事件：公司发布02020年业绩预告以及12021年股权激励草案2020年年业绩实现扭亏，电动两轮车投入市场，收入端兑现快速增长2020年公司实现扭亏为盈，预计实现归母净利润5591.00万元到8386.00万元，2019年同期亏损4.55亿元，其中2020年度确认股份支付费用约为3亿元，较2019年同期大幅提升，在剔除股份支付费用的影响后，2020年公司真实经营业绩较上年同期大幅增加。此外，汇兑损失也对2020年业绩产生了较大影响。 2020-2021年公司加大渠道建设推广新品，相关费用较大，公司收入端的兑现更为重要。2020年公司主营电动滑板车等产品实现同比增长，同时新品电动自行车、电动摩托车正式投入市场，形成了一定规模的销售，预计全年公司收入实现快速增长。 股权激励草案落地，绑定核心员工利于公司长期经营发展公司发布2021年股权激励草案，拟向激励对象授予36.4809万股限制性股票对应的364.8090万份存托凭证，本激励计划首次授予的激励对象总人数为150人（5名关键业务人员）。从考核目标来看：对于关键业务人员，首次授予部分2024-2026年收入考核目标80/89/97亿元，对于其他员工，2023-2025收入考核目标73/80/89亿元，市场普遍觉得激励考核目标较低。 本次激励的员工均为核心骨干，考虑到激励归属期较长，且公司上市用的时间较久，我们认为对核心员工有一定的补偿意义，也符合公司以往持续激励员工的优良作风，利于绑定核心员工。科技公司人才是核心要素，需要有长期的激励政策配合，股权激励是对员工现有薪酬的有效补充，且激励对象未来的收益取决于公司未来业绩发展和二级市场股价，有利于公司长期经营发展。 电动两轮车市场规模广阔，将进一步打开公司成长空间①公司智能电动平衡车、滑板车品牌力强，产品性能出色，且公司形成较为完善的销售渠道，仍将持续快速增长。②两轮车是天然的大市场，国内电动两轮车每年需求超过4000万辆，东南亚、印度燃油摩托车每年需求超过3000万辆，公司新品电动自行车、电动摩托车已经正式投入市场，进入快速放量阶段，随着募投项目智能电动车辆项目等落地，电动两轮车产能持续爬升，公司的成长空间进一步打开。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年EPS分别0.99/6.81/13.62元，对应动态PE分别为1009/147/74倍，2020-2022年收入分别为60/93/131亿元，对于PS分别为12/8/5倍，基于公司未来出色的成长性，以及持续修复的盈利能力，维持“买入”评级。 ：风险提示：客户集中度较高；行业政策风险；海外共享滑板车景气下滑；新产品推广不及预期，技术产业化失败。

先惠技术： 专注新能源汽车系统集成的细分赛道领导者 公司以燃油车单机装备起家，陆续拓展了新能源车动力电池自动化装 备和工业数据系统两大业务。 2016-2019营收由 1.78亿增至 3.65亿， CAGR 为 27%；归母净利由 0.27增至 0.72亿， CAGR 为 39%。 其中新能源车领 域业务是最大亮点， 2016-2019年 CAGR 达 55.8%，预计 2020年营收占比 增至 80%，主要细分业务是动力电池模组线和 PACK 线。 新能源业务 2019年毛利率达 46.7%，主要系公司研发实力强可解决核心工艺问题，如自产 的具备即时通讯能力的 AGV 可使产线效率提升 10%。 目前公司已成为大 众、华晨宝马等一线整车厂的动力电池 PACK 线主要供应商； 近期公司也 与孚能、宁德连续签订合计 5.4亿的大订单，充分反映公司已获得主流电 池厂的认可。 动力电池产能扩张开启新周期， 模组线+PACK 线供应商迎发展良机 传统主流车企计划于 2025年达到 15-25%电动化率， 电动车快速发展 引爆上游锂电池市场，动力电池加速扩产确定性高。 从新能源车销量和电 池产能需求端测算， （ 1）低自动化率假设下， 2021-24年模组线+PACK 线 全球市场空间达154亿元；（ 2）中自动化率假设下， 2021-24年模组线+PACK 线全球市场空间达 559亿元； （ 3）高自动化率假设下， 2021-24年模组线 +PACK 线全球市场空间达 951亿元。 随着人力成本不断攀升， 看好自动化程度提高推动先惠产能供不应求 模组线+PACK 线是将单体电芯组装成模组再到可使用的电池包过程 中的关键设备。