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乔琪

中原证券

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分众传媒 传播与文化 2023-10-26 6.90 -- -- 7.05 2.17%
7.05 2.17%
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公司发布 2023年第三季度报告。第三季度实现营业收入 31.58亿元,同比增加25.44%,环比增加 7.35%;归母净利润 13.71亿元,同比增加 88.48%,环比增加6.24%;扣非后归母净利润 12.85亿元,同比增加 47.50%,环比增加 9.66%。前三季度实现营业收入 86.75亿元,同比增加 17.71%,归母净利润 36.02亿元,同比增加 69.06%,扣非后归母净利润 32.57亿元,同比增加 66.94%。 投资要点: 业绩稳健增长,广告主投放意愿回升。2023Q3公司营收和净利润均继续维持同比和环比增长态势。根据 CTR 数据显示,广告主的投放意愿回升,1-8月广告市场整体投放花费同比增加 5.3%,其中梯媒的投放需求更加旺盛,电梯 LCD 和电梯海报投放花费同比分别增长 21.3%和 13.2%。广告主结构来看,饮料、食品、药品、娱乐及休闲、酒精类饮品投放仍占据主要地位。根据公司 2023年半年度公告显示,日用消费品客户占公司收入比重达到 60%以上,稳健的投放需求提供较为坚实的基本盘。 盈利能力提升,成本管控有力。2023Q3公司毛利率为 68.24%,同比提升 3.54pct,环比提升 2.45pct。根据公司近 5年年报显示,媒体租赁成本占公司营业成本比重平均值在 70%以上,此部分属于刚性支出,因此也具有一定杠杆属性,在营业收入增长 17.71%的情况下,营业成本仅增长 3.89%,推动了毛利率的提升。此外公司三季度销售费用同比增加 14.42%,增长幅度低于营业收入增长幅度,管理费用和研发费用同比分别减少了 18.53%和 8.55%,对应第三季度销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比减少了1.71pct/1.77pct/0.16pct,费用管控见成效。 回款情况或有所改善,减值损失大幅减少。2023前三季度公司信用减值损失以及资产减值损失合计转回 5440.50万元,上年同期为损失 3.45亿元,随着经济的复苏,公司预期信用损失率有所下降,也转回了部分减值损失。 AI 等新兴技术有望带来增量。公司尝试和探索新兴技术的应用,通过 AI 驱动行业解决方案,丰富自身广告创意生成、广告策略制定、广告投放优化、广告数据分析等多方面综合能力,为现有客户赋能提升服务效率、扩大中小潜客的服务半径。目前公司的营销垂类大模型已经部署完毕,正在持续的微调和迭代。 投资建议: 广告主投放意愿回升,梯媒投放价值凸显,公司全年业绩复苏的确定性较强。根据公司业绩说明会披露信息显示,7月公司的媒体刊例价已经恢复常规性价格上调,2024年 1月或将继续维持常规性价格上调政策,叠加影院广告复苏也将继续为公司提供更多业绩弹性。预计 2023-2025年 EPS 为 0.35元、0.41元和 0.48元,按照 10月 24日收盘价 6.77元,对应 PE 为 19.24倍、16.34倍和 14.12倍,维持“买入”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;宏观经济影响广告投放需求;应收账款回款风险;广告投放渠道变化
东微半导 电子元器件行业 2023-09-28 88.30 -- -- 93.72 6.14%
107.50 21.74%
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事件:近日公司发布2023年半年度报告,2023年上半年公司实现营收5.33亿元,同比+14.33%;归母净利润1.00亿元,同比-14.25%;扣非归母净利润0.92亿元,同比-16.43%。2023年第二季度单季度实现营收2.31亿元,同比-11.40%,环比-23.58%;归母净利润0.29亿元,同比-57.98%,环比-59.21%;扣非归母净利润0.25亿元,同比-60.37%,环比-62.61%。 投资要点:23H1公司营收保持增长,23Q2业绩承压。23Q1公司营收和归母净利润继续保持高速成长,23Q2以来由于功率半导体海外龙头厂商加大中国市场竞争力度、国内产能的进一步释放以及下游需求的调整引致供求关系变化,使得23Q2公司营收和归母净利润大幅下滑。由于公司部分产品价格有一定的下行压力,公司23H1毛利率为27.63%,同比下降5.83%,23Q2毛利率环比下降12.44%至20.58%;公司23H1净利率为18.78%,同比下降6.27%,23Q2净利率环比下降12.54%至12.56%。公司持续加大研发投入,23H1研发投入为3943.66万元,同比增长90.28%。 持续聚焦汽车及工业市场,细分市场均衡分布。公司持续聚焦汽车及工业市场,23H1汽车及工业应用收入占营收比重从22年的78.86%提升至逾81%;公司下游细分市场均衡分布在光伏逆变及储能、新能源汽车、充电桩、数据中心服务器电源和工业照明电源等领域,以减小对单一市场及单一产品的依赖性,23H1光伏逆变器领域收入占比逾19%,同比增长逾124%,车载充电机领域收入占比约23%,同比增长约85%,新能源汽车直流充电桩领域收入占比逾17%,同比增长逾14%,各类工业及通信电源领域收入占比约15%,同比减少约19%。 高压超级结MOSFET产品具有差异化竞争优势,营收占比继续提升。公司为国内具有技术创新优势的功率器件企业,高压超级结MOSFET产品运用了包括电容缓变技术、超低栅极电荷等行业领先的核心技术,产品具有比肩国际一流公司产品的性能,在优化器件性能的同时提高了产品的良率与可靠性,控制了生产成本,具有较强的差异化竞争优势。公司23H1高压超级结MOSFET营收为4.41亿元,同比增长21.16%,23H1营收占比从22年81.88%提升至82.74%。23H1公司持续扩大高压超级结MOSFET在光伏逆变、储能应用、UPS领域的业务,成功替换IGBT并且明显提升系统效率,出货呈现迅速增加态势,公司产品已批量出货给客户A、昱能科技、禾迈股份、爱士惟等公司并应用于储能领域;作为高性能电源的核心器件,超级结MOSFET在数据中心服务器电源领域的业务保持高速增长,公司高压超级结MOSFET持续批量出货给客户A、维谛技术、中国长城、宁德时代、阳光电源等公司;在新能源汽车及直流充电桩领域,公司高压超级结MOSFET已批量出货给比亚迪、凯斯库、哈曼、联合电子等公司。 TGBT产品持续丰富规格,SiC器件业务进展顺利。23H1公司TGBT产品持续丰富规格,目前有476款,批量进入光伏逆变及储能、新能源汽车车载充电机、新能源汽车直流充电桩模块等多个新能源领域的头部企业,获得客户一致认可;公司TGBT在12英寸先进工艺制程的研发及扩产顺利进行,随着新产线的扩充及新一代TGBT产品的研发成功12寸核心规格料号产品具备批量生产能力。公司积极布局第三代半导体功率器件,23H1公司开发出SiC二极管,具有自主知识产权的Si2CMOSFET持续出货,进入批量交付阶段。 盈利预测与投资建议。考虑半导体行业仍处于下行周期,功率器件行业竞争加剧,我们下调公司盈利预测,预计公司23-25年归母净利润为2.17/2.88/3.62亿元(原值为3.82/5.07/6.20亿元),对应的EPS为2.30/3.05/3.83元,股票现价对应的PE为39.17/29.51/23.47倍,下调至“增持”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;下游需求波动风险;新产品研发进展不及预期风险。
新洁能 电子元器件行业 2023-09-26 34.13 -- -- 45.33 32.82%
45.33 32.82%
