事件：1月13日，公司发布2020年业绩预增公告。预计年度公司归母净利润为60-80亿元，同比增长44.12%-92.17%；基本每股收益由2019年的1.12元增长至1.59-2.12元。同日，公司公告控股股东中南城投计划未来一年内将在公司现有总股份38.21亿股2%以内增持公司股份，即增持不低于3821.7万股，不高于7643.4万股，增持开始时间不迟于2021年3月13日。 点评： 公司业绩延续高增长，全年业绩目标有望达成。公司发布业绩预增公告，预计年度公司归母净利润为60-80亿元，同比增长44.12%-92.17%，业绩大幅增长主要源于公司房地产业务结算规模增加。根据先前公布的公司股权激励绩效考核标准，2019-2021年公司归母净利润增长率分别不低于2017年归母净利润的560%、1060%和1408%，对应2019-2021年归母净利分别不低于39.8亿、69.9亿和90.9亿元，2020年业绩目标处于业绩预告区间中值，公司业绩延续高增，全年业绩目标有望达成。 公司全年销售表现亮眼，拿地积极为后续增长奠定基础。公司2020年销售持续增长，全年累计实现销售金额2238.3亿元，同比增长14.2%；实现销售面积1685.3万方，同比增长9.4%，销售均价13281元/平方米，同比增长4.4%。同时公司积极拿地，全年累计新增拿地建面约1550万方，累计拿地金额752亿元，拿地均价为4854元/平方米，拿地金额占销售金额的比重为34%，较2019年提升8个百分点，为后续业绩增长奠定基础。 控股股东增持彰显信心，公司发展未来可期。根据公司公告，公司控股股东中南城投计划在未来1年内增持公司目前总股本的1%-2%，即增持不低于3821.7万股，不高于7643.4万股，增持开始时间不迟于2021年3月13日。此前，中南城投已于2020年3月25日-2020年6月24日增持3763.1万股，占增持前股本的1%，累计增持金额3.15亿元，目前中南城投共持有公司53.82%的股份，合计20.57亿股。控股股东不断增持彰显其对公司持续发展的坚定信心和对公司内在价值的充分认可，公司发展未来可期。 投资建议：中南建设业绩持续增长，销售表现靓丽，拿地积极扩张，拿地布局以长三角为主，借力强三线、增进一二线。我们预计公司2020-2021年公司EPS为1.87元、2.41元，以2021年1月13日收盘价计算，对应PE分别为4.3倍、3.3倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：货币政策持续收紧，居民去杠杆力度超预期。

事件：2020年12月，公司实现签约面积289.90万平方米，同比减少4.73%；实现签约金额398.06亿元，同比减少5.52%。2020年1-12月，公司实现签约面积3409.19万平方米，同比增加9.16%；实现签约金额5028.48亿元，同比增加8.88%。12月新增32个开发项目，计容建筑面积537.5万方，权益建面360.4万方，拿地金额580.92亿元，权益拿地金额341.8亿元。 点评：12月月销售同比略下滑，全年销售同比保持增长。2020年12月，公司实现签约销售面积289.90万平方米，同比减少4.7%，合同销售金额398.06亿元，同比减少5.5%；销售均价13730.9元/平方米，同比下降0.8%。1-12月累计实现合同销售面积3409.2万方，同比增加9.2%；实现合同销售金额5028.5亿元，同比增加8.9%；销售均价14749.8元/平方米，同比下降0.3%。 拿地力度加大，主要布局核心城市。公司12月新增32个开发项目，拿地金额580.9亿元，拿地总建面537.5万方，拿地均价10807.5元/平方米，拿地金额占销售金额的比重为145.9%。2020年1-12月累计拿地金额2353.5亿元，拿地总建面3185.7万方，拿地均价7387.5元/平方米，拿地金额占销售金额比重为46.8%，去年全年该比例为33.7%。