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杨翼荥

国金证券

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华鲁恒升 基础化工业 2020-10-30 28.66 -- -- 39.10 36.43%
45.44 58.55%
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检修影响三季度部分产品生产,部分产品开工略有下行:根据公司规划,8月7日开始对一套煤气化装置及部分产品生产装置进行停车检修,检修时间约为20天,公司化肥、醋酸等下游产品开工受到一定影响,产量同比下降15%、17%,营收同比下降23%、31%,检修资金投入亦是的公司整体的盈利能力受到影响,3季度公司毛利率约为19.99%,净利率12.67%。 DMF行业格局持续向好,支撑公司的盈利空间。DMF作为万能溶剂,发展逐步进入成熟期,行业市场集中度较高,公司多年来在有机胺领域持续深耕,产能位于行业首位,伴随着江山股份退出,行业供给有序,需求进入旺季逐步回暖,产品供给不足,价格持续提升。公司在混甲胺领域具有规模、技术、客户等多重优势,叠加DMF产品回暖,三季度公司有机胺业务获得大幅增长,销量同比增长32%,营收同比增长28%,10月份公司扩建的DMF产能将逐步进入调试投产阶段,公司产品影响力将获得进一步提升,支撑了公司整体盈利空间。 技改及新建项目持续带动公司发展,煤指标有望进一步优化现有基地的发展优势。8月一套煤气化装置进行常规检修,通过煤气化装置及下游配套产品的技术优化,公司有望继续保持低成本的行业竞争优势。同时公司在积极申请山东省煤炭指标,若获得新的指标,将有助于公司进一步优化原料成本,提高装置运行效率,进一步优化现有基地的发展优势。同时2021-2022年公司精制己二酸及己内酰胺及尼龙项目也将陆续投放,在优化现有产品品质,降低生产成本的基础上,延伸产业链布局,带动公司业绩获得进一步提升。 投资建议 公司多年发展稳健有序,具有多元产品布局优势和成本优势,抵御周期波动风险能力较强,看好公司长期发展。下调公司2020年盈利预测5.9%,预测2020~2022年归母净利润分别为18.26、22.72、23.56亿元,对应PE为23.16、18.61、17.95倍,维持“买入”评级。 风险提示 原油价格剧烈波动风险;下游需求大幅恶化风险;终端产品价格大幅下跌。
雅本化学 基础化工业 2020-10-29 7.95 -- -- 7.96 0.13%
7.96 0.13%
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业绩公司发布3季报,前三季度实现营业收入14.98亿元,同比增长36.17%,归母净利润1.23亿元,同比增长142.55%,第三季度实现营业收入5.72亿元,同比增长39.87%,归母净利润0.32亿元,同比下降26.90%。 析分析三季度汇兑损益短期影响公司业绩,两大主营业务长期稳步成长。由于3季度汇率波动,公司3季度汇兑损益对公司的业绩产生一定的影响,报告期内产生汇兑损失1500-1700万元,约占公司净利润的45%-51%。经过3季度的冲击,公司将积极使用外汇衍生品金融工具降低汇率风险,加强境外客户应收账款管理,降低汇兑损益带来的不利影响。 三季度公司实现营收同比增长39.87%,环比提升25.37%,不考虑汇兑损失的影响,预计归母净利润将与二季度大体持平。经过前期公司两大基地先后停产后,公司的生产经营情况逐步回归正轨,如东基地逐步恢复开工,盐城基地部分通过复产审批,相关设备逐步开启复产运行,两大基地逐步恢复生产,农化、医药板块业务稳步推进,预期公司未来将逐步进入稳步发展态势。 农药、医药新产品持续培育,为公司长远发展奠定基础。