事件：公司拟定增募资不超过9.9亿元，用于联赢激光华东基地扩产及技术中心建设项目、联赢激光深圳基地建设项目及补充流动资金。华东基地扩产解决产能瓶颈，技术中心增强技术研发水平华东基地扩产及技术中心建设项目总投资额为5.02亿元，拟使用募集资金投资额为3.6亿元，建设周期2年，主要用于购置目前江苏联赢所租赁的厂房以获得稳定的生产用地，并且提升公司产能；技术中心主要加强相关研发实验室建设。①随着华东地区业务规模的快速增长，公司产能瓶颈问题开始凸显，此项目落地有望提高激光焊接成套设备的生产及交付能力，进一步提高产品市场占有率。②公司华东技术中心，建设基于客户未来产品DOE实验室、打样及焊接材料验证实验室及技术人员配套办公场所，有助于吸引凝聚长三角地区的优秀技术和工艺人才，提升公司华东基地的技术及工艺开发能力，更好地服务华东地区客户，提升公司产品市场竞争力。高精密激光器产能建设，进一步提高核心激光器自制能力深圳基地建设分为高精密激光器及激光焊接成套设备产能建设项目和数字化运营中心建设项目两个子项目。 具体来看：①高精密激光器及激光焊接成套设备产能建设项目将有望提升公司深圳本部产能水平，激光器作为激光焊接设备的核心部件，对焊接质量、产品性能均有较大影响，核心激光器自制是公司一大重要竞争力，但公司现有激光器产能不能完全满足快速发展的业务需求，公司需进一步提升激光器自主生产能力，以保障公司焊接设备的配套及交付能力，提升客户服务能力及市场竞争力。②在传统制造业向智能制造转型升级的大背景下，数字技术的作用愈发重要，数字化运营中心建设项目将全面提升公司数字化水平，进而推动公司装备更加智能化，公司决策更加科学、运营更加高效。 充足订单确保短期业绩高速增长，横向拓展打开成长空间2021年公司新签订单35.99亿元（含税），同比增长138.66%，其充足订单确保2022年公司收入延续高速增长，考虑费用前置以及人均产值提升带来的期间费用率下降，我们判断2022年公司盈利水平有望明显提升，业绩有望实现高速增长。中长期看，在充分受益动力电池行业大扩产同时，公司持续向汽车、消费电子等领域拓展，进一步打开公司成长空间：①汽车向轻量化和智能化发展的趋势显现，激光焊接技术优势将日益凸显，公司依托在动力电池领域积累的技术和客户资源，具备一定的先发优势；②激光加工在消费电子行业中正处于黄金上升期，公司正在积极进行研发布局，后续存在较大成长空间。盈利预测与投资评级：考虑到动力电池行业持续扩产带来的订单需求，我们维持公司2022-2024年归母净利润预测分别为3.27、6.14、8.90亿元，当前股价对应动态PE分别为25、13和9倍，维持“买入”评级。风险提示：动力电池行业扩产不及预期，净利率提升不及预期，订单交付不及预期等。Table_Summary]

半导体湿法设备快速放量， 公司收入端持续高速增长2021年公司实现营收 20.84亿元，同比增长 49.18%，基本符合我们预期，主要系半导体行业景气度较高，公司半导体板块业务尤其清洗设备订单充足，出货量大幅提升，分产品看：①半导体设备实现收入 7.01亿元，同比增长 222.06%，表现极为出色，主要系公司湿法设备持续在已有用户端得到重复订单，并持续开拓新用户， 全年订单达到 11.20亿元，同比增长 111.32%， 2021年湿法设备交付量大幅提升。 ②高纯工艺集成系统实现营业收入 10.78亿元，同比增长 24.86%， 延续较快增长态势；③光传感及光器件实现营业收入 3.03亿元，同比下降 3.72%， 表现较为平稳。 2022Q1公司实现营业收入 5.48亿元，同比增长 136.98%，在上海疫情不利影响下， 仍高速增长，好于我们预期， 2022年 1-4月公司新增订单 18.02亿元，其中半导体湿法设备新增订单 6.31亿元，充足订单支撑下， 2022年收入有望延续快速增长态势。 湿法设备毛利率进入爬升阶段，非经常损益影响公司净利率水平2021年公司实现归母净利润 2.82亿元，同比增长 8.12%，略低于收入端增速，2021年公司销售净利率为 13.64%，同比-5.02pct，盈利水平有所下降。①毛利端， 2021年公司整体毛利率为 36.19%，同比-0.60pct， 高纯工艺集成系统、半导体设备、光传感及光器件毛利率分别为 34.71%、 32.48%、 50.43%，分别同比+2.95pct、 +2.63pct、 -4.92pct，整体毛利率下降主要系光传感及光器件收入占比下降所致，湿法清洗设备毛利率正处在爬升阶段。 ②费用端， 2021年公司期间费用率为 23.82%，同比-2.23pct，其中销售、管理（含研发）、财务费用率分别同比-0.35pct、 -0.19pct、 -1.69pct，主要系规模效应。 ③2021年公司非经常性损益 1.20亿元，同比-20.24%，主要系公允价值变动较少， 2021年公司扣非归母净利润同比增长 46.57%，与收入增速接近，真实盈利水平稳定。 2022Q1年公司实现归母净利润 0.22亿元，同比下降 70.78%，主要系公司间接持有韦尔股份本期公允价值变动影响 0.23亿元， 剔除此部分影响， 2022Q1扣非归母净利润为 0.39亿元，同比增长 1131%，真实盈利水平大幅改善。 湿法设备覆盖至 14mn 制程工艺， 国产替代打开成长空间公司湿法工艺设备所部署的技术路线：提供槽式设备及单片机设备覆盖目前国内产线成熟工艺及先进工艺涉及的全部湿法工艺。此外， 公司提供的湿法设备还可以应用于先进工艺，主要为存储（DRAM， 3D Flash）、先进逻辑产品，还覆盖一些特殊工艺类，例如薄片工艺、化合物半导体、金属剥离制程等。公司在先进制程的 28纳米节点获得全部工艺的设备订单，在 14纳米以下制程也拿到订单，国产替代驱动下，中长期有望实现快速发展。 盈利预测与投资评级： 考虑到疫情等影响，我们预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 4.02（前值 4.83）亿元、 5.74（前值 7.16）亿元和 7.64亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 25、 17和 13倍，维持“买入“评级。 风险提示： 新产品研发不及预期，订单客户突破不及预期等。