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事件:近日公司发布 2023 年半年度报告,2023 年上半年公司实现营收 7.58 亿元,同比-11.92%;归母净利润 1.48 亿元,同比-36.98%;扣非归母净利润 1.38 亿元,同比-37.92%。2023 年第二季度单季度实现营收 3.85 亿元,同比-12.66%,环比+2.98%;归母净利润 0.83亿元,同比-32.16%,环比+27.26%;扣非归母净利润 0.74 亿元,同比-33.77%,环比+16.42%。 投资要点: 23H1 公司整体业绩承压,23Q2 开始复苏。由于经济环境下行导致下游需求减弱、国内晶圆代工厂更多产能释放以及功率半导体行业竞争加剧等多方面因素影响,23H1 公司营收及归母净利润同比下降,23Q2 公司营收及归母净利润均实现环比增长,23Q2 公司业绩开始复苏。公司 23H1 毛利率为 30.54%,同比下降8.9%,23Q2 毛利率环比下降 1.74%至 29.68%;公司 23H1 净利率为 19.16%,同比下降 8.04%,23Q2 净利率环比提升 4.11%至21.18%。公司持续加大研发投入,23H1 研发投入为 4691.76 万元,同比增长 22.40%。 下游结构及客户结构不断优化,汽车电子市场拓展顺利。在下游应用领域方面,2023 年上半年光伏储能营收占比 24%,汽车电子占比 12%,5G、机器人与数据中心占比 11%,工控及自动化占比31%,泛消费类占比 18%,智能短距离交通占比 4%。23H1 公司进一步加大新能源汽车和充电桩、光伏储能、服务器电源等领域的拓展力度,积极开发更多的行业龙头客户,在汽车电子领域,公司与比亚迪的合作转向直供,并应用至比亚迪的全系列车型中,目前车规产品已大批量交付近 60 家 Tier1 厂商及终端车企,并不断增加在汽车上的应用领域,预计 23H2 公司在汽车电子领域的销售规模将得到快速提升;在光伏储能领域,公司与阳光电源、固德威、德业股份、上能电气、锦浪科技、正泰电源、昱能科技等头部企业紧密合作;在算力服务器领域,公司已经与长城、浪潮等公司展开积极合作,有望进一步扩大规模。 产品结构继续优化,IGBT 产品持续放量。在产品结构方面,公司IGBT 产品 23H1 营收占比从 22H1 的 14.57%提升到 24.07%,超级结 MOSFET 产品营收占比从 22H1 的 11.52%提升至 12.48%,屏蔽栅 MOSFET 产品营收占比从 22H1 的 41.89%减少至33.95%,沟槽型 MOSFET 产品营收占比从 22H1 的 31.88%降低至 28.15%。IGBT 产品为光伏储能行业的重点应用产品,23H1 光伏储能行业需求有所减弱,公司扩展了变频、小家电、工业自动化、汽车等应用领域,推动公司 IGBT 产品 23H1 营收同比增长45.43%;公司的新品大电流 IGBT 单管逐渐上量,IGBT 模块产品在客户端的验证顺利推进,更大功率的 IGBT 模块产品在有序开发中。 公司第三代半导体功率器件研发进展顺利,有望成为未来新的收入增长点。在第三代半导体功率器件方面,公司已开发完成1200V 23mohm~62mohm SiC MOSFET 系列产品,新开发650V SiC MOSFET 工艺平台,用于新能源汽车 OBC、光伏储能、工业及自动化等行业,相关产品通过客户验证,并实现小规模销售;650V/190mohm E-Mode GaN HEMT 产品开发完成,产品各项电学参数指标达到国内领先水平,项目产品通过可靠性考核,100V/200VGaN 产品开发中;公司第三代半导体功率器件研发进展顺利,有望成为未来新的收入增长点。 盈利预测与投资建议。公司同时拥有 IGBT、屏蔽栅 MOSFET、超级结 MOSFET、沟槽型 MOSFET 四大产品平台,并不断优化产品结构、下游结构及市场结构,进一步加大新能源汽车和充电桩、光伏储能、服务器电源等领域的拓展力度,第三代半导体功率器件研发进展顺利,有望成为未来新的收入增长点。考虑半导体行业仍处于下行周期,短期下游需求仍相对低迷,我们下调公司 23-25 年营收 及 归 母 净 利 润 预 测 , 我 们 预 计 公 司 23-25 年 营 收 为16.77/20.02/23.26 亿元(原值为 24.24/29.14/34.48 亿元),23-25年归母净利润为3.30/4.18/4.84亿元(原值为5.69/6.80/8.00亿元),对应的 EPS 为 1.11/1.40/1.62 元。考虑公司在功率器件领域的综合竞争力,当前的 PE 估值大幅低于历史均值水平,以及未来几年的成长性,维持“增持”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;下游需求波动风险;新产品研发进展不及预期风险。
汉威科技 机械行业 2023-09-18 16.86 -- -- 18.24 8.19%
22.55 33.75%
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事件:近日公司发布2023年半年度报告,2023年上半年公司实现营收10.93亿元,同比-7.44%;归母净利润0.70亿元,同比-51.52%;扣非归母净利润0.37亿元,同比-61.99%。2023年第二季度单季度实现营收5.08亿元,同比-13.29%,环比-13.03%;归母净利润0.56亿元,同比-39.78%,环比296.61%;扣非归母净利润0.36亿元,同比-41.78%,环比+5893.97%。 投资要点:公用事业板块剥离出表影响23H1业绩表现,23Q2盈利能力环比大幅改善。近年来公司在优化整合资产结构,推动公用事业板块剥离出表,2022年郑州汉威公用事业科技有限公司已完成出表,使得23H1较22H1产生了一定的业绩缺口;汉威智源目前正在积极推进各项出表工作,受出表事件、以及房地产调控等不利因素影响,管网代建、运维等业务开展缓慢,23H1汉威智源业绩出现大幅下滑;因此公用业务板块剥离出表对公司23H1业绩下滑产生较大影响,预计在剥离公用事业板块后,公司将聚焦以传感器为核心的主业,未来长期发展值得期待。受到公用事业、传感器、仪器仪表业务毛利率下滑影响,公司23H1毛利率为28.85%,同比下降4.10%,23Q2毛利率环比提升11.62%至35.07%;公司23H1净利率为6.68%,同比下降7.65%,23Q2净利率环比提升9.73%至11.88%。 国内气体传感器龙头不断拓展品类建立综合传感器平台,深耕主业持续扩展新应用打开传感器业务未来的成长空间。传感器作为物联网感知层获取信息的重要工具,是物联网的核心基础,根据中商产业研究院的预测,2022年中国传感器市场规模将突破3000亿元,传感器市场空间广阔。根据赛迪顾问的数据,中国气体传感器市场规模从2019年的8.5亿元快速增长至2021年的27.6亿元,气体传感器市场成长迅速。汉威科技是国内气体传感器龙头企业,拥有上百种主流气体传感器产品,涵盖催化燃烧类、厚膜印刷半导体类、电化学类、红外光学类、MEMS工艺类等全球主流气体传感器技术,产销量位居国内前列;公司持续深耕传感器技术,从气体传感器横向拓展压力、流量、红外、温湿度、加速度、振动等多门类传感器,建立综合传感器平台。23H1公司传感器业务继续深耕于传统安防、环保行业,持续提升燃气传感器、催化传感器、甲醛传感器等产品性能,部分传感器产品关键参数指标接近国际先进水平;公司持续开发车用传感器和医用传感器,扩展传感器在家电、汽车、医疗等行业的应用,与美的、海尔、格力、海信等头部家电客户深入合作,并取得了部分车企定点,打开传感器业务未来的成长空间。 政策驱动需求增长叠加国产替代加速推进,公司智能仪表业务有望继续保持高速成长。公司智能仪表主要产品包括探测器、报警控制器、便携式检测仪、家用检测仪及酒精检测仪、环保监测仪器等门类,广泛应用于工业安全、市政监测、环境监测、燃气安全、智能家居与健康等领域,公司是国内安全仪表的引领者,也是安全仪表、智能仪表相关国家标准的重要参与者。随着新《安全生产法》、地方燃气管理条例、地方全面加装燃气安全装置(如燃气报警器)通知的落地及实施,以及《2023年河南省重点民生实事工作方案》明确要求:“实施居民用户燃气安全装置加装,全年完成燃气用户安全装置加装超过1000万户”,公司工商业报警器、家用报警器及控制器等燃气类智能仪表市场需求持续增长。 