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苏仪

中泰证券

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迪普科技 计算机行业 2023-12-29 14.19 -- -- 14.83 4.51%
14.83 4.51% -- 详细
聚焦高端网络安全产品,持续保持高质量稳定增长。公司成立于2008年,公司主营业务为从事企业级网络通信和安全产品的研发、生产、销售,聚焦于网络安全及应用交付领域,为各行业用户提供全场景的安全产品和解决方案。公司股权架构稳定,核心管理层基本均出身华为、华三,安全及应用交付领域经验丰富。公司产品线领先,竞争力完备,坚持渠道与直销相结合、渠道销售为主的销售模式,主要客户群为政府、运营商和公共事业。从财务角度看,公司业绩稳步增长,且质量很高,2022年公司总营收达到8.93亿元,同比下降13.31%,2018-2022年公司归母净利润稳定增长,除2020年受疫情等因素影响之外,其余年份增速均在10%以上,毛利率均在67%以上,2022年净利润率为16.77%。除2021年净现比外,2018-2022年累计收现比、净现比均大于1。 网络安全战略意义凸显,长期发展空间广阔。近年网络安全行业利好政策频发,相继发布《中华人民共和国数据安全法》、《关键信息基础设施安全保护条例》、《关于促进数据安全产业发展的指导意见》等重磅政策,国家对于网络安全行业的重视力度明显提升。从下游客户端来看,政府、电信和金融行业是网络安全产业最主要的下游客户,三者合计占市场总营收的58.4%,金融和电信行业需求处于向上周期,政府需求在疫情缓解后也有望修复。从技术角度看,大数据、云计算、工业互联网等新兴市场处于高速发展期,带动大数据安全、云安全和工控安全等新兴安全领域发展迅速。 客户+业务,双维度打开成长空间。核心看点一:公司依托电信、金融等高端利基市场,积极拓展政府市场,提升公司成长速度,公司在政府用户的营收规模从2018年的2.74亿元增至2022年的3.42亿元,CAGR为5.70%,占营收比重从38.94%下降至38.32%。核心看点二:公司在防火墙、IPS、抗DDoS、应用交付等高端硬件安全产品领域具备极强的竞争优势,目前正向软件、服务领域拓展,发力态势感知、数据安全、工控安全、零信任等新兴安全业务。核心看点三:公司受益信创,应用交付业务高景气。 据IDC数据显示,截至2023年Q2迪普科技在中国应用交付市场份额排第三,稳居行业前端,迪普科技“三高”应用交付产品具有强市场竞争力。 投资建议:我们预计2023-2025年公司收入分别为10.65/13.27/16.20亿元,归母净利润分别为1.59/2.18/2.97亿元,对应PE分别为56.7/41.4/30.4,高于可比公司平均水平。考虑公司业绩稳定增长且高质量发展,我们首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险提示:业务推进不及预期;行业竞争加剧,导致公司盈利能力下滑;政策落地不及预期;盈利预测结果依托于诸多假设前提,存在不及预期的可能;研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
启明星辰 计算机行业 2023-12-06 26.85 -- -- 28.19 4.99%
28.19 4.99%
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投资事件: 2023年 12月 2日,启明星辰收到中国证券监督委员会出具的《关于同意启明星辰信息技术集团股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》,批复同意公司向特定对象发行股票的注册申请。 中国移动将正式成为启明星辰实际控制人,龙头企业强强联手。本次发行完成后中移资本直接持有上市公司 23.08%的股份,中国移动将成为启明星辰实际控制人,启明星辰成为网络安全行业领军新标杆。