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黄瑞连

东吴证券

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九号公司 2022-08-19 53.08 -- -- 53.28 0.38%
53.28 0.38%
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事件:公司发布2022年中报。2022H1公司实现营业收入 48.20亿元,同比+2.16%;实现归母净利润2.56亿元,同比+0.63%。 小米渠道收入下滑显著,自主品牌&ToB 收入稳步增长2022H1公司实现营业收入48.20亿元,同比+2.16%,略低于我们之前预期。分地区来看:1)中国大陆及亚太地区:Q2电动滑板车&电动两轮车因新冠疫情、地区冲突,出货受到一定影响。2)欧美地区:零售和ToB业务以及终端需求在上半年保持良好的同比增长,对中国大陆及亚太地区市场实现对冲。按销售渠道划分来看,公司自主品牌和ToB 产品销售稳步增长,小米渠道出现明显下降。1)自主品牌:2022H1实现销售收入26.33亿元,同比+43%。其中电动两轮车实现销售30.7万台,收入9.3亿元,同比+81%;全地形车实现销售8,627台,收入3.7亿元,同比+172%;自主品牌零售滑板车销量47.8万台,收入9.8亿元,同比增长14%;2)ToB 产品:2022H1实现销售收入14.55亿元,同比增长34%;3)小米定制产品分销收入7.32亿元,同比下降59%。展望2022全年,随着电动两轮车、全地形车、割草机器人等新品快速放量,收入端仍有望实现快速增长。 毛利率稳健上行&费用率略有上提,2022H1盈利水平基本持平2022H1公司实现归母净利润2.56亿元,同比+0.63%;实现扣非归母净利润2.36亿元,同比+7.56%。2022H1销售净利率为5.30%,同比-0.08pct;扣非销售净利率为4.90%,同比+0.25pct,盈利水平基本持平。1)毛利端:2022H1公司销售毛利率为24.84%,同比+2.12pct。我们判断主要系低毛利率的小米渠道收入占比下降,同时电动两轮车等新品毛利率提升。2)费用端:2022H1公司期间费用率为16.62%,同比+1.28pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+1.35、+0.85、+0.71和-1.62pct,销售费用率明显提升主要系加大宣传力度,财务费用率明显下降主要系汇兑收益增加。 3)2022H1公司资产&信用减值损失合计6012万元,同比+122%;投资净收益仅476万元,同比-79%,压制了盈利水平。 新产品持续落地,公司的成长空间不断打开公司在巩固电动滑板车、平衡车等传统优势同时,不断布局新品,成长空间不断打开:①两轮车是天然的大市场,国内电动两轮车年需求超过4000万辆,用户对智能电动两轮车的需求逐渐提高。公司在中国区专卖门店超过2400家,覆盖约700座城市。此外,公司还针对海外市场发布产品,该业务板块有望实现高速增长;②全球全地形车是千亿元级市场,公司已形成一定规模销售,成长空间进一步打开;③公司布局割草机器人行业,2021年9月发布新品智能割草机器人,服务机器人板块也持续落地。 盈利预测与投资评级:考虑到疫情等影响,我们调整公司2022-2024年归母净利润分别为6.51、11.17和16.26亿元,(原值8.02、12.97和18.13亿元),当前股价对应动态PE 分别为59、34和23倍,维持“买入”评级。 风险提示:新品推广不及预期,海外市场销量下滑,盈利能力下滑等。
美亚光电 机械行业 2022-08-18 24.80 -- -- 26.88 8.39%
27.50 10.89%
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事件:公司发布2022年中报。2022H1公司实现营业收入9.04亿元,同比+10.19%;实现归母净利润3.24亿元,同比+30.24%。 疫情致使CBCT延期确认收入,收入端仍实现小幅增长2022H1公司实现营业收入9.04亿元,同比+10.19%,其中Q2营业收入为5.02亿元,同比+6.72%,基本符合市场预期。分产品来看:1)色选机:需求较为刚性,受疫情影响较小,尤其海外出口业务持续回暖。2022H1实现收入5.36亿元,同比+14%,其中出口收入1.79亿元,同比+31.42%;色选机收入占比为59.23%,同比+2.01pct。2)医疗设备:2022H1实现收入2.99亿元,同比-0.22%;收入占比为33.08%,同比-3.45pct,增速有所停滞,我们判断主要系疫情影响下,部分CBCT存在延期确认情况。2022年6月初举办的“美亚医疗10周年”网上团购节活动中,公司实现了1519台订单的销售佳绩,再创单次团购历史新高,在手订单充足。3)X射线工业检测机:2022H1实现收入5416万元,同比+28%;收入占比为5.99%,同比+0.84pct。4)配件:2022H1实现收入1536万元,同比+70%;收入占比为1.70%,同比+0.60pct。 展望下半年,随着国内疫情管控逐步放开,我们看好公司各项业务持续恢复,2022年收入端仍有望实现稳步增长。 汇兑收益大幅提升,净利润端超市场预期2022H1公司实现归母净利润3.24亿元,同比+30.24%;销售净利率为35.86%,同比+5.52pct,盈利水平明显提升,超市场预期。1)毛利端:2022H1公司销售毛利率为51.42%,同比-0.50pct,其中色选机和医疗设备毛利率分别为47.70%和58.21%,分别同比+0.34pct和-0.61pct,医疗设备毛利率下降为销售毛利率略有下降的主要原因。2)费用端:2022H1公司期间费用率为13.23%,同比-7.49pct,大幅下降。2022H1公司销售、管理、研发和财务费用率分别同比-1.70、+1.30、-1.25、-5.84pct,其中管理费用率有所提升,主要系公司股权激励摊销费用所致;财务费用率明显下降,主要系报告期内汇兑收益4635万元,是公司2022H1盈利水平明显提升的主要驱动力。 股权激励利好公司长期发展,公立医院+海外市场持续突破公司实施2021年限制性股票激励计划,首次实际授予243名核心骨干员工226.8万股;同时,公司2021年限制性股票激励计划顶格设置预留权益,以增强激励的持续性和灵活性。考核方面,2022-2023年公司营业收入相比2020年营收增长率不低于40%和60%。长期来看,公司在公立医院市场拓展取得积极进展,解放军南部战区总医院、西安交通大学口腔医院等众多公立医院成为公司口腔CBCT用户,口腔CBCT首次出口澳洲、非洲,并获得日本市场准入许可,在打开成长空间的同时,也有助于后续公司其他医疗设备推广。 盈利预测与投资评级:考虑到疫情缓解后公司各项业务有望持续恢复,我们维持2022-2024年归母净利润预测分别为6.20、7.48和8.93亿元,当前股价对应动态PE分别为35、29和24倍,维持“买入”评级。 风险提示:CBCT出货量不及预期、色选机海外出口出现波动等。