目前国内企业极其重视供应链的安全和自主可控,智能仪表国产替代进程正在加速推进。政策驱动需求增长叠加国产替代加速推进,公司深耕安全仪表领域并持续提升产品竞争力,23H1公司智能仪表业务营收同比增长22.5%,并有望继续保持高速成长。 物联网市场空间广阔,公司物联网综合解决方案业务与传感器、智能仪表互相赋能,建立完整的物联网产业生态圈。随着工信部等八部委联合印发《物联网新型基础设施建设三年行动计划(2021—2023年)》,在智慧城市、智能制造、智慧家居等重点领域,加快部署感知终端、网络和平台,推动中国物联网产业加速发展。根据IDC的数据,2022年中国物联网支出规模超过1500亿美元,预计2027年将趋近3000亿美元,位居全球第一,预计2023-2027年中国物联网IT支出复合增速为13.2%。公司的物联网综合解决方案业务在智慧安全、智慧燃气、智慧水务、智慧环保等领域形成了成熟的市场应用,2022年公司物联网平台已稳定接入不同厂家超过20种设备类型,包括燃气报警器、调压柜、管网哨兵等,接入设备总量超过200万,单日活跃设备量近150万;23H1公司智慧燃气业务积极拓展大型储气库业务和上游长输管线业务,开拓武汉最大液化天然气安山储气库一二期站控融合项目、签署“西气东输四线天然气管道工程”项目;智慧安全业务持续深入布局油气场站以及储能等场所气体泄漏监测系统,实时守护气体环境,推动综合能源服务站安全发展,护航国家新型能源体系建设。公司物联网综合解决方案业务与传感器、智能仪表互相赋能,建立完整的物联网产业生态圈。 盈利预测与投资建议。公司为国内气体传感器龙头企业,公司传感器业务深耕于传统安防、环保行业,并扩展在家电、汽车、医疗等行业的应用,打开传感器业务未来的成长空间,政策驱动需求增长叠加国产替代加速推进,公司智能仪表业务有望继续保持高速成长,公司物联网综合解决方案业务与传感器、智能仪表互相赋能,建立完整的物联网产业生态圈,公司进一步剥离公用事业板块,聚焦以传感器为核心的主业,并提升盈利能力,我们预计公司23-25年营收为24.06/26.35/32.03亿元,23-25年归母净利润为3.98/3.36/4.29亿元,对应的EPS为1.22/1.03/1.31元,对应PE为13.23/15.69/12.28倍。考虑气体传感器及物联网行业的景气度、公司在国内气体传感器及安全仪表领域的领先地位、以及未来几年的成长性,首次覆盖给予“增持”投资评级。 风险提示:下游需求不及预期;行业竞争加剧;国产替代进展不及预期;新应用场景导入进度不及预期。
北京君正 电子元器件行业 2023-09-13 76.18 -- -- 78.58 3.15%
78.58 3.15%
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事件:近日公司发布2023年半年度报告,2023年上半年公司实现营收22.21亿元,同比-20.79%;归母净利润2.22亿元,同比-56.53%;扣非归母净利润2.06亿元,同比-58.51%。2023年第二季度单季度实现营收11.52亿元,同比-17.16%,环比+7.76%;归母净利润1.07亿元,同比-61.52%,环比-6.26%;扣非归母净利润0.95亿元,同比-64.83%,环比-13.62%。 投资要点:23Q2营收环比恢复增长,盈利能力有所承压。受到汽车、工业、医疗等行业市场需求下滑的影响,23H1公司营收同比大幅下降,由于23Q2消费市场复苏及汽车市场略有增长,带动公司23Q2营收环比恢复增长。由于23H1消费市场价格承压等因素影响,计算芯片业务23H1毛利率大幅下滑,存储芯片、模拟及互联芯片23H1毛利率相对稳定,23H1公司毛利率为36.45%,同比下降2.65%,23Q2毛利率为35.87%,同比下降5.02%,环比下降1.21%;公司持续加大研发投入,23H1研发投入为3.42亿元,同比增长15.26%,研发费用占营收比重为15.41%,同比提升4.82%;23H1公司净利率为9.66%,同比下降8.46%。 汽车存储器市场空间广阔,国内汽车存储器龙头有望受益于汽车市场复苏。公司存储芯片分为SRAM、DRAM和Flash三大类别,主要面向汽车、工业、医疗等行业市场及高端消费类市场,根据Omdia的统计,2022年度公司SRAM、DRAM、NorFlash产品收入在全球市场中分别位居第二位、第七位、第六位,处于国际市场前列。23H1公司存储芯片业务营收为15亿元,同比下降29.61%,营收占比为67.53%,毛利率为36.06%,同比下降0.84%。公司DRAM产品覆盖16M至16G多种容量规格,23H1公司进行了不同容量、不同类别的高速DRAM、MobileDRAM等存储芯片的产品研发,其中8GLPDDR4已开始量产。 根据Yole的数据,2021年全球汽车存储器市场规模为43亿美元,预计2027年将达到125亿美元,2022-2027年复合增速为20%,汽车存储器市场空间广阔,汽车是公司存储芯片最大的应用市场,公司未来国产替代空间广阔。23H1汽车市场需求有企稳迹象,23H2有望逐步复苏,公司作为国内汽车存储器龙头有望受益于汽车市场复苏。 模拟及互联产品线不断丰富产品品类和规格,新产品进展顺利。 公司模拟与互联产品线包括LED驱动芯片、触控传感芯片、DC/DC芯片、车用微处理器芯片、LIN、CAN、GreenPHY、G.vn等芯片,公司模拟芯片产品线主要收入来源为各类LED照明驱动芯片,公司拥有丰富的车规级LED驱动芯片。23H1模拟及互联芯片产品线营收为1.88亿元,同比下降18.97%,营收占比为8.47%,毛利率为52.45%,同比下降2.37%。23H1公司加大车规LED驱动芯片的市场推广,面向不同应用的LED驱动芯片新产品不断发布,产品保持了突出的市场竞争优势。公司互联芯片主要为车规级互联芯片,23H1GreenPHY产品进入量产阶段,公司支持部分Tier1厂商进行了方案设计,部分客户的产品逐渐落地。公司23Q2模拟芯片业务营收环比有所回升,23H2有望在汽车市场需求回暖带动下继续复苏。 微处理器芯片继续推进RISC-VCPU产品化进程,智能视频芯片不断丰富产品布局。公司计算芯片包括微处理器芯片和智能视频芯片,23H1计算芯片业务营收为4.73亿,同比增长19.75%,营收占比为21.29%,毛利率为23.50%。公司微处理器芯片业务23H1进行了不同版本的RISC-VCPU的研发与功能优化,继续推进RISC-VCPU的产品化进程。公司智能视频芯片产品线不断丰富产品布局,目前有面向安防监控市场的IPC产品T系列芯片、面向后端NVR等设备的A系列芯片、以及面向泛视频类市场的C系列芯片,已逐步建立多芯片平台。23H1计算芯片在消费类市场已经开始恢复,23H2有望继续保持增长。 盈利预测与投资建议。公司坚持“计算+存储+模拟”的产品战略和全球化发展的市场战略,汽车存储器市场空间广阔,公司作为国内汽车存储器龙头未来国产替代空间广阔,模拟及互联产品线不断丰富产品品类和规格,公司存储芯片、模拟互联芯片主要面向汽车、工业医疗等行业市场,23H2有望受益于行业市场的逐步复苏,微处理器芯片继续推进RISC-VCPU产品化进程,智能视频芯片不断丰富产品布局,我们预计公司23-25年营收为47.58/59.71/71.53亿元,23-25年归母净利润为5.45/8.85/11.52亿元,对应的EPS为1.13/1.84/2.39元,对应PE为67.16/41.35/31.75倍。考虑公司作为国内汽车存储器龙头的优势地位、行业周期阶段以及未来几年的成长性,首次覆盖给予“买入”投资评级。 风险提示:下游需求复苏不及预期;行业竞争加剧;汽车智能化进展不及预期;新产品研发进展不及预期。
风语筑 传播与文化 2023-09-08 12.50 -- -- 13.13 5.04%
15.00 20.00%