12月拿地金额中，二线占比为44.4%，三四线占比为48.2%；拿地金额占比较高的城市有：杭州（18.49%）、佛山（13.34%）、上海（8.97%）、广州（8.07%）。 融资优势明显。三季度末，公司扣除预收账款后资产负债率为65.61%，净负债率71%，现金短债比1.91，三条红线均达标。公司上半年有息负债综合融资成本仅约4.84%，较2019年的4.95%进一步下降。11月中期票据（3年期）发行利率3.98%，12月成功的发行首期商用物业资产支持专项计划，优先级利率4.75%，持续保持较低水平，融资成本优势明显。 投资建议：保利地产全年销售保持增长，融资成本较低，安全性较高。拿地聚焦核心一二线，土储价值丰厚。我们预计公司2020-2021年的EPS为2.68元和3.13元，以2021年1月8日收盘价计算，对应的PE为5.7倍和4.9倍，维持买入评级。 风险提示：大幅度收紧消费贷、按揭等居民杠杆

事件：2020年12月，公司实现合同销售面积319.85万平方米，同比增加31.08%；合同销售金额310.55亿元，同比增加28.12%；销售均价9709元/平方米，同比下降2.26%。1-12月累计实现合同销售面积2348.85万方，同比下降3.42%；实现合同销售金额2509.63亿元，同比下降7.33%；销售均价10685元/平方米，同比下降4.04%。 点评：12月月销售同比增长，全年略下滑。2020年12月，公司实现合同销售面积319.85万平方米，同比增加31.08%；合同销售金额310.55亿元，同比增加28.12%；销售均价9709元/平方米，同比下降2.26%。 1-12月累计实现合同销售面积2348.85万方，同比下降3.42%（1-11月同比下降7.27%）；实现合同销售金额2509.63亿元，同比下降7.33%（1-11月同比下降10.81%）；销售均价10685元/平方米，同比下降4.04%。 拿地保持积极。公司12月新增16个土地项目，拿地建面421.7万方，拿地金额121.5亿元，拿地均价2880元/平方米，拿地金额占销售金额的比重39.1%。2020年1-12月累计拿地金额1105亿元，拿地总建面3487.7万方，拿地均价3170元/平方米，拿地金额占销售金额比重为44.1%，去年全年此比例为24.6%。12月拿地金额中，占比较高的城市有：南通（17%）、常德（11%）、福州（9%）。 财务结构稳健。截至三季度末，公司的净负债率仅为42.5%，处于行业内较低水平，剔除合同负债的资产负债率为64.1%，现金短债比为2.07。12月完成发行4年期境外债券，票面利率4.8%，融资成本较低。 投资建议：新城控股销售逐步回暖，拿地保持积极，财务结构稳健。 我们预计2020-2021年EPS分别为6.74元、7.88元，按照2021年1月8日收盘价，对应的PE分别为5.1倍和4.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：货币政策大幅收紧，居民去杠杆力度超预期。

事件：1月7日，公司发布12月经营情况。2020年12月份公司实现合同销售面积642.2万平方米，合同销售金额1015.4亿元；2020年1~12月份公司累计实现合同销售面积4667.5万平方米，合同销售金额7041.5亿元。12月新增开发项目34个，总建筑面积365.8万方，需支付价款139.19亿元。 点评：12月销售大幅增长。2020年12月，公司实现合同销售面积642.2万平方米，同比增加54.8%，合同销售金额1015.4亿元，同比增加77.2%；销售均价15811元/平方米，同比上升14.4%。1-12月累计实现合同销售面积4667.5万方，同比增长13.5%；实现合同销售金额7041.5亿元，同比上升11.6%；销售均价15086元/平方米，同比下降1.66%。 