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熊颖

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上海银行 银行和金融服务 2021-01-12 8.00 -- -- 8.70 8.75%
8.85 10.63%
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4季度业绩表现靓丽,净利润同比增速年内转正 上海银行2020年4季度靓丽的业绩表现,拉动公司全年营收/净利润同比增速从前三季度的-0.91%/-7.99%至1.90%/2.89%。在4季度国内经济稳步向好情况下,预计手续费收入增速较前三季度改善。但公司前三季度手续费收入占营收比重约为14%,预计4季度业绩的改善不仅仅来源于手续费收入表现。在4季度资产质量表现平稳情况下,公司拨备计提力度减小,使得全年净利润同比增速较前三季度的提升幅度大于拨备前利润。 资产结构优化,资产质量表现平稳 公司4季度资产规模同比增10.1%,增速较3季度有所放缓(+11.7%,YoY),但结构更加优化,年末贷款总额占比达44.6%,较3季末提升近1个百分点。公司200亿元可转债发行计划已于2020年11月获证监会核准,我们认为可转债发行转股后对核心一级资本的补充、将支持公司未来业务的稳步扩张。负债端,公司存款总额同比增9.37%,存款占比较3季末(57.85%)小幅下降至(57.11%),或与公司主动调整负债结构、压降高成本存款产品相关。资产质量方面,上海银行2020年末不良率环比3季度持平为1.22%;拨备覆盖率环比3季度下降6.7个百分点至321%,拨贷比环比3季度下降8BP 至3.92%,主因4季度拨备计提力度减小。公司业务扎根上海,具备区位经济优势,经济的企稳向好也有助于公司资产质量的稳健表现,减小拨备计提压力。 估值 我们上调公司2021/2022年EPS 预测至1.62/1.78元/股(原为1.46/1.60元/股),对应净利润同比增速为10.5%/9.5%(原为10.7%/9.6%),目前股价对应2021/2022年PB 为0.59x/0.54x,估值低于同业平均,维持增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期
邮储银行 银行和金融服务 2021-01-12 4.78 -- -- 6.28 31.38%
6.46 35.15%
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溢价增持彰显大股东信心,持股比例进一步提升 根据邮储银行之前的非公开发行A股股票公告,此次拟向公司控股股东邮政集团,增发54.05亿股股票,募集资金不超过300亿元人民币,对应发行价为5.55元/股,发行价较邮储银行最新收盘价(1月8日A股收盘价为4.79元)溢价约16%。我们认为控股股东此次溢价增持彰显对邮储银行未来发展的信心。此次定增的落地后,邮政集团的持股比例将从65.3%提升至67.3%。 定增补充核心资本,助力公司中长期发展 根据静态测算(以2020年3季末数据为基准),300亿元资本金的补充(不考虑发行费用)后,公司的核心一级/一级/资本充足率将均提升0.54个百分点至10.05%/12.35%/14.40%。从公司2020年3季报来看,公司前三季度贷款积极投放,贷款总额较年初增13.63%,快于行业平均水平。公司的存贷比较低(56.5%,2020Q3),预计2021年将继续保持较快信贷投放速度,因此,我们认为公司核心资本金的补充将助力公司资产规模的稳步扩张,推动公司中长期业务发展向好。但短期来看,定增的完成将对EPS、BVPS、ROE有一次性摊薄。根据我们测算(假设2020/2021年净利润同比增速分别为-1.5%/8.3%),如果定增在2021年完成,公司2021年的EPS将摊薄至0.70元(原为0.75元),BVPS(扣除优先股和永续债)将摊薄至6.66元(原为6.72元),ROE(期初期末口径)将从11.6%摊薄至11.3%。 估值 我们维持公司2020/2021年-1.5%/8.3%的净利润增速预测,如果此次定增完成,公司2020/2021年的EPS将摊薄至0.69/0.70元(不考虑定增为0.69/0.75元),对应2020/2021年市净率为0.78/0.72x(不考虑定增为0.77/0.71x),维持增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。