模组线+PACK 线的自动化率与电池质量成正比， 同时高自 动化程度节约大量人力成本，虽然 85%自动化率的组装线 1.2亿/GW 的投 资额远高于 10%自动化率组装线的 0.2亿元/GW，但综合看年设备折旧+劳 动力成本， 高自动化产线仅比低自动化产线高 28%， 我们判断随着人力成 本不断攀升，机器换人势不可挡， 模组线+PACK 线自动化率将不断提高。 目前先惠出品的组装线自动化率明显优于同行，先惠模组线自动化率 最高 95%，行业平均水平为 40-70%；先惠 PACK 线自动化率最高 89%， 行业平均为 5-20%。 我们认为当前模组线+PACK 线机器换人是大势所趋， 先进产能拐点将至利好先惠。 募资扩产突破产能瓶颈，助力公司业绩释放 公司 2020年 IPO 募资 6.4亿元，其中超募 2.4亿元， 主要用于建设武 汉基地、长沙基地，预计 2022Q3后，上海、武汉、长沙基地场地面积将 由现有的 2.2万平方米增至 10万平方米以上， 同时先惠的模块化开发能力 使得产能爬坡过程只需做模块化复制，因此我们判断先惠产能有望快速提 升 3-4倍，伴随接单能力的大幅提升，我们判断 2022年的业绩有望超预 期。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2020-2022年净利润分别为 0.70/1.98/3.04亿元，当前股价对应动态 PE 93/33/21， 考虑到公司是蓝海 市场的稀缺龙头， 首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示： 电动汽车发展不及预期， 行业竞争加剧风险

事件：2021年1月27日，公司发布2020年业绩预告。 投资要点Q4单季业绩实现翻倍增长，2020年公司业绩整体好于预期新冠肺炎疫情对公司2020上半年的业绩产生一定影响，导致公司年度业绩承压，2020年实现归母净利润2.9–3.02亿元，比2019年同期下降10.83%-7.14%，2020年公司实现扣非后归母净利润2.45–2.55亿元，比2019年同期增长0.78%-4.89%，整体业绩好于市场预期。 分季度看：2020Q4公司实现归母净利润1.1-1.2亿元，同比增速为144-177%，较Q3增速持续提升，表现十分出色，下半年公司经营业绩大幅改善的主要原因：一方面，公司4月份开始复工复产，公司产能持续满产状态，销售订单饱满，收入快速提升；另一方面，随着产品良率持续提升，以及降本增效显现，公司单季的盈利能力持续提升。 基本面和内部经营双重拐点出现，公司有望实现高速高质量发展当前时点我们认为双重拐点已经出现，公司有望实现高速高质量发展。①基本面拐点：2020年3月份以来，从宏观到微观数据均表明制造业持续复苏，制造业持续复苏背景下，激光等行业景气度不断提升，行业拐点已经出现，2021年火热的行业需求有望延续。②内部经营拐点：2020年12月31日，公司发布长期股权激励计划及首期股权激励计划草案。长效激励机制的建立健全，有助于吸引和留住公司核心管理、技术和业务人才，充分调动其积极性和创造性，助力公司高质量快速发展。 激光行业仍是成长性赛道，看好公司长期前景从中长期来看，激光加工渗透率不断提升、应用场景不断拓展，我国激光加工市场较长时间内将保持增长。公司在巩固中低功率激光器龙头地位的同时，积极布局高功率和超快激光器，进一步打开公司成长空间。公司高功率激光器技术全国领先，正逐步替代IPG等海外龙头产品，2020H16000W及以上高功率光纤激光器销售数量较2019年同期增长100.4%，2020前三季度万瓦激光器销售超过400台，高功率激光器销售增长态势迅猛。在超快激光器领域，公司不断丰富相关产品，广泛用于显示和面板玻璃切割、汽车玻璃切割，厚玻璃切割等领域。 盈利预测与投资评级我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.98/5.10/6.90亿，对应PE为93/54/40X，基于对公司高质量快速发展的看好，维持“买入”评级。 风险提示：激光器价格战持续；行业景气度下滑超预期。