事件 1： 公司发布 2021年报： 2021年实现营业收入 96.83亿元，同比+59.90%； 归母净利润 10.77亿元，同比+100.66%；扣非归母净利润 8.07亿元，同比+309.45%。 公司此前已发布业绩快报，符合市场预期。 事件 2： 公司发布 2022年一季报： 2022Q1实现营业收入 21.36亿元，同比 50.04%； 归母净利润 2.06亿元，同比+183.18%；扣非归母净利润 1.55亿元，同比+382.23%， 位于此前业绩预告中值， 符合市场预期。 投资要点 受益半导体设备产业链高景气度，公司业绩持续高速增长2021年公司实现营收 96.8亿元，同比+60%，归母净利润 10.8亿元，同比+101%。 分产品看， 电子工艺装备、电子元器件分别实现营收 79.5/17.2亿元，同比+63%/47%。 受益下游高景气和公司拓品加速，两大主业均实现高速增长。 （1） 半导体设备：集成电路逻辑器件、先进存储、先进封装等产线新建及扩建推动需求上升； （2） LED 设备： Mini LED 需求拉动下产业投资回暖； （4）第三代半导体： 5G 应用、汽车电子等需求拉动第三代半导体产线投资快速增长。在贸易摩擦叠加缺芯推动下，半导体设备国产化进度加快，公司刻蚀机、 PVD、 CVD、立式炉、清洗机、 ALD 等设备新产品市场导入节奏加快，产品工艺覆盖率及客户渗透率进一步提高。 在手订单饱满， 奠定全年业绩高增基础根据公司 3月 11日披露的经营情况公告， 2022年 1-2月，公司新增订单超过 30亿元，同比增速超 60%。 截至 2022年一季度末，公司存货 97.1亿元，同比+63.5%、环比+20.9%；合同负债 50.9亿元，同比+13.3%、环比+0.9%， 均反映公司在手订单饱满。 盈利能力保持提升， 研发投入增强2021年公司综合毛利率 39.4%，同比+2.7pct；归母净利润率 11.1%，同比+2.3pct 。 分 产 品 看 ， 电 子 工 艺 装 备 和 电 子 元 器 件 毛 利 率 分 别 为33.0%/68.9%，同比+3.6pct/+2.8pct， 均显著提升。 2021年公司期间费用率30.5% ， 同 比 +0.3pct 。 其 中 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为5.3%/12.3%/13.4%/-0.5%，同比-0.6pct/-1.7pct/+2.3pct/+0.2pct。 2022Q1公司综合毛利率 44.6%，同比+5.1pct，归母净利润率 9.7%，同比+4.6pct， 主要受益高毛利产品占比提升和新品放量规模效应，盈利能力保持提升。 拟定增募资不超 85亿元， 用于半导体设备扩产2021年 4月 21日，公司发布非公开发行 A 股预案，拟募资不超过 85亿元，配合自有资金共计 96.20亿元，用于半导体设备扩产、 高端半导体设备研发和高精密电子元器件扩产项目，建设期 24个月，项目达产可实现年均收入 79.0亿元，年均利润总额约 9.4亿元。 随着公司成熟工艺设备突破新工艺，新工艺产品陆续进入客户验证或量产，公司产品频获客户重复采购订单，公司高毛利的半导体设备和电子元器件增长有望提速。 盈利预测与投资评级： 我们预计 2022-2024年公司归母净利润分别为15.61（原值 14.14） /20.51（原值 18.30） /30.99亿元，当前市值对应 PE分别为 80.73/61.43/40.66倍，维持“买入”评级。 风险提示： 疫情对供应链影响的不确定性； 下游资本支出不及预期；设备研发及市场开拓低于预期。

事 件： 公司公告 2022年一季报。 投资要点 刻蚀设备同比大增 105%， Q1收入端实现高速增长2022Q1公司实现营业收入 9.49亿元，同比+57.31%，在 3月上海疫情不利影响下，仍实现高速增长，好于市场预期。 分业务看，①刻蚀设备收入为 7.14亿元，同比+105.03%，主要系 2021年半导体设备行业景气度旺盛，公司 CCP、 ICP 设备订单充足， 2022Q1验收设备大幅提升；②MOCVD 设备收入为 0.42亿元，同比-68.59%，主要系新签 Mini LED MOCVD 设备规模订单尚未确认收入，预计后续在收入端有望体现。 2022Q1公司合同负债 15.0亿元，同比+227%、环比+9%；存货 21.0亿元，同比+71%、环比+19%，反应公司在手订单饱满，我们判断 2022年收入将延续快速增长。 产品结构优化提升毛利率，扣非归母净利率水平大幅提升2022Q1公司实现归母净利润 1.17亿元，同比-14.94%，大幅低于收入端增速，主要系公司计入当期收益的政府补助同比减少 1.65亿元，以及持有中芯国际/天岳先进股票价格下降带来公允价值变动损失 1.01亿元。 2022Q1公司实现扣非归母净利润 1.86亿元，同比+1578.18%，扣非后销售净利率 19.64%，同比+17.8pct，由此可见，公司扣非后盈利水平大幅改善： ①毛利端， 2022年 Q1公司综合毛利率为 45.47%，同比+4.6pct，主要系公司刻蚀设备毛利水平较高且收入占比提升所致。②毛利率端， 2022Q1公司期间费用率为 23.4%，同比-9.3pct，下降明显，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 9.1%/4.4%/13.5%/-3.5%，同比-2.4pct/-3.1pct/-0.8pct/-3.1pct，主要系规模效应。 积极持续推进新品研发，新基地建设打开成长空间公司在巩固现有产品竞争优势同时，积极推进新产品的研发，打开市场空间。