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公司发布 2023 年半年度报告。2023H1 营业收入 9.31 亿元(yoy+67.88%),归母净利润 1.14 亿元,上年同期亏损 7300 万元,同比扭亏为盈。2023Q2 单季度营业收入 5.09 亿元(yoy+62.55%,qoq+20.40%),归母净利润 7013 万元(同比扭亏为盈,qoq+58.96%)。 投资要点:业务需求回暖,新签订单加速。2023H1 公司新签订单合计 7.61 亿元;截至 2023 年 6 月 30 日,公司在手订单余额 46.36 亿元,相比2022 年末减少 3.15 亿元,在手订单充沛。7-8 月公司先后中标黄河悬河文化展示园展陈工程、杭州亚运会博物馆空间软件服务、杭州西站裸眼 3D 内容制作等多个项目,新签订单合计约 4.50 亿元。 目前公司正在积极推进多项亚运会数字媒体内容制作和软件系统服务,保障与杭州亚运会相关联的场馆、场景布展设计和沉浸式体验打造。 推进主业场景多元化战略,城市更新改造激发增长新动能。公司曾参与打造“合肥城市记忆馆”、“天水工业博物馆”、“阳泉记忆·1947文化园”等城市更新项目。随着政策端将“推进城市设施规划建设和城市更新”被列入《扩大内需战略规划纲要(2022-2035 年)》,城市更新蕴藏巨大的市场潜力和机会。公司与中国五洲工程设计集团公司、淮北淮海建设工程有限责任公司联合中标淮北“老电厂工业博物馆项目工程总承包项目”,总造价 1.82 亿元,其中公司作为牵头方主要负责项目的布展设计、数字内容和多媒体软件系统等建设内容,负责金额约占总造价的 60%。据公司公告,2020-2022 年公司更新改造项目贡献的收入占比分别为 4.59%/12.15%/11.45%,后续更多的城市更新改造项目有望激发公司增长新动能。 积极推动数字化技术和主业结合。在城市更新项目上,我那个是挖掘全国各地的在地文化特色和 IP 内容,运用 VR/AR、裸眼 3D、虚拟仿真等前沿技术构建新兴文化消费场景,为城市更新提供 IP、内容和运营服务。同时结合自身的业务资源以及在 VR/AR、裸眼 3D、大数据可视化、AIGC 等技术应用领域的优势,开拓 3D 数字内容、沉浸式 VR 文旅、展览运营等创新业务,打造多个标志性文旅项目。 完工项目增加提升毛利率,各项费用率均有下降。公司 2023H1 毛利率为 33.45%(yoy+11.29pct),销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为 5.94%(yoy-2.19pct)/3.71%(yoy-2.48pct)/5.05%(yoy-1.94pct)。Q2 单季度毛利率为 30.01%(yoy+9.39pct,qoq-7.59pct),销售费用率/研发费用率/管理费用率分别为 6.07%(yoy-2.05pct,qoq+0.29pct)/4.01%(yoy-1.70pct,qoq+0.66pct)楷体 /4.85%(yoy-1.05pct,qoq-0.44pct)。随着公司项目恢复正常推进,完工项目增加,依照项目进度收入得到确认,推动毛利率提升。而随着公司收入的提升,各项费用率指标都有不同程度的下降。 投资建议与盈利预测:公司拥有比较强的技术优势和项目经验优势,打造或参与过多个标杆性项目,保障现有订单正常推进的同时也为获取新订单提供可靠基础。在行业层面,未来国内的文化消费前景广阔,文化场馆建设升级、文化产业数字化升级以及城市更新项目的需求强烈,为公司的业务提供良好的发展环境。预计2023-2025 年公司 EPS 为 0.53 元、0.67 元和 0.82 元,按照 9 月 5日收盘价 12.54 元,对应 PE 为 23.84 倍、18.58 倍和 15.20 倍,维持“买入”投资评级。 风险提示:地方财政压力影响招标需求;应收账款回款风险;竞争加剧影响订单获取;在手项目进度不及预期
海光信息 电子元器件行业 2023-09-08 59.53 -- -- 68.01 14.24%
83.61 40.45%
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事件:近日公司发布 2023年半年度报告,2023年上半年公司实现营收 26.12亿元,同比+ 3.24%;归母净利润 6.77亿元,同比+42.35%;扣非归母净利润 6.19亿元,同比+42.00%。2023年第二季度单季度实现营收 14.50亿元,同比-7.16%,环比+24.89%;归母净利润 4.38亿元,同比+31.77%,环比+82.99%;扣非归母净利润4.28亿元,同比+42.03%,环比+124.92%。 投资要点: 23H1营收增速有所放缓,盈利能力大幅提升。23H1受到信创市场需求疲软的影响,公司 23H1营收实现同比小幅增长,增速有所放缓。受益于新产品量产、产品性能提升,及营业成本进一步优化等因素影响,公司 23H1毛利率为 62.87%,同比增长 4.97%,其中 23Q2毛利率同比增长 8.64%至 62.17%;公司 23H1净利率为 34.14%,同比增长 7.1%,其中 23Q2净利率同比增长 7.62%至 38.60%。公司 23H1继续加大研发投入力度,研发投入同比增长 36.87%,研发投入占营业收入的比例达到 47.10%。 海光为国内 CPU+GPGPU 高端处理器领先企业,在产品性能、安全、生态方面具有较强的竞争优势,并拥有行业内优质客户。公司是少数几家同时具备高端通用处理器(CPU)和协处理器(DCU)研发能力的企业,海光 DCU 属于 GPGPU 的一种。公司的 CPU 和 DCU 产品性能优异,在国内处于领先地位,并不断提升高端处理器性能。公司高度重视处理器的安全性,通过扩充安全算法指令集及原生支持可信计算等方法,有效地提升了海光高端处理器的安全性。海光 CPU 兼容 x86指令集,处理器性能参数优异,支持国内外主流操作系统、数据库、虚拟化平台或云计算平台,能够有效兼容目前存在的数百万款基于 x86指令集的系统软件和应用软件,具有优异的生态系统优势;海光 DCU 兼容“类 CUDA”环境,软硬件生态丰富。公司拥有浪潮、联想、新华三、同方等国内知名服务器厂商客户,公司高端处理器产品广泛应用于多款服务器,并已经得到了国内行业用户的高度认可。 国内 x86服务器 CPU 市场国产替代空间广阔,23H2信创市场需求复苏有望推动公司 CPU 业务恢复高成长。目前海光 CPU 系列产品海光三号为主力销售产品,海光四号、海光五号处于研发阶段,海光 CPU 系列产品广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等领域。根据 IDC 的数据,2020年中国 x86服务器市场出货量为 343.9万台,根据中国 x86服务器市场出货量和路数分布情 况进行推算,2020年中国 x86CPU 芯片出货量为 698.1万颗,预计 2021-2025年复合增速为 9%左右,预计 2025年中国 x86服务器 CPU 出货量将达 1066.2万颗。根据 IDC 数据,2020年Intel 和 AMD 共占据国内 x86服务器 CPU 芯片市场份额超过95%,海光公司市场份额约为 3.75%,占据国产 x86服务器 CPU绝大部分市场份额,未来国产替代空间广阔。2023年 7-8月,中国邮政集团和中交集团分别公示了信创订单,2023年 8月中信银行公示了 65亿元信创设备采购招标需求,随着 23H2信创市场需求复苏,公司 CPU 业务有望恢复高成长。 人工智能运算加速以 GPGPU 为主要解决方案,AIGC 有望推动海光 DCU 业务保持快速增长。人工智能的应用目前处于高速发展阶段,根据前瞻产业研究院的数据,2021-2024年中国人工智能芯片市场的复合增速为 45%,预计 2024年市场规模将达到 785亿元。由于 GPGPU 具有通用性和软件生态优势,人工智能运算加速以 GPGPU 为主要解决方案,AI 将推动国内 GPGPU 市场高速增长。海光 DCU 系列产品深算一号为公司 GPGPU 主要在售产品,深算二号已经发布,深算三号研发进展顺利;海光 DCU 主要部署在服务器集群或数据中心,支撑高复杂度和高吞吐量的数据处理任务。在 AIGC 持续快速发展的时代背景下,海光 DCU能够完整支持大模型训练,实现 LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用,与国内包括文心一言等大模型全面适配,达到国内领先水平,AIGC 有望推动海光 DCU 业务保持快速增长。 盈利预测与投资建议。公司为国内 CPU+GPGPU 高端处理器领先企业,国内 x86服务器 CPU 市场国产替代空间广阔,随着 23H2信创市场需求复苏,公司 CPU 业务有望恢复高成长,人工智能运算加速以 GPGPU 为主要解决方案,海光 DCU 能够完整支持大模型训练,并达到国内领先水平,AIGC 有望推动海光 DCU 业务保持快速增长,我们预计公司 23-25年营收为 63.10/84.02/106.62亿元,23-25年归母净利润为 10.48/13.85/17.28亿元,对应的 EPS 为0.45/0.60/0.74元,对应 PE 为 128.99/97.54/78.19倍。考虑公司在国内高端处理器领域的领先地位、行业周期阶段以及未来几年的成长性,首次覆盖给予“买入”投资评级。 风险提示:国际地缘政治冲突加剧风险;行业竞争加剧风险;下游需求不及预期;新产品研发进展不及预期。