事件：公司发布2020年业绩预告。 Q4业绩加速提升，2020年公司业绩略超预期。 ①2020年公司实现归母净利润3.7亿元左右（略高于我们先前3.6亿的盈利预测），与上年同期(法定披露数据)相比，将增加1.24亿元左右，同比增加50.21%左右。扣非后归母净利润为3.07亿元左右，与上年同期(法定披露数据)相比，将增加8346.22万元左右，同比增加37.26%左右。 ②分季度看，公司2020Q4实现归母净利润0.94亿元，同比增速70.79%；Q4扣非归母净利润0.91亿元，同比111.6%，实现翻倍增长，单季度经营业绩表现十分出色。 制造业持续复苏背景下，公司激光加工控制系统订单量持续快速增长①2020年3月份以来，从宏观到微观数据均表明制造业持续复苏，激光行业需求旺盛，2020年公司主营业务中功率激光加工控制系统业务订单量持续增长，此外公司高功率总线系统，进入快速放量阶段，报告期内相关订单量增长幅度较大，驱动公司业绩快速增长。 ②2020年公司利用闲置资金购买理财产品取得投资收益约5600万元，对本期的财务报表产生一定的积极影响，但是先前89万股股权激励费用2020年摊销了6032.29万元（2019年12月公告披露测算数据），对冲了银行理财收益对财务报表的正向影响。 激光控制系统市场将保持快速增长，拓品类打开公司成长空间①不少投资者担心激光加工控制系统市场偏小，但我们认为激光加工渗透率不断提升、应用场景不断拓展，我国激光加工市场在较长时间内将保持持续增长态势，是一个成长性赛道，激光加工控制系统不存在激烈的价格战，成长性优于激光行业整体，另外激光控制系统行业的盈利水平更加出色。 ②公司在巩固中低功率激光切割控制系统行业龙头地位同时，布局高功率和超快控制系统，向高端市场寻求突破，并推出智能激光切割头，我们认为不断的品类拓展，公司成长空间将进一步打开。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022EPS分别为3.70、4.96、6.46元，当前股价对应动态PE分别为78.90倍、58.82倍、45.19倍。 考虑到公司出色的盈利能力，以及具有较好的成长性，维持“买入”评级。 风险提示：下游制造业投资不及预期；激光切割控制系统大幅降价；高功率与超快控制系统增长不及预期；FPGA和ARM核心芯片进口风险。

建立健全长效激励机制， 助力公司高质量快速发展 我们认为长效激励机制的建立健全， 有助于吸引和留住公司核心管 理、技术和业务人才，充分调动其积极性和创造性， 助力公司高质量快速 发展。 ①从时间上看， 本长期激励计划分两期实施，每期激励计划的有效 期为 5年，激励时间跨度较长， 有利于夯实公司长期发展动能。 ②首次激 励的对象共 335人， 占公司总员工的 15%（ 2020年期中员工总数 2203人）， 激励对象涵盖高级管理人员、核心技术人员、中层管理人员及骨干员工， 激励覆盖范围较广， 有望最大限度激发公司活力。③限制性股票在上市日 起满 24个月后分三期解除限售，解除限售的比例分别为 33%/ 33%/34%， 业绩考核目标为以 2019年营收为基数， 2022-2024年营收复合增长率分别 不低于 25%/26%/27%，且 ROE 分别不低于 15%/16%/17%。 2019年，公司 实现营业收入 20.1亿元，暨解禁条件要求 2022-2024年公司营收不低于 39.3/50.7/66.4亿元， 设定的考核指标有助于持续提升公司盈利能力，确保 公司未来发展战略和经营目标的实现，为股东带来更高效、更持久的回报。 从宏观到微观数据均表明制造业持续复苏，激光行业需求旺盛 ①宏观： 11月 PMI 为 52.1，连续 9个月位于荣枯线以上， 1-10月制 造业固定资产投资完成额累计同比-5.30%，制造业投资持续改善； ②中观： 工业机器人产量高速增长， 11月达 23,635台，同比+ 31.7%，金属切削机 床产量在 3月触底后快速提升， 2020年 11月达 4.4万台，同比增速 25.7%； ③微观： IPG 中国区收入降幅自 2019Q4开始收窄， 2020Q3已扭转下跌趋 势，同比+22%。锐科激光和柏楚电子 Q1以来订单需求旺盛，收入增速环 比提升显著， Q3锐科激光收入同比+78.28%，柏楚电子收入同比+59.42%。 制造业持续复苏背景下，激光等行业景气度不断提升，行业拐点已经出现。 激光行业仍是成长性赛道，看好公司长期前景 从中长期来看， 激光加工渗透率不断提升、应用场景不断拓展，我国 激光加工市场较长时间内将保持增长。公司在巩固中低功率激光器龙头地 位的同时，积极布局高功率和超快激光器，进一步打开公司成长空间。公 司高功率激光器技术全国领先，正逐步替代 IPG 等海外龙头产品， 2020H16000W 及以上高功率光纤激光器销售数量较 2019年同期增长 100.4%，销 售增长态势迅猛。 在超快激光器领域，公司不断丰富相关产品，广泛用于 显示和面板玻璃切割、汽车玻璃切割，厚玻璃切割等领域。 盈利预测与投资评级 我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 2.8/4.8/6.6亿，对应 PE 为 92/53/38X，基于对公司高质量快速发展的看好，维持“买入”评级。 风险提示： 激光器价格战持续；行业景气度下滑超预期。