启明星辰是网安产业中主力经典产业板块的龙头企业,也是新兴前沿产业板块的引领企业,将和中国移动建立紧密的股权关系纽带,成为国家网信安全领域主力军和世界一流的安全力量。 合作持续纵深推进,开启发展新篇章。自 2022年发布定增公告,中国移动与启明星辰已经开始了初步合作,并且战略协同作用持续显现。2023年 11月 28日,山东移动与启明星辰安全产品推介会聚焦数字政府及数字经济安全发展、山东移动安全产品体系、安全应用场景方案、国产化自主可控、量子保密通信等内容,共同发布“产品+服务+方案”安全产品体系。其中包括 3类安全产品体系,重点构建 33款“云+近源”一体防护的基础产品、9款“算网+身份+数据”的新型信息安全服务特色产品、储备 4款AI 安全、信创安全等前沿技术网络安全演进产品;提供 6项安全服务,充分发挥人员属地化、产品体系化、平台云化优势;提供 14种安全解决方案,深入分析行业和场景应用安全痛点难点。 持续领跑数据安全市场,构建数据安全保障要件能力。当前,国家数据局围绕数据要素市场化配置改革正在推进系列重点工作,包括丰富完善数据基础制度体系、促进数据流通交易和开发利用、推动数据基础设施建设、推进数据领域核心技术攻关、强化数据安全治理等。公司在 2021年创新性提出的数据安全 1.0-3.0的战略发展路径,前瞻性考虑了数据价值释放的演进趋势。公司在 2022年着力进行数据流通安全的探索和产品布局,基本完成了基于隐私计算、区块链、数据沙箱等技术的产品上市及市场实践,重点基于数据要素运营工作的核心提出了构建安全一体化可信数据要素空间的概念,并基于此完成了“三域 四链 五中心”的整体运行逻辑框架。据赛迪顾问数据显示,启明星辰集团以 8.5%的份额位居中国数据安全市场第一位。至此,启明星辰集团已连续 8年领跑数据安全市场。 投资建议:预计公司 2023-2025年总收入分别为 56.50、71.41、89.30亿元;归母净利润为 9.98、12.09、14.78亿元。公司 2023/2024/2025年 EPS 分别为 1.05/1.27/1.55元,给予“买入”评级。
东方电子 计算机行业 2023-11-02 7.62 -- -- 8.14 6.82%
8.43 10.63%
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投资事件:公司发布 2023 年三季报:2023 年前三季度公司营业收入约 41 亿元,同比增长 17.06%;归母净利润 3.45 亿元,同比增长 22.69%;扣非归母净利润 3.25 亿元,同比增长 38.03%。2023 年单 Q3 公司实现营收 15.82 亿元,同比增长 20.32%;归母净利润 1.42 亿元,同比增长 24.76%;扣非归母净利润 1.36 亿元,同比增长51.79%。 营收维持较快的稳健增长,现金流明显改善。2023 年前三季度公司实现营业总收入41 亿元,同比增长 17.06%;单 Q3 公司实现营收 15.82 亿元,同比增长 20.32%。2023年前三季度经营活动现金流净额 2.07 亿元,同比增长 171.96%,现金流明显改善。公司围绕智能电网、智慧能源、智慧城市三大领域,聚焦调度及云化、输变电、配用电、综合能源及虚拟电厂、新能源及储能、工业互联网及智能制造六大业务方向,年初的战略规划中各项工作持续突破。 利润端增速可观,加大销售研发费用投入。公司 2023 年前三季度归母净利润 3.45 亿元,同比增长 22.69%;扣非归母净利润 3.25 亿元,同比增长 38.03%。单 Q3 归母净利润 1.42 亿元,同比增长 24.76%;扣非归母净利润 1.36 亿元,同比增长 51.79%,扣非归母净利润实现高增。2023 年前三季度公司销售费用/管理费用/研发费用分别为4.60/2.22/3.61 亿元,同比增长 24.60%/13.07%/21.81%。报告期内公司预付款较年初增加 0.77 亿元,同比增加 44.21%,主要是公司本期业务规模扩大,预付原辅材料款增加,或反映出公司潜在业务量增长。 