安路科技 计算机行业 2023-09-08 51.00 -- -- 49.23 -3.47%
49.23 -3.47%
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事件:近日公司发布 2023年半年度报告,2023年上半年公司实现营收 4.04亿元,同比-21.68%;归母净利润-0.80亿元,同比-312.90%;扣非归母净利润-1.00亿元,同比- 579.42%。2023年第二季度单季度实现营收 2.17亿元,同比-15.99%,环比+15.60%;归母净利润-0.29亿元,同比-246.33%,环比 42.51%;扣非归母净利润-0.43亿元,同比-890.51%,环比 24.39%。 投资要点: 23H1营收同比下降,盈利能力有所承压。受到行业景气度波动以及终端市场需求低迷的影响,公司 23H1产品整体出货量同比有所下滑,且不少新产品或型号尚处于导入期,导致 23H1营收同比下降,23Q2营收已开始复苏。由于需求下滑及公司部分产品价格承压等因素影响,公司 23H1毛利率为 36.49%,同比下降 0.7%,23Q2毛利率为 35.78%,同比下降 2.55%,环比下降 1.54%;由于 23H1研发费用增长较大,导致 23H1未能实现盈利,23Q2归母净利润在逐步修复,公司也正通过提升高毛利产品业务占比、加快新产品或型号导入进度、拓宽产品矩阵等方式提高公司利润水平。 23H1公司逆势继续加大研发投入,巩固自身核心竞争力。公司持续加大产品开发与团队建设投入,23H1公司研发投入为 2.08亿元,同比增长 40.60%,研发投入总额占营业收入比例达到51.48%,同比增加 22.81%。公司在高性能大容量 FPGA 芯片、FPSoC 芯片以及先进技术等多个领域开展项目研发,为保证公司研发工作有序开展,公司根据需求持续加强研发团队建设,研发人员规模大幅增加,23H1公司共有研发人员 371人,同比增加30.18%。在半导体行业景气周期下行的背景下,公司为长远发展考虑,逆势继续加大研发投入,进一步加强及巩固自身核心竞争力。 公司不断丰富产品矩阵,新产品研发进展顺利。公司目前形成了EAGLE、ELF、PHOENIX、FPSoC 四大产品系列,各产品系列不断研发新产品及新规格并持续迭代升级,公司产品已广泛应用于工业控制、网络通信、消费电子、数据中心等领域,不断拓展新兴市场。2022年公司发布了 PHOENIX、ELF、FPSoC 系列的6款新产品,23H1公司完成多款 PHOENIX 和 ELF 系列新规格芯片产品的研发,完成高容量高性能 FPGA 芯片样片开发,完成 1款低功耗 FPSoC 芯片研发并成功实现量产,高效率 FPSoC 芯片 研发取得里程碑进展;公司积极推进车规级产品布局,2022年公司发布 2款车规级 FPGA 芯片,23H1公司完成新款车规芯片研发,正在进行客户导入。 盈利预测与投资建议。考虑半导体行业仍处于下行周期,公司主要下游应用领域网络通信及工业控制领域仍在去库存,需求复苏相对缓慢,我们下调公司 23-24年营收及归母净利润预测,我们预计公司 23-24年营收为 9.69/14.12亿元(原值为 16.00/23.47亿元),23-24年归母净利润为-1.09/0.01亿元(原值为 1.13/2.03亿元),新增 25年营收预测为 19.41亿元, 25年归母净利润预测为 0.81亿元,对应的 EPS 为-0.27/0.00/0.20元,对应 PS 为 19.06/13.09/9.52倍。考虑 FPGA 行业具有极高的软硬件生态系统壁垒,公司为国内FPGA 领导者,先发优势明显,新产品进展顺利,为未来的成长提供重要动力,当前的 PS 估值大幅低于历史均值水平,维持“买入”投资评级。 风险提示:研发进展不及预期风险,行业竞争加剧风险,客户集中度较高风险,下游需求不及预期风险。
三七互娱 计算机行业 2023-09-05 23.53 -- -- 23.57 0.17%
25.68 9.14%
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公司发布 2023年半年度报告。2023H1实现营业收入 77.61亿元(yoy-4.10%),归母净利润 12.26亿元(yoy-27.67%)。Q2单季度实现营业收入 39.96亿元(yoy-0.18%,qoq+6.14%),归母净利润 4.52亿元(yoy-51.72%,qoq-41.71%)。 同时公布分红预案,拟每 10股派发现金红利 4.5元。 投资要点: 上线新游戏销售费用增加以及投资收益减少拖累净利润。公司存量游戏《斗罗大陆:魂师对决》、《绝世仙王》、《叫我大掌柜》、《小小蚁国》、《Puzzles&Survival》等产品继续保持长线运营,为公司提供稳定业绩,但仍受生命周期影响出现收入下滑。2023H1公司上线《凡人修仙传:人界篇》、《最后的原始人》、《霸业》等新产品,提供增量流水,但由于新产品上线初期需要进行推广宣传,推高销售费用,2023Q2销售费用率为 59.10%(yoy+8.31pct,qoq+8.16pct)。 产品收入结构变化影响毛利率表现。2023H1公司毛利率为 78.55%(yoy-5.88pct),其中 Q1毛利率 78.24%(yoy-8.05pct)、Q2毛利率78.85%(yoy-3.67pct)。上半年公司营业成本同比增长 32.10%,主要是上半年游戏产品收入结构变化,代理类游戏收入增加,需要对外进行分成,导致游戏分成成本(占营业成本比重约 90%)同比增加 30.98%至 14.96亿元。 出海竞争力不断提升。2023H1公司来自于海外地区的营业收入30.27亿元,同比减少 0.17%,好于国内市场 6.45%的收入降幅,海外收入占比达到 39.01%(yoy+1.54pct),同样受海外代理产品分成增加所致,境外营业成本同比增长56.14%,毛利率下滑9.80pct至 72.81%。根据 Sensor Tower 数据,公司长期稳定在中国手游发行商全球收入排行榜前五,全球化发行能力优异,在全球市场形成以 MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营为基石的产品矩阵,《Puzzles&Survival》、《云上城之歌》、《叫我大掌柜》、《绝世仙王》、《Ant Legion》等标杆出海产品在境外市场的表现稳健,在海外市场竞争力不断提升。新品储备中亦有多个自研或代理产品定位海外与全球市场。 Q3利润大幅改善,或创 2022年以来单季度利润峰值。据公司发布的前三季度业绩预告,预计 2023Q1-Q3归母净利润 22亿元-23亿元(yoy-2.51%—1.92%),扣非后归母净利润 20亿元-21亿元(yoy-9.53%— -5.01%)。Q3单季度归母净利润 9.5亿元-10.5亿元(yoy 69.17%-86.98%),扣非后归母净利润 8.5亿元-9.5亿元(yoy49.83%-67.46%),有望成为 2022年以来单季度利润最高的 季度。Q2上线的《凡人修仙传:人界篇》、《最后的原始人》等产品预计将在 Q3继续带来增量营收,同时随着新产品陆续进入稳定增长期,产品利润率预计将提升。 产品储备较多,涵盖多种题材品类,覆盖海内外。根据公司公告显示,目前公司储备产品较多,包括 13款自研产品以及 21款代理游戏,囊括多种题材和类型,范围覆盖境内和海外。《扶摇一梦》、《龙与爱丽丝》、《空之勇者》等产品预计将在未来陆续发行。 投资建议与盈利预测:公司持续推进“精品化、多元化、全球化”战略,在国内和海外打造了多个标杆性产品,核心竞争力提升。考虑到公司游戏产品收入结构变化带来的毛利率变动、新上线产品对销售费用的影响,我们略微下调对公司的盈利预测,预计 2023-2025年公司 EPS 为 1.44元、1.69元和 1.94元,按照 9月 1日收盘价23.96元,对应 PE 为 16.62倍、14.19倍和 12.36倍,维持“买入”投资评级。 风险提示:宏观经济波动影响文娱消费需求;行业监管政策变化;买量成本上升;市场竞争加剧;游戏产品市场表现不及预期
