光模块升级。5G 兴建更多基站以及增加中传环节，驱动电信光模块数量增长；网络整体宽带提升，促使电信光模块速率升级。测算国内 5G 光模块总需求数量为6897万个，对应市场空间为 628亿元。 与行业公司相对比，公司在研发、生产、经营、规模及客户资源等多方面具有比较优势。注重对研发人员高激励，给公司带来高研发效率。生产过程中，注重工艺流程优化，公司自动化水平较高。高效运营，维持低期间费率，公司盈利能力突出。 公司光模块年产量约 490万只，高于竞争公司，在上游采购及生产制造上形成规模优势。客户资源公司国内绑定中兴、海外突破云客户。多方面比较优势，造就公司核心竞争力。 首次覆盖，给予“买入”评级。我们预测公司 2020-2022年EPS 分别为 1.35元/1.79元/2.34元，对应市盈率分别为 30倍/23倍/18倍。考虑公司抓住 400G 光模块升级机遇，突破海外云客户，在研发、生产、经营、规模及客户资源等多方面具有比较优势，构建出核心竞争力，首次覆盖给予买入评级。

1)公司控费提效，2020年业绩预增。据业绩快报，2020年公司预计实现归母净利润7000万元-7500万元，同比增长177.6%-197.5%。预计Q4实现归母净利润802万-1302万，同比预增112.2%-119.8%；相比Q1(归母净利润同比-48.2%)、Q2(归母净利润同比-21.9%)、Q3(归母净利润同比-12.9%)业绩好转，系公司面对疫情，主动控费提效，降低了管理费用、销售费用。 2)公司拟收购子公司深圳光为剩余股权，加强光模块业务布局。 公司拟以1.39亿元现金收购深圳光为剩余全部41.2%股权。深圳光为主营光模块业务，承诺2021-2023三年：营收分别不低于3.2亿元、4亿元和5亿元；扣非净利润分别不低于2600万元、3000万元和3400万元。测算本次收购深圳光为整体市值为3.37亿，对应2021年PE约为13倍。 3)收购光为将实现协同效应，进一步增强公司核心竞争力。公司与光为目标客户群高度重叠，通过完成全资收购，将深度赋能光为，提升其技术研发、市场营销、生产管理、供应链管理等方面水平。同时，通过收购也将提升公司在通信领域中的市占率，优化公司业务组合。 4)盈利预测与投资评级。预测公司2020-2022年EPS分别为0.211元/0.26元/0.28元，对应市盈率分别为72倍/57倍/54倍。公司专注天线射频，加强光模块业务布局，将受益5G基建及光模块行业景气，维持对公司“增持”评级。 5)风险提示：国外疫情控制不及预期；5G建设不及预期；光模块行业竞争加剧。

1.Q3业绩暂时受阻。2020前三季度公司实现营收11.97亿元（-10.16%），归母净利润6199万元（-31.92%），扣非归母净利润3519万元（-51.9%）。其中2020Q3实现营收4.44亿元（-15.6%），归母净利润3482万元（-12.9%），相比Q2(营收同比+25.1%)，营收增速暂时受阻。 2.前三季度毛利率提升7.5pct，印证55GG产品逐渐出货。公司Q3单季度毛利率为26.9%，Q2单季度毛利率为21.4%，Q1毛利率为19.4%。公司前三季度毛利率持续提升，印证5G产品逐渐出货。 3.期间签订11亿美元俄罗斯，订单，标志国外市场逐渐回暖。9月15日，公司与俄罗斯现代通信技术有限公司达成1亿美元基站天线销售协议，占公司2019年营业收入的41.5%，预计将在2020及2021年度确认收入。此次协议签订，标志公司国外销售逐渐回升。 4.股权激励计划落地，进一步激发公司活力。公司股权激励计划于10月29日首次向高管、核心技术人员等154人，授予股票期权总计383.5万份，解锁条件为2020、2021、2022三年净利润分别相比2019年增长不低于100%、160%、220%，将进一步激发公司活力，优化公司治理。 5.维持“增持”评级。预测公司2020-2022年EPS分别为0.46元/1.10元/1.14元，对应市盈率分别为45倍/19倍/18倍。 公司专注天线射频，疫情暂阻业绩，但不改受益5G基建大逻辑，维持对公司“增持”评级。 6.风险提示：国外疫情超预期、5G建设不及预期、大客户采购不及预期、公司中标情况不及预期。

1.二季度业绩逐渐恢复。2020H1公司实现营收7.53亿元（-6.57%），归母净利润2717万元（-46.8%），扣非归母净利润1481万元（-61.4%）。其中Q2营收及归母净利润同比增速分别为25.1%及-21.9%，相比Q1（营收同比：-40.3%，归母净利润同比：-48.2%）业绩逐渐恢复。 2.境外疫情致使公司业绩下降。近两年公司境外营收占比约为40%。2020H1由于境外疫情冲击，导致公司出口下降，期间公司实现境外营收2.22亿元，营收同比下降36.8%，营收占比下降至29.4%。期间公司实现境内营收5.31亿，同比增长16.8%。 3.通信天线及射频器件业务受影响延迟，光通信业务维持高景气。2020H1公司通信天线及射频器件业务营收占比80.7%，期间实现营收6.07亿，同比下降12.5%，主要是受疫情影响而延迟。光通信业务营收占比14%，期间实现营收1.06亿，同比增长27.3%，不受疫情影响，维持高景气。 4.实施股权激励优化公司治理。公司发布2020年股票激励计划，向高管、核心技术人员等（首批共计159人），授予股票期权总计445万份，占公司股本约1.32%，解锁条件为2020、2021、2022三年净利润分别相比2019年增长不低于100%、160%、220%，将进一步激发公司活力，优化公司治理。 5.维持“增持”评级。预测公司2020-2022年EPS分别为0.46元/1.10元/1.14元，对应市盈率分别为49倍/21倍/20倍。考虑公司专注天线射频，受益5G基建，维持“增持”评级。 6.风险提示：国外疫情超预期、5G建设不及预期、大客户采购不及预期、公司中标情况不及预期。