邮储银行 银行和金融服务 2020-12-25 4.73 -- -- 5.65 19.45%
6.46 36.58%
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邮储银行全资设立直销银行-邮惠万家继百信银行、拓扑银行后,邮惠万家为第三家获银保监会批准筹建的独立法人直销银行,也是首家国有大行发起的直销银行。对于客户而言,直销银行的便捷性在于能够利用自有的一类户来实现线上开户,进而获得银行提供的产品和服务。不过通过这种方式开立的二、三类账户,在存取现金、消费和缴费额度上均有限制。从设立方案来看,邮惠万家是邮储银行的全资控股子公司,我们认为独立法人形式的直销银行相较于银行下属部门而言,能够减小银行内部客户资源、资金的竞争和利益纠纷,也更有助于直销银行与传统银行合作以更好挖掘客户需求,提升综合服务能力。 邮储银行为何布局直销银行?优势在哪里?邮惠万家的设立能够帮助邮储银行通过互联网渠道和标准化产品,激活和挖掘存量客户价值,同时也为低成本获得增量长尾客户打下基础。我们认为邮惠万家的优势包括了: (1)直销银行的目标客户是长尾客户,邮储银行定位于服务“三农”、城乡居民和中小企业,具备普惠的天然基因,母子目标客群特征契合; (2)邮储银行的战略投资者中有互联网龙头企业(腾讯等),有望在展业过程为邮惠万家在场景搭建、获客、产品服务上提供经验分享和技术支持; (3)邮储银行重视金融科技赋能,2020年上半年邮储银行的金融科技投入占营收比重达到 3.53%,金融科技投入的可持续性为邮惠万家的发展奠定坚实基础。但考虑到目前国内直销银行发展所面临的瓶颈,未来邮惠万家依然需要在母子协同、生态获客、产品设计上等方面修炼内功。 估值我们维持邮储银行 2020/2021年 EPS 为 0.69/0.75元/股的预测,对应净利润增速为-1.5%/8.3%,目前股价对应市净率为 0.77x/0.71x,维持增持评级。 评级面临的主要风险经济下行导致资产质量超预期下行。
平安银行 银行和金融服务 2020-12-03 19.93 -- -- 19.86 -0.35%
25.31 26.99%
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战略执行力强,金融科技赋能。平安银行战略执行力强,公司以打造“中国最卓越、全球领先的智能化零售银行”为战略目标,以科技驱动战略转型,通过科技手段创新业务模式、升级传统业务。公司业务发展更加均衡,主营业务收入好于行业平均, 2020年前 3季度营收同比增长 13.2%。 零售转型突破,对公协同发展。平安银行自确定零售转型战略以来,依托集团资源优势、广泛的分销网络、完备的综合金融产品体系和金融科技运用,零售发展势头迅猛。2020年上半年零售业务营收贡献度为 55.3%。公司 2019年提出“对公做精”战略,利用集团综合金融优势实现突破,对公收入结构有效改善,对公(不含资金同业业务)非利息净收入同比增长 16.7%,占对公营业收入的比例同比上升 3.6个百分点。 资产质量改善,风险抵御能力增强。平安银行过去对不良占比较高的对公业务进行了调整优化,减少高风险行业敞口余额并且退出部分高违约率行业。随着公司的业务调整,资产质量存量不良包袱减轻。在3季度不良处置力度加大背景下(3季度贷款核销 210亿 vs 上半年贷款核销 194亿),公司 3季末不良贷款率环比 2季末下行 33BP 至 1.32%; 关注类贷款环比下降 27BP 至 1.59%。其中,3季末对公、零售贷款不良率较 2季末继续下降 0.45、0.24个百分点至 1.31%、1.32%。 估值我们维持公司 2020/2021年 EPS 至 1.40/1.51元/股的预测,对应净利润增速为-3.6%/8.2%,目前股价对应 2020/2021年 PB 为 1.28x/1.18x。公司具备集团资源优势,战略执行力强,维持买入评级。 评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期,疫情反复影响公司业务开展。
宁波银行 银行和金融服务 2020-12-03 37.80 -- -- 38.13 0.87%