万达电影 休闲品和奢侈品 2023-09-04 13.45 -- -- 13.91 3.42%
13.95 3.72%
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公司发布 2023年半年度报告。2023H1实现营业收入 68.69亿元(yoy +39.10%),归母净利润 4.23亿元,同比大幅扭亏。Q2单季度营业收入 31.12亿元(yoy+110.64%, qoq -17.18%),归母净利润 1.07亿元(同比大幅扭亏, qoq -66.06%)。 投资要点: 放映业务恢复好于行业,继续加大轻资产模式力度。公司观影业务收入 40.42亿元(yoy+35.72%),毛利率 5.02%(yoy+12.53pct),收入占比 58.84%(yoy -1.47pct。)根据灯塔专业版数据,2023H1国内电影市场不含服务费票房 238.17亿元(yoy+52.00%),观影人次 6.04亿(yoy+51.76%),分别恢复至 2019H1的 82.03%和74.57%。同期公司国内影院实现票房 36.5亿元(yoy+49.7%),观影人次 0.88亿(yoy+54.4%),分别恢复至 2019H1的 93.5%和96.4%。公司累计市场份额 16.8%(yoy+0.5pct)。 截至 2023年 6月 30日,公司国内拥有开业影院 857家,银幕 7203块,其中直营影院 708家,银幕 6149块,轻资产影院 149家,银幕 1054块。相比 2022年末,直营影院数量增加 4家,银幕增加39块,轻资产影院增加 28家,银幕增加 192块。 非票收入显著增长。随着观影人次的增长以及公司卖品和多项经营业务快速恢复,非票业务收入提升明显。商品、餐饮销售收入 9.83亿元(yoy+30.61%),毛利率 62.94%(yoy+3.04pct),收入占比14.31%(yoy-0.93pct)。餐饮、IP 衍生品等卖品收入恢复至 2019年同期的 95%,演出业务等多种经营收入相比 2019年增长近 70%。 广告收入 6.10亿元(yoy+0.07%),收入占比 8.88%(yoy-3.46pct)影院广告自 Q2开始复苏,恢复速度相比电影行业略晚,客户对映前广告的投放信心尚未完全恢复。 电影内容丰富。电影制作发行与相关业务收入 2.02亿元(yoy+103.10%),毛利率 30.72%(yoy-20.13pct)。2023H1公司主投的《想见你》(4.03亿元)、《宇宙探索编辑部》(6703万元)和参投的《流浪地球 2》(40.29亿元)、《熊出没:伴我熊芯》(14.95亿元)上映。下半年公司参投的《热烈》(8.95亿元)和《孤注一掷》(35.34亿元)在暑期档上映。另有《三大队》、《我才不要和你做朋友呢》等影片已完成拍摄进入后期制作,《误杀 3》、《重案检察官》、《女大佬》等项目积极筹备中。 成本管控有效,利润率提升。公司加强成本管控,不断推动降低各类成本和运营费用,提高经营效率和盈利能力,推动公司 2023H1公司毛利率提升 11.3pct 至 28.26%(yoy+11.3pct),销售费用增长4.39%至 3.41亿元,管理费用减少 2.34%至 5.54亿元、研发费用 同比减少 15.92%至 1061万元,费用率分别同比减少 1.65pct、3.43pct 和 0.11pct。 暑期档表现优异,全年票房增长可期。2023年暑期档总票房 206.18亿元,创该档期记录,电影市场恢复较好,与 2019年同期票房差距不断缩小。预计公司的影视制作、放映、卖品、广告等各项业务也将持续受益。 盈利预测与投资评级:2023H1公司各项主营业务恢复较快,暑期档优异表现为下半年业绩修复提供良好基础。预计 2023-2025年公司 EPS 为 0.49元、0.62元和 0.76元,按照 2023年 9月 1日收盘价 13.50元,对应 PE 为 27.33倍、21.65倍和 17.82倍,维持“增持”投资评级。 风险提示:宏观经济波动影响文娱消费需求;电影市场复苏不及预期; 广告投放需求不及预期;主投或参投影片票房不及预期
兆讯传媒 社会服务业(旅游...) 2023-09-04 21.61 -- -- 21.78 0.79%
21.78 0.79%
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公司发布2023年半年度报告。2023H1实现营业收入2.55亿元(yoy-3.24%),归母净利润6890万元(yoy+2.16%)。Q2单季度营业收入1.04亿元(yoy+8.47%,qoq-31.08%),归母净利润592万元(yoy-22.14%,qoq-90.60%)。 投资要点:覆盖铁路站点数量增加,媒体点位结构调整优化。公司高铁媒体业务收入2.47亿元(yoy-6.22%),毛利率49.75%(yoy+0.54pct)。 根据公司公告,公司新增21个媒体站点资源,并对23个站点的媒体优化。截至2023年中,相比2022年末,签约铁路客运站数量增加5个,开通高铁客运站数量增加15个,普通站减少5个。运营数字媒体数量减少113个,其中电视刷屏机减少192个,数码刷屏机增加79个。目前公司建立的高铁数字媒体网络覆盖囊括“八纵八横”高铁主动脉,覆盖全国30个省级行政区,既有经济发达城市群也有三四线城市以及县城地区,年触达客流量超10亿人。 户外大屏业务暂时亏损,但收入与毛利率改善明显。户外大屏媒体营业收入830万元(yoy+1605.34%),毛利率-212.64%(yoy+341.99pct)。户外大屏业务仍处于亏损阶段,测算毛利润约为-1765万元,主要是业务处于拓展期,相比2022年增加了贵阳、成都和重庆地区3块核心商圈的户外裸眼3D高清大屏,部分成本支出前置所致。目前公司的户外大屏业务不仅迎来迪奥、蒂芙尼、百事可乐、极星汽车、伊利、中国人保等知名品牌的投放,同时还深入探索AI数字领域,先后推出自主打造的裸眼3D数字内容大片《进化论》和《TakeaBreath》,满足广告内容数字化和智能化趋势。根据公司披露,预计公司未来将继续在省会城市扩展10块户外裸眼3D高清大屏,扩大公司媒体资源覆盖范围,帮助广告主实现多样化场景营销,未来有望成为公司“第二增长曲线”。 铁路客运量恢复良好,为公司提供支撑。根据中国国家铁路集团数据,2023上半年全国铁路发送旅客17.7亿人次,同比增加124.90%。其中4、5、6月旅客发送量相比2019年分别增长7.6%、5.6%和4.8%。7月全国铁路旅客发送量4.09亿,同比增长80.9%,2023年1-7月国内累计铁路客运量已经超过2019年同期。公司主营业务与铁路建设以及铁路客运数量高度相关,铁路客运量数据的良好增长能够为公司业绩提供支撑。 投资建议与盈利预测:公司不断增加高铁数字媒体覆盖区域,形成了覆盖全国多区域多层次的高铁数字媒体网络,吸引了众多各领域广告客户。公司不断调整媒体点位结构,优化投放效率,提升盈利水平。户外裸眼3D大屏业务扩大公司媒体资源覆盖场景,为广告主提供更加多样化的营销场景,虽然业务短期亏损,但未来有望成为公司“第二增长曲线”。铁路客运量持续增长,有望推动上游客户的广告投放向高铁媒体倾斜,提升公司业务价值。考虑广告投放需求恢复情况弱于此前预期,加上户外大屏业务对利润端暂时未构成贡献,相应下调对公司的盈利预测。预计2023-2025年EPS分别为0.75元、1.04元和1.29元,按照8月30日收盘价22.36元,对应PE分别为29.84倍、21.44倍和17.29倍。维持“增持”投资评级。 风险提示:宏观经济波动影响广告投放需求;铁路客流增长不及预期;广告投放渠道变化;媒体点位流失;媒体租赁成本上升