过去一段时间,公司由于安全环保等原因,部分新产品放量受到一定的影响,募投项目短期受到基地停产及疫情影响,建设推迟,但公司仍在持续推进管道内产品放量生产,借助外协基地的布局和盐城基地的项目规划,持续推进同下游客户合作的产品放量,在现有大品种产品稳步供给的基础上,进一步丰富公司规模化的产品布局;同时在医药领域,通过上虞基地的滚动投产,公司逐步建立较为充足的医药中间体及原料药产能,实现原有项目扩产,同时培育放大BAZI、CABP、TFPC等新产品,夯实公司医药业务发展基础。 投资建议公司三季度短期受到汇率冲击,影响盈利,但公司的生产节奏有望逐步恢复,农药、医药双板块持续发展,下调2020年业绩25%,预测2020~2022年公司EPS分别为0.18/0.26/0.32元,对应PE分别为44/31/25倍,维持“买入”评级。 风险提示海外政策变动风险;合作进程不达预期风险;新建项目进度不达预期风险,海外疫情影响公司医药及农药订单风险;汇率变动风险。
龙蟠科技 基础化工业 2020-10-29 25.56 -- -- 29.87 16.86%
35.58 39.20%
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10月28日,公司发布3季报,前三季度实现营业收入13.7亿元,同比增长12.63%,归母净利润1.44亿元,同比增长52.10%,第三季度实现营业收入5.51亿元,同比增长40.72%,归母净利润0.53亿元,同比增长54.51%。 分析3季度尿素销量维持同比高速增长,产品售价略有小幅下行。3季度整体维持同比高速增长,其中高速成长的车用尿素产品销量约10万吨,同比增长59%,车用尿素整体收入1.79亿元,同比增长41%。现阶段,国六柴油车尚未大规模投入使用,公司通过持续扩宽销售网络,加大网点布局,仍然实现车用尿素产品销售快速增长。三季度车用尿素单价略有下行至1763元/吨,但整体保持相对平稳。公司通过品牌及渠道优势,持续扩大生产规模,实现产品的规模效应,基本维持整体的盈利稳定。 三季度,公司传统的润滑油及冷却液业务发展良好,营业收入同比增长37%、15%,销量同比提升47%、19%。传统润滑油及冷却液业务获得放量增长,车用尿素维持高速发展,公司整体步入高速成长阶段。 把握国六需求增长机遇,多基地布局提供长期发展基础。公司现拥有江苏车用尿素生产基地,并依托全国多个代工工厂进行产品供货,伴随着公司在天津基地18万吨设计产能投产,公司短期将打破产能瓶颈,同时四川等基地的未来规划将为公司长期发展,把握国六车用尿素发展机遇,提供了良好的产能基础,在构建多区域生产网络的基础上,进一步开发临近市场,扩展销售渠道。同时,公司在现有业务的基础上,长期布局氢能及新能源业务,跟随行业发展趋势,为公司长远发展奠定基础。 投资建议公司长期专注于车用化学品领域,在车用消费品领域具有品牌和渠道壁垒,随着国六柴油车数量不断提升,车用尿素需求将有望快速提升,公司车用尿素业务预期将获得快速发展,预测公司2020-2022年,归母净利润分别为2.05、2.90、3.48亿元,对应PE分别为36.26、25.63、21.37倍,维持“增持”评级。 风险提示政策监管力度不达预期,车用尿素需求增长不达预期;行业竞争加剧,产品价格受到冲击,影响盈利;汽车销量不达预期,车用化学品市场受到影响。
凯赛生物 2020-10-28 94.88 104.09 57.69% 103.28 8.85%
103.28 8.85%
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三季度业绩略超预期,自有产品迎来快速放量起点。公司发布 2020年三季报,前三季度公司实现营业收入 110.49亿元,同比增长44.14%,归母净利润 24.79亿元,同比增长 40.59%;单三季度收入40.56亿元,同比增长 54.37%,归母净利润 9.74亿元,同比增长58.13%,业绩略超预期。 从批签发数据来看: 1)自有产品:前三季度批签发同比增长均在 4倍以上。前三季度ACYW135流脑多糖疫苗批签发 408.69万支,同比增长441.46%,单三季度环比增长 155.8%;Hib 疫苗批签发 311.26万支,同比增长 995.05%,单三季度环比增长 87.47%;AC 结合疫苗批签发 201.79万支,同比增长 781.81%,单三季度环比增长 11.03%。 