44.58 17.94%
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民营市场化基因,务实深耕本地市场。宁波银行股权结构中民企股东与管理层持股比例明显高于上市银行同业,为公司带来有别于其他银行的市场化基因。公司管理层稳定,作风务实,带领队伍深耕本地市场,区域市占率明显优于同业,为公司业绩的稳健增长奠定了基础。 公司坚定聚焦大零售业务和轻资本业务的拓展,业务规模和盈利贡献在不断提升。 盈利结构不断优化,盈利能力居同业前列。宁波银行致力于打造多元化的利润中心,公司盈利结构不断优化和多元化,综合化布局带来非息收入的快增。公司设立理财、基金、租赁子公司,丰富收入多元化程度,前 3季度手续费收入实现 41.8%的同比增长,收入结构的多元化保障公司盈利的稳定性和可持续发展,公司 2020前 3季度 ROE 达16.4%,依然保持行业前列。 资产质量保持优异,拨备水平领先同业。宁波银行不良认定严格(2020年上半年逾期 90天以上贷款/不良占比为 86%),前 3季度不良率为0.79%,环比第 2季度持平,不良贷款率继续保持行业低位。公司在经营过程中不断强化风控体系,增强风险抵御能力,公司拨备水平远高于行业平均,3季末拨备覆盖率进一步提升至 516%。 我们维持公司 2020/2021年 EPS 为 2.41/2.81元/股的预测,对应净利润同比增速 5.5%/16.9%,目前公司股价对应 2020/2021年 PB 为 2.11x/1.86x,维持买入评级。
招商银行 银行和金融服务 2020-12-03 46.00 -- -- 47.10 2.39%
57.60 25.22%
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招商银行作为零售银行的标杆,零售优势领先,前瞻性的战略布局以及坚定执行力积累客户基础,零售地位短期内难被超越。我们认为招行经营风格稳健审慎,且拨备厚实,风险抵补能力优于同业,厚实的拨备保证业绩的稳定性,维持买入评级。 支撑评级的要点零售标杆银行,分红率提升彰显管理层信心。招行的零售布局存在先发优势,产品创新力和专业化客户服务增强客户粘性,零售客群基础庞大。公司零售业务收入贡献占半壁江山,2020年上半年零售金融营收与税前利润占比分别为53.1%、53.9%。在巩固零售业务优势的同时,公司促进批发业务、金融市场业务与零售业务的联动,增强公司市场竞争力。公司2019的年分红率提升至33%,反映出公司轻型化经营成效显现以及管理层对公司未来发展的信心。同时,公司继续数字化转型,加强拓展线上零售业务,随着国内经济的修复,零售条线业务收入贡献有望进一步加大。 财富管理优势凸显。尽管疫情对行业信用卡业务收入带来影响,但得益于财富管理业务的亮眼表现,招行2020年以来手续费收入保持高增。公司前三季度手续费净收入同比增长10.70%,占营收比重进一步提升至28.6%,收入结构更趋多元化,其中财富管理业务收入(母行口径)前三季度同比增45%。我们认为理财子公司更专业的投研能力有助于提升资管能力以及增强客户粘性,继续看好公司未来资管业务收入表现。 零售业务资产质量短期波动,拨备领先同业、风险抵补能力强。招行资产质量保持优异,不良贷款率处于同业低位水平。尽管上半年受疫情影响零售业务不良率有所抬升,但3季度零售不良贷款率已企稳,未来随着经济的不断向好,零售新生不良压力有望减轻。公司拨备覆盖率始终保持同业前列,3季末拨备覆盖率达425%,拨贷比为4.79%,拨备基础扎实,风险抵补能力强,领先同业的拨备覆盖率也保证了业绩的稳健性。 估值我们维持招行2020/2021年EPS为3.74/4.05元/股的预测,对应净利润增速为1.6%/8.1%,目前股价对应2020/2021年PB为1.79x/1.61x,我们认为招行经营风格稳健,且拨备厚实,风险抵补能力优于同业,厚实的拨备保证业绩的稳定性,维持买入评级。 评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期,疫情反复影响公司业务开展。
杭州银行 银行和金融服务 2020-12-03 15.07 -- -- 15.44 2.46%
18.45 22.43%
详细