12月拿地力度加大，聚焦一二线。公司12月新增34个开发项目，拿地金额532.88亿元，拿地总建面776.7万方，拿地均价6861元/平方米，拿地金额占销售金额的比重提升至52%，拿地力度加大。2020年1-12月累计拿地金额2072.7亿元，拿地总建面3218.6万方，拿地均价6440元/平方米，拿地金额占销售金额比重为29.4%，去年全年该比例为36.7%。12月拿地金额占比较高的城市为昆明（14.07%）、广州（11.84%）、深圳（11.26%）。1-12月拿地按金额计算，一线城市占比9.5%，二线城市占47.9%，三四线城市占比42.5%。 公司财务结构稳健，融资优势明显。从三道红线来看，2020年三季度末，公司剔除预收账款资产负债率74.2%，净负债率为27.6%，现金短债比1.97，预计未来有较大概率全部达标。有息负债以银行借款和应付债券为主，截至半年度末有息负债中银行借款占比为55.8%，应付债券占比为25.5%，其他借款占比为18.7%。从公司债券发行成本来看，11月发行的两种公司债票面利率分别为3.5%、4.1%，保持较低水平，融资优势明显。 投资建议：万科龙头地位稳固，融资优势明显，极具安全性。拿地聚焦核心一二线，土储价值丰厚。我们预计公司2020-2021年的EPS为3.80元和4.31元，以2021年1月7日收盘价计算，对应的PE为7.6倍和6.7倍，维持买入评级。 风险提示：货币政策大幅收紧，居民去杠杆力度超预期

事件：公司发布12月销售公告，2020年12月实现销售金额287.5亿元，同比增长14.5%；实现销售面积221.6万方，同比增长11.2%。1-12月，累计实现销售金额2238.3亿元，同比增长14.2%；实现销售面积1685.3万方，同比增长9.4%。 点评：12月销售持续增长。2020年12月公司实现销售金额287.5亿元，同比增长14.5%，环比增长7.4%；实现销售面积221.6万方，同比增长11.2%，环比增长13.5%；销售均价12974元/平方米。公司1-12月累计实现销售金额2238.3亿元，同比增长14.2%；实现销售面积1685.3万方，同比增长9.4%，销售均价13281元/平方米，同比增长4.4%。 12月拿地态度积极。12月新增17个地块，拿地建面260.67万方，同比增长246%，拿地金额87.11亿元，同比增长184%，拿地均价为3342元/平方米，拿地金额占销售金额的比重为30%。按12月拿地金额计算，二线占比38.5%，三四线占比61.5%；12月拿地金额占比较高的城市有：昆明（16.55%），淮安（16.4%）、南宁（14.65%）、金华（11.16%）。1-12月累计新增拿地建面1549.97万方，累计拿地金额752.31亿元，拿地均价为4854元/平方米，拿地金额占销售金额的比重为33.6%，去年全年此比例为27.8%。 财务杠杆持续下降，现金短债比提高。截至三季报末，公司净负债率为136%，相较去年末下降了32.4个百分点，有息负债余额为807.8亿元，剔除预收账款的资产负债率仅为51.83%，现金短债比为1.15。 投资建议：中南建设业绩持续增长，销售表现靓丽，拿地积极扩张，拿地布局以长三角为主，借力强三线、增进一二线。我们预计公司2020-2021年公司EPS为1.87元、2.41元，以2021年1月6日收盘价计算，对应PE分别为4.3倍、3.3倍，维持“审慎增持”评级。风险提示：货币政策持续收紧，居民去杠杆力度超预期。