数字化业务赋能新型电力技术,六大板块齐发力。智能配用电板块,一二次融合环保气体环网柜及磁控开关等取得市场突破,完成国产化集中式大容量 DTU 研发、南网伏羲芯片样机研制,20 规范高通讯速率电能表、22 规范终端等产品实现批量生产。调度及云化板块,公司开发和部署总调云端和多个边缘集群系统,“云端+边缘端”的云边协同架构满足并网主体及传统厂站的数据采集、监视控制、应用分析等业务需求,融合云、大、物、智、链等先进技术,基于灵活扩展、整体开放、全面容错的弹性调控平台技术,构建新一代电网调度运行平台。输变电自动化板块,公司实现国产化保护测控、自主可控、新一代通信网关机等结项,巡检、辅控业务在多地交付验收;产品进一步实现工程化;宽频测量、超高压保护等启动立项研发,保测一体装置通过测试。 综合能源及虚拟电厂板块,公司参与实施的山东虚拟电厂、烟台虚拟电厂等项目实现落地。新能源及储能板块,公司优化 SVG 设计,实现成本降低 10%以上。公司坚持以技术创新驱动产业发展,以数字化技术赋能新型电力系统建设。 投资建议:考虑到今年经济整体回复情况弱于预期,我们下调业绩指引,预测公司 2023-2025 年营收分别为 67.18/83.30/100.86 亿元,(调整前为 69.57/86.68/105.66亿元),归母净利润分别为 5.6/7.18/9.26 亿元,(调整前为 6.10/8.27/10.86 亿元),对应 PE 分别为 18/14/11 倍,维持“买入”评级。 风险提示:电网投资进度不及预期,原材料价格上涨风险,虚拟电厂、电力市场化政策落地不及预期等
奇安信 计算机行业 2023-10-31 45.22 -- -- 50.60 11.90%
50.60 11.90%
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投资事件:公司发布2023年三季报:2023年前三季度公司营业收入36.86亿元,同比增长15.50%;归母净利润-12.23亿元,亏损同比扩大8.69%;扣非归母净利润-13.06亿元,亏损较上年同期收窄4.30%。2023年单Q3公司营业收入12.04亿元,同比下降1.63%;归母净利润-3.43亿元,亏损同比扩大59.17%;扣非归母净利润-3.27亿元,亏损同比扩大5.13%。 营收持续稳定增长,核心产品线实现快速增长。2023年前三季度公司营业收入36.86亿元,同比增长15.50%。公司进一步深耕技术研发与产品打磨,核心产品线快速增长,前三季度数据安全品类和终端安全品类收入较去年同期增长均超过30%。市场方面,从收入的行业结构上看,企业级客户依旧是公司业务增长的主要引擎。2023年前三季度,公司企业级客户、政府客户、公检法司分别占营收比例为69.58%、21.17%、9.25%,其中企业级客户收入同比增速超24%。能源、金融和运营商三大行业合计创收较去年同期增长超36%,合计占公司整体营收比重超过30%。其中能源行业和金融行业收入同比增速超37%,运营商行业收入同比增速超33%。2023年单Q3,公司在能源、金融和运营商行业均有千万级大单新签落地,充分显示关基行业客户对网络安全产品和服务需求强劲。 毛利增速明显,人效显著提升。2023年前三年季度公司实现毛利22.39亿元,同比增长14.69%。报告期内,公司三大费用率下降12.98pcts,经营效率持续提升,其中销售费用率/研发费用率/管理费用率分别下降2.93/6.61/3.44pcts。三费总金额34.40亿元,与营收间开始形成明显的剪刀差。人效方面不断提升,前三季度公司人均创收接近38万元,较去年同期增长近22%。 大客户市场拓展成果显著,海外业务成绩突出。报告期内,公司在大客户市场拓展方面的成果显著,优势日渐明显。从收入的体量分布上看,前三季度百万级以上客户收入较去年同期增长38.35%,占营业收入的比例由去年同期的68.22%增长至今年的81.72%,百万级以上客户单客户创收金额较去年同期增加25.15%。海外业务方面,公司为海外某国建设网安指挥系统,涵盖了网络安全能力和服务的整体解决方案,签约金额近3亿元人民币,也是中国网络安全出海最大一单。该项目有望成为“一带一路”国家标杆项目,推动中国网络安全产业进一步走向世界,具有重要意义。 投资建议:我们预计2023-2025年公司收入80.66/103.41/131.53亿元;归母净利润2.92/4.64/7.71亿元。公司2023/2024/2025年EPS分别为0.43/0.68/1.13元。给予“买入”评级。 风险提示:政策落地缓慢,疫情影响原材料成本及项目交付,公司业务进展不及预期,