华海清科 2022-08-16 325.00 -- -- 382.33 17.64%
382.33 17.64%
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事件:公司发布2022年中报。2022H1公司实现营业收入7.17亿元,同比;实现扣非归母净利润1.44亿元,同比+316%。 2022H1收入端大幅提升,在手订单饱满保障下半年延续高增 2022H1公司实现营收7.17亿元,同比+,落于业绩预告中位区间;其中Q2实现营收3.69亿元,同比+111%。分业务来看:1)CMP设备:2021年末公司发出商品7.70 亿元(账面价值),包含CMP 设备69台。我们判断CMP设备陆续确认收入,是收入端大幅增长的核心驱动力。2)配套服务:业务规模随着CMP设备批量化应用而随之扩大。截至2022H1末,公司客户端维护机台超过200台,成为重要增长点。3)晶圆再生:已实现双线运行,产能达到50k/月,获得多家大生产线批量订单并长期稳定供货,我们判断同样实现大幅增长。截至2022H1末,公司合同负债和存货分别达到10.03和19.54亿元,分别较2021年末增长29%和32%。从订单角度来看,2021年末公司未发出的在手订单超过70台,超过2019-2021年累计确认收入总数67台。此外,2022H1公司新签订单金额达到20.19亿元,同比+133%。公司在手订单充足,随着疫情管控缓解后订单加速交付,下半年业绩有望延续高速增长。 产品结构优化&规模效应显现,真实盈利水平快速提升 2022H1公司归母净利润和扣非归母净利润分别为1.86和1.44亿元,分别同比+163%和+;销售净利率和扣非销售净利率分别为25.89%和,分别同比+1.87pct和+8.28pct,真实盈利水平明显提升。1)毛利端:2022H1公司销售毛利率为,同比+5.54pct。我们判断这主要系公司产品结构优化,CMP设备非DEMO订单的收入占比有所提升,同时高毛利的后服务业务快速放量。2)费用端:2022H1公司期间费用率为,同比-5.73pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-2.20、-1.94、-1.15和0.44pct,规模效应显现,是盈利水平提升的重要驱动力之一。 CMP设备具备持续扩张潜力,后服务&晶圆再生业务打开成长空间 公司在稳固CMP设备龙头地位的同时,积极拓展后服务&晶圆再生业务,成长空间不断打开。1)CMP设备:我们预计未来5年中国大陆12英寸晶圆新建产线对CMP设备的需求将达到563亿元,公司CMP设备技术水平已达当前国内大生产线的最高水平,14nm也在客户验证,将充分受益进口替代。2)后服务:我们预估仅2022-2026年中国大陆12英寸晶圆新增产能,在2026年对CMP设备配套耗材、7分区抛光头维保服务的需求就分别为12、36亿元。随着公司CMP设备出货基数增大,后服务业务有望持续放量。3)晶圆再生:我们预计2026年中国大陆12英寸晶圆再生市场规模为19亿元。晶圆再生为公司CMP主业技术外延,IPO募投重点加码,有望成为新增长点。 盈利预测与投资评级:考虑到公司在手订单充足,我们维持公司2022-2024年归母净利润预测分别为3.92、6.00和7.89亿元,当前市值对应动态PE分别为87、57和43倍,维持“买入”评级。 风险提示:晶圆厂资本开支下滑、新品研发&客户验证进程不及预期等。
中微公司 2022-08-12 146.16 -- -- 148.00 1.26%
148.00 1.26%
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事件:公司发布2022年中报。2022H1公司实现营业收入19.72亿元,同比+47.30%;;实现扣非润归母净利润4.41亿元,同比+615.26%。 ICP刻蚀设备快速放量,驱动收入端延续高速增长2022H1公司实现营业收入19.72亿元,同比+47%;其中Q2实现营业收入10.23亿元,同比+39%。在上海疫情不利影响下,公司收入端延续高速增长,表现优异。分产品来看:1)刻蚀设备:2022H1实现收入12.99亿元,同比+51%。其中CCP收入为8.86亿元,同比+14%,在刻蚀设备中收入占比为68%,同比-22pct;ICP收入为4.13亿元,同比+414%,在刻蚀设备中收入占比为32%,同比+22pct,ICP刻蚀设备新品快速放量。2)MOCVD:2022H1实现收入2.41亿元,同比+10%,仍取得小幅增长,我们判断主要受益于新签MiniLEDMOCVD设备订单陆续确认收入。晶圆产能东移背景下,本土半导体设备行业景气度依旧较高。截至2022H1末,公司合同负债为15.94亿元,同比+268%;存货为24.87亿元,同比+74%。在2021年新增订单为41.29亿元,同比+90%的高基数背景下,2022H1公司新签订单达到30.6亿元,同比增长62%。公司在手订单饱满,随着疫情好转后加速交付,2022全年收入端有望延续高速增长。 毛利率明显提升&费用率大幅下降,扣非销售净利率同比+18pct2022H1公司归母净利润和扣非归母净利润分别为4.68和4.41亿元,分别同比+18%和+615%;销售净利率和扣非销售净利率分别为23.66%和22.35%,分别同比-5.96pct和+17.75pct,真实盈利水平大幅提升。1)毛利端:2022H1公司销售毛利率为45.36%,同比+3.02pct,其中刻蚀设备和MOCVD设备毛利率分别为46.05%和35.42%,同比+1.76pct和+4.65pct,我们判断主要受益于产品结构优化、规模化降本等。MOCVD设备毛利率大幅提升,我们判断主要系高毛利的MiniLED行业新签订单收入占比提升所致。2)费用端:2022H1公司期间费用率为24.11%,同比-6.77pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-2.28、-2.66、+2.83和-4.66pct,规模效应彰显,是真实盈利水平提升的主要驱动力。特别地,2022H1公司研发费用率大幅提升,主要系费用化研发投入占比提升所致。2022H1公司研发投入合计3.46亿元,在总营收中占比为17.56%,同比-3.84pct,其中研发投入资本化的比重为11.1%,同比-5.9pct。3)2022H1公司非经常性损益同比减少3.08亿元,其中计入非经常性损益的政府补助同比减少2.03亿元,同时由于持有的中芯国际和天岳先进股价下降,2022H1公司因股权投资产生的公允价值变动收益同比减少1.77亿元,进而明显影响归母净利润表现。 