区域经济优势突出, 盈利不断向好。 杭州银行深耕杭州市,定位长三 角, 经营范围布局在国内经济最活跃的地区之一。受益于区域经济优 势,公司盈利能力持续提升,营收和利润增速近 3年来逐年抬升。 2020年前三季度营收/净利润分别同比增 16.2%/5.1%,增速处于行业前列。 展望未来,公司依托江浙地区优势的客户基础,推动零售转型, 聚焦 消费信贷和财富管理两大核心业务,发展潜力值得期待。对公领域, 杭州地区科技文创企业资源丰富,公司“1+6+N”专营体系将助推其业务 增长。 同时,作为扎根省会城市的区域城商行,在浙江省新基建建设 中相对优势突出,低风险优质项目有望上量。 资负结构优化,息差明显改善。 近年来,杭州银行不断优化资负结构, 向存贷业务回归, 2020Q3信贷占比较 17年大幅提升 7.5个百分点至 40.4%。 4月 公司 71.6亿元定增成功,有效缓解核心资本约束, 未来贷 款占比仍有上升空间。 负债端, 3季末公司存款占比较 17年提升 8.3% 至 65.7%,有利于公司负债端成本保持稳定。 受益于公司资负两端结 构的优化以及零售贷款大力投放, 近三年公司息差持续上行,半年末 公司息差 1.95%,较年初提升 12BP。 资产质量优异,中收增长潜力可期。 随着区域经济回暖以及公司贷款 投放更为严格审慎, 积极压降不良率较高的制造业、建筑业和批发零 售业占比,总资产质量水平不断向好。 3季度公司不良率为 1.09%,较 年初下降 25BP。 资产质量改善同时,公司不断加大拨备计提, 3季末 拨备覆盖率为 453.16%, 较年初上升近 98个百分点, 风险抵补能力位 于行业前列。 前三季度公司手续费收入同比高增 93.7%,但在营收中 的占比还相对较低( 13.5%),未来提升空间巨大。 估值 我们预计杭州银行 2020/2021年 EPS 为 1.37/1.59元/股,对应净利润同比 增速为 6.1%/16.2%, 对应 2020/2021年 PB1.20x/1.11x, 首次覆盖给予增 持评级。 评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期,疫情反复影响公司业务开展
南京银行 银行和金融服务 2020-12-03 8.76 -- -- 8.85 1.03%
9.86 12.56%
详细
业务深耕长三角,聚焦零售与交易银行战略南京银行业务深耕长三角和京浙沪,对公资源丰富、业务基础扎实。公司2019年开始推进大零售、交易银行战略转型,深化内功优化资负结构,提升客户综合服务,提升公司经营的稳健性。公司资产质量优异,资本补充后将保障业务的快速发展,估值具备提升空间,首次覆盖给予增持评级。 支撑评级的要点n零售与交易银行战略持续推进。南京银行2019年开始了新五年发展规划,积极推进大零售、交易银行战略转型。截至2020年2季末,公司零售客户金融资产规模达4,849亿元,较年初增长12.06%,零售金融营收占比较去年同期提升1.75个百分点至17.8%,仍具较大发展空间。公司交易银行战略继续深化现金管理、供应链金融、贸易融资和跨境金融四个业务方向。南京主要业务分部在长三角经济发达区域,企业综合金融服务需求将不断提升,交易银行的发展有助于提升客户黏性和价值挖掘,未来发展可期。 n资产结构优化,资本补充打开发展空间。南京银行积极调整结构,优化资产端配置,2020年3季末贷款占资产比重较2019年末提升2.8个百分点至43.7%。贷款结构来看,公司具备丰富的对公客户资源,贷款结构中对公占比达63%。今年以来公司规模扩张速度加快,3季末资产同比增12.1%。10月29日公司发布公告,拟发行不超过200亿元可转债,如果可转债落地并顺利转股,根据我们静态测算,核心一级资本充足率有望提升2个百分点,保障业务的快速发展。 n资产质量优异,拨备安全垫厚。得益于区域经济优势以及自身稳健经营策略,南京银行资产质量表现保持优异,2020年3季度不良率环比持平为0.90%,不良率维持行业低位。公司拨备安全垫厚实,3季末拨备覆盖率和拨贷比分别为380%/3.43%,保持行业优异水平。 估值我们预计公司2020/2021年EPS为1.29/1.40元,对应净利润同比增速为3.4%/8.9%,目前股价对应2020/2021年市净率为0.86x/0.79x,首次覆盖给予增持评级。 评级面临的主要风险n经济下行导致资产质量恶化超预期,疫情反复影响公司业务开展。
长沙银行 银行和金融服务 2020-12-03 10.08 -- -- 10.88 7.94%
11.12 10.32%