光线传媒 传播与文化 2023-08-30 9.10 -- -- 9.64 5.93%
9.64 5.93%
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公司发布 2023 年半年度报告。2023H1 实现营业收入 6.05 亿元,同比增加 3.78%;归母净利润 2.03 亿元,同比增加 1.12%;扣非后归母净利润 1.89 亿元,同比增加29.86%。Q2 单季度营业收入 1.92 亿元,同比增长 35.50%,环比减少 53.37%;归母净利润 8079 万元,同比减少 35.82%,环比减少 33.78%;扣非后归母净利润7088 万元,同比减少 30.83%,环比减少 40.04%。 投资要点:出品影片表现优异,电影业务回暖。2023H1 公司电影及相关衍生业务实现营业收入 5.28 亿元,同比增长 10.64%,毛利率提升9.78pct 至 34.64%。上半年公司参与投资、发行的影片有《深海》、《满江红》、《交换人生》、《中国乒乓之绝地反击》、《这么多年》,总票房约 62.59 亿元。其中《深海》和《这么多年》为公司主投+发行的电影项目,猫眼专业版显示两部影片票房分别为 9.19 亿元和3.01 亿元。投资影片的优异表现带动公司电影业务收入和盈利能力提升。 内容储备较为丰富,下半年以及 2024 年均有项目将上映。展望下半年,由公司主投、发行的喜剧动画电影《茶啊二中》和家暴题材电影《我经过风暴》在 Q3 暑期档上映,票房分别为 3.75 亿元和1.29 亿元,主投+发行影片《坚如磐石》定档 9 月 28 日国庆档。其他项目如《扫黑·拨云见日》、《大雨》、《草木人间》、《她的小梨涡》、《本色》、《透明侠侣》等电影项目有望年内上映。另外公司还有近40 部影片项目在分阶段推进之中。动画电影业务方面,《哪吒之魔童闹海》、《西游记之大圣闹天宫》、《姜子牙 2》、《大鱼海棠 2》、《朔风》、《最后的魁拔》等动画电影正在推进中,其中《哪吒之魔童降世》和《小倩》预计将于 2024 年上映。 经纪业务平稳推进。经纪业务及其他营业收入 7705 万元,同比减少 27.17%,毛利率同比下降 20.28pct 至 38.86%。公司艺人经纪、版权、音乐、衍生品业务等内容关联业务平稳健康发展。扬州影视基地一期预计将于下半年年交付并投入生产运营,目前已经接洽部分重点平台方以及优质影视企业和剧组。 投资建议与盈利预测:暑期电影市场表现优异,票房和观影人次超预期或进一步提振市场信心,加快更多影片定档。公司有较多主控或参投影片将于下半年陆续上映,提供业绩支撑。《深海》、《茶啊二中》等动画电影票房较好,验证公司在动画电影领域实力,动画电影储备项目丰富,2024 年预计将有重磅影片上映。结合公司中报业绩与表现,我们略微下调此前盈利预测,预计 2023-2025 年EPS 为 0.21 元、0.30 元和 0.35 元,按照 8 月 28 日收盘价 9.17楷体 元,对应 PE 为 43.86 倍、30.63 倍和 25.94 倍,维持“增持”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧;宏观经济波动影响文娱需求;影视项目制作与上映进度不及预期;影视项目内容质量不及预期
恒玄科技 通信及通信设备 2023-08-30 113.43 -- -- 132.88 17.15%
153.50 35.33%
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事件:近日公司发布 2023年半年度报告,2023年上半年公司实现营收 9.10亿元,同比+ 32.40%;归母净利润 0.49亿元,同比-39.26%;扣非归母净利润 0.06亿元,同比-76.56%。2023年第二季度单季度实现营收 5.27亿元,同比+ 31.56%,环比+37.25%;归母净利润 0.50亿元,同比-14.63%,环比扭亏;扣非归母净利润 0.31亿元,同比-10.65%,环比扭亏。 投资要点: 23H1营收复苏明显,盈利能力有所承压。由于可穿戴设备终端库存不断去化,对芯片的需求逐步恢复,23H1公司营收复苏明显,公司 23Q1营收同比增长 33.57%、环比增长 21.64%,23Q2营收继续实现同比和环比高增长。受到上游成本上涨及公司产品价格承压等因素影响,公司 23H1毛利率为 35.11%,同比下降4.1%,23Q2毛利率环比下降 1%至 34.69%;公司 23Q2实现扭亏为盈,23Q2净利率为 9.5%。公司存货已经从 2022年底的9.46亿下降至 6.89亿,公司库存下降明显,逐步趋于健康状态。 23Q2全球 TWS 耳机市场开始复苏,公司蓝牙音频芯片有望随着品牌客户的复苏而恢复增长。在 TWS 耳机领域,公司较早推出支持双耳通话、集成主动降噪等功能的领先产品,迅速抢占了品牌市场;公司在 TWS 耳机领域持续深耕,全新的 BES2700系列芯片采用 12nm FinFET 工艺,在单芯片上集成了多核 ARMCPU、音频 DSP、2.5D GPU、神经网络加速的协处理器,极大的提升了数字信号处理和机器学习的能力,BES2700系列优异的性能得到各大知名品牌的认可,在多款 TWS 耳机产品上实现量产。2022年公司蓝牙音频芯片营收为 10.9亿元,占比 74%。根据 Canalys 的数据,23Q2全球 TWS 耳机市场出货量为 6816万部,同比增长 8%;其中全球出货量排名前五厂商苹果、三星、印度厂商 boAt、小米、OPPO 23Q2出货量分别同比增长 2%、3%、38%、6%、25%。公司在 TWS 耳机市场不断推出有竞争力的产品,并坚持品牌客户战略,蓝牙音频芯片业务有望随着品牌客户的复苏而恢复增长。 公司拥有智能手表平台化解决方案技术,BES2700系列产品在智能手表上有望继续放量。公司拥有智能手表平台化解决方案技术,公司开发的智能手表单芯片解决方案率先支持本地音乐的多格式编解码、智能手表连接手机/耳机等多种通话模式,同时支持BLE 心率血氧等多传感器传输协议,方便系统厂商开发支持更多 健康功能的智能手表。2022年公司智能手表芯片开始放量,实现营收为 2.9亿元,占比 19%。公司新产品 BES2700系列主控芯片目前已应用于多家品牌客户的智能手表产品,BES2700系列可覆盖高中低端产品,预计 23H2至明年 BES2700系列有望在新项目及新客户继续实现放量,智能手表芯片为公司营收打开新的成长空间。 公司不断拓展产品品类,向 AIoT 平台型公司迈进。公司基于过去几年在 Wi-Fi SoC 领域的积累,在 2022年实现了 Wi-Fi 4连接芯片的量产出货,最新的 Wi- Fi 6的连接芯片已进入量产导入阶段。公司继续研发新一代的 Wi-Fi 连接芯片,功耗更低,速率更高,同时成本更具有竞争力,进一步满足平板,笔记本电脑,虚拟现实设备对数据传输的更高要求。公司研发了新一代的低功耗WiFi 6MCU 平台芯片,方便越来越多的智能可穿戴和智能家居设备完成低功耗联网待机,多平台间共享信息,睡眠模式下 Wi-Fi连接芯片的传感信息处理。公司不断拓展产品品类,向 AIoT 平台型公司迈进。 盈利预测与投资建议。公司为国内智能音视频 SoC 芯片领先企业,23Q2全球 TWS 耳机市场开始复苏,蓝牙音频芯片业务有望随着品牌客户的复苏而恢复增长,公司新产品 BES2700系列主控芯片已应用于多家品牌客户的智能手表产品,有望在新项目及新客户继续实现放量,公司 Wi- Fi 6的连接芯片已进入量产导入阶段,我们预计公司 23-25年营收为 20.41/24.42/27.82亿元,23-25年归母净利润为 1.92/2.87/3.76亿元,对应的 EPS 为 1.60/2.39/3.13元,对应 PE 为 70.64/47.34/36.12倍。考虑公司在智能音视频 SoC 芯片领域的领先地位、行业周期阶段以及未来几年的成长性,首次覆盖给予“买入”投资评级。 风险提示:可穿戴设备需求复苏不及预期;行业竞争加剧;新客户拓展不及预期;新产品研发进展不及预期。