积极持续推进新品研发,新基地建设打开成长空间①公司在巩固现有产品竞争优势同时,积极推进新产研发,打开市场空间。①CCP设备:积极与主流客户合作,定义下一代CCP刻蚀机的主要功能及技术指标,持续提升市占率。②②ICP设备:PrimonanovaICP刻蚀产品已在超过15家客户生产线上进行100多个ICP刻蚀工艺的验证,工艺覆盖3DNAND、DRAM和逻辑芯片,并持续获得国际先进3DNAND客户批量订单。③MOCVD设备:积极布局第三代半导体设备,开发GaN功率器件量产应用的MOCVD设备,已交付国内外领先客户进行生产验证。④薄膜沉积设备:基于金属钨CVD设备,公司正进一步开发CVD和ALD,实现更高深宽比和更小关键尺寸结构填充,同时外延设备(EPI)研发进展顺利,已经进入样机制造和调试阶段。在产能方面,2021年公司连续启动南昌、临港产业基地、临港研发暨总部等建设项目,随着产能加速释放,为公司中长期高速增长奠定基础。 盈利预测与投资评级:考虑到公司在手订单饱满,下半年有望加速交付,我们维持2022-2024年营业收入预测分别为45.31、61.52和78.87亿元,当前市值对应动态PS分别为20、14、11倍。基于公司较高的成长性,维持“买入”评级。 风险提示:晶圆厂扩产节奏不及预期,新品研发&产业化不及预期。
柏楚电子 2022-08-10 245.00 -- -- 245.90 0.37%
254.99 4.08%
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事件:公司发布 2022年中报。 2022H1公司实现营业收入 4.09亿元,同比-12.36%;实现归母净利润 2.48亿元,同比-16.76%。 智能切割头等新品快速放量, 营收受疫情影响出现下滑2022H1公司实现营业收入 4.09亿元,同比-12.36%,其中 Q2实现营业收入 2.18亿元,同比-21.66%,基本符合市场预期。 2022H1公司收入端出现一定下滑, 这一方面系 2021H1基数较高,另一方面系疫情影响激光行业需求,叠加上海管控对公司生产经营造成一定影响。 分业务来看,中低功率(随动+板卡)受疫情&下游需求影响出现一定下滑,高功率(总线) &智能切割头等新品仍在快速放量。 1)随动系统: 2022H1实现收入 1.04亿元,同比-36%;收入占比为 25%,同比-9pct。 2)板卡系统: 2022H1实现收入 1.09亿元,同比-31%;收入占比为 27%,同比-7pct。 3)总线系统: 2022H1实现收入 7651万元,同比+17%;收入占比为 19%,同比+5pct。 在激光行业需求放缓的背景下,高功率业务仍取得快速增长,主要受益于高功率渗透率提升&控制系统国产替代。 4)其他业务: 包括智能切割头、套料软件等业务。 2022H1实现收入 1.20亿元,同比+48%;收入占比为 29%,同比+12pct。 2022H1上海波刺实现收入 7029万元,同比+115%,智能切割头业务快速放量,在总营收中的占比达到 17%,同比+10pct。 展望下半年,随着华东&华南地区疫情缓解,我们判断下半年激光行业需求有望回暖,叠加高功率控制系统、智能切割头等持续放量,全年业绩有望重回增长。 毛利端略有下降&利息收入大幅提升,真实盈利水平同比基本持平2022H1公司实现归母净利润 2.48亿元,同比-16.76%;实现扣非归母净利润 2.39亿元,同比-12.99%。 2022H1公司销售净利率为 62.18%,同比-1.78pct;扣非销售净利率为 58.41%,同比-0.42pct,盈利水平依旧表现优异。 1)毛利端: 2022H1公司销售毛利率为 78.96%,同比-1.78%,略有下降。 2022H1随动系统、板卡系统、总线系统和其他业务毛利率分别为 85.45%、 79.85%、 76.80%和 73.92%,分别同比-0.93、 -0.43、 +2. 13、-1.40pct;总线系统毛利率大幅提升,我们判断主要系规模化降本所致;其他业务毛利率明显下降,我们判断主要系毛利率较低的智能切割头收入占比提升。 2)费用端:2022H1公司期间费用率为 13.67%,同比+0.22pct,销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.93、 +1. 12、 +2.06和-3.88pct, 其中研发费用率明显上升, 主要系加大研发投入&收入规模下降,财务费用率大幅下降主要系利息收入大幅提升。 3)2022H1公司投资净收益为-35万元, 2021H1高达 2578万元,也一定程度压制了 2022H1盈利水平。 定增落地,智能切割头&智能焊接机器人打开公司成长空间2022年 4月公司定增落地,募集资金总额 9.77亿元,发行价格 266.68元/股,募投智能切割头、焊接机器人等项目,打开公司成长空间:①我们预计 2025年我国智能切割头市场规模超过 30亿元,随着募投项目产能持续提升,持续快速贡献业绩。②我们预计 2021年国内智能焊接机器人潜在市场规模超过 200亿元;公司已完成龙门机器人九轴插补算法开发、机器人离线编程软件 demo、基础的机器人控制系统等,并与客户形成小规模意向订单,后续将彻底打开公司成长空间。③超高精密驱控一体研发项目有助于弥补公司相关技术领域空缺,为公司未来产业布局奠定基础。 盈利预测与投资评级: 考虑到疫情影响, 我们调整 2022-2024年公司归母净利润预测分别为 6.51、 9.29和 12.67亿元(原值 7.32、 9.74和 13.11亿元),当前股价对应动态 PE 为 62、 43和 32倍,维持“买入”评级。 风险提示: 盈利能力下滑,新品产业化进展不及预期,竞争加剧等。
盛美上海 2022-08-09 136.00 -- -- 135.48 -0.38%
135.48 -0.38%
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事件:公司发布 2022年中报。 2022H1公司实现营业收入 10.96亿元,同比+75%,实现归母净利润 2.37亿元,同比+164%。 Q2疫情影响缓解&ECP 等新品放量, 收入端实现大幅增长2022H1公司实现营业收入 10.96亿元,同比+75%,其中 Q2实现营收 7.42亿元,同比+112%, 略超市场预期。 我们判断主要系上海疫情管控放开后,公司订单加速交付,客户验证加速推进。 分产品来看, ECP&炉管设备加速放量,成为公司收入端重要推动力。 据 ACMR 演示材料: 1)清洗设备: 2022H1ACMR 实现收入约 0.98亿美元,同比+26%;收入占比为 67%,同比约-13pct。 2) ECP&炉管及其他设备: 2022H1ACMR实现收入约 0.32亿美元,同比+466%;收入占比为 22%,同比+16pct,表现十分亮眼。 3)先进封装及其他设备: 2022H1ACMR 实现收入约 0.15亿美元,同比+2%,收入占比为 10%,同比-5pct。 