启明星辰 计算机行业 2023-10-30 25.40 -- -- 27.28 7.40%
28.19 10.98%
详细
投资事件:公司发布 2023 年三季报:2023 年 Q3 营业收入 10.12 亿元,同比增长 6. 05%;归母净利润 0.57 亿元,同比增长 14,785.29%;扣非归母净利润 0.82 亿元,同比增加 674.74%。2023 年前三季度营业收入 25.34 亿元,同比增长 16.84%;归母净利润 2.41 亿元,同比增长 196.72%;扣非归母净利润 0.01 亿元,同比增长 100.33%。 收入持续稳定增长,业内保持领先优势。2023 年前三季度营业收入 25.34 亿元,同比增长 16.84%,单 Q3 营业收入 10.12 亿元,同比增长 6.05%。报告期内公司多个产品持续领跑,加速大数据、人工智能、安全、能力中台、算力网络、6G 等 6 大领域技术创新。报告期内,公司积极把握业务升维机会,继续强化长期深耕的网络安全业务,切实推进与中国移动战略协同。 单三季度创近年来最高盈利水平,有效降本增效控费。2023 年前三季度公司归母净利润 2.41 亿元,同比增长 196.72%,盈利能力再创历史新高。公司单 Q3 毛利同比增长16.40%;毛利率 64.22%,同比增加 5.71pcts;扣非归母净利润大幅盈利 0.82 亿元,同比增长 674.74%,单三季度创近年来最高盈利水平。公司根据宏观经济情况和下游客户需求灵活调整经营策略,降本增效控费方面取得积极成果,公司单 Q3 的销售/研发/管理费用率分别为 28.21%/4.59%/22.68%,同比下降-1.8/-4.12/-0.68pcts。 持续领跑数据安全市场,大力发展数据要素化下的安全与业务战略协同。据赛迪顾问数据显示,启明星辰集团以 8.5%的份额位居中国数据安全市场第一位。至此,启明星辰集团已连续 8 年领跑数据安全市场。在数据安全领域,启明星辰集团拥有国内领先的完整数据安全产品生态,从常规类数据防泄漏 DLP、数据库审计与防护、数据库动态及静态脱敏、数据防火墙等,到近年重点推出的 API 检测及安全管控、数据业务路由、数据安全治理管控平台、数据安全合规监管平台、数据出境监测平台以及身份权限动态管控等各类数据安全产品及服务,广泛地部署于政府、金融、电力、能源等众多行业业务当中。同时,公司持续加强国产化安全能力,形成数量庞大的信创产品群和丰富的国产化解决方案。 投资建议:考虑到当前宏观经济恢复不及预期,我们调整公司盈利预测,预计公司 2023-2025 年总收入分别为 56.50、71.41、89.30 亿元(前预测值为 2023-2025 年公司收入 61.03、78.87、100.76 亿元);归母净利润为 9.98、12.09、14.78 亿元(前预测值为 10.08、14.04、17.81 亿元)。公司 2023/2024/2025 年 EPS 分别为 1.05/1.27/1.55 元(前预测值为 1.06/1.47/1.87 元),给予“买入”评级。 风险提示:业务发展不及预期,销售季节性风险,信息安全行业竞争加剧
天融信 电力设备行业 2022-11-07 11.13 -- -- 13.15 18.15%
13.15 18.15%