九号公司：智能短交通和机器人领域领先企业，收入规模快速提升公司是智能短交通和机器人领域领先企业，形成包括智能电动平衡车、智能电动滑板车、智能服务机器人等品类丰富的产品线。①产品品牌持续提升以及销售渠道不断完善同时，公司收入规模实现快速增长，2016-2019年收入CAGR达58.4%，2019年收入提升至45.86亿元。②优先股和可转债公允价值变动导致大额非经常性损失以及持续研发、渠道投入等影响，2016-2019年公司尚未实现盈利，2020年前三季度实现归母净利润0.85亿元，实现了扭亏为盈。 智能化消费升级驱动下，智能短交通行业空间广阔智能电动平衡车、滑板车融入智能技术，具有体积小、重量轻、操作简洁等优点，市场需求旺盛。①2019年中国电动平衡车市场需求量达390万台，2015-2019年CAGR为19.2%，预计到2024年国内电动平衡车需求量将达903万台，2019-2024年CAGR达18.3%。②海外共享滑板车行业正处于蓬勃发展阶段，最直观的体现Lime、Bird、Lyft和Uber四家共享平台已成为滑板车风潮的引领者，在美国数十个城市投放了共享滑板车。 国内两轮电动车的渗透率较高，保有量已达3亿辆。随着2019年新国标实施落地推动超标车辆加速更换，以及消费升级带来的智能化趋势，智能电动车行业有望迎来新的春天。 解决末端配送痛点，配送机器人有望迎来黄金发展期我国服务机器人市场需求增速较快，国内市场正成为全球增长最快的市场之一。2014-2019年我国服务机器人行业复合增速达36.8%，其中2019年国内服务类机器人市场规模达22.0亿美元，占全球份额26.5%。 配送行业作为劳动密集型行业，随着互联网与物流行业的深度融合，以及新商业模式的需求与刺激，配送行业已经从劳动密集型向数字智能化转变，配送机器人则是其中重要的一环，将迎来黄金发展期。 从智能短交通延伸到服务机器人，公司成长空间持续打开展望未来，我们持续看好公司成长性：①智能电动平衡车、滑板车品牌力强，产品性能出色，且公司形成较为完善的销售渠道，仍将持续快速增长。②公司积极拓展两轮电动车+服务机器人，电动车已经实现批量销售，配送机器人也推出相关产品，进一步打开公司成长空间。③募投项目包括智能电动车辆项目、年产8万台非公路休闲车项目、智能配送机器人研发等项目，夯实公司未来在智能化领域的行业领先地位。 ：盈利预测与投资评级：万物互联时代，智慧移动需求持续增强。公司平台拓品能力出色，我们看好其收入高成长性，盈利能力上修空间，预计公司2020-2022年EPS分别为3.19/6.69/13.34元，对应动态PE分别为237/113/57X，首次覆盖予以“增持”评级。 ：风险提示：客户集中度较高；行业政策风险；海外共享滑板车景气下滑；新产品推广不及预期，技术产业化失败。

Q3收入快速增长，信用减值压制单季度利润①公司 Q3单季度实现营业收入 11.62亿元，同比+30.66%，较 Q2收入增速进一步提升，我们认为主要原因有： Q2以来国内疫情得到有效控制，庞源塔机利用率持续恢复提升；公司塔机设备保有量不断提升，执行订单的塔机设备数量不断增加，加快订单收入确认。②利润端，公司 Q3实现归母净利润 2.14亿，同比+10.27%，与收入端增速差距明显，其中最主要原因系疫情影响回款，前三季度应收账款增加至 32.96亿元，较上半年增加了 2.87亿元，Q3公司信用减值损失达到 0.54亿，去年同期为 0.23亿元，侵蚀了公司整体利润。 报告期内费用率有所下降，母公司拖累导致 Q3盈利水平有所下降2020前三季度公司毛利率为 38.64%，同比-1.27pct，净利率为 13.91%，同比-2.77pct；前三季度期间费用率 17.13%，同比-0.75pct，整体费用率较去年同期有所下降，其中销售费用率为 0.82%，同比-0.23pct；管理费用率6.53%，同比-1.02pct；研发费用率 3.34%，同比+0.07pct；财务费用率 6.45%，同比+0.45pct。 Q3单季度毛利率为 41.14%，环比-3.32pct，净利率 18.42%，环比-2.28pct。