2)代理产品:前三季度四价 HPV 疫苗批签发 436.48万支,同比增长 23.29%;九价疫苗批签发 458.74万支,同比增长 144.47%; 公司一季度在疫情影响下业绩稍显平稳,二季度和三季度疫情控制之后快速恢复业绩显著提升,从三季度的批签发数据趋势来看,我们看好核心代理产品 HPV 全年保持 50%以上同比增长,自有产品进入快速放量起点,全年净利润有望继续超预期。 中期新冠疫苗和结核类疫苗和检测试剂新产品有望再造一个智飞生物:在新冠疫苗方面,公司全资子公司智飞龙科马与中国科学院微生物研究所共同研发重组蛋白疫苗,采用重组 DNA 技术,以新冠病毒S 蛋白的受体结合区为抗原,10月 22日二期数据揭盲符合预期,达到临床终点,预计 10月底进入临床 3期试验;目前相关生产车间已经建成开始试运行,预计每天保证 80万人份的产量,今年年底年产公司是全球长链二元酸龙头,具备绝对定价权;成长性方面,公司打造聚酰胺平台,发展前景广阔。我们预计公司 2020-2022年,营业收入分别为18.23、24.68和 29.31亿元,归母净利润为 4.75、6.83和 8.06亿元,EPS为 1. 14、1.64和 1.93元/股,PE 为 84.21、58.56、49.63倍。给予公司2021年 90倍 PE,对应目标价为 147.43元,给予“买入”评级。
道明光学 基础化工业 2020-10-28 7.28 -- -- 7.87 8.10%
8.12 11.54%
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事件 公司发布2020年三季报,2020年1月-9月,公司实现营业收入9.2亿元,同比下滑5%;归母净利润1.74亿元,同比下滑6.7%。其中2020年三季度单季公司实现营业收入3.47亿元,同比下滑0.54%;归母净利润8294万,同比下滑9.56%,业绩符合预期。 经营分析 传统主业逐步恢复,膜材料、铝塑膜、电子封装材料等业务认证逐步突破。公司车牌膜及半成品业务一季度受制牌中心开工较晚以及车市低迷影响其销量,公司车牌膜及半成品于4月份逐步恢复。公司增光膜业务2019年经过客户调整及市场拓展,成功进入海信体系,并在积极拓展其他知名厂商。量子点膜积极拓展市场应用渠道,并且为下游客户小批量供货使用。公司铝塑膜业务主要用于消费电子和动力储能,未来公司将积极推动处于认证的客户订单落地。消费电子封装材料方面,公司PC/PMMA复合膜目前已经实现小批量供货。 建设石墨烯生产线,向消费电子领域不断延伸。公司10月20日公告,成立全资子公司浙江道明超导科技有限公司,使用自有资金4880万元在永康厂区新增建设年产100万平方米石墨烯膜生产线项目,进一步深化公司在消费电子领域的发展。石墨烯薄膜作为一种具有热传导性优异、高柔韧、质轻等特性的薄膜材料,已经成为5G时代终端消费电子产品的关键材料,并越来越多的作为导热材料应用于智能通信。公司披露石墨烯项目建设进度,预计在2021年4月开始逐步投产。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.5亿元、3.5亿元和4.3亿元;EPS分别为0.4元、0.56元和0.69元。当前市值对应PE为18.2、13.1和10.7,维持“增持”评级。 风险提示 下游客户认证不及预期,国产替代进度不及预期,研发不及预期。
扬农化工 基础化工业 2020-10-28 83.45 -- -- 123.66 48.18%
149.38 79.01%