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投资事件: 公司发布 2022年三季报: 2022年前三季度营业收入 14.63亿元,同比增长 5.25%;归母净利润-4.20亿元, 亏损较上年同期扩大 349.58%; 扣非归母净利润-4.58亿元, 亏损较上年同期扩大 361.01%。 营收维持稳定增长, 云计算产品持续高增。 2022年前三季度公司营收达到 14.63亿元,同比增长 5.25%; 单三季度公司营收为 5.83亿元, 同比下降 14.84%。 受疫情影响严重, 公司订单签订和项目实施不及预期。 云计算产品收入增长符合预期, 1至 9月收入同比增长 299.69%。 据 IDC 数据显示, 2022年 H1中国 IT 安全软件市场整体收入为 15.1亿美元, 公司在信息和数据安全、 终端安全软件、 响应和编排软件三大领域位居头部队列; 零信任网络访问解决方案也位居市场领导者位臵。 公司作为综合性龙头厂商, 在新兴领域也不断突破, 随着疫情好转, 业绩将实现持续稳定增长。 费用显著下降, 研发前臵投入完成, 加大行业和渠道投入。 公司前三季度费用总计同比增加 16.22%, 增幅较去年同期下降 35.38pcts。 公司已完成在云计算、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向的前臵投入,前三季度研发费用为 3.85亿元, 同比增长 11.21%, 同口径比增幅下降 65.88pcts;公司加大行业和渠道投入,在扩大营销团队的同时强化人员优化, 前三季度销售费用同比增加 33.45%, 同口径比增幅下降 2.37pcts, 主要是因为公司加大地市下沉和渠道拓展, 销售人员同比增加 24.01%,销售人员薪酬同比增加 31.56%, 同时疫情原因致外包实施费同比增加所致。 报告期内, 公司毛利率有所下滑, 主要系云计算等低毛利业务增幅较大。 公司抢先布局信创, 护航现代化国家安全体系建设。 信创产业是数字经济、 信息安全发展的基础, 成为拉动我国经济增长的重要抓手之一, 在新基建大背景下, 信创产业迎来发展蓝海,据中国软件行业协会数据显示 2022年信创产业规模达到 9220.2亿元,近 5年 CAGR 为 35.7%, 预计 2025年突破 2万亿。 截至目前, 公司已累计推出 59类 199款信创产品, 品类最多、 数量最多, 打造了完整的信创网络安全与云计算产品技术体系。 公司以“数字融合、 安全共生” 为目标构建数字化融合共生安全框架, 其核心包括数字化业务生态安全、 数字化管理一体安全、 数字化技术聚合安全、 数字化中台融合安全、 数字化运营闭环安全。 天融信数字化融生安全框架将公司在国产化、行业化、 服务化、 智能化方面的深厚经验积累充分融合, 帮助客户快速构建数字安全新体系。 投资建议: 预计 2022-2024年公司收入 43.74、 56.29、 71.21亿元;归母净利润 5.70、7.64、 10.06亿元。公司 2022/2023/2024年 EPS 分别为 0.48/0.64/0.85元。给予“买入”评级。 风险提示: 政策落地缓慢, 疫情影响原材料成本及项目交付, 公司业务进展不及预期,
启明星辰 计算机行业 2022-09-19 20.57 -- -- 24.72 20.18%
28.69 39.47%
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投资事件:9月14日公司与中国移动集团签署《战略协议》,就双方战略定位及发展目标、合作领域及合作方式等事宜达成了一致。协议内容主要包括战略定位及发展目标、合作领域及合作方式、管控模式及运营机制等内容。 战略协议落地,“一体双翼”深化推动安全板块全方位合作。未来网络安全的核心技术应与基础网络融合,而中移动提供的丰富的场景将为启明星辰开启新的竞争格局。协议就市场联合拓展、产品服务、能力协同和领域创新方面进行深入讨论。面向政企市场,中国移动集团输入品牌、渠道以及应用场景等资源,启明星辰输入安全产品、安全解决方案和安全服务能力,并支持中移动加强“5G+算力网络+智慧中台”等新型基础设施建设。双方在专线、IDC、云、5G产品等方面进行深入双向合作,同时在总部-省-市三级全面开展对接。