事件：公司发布12月经营数据。2020年12月公司实现签约面积189.8万平方米，同比上升3.68%；实现签约金额373.8亿元，同比上升5.29%。2020年1-12月公司累计实现签约面积1194.8万平方米，同比上升10.73%；累计实现签约金额2426.8亿元，同比上升15.23%。 点评：12月销售同比略增。12月公司实现签约面积189.8万平方米，同比上升3.68%；实现签约金额373.8亿元，同比上升5.29%，销售均价19694元/平方米，同比增长2.0%。2020年1-12月公司累计实现签约面积1194.8万平方米，同比上升10.73%；累计实现签约金额2426.8亿元，同比上升15.23%；销售均价20311元/平方米，同比增长4.1%。 12月拿地态度积极。12月新增地块15个，拿地建面297.1万方，同比上升93.0%，拿地金额199.6亿元，同比上升178.8%，楼面均价为6719元/平方米，拿地金额占销售金额的比重为53.4%，拿地态度积极。1-12月累计新增拿地建面1210.8万方，累计拿地金额954.6亿元，楼面均价为7884元/平方米，拿地金额占销售金额比重为39.3%。1-12月按拿地金额计算，一线城市占比33.6%，二线城市占比39.6%，三四线城市占比26.8%；拿地主要城市为上海（17.2%），大连（10.7%），深圳（9.6%），东莞（6.1%），北京（6.1%）。 融资优势显著，财务结构稳健。截至2020年三季度末，公司三条红线仍达标，扣除预收账款资产负债率69.9%；净负债率67%；现金短债比1.09。公司融资优势显著，截至2020年半年报债务融资加权平均成本为4.86%，较2019年的4.99%进一步下降。四季度以来公司仍然保持较低融资成本，11月3年期中票发行利率为3.93%。 投资建议：金地集团融资优势明显，当前背景下看好公司的长期发展前景。我们预计公司2020-2021年EPS分别为2.45和2.87元，以1月6日收盘价计算，PE分别为5.3倍和4.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：货币政策大幅收紧

投资建议：公司剥离长租公寓业务，轻装上阵持续转型，基本面实现困境反转。公司“大交易+大资管”主业定位清晰，背靠大横琴集团资源，“国有平台+上市平台”优势明显。由于剥离亏损业务并产生投资收益，我们上调公司2021盈利预测，预计20-21年EPS分别为0.05元、0.23元，按照12月30日收盘价计算，PE分别为94倍、21倍，维持“买入”评级。

事件：12月14日，公司公告，公司近日接到招商局下属全资公司中外运航运（控股）有限公司（简称SSH）通知，建议公司考虑港交所上市公司创毅控股53.51%股份（GenesisGroup所持全部股份，共2.68亿股）的收购机会。公司拟对本次项目机会进行可行性研究，并根据需要开展尽职调查、交易协商等工作。GenesisGroup与SSH已于12月11日签订《谅解备忘录》，明确签署之日起5个月为排他期，并明确SSH可推荐招商局集团下属控股公司作为收购主体但《谅解备忘录》不构成必须实施收购、具有法律约束力的约定。 正文： 收到股权收购建议，拟进行可行性研究。公司近日接到招商局下属全资公司中外运航运（控股）有限公司（简称SSH）通知，建议公司考虑港交所上市公司创毅控股53.51%股份（GenesisGroup所持全部股份，共2.68亿股）的收购机会，公司拟对本次项目机会进行可行性研究。创毅控股主要于香港为公共及私人物业提供物管服务及其他相关服务，包括屋苑一般管理、租务管理、租金及管理费收取服务、护卫、清洁、小型维修及保养、项目管理服务、法律及行政支持服务，业务范围与公司现有业务高度相关。截至2020年第三季度，公司在手货币资金为13.58亿元，为潜在收购奠定基础。 相关标的业绩表现优秀，在香港市场占据较大份额。2020年中报显示，创毅控股总资产4.38亿港元，所有者权益3.23亿港元，上半年营收4.33亿港元，同比增长14.6%，净利润4056万港元，同比增长137.45%，业绩表现良好。且创毅控股是香港最大的公共房屋管理服务供货商，截至2020年9月30日，其拥有15份公共房屋合约、9份公共独立护卫服务合约、3份公共独立清洁服务合约、2份借调合约、65份私人物业合约、5份私人独立清洁服务合约、1份香港市区重建局独立护卫服务合约以及2份香港卫生署检疫清洁合约。若收并购顺利实施，或将助力公司拓展香港市场，增厚业绩。 投资建议：物管行业处于成长初期，公司定位央企物管旗舰，未来利润水平具备较大提升空间且操作路线图清晰。预计公司2020、2021年EPS分别为0.58元、0.76元，按照2020年12月14日收盘价，对应PE分别为38倍，29倍，给予“审慎增持”评级。 风险提示：资源整合较慢，公共卫生事件导致成本上升。