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长沙银行是一家主要业务布局于湖南省会的城商行,受益于良好的地方经济环境,发展潜力值得期待。公司主要股东为长沙市财政局和湖南省地方企业,优质的政务金融业务资源是长沙银行的业务特色之一,同时通过深耕本地市场,负债端表现优于对标城商行,净息差处于行业前列,资产质量稳健,首次覆盖给予增持评级。 支撑评级的要点区域优势突出,政务金融特色。长沙银行主要布局在湖南,截至2020年3季末总资产达6843亿元。湖南省位处中部,区域经济增速高于全国平均,为长沙银行的发展提供良好的环境。公司重要股东中,第一大股东为长沙市财政局,持股比例19.77%,其余股东大多为湖南省本地企业。 长沙银行为地方政务金融类业务的主导银行,在获取低成本负债和优质政府信贷项目方面优势突出,2020年上半年水利、环境和公共设施管理业等市政相关优质项目在信贷中占比达26.4%。 规模增速领先同业,零售转型持续推进。长沙银行不断调整优化资产结构,公司资产配置向信贷倾斜,近年来信贷资产持续保持高速增长,占比不断提升,2020Q3信贷资产占比从上年末的41.9%提高到43.8%。近几年长沙银行持续推进零售转型,零售贷款占比从2015年的22%提升至2020年半年末的39%,2季末个人贷款/存款分别同比增长了35%/38%,转型进展明显。零售结构方面,长沙银行积极向低风险的按揭业务调整。 。息差领先同业,资负两端均表现突出。长沙银行前三季度净息差为2.39%,较上半年上升1bp。这得益于资负两端的良好表现。一方面公司生息资产收益率企稳走阔,预计受益于小微业务开展以及零售战略转型成效的显现;另一方面政务金融特色和县域战略使得长沙银行具备强大的揽储能力,负债端低成本优势明显。截至2020Q3存款在负债中的占比达72.8%,维持行业高位。 资产质量整体稳健,关注不良生成潜在压力。长沙银行资产质量总体稳健,3季末不良率为1.23%,在上市银行中处于较低水平,且公司不良认定严格,2020年上半年逾期90天贷款/不良余额仅为70.22%。长沙银行2020年3季度关注类贷款占比环比下降0.42个百分点至2.66%,不良生成的潜在压力进一步释放。3季末拨备覆盖率285%,环比持平,风险抵御能力保持稳定。 估值我们预计长沙银行2020/2021年EPS为1.53/1.70元,对应净利润同比增速为2.8%/11.1%,目前股价对应2020/2021年PB为0.83x/0.74x,首次覆盖给予增持评级。 评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期,疫情反复影响公司业务开展。
成都银行 银行和金融服务 2020-12-03 11.72 -- -- 12.50 6.66%
12.50 6.66%
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区位优势助力发展,区域战略定位升级。 受益于天府之国成都的优越 地理位置,成都银行发展势头强劲, 近 90%营业收入来自于成都本地, 网点遍布成都全域。成都银行在本地深耕布局 20余年,以对公业务为 主, 2020Q2对公存贷款占比分别为 62.5%/71.8%。公司与地区公共财政 部门、当地重点企业建立了广泛而长期的合作关系,在当地吸储能力 突出。成都银行本地业务强悍,异地扩张的步伐也在加快。截至 2020年半年末,异地贷款占比 26.4%,较 2019年末提升了 1.3个百分点。成 渝双城经济圈升级至国家级战略后,区域战略定位升级有望进一步为 公司打开市场空间。 规模快速扩张,存贷款保持高增。成都银行 2020年 3季末总资产同比 增 17.7%,保持快速增长势头。 公司存贷款实现快增, 3季末存款同比 增 24.5%,贷款同比增 20.2%。 截至半年末,成都银行在成都地区的贷 款市占率约 5%, 仍存在提升空间。我们认为公司未来在成渝双城经济 圈战略推进下, 将继续聚焦重大基础设施和产业项目投放, 贷款保持 快增的同时推动存款结构表现向好。 不良率延续下降趋势,资产质量包袱减轻。 随着存量不良的出清, 成 都银行资产质量压力减轻。 公司不良率延续下行趋势, 3季末不良贷 款率为 1.38%,环比下降 4bp,年化不良生成率 0.40%,关注+不良类贷 款占比 2.19%,保持上市城商行优秀水平。 在公司存在不良包袱减轻、 不良生成处于低位且加强拨备计提力度的情况下, 公司 3季末拨备覆 盖率 299%,环比增长约 20个百分点,拨备基础进一步夯实。 估值 我们预计公司 2020/2021年 EPS 为 1.62/1.86元, 对应净利润同比增速为 5.6%/14.7%, 目前股价对应 2020/2021年 PB 为 0.98x/0.87x,首次覆盖给 予增持评级。 评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期,疫情反复影响公司业务开展。