有网络的地方就有安全,公司将与中移动共同切实满足个人、家庭、新兴市场的安全需求。在安全能力体系协同建设方面,深化安全治理,锻造安全队伍,打造网络安全“铁军”。综合来看,未来三年,双方力争在政务、金融、工业等重点行业打造30个千万元以上的行业示范项目,共同落地项目省份覆盖率达到70%,合作城市安全运营中心数量达到50个以上,打造五款销量超过亿元的核心标杆产品。未来,公司将重点投入云安全、5G 安全、车联网安全、工业互联网安全、ToG安全及行业数智化转型等方向。 强强联合,中移动实际控股将带来资源卡位优势。中移资本未来将直接持有公司23.08%的股份成为实控人,中移动深厚的背景资源将为公司在品牌、渠道、客户和产品上带来持续卡位优势。据2021年数据显示,中国移动集团拥有9.57亿户移动客户、2.18亿户家庭宽带客户,政企客户数超1883万家,工业、农业、教育、政务、医疗、交通、金融等DICT行业解决方案收入超人民币623亿元。启明星辰也将在加强既有战略的基础上,叠加中移动“连接+算力+能力”战略,开启安全创新赛道,充分实现“1+1>2”的协同效应。 数字经济占比进一步提升,中移动将成为数字经济主力军,启明星辰也将成为数字经济安全主力军。数据显示,从2012年至2021年,中国数字经济规模从11万亿元增长到45.5万亿元,数字经济占国内生产总值比重由21.6%提升至39.8%。数字经济已成为驱动中国经济高质量发展的新引擎。中国移动作为数字经济发展的中坚力量,具备丰富的数字化场景和业务场景,将在协同机制和政策支持方面全力支持启明星辰成为网络安全领军企业。2022年9月15日,青岛启明星辰投资项目圆满举行,未来将聚焦轨道网络安全相关产品研发、销售以及城市安全运营等业务。公司已达成与山东移动的战略合作,也是与中移动签署的首个省级战略协议,标志着双方战略协同已进入总部-省-市三级全面对接新阶段。 投资建议:预计2022-2024年公司收入54.6、67.86、83.32亿元;归母净利润10.29、12.84、15.93亿元。公司2022/2023/2024年EPS分别为1.08/1.35/1.68元。给予“买入”评级。 风险提示:政策落地缓慢,疫情影响原材料成本及项目交付,公司业务进展不及预期,市场竞争加剧。
天融信 电力设备行业 2022-07-14 9.26 -- -- 9.68 4.54%
11.64 25.70%
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投资事件:公司发布2022年半年度业绩预报:2022年H1营业收入约在8.6-8.9亿元,同比增长约24%;归母净利润亏损1.95-2.15亿元,亏损较上年同期扩大7.13%-18.12%;扣非净利润亏损2.29-2.49亿元,亏损较上年同期扩大25%-35.92%。 营收维持较高增速,新技术新场景产品持续发力。2022年H1公司收入约为8.6-8.9亿元,同比增长约24%,营收维持高增速。但是受疫情影响,报告期内新增订单与上年同期基本持平。2021年公司持续提升关键核心技术创新能力,加速产品与新技术新领域新场景的融合创新,以“六步走”思路筑牢数据安全保障体系,以“双安融合”方向赋能工业数字化转型升级,以“四轮驱动”模式构建可持续性安全运营能力。2022年上半年,继续实现“一专多强”的能力版图拓展。其中防火墙产品连续22年全国第一,同时公司是首家下一代防火墙通过防火墙新国标三大类产品测评的厂商。公司十款工控产品/服务入选赛迪顾问发布的《中国工控安全市场发展白皮书》领导者格局,是唯一一家全类别入围的厂商;公司在河北联通政务云租户安全防护项目中实现最大份额中标,用云赋能安全,用安全助力云;天融信目前已构建涵盖车端、通信、云端、V2X以及数据安全的纵深防护体系,公司战队获得2022CICV智能网联汽车漏洞挖掘赛一等奖。随着疫情好转,公司业务成长性良好,业绩将实现持续稳定增长。 三费费率有效下降,销售端加大投入。公司毛利率相较于去年同期小幅下降至约67%,毛利较去年同期增长近1亿元,增幅约为18%。