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公司发布2020年三季报,2020年1-9月份公司实现营业收入79.56亿元,同比增长12.67%;实现归母净利润10.23亿元,同比下降4.34%;业绩符合预期。 经营分析2020年三季度单季公司实现营业收入20.39亿元,同比增长13.28%,归母净利润1.96亿元,同比下滑10.5%。公司产品销售毛利率24.75%,同比下降2.14个百分点。销售费用6652万元,同比下降2.7%;管理费用1.24亿,同比下滑8.77%;研发费用8846万元,同比增加39%;财务费用8583万元,同比减少334%,主要系汇兑损益变动。 公司产品价格处于相对底部位置,销量保持平稳。从销售均价看,2020年1-9月份,公司杀虫剂销售均价19.37万元/吨,同比下滑6.31%;除草剂销售均价4.49万元/吨,同比上升1.14%。从产销情况看,杀虫剂产量1.23万吨,销量1.23万吨,产销率99.9%;除草剂产量3.72万吨,销量3.92万吨,产销率105%。杀虫剂主要产品功夫菊酯当前报价17万元/吨,联苯菊酯当前报价19.3万元/吨,价格处于历史相对底部区间;除草剂主要产品草甘膦当前报价2.5万元/吨。我们认为,公司主要杀虫剂和除草剂产品价格处于历史相对底部位置,未来下行空间不大。 优嘉三期产能逐步投放,优嘉四期项目环评受理,看好公司长期成长。根据2020年半年报和优嘉四期环评报告,当前优嘉三期项目进度进展顺利。 2020年9月18日,公司优嘉四期项目环评正式受理,根据公司公告,优嘉四期项目总投资23.3亿元,预计优嘉四期项目全部建成投产后,年均营业收入为30.45亿元,项目投资财务内部收益率(所得税后)19%,我们认为,优嘉三期和四期项目的投放将助力公司长期成长。 投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为12.62亿元、14.48亿元(下调7.6%)和17.01亿元(下调6.8%),EPS分别为4.1元、4.7元和5.5元,当前市值对应PE为21/18.3/15.6,维持“买入”评级。 风险提示优嘉项目建设进度不及预期;农药产品价格下跌;农药需求下滑。
利安隆 基础化工业 2020-10-28 34.44 -- -- 42.45 23.26%
44.58 29.44%
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海外疫情影响需求, 三季度经营效率有所提升。 2020年前三季度由于疫情 影响, 抗老化剂产品海外需求出现下滑的情况,公司通过加大国内市场的开 拓,内销比例不断提升,最大程度缓解海外需求端下滑的影响。 收入端分季 度来看,公司三季度收入 5.98亿元,环比二季度增加 3.6%; 从产品毛利率 来看, 三季度公司销售毛利率 29.29%,环比二季度增加 0.04个百分点。公 司三季度整体产能利用率进一步提升, 目前公司宁夏工厂产能利用率基本正 常, 常山工厂产能利用率正在逐步提升。 推出股权激励方案,彰显长期发展信心。 公司推出第二期员工持股计划,计 划将资金额上限调整为 2亿元,购买总股数 659万股,约占公司总股本的 3.21%,激励对象包括高级管理人员、业务技术骨干等,总体不超过 450人,计划持股存续期不超过 2年。 我们认为, 股权激励方案有助于提升公司 高管以及骨干员工的积极性,利好公司中长期发展。 产能扩张支撑长期成长。 公司三季报显示,当前在建工程 7亿元,我们预计 随着珠海年产 12.5万吨抗老化助剂一期工程项目、年产 5000吨受阻胺类光 稳定剂项目的推进以及现有宁夏工厂和常山工厂产能利用率的提升,公司的 收入和业绩将实现持续增长我们预计公司 2020-2022年归母净利润分别为 3.35亿元、 4.45亿元和 5.38亿元(下调 6.6%); EPS 分别为 1.63元、 2.17元和 2.63元。 当前市值对 应 PE 为 21、 15.9和 13.1,维持“增持”评级。
苏博特 基础化工业 2020-10-28 26.00 -- -- 29.42 13.15%
29.42 13.15%