展望 2022年全年, 2022H1公司合同负债和存货分别达到 3.98和 19.37亿元,分别同比+71%和+107%,在手订单充足,下半年有望延续高速增长。 毛利端&费用端同时大幅改善, 2022H1扣非销售净利率同比+16pct2022H1公司实现归母净利润 2.37亿元,同比+164%;实现扣非归母净利润 2.57亿元,同比+427%,大超市场预期。 2022H1公司销售净利率为 21.60%,同比+7.26pct; 扣非销售净利率为 23.50%,同比+15.69pct,盈利水平大幅提升。 1)毛利端: 2022H1销售毛利率为 46.98%,同比+4.62pct,我们判断主要受益于产品结构优化、高毛利的非DEMO 订单收入占比提升、零部件国产替代降本等; 2)费用端: 2022H1公司期间费用率为 23.11%,同比-11.30pct,其中销售、管理、 研发和财务费用率分别同比-3.02、 -0.39、 -4.32、 -3.58pct,规模效应显现,财务费用率大幅下降主要系汇兑收益&募集资金活期利息收入增加。 3)此外, 2022H1公司公允价值变动净收益为-0.28亿元(2021H1为 0.18亿元),主要来自交易性金融资产,一定程度上对冲了盈利水平上行空间。 新品产业化快速突破,平台化布局打开公司成长空间公司在夯实清洗设备市场龙头地位同时,积极进行平台化延展,不断打开成长空间。①湿法工艺下,拓展先进封装湿法&电镀设备。 1)先进封装湿法设备:已覆盖大部分单片湿法设备,成功供货通富微电、中芯长电、 Nepes 等客户,处于放量阶段; 2)ECP 电镀设备: 2021M10获亚洲某主要半导体制造商 DEMO 订单, 2022年 2月获首批批量采购订单(13台前道铜互连+8台后道先进封装), 2022年 5月后道先进封装电镀设备又获本土领先客户 10台批量采购合同, 业务规模加速扩张。 ②以立式炉管为基础,横向拓展干法设备: 前期集中在 LPCVD,再向氧化炉&扩散炉发展,最后应用于ALD, 2020年公司已实现首台设备销售,伴随后续产品放量,进一步打开成长空间。 盈利预测与投资评级: 考虑到公司新品快速突破, 我们调整公司 2022-2024年营业收入预测分别为 27.45、 38.47和 52.05亿元(前值 25.71、 37.36和 50.67亿元),当前市值对应动态 PS 分别为 20、 14、 11倍。考虑到公司盈利水平提升,我们调整2022-2024年归母净利润分别为 5.27、 7.34和 9.98亿元(前值 4.09、 6.26和 8.43亿元),当前市值对应动态 PE 分别为 104、 75和 55倍, 维持“增持”评级。 风险提示: 下游资本开支不及预期、新品拓展不及预期、 ACMR 退市风险。
东华测试 计算机行业 2022-08-03 38.80 -- -- 39.70 2.32%
44.40 14.43%
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事件:公司发布2022年中报。 2022H1公司实现营业收入 1.40亿元,同比+37%;实现归母净利润 2702万元,同比+74%。 疫情影响订单交付,上半年收入端仍实现快速增长2022H1公司实现营业收入 1.40亿元,同比+37%, 其中 Q2实现营收 9382万元,同比+29%。在疫情影响订单交付&新业务开展的背景下, 收入端仍实现快速增长,表现优异。 1) 分产品看: 2022H1静态应变&动态信号测试分析系统分别实现收入 2251和 9315万元,同比+22%和+52%,是收入端稳健增长主要驱动力,配件及其他业务收入 2466万元,同比增长 8.31%。 2)分应用场景看:①结构力学性能测试系统: 母公司东华测试主要负责结构力学性能测试业务(含军工 PHM), 2022H1实现收入 1.27亿元, 同比增长 40.36%, 主要受益军工行业较高景气度以及进口替代; ②PHM: 主要依托子公司东昊测试开展, 2022H1东昊测试实现收入 1704万元,同比+18%, 报告期内民用领域业务开展有受到疫情影响; ③电化学工作站: 主要依托子公司东华分析开展,2022H1东华分析实现收入 260万元,同比+28%, 如果考虑母公司部分销售,我们判断 2022H1相关收入仍不足 1000万元,主要受疫情影响。 展望 2022下半年,随着全国疫情管控逐步放开,我们判断公司订单有望加速交付,叠加 PHM&电化学工作站在民用市场快速突破,收入端增速有望好于上半年。 规模效应显现&退税收入增加, 公司盈利水平大幅提升2022H1公司实现归母净利润 2702万元,同比+74%, 其中 Q2为 2226万元,同比+53%, 偏业绩预告上限; 2022H1销售净利率为 19.25%,同比+4.07pct,盈利水平明显提升。 1)毛利端: 2022H1销售毛利率为 66.16%,同比+0.92pct, 一方面系成本控制能力提升, 2022H1静态应变&动态信号测试分析系统毛利率分别为 66.12%和 68.20%,同比+0.52pct和+0.54pct;另一方面系高毛利率的动态信号测试分析系统收入占比提升。 2)费用端: 2022H1公司期间费用率为 43.60%,同比-5.38pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-3.32/-0.95/-1.12/+0.02pct,规模效应显现,是盈利水平大幅提升的主要原因。 3) 2022H1其他收益达到 613万元, 同比+96%, 主要系退税收入增加, 也一定程度上增厚了盈利空间。 结构力学主业延续快速增长, PHM+电化学打开成长空间公司在稳固结构力学性能测试系统龙头地位的同时,积极拓展 PHM&电化学工作站领域,成长空间持续打开。①结构力学性能测试: 相较海外龙头美国 NI,公司收入及利润规模依旧偏小,在军工行业高景气度&自主可控驱动下,有望保持快速增长。 ②PHM: 为现代武器装备核心技术,并在智能制造等民用市场应用前景广阔。公司是国内少数全面掌握 PHM 核心技术的民营企业,成长潜力较大。 ③电化学工作站: 公司产品系列完善,已和多个高校形成战略合作,新能源行业需求将进一步打开成长空间。 盈利预测与投资评级: 考虑到疫情逐步放开后,公司下半年订单有望加速交付,我们维持 2022-2024年归母净利润预测分别为 1.44、 2.16和 3.02亿元,当前股价对应动态 PE 分别为 37/24/18倍,维持“买入”评级。 风险提示: 行业竞争加剧, 收入季节性较强, 新业务进展不及预期等。
北方华创 电子元器件行业 2022-07-13 306.58 -- -- 339.00 10.57%
339.00 10.57%