实际上 Q3庞源塔机利用率更高，庞源 Q3毛利率环比 Q2有所改善，进一步分析公司整体毛利率环比下降的原因，我们计算得出母公司 Q3毛利率为 10.49%，Q2毛利率 13.84%，母公司毛利率环比下降了 3.35个百分点，本部拖累是公司 Q3整体盈利能力下降的最大原因。 静待业绩反转，公司中长期成长逻辑依然存在①统计庞源官网数据，2020年塔机租赁累计订单已经达 32.7亿元。 从塔机利用率看，9月最新利用率为 73.2%，基本恢复到正常水平，四季度经营业绩有望好于三季度。②中长期看，国内塔机租赁是千亿级别市场，庞源市占率仅 3-4%，庞源依托上市公司平台，背靠陕煤集团，具备融资这方面的优势；此外，公司作为国内塔机租赁龙头，企业品牌形象持续提升，而广泛的营销网点为公司扩张提供便利，已经具备持续扩张的条件，公司中长期成长逻辑依然存在。 盈利预测与投资评级：考虑到疫情影响，我们下调全年业绩预测，预计公司 2020-2022年的净利润分别为 6.39/10.11/13.13亿，当前股价对应动态 PE 分别为 25.75/16.29/12.54倍。考虑到公司具有较好的成长性，未来两年业绩快速增长确定性较强，维持“买入”评级。 风险提示：装配式建筑发展不及预期；租金价格大幅下降；新签订单合同量不及预期；天成机械亏损扩大；回款风险

事件：公司发布业绩公告：2020年前三季度实现收入24.74亿，同比+71.16%；归母净利润6.20亿，同比+39.82%；扣非后归母净利润6.04亿，同比46.03%。 投资要点nQ3收入维持高速增长，单季度业绩略低于预期①公司Q3实现收入9.73亿，同比+63.03%，单季度延续延续高速增长态势，主要原因有：国内下游需求旺盛，以大客户宏信建发为例，高空作业平台保有量从7月的4万台增长至10月的5万台，持续的设备采购，驱动了公司剪叉式产品的快速放量；8月公司新臂式投产，新臂式的价值量更大，相关收入快速提升。②利润端看，Q3归母净利润2.12亿，同比+15.49%，扣非后归母净利润2.09亿，同比+16.68%，略低于市场预期，我们推测主要原因毛利率较低的臂式产品提升以及汇兑损失，下文将作详细分析。 毛利率下降叠加汇兑损失，公司Q3盈利水平有所下降2020年前三季度公司综合毛利率37.10%，同比小幅-3.75pct；净利率25.07%，同比-5.62pct。Q3单季毛利率35.5%，同比-4.09pct，主要原因是低毛利率的臂式产品占比提升以及折旧摊销增加；Q3单季度净利率21.77%，同比-8.96pct，主要受毛利率及汇兑损益影响。 公司前三季度期间费用率8.27%，同比+1.22pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.10%/1.88%/2.89%/-0.60%，同比-0.43/-0.54/+0.17/+2.02pct。销售及管理费用率合计下降0.97pct，费用管理良好；财务费用率上升，主要系汇兑损益波动。 公司前三季度经营性净现金流净额9.03亿元，同比+174.30%，主要系国内账期短的优质客户比例提升。其中Q3单季经营性净现金流净额为1.47亿，同比-46.19%，主因采购等经营现金流出增加。 新臂式产品开始快速放量，支撑公司业绩高速增长目前国内臂式产品供给严重不足，2020年8月公司新臂式产能投产，项目规划3200台臂式产能，考虑到新臂式的价值量较剪叉更大，新臂式投产将大幅提升公司产值水平。另一方面，公司目前臂式毛利率水平远低于其他品类，主要系前期市场推广以及规模效应还没体现，后续毛利率有望提升，支撑公司未来业绩的高速增长。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022净利润分别为9.00/12.96/15.97亿元，EPS分别为1.85/2.67/3.29元，当前股价对应动态PE分别为53.23/36.97/30.00倍。考虑到公司业绩快速增长，以及具备较好的成长性，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧导致产品价格大幅下降，新臂式产品销售不及预期，电动化趋势不及预期，中美贸易摩擦不确定性