①CCP 刻蚀设备： 积极与主流客户合作，定义下一代 CCP 刻蚀机的主要功能及技术指标，正开发更先进的 CCP 刻蚀机产品。 ②ICP 设备：已经逐步趋于成熟， Primo nanova?ICP 刻蚀产品已经在超过 15家客户的生产线上进行 100多个 ICP 刻蚀工艺的验证。 ③MOCVD 设备： 积极布局用于功率器件应用的第三代半导体设备市场，开发 GaN 功率器件量产应用的 MOCVD 设备，目前已交付国内外领先客户进行生产验证。 ④薄膜沉积设备： 基于金属钨 CVD 设备，公司正进一步开发 CVD 和 ALD 设备，实现更高深宽比和更小的关键尺寸结构的填充，以满足高端逻辑器件和先进存储芯片的需求。 在产能方面， 2021年公司连续启动南昌、临港产业基地、临港研发暨总部等建设项目，随着后续产能加速释放，为公司中长期高速增长奠定基础。 盈利预测与投资评级： 考虑到疫情对供应链影响存在不确定性，我们谨慎下调公司 2022-2024年营业收入至 45（前值 55） /62（前值 73） /79（前值 90）亿元，对应 PS 分别 14.20/10.37/8.05倍，维持“买入”评级。 风险提示： 疫情冲击供应链；晶圆厂扩产节奏不及预期；新品研发不及预期。

事件：公司发布 2021年年报和 2022年一季报。 海外市场快速拓展&臂式产品放量，收入端实现快速增长2021年公司实现营收 49.39亿元，同比增长 67.05%，基本符合我们预期，收入高速增长主要原因系 2021年海外市场疫情影响缓解，客户采购需求回暖，公司充分利用已有优势和资源， 海外市场持续拓展， 此外，臂式产品快速放量。 ①分区域看： 2021年国内市场主营业务收入 27.77亿元，同比增长 36.86%， 海外市场主营业务收入 19.79亿元，同比增长 149.44%，销售占比达 41.61%，同比+13.50pct。 ②分产品看， 2021年公司臂式产品收入 16.45亿元，同比增长 191.00%，占主营业务收入比例为 34.61%，同比+14.57pct， 剪叉式产品收入 28.47亿元，同比 32.21%， 桅柱式产品收入 2.63亿元，同比增长 153.95%。 2022Q1公司实现营收 12.53亿元，同比增长 48.97%，延续较高增长速度，一方面高空作业平台行业高度景气，另一方面公司积极开拓国内外市场，产品销售快速提升。 展望 2022年， 随着海外市场持续打开，收入端有望延续强劲表现。 臂式占比提升拉低整体毛利水平，公司盈利能力有所下滑2021年公司实现归母净利润 8.84亿元，同比增长 33.17%，低于营收增速， 2021年公司销售净利率为 17.91%，同比-4.55pct，盈利能力有一定下滑。 ①毛利端， 2021年公司整体毛利率为 29.34%，同比-5.57pct，毛利率下降是净利率下降核心因素， 2021年臂式、剪叉式、桅柱式产品的毛利率分别为 18.16%、 32.48%、 38.36%，分别同比-0.88pct、-3.76pct、 -8.70pct，各产品毛利率下降主要系及原材料上涨、海运费提升等，公司整体毛利率下降主要系低毛利率的臂式产品收入占比大幅提升所致。 ②费用端， 2021年公司期间费用率为 8.57%，同比-1.85pct，销售、管理（含研发）、财务费用率分别同比-1.13pct、 -0.55pct、 -0.17pct，各项费用率下降主要系规模效应。 2022Q1公司实现归母净利润 1.96亿元，同比增长 15.07%，基本符合我们预期，2022Q1销售净利率为 15.62%，同比-4.6pct，较 2021年盈利水平也有一定下滑： 一方面， 2022Q1销售毛利率为 29.20%，同比-0.83pct； 另一方面， 2022Q1期间费用率为10.09%，同比+3.19pct，主要系汇兑损失，财务费用率同比+2.40pct。 双反对公司开拓海外市场影响有限， 定增扩产打开成长空间①美国商务部已公布对进口自中国的移动式升降作业平台反补贴和反倾销调查终裁结果： 公司适用反补贴税率为 11.95%，反倾销税率 31.54%，双反落地短期会对公司造成一定不利，对竞争力不强靠低价竞争的企业影响更大，提升了进入美国市场的门槛，有利于公司这样的龙头企业获取更多的市场份额。②2021年公司定增用于年产4000台大型智能高位高空平台项目建设，有望解决产能瓶颈，打开公司成长空间。 盈利预测与投资评级： 考虑到疫情等因素影响， 我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 11.55（前值 11.73） 亿元、 13.80（前值 14.09） 亿元、 16.63亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 16/14/11倍。考虑到公司业绩快速增长，以及具备较好的成长性，维持“买入”评级。 风险提示： 市场竞争加剧、 产品价格大幅下降，臂式产品销售不及预期等。

事件：公司发布2022年一季报。 订单充足叠加产能提升， Q1收入端实现较快增长2022Q1公司实现营业收入 3.71亿元，同比增长 62.78%， 在深圳疫情不利影响下，Q1收入端同比仍大幅提升，基本符合市场预期， 我们认为主要系 2021年新能源行业景气度高，受益动力电池企业持续扩产以及消费电子等行业的拓展， 2021年公司新签订单 35.99亿元（含税），同比增长 138.66%； 同时公司积极进行产能扩张， 2022Q1相关订单加速确认，驱动收入端快速提升。 Q1为公司传统淡季，春节假期影响下，收入占比较低，考虑到公司在手订单充足+产能大幅提升， 我们判断后续收入有望实现加速增长。 我们判断 2022Q1公司新签订单增速超过 30%， 2022年新能源行业景气度将延续，我们预计 2022年公司新签订单增速有望超过 50%， 将支撑未来业绩增长。 短期盈利水平略有下降，看好 2022年盈利水平提升2022Q1公司实现归母净利润 1492万元，同比增长 16.86%，实现扣非后归母净利润 1095万元，同比增长 69.95%，基本符合我们预期。 