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事件:公司发布2022年半年度业绩预告。2022H1公司实现营收50.5-57.7亿元,同比+40%-60%;实现归母净利润7.1-8.1亿元,同比+130%-160%。 收入端延续高速增长,真实盈利水平明显提升1))收入端:2022H1公司实现营业收入50.5-57.7亿元,同比增长40%-60%,其中Q2实现营业收入29.2-36.4亿元,同比增长33%-66%,延续高速增长,符合市场预期,主要系受下游需求强劲,公司电子工艺装备及电子元器件业务均进展良好。短期来看,半导体设备行业景气度延续,2022年年1-2月公司新增订单超过30亿元,同比增速超60%。截至2022Q1末,公司存货和合同负债分别为为97.1、、50.9亿元,分别同比+63.5%、、+13.3%,均验证在手订单充足,为公司业绩持续高增打下基础。此外,2021年公司非公开募集85亿元,用于“半导体装备产业化基地扩产项目(四期)”等项目,将有效缓解产能瓶颈,进一步夯实核心竞争力,保障业绩持续快速增长。 2))利润端:2022H1公司归母净利润约7.1-8.1亿元,同比增长130%-160%;实现扣非归母净利润6.0-6.9亿元,同比增长165%-205%,超过市场预期。2022H1利润端增速大幅领先收入端,侧面反映公司真实盈利水平明显提升,我们推测一方面系产品结构优化,整体毛利率有所提升,另一方面系规模效应下期间费用率有一定下降。 股权激励下沉进一步调动员工积极性,利于公司中长期发展2022年公司拟向激励对象授予1310万份股票期权,占公司股本2.48%,其中首次授予(1050万份)已于2022年7月5日完成,激励对象主要为核心技术人才(777人)&管理骨干(63人),不包含董事&高级管理人员。截至2021年底,公司技术人员为2968人,本次激励覆盖面达到26.18%,激励范围较为广泛。中国大陆半导体产业的高速发展,技术人才是重要竞争力,本次股权激励覆盖面进一步下沉,可以更好地激励人才,有效地将公司利益和激励对象紧密捆绑,利于公司中长期发展。 集成电路装备持续突破,长期受益晶圆产能东移&设备国产替代作为本土半导体设备产品线最齐全的企业,公司在多产品线新品快速突破,将持续受益晶圆产能东移&设备国产替代趋势。公司产品体系持续完善,集成电路装备面向逻辑、存储、功率、先进封装等多领域拓展,刻蚀机、PVD、CVD、ALD、立式炉、清洗机等多款新品进入主流产线。具体来看,逻辑领域主流芯片产线批量采购公司设备;存储领域多种新型工艺设备进入产线验证;先进封装领域实现多产品系列布局,与国内主要封装厂均建立了合作关系;功率器件领域与国内主流厂商开展深度合作,成为业内主流厂商重要设备供应商,公司成长空间持续快速打开。 盈利预测与投资评级:我们维持2022-2024年公司营业收入预测分别为141.20、186.09和245.47亿元,当前市值对应动态PS分别为 11、8、6倍。考虑公司盈利水平持续提升,我们调整2022-2024年公司归母净利润预测分别为17.93、24.07和31.97亿元(前值15.61、20.51、30.99亿元),当前市值对应动态PE分别为88、66、49倍。考虑到公司在手订单充足,估值仍处底部,维持“买入”评级。 风险提示:晶圆厂资本开支不及预期、新品产业化进展不及预期等。
中微公司 2022-07-07 116.00 -- -- 133.99 15.51%
150.48 29.72%
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事件:公司发布 2022年半年度业绩预告。 收入端延续高速增长,在手订单充足保障业绩持续高增2022H1公司营业收入预计约 19.7亿元,同比增长约 47.1%, 其中 Q2营业收入预计约 10.2亿元,同比增长约 38.8%。 在上海疫情不利影响下,公司收入端延续高速增长, 略好于我们预期,我们判断主要系 2021年公司新签订单充足(2021年公司新签订单金额达到 41.3亿元,同比+91%), CCP、 ICP 设备验收大幅提升, 相关收入实现了高速增长; 同时新签 Mini LED MOCVD 设备订单陆续确认收入,我们预计 MOCVD 仍实现了小幅增长。晶圆产能东移背景下,本土半导体设备行业景气度依旧较高。截至 2022Q1末,公司合同负债约 15.0亿元,同比+227%、环比+9%;存货约 21.0亿元,同比+71%、环比+19%。 2022H1公司新增订单约 30.6亿元,同比增长约 62%, 均反映出公司在手订单依旧饱满, 2022年全年收入有望延续高速增长。 扣非归母净利润同比实现约 6倍增长,真实盈利水平明显提升2022H1公司实现归母净利润为 4.2-4.8亿元,同比增加 5.9%-21.0%, 实现扣非归母净利润 4.1-4.5亿元,同比增加 565.4%-630.3%, 扣非归母净利润增速大幅高于收入端增速,侧面反映出公司真实盈利水平明显提升,我们判断主要系高毛利水平刻蚀设备收入占比提升, 以及规模效应下公司期间费用率下降所致。 2022H1公司扣非归母净利润同比增长约 6倍, 显著高于归母净利润增速,核心在于 2022H1非经常性收益较 2021H1减少约 3.3亿元, 其中主要包括: (1) 2022H1计入非经常性损益的政府补助收益较 2021H1减少约 2.1亿元; (2) 2022H1因股权投资产生的公允价值变动收益较 2021H1减少约 2.0亿元, 主要系持有的中芯国际和天岳先进的股票价格有所下降。 积极持续推进新品研发,新基地建设打开成长空间公司在巩固现有产品竞争优势同时,积极推进新产品的研发,打开市场空间。①CCP 刻蚀设备: 积极与主流客户合作,定义下一代 CCP 刻蚀机的主要功能及技术指标,正开发更先进产品。 ②ICP 设备: 已逐步趋于成熟, Primonanova? ICP 刻蚀产品已在超过 15家客户生产线上进行 100多个 ICP 刻蚀工艺的验证。 ③MOCVD 设备: 积极布局第三代半导体设备,开发 GaN 功率器件量产应用的 MOCVD 设备,已交付国内外领先客户进行生产验证。 ④薄膜沉积设备: 基于金属钨 CVD 设备,公司正进一步开发 CVD 和 ALD,实现更高深宽比和更小关键尺寸结构填充,以满足高端逻辑器件和先进存储芯片的需求。在产能方面, 2021年公司连续启动南昌、临港产业基地、临港研发暨总部等建设项目,随着后续产能加速释放,为公司中长期高速增长奠定基础。 盈利预测与投资评级: 考虑到公司在手订单饱满,我们维持 2022-2024年营业收入预测分别为 45.31、 61.52和 78.87亿元,当前市值对应动态 PS 分别为 15、 11、 9倍。基于公司较高的成长性,维持“买入”评级。 风险提示: 晶圆厂扩产节奏不及预期,新品研发&产业化不及预期。
拓荆科技 2022-06-23 155.00 -- -- 202.15 30.42%
327.00 110.97%