事件：公司发布2020三季报，前三季度实现营业收入10.47亿元，同比下降0.27%；归属于上市公司股东的净利润3.27亿元，同比下降18.56%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.92亿元，同比下降14.29%。 CBCT业务快速恢复，Q3业绩环比改善显著Q3公司实现收营收5.31亿元，速同比增速14.98%；Q3实现归母净利润/为扣非后归母净利润分别为1.79/1.69亿元，为同比增速分别为-7.80%和和+2.79%，Q3收入和利润增速较上半年提升明显，单季度业绩改善显著。 司我们认为公司Q3业绩复苏的主要原因有：①色选机需求较为刚性，受疫情影响相对较小，Q2恢复良好，三季度延续稳步增长势头；②CBCT上半年受疫情影响较大，Q3下游口腔诊所相关业务呈现良好恢复势头，例如从通策医疗5月中旬种植等口腔业务开始恢复，Q3收入同比+24.49%，印证了国内口腔业务的持续复苏，对口腔CT需求起到提振作用，带动公司CBCT业务快速恢复。 财务费用率大幅提升，Q3盈利能力同比有所下滑2020前三季度公司综合毛利率53.62%，同比-1.90pct；净利率为31.22%，同比-7.01pct，盈利能力下滑主要受到上半年疫情影响。其中Q3率单季毛利率54.14%，同比-1.58pct；净利率33.77%，同比-8.34pct。2020公司单三季度期间费用率为19.37%，同比+3.48pct，其中销售费用率10.42%，同比+0.02pct；管理费用率（含研发）为6.73%，同比-0.07pct；财务费用率为2.21%，同比+3.53pct，推测主要是汇兑损失所致（公司海外销售收入按照美元结算，Q3美元贬值）。由此可见，汇兑损失带来的财务费用率大幅提升，是公司Q3业绩增速低于收入增速的最主要原因。 受益一系列口腔展举办，充足CBCT订单确保公司业绩持续提升2020年9月上海CDS口腔展和华南国际口腔展举办，公司合计获取CBCT团购订单671台，10月底上海DTC口腔展如期举办，看好公司CBCT团购订单持续提升，我们认为一系列密集口腔展会带来的充足CBCT订单，确保公司四季度业绩快速增长。②6月公司发布了口扫新品，并于7月拿到医疗器械注册证，9月上市销售，考虑到口扫和CBCT下游客户完全重叠，渠道现成，我们预计口扫有望快速放量，提升公司经营业绩，进一步打开公司的成长空间。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022EPS分别为0.80、1. 11、1.36元，当前股价对应动态PE分别为61.00倍、44.15倍、36.13倍，维持“买入”评级。 风险提示：疫情出现反复导致CBCT出货量不及预期、色选机海外出口出现波动、口扫新品推广不及预期

事件：公司发布业绩公告：2020年前三季度实现收入3.30亿，同比-6.94%；归母净利润6432.96万，同比-6.20%；扣非后归母净利润5767.47万，同比-10.94%。Q3单季度收入1.20亿，同比-6.57%；归母净利润2373.76万，同比+11.02%。 投资要点 Q3业绩恢复增长，延后需求有望持续释放 公司业绩下滑幅度较Q2进一步缩窄，主要系国内钢筋需求旺盛及设备渗透率提升带来的需求确定性。上半年疫情对于公司生产、发货、验收影响大，随着下游基建地产复苏，海外疫情得到缓解，公司延后需求有望持续释放。公司Q3单季业绩增速已经恢复正常水平，我们预计Q4增长态势将得到延续。 盈利能力保持高水平，费用结构持续优化 2020年前三季度公司综合毛利率46.60%，同比小幅-1.71pct，我们判断系产品及客户结构波动导致；期间费用率进一步下降至20.87%，同比-0.98pct，其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.44/-0.33/+0.87/-1.08pct，财务费用率显著减少，主要系上市募资减少了短期借款及利息费用；研发费用率逆势上升，高技术壁垒及利润率有望保持；销售净利率19.79%，同比+0.03pct，其中Q3单季净利率同比+2.99pct，主要系毛利率提升及减值损失减少。 2020年前三季度公司经营性现金流净额4220.62万元，同比-35.40%，降幅持续缩窄；其中Q3单季度经营性现金流净额1568.45万元，同比+240.05%，回款复苏态势良好。 国内数控钢筋行业仍处于快速发展期，看好龙头长期发展 目前我国钢筋加工渗透率仅10%，远低于发达国家70%的水平。假定国内钢筋产量每年按5%增速稳步提升，钢筋自动化加工渗透率按每年1.5%/3%/4.5%速度提升，我们预计到2025年我国数控钢筋加工设备市场规模达17.8、27.9和38.0亿元，2019-2025行业复合增速分别为9.5%、18%和24.2%。目前公司国内份额达60%以上，有望充分受益行业发展红利。公司近三年平均产能利用率达90%以上，上市募投项目预计将提升产能82.3%，未来行业地位有望进一步巩固。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2020-2022年EPS分别为0.93/1.27/1.73元，对应当前股价动态PE分别为35.90/26.36/19.24X。考虑到未来国内钢筋需求维持高位，数控加工装备行业增长确定性强，公司产能扩下份额有望加速提升，维持“增持”评级。 风险提示：基建项目开工不及预期；竞争加剧导致利润率下滑；原材料价格大幅上涨；应收账款回收风险。