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业绩10月27日,公司发布三季报,前三季度实现营业收入24.51亿元,同比增长6.49%,归母净利润3.02亿元,同比增长20.58%,第三季度实现营业收入10.19亿元,同比增长11.8%,归母净利润1.36亿元,同比增长16.06%。 析分析产能扩充破除发展瓶颈,公司业绩实现稳步增长。公司前三季度归母净利润同比增长20.58%,基本位于公司业绩预告中枢。三季度公司泰州基地产能逐步投产,伴随产能逐步释放,公司三季度突破了产能瓶颈的限制,高性能减水剂销量同比增长15%,营收同比增长10%,为公司稳步发展提供了产能基础。受到原材料价格持续下行影响,公司的产品销售单价同比下行4%,基本维持产品盈利稳定。 多基地布局逐步完善,公司有望夯实全国销售网络。下半年在高性能减水剂领域,公司泰州基地19.2万吨产能将逐步投产,破除了现有产能不足的发展瓶颈。公司现阶段拥有泰州、南京、天津、新疆四大合成基地,随着四川大英基地13.3万吨产能在明年逐步投产,公司将完善在西南地区的产能建设,结合多区域的复配基地,公司将进一步完善在华东、华中、西南、西北、华北、东南等全国范围的产能和销售网络布局形成覆盖全国的专属定制化生产能力。目前公司。由于疫情影响,我国在基建等领域持续发力,拉动经济快速恢复,公司作为行业龙头,技术及品牌优势突出,有望充分收益于下游需求提升,带动公司高端产品需求的迅速提升,进一步带动公司业绩稳步发展。 投资建议公司为减水剂行业龙头,技术、品牌及产业链优势突出,市场份额有望进一步提升,小幅下调公司2020年盈利预测7.3%,预测公司2020-2022年,归母净利润为4.33、5.74、6.90亿元,EPS分别为1.40、1.85、2.22元,当前股价对应公司PE为18.83、14.22、11.84倍,维持“增持”评级。 风险提示行业竞争激烈拉低盈利;下游需求不达预期;小规模企业退出不达预期;原材料价格波动风险;限售股股票解禁风险。
奥福环保 2020-10-28 55.28 -- -- 66.85 20.93%
74.34 34.48%
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国六逐步实行,带动公司产品维持高盈利水平。2020年公司在满足基础的国五产品供应的基础上,逐步加大对于国六产品的研发和生产。2020年7月1日,国内轻型柴油车、汽油车、重型柴油城市用车等开始进入国六阶段,公司前期已经能够生产满足国六标准的DPF载体进入北美售后市场,在国内实施国六阶段过程中,已经为燃气车等国内车型提供国六标准尾气处理载体。公司已经逐步具备国六标准下全系列产品储备及量产能力,伴随着公司在海外售后市场及国内市场不断累积经验,不断进行产品客户认证,公司有望把握国内尾气排放标准升级国产替代机遇,扩展公司的发展空间。 现阶段,公司同时兼顾国五及国六标准尾气处理产品的生产和销售,三季度毛利率约为55.86%,伴随未来国六高标准要求产品不断提升,公司的产品盈利水平有望获得进一步优化。 产能持续扩充,把握行业发展机遇。公司短期受到疫情影响,推迟了山东基地产线自动化技改项目,山东400万升DPF已建完60%-70%,重庆项目扩产一期规划已完成并施工,预计2022年产能将达到2,800-3,000万升。公司现阶段在积极进行国六产品研发升级和产品客户认证阶段,2021年下半年,我国将全面推行国六标准,伴随部分产品国产化进程,公司有望通过产能扩建把握国六产品需求放量机遇,由柴油车扩展至汽油车,实现公司长期快速发展。 投资建议 公司为尾气催化载体领域龙头企业之一,具有国六全系列载体技术和能力,随募投项目投产,公司将长期受益于国六标准升级带来国产替代机遇。上调公司盈利预测6.5%,预期2020-2022年公司EPS分别为1.09、1.39、1.74元,当前股价对应PE分别为50、39、31倍,维持“买入”评级。 风险提示 海内外疫情影响汽车销量风险;下游客户导入公司产品不达预期。
新亚强 基础化工业 2020-10-27 35.90 33.81 17.60% 46.98 30.86%
46.98 30.86%