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本土半导体薄膜沉积设备龙头,业绩持续快速增长公司是本土半导体薄膜沉积设备龙头, 产品覆盖 PECVD、 SACVD 和 ALD,其中PECVD 和 SACVD 是国内唯一一家产业化应用企业, 相关产品成功供货中芯国际、华虹集团、长江存储等主流客户, 引领进口替代同时,业绩实现快速增长。 1)收入端: 2021年公司实现营收 7.58亿元, 2018-2021年 CAGR 为 121%, 2021年 PECVD 收入6.75亿元,占当年营收比重达 89.11%,为收入最大来源。 2)利润端: 2018-2021年公司扣非销售净利率为-212.23%、 -24.86%、 -13.11%和-10.82%, 虽尚未真正实现盈利,但扣非销售净利率持续改善;我们注意到 2021-2022Q1公司毛利率分别为 44.01%和47.44%,增幅明显, 甚至略高于本土前道刻蚀龙头毛利率。 我们认为规模效应下, 期间费用率下降,公司盈利能力存在较大提升空间。 截至 2021年 9月,公司在手订单超过 15亿元, 2022Q1末存货和合同负债分别达到 12.94和 7.80亿元,分别较 2021Q3末增长 32%和 75%,充足的订单有望支撑公司业绩持续快速增长。 薄膜沉积设备是高价值量占比环节,公司产品竞争优势明显全球晶圆产能东移,中国大陆成为全球晶圆扩产中心, 根据集微咨询,中国大陆未来 5年将新增 25座 12英寸晶圆厂,总规划月产能将超过 160万片, 可见中国大陆对晶圆设备的需求有望长期维持高位。 1)薄膜沉积设备作为晶圆制造三大核心设备之一, 在晶圆制造设备中价值量占比高达 25%,仅次于刻蚀设备,其中 PECVD 和 ALD在薄膜沉积设备中占比分别达到 33%和 11%。 2)先进制程工艺使得薄膜沉积设备的需求存在量价齐升逻辑, 我们预计 2025年全球&本土半导体薄膜沉积设备市场规模将分别达到 340和 136亿美元, 2021-2025年 CAGR 分别为 16%和 25%。 3)全球半导体薄膜沉积设备仍由 AMAT、 LAM、 TEL 等海外龙头主导, 公司在集成电路 PECVD 和SACVD 领域先发优势明显, ALD 同样是国内领先设备企业,有望充分受益于本土晶圆厂扩产浪潮。 PECVD 仍有较大国产化提升空间, SACVD、 ALD 成新的增长点公司在稳固 PECVD 市场竞争力的同时, SACVD&ALD 也持续取得产业化突破,成长空间不断打开。 1) PECVD: 公司核心产品,在国内市占率依然较低, 2021年不到 6%。 公司 PECVD 已全面覆盖逻辑、 DRAM 存储、 FLASH 闪存各技术节点通用介质薄膜,并在 14nm 及 10nm 以下制程积极配合客户产业验证,随着客户验证顺利推进,有望延续高速增长; 2) SACVD: 适用于 45-10nm 沟槽填充,先进制程下渗透率存在提升趋势,公司产品体系不断完善, 2020年以来客户验证机台快速增加,有望进入放量阶段; 3) ALD: 膜厚精准可控&台阶覆盖率极高,技术优势突出,公司率先实现 PE-ALD 产业化,同时布局 Thermal-ALD, IPO 募投项目将助力大规模产业化进程。 盈利预测与投资评级: 我们预计 2022-2024年公司营业收入分别为 12.64、 18.61和 25.78亿元,当前市值对应动态 PS 分别为 15、 10和 8倍。 公司 PECVD 稀缺性显著,叠加 SACVD&ALD 放量,成长性突出, 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 晶圆厂资本开支不及预期、 Demo 机台无法实现最终销售等
中际联合 机械行业 2022-06-21 49.01 -- -- 58.49 19.34%
65.69 34.03%
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风电高空安全作业设备龙头,业绩实现快速增长公司是风电高空安全作业设备龙头,风电塔筒升降机和免爬器市占率第一,产品已获诸多国际权威资质认证,客户涵盖2021年全球新增装机前十大风机制造商以及五大发电集团。受益风电行业发展,公司业绩快速增长:①收入端:2012-2021年公司营收CAGR达35.5%,2021年营收达到8.8亿元,其中高空安全升降设备营收占比达72.4%,是公司收入的主要来源;:②利润端:2012-2021公司归母净利润CAGR达38.1%,2021年归母净利润达2.3亿元。2016-2021年公司销售净利率分别为26.2%、24.8%、26.2%、26.3%、27.2%和26.3%,极其出色且稳定,盈利水平领跑风电产业链。③2022Q1疫情影响下游风电项目装机进程,叠加原材料价格上涨影响,公司业绩增速放缓,展望下半年我们认为风电装机有望大幅提升,看好公司下半年业绩反转。 新增和存量双重逻辑驱动下,高空安全升降设备需求较为平稳2022Q1我国风电公开招标市场新增招标量24.7GW,同比+74%,2022年将是风计电招标大年,我们预计2023年风电装机有望实现较快增长,中长期看,海上风电快速发展&大型化降本持续推动下,风电行业有望进入稳定发展阶段。 风电高空作业设备种类繁多,品公司可提供产品20余种。我们仅对公司产品中营收占比最高的升降设备市场规模进行具体测算,计预计2021-2025年全球风电高空作业升在降设备市场规模保持在24亿元以上,需求平稳。①新增市场:我们预计2022-2025年全球风电高空作业升降设备新增市场规模分别为12.2、13.0、12.7、12.5亿元,同期国内风电高空作业升降设备新增市场分别为5.6、6.2、6.2、6.2亿元。②②存量市场:我们预计2022-2025年全球存量风机改造市场每年稳定在12.0亿元,国内2022-2025存量风机改造催生的高空升降设备市场规模为2.6亿元。 海外市场拓展&产品延伸,公司中长期成长空间打通目前市场觉得风电升降设备市场规模偏小,公司成长天花板较低,我们认为海外业务以及产品横向延展将打开公司成长空间:①海外业务高速增长,仍有较大提升空间。2018-2021年公司海外营收CAGR达62.1%,2021年海外营收达1.5亿元,海外风电高空作业设备市场规模大于国内,公司产品已经获得海外相关认证,绑定全球知名风电企业,海外收入仍有较大提升空间;②不断丰富完善产品线,成长空间持续打开。 在风电领域,针对大功率机组及海上风电的不同需求,公司积极开发新品,如叶片检修平台、漂浮式风机用塔筒内升降设备等。目前公司已有产品单台风机配套价值量约18万元,我们初步预计公司高空作业设备在全球新增风机市场的潜在规模约约54亿元。 此外,公司积极拓展相关产品在其它领域的应用,如水电用升降设备、立体养殖专用升降设备等,有望贡献业绩增长点。 盈利预测与投资评级:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为2.77、3.72和4.77亿元,当前股价对应动态PE分别为27/20/15倍,考虑到海外市场持续拓展,以及风电行业景气度向上,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:风电装机量不及预期;客户集中度较高;原材料价格波动;新品研发、下游拓展进度不及预期;汇率波动风险;地缘政治风险