浦发银行 银行和金融服务 2020-11-13 9.52 -- -- 10.53 10.61%
10.53 10.61%
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浦发银行前三季度营收受息差收窄影响,增速进一步放缓,净利润增速在拨备计提力度减轻背景下降幅收窄,公司3季末账面不良改善明显,但存量不良的消化预计还需要一定时间,拨备覆盖率总体仍处行业低位。鉴于公司目前极低的估值,维持增持评级。 支撑评级的要点手续费收入快增亮眼,净利润降幅环比收窄浦发银行前三季度营收同比增1.60%,较上半年(+3.90%)进一步放缓。 拆分营收表现来看,公司的利息净收入同比降6.51%,降幅较上半年有所扩大(-3.70%),鉴于总资产同比增速基本保持稳定,估计主要原因在于息差的收窄。手续费净收入保持高速增长,同比增26.5%,较上半年提升15.7个百分点,带动净非息收入同比升17.92%,手续费收入的良好表现处于行业前列。公司前三季度净利润同比下降7.46%,降幅较上半年(-9.18%)略有收窄,主要在于公司3季度适当减轻了拨备计提力度,3季度单季信贷成本为1.58%(vs2020Q2,2.37%)。 息差环比收窄,3季度存款增长承压浦发银行3季度息差环比下降,主要由于负债端成本的上行。根据我们期初期末口径测算,公司3季度单季年化净息差1.62%,环比下降5BP,其中单季负债端成本率环比2季度上行5BP,资产端收益率环比上行1BP。预计资产端收益率企稳微升与信贷结构的优化有关。3季度浦发银行信贷投放仍较为积极,贷款环比增2.63%,总资产环比增2.04%,在总资产中的占比为54.6%,总体较为稳定。负债端,3季度浦发银行存款增长承压,环比降2.43%,同业负债环比增22%,同比增23%,是支撑3季度负债增长的主要驱动。 不良边际改善幅度明显,拨备覆盖水平处于行业低位浦发银行3季末不良贷款率环比2季度下行7BP至1.85%,改善幅度明显,但不良绝对值在行业仍处较高水平。根据我们期初期末口径测算,公司3季度年化不良生成率为1.36%,环比2季度下降76BP。3季度末公司拨备覆盖率环比2季度上行3.42个百分点至149%,拨贷比环比2季度下行4BP至4.14%,拨备覆盖率仍然处于行业较低的水平,未来还需要进一步加大拨备计提力度以增强公司风险抵补能力。 估值我们下调浦发银行2020/2021年EPS至1.88/2.08元/股(原为2.14/2.29元/股),对应净利润增速为-6.5%/10.6%(原为6.4%/7.3%),目前股价对应2020/2021年PE为5.02x/4.54x,PB为0.52x/0.48x。 评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期。
渝农商行 银行和金融服务 2020-11-13 4.45 -- -- 4.87 9.44%
4.87 9.44%
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营收增速稳定,盈利维持负增。 渝农商行前三季度营业收入同比增长5.04%,增速较上半年(+4.97%)保持稳定。拆分来看,其中净利息收入和手续费收入均保持平稳增长,前三季度分别增5.2%/8.2%,与上半年增速基本保持一致。公司归母净利润同比减少9.95%(vs2020H,-9.9%,YoY),一方面是由于19年重庆市政府冲回退休员工大额医保缴费导致19年同期成本费用基数较低,使得今年成本管理费同比高增;另一方面,公司为应对疫情影响,加强了信用减值计提力度所致,3季度信用成本1.63%(vs去年同期,1.01%)。 息差环比稳定,零售贷款恢复性快增。 3季度渝农商行的净息差环比小幅下降1BP至2.29%,总体保持稳健,主要得益于生息资产收益率稳中有升。