2022Q1公司销售净利率为 4.03%，同比-1.57pct，盈利水平略有下降。 ①毛利端， 2022Q1公司销售毛利率为 38.44%， 同比+0.57pct，毛利率稳中有升，我们推测主要得益于公司在设计、采购等环节推进标准化建设带来的成本管控成效，同时高毛利率消费电子行业收入占比有一定提升； ②费用端， 2022Q1公司期间费用率为 35.83%，同比+0.66pct，其中销售、管理（含研发）、财务费用率分别为 5.79%、 29.88%、 0.16%，分别同比-2.01pct、 +2.02pct、 +0.65pct， 销售费用率下降主要系规模效应， 销售人员扩张速度低于收入增速，管理费用率上升主要系相关人员增速较高。 2022Q1收入占比较低，费用率较高，净利率水平对全年不具有指引性， 考虑费用前置以及人均产值提升带来的期间费用率下降，我们判断 2022年公司盈利水平有望明显提升。 公司长期受益动力电池扩产，横向拓展打开成长空间受益动力电池扩产浪潮，公司相关业务收入将进入快速增长期。此外，公司持续向汽车、消费电子等领域拓展，进一步打开公司成长空间： ①我们预测 2025年全球动力电池激光焊接设备市场规模将达 257亿元， 公司深度绑定宁德时代，并积极开拓二三线客户，将充分受益于下游大规模扩产； ②汽车向轻量化和智能化发展的趋势显现，激光焊接技术优势将日益凸显，公司依托在动力电池领域积累的技术和客户资源，具备一定的先发优势； ③激光加工在消费电子行业中正处于黄金上升期，公司正在积极进行研发布局，后续存在较大成长空间。 盈利预测与投资评级： 考虑到动力电池行业持续扩产带来的订单需求， 我们维持公司 2022-2024年归母净利润预测分别为 3.27亿元、 6.14亿元、 8.90亿元，当前股价对应动态 PE 分别为 21、 11和 8倍。公司作为国内激光焊接设备龙头，将充分受益动力电池扩产，维持“买入”评级。 风险提示： 动力电池扩产不及预期， 净利率提升不及预期，订单交付不及预期等。

布事件：公司发布2022年一季报。2022Q1公司实现营业收入1.84亿元，同比+62%；实现归母净利润0.32亿元，同比+398%。 行业景气度延续+订单持续交付，2022Q1收入实现快速增长2022Q1公司实现营业收入1.84亿元，同比+62%，延续快速增长态势，略好于我们预期（之前预期50%左右增速），主要系2022Q1半导体行业景气度持续向好，公司订单加速确认，收入规模持续增长，分行业看，后道封测仍是公司收入的主要来源，我们预计2022Q1后道封装收入占比达到一半左右，因为前道产品交付节奏影响，我们判断前道收入占比较2021年有一定下降，随着后续订单交付，前道营收占比有望持续提升。截至2022Q1末，公司存货和合同负债分别为10.82和4.34亿元，分别同比+103.31%和+168.98%，尤其2022Q1前道新签订单大幅增长，整体在手订单充足。随着产能陆续释放，2022年公司业绩有望实现快速增长态势。 毛利率提升叠加费用率下降显著，2022Q1盈利水平大幅提升2022Q1公司实现归母净利润0.32亿元，同比+398%，实现扣非归母净利润0.31亿元，同比+580%，利润增速显著高于收入端增速。2022Q1公司销售净利率为17.64%，同比+11.9pct，盈利水平明显提升。具体来看：①毛利端：2022Q1公司销售毛利率为38.75%，同比+2.86pct，对盈利水平提升起到积极作用；②费用端：2022Q1公司期间费用率为27.31%，同比-5.66pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.65、+0.81、-5.08、-0.73pct，其中研发费用率下降是期间费用率下降最大原因，我们认为主要系季节性波动所致；③此外，2022Q1公司嵌入式软件产品退税到账款增长，对净利率也起到一定的提升作用。 前道产品线持续丰富完善，公司成长空间不断打开中长期看，公司积极丰富前道涂胶显影&清洗设备产品线，成长空间持续打开。①涂胶显影设备：已获上海华力、长江存储、武汉新芯、中芯绍兴等前道设备订单，其中Offline已实现批量销售，I-line已通过部分客户验证并进入量产销售阶段，KrF也已通过客户ATP验收，向先进制程产品延伸，将彻底打开公司在涂胶显影领域的成长空间。②清洗设备：前道SpinScrubber单片式物理清洗机较为成熟，成功实现进口替代，2021年募投项目加码成长空间更大的单片式化学清洗机，有望成为第二成长曲线。 盈利预测与投资评级：考虑到公司新品快速导入，我们维持2022-2024年公司归母净利润预测分别为1.43、2.19和3.49亿元，当前股价对应动态PE分别为59、38和24倍，维持“增持”评级。 风险提示：半导体行业投资下滑，公司新品研发&产业化不及预期等。

事件：公司发布2022年一季报。 Q1生产经营受上海疫情明显拖累，收入端增长低于市场预期2022Q1公司实现营收3.54亿元，同比+28.52%，低于市场预期。三月份以来上海疫情持续蔓延，区域性管控对公司生产经营、物流运输等活动都造成明显影响，是收入增速不达预期的主要原因。短期来看，上海疫情暂未有明显缓解迹象，对生产经营的不确定性影响依旧存在。全年来看，2022Q1末公司合同负债和存货分别为4.43和17.28亿元，分别较2021年底增长22%和20%，达到历史最高点，验证在手订单饱满。随着上海疫情管控逐步缓和，我们预计2022年全年公司收入端仍有望取得不俗增长。 研发费用率大幅提升&公允价值损失增加，Q1盈利能力明显下滑2022Q1公司实现归母净利润431万元，同比-88.56%，实现扣非归母净利润2360万元，同比-24.98%，销售净利率为1.22%，同比-12.48pct，扣非销售净利率为6.67%，同比-4.76pct，盈利能力出现大幅下滑。具体来看，1）毛利端：2022Q1公司销售毛利率为47.16%，同比+1.49pct，略有上升。 