事件： 12月9日，公司拟向天津瑞庭转让31.43%的股权，转让价格合计人民币2.55亿元，预计产生投资收益0.51亿元，占公司2019年度经审计净利润的62.24%。 12月9日，公司全资子公司世联小贷拟转让其持有的79968.47万元信贷资产给卓群创展，转让总价为80630.79万元。本次交易为买断交易，自信贷资产交割日起，卓群创展将承担信贷资产及其附属一切权利、利益、风险。 点评： 剥离部分小贷资产，轻装上阵盘活存量资产。公司全资子公司世联小贷拟转让其持有的79968.47万元信贷资产给卓群创展，转让总价为80630.79万元。受让方卓群创展为世联行前十大股东，持有世联行3.77%的股权，但为非关联方。本次转让为买断交易，不附带任何担保、回购责任或义务，交易完成后卓群创展将承担信贷资产及其附属一切权利、利益、风险。本次交易为公司提供为公司提供现金流入，有利于公司盘活存量资产，降低负债率，保持资产良好流动性，聚焦主营业务发展。 转让上海更赢股权，持续转型聚焦优势业务。公司、同策拟向天津瑞庭转让其持有的上海更赢全部股权(合计3.57亿元注册资本，占上海更赢总注册资本的55.00%)。其中，公司拟向天津瑞庭转让其持有的上海更赢31.43%的股权，转让价格为25500万元，由此产生的投资收益为5100万元，占公司2019年净利润的62.24%。上海更赢主要布局渠道业务，打造新房联卖平台，联接二手经纪人、服务开发商和购房者，2020年前三季度取得营收12.92亿元，净亏损1.72亿元。本次转让股权，有利于公司在大交易板块进一步聚焦优势业务，发挥公司特长、深度服务开发商，符合公司"大交易+大资管"双核协同发展的战略方向。 投资建议：公司积极盘活存量资产，聚焦核心业务持续转型，“大交易+大资管”主业定位清晰，背靠大横琴集团资源，“国有平台+上市平台”优势明显。我们预计公司2020年、2021年EPS分别为0.05元、0.07元，按照12月8日收盘价计算，PE分别为104倍、80倍，维持“买入”评级。 风险提示：交易服务业务持续下行，轻资产转型过于缓慢。

事件： 2020年11月，公司实现合同销售面积262.89万平方米，同比增加8.6%，合同销售金额402.93亿元，同比增加24.0%；销售均价15326.9元/平方米，同比上升14.1%。1-11月累计实现合同销售面积3119.3万方，同比增加10.7%；实现合同销售金额4630.42亿元，同比增加10.3%；销售均价14844.5元/平方米，同比下降0.3%。11月新增14个开发项目，计容建筑面积458.37万方，权益建面304.98万方，拿地金额333.88亿元，权益拿地金额216.48亿元。 点评：销售持续增长。2020年11月，公司实现合同销售面积262.89万平方米，同比增加8.6%，合同销售金额402.93亿元，同比增加24.0%；销售均价15326.9元/平方米，同比上升14.1%。1-11月累计实现合同销售面积3119.3万方，同比增加10.7%；实现合同销售金额4630.42亿元，同比增加10.3%；销售均价14844.5元/平方米，同比下降0.3%。 保持拿地力度，主要布局核心城市。公司11月新增14个开发项目，拿地金额333.9亿元，拿地总建面458.4万方，拿地均价7284.1元/平方米，拿地金额占销售金额的比重为82.9%。