事件：公司2020年前三季度实现营收收入14.33亿元，同比+1.0%；实现归母净利润1.80亿元，同比-35.8%；扣非归母净利1.61亿元，同比-27.6%。 投资要点 受益于制造业持续复苏，公司Q3业绩同比大幅提升 单三季度公司实现收入7.23亿元，同比+78.28%；归母净利润1.13亿元，同比+83.78%；扣非归母净利1.05亿元，同比+115.85%，六个季度以来首次恢复正增长。上半年，公司业绩受疫情影响出现较大幅度下滑，Q3已恢复快速增长，我们判断公司Q3业绩大幅提升的原因主要有：①9月中国制造业PMI未51.5%，连续七个月位于荣枯线以上，国内制造业景气持续回升，带动了激光加工设备的需求。②公司光纤激光器技术国内领先，订单量持续回暖，Q2连续光纤激光器订单量达6,000台以上，随着公司复工复产产能提升，积压订单得以快速交付，带动Q3公司业绩大幅提升。 截至2020Q3末，公司的合同负债为2,532万元，同比+56.4%，主要系销售订单增加；存货为8.98亿元，同比+65.72%，主要系在订单供不应求的状态下，公司加大了安全库存周期以确保供应链稳定，预防受到全球疫情及外部环境影响。在手订单充足确保公司短期业绩持续快速增长。 Q3盈利能力环比改善显著，期间费用率稳中有降 2020前三季度公司综合毛利率28.0%，同比-3.9pct；净利率为13.4%，同比-7.2pct，主要受到上半年疫情影响。其中Q3单季毛利率31.92%，同比-0.24pct，环比+8.69pct；净利率15.59%，同比+0.47pct,环比+5.84pct，盈利能力大幅改善。 2020前三季度期间费用率为13.3%，同比+2.1pct。其中销售费用率5.3%，同比+0.6pct；财务费用率-0.1%，保持稳定；管理费用率（含研发）为8.1%，同比+1.5pct，其中研发投入占比为6.4%，同比+1.2pct。其中单三季度期间费用率为12.64%，同比-3.09pct，整体呈现稳中有降。 激光行业仍是成长性赛道，看好公司长期前景 从中长期来看，激光加工渗透率不断提升、应用场景不断拓展，我国激光加工市场较长时间内将保持增长。公司在巩固中低功率激光器龙头地位的同时，积极布局高功率和超快激光器，进一步打开公司成长空间。公司高功率激光器技术全国领先，正逐步替代IPG等海外龙头产品，2020H16000W及以上高功率光纤激光器销售数量较2019年同期增长100.4%，销售增长态势迅猛。在超快激光器领域，公司不断丰富相关产品，广泛用于显示和面板玻璃切割、汽车玻璃切割，厚玻璃切割等领域。我们对公司长期前景持续看好。 盈利预测与投资评级 我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.9/4.4/5.7亿，对应PE为70/47/36X，基于对公司高功率、超快领域多条线快速发展的预期，维持“买入”评级。 风险提示：激光器价格战持续；行业景气度下滑超预期。

电梯行业持续复苏，公司 Q3业绩超预期 Q3公司实现收入 61.41亿元，同比+3.93%，归母净利润 3.26亿元， 同比+22.02%， 略超市场预期。 公司 Q3业绩大增的原因有：①下游地产 链条复苏。 2020Q3国内房地产开发投资完成额 4.07万亿元，同比+11.83%， 房屋新开工面积 6.25亿平米， 同比+3.91%， 国房景气指数重回 100。受益 于此， 2020年 1-9月电梯行业总产量 89.3万台，同比+4.6%， 电梯行业景 气持续改善。 ②随着国内“疫情”的有效缓解， 受到冲击的房地产及基础设 施建设正在迅速恢复， 得益公司“4+1”行动，以及电梯产品的需求在二季 度开始恢复性增长， 公司 2020Q3订单销量超预期。 公司在 7月份取得了 “单月生产、 发货、 签约量均超万”的历史性突破， 截至 2020Q3末， 公司的 合同负债为 153.27亿元，同比+2.1%，在手订单充足， 短期业绩稳步增长 可期。 