2）费用端：2022Q1公司期间费用率为39.99%，同比+6.88pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+0.72pct、+0.81pct、+4.95pct和+0.39pct，研发费用率大幅提升是盈利能力下降的主要原因之一。这一方面系公司研发人员大幅增长，2021年底达到391人，同比增长71%；另一方面系公司加大新品研发力度，相关研发物料投入明显增加。3））此外，由于间接持有中芯国际的股价变动，2022Q1公司公允价值变动净收益达到-2450万元，同比减少1771万元；同时2022Q1其他收益仅为220万元，较2021Q1（1375万元）大幅下降，均对实际盈利能力产生明显的负面影响。 湿法&干法设备并举，平台化布局打开公司成长空间公司在夯实清洗设备市场龙头地位同时，积极进行平台化延展，不断打开成长空间。①湿法工艺下，拓展先进封装湿法&电镀设备。1）先进封装湿法设备：已覆盖大部分单片湿法设备，成功供货通富微电、中芯长电、Nepes等客户，处于放量阶段；2）电镀设备：2021M10获亚洲某主要半导体制造商DEMO订单，2022年2月ECPmap电镀系统获首批批量采购订单，业务规模加速扩张。②以立式炉管为基础，横向拓展干法设备：前期集中在LPCVD，再向氧化炉&扩散炉发展，最后应用于ALD，2020年公司已实现首台设备销售，伴随后续产品放量，进一步打开成长空间。 盈利预测与投资评级：考虑到疫情影响，我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为4.09、6.26和8.43（原值4.40、6.26和8.43）亿元，当前股价对应动态PE分别为97、63和47倍，维持“增持”评级。 风险提示：半导体投资不及预期，新品拓展不及预期，ACMR退市风险等。

事件：公司发布2022年一季报。2022Q1公司实现营业收入7.01亿元，同比+20%；实现归母净利润0.21亿元，同比-81%。 降价抢占市场份额应对下游需求疲软，Q1收入端实现超预期增长2022Q1公司实现营业收入7.01亿元，同比+20%，好于我们预期。制造业景气度承压背景下，2022Q1激光器下游需求疲软，叠加3月份华东地区疫情影响客户开工，2022Q1整体市场需求出现一定下滑。在在下游需求疲软背景下，公司收入端仍取得快速增长，表现出色。主要系：①公司加大市场开拓力度，对产品价格作出一定调整，抢占市场份额，激光器出货量大幅提升，我们判断2022Q1公司在本土市占率可以达到35%，相比2021年的市占率（27.3%）进一步提升；②高功率连续激光器处在快速增长阶段，市场需求旺盛，公司相关产品技术成熟，2021年已经快速放量，我们判断2022Q1仍取得较快增长。 降价压低毛利&高高研发投入增厚费用，Q1盈利水平大幅下滑2022Q1公司实现归母净利润0.21亿元，同比-81%，低于市场预期。2022Q1公司销售净利率为3.06%，同比-17.26pct，盈利能力出现大幅下滑。具体来看：1）毛利端：2022Q1公司销售毛利率为21.19%，同比-14.76pct，是公司2022Q1盈利能力大幅下滑的主要原因。我们判断这一方面系市场需求疲软背景下，公司为提升市场份额，对部分产品进行激进的战略性降价；另一方面系2021Q3以来市场需求持续疲软，公司2022Q1仍处于消化前期高成本库存的阶段，降本措施表现有所滞后，尚未抵消产品降价的空间。2）费用端：2022Q1公司期间费用率为16.41%，同比+4.88pct，销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.60pct、+0.23pct、+4.96pct和+0.29pct，研发费用率大幅增长是费用率提升的主要原因，主要系公司部分战略业务前期投入较多，研发费用同比+139%。 高功率产品持续放量&焊接清洗应用拓展，看好公司长期发展前景公司在巩固中低功率激光器龙头地位的同时，积极布局高功率和超快激光器，并探寻激光加工新的应用场景，进一步打开成长空间。1））公司高功率激光器技术已达国际领先水平，2021年30kW、40kW、100kW超高功率均已开始销售，2021年万瓦以上销量超过2380台，同比+243%。2））新应用领域，公司在动力电池、轨道交通、汽车及零配件、船舶制造等行业积极展开产品销售或项目合作，清洗产品与众多龙头客户形成批量合作。3））在超快激光器领域，公司不断丰富产品系列，广泛用于显示和面板玻璃切割、汽车玻璃切割，厚玻璃切割等领域，市场销量逐步提升，持续为公司经营业绩注入新动力。 盈利预测与投资评级：考虑到疫情影响，我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为6.00、9.03和12.46亿元（原值为6.73、9.08和12.51亿元），当前股价对应动态PE分别为22、15、11倍，维持“买入”评级。 风险提示：制造业投资不及预期，行业竞争加剧，新品放量不及预期等

事件：公司发布 2022年一季报。 新能源业务持续快速放量， 2022Q1收入端保持稳健增长2022Q1公司实现营业收入 2.18亿元，同比+22.53%， 符合市场预期。 ①2021年新能源行业景气度高，公司产品、视觉方案大量应用在新能源行业，前期新能源新签订单较多， 2021年下半年进入到大规模交货期， 我们判断 2022Q1新能源业务收入同比实现了大幅增长，占营收比重较 2021年的 29.48%持续提升； ②3C 行业仍是公司收入主要来源，我们判断 2022Q1营收占比超过 50%， 收入相比 2021Q1略有下滑，主要系2021Q1确认较多 3C 订单来自于 2020Q4，基数较高； ③此外，公司积极拓展半导体、汽车行业海外市场，加强新产品研发、产品升级， 相关业务实现了快速增长。 展望 2022年，短期疫情对公司订单交付节奏有一定影响，但全年收入端仍有望保持稳步增长。 