2020年1-11月累计拿地金额1772.5亿元，拿地总建面2648.2万方，拿地均价6693.3元/平方米，拿地金额占销售金额比重为38.3%，去年全年该比例为33.7%。11月拿地金额中，二线占比为51.1%，三四线占比为48.9%；拿地金额占比较高的城市有：佛山（23.98%）、大连（23.24%）、莆田（10.36%）、长沙（9.56%）。 融资优势明显。三季度末，公司扣除预收账款后资产负债率为65.61%，净负债率71%，现金短债比1.91，三条红线均达标。公司上半年有息负债综合融资成本仅约4.84%，较2019年的4.95%进一步下降，11月中期票据（3年期）发行利率3.98%，持续保持较低水平，融资成本优势明显。 投资建议：保利地产销售保持增长，融资成本较低，安全性较高。拿地聚焦核心一二线，土储价值丰厚。我们预计公司2020-2021年的EPS为2.68元和3.13元，以2020年12月7日收盘价计算，对应的PE为6.2倍和5.3倍，维持买入评级。 风险提示：大幅度收紧消费贷、按揭等居民杠杆。

事件： 2020年11月，公司实现合同销售面积252.03万平方米，同比增加10.36%；合同销售金额290.61亿元，同比增加20.14%；销售均价11531元/平方米，同比上升8.86%。1-11月累计实现合同销售面积2029万方，同比下降7.27%；实现合同销售金额2199.08亿元，同比下降10.81%；销售均价10838元/平方米，同比下降3.82%。 点评： 销售逐步回暖。2020年11月，公司实现合同销售面积252.03万平方米，同比增加10.36%；合同销售金额290.61亿元，同比增加20.14%；销售均价11531元/平方米，同比上升8.86%。1-11月累计实现合同销售面积2029万方，同比下降7.27%（1-10月同比下降9.32%）；实现合同销售金额2199.08亿元，同比下降10.81%（1-10月同比下降14.18%）；销售均价10838元/平方米，同比下降3.82%。 拿地保持积极。公司11月新增13个土地项目，拿地建面226.1万方，拿地金额108.7亿元，拿地均价4806元/平方米，拿地金额占销售金额的比重37.4%。2020年1-11月累计拿地金额984亿元，拿地总建面3066万方，拿地均价3210元/平方米，拿地金额占销售金额比重为44.8%，去年全年此比例为24.6%。11月拿地金额中，占比较高的城市有：深圳（26%）、贵阳（20%）、南通（13%）。 财务结构稳健。截至三季度末，公司的净负债率仅为42.5%，处于行业内较低水平，剔除合同负债的资产负债率为64.1%，现金短债比为2.07。 投资建议：新城控股销售逐步回暖，拿地保持积极，财务结构稳健。我们预计2020-2021年EPS分别为6.74元、7.88元，按照2020年12月4日收盘价，对应的PE分别为5.3倍和4.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：货币政策大幅收紧，居民去杠杆力度超预期。

事件： 公司发布11月经营数据。2020年11月公司实现签约面积78.7万平方米，同比下降20.29%；实现签约金额152.2亿元，同比下降12.86%。2020年1-11月公司累计实现签约面积1005.0万平方米，同比上升12.17%；累计实现签约金额2053.0亿元，同比上升17.24%。 点评： 11月销售略下滑。11月公司实现签约面积78.7万平方米，同比下降20.29%；实现签约金额152.2亿元，同比下降12.86%，销售均价19339元/平方米，同比增长9.5%。2020年1-11月公司累计实现签约面积1005.0万平方米，同比上升12.17%；累计实现签约金额2053.0亿元，同比上升17.24%；销售均价20428元/平方米，同比增长4.5%。 11月拿地较谨慎。