报告期内,公司期间费用率较上年同期下降约5%,费用总额较上年同期增长近1.5亿元,增幅约19%。分细项来看,研发费用较上年同期增长约15%,增速明显放缓,主要因为公司已完成在云计算、信创安全、数据安全、工业互联网安全、车联网安全等方向的前置投入;销售费用较上年同期增长约39%,主要因为公司加大行业深耕、地市下沉和渠道拓展投入所致。 深化战略合作,共同推动产业协同发展。2022年是中国网络安全政策持续落地的一年,数字化转型的新应用新场景,扩展了网络安全的范畴和市场空间。为了更好的面向数字时代网络空间安全,公司与国家监管机构以及中国电信、中科曙光、北汽蓝谷信息等战略合作伙伴积极展开深度合作,在标准制定、技术创新、服务升级和市场开拓方面双向赋能,同时积极成立人才培养基地输出应用型、实战型人才,共同推动产业发展。 投资建议:我们预计公司2022/2023/2024年收入分别为43.74/56.29/71.21亿元,归母净利润分别为5.7/7.64/10.06亿元,对应PS估值分别为2.54/1.97/1.56倍,给予公司“买入”评级。 风险提示:政策落地缓慢,疫情影响原材料成本及项目交付,公司业务进展不及预期,市场竞争加剧。
奇安信 2021-08-17 94.89 -- -- 99.48 4.84%
99.48 4.84%
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投资事件:公司发布2021年半年报:营业收入14.56亿元,同比增长44.54%;归母净利润-9.22亿元,亏损状况同比扩张33.17%;本报告期剔除股份支付费用影响后,归属于上市公司股东的净利润为-7.72亿元,亏损同比扩张9.26%。 收入继续维持高速成长,多品类新赛道产品实现高增长。2021年上半年,公司收入达14.56亿元,同比增长44.54%,收入规模创新高。公司新赛道安全产品收入规模约为10.2亿元,占收入比例超70%,同比增长近60%。新赛道安全产品已经成为公司主要收入来源以及业绩增长点。多品类新赛道产品实现高速增长,泛终端安全产品整体优势持续扩大,收入规模超过2.7亿元,同比增长率近70%,其中终端EDR和虚拟化安全增长迅猛;边界安全产品合计收入超过2亿元,同比增长率超过80%;数据安全相关产品整体收入超过2.8亿元,同比增长率超100%,其中大数据安全与隐私保护及零信任数据安全增长率均超过60%,电子数据取证收入增长率超过300%;实战型态势感知品类整体收入规模近3亿元,其中攻防类态势感知及运营类态势感知产品同比增长率均超过50%;公司由实战化攻防演习牵引的部分安全服务业务收入超过2亿元。另外,从客户行业性质来看,运营商/医疗卫生/能源/金融/政府收入同比增长分别超过200%/130%/90%/80%/70%,公司多行业实现高速增长。 毛利率稳步提升,费用率下降,人均创收优化,公司高质量发展战略效果显著。随着低毛利率的安全集成业务占比收窄,公司毛利率持续提升,2021年上半年公司毛利率达到63.29%,相比同期上升2.49pcts。另外,公司强化费用管控,提高运营效率,费用率显著下降。报告期内,公司研发/销售/管理费用率分别52.68%/56.25%/22.56%,扣除股份支付费用,同比下降5.9pcts/8.18pcts/2.87pcts。报告期内,公司人均创收同比提升23.64%,人均业绩显著优化。数据表明,公司“高质量发展”战略效果显著。 网安行业需求端强劲,龙头公司业绩有望持续高增长。“十四五”规划提出数字化中国,国内数字经济建设进程加速,国内客户端需求强劲。公司作为国内新一代网络安全龙头企业,产品体系完备,核心竞争优势明显,有望实现收入规模持续高增长。 投资建议:预计公司2021/2022/2023年EPS-0.19/0.23/0.93元,2022/2023年对应PE417.54/103.44倍,考虑收入高成长和利润改善,给予“买入”评级。 风险提示:政策落地缓慢,公司业务进展不及预期,市场竞争加剧
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名