华海清科 2022-06-21 229.54 -- -- 295.00 28.52%
382.33 66.56%
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本土 CMP 设备龙头,业绩持续高速增长公司是本土 CMP 设备龙头, 12英寸 CMP 设备唯一国产供应商,供货中芯国际、长江存储、华虹集团、英特尔等海内外半导体头部客户,业绩持续大幅增长。 1)收入端: 2021年公司营业收入达到 8.05亿元, 2017-2021年 CAGR 高达 155%, 2022Q1同比+193%。 2021年末公司未发出产品的在手订单超过 70台,将保障短期收入端延续高速增长。 2)利润端: 2020年公司扭亏为盈, 2021年实现归母净利润 1.98亿元,同比+103%, 2022Q1达到 0.91亿元,同比+122%,延续高速增长。 2020-2022Q1公司扣非后销售净利率分别为 3.79%、 14.16%和 22.37%,真实盈利水平持续大幅提升。 逻辑一: CMP 新增需求超 500亿元, 公司 CMP 业务有较大成长空间中国大陆成为全球晶圆扩产中心,根据集微咨询,中国大陆未来 5年将新增 25座12英寸晶圆厂,总规划月产能将超过 160万片,我们预估对 CMP 设备的需求将达到563亿元。 1)全球 CMP 设备由 AMAT 和日本荏原主导, 2019年全球市占率合计高达95%。公司为本土 12英寸 CMP 设备唯一国产供应商, 2018-2020年在本土 CMP 设备市占率分别为 1.05%、 6.12%和 12.64%,持续大幅提升。 2) 公司 CMP 设备已应用于当前国内大生产线的最高水平, 14nm 也在客户验证, 将充分受益进口替代趋势。 若仅考虑在本土新建 12英寸晶圆厂扩产需求带动下,我们中性预计 2022-2026年公司 CMP设备收入规模合计可达 197亿元。 逻辑二: CMP 后市场是重要组成部分,公司耗材服务收入快速提升CMP 设备耗材使用量大、核心零部件需定期维保,是后服务市场需求较大的环节。 1) 受益本土晶圆厂大规模扩产, 我们预估仅 2022-2026年中国大陆 12英寸晶圆新增产能, 在 2026年对 CMP 设备配套耗材、 7分区抛光头维保服务的需求就分别可达 12、36亿元。 2)2021年公司 CMP 配套材料及技术服务收入达到 1.11亿元, 2018-2021年CAGR 高达 205%。我们判断随着公司 CMP 设备持续大规模出货,后服务业务有望保持高速增长态势。 中性情形下, 仅考虑 2022-2026年本土新建 12英寸晶圆厂扩产需求, 我们预计公司 CMP 设备配套材料&技术服务的远期收入规模将达到 16.58亿元。 逻辑三: 晶圆再生需求日益增长, IPO 扩产将成公司新的增长点晶圆再生主要用于晶圆制造产线中测试片的回收再利用, 我们预计 2026年中国大陆晶圆再生市场规模可达 19亿元(仅考虑 12英寸)。 1) 全球晶圆再生产能高度集中于日本和中国台湾, 在本土至纯科技、协鑫集成等企业均在积极布局晶圆再生业务,合计设计产能达到 111万片/月。 2) 公司 IPO 募投加码晶圆再生业务,规划产能为 10万片/月。晶圆再生其中涉及 CMP 工艺的抛光环节可以高精度修复前段工艺留下的不平整晶圆表面,是晶圆再生工艺流程的核心技术难点,属于公司 CMP 主业的技术外延,公司晶圆再生业务具备突出重围的潜力,有望成为公司新的增长点。 盈利预测与投资评级: 我们预计 2022-2024年公司营业收入分别为 16.79、 25.19和 32.74亿元,当前市值对应动态 PS 分别为 15、 10和 8倍。 考虑到公司成长性较为突出,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 晶圆厂资本开支下滑、新品研发&客户验证进程不及预期等。
北方华创 电子元器件行业 2022-06-16 247.92 -- -- 310.00 24.95%
339.00 36.74%
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事件:公司发布2022年股票期权激励计划(草案)。激励主要面向核心技术人员,充分调动积极性利于中长期发展公司拟向激励对象授予1310万份股票期权,占公司股本2.48%,其中首次授予1050万份股票期权;预留260万份股票期权。本激励计划首次授予的激励对象不超过840人,主要为核心技术人才&管理骨干,不包含董事&高级管理人员,其中核心技术人才不超过777人,管理骨干不超过63人。截至2021年底,公司技术人员为2968人,本次激励覆盖面达到26.18%,激励范围较为广泛。中国大陆半导体产业的高速发展,技术人才是重要竞争力,本次股权激励覆盖面进一步下沉,可以更好地激励人才,有效地将公司利益和激励对象紧密捆绑,利于公司中长期发展。考核目标驱动业绩持续快速增长,期权成本摊销费用影响可控公司分年度进行业绩考核并行权:1)收入端:2023-2026年公司每年营收增长率不低于对标企业算术平均增长率。2)盈利端:公司2021-2023、2022-2024、2023-2025、2024-2026年EOE和利润率算数平均值分别不低于16%、8%。3)费用端:若假设2022.6.13首次授予股票期权,则2022-2027年期权成本摊销分别为3.13、5.66、4.44、2.64、1.38和0.39亿元。参照2020-2021年公司股权激励费用基数(分别为3.09和3.43亿元),同时考虑到本次激励计划对公司发展产生的正向作用,带来的业绩提升将远高于费用增加,本次激励计划费用摊销对考核期内净利润影响可控。 短期业绩延续快速增长,长期受益晶圆产能东移&设备国产替代短期看,2022年1-2月公司新增订单超过30亿元,同比增速超60%。截至2022Q1末,公司存货和合同负债分别达97.1、50.9亿元,分别同比+63.5%、+13.3%,在手订单充足确保短期业绩。中长期看,作为本土半导体设备产品线最齐全的企业,公司新品持续突破,将持续受益晶圆产能东移&半导体设备国产替代趋势。1)根据集微咨询,中国大陆未来5年将新增25座12英寸晶圆厂,总规划月产能将超过160万片,对半导体设备需求有望长期维持高位。2)据MIR数据,2020年中国大陆晶圆设备国产化率仅7.4%,大部分环节不足10%,国产替代成长逻辑长期存在。3)公司产品体系持续完善,面向逻辑、存储、功率、先进封装等多领域拓展,刻蚀机、PVD、CVD、ALD、立式炉、清洗机等多款新品进入主流产线,成长空间持续打开。此外,2021年公司非公开募集85亿元,用于“半导体装备产业化基地扩产项目(四期)”、“高端半导体装备研发项目”等项目,将有效缓解产能瓶颈,进一步夯实核心竞争力。盈利预测与投资评级:我们维持2022-2024年公司营业收入预测分别为141.20、186.09和245.47亿元,当前市值对应动态PS分别为10、8、6倍。 考虑到公司在手订单充足,估值已处底部,上调至“买入”评级。风险提示:晶圆厂资本开支不及预期、新品产业化进展不及预期等。