盈利能力有所改善， 经营现金现金流大幅改善 2020前三季度综合毛利率 16.56%，同比+0.02pct；净利率 8.46%，同 比+0.16pct。 Q3单季毛利率 17.08%，同比+0.81pct；净利率 8.31%，同比 +0.93pct，盈利能力持续提升。 2020前三季度期间费用率 7.51%，同比- 0.2pct， 其中销售费用率 2.43%， 同比-0.69pct， 管理费用率（含研发）为 6.15%， 同比+0.34pct， 费用率下降是公司盈利能力持续改善的重要原因。 2020年前三季度经营性现金流净额为 10.51亿元， 同比+445.87%，主要是 由于所属子公司本期销售商品流入增加，同时人工费用、税费等日常经营 活动支出减少。 电梯行业价格战逐渐消除， 行业景气程度有望延续 2015年以来我国电梯行业经历激烈的价格战， 对企业盈利杀伤明显， 当前在电梯企业盈利能力大幅减弱的情况下， 行业已经不具备大幅降价的 空间， 电梯价格有望趋于稳定。需求端， 旧楼加装电梯作为民生工作受到 各地政府重视， 将给电梯行业带来新的增量，同时考虑电梯更新、轨道交 通、传统地产等领域电梯需求， 我国电梯行业需求有望稳步增长，公司作 为行业龙头将持续受益。 盈利预测与投资评级 ： 我们预计 2020-2022年的净利润分别为 11.64/12.72/13.87亿， EPS 为 1.14/1.24/1.36元， 对应当前股价 PE 为 16/14/13倍， 给予“买入”评级。 风险提示： 下游地产链复苏低于预期，行业竞争加剧。

事件：10月22公司发布2020年三季报，公司前三季度实现营业收入3.85亿元，同比增长38.57%；归属于上市公司股东的净利润2.76亿元，同比增长44.74%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.16亿元，同比增长18.96%。 制造业持续复苏，司公司Q3业绩维持高速增长，超市场预期。 Q3公司实现收营收1.65亿元，速同比增速59.42%；Q3实现归母净利润/扣非为后归母净利润分别为1.37/0.95亿元，为同比增速分别为87.70%和和42.68%。 Q3收入和利润增速较上半年提升明显司，超市场预期。公司Q3业绩大幅提升的主要有：①9月中国制造业PMI为51.5%，连续七个月位于荣枯线以上，国内制造业景气持续回升，带动了激光加工设备的需求；②公司在中功率激光加工控制市场行业龙头地位稳固，订单量持续增长；而总线系统凭借优越性能及高稳定性在市场上获得了客户的广泛认可，报告期内公司相关订单量增长幅度较大，对公司整体业绩快速增长起到积极推动作用。 公司综合毛利率延续出色表现，理财投资收益提升公司盈利水平前三季度为公司综合毛利率为81.97%，较去年提升0.40个百分点，延续出为色表现；公司净利率为71.60%，较去年同期升上升2.89个百分点，盈利能力进一步提升，主要原因是部分理财产品到期，报告期内实现投资收益5478万元。。费用率方面，2020前三季度公司期间费用率为22.47%，较去年同期提升了6.17个百分点，其中管理费用率为20.65%，较去年同期提升6.64个百分点，管理费用率大幅提升主要因为报告期内股权激励计提费用3143万元（其中Q3计提了1348万元）以及2019年12月新纳入合并范围的上海波刺自动化科技有限公司产生管理费用，如果不考虑计提费用与并表导致的费用增加，公司Q3业绩增速将更加出色。 激光控制系统市场将保持快速增长，拓品类打开公司成长空间①不少投资者担心激光加工控制系统市场偏小，但我们认为激光加工渗透率不断提升、应用场景不断拓展，我国激光加工市场在较长时间内将保持持续增长态势，是一个成长性赛道，激光加工控制系统不存在激烈的价格战，成长性优于激光行业整体，另外激光控制系统行业的盈利水平更加出色。②公司在巩固中低功率激光切割控制系统行业龙头地位同时，布局高功率和超快控制系统，向高端市场寻求突破，并推出智能激光切割头，我们认为不断的品类拓展，公司成长空间将进一步打开。 盈利预测与投资评级：我们上调公司2020-2022EPS分别为3.58、4.66、5.88元，当前股价对应动态PE分别为68.25倍、52.51倍、41.57倍。 考虑到公司出色的盈利能力，以及具有较好的成长性，维持“买入”评级。 风险提示：下游制造业投资不及预期；激光切割控制系统大幅降价；高功率与超快控制系统增长不及预期；FPGA和ARM核心芯片进口风险。