3季度渝农商行贷款环比增4.81%,总资产环比3.31%,贷款在总资产中的占比上行0.7个百分点至42.7%,结构上前期受疫情影响较大的零售贷款增长反弹明显,3季度零售贷款增量占全行贷款增量的比重达96%,在总贷款中的占比环比提升2.6%至40%,部分零售贷款较高的收益率有效支撑生息资产收益率稳中有升。零售贷款投放的强势增长体现出渝农商行正在积极寻找突破口,消除疫情留下的影响。负债端,公司3季度存款增长良好,同环比分别增10.2%/2.9%,在负债中的占比稳定在74%。 不良率微升,风险抵补能力较强。 公司3季末不良率1.29%,环比增加1BP。我们测算重农三季度不良生成率为1.48%,环比下降52BP。3季末公司拨贷比环比下降11BP至4.63%,拨备覆盖率环比下降11个百分点至359%。拨备虽连续2个季度下跌,但绝对值仍处于上市银行较好水平,风险抵补能力较强。 估值。 我们维持渝农商行2020/2021年EPS至0.78/0.82元/股,对应净利润增速为-9.4%/4.8%,目前股价对应2020/2021年PE为5.73x/5.47x,PB为0.54x/0.50x。 评级面临的主要风险。 经济下行导致资产质量恶化超预期。
工商银行 银行和金融服务 2020-11-13 5.06 -- -- 5.64 11.46%
5.64 11.46%
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非息收入拉动营收增速提升,盈利触底回升 工商银行前三季营收同比增2.90%,增速较上半年1.25%的水平提升1.65个百分点,增速进一步小幅提升,主要在于投资收益的带动,前三季度投资收益同比增长22倍。而净利息收入增速由于息差的进一步收窄而小幅下行,同比增2.1%(vs2020H,2.4%),手续费收入增速小幅放缓0.2个百分点至0.3%,估计是受到减费让利的影响。公司拨备前净利润同比增2.9%,3季度公司适当减轻了拨备的计提力度,信贷成本为1.19%(vs2020H,1.48%),拨备计提拖累盈利增速降至-9.15%,但较上半年增速回升2.2个百分点。 息差降幅收窄,信贷投放积极 工商银行净息差较上半年收窄3BP至2.10%,降幅较上个季度边际收窄,符合我们预期。估计还是由于贷款定价下行使得资产端收益定价大于负债成本的下行所致。3季度贷款和证券投资是拉动工行规模增长的主要因素,信贷和债券投资分写环比增2.6%/3.0%,拉动总资产环比增1.09%,信贷投放仍然较为积极,同比增速维持历史高位;债券投资的快增则估计与3季度地方债的发行匹配。负债端,工行存款保持较快增长,同环比分别增9.49%/2.06%,在总负债中的占比提升1.1个百分点至83.5%。 账面不良延续上行,拨备水平有待增强 3季末工行不良率延续上行趋势,环比增5BP至1.55%,估计主要还是受到疫情影响和公司严格不良分类的所致。我们测算工行3季度不良生成率为1.16%,环比下行12BP。3季末公司拨备覆盖率190%,环比下行4.5个百分点,拨备覆盖率处行业中下水平,仍有进一步提升空间,以进一步增强风险防范能力。 估值 我们维持公司2020/2021年EPS至0.78/0.85元/股,对应净利润增速为-10.8%/9.2%,目前股价对应2020/2021年PE为6.35x/5.81x,PB为0.66x/0.61x。 评级面临的主要风险 经济下行导致资产质量恶化超预期。
北京银行 银行和金融服务 2020-11-11 4.82 -- -- 5.09 5.60%
5.09 5.60%
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公司3季度更加注重业务发展的稳健性,规模扩张速度放缓,但资产端信贷占比进一步提升。在核销力度加大背景下,公司3季度账面不良率下降,拨备覆盖率提升。维持增持评级。 支撑评级的要点n净利润增速降幅收窄,单季手续费收入增速改善北京银行前三季度营业收入同比增0.21%,增速较上半年(1.35%,YoY)小幅下降1.14个百分点。其中,前三季度利息净收入同比增3.38%,增速较上半年下行2.53个百分点;手续费净收入同比下降6.81%,但3季度单季手续费净收入同比增22%,预计代理等业务有较好表现;其他非息收入同比下降14.5%,预计市场资金利率上行及汇率波动对投资收益、汇兑收益带来影响。 