恒润股份 有色金属行业 2022-06-14 21.88 -- -- 30.77 40.63%
37.34 70.66%
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全球化风电塔筒法兰龙头,业绩进入高速增长期 公司主营辗制环形锻件&锻制法兰,下游覆盖风电、石化、金属压力容器等行业,产品获诸多国际权威资质认证。在风电行业,公司为全球重要塔筒法兰供应商,与Vestas、通用电气、西门子-歌美飒、泰盛风能、天顺风能、金风科技等海内外风电龙头客户紧密合作,驱动业绩高速增长。1)收入端:2012-2021年公司营收CAGR为16%,2020年营业收入达到23.85亿元,同比+67%,其中风电塔筒法兰收入达到14.55亿元,同比+92%,是收入增长核心驱动力。在2020年高基数背景下,2021-2022Q1公司分别实现营业收入22.93和3.72亿元。2)利润端:2021年公司归母净利润达到4.42亿元,2012-2021年归母净利润CAGR为30%,明显高于收入端增速,盈利水平明显提升,2021年公司销售净利率达到19.17%。 2025年全球风电法兰市场规模达265亿元,公司市场份额提升空间大 2022Q1我国风电公开招标市场新增招标量24.7GW,同比+74%,2022年将是风电招标大年,我们预计2023年风电装机有望实现较快增长,中长期看,海上风电快速发展&大型化降本持续推动下,风电行业有望进入稳定发展阶段。①法兰作为风电塔筒&桩基关键连接件,在风电塔筒中成本占比可达20%+,我们预计2025年全球和国内风电法兰市场需求分别将达265和147亿元。②整体来看,风电法兰已基本实现国产化,我们预估2021年公司在全球&本土市占率分别达到5.41%和10.05%,市场份额提升空间依旧较大。特别地,公司已在海上风电领域形成较强市场竞争力,在大型化&海上风电大趋势下,市场对法兰制造商的工艺技术和资金实力都提出更高要求,行业门槛大幅提升,将加速市场格局分化趋势,公司在工艺端的先发优势和高端装备实力将被持续放大,市场份额有望持续提升。 风电法兰具备持续扩张潜力,布局风电轴承&齿轮打开成长空间 作为业内少有同时掌握锻件和深加工技术的企业,公司借助资本市场资源,具备平台化发展持续扩张的潜力。1)在风电行业内:①公司海上大功率法兰技术持续突破,9MW已经量产,2021年募投项目将生产能力扩充至12MW,达产年产值达到12.46亿元,夯实公司在风电法兰领域核心竞争力。②2021年募投加码风电轴承&齿轮项目,完善风电产业链布局,达产年产值分别为19.51和24.55亿元,进一步打开成长空间。2)此外,公司产品还广泛应用于石化、金属压力容器、机械行等行业,看好公司在产能放宽背景下,在其他领域市场份额快速提升,业绩稳步放量。 盈利预测与投资评级:考虑到公司在风电产业链内快速扩张,我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.78、7.14和10.34亿元,当前市值对应动态PE分别为22/14/10倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:风电行业装机量下滑,原材料价格上涨,市场竞争加剧等。
联赢激光 2022-05-23 27.63 -- -- 35.89 29.47%
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事件:公司拟定增募资不超过9.9亿元,用于联赢激光华东基地扩产及技术中心建设项目、联赢激光深圳基地建设项目及补充流动资金。华东基地扩产解决产能瓶颈,技术中心增强技术研发水平华东基地扩产及技术中心建设项目总投资额为5.02亿元,拟使用募集资金投资额为3.6亿元,建设周期2年,主要用于购置目前江苏联赢所租赁的厂房以获得稳定的生产用地,并且提升公司产能;技术中心主要加强相关研发实验室建设。①随着华东地区业务规模的快速增长,公司产能瓶颈问题开始凸显,此项目落地有望提高激光焊接成套设备的生产及交付能力,进一步提高产品市场占有率。②公司华东技术中心,建设基于客户未来产品DOE实验室、打样及焊接材料验证实验室及技术人员配套办公场所,有助于吸引凝聚长三角地区的优秀技术和工艺人才,提升公司华东基地的技术及工艺开发能力,更好地服务华东地区客户,提升公司产品市场竞争力。高精密激光器产能建设,进一步提高核心激光器自制能力深圳基地建设分为高精密激光器及激光焊接成套设备产能建设项目和数字化运营中心建设项目两个子项目。 具体来看:①高精密激光器及激光焊接成套设备产能建设项目将有望提升公司深圳本部产能水平,激光器作为激光焊接设备的核心部件,对焊接质量、产品性能均有较大影响,核心激光器自制是公司一大重要竞争力,但公司现有激光器产能不能完全满足快速发展的业务需求,公司需进一步提升激光器自主生产能力,以保障公司焊接设备的配套及交付能力,提升客户服务能力及市场竞争力。②在传统制造业向智能制造转型升级的大背景下,数字技术的作用愈发重要,数字化运营中心建设项目将全面提升公司数字化水平,进而推动公司装备更加智能化,公司决策更加科学、运营更加高效。 充足订单确保短期业绩高速增长,横向拓展打开成长空间2021年公司新签订单35.99亿元(含税),同比增长138.66%,其充足订单确保2022年公司收入延续高速增长,考虑费用前置以及人均产值提升带来的期间费用率下降,我们判断2022年公司盈利水平有望明显提升,业绩有望实现高速增长。中长期看,在充分受益动力电池行业大扩产同时,公司持续向汽车、消费电子等领域拓展,进一步打开公司成长空间:①汽车向轻量化和智能化发展的趋势显现,激光焊接技术优势将日益凸显,公司依托在动力电池领域积累的技术和客户资源,具备一定的先发优势;②激光加工在消费电子行业中正处于黄金上升期,公司正在积极进行研发布局,后续存在较大成长空间。盈利预测与投资评级:考虑到动力电池行业持续扩产带来的订单需求,我们维持公司2022-2024年归母净利润预测分别为3.27、6.14、8.90亿元,当前股价对应动态PE分别为25、13和9倍,维持“买入”评级。风险提示:动力电池行业扩产不及预期,净利率提升不及预期,订单交付不及预期等。Table_Summary]
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名