11月新增地块4个，拿地建面52.6万方，同比下降72.6%，拿地金额105.0亿元，同比上升11.4%，楼面均价为19968元/平方米，拿地金额占销售金额的比重为69.0%，拿地较为积极。11月楼面均价较高主要是因为公司获得深圳市前海合作区前湾组团十开发单元楼面均价较高为62706元/平方米。1-11月累计新增拿地建面913.6万方，累计拿地金额1004.9亿元，楼面均价为8263元/平方米，拿地金额占销售金额比重为36.8%。1-11月按拿地金额计算，一线城市占比29.6%，二线城市占比39.7%，三四线城市占比30.7%；拿地主要城市为上海（12.5%），大连（12.4%），深圳（11.6%），东莞（7.4%），沈阳（3.7%）。 融资优势显著，财务结构稳健。截至2020年三季度末，公司三条红线仍达标，扣除预收账款资产负债率69.9%；净负债率67%；现金短债比1.09。公司融资优势显著，截至2020年半年报债务融资加权平均成本为4.86%，较2019年的4.99%进一步下降。四季度以来公司仍然保持较低融资成本，11月3年期中票发行利率为3.93%。 投资建议：金地集团融资优势明显，当前背景下看好公司的长期发展前景。我们预计公司2020-2021年EPS分别为2.45和2.87元，以12月3日收盘价计算，PE分别为6.1倍和5.2倍，维持“买入”评级。 风险提示：货币政策大幅收紧。

事件： 12月3日，公司发布11月经营情况。2020年11月份公司实现合同销售面积394.4万平方米，合同销售金额575.4亿元；2020年1~11月份公司累计实现合同销售面积4025.3万平方米，合同销售金额6026.1亿元。11月新增开发项目16个，总建筑面积365.8万方，需支付价款139.19亿元。 点评： 11月销售稳步增长。2020年11月，公司实现合同销售面积394.4万平方米，同比增加8.2%，合同销售金额575.4亿元，同比增加5.5%；销售均价14589元/平方米，同比下降2.5%。1-11月累计实现合同销售面积4025.3万方，同比增长8.9%；实现合同销售金额6026.10亿元，同比上升5.1%；销售均价14971元/平方米，同比下降3.49%。 11月拿地力度加大。公司11月新增16个开发项目，拿地金额204.25亿元，拿地总建面365.80 万方，拿地均价5523元/平方米，拿地金额占销售金额的比重为35%，拿地力度加大。2020年1-11月累计拿地金额1539.8亿元，拿地总建面2441.9万方，拿地均价6306元/平方米，拿地金额占销售金额比重为25.6%，去年全年该比例为36.7%。11月拿地金额占比较高的城市为南京、徐州、南通。1-11月拿地按金额计算，一线城市占比5.0%，二线城市占51.9%，三四线城市占比43.1%。 公司财务结构稳健，融资优势明显。从三道红线来看，2020年三季度末，公司剔除预收账款资产负债率74.2%，净负债率为27.6%，现金短债比1.97，预计未来有较大概率全部达标。有息负债以银行借款和应付债券为主，截至半年度末有息负债中银行借款占比为55.8%，应付债券占比为25.5%，其他借款占比为18.7%。从公司债券发行成本来看，11月发行的两种公司债票面利率分别为3.5%、4.1%，保持较低水平，融资优势明显。 投资建议：万科龙头地位稳固，融资优势明显，极具安全性。拿地聚焦核心一二线，土储价值丰厚。我们预计公司2020-2021年的EPS为3.80元和4.31元，以2020年12月3日收盘价计算，对应的PE为8.1倍和7.2倍，维持买入评级。 风险提示：货币政策大幅收紧，居民去杠杆力度超预期。