3季度拨备计提力度减弱,信贷成本同比下降5BP至1.46%,前三季度净利润同比下降8.37%,降幅较上半年(-10.5%,YoY)收窄2.16个百分点。 n3季度信贷占比提升,息差环比收窄北京银行3季度信贷占资产比重较2季度进一步提升1.1个百分点至52.6%,资产规模扩张速度有所放缓,环比2季度小幅下降0.52%,预计公司更加注重业务发展的稳健性以及结构的优化。相应的,公司3季度核心一级资本充足率和资本充足率分别环比提升至9.20%、11.33%。负债端结构来看,存款占负债比重(62.0%,2020Q3)基本与2季末相近。根据我们期初期末口径测算,公司3季度息差环比2季度下行4BP,其中资产端收益率的下行幅度(10BP)大于负债端成本的改善幅度(6BP),在资产端贷款占比提升背景下,预计资产端收益率的下行受重定价的影响;而负债端成本的改善预计受益于公司对高成本存款产品的压降以及同业负债成本率的改善。 n资产质量边际改善,拨备覆盖率提升在不良处置加快背景下,北京银行3季度不良率环比下行2bp至1.52%;根据我们期初期末口径测算,3季度单季年化不良生成率环比2季度下行75bp至1.18%。公司3季末的拨备覆盖率环比2季度提升3.9个百分点至234%,拨贷比环比2季度提升2bp至3.40%。 估值:我们维持公司2020/2021年EPS为0.92/0.98元的预测,对应净利润增速为-9.2%/6.1%,目前股价对应2020/2021年PB为0.50x/0.46x,公司估值显著低于同业,安全边际高,维持增持评级。 评级面临的主要风险:经济下行导致资产质量恶化超预期。
农业银行 银行和金融服务 2020-11-10 3.20 -- -- 3.45 7.81%
3.45 7.81%
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农行前三季度营收实现平稳增长,盈利降幅收窄,负债端成本改善明显带动息差环比走阔,不良率环比上行,但不良生成总体保持低位。鉴于公司目前极低的估值,维持增持评级。 支撑评级的要点营收增长稳健,净利润降幅收窄农业银行前三季度营收同比增4.90%,较上半年(+4.95%)基本保持稳定。 拆分营收表现来看,不利因素主要是市场利率上行影响交易类金融资产估值以及人民币升值下汇兑净收益同比下降,非息收入同比降15.3%。 但公司的利息净收入和手续费净收入表现向好,两者分别同比增9.24%、5.38%,增速较上半年分别提升0.29、2.53个百分点,随着疫情影响的减弱,手续费收入增速修复明显。公司前三季度净利润同比下降8.49%,降幅较上半年(-10.4%)略有收窄,主要在于公司3季度适当减少了拨备计提力度,单季信贷成本为1.09%(vs2020Q2,1.51%)。 息差走阔超市场预期,负债端成本优化农业银行3季度息差改善明显,主要源自负债端成本的优化。根据我们期初期末口径测算,公司3季度单季负债端成本率环比2季度下行7BP,资产端收益率环比下行1BP。从负债端来看,公司3季末存款同环比分别增10.98%/2.05%,在总负债中的占比总体稳定。预计负债端成本的改善与公司加大低成本的主动负债有关,3季末公司债券发行同环比分别38%/21%。从资产端来看,3季度信贷资产环比增2.87%,是规模增长的主要驱动,结构上,公司贷款(54.03%)和零售信贷(40.5%)的占比较半年末总体稳定,因此资产端收益率的稳定估计主要源自生息资产价格企稳的因素。 不良环比上行,风险抵补能力高位平稳农业银行3季末不良贷款率环比2季度上行9BP至1.52%,其中县域贷款不良率为1.53%,环比上行5BP。根据我们期初期末口径测算,公司3季度年化不良生成率为0.92%,环比2季度下降28BP,不良生成总体维持低位。3季度末公司拨备覆盖率环比2季度下行13个百分点272%,拨贷比环比2季度上行6BP至4.14%,拨备水平处行业中上。 我们小幅上调农行2020/2021年EPS为0.57/0.61元/股的预测(原预测为0.54/0.58元/股),对应净利润增速为-5.8%/6.4%,目前股价对应2020/2021年市净率为0.59倍/0.55倍,对应2020/2021PE为5.57倍/5.24倍。 评级面临的主要风险经济下行导致资产质量恶化超预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名