毛利率下降叠加计提股份支付费用， 2022Q1盈利能力出现一定下滑2022Q1公司实现归母净利润 0.63亿元，同比+1.23%，扣非归母净利润为 0.57亿元，同比+7.60%，销售净利率为 28.94%，同比-6.09pct；扣非销售净利率为 25.89%，同比-3.59pct，盈利能力出现明显下滑。具体来看： 1）毛利端： 2022Q1公司销售毛利率为 65.34%，同比-2.20pct，我们判断主要系毛利率较低的新能源业务收入占比提升所致。 2）费用端： 2022Q1公司期间费用率为 35.75%，同比+6.10pct，是盈利能力下滑的主要原因，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+3.14pct、 -0.09pct、 +0.86pct和+2.19pct。费用率提升主要系 2022Q1股份支付费用达到 880万元，对期间费用率影响超过 4pct，若扣除股份支付费用影响， 2022Q1扣非归母净利润同比增长 24.33%。此外，公司为新能源业务积极储备人员， 2021年底销售人员达到 743人，同比+50%，大幅人员扩张短期内对期间费用率带来一定不利影响。 机器视觉是长坡厚雪赛道，公司具备持续扩张的条件得益于新基建投资增加、数据中心建设加速、制造业自动化推进等因素，中国机器视觉行业规模将进一步增长。据中国机器视觉产业联盟预测，机器视觉在中国的市场规模将从 2021年的 180.7亿元增长至 2023年的 296.0亿元，年均复合增长率达到28.0%，机器视觉是长坡厚雪赛道。相较基恩士和康耐视，当前公司收入利润体量偏小，具备较大的成长空间：①公司拥有完善的机器视觉硬件和软件产品线，尤其软件方面，具有独立的底层算法库，软件有望成为公司重要的看点。②公司在巩固 3C 电子行业竞争优势的同时，逐步将能力圈拓展延伸至新能源、半导体、光伏等领域，产品已经获得宁德时代、 ATL、比亚迪、孚能等全球知名企业认可，成长空间将进一步打开。 盈利预测与投资评级： 考虑到疫情等影响，我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 3.76亿元（原值 4.01亿元）、 5.16亿元（原值 5.22亿元）和 6.89亿元（维持不变），当前股价对应动态 PE 分别为 30/22/21倍。考虑到公司出色的成长性，维持“增持”评级。 风险提示： 新能源放量不及预期，盈利能力下滑，新行业拓展不及预期等。

事件：公司发布2021年年度报告。 测试机业务表现最为出色，2021年收入端实现快速增长2021年公司实现营业收入15.11亿元，同比+88%，实现大幅增长，基本符合我们预期，主要系集成电路行业景气度较高，下游客户对半导体测试设备需求旺盛，公司通过不断加大新产品研发和新市场拓展力度、加大与行业内知名客户的合作力度等措施，市场份额持续提升。分产品来看：1）测试机：实现收入4.89亿元，同比+174.33%，收入占比达到，同比+10.19pct，是收入端增长的核心驱动力；2）分选机：实现收入9.36亿元，同比+，收入占比为，同比-7.55pct；3）其他业务：实现收入0.86亿元，同比+，收入占比为，同比-2.64pct。截至2021年底，公司存货和合同负债分别为8.87和0.11亿元，同比+104%和+89%，考虑到数字测试机、探针台等新品放量，我们认为2022年公司收入有望延续高速增长规模效应推动费用率下降明显，2021年公司盈利水平大幅提升2021年公司实现归母净利润2.18亿元，同比+157%，实现扣非归母净利润1.93亿元，同+，均位于业绩预告偏上限。2021年公司销售净利率为，同比+4.13pct；扣非销售净利率为，同比+7.32pct，盈利能力大幅提升。具体来看：1）毛利端：2021年公司整体毛利率为，同比+1.72pct，其中测试机、分选机和其他业务毛利率分别为67.67%、42.65%和，分别同比-2.23pct、+0.22pct、+0.22pct，高毛利率的测试机收入占比提升是公司整体毛利率上升的主要原因。2021年公司测试机毛利率有所下降，我们推测主要系产品结构变化导致。2）费用端：2021年公司期间费用率为38.23%，同比-7.44pct，规模效应显现，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-1.75/-2.85/-1.44/-1.39pct。特别地，公司持续加大研发投入，规模效应下，2021年研发费用率仍高达21.86%，研发人员达到925人，同比+83%，员工占比高达，为公司新品拓展和长期发展性奠定基础。 半导体测试设备平台型企业，内生外延成长空间持续打开相较爱德万&泰瑞达，公司业务规模偏小，通过内生外延拓展业务面，成长空间持续打开：①测试机：模拟测试机已达领先水平，具备市占率提升、持续扩张的条件；数字测试机市场规模约为模拟测试机的6-7倍，公司前瞻性布局多年，产业化突破将彻底打开成长空间。②分选机：公司是本土稀缺供应商，2022年拟收购长奕科技（核心资产为EXIS，2021Q1-Q3EXIS营收和归母净利润分别2.5和0.7亿元），实现重力式、平移式和转塔式分选机全覆盖，夯实核心竞争力；③探针台：已成功开发一代产品CP12，募投项目重点加码探针台，有望率先实现产业化突破。④此外，2019年公司并购新加坡STI，依托其AOI业务切入晶圆检测领域，有望成为第二成长曲线。 盈利预测与投资评级：基于公司新品持续突破，我们预计2022-2024年公司归母净利润分别为5.00亿元（维持不变）、7.51亿元（前值7.15亿元）和11.18亿元，当前股价对应动态PE分别为37/25/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：半导体行业投资不及预期，新品产业化进度不及预期等。