事件：公司发布11月销售公告，2020年11月实现销售金额267.6亿元，同比增长13.5%；实现销售面积195.3万方，同比增长7.7%。1-11月，累计实现销售金额1950.8亿元，同比增长14.1%；实现销售面积1463.7万方，同比增长9.0%。 点评： 销售持续增长。2020年11月公司实现销售金额267.6亿元，同比增长13.5%，环比增长6.1%；实现销售面积195.3万方，同比增长7.7%；销售均价13702元/平方米。公司1-11月累计实现销售金额1950.8亿元，同比增长14.1%；实现销售面积1463.7万方，同比增长9.0%，销售均价13328元/平方米，同比增长4.6%。 保持拿地力度。11月新增10个地块，拿地建面106.1万方，同比增长42.3%，拿地金额78.4亿元，同比增长116%，拿地均价为7389元/平方米，拿地金额占销售金额的比重为29.3%。按11月拿地金额计算，二线占比26.6%，三四线占比73.4%；11月拿地金额占比较高的城市有：临沂（18.2%），泰州（17.7%）、南京（17.0%）、南通（16.2%）。1-11月累计新增拿地建面1289.3万方，累计拿地金额665.2亿元，拿地均价为5159元/平方米，拿地金额占销售金额的比重为34.1%，去年全年此比例为27.8%。 财务杠杆持续下降，现金短债比提高。截至三季报末，公司净负债率为136%，相较去年末下降了32.4个百分点，有息负债余额为807.8亿元，剔除预收账款的资产负债率仅为51.83%，现金短债比为1.15。 投资建议：中南建设业绩持续增长，销售表现靓丽，拿地积极扩张，拿地布局以长三角为主，借力强三线、增进一二线。我们预计公司2020-2021年公司EPS为1.87元、2.41元，以2020年12月3日收盘价计算，对应PE分别为5.3倍、4.1倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：货币政策持续收紧，居民去杠杆力度超预期。

事件： 2020年11月30日晚，金地集团发布公告：公司董事会全票通过了《关于修订公司长期激励制度实施方案的议案》。 点评： 原方案已施行17年，更改后方案更加全面，要求有所提升。本次方案在业绩目标对标公司方面，增加了港股上市房企，具体为中国证监会行业分类属于“房地产业”的A股上市公司和属于“地产发展商”的香港上市公司，根据“市场可比、业务相似、经营稳定”的原则，按照净资产规模，选取的前一百名上市公司。而此前仅用A股上市房企作为参考。修改后的对标范围更加全面客观，因港股上市房企中，也有较多资质优秀的公司，行业销售排名前50的房企中，港股占比达到60%。 考核要求有所提升。（1）本次方案在激励基金的提取比例方面有一定幅度下降。修订后，业绩目标的下限为“考核年度对标公司净资产收益率的算术平均值”，如果考核年度的净资产收益率超过业绩目标，则按照超额累进法提取激励基金，“净资产收益率-业绩目标”为0%-2%（包含）部分，按照该超过部分所对应净利润的20%提取激励基金，2%-4%（包含）部分，按照25%提取，超过4%部分，按照30%提取；而此前超额累进法提取比例分别为30%、40%和50%。（2）增加了激励基金的回拨要求，若未达到业绩目标，要按照超额累进法回拨激励基金。如果公司考核年度的净资产收益率低于A股全部上市公司加权平均净资产收益率的算术平均值（股权资本机会成本），按照超额累进法回拨激励基金。按照“净资产收益率-股权资本机会成本”-2%（包含）到0%部分，按照该不足部分所对应净利润的20%回拨激励基金，-4%(包含)到-2%部分，按照25%回拨，小于-4%部分，按照30%回拨。2016-2018年，金地集团提取长期激励基金分别为6亿元、7.09亿元、8.63亿元，分别占当年净利润的6.99%、7.48%、7.14%。 投资建议：金地集团融资优势明显，当前背景下看好公司的长期发展前景。我们预计公司2020-2021年EPS分别为2.45和2.87元，以12月1日收盘价计算，PE分别为6.2倍和5.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：货币政策大幅收紧。