中国电影 传播与文化 2023-08-29 15.56 -- -- 15.32 -1.54%
15.32 -1.54%
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2023上半年公司实现营业收入28.57亿元,同比增加87.95%;归母净利润3.60亿元,同比增加1684.56%;扣非后归母净利润322.57亿元,同比大幅扭亏。Q2营业收入14.12亿元,同比增加146.08%,环比减少2.30%;归母净利润1.79亿元,同比大幅扭亏,环比减少1.71%;扣非后归母净利润1.62亿元,同比大幅扭亏;环比增加1.02%。 投资要点:l电影行业票房大幅回升,暑期档与国庆档有望带动下半年。根据公司公告显示,2023H1国内电影市场总票房262.71亿元,同比增加52.91%。电影市场票房大幅增长带动了公司业绩的回升,2023上半年以及第二季度的营业收入与净利润均有大幅增长。截至目前暑期档票房已超200亿元,创历史新高,剔除6月影响,7月与8月总票房增幅在120%以上,叠加Q4国庆档期的影响,预计Q3与Q4有望继续维持业绩高速增长。 l公司各项业务均有不同程度增长。(1)创作板块上半年实现营业收入6.59亿元,同比增长218.23%,毛利率下降31.19pct至20.35%,主导或参投影片20部,总票房146.71亿元,占全国同期总票房的73.56%。截至目前,Q3公司参与出品并投向市场的影片共6部,包括《长安三万里》(总票房17.89亿元)、《巨齿鲨2:深渊》(总票房8.10亿元)、《孤注一掷》(33.81亿元)、《热烈》(8.90亿元);(2)发行板块发行影片296部,总票房202.67亿元,占全国总票房比重从2022H1的68.77%提升至85.15%,营业收入12.78亿元,同比增加105.74%,毛利率提升8.70pct至32.60%;(3)放映业务实现营业收入5.36亿元,同比增加48.15%,毛利率大幅提升33.52pct至15.22%,旗下控参股院线和控股影院覆盖荧幕21682块,市场占有率29.02%,同比小幅提升0.87pct;(4)科技板块营业收入2.54亿元,同比增加8.58%,毛利率提升3.40pct至37.79%;(5)服务业务实现营业收入9628万元,同比增长18.72%,毛利率提升31.11pct至37.68%。 l投资建议与盈利预测:上半年电影行业好转,进入下半年后暑期档表现优异,超预期表现或进一步提振市场信心,加快更多影片定档进度,继续为下半年电影市场的增长提供支撑,公司作为国内电影行业全产业链龙头公司也将持续受益。考虑Q3暑期档表现超预期,公司各项业务均能受益,上调对公司的盈利预测,预计2023-2025年EPS为0.48元/0.62元和0.75元,以8月25日收盘价14.79元,对应PE为30.80倍、23.94倍和19.76倍,维持“增持”投资评级。风险提示:宏观经济波动影响文娱消费需求;行业竞争加剧;内容政策变化风险;影视内容表现不及预期
纳芯微 计算机行业 2023-08-29 126.66 -- -- 131.59 3.89%
177.19 39.89%
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事件:近日公司发布 2023年半年度报告,2023年上半年公司实现营收 7.24亿元,同比-8.80%;归母净利润-1.32亿元,同比-167.48%; 扣非归母净利润-1.78亿元,同比-209.34%。2023年第二季度单季度实现营收 2.53亿元,同比-44.39%,环比-46.36%;归母净利润-1.33亿元,同比-220.27%,环比-8601.10%;扣非归母净利润-1.56亿元,同比-296.59%,环比-592.45%。 投资要点: 23Q2公司业绩承压,逆周期加大研发投入及人才建设。由于整体宏观经济及半导体景气周期下行,以及客户去库存等因素的影响,终端市场需求疲软,23Q2公司营收同比和环比大幅下降。在行业下行周期内受供需关系变化的影响,公司 23H1毛利率为42.83%,同比下降 7.92%,23Q2毛利率环比下降 7.08%至38.23%;公司 23H1净利率为-18.19%,同比下降 42.73%,23Q2净利率环比下降 18.52%至-18.19%。公司注重在行业下行周期的人才、技术积累,在研发投入、市场开拓、供应链体系、质量管理、人才建设等多方面持续的资源投入,使得公司销售费用、管理费用、研发费用持续上升,23H1研发投入为 3.35亿元,同比增长 219.11%,其中计入研发费用的股份支付费用金额为 1.63亿元,23H1公司研发人员人数同比增加 107人;公司逆周期加大投入,为长期持续发展做好保障。 23H1传感器产品营收高速成长,汽车电子领域营收占比提升。 23H1传感器产品实现营收 0.83亿元,同比增长 131.74%,营收占比 11.46%;信号链产品在 23H1实现营收 4.10亿元,同比下降 22.27%,营收占比 56.66%;电源管理产品在 23H1实现营收2.26亿元,同比下降 0.79%,营收占比 31.22%。在下游市场收入结构方面,23H1汽车电子领域收入占比 26.28%,相比 22年提升约 3%;消费电子领域收入占比 10.04%,相比 22年提升约 3%; 泛能源领域收入占比 63.68%。 23H1新产品研发进展顺利,多款车规级产品推出将助力于公司业绩复苏。公司传感器产品包括磁传感器、温湿度传感器、压力传感器,23H1车规级的磁开关、磁轮速传感器、表压及差压系列压力传感器新产品研发进展顺利,并推出了符合汽车电子应用的磁线性电流传感器,广泛应用于汽车主驱电机电流检测场景。在信号链产品方面,公司推出新一代高性价比隔离类产品,围绕汽车应用量产了车规级 CAN FD 接口芯片、车规级 LIN 接口芯片、车 规级 PWM Buffer 芯片、车规级 I2C I/O 扩展芯片等,进一步完善了接口类产品的布局。在电源管理产品方面,23H1多款电机驱动产品获得多家主机厂以及 Tier-1定点,应用于贯穿尾灯的 LED 驱动产品实现量产并在持续放量中。目前新能源汽车销量仍处于快速增长中,23H1公司三大产品线推出多款车规级产品,将助力于公司业绩后续的复苏。 通过外延并购拓展产品矩阵,看好昆腾微在产品及市场端与公司形成较强的协同效应。2023年 7月 18日和 8月 2日公司发布公告,拟通过现金方式收购昆腾微 67.60%股权。昆腾微的主要产品包括音频 SoC 芯片和信号链芯片,其中音频 SoC 芯片主要包括无线音频传输芯片、FM/AM 收发芯片、USB 音频芯片等,信号链芯片主要包括模数转换器(ADC)、数模转换器(DAC)以及集成型数据转换器,通过并购昆腾微将加快公司在音频及信号链产品上的布局;昆腾微的音频 SoC 芯片应用于消费电子领域,信号链芯片主要应用于通信、工业控制等领域,昆腾微的产品已进入包括 JBL、飞利浦、山水音响、唱吧、特斯拉、比亚迪、理想汽车、万利达、绿联、创新、铁三角、TCL、漫步者、惠威、创维、海信、康佳、长虹、联想、视源、枫笛等优质客户,昆腾微将与公司形成较好的客户协同。并购昆腾微将有助于提升公司综合竞争力,看好昆腾微在产品及市场端与公司形成较强的协同效应。 盈利预测与投资建议。考虑半导体行业仍处于下行周期,海外模拟芯片龙头厂商加大在中国市场的竞争力度,国内模拟芯片市场竞争加剧,我们下调公司盈利预测,预计公司 23-25年归母净利润为 0.32/1.60/2.89亿元(原值为 2.43/4.33/6.19亿元),对应的EPS 为 0.22/1.12/2.03元,股票现价对应的 PE 为537.66/107.57/59.54倍,维持“增持”投资评级。 风险提示:行业竞争加剧风险;下游需求不及预期;新产品拓展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名