事件：公司发布2021年年报，2021年实现营业收入14.00亿元，同比+59.44%;实现归母净利润0.92亿元，同比+37.39%。 新签订单同比大幅提升，2022年公司收入端将实现高速增长 2021年公司实现营业收入14.00亿元，同比增长59.44%，符合市场预期。一方面，2020年因新冠疫情的影响收入基数较低；另一方面，2021年公司员工数量持续增长，产能不断提升，订单加速交付确认。分行业看：①动力电池行业实现收入9.97亿元，同比增长62.05%，是公司最大的收入来源，主要受益下游动力电池快速扩产；②消费电子行业实现收入1.55亿元，同比增长108.97%，主要系公司加大了对相关行业的市场开拓力度；③汽车及五金行业实现收入1.71亿元，同比增长42.47%，延续较快的增长趋势；④光通讯和其他业务分别实现收入0.12亿元、0.17亿元，分别同比变动-13.01%、+19.29%。2021年公司新签订单35.99亿元（含税），同比增长138.66%，其中85.30%新签订单来自动力电池行业；同时，2021年公司新增员工1615人，2021年末员工人数达3,517人，充足的订单+产能将确保2022年公司收入延续高速增长。 员工数量大幅提升影响当期费用率，公司盈利水平拐点已经出现 2021年公司实现归母净利润0.92亿元，同比增长37.39%，低于收入端增速，盈利水平有一定下滑，2021年销售净利率为6.58%，同比-1.05pct：①在毛利率端，2021年公司整体毛利率为37.04%，同比+0.37pct，动力电池、消费电子、汽车及五金行业毛利率分别为31.74%、48.92%、46.39%，分别同比变动-0.46pct、+4.60pct、+5.25pct，消费电子、汽车及五金行业毛利率提升驱动了公司整体毛利率提升。②在费用端，2021年公司期间费用率为32.16%，同比+0.33pct，其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别同比变动-1.24pct/+2.18pct/-0.59pct,管理费用率提升与人员扩张有关。考虑费用前置以及人均产值提升带来的期间费用率下降，我们判断2022年公司盈利水平有望明显提升。 公司长期受益动力电池扩产，横向拓展打开成长空间 受益动力电池扩产浪潮，公司相关业务收入将进入快速增长期。此外，公司持续向汽车、消费电子等领域拓展，进一步打开公司成长空间：①我们预测2025年全球动力电池激光焊接设备市场规模将达257亿元，公司深度绑定宁德时代，并积极开拓二三线客户，将充分受益于下游大规模扩产；②汽车向轻量化和智能化发展的趋势显现，激光焊接技术优势将日益凸显，公司依托在动力电池领域积累的技术和客户资源，具备一定的先发优势；③激光加工在消费电子行业中正处于黄金上升期，公司正在积极进行研发布局，后续存在较大成长空间。 盈利预测与投资评级：考虑到动力电池行业持续扩产带来的订单需求，我们维持公司2022-2023年归母净利润预测分别为3.27和6.14亿元，并预计公司2024年归母净利润为8.90亿元，当前股价对应动态PE分别为25、13和9倍。公司作为国内激光焊接设备龙头，将充分受益动力电池扩产，维持“买入”评级。 风险提示：动力电池扩产不及预期，净利率提升不及预期，订单交付不及预期等。

事件：公司发布2022年一季报。 疫情影响订单收入确认，Q1收入端低于市场预期 2022Q1公司实现营收33.94亿元，同比+8.27%，低于市场预期，主要系3月底深圳疫情影响，部分收入确认有所延后，我们预计影响收入约5亿元。分业务来看：1）PCB设备：下游需求依旧旺盛，叠加公司激光钻、LDI等高附加值产品放量，大族数控2022Q1实现营业收入9.25亿元，同比+33%，实现较快增长，是公司收入增长的主要驱动力。2）新能源设备：下游客户大规模扩产，我们判断2021年公司签单超过30亿元，在疫情影响收入确认背景下，相关收入仍大幅增长。3）消费电子设备：2022年为行业小年，叠加俄乌战争等影响，客户资本开支趋于谨慎，我们判断收入同比出现一定下滑。 费用率上升影响盈利水平提升，静待后续管理改革降本成效 2022Q1公司实现归母净利润3.32亿元，同比+0.67%；实现扣非归母净利润3.24亿元，同比+6.73%；销售净利率为10.55%，同比-0.36pct；扣非销售净利率为9.53%，同比-0.14pct，盈利能力略有下降。具体来看：1）毛利端：2022Q1公司销售毛利率为37.10%，同比-0.01pct，基本维持不变。2）费用端：2022Q1公司期间费用率为27.98%，同比+2.29pct，是净利率略有下降的主要原因，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.72/+0.31/+1.21/+1.49pct，研发和财务费用率有所上提，分别系加大研发投入、美元汇率波动所致。3）2022Q1公司其他收益达到1.19亿元，同比+263%，主要系软件退税及政府补助较多，对冲了部分费用率上升的负面影响。短期来看，随着管理改革持续推进，公司成本管控能力有望明显增强，有望对公司盈利水平起到提振作用。 多项业务处在向上周期，公司中长期业绩增长动力强劲 1）新能源装备：公司已成功切入宁德时代产业链，持续拓展中航锂电、蜂巢等客户，现有研发项目包括卷绕设备、叠片设备、分容化成测试设备等，卷绕设备已经通过部分客户验证，将充分受益动力电池扩产浪潮。2）PCB设备：PCB产品结构升级背景下，市场对高精度PCB专用设备需求持续增长，相关业务仍有较大成长空间。3）高功率激光加工装备：公司核心部件高自制比例，激光焊接设备也实现快速突破，具备持续提升市占率潜力。4）公司Mini LED切割、裂片、剥离、修复设备已形成系统解决方案；显示面板行业份额稳步提升；半导体和光伏设备陆续导入大客户供应链，有望迎高速成长。 盈利预测与投资评级：考虑到疫情影响，我们调整公司2022-2024年归母净利润预测分别为23.95亿元（原值24.86亿元）、28.53亿元（原值29.51亿元）和33.97亿元（原值34.57亿元），当前股价对应动态PE分别为14/12/10倍。基于公司业务规模不断扩张的潜力，维持“买入”评级。 风险提示：制造业投资不及预期，行业竞争加剧，新业务拓展不及预期。

事件：公司发布2022年一季报，2022Q1实现营业收入4651万元，同比+55%；实现归母净利润476万元，同比+364%。 受益军工行业高景气度，2022Q1公司收入略超市场预期2022Q1公司实现营业收入4651万元，同比+55%，在疫情影响部分订单交付背景下，仍同比大幅提升，略超市场预期。分业务来看：1）结构力学性能测试系统：军工行业需求持续旺盛，叠加2021年12月部分订单延期确认收入，我们判断2022Q1实现大幅增长，是收入端略超市场预期的核心驱动力；2）PHM：我们判断国防军工领域收入仍快速增长，民用领域业务开展有受到部分疫情影响；3）电化学工作站：收入仍主要集中在高校、科研机构等科学仪器领域，同样取得不错的增长。 规模效应显现&减值损失下降，Q1盈利能力大幅提升2022Q1公司实现归母净利润476万元，同比+364%，实现扣非归母净利润449万元，同+402%，均实现大幅增长，这主要系公司收入季节性较强，Q1收入占比较低（2020-2021年Q1收入占比为11%和12%），费用率较高，2021Q1净利润基数较低。2022Q1公司销售净利率为10.23%，同比+6.81pct；扣非后销售净利率为9.65%，同比+6.67pct，盈利能力明显提升。 具体来看：1）毛利端：2022Q1公司销售毛利率为66.95%，同比-0.23pct，略有降低，仍维持在较高水准。2）费用端：2022Q1公司期间费用率为56.48%，同比-2.42pct，规模效应显现，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-5.90/+1.23/+2.06/+0.19pct，管理和研发费用率提升分别系计提股权激励成本摊销约358万元、加大研发投入力度。由此可见，公司实际盈利能力表现更加出色。3）此外，2021Q1公司计提信用减值损失217万元，2022Q1仅为55万元，也对盈利水平提升起到促进作用。 结构力学主业延续快速增长，PHM+电化学打开成长空间公司在稳固结构力学性能测试系统龙头地位的同时，积极拓展PHM&电化学工作站领域，成长空间持续打开。①结构力学性能测试：相较海外龙头美国NI，公司收入及利润规模依旧偏小，在军工行业高景气度&自主可控驱动下，有望保持快速增长。②PHM：为现代武器装备核心技术，并在智能制造等民用市场应用前景广阔。公司是国内少数全面掌握PHM核心技术的民营企业，成长潜力较大。③电化学工作站：公司产品系列完善，已和多个高校形成战略合作，新能源行业需求将进一步打开成长空间。 盈利预测与投资评级：基于军工行业高景气度，我们维持公司2022-2024年归母净利润预测分别为1.44、2.16和3.02亿元，当前股价对应动态PE分别为25/17/12倍。公司成长性较为突出，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，收入季节性较强，新业务进展不及预期等。

事件：公司发布2022年一季报，2022Q1公司实现营业收入2.59亿元，同比+124%；实现归母净利润1.22亿元，同比+356%。 Q1收入大幅增长，新品放量驱动在手订单依旧饱满2022Q1公司实现营收2.59亿元，同比+124%，低于市场预期。整体上看，公司Q1收入延续高速增长，我们判断主要系2021年下半年以来半导体行业高景气度，公司2021Q3新签订单较多（2021Q3末公司合同负债达到1.40亿元，同比+265%），大部分在2022Q1确认收入。短期来看，在汽车电子等旺盛需求带动下，半导体行业景气度依旧较高，IC设计测试设备需求持续坚挺，3月份封测厂需求也在快速回暖，叠加公司STS8300等新品快速放量，我们判断公司在手订单依旧饱满。截至2022Q1末，公司合同负债和存货分别达到1.24和1.98亿元，分别同比增长51%和82%。考虑到公司有大量原材料供应来自上海及周边地区，疫情为短期不确定因素。 如果随着后续疫情缓解，2022年全年公司业绩快速增长仍有较强支撑。 公司规模效应彰显。2022Q1净利率同比大幅提升2022Q1公司实现归母净利润1.22亿元，同比+356%，销售净利率为47.09%，同比+23.94pct，盈利能力大幅提升。具体来看：1）毛利端：2022Q1公司整体毛利率为80.03%，同比-0.70pct，略有下降，仍维持出色水平；2）费用端：2022Q1公司期间费用率为22.74%，同比-13.73pct，规模效应显现，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-6.66pct、-3.11pct、-6.86pct和+2.91pct，期间费用率大幅下降是公司净利率同比明显提升的核心驱动力。3）此外，公司2021Q1公允价值变动净收益为-0.17亿元，2022Q1同期为43.6万元，也对2022Q1净利率大幅提升起到了促进作用。 前瞻性布局SoC/GaN测试设备，进一步打开成长空间公司在维持模拟测试机领先性的同时，拓展新品SoC/GaN测试机，成长空间持续打开：①我们预估2020年全球SoC测试机市场规模可达19亿美元，约为模拟测试机的4-5倍，市场长期被泰瑞达&爱德万垄断，国产化亟待突破。公司已在相关领域积累多年，STS8300已获诸多优质客户订单并取得一定装机量，IPO募投项目达产后将形成200台/年的SoC类测试设备产能，进一步打开公司成长空间；②2021年为GaN放量元年，公司第三代半导体订单明显增长，产品已进入Navitas、意法半导体、华为等头部客户，将持续受益下游新兴应用带来的高成长性和增量需求。 盈利预测与投资评级：基于半导体行业较高景气度，我们维持公司2022-2024年归母净利润预测分别为6.40、8.73和11.59亿元，当前股价对应动态PE分别为38/28/21倍。公司成长性较强，维持“增持”评级。 风险提示：半导体行业资本开支不及预期，新品产业化进展不及预期等。