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公司对优势产品进行产能扩张,巩固在细分领域的优势地位。公司产品分为有机硅功能性助剂和苯基氯硅烷两大类,功能性助剂包括六甲基二硅氮烷、乙烯基双封头、硅醚等,广泛应用于有机硅新材料、制药、电子化学等领域;苯基氯硅烷包括苯基三氯硅烷、二苯基二氯硅烷,主要用于苯基中间体及苯基硅橡胶、苯基硅油、苯基硅树脂等苯基功能性材料的合成,提高产品特性。公司通过扩产将巩固现有优势产品六甲基二硅氮烷、乙烯基双封头的优势地位;苯基氯硅烷方面,伴随着公司IPO项目2万吨苯基深加工产品的投产,公司的产业链将延伸至苯基氯硅烷高附加值下游——苯基硅油、苯基硅橡胶和苯基硅树脂。 电子级六甲基二硅氮烷放量,公司盈利结构持续优化。六甲基二硅氮烷可用作光致刻蚀剂的粘结助剂用于光刻胶生产,其价值量是普通级别六甲基二硅氮烷的3倍以上。电子级六甲基二硅氮烷全球市场需求量3000吨左右,公司目前已经突破电子级六甲基二硅氮烷技术,随着电子级六甲基二硅氮烷的持续放量,公司的盈利结构将持续优化。 打通苯基硅产品全产业链,向高附加值领域渗透。受LED、光伏等新兴产业快速发展的带动,以及航空航天、电子、军工等行业和高端家电、厨具应用的持续增加,苯基硅橡胶、苯基硅油、苯基硅树脂等苯基有机硅材料的需求量连年持续增长。预计公司IPO项目2万吨苯基深加工产品的投产将打通高附加值苯基硅橡胶、苯基硅油和苯基硅树脂产品,届时,公司的产品结构将大大改善,并实现由化工原料向下游新材料企业的战略转型。 盈利预测与投资建议。 我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为1.61、2.63和3.6亿元;EPS分别为1.04、1.69和2.3元,当前市值对应PE分别为34.5/21.2/15.5,公司整体成长性向好,且盈利结构持续优化,我们给予公司2021年30倍PE,目标价50.7元。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示。 产能建设及投放进度不及预期;产品竞争格局恶化;产品价格波动风险;汇率风险。
中旗股份 基础化工业 2020-10-27 36.13 -- -- 38.60 6.84%
41.50 14.86%
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短期开工和汇兑损失影响三季度业绩。 公司三季度业绩低于预期,主要由 于: (1)公司南京生产基地三季度进行了检修,同时南京老厂区升级改造, 影响了开工率。高毛利率的自产产品受检修影响减少后,拉低了三季度毛利 率。公司三季度销售毛利率 21.04%,环比下降 6.1个百分点。 (2) 人民币 持续升值导致汇兑损失, 公司三季度财务费用环比增加 1200万元, 财务费 用率 3.81%,环比上升 3.12个百分点。 生产经营恢复正常, 安徽基地支撑长期成长。 随着公司南京基地升级改造的 完成,我们预计公司后期整体经营将恢复正常。南京、淮安两大生产基地全 部符合最新的安监、环保标准。我们预计未来公司南京和淮安车间产能利用 率的仍有进一步提升的空间, 中长期看,公司拟投资 20亿元建设年产 15500吨新型农药原药及相关产品项目。 我们认为,一方面公司的销售渠道 多为跨国公司定制原药, 产能投放带来业绩增长的确定性较高,另外原药产 品的价格相对稳定。我们认为安徽新型农药项目落地有利于公司进一步扩大 产能,提升盈利能力,打开公司的成长空间受开工率和汇兑损益影响,公司三季度业绩环比下滑,公司长期成长逻辑不 变,我们预测公司 2020-2022年归母净利润分别为 2.22亿元(下调 21%) 3.01亿元(下调 19.3%) 和 3.89亿元(下调 17.4%); EPS 分别为 1.68元、 2.28元和 2.94元,对应 PE 为 21.9/16.1/12.5。
利尔化学 基础化工业 2020-10-26 20.30 -- -- 23.86 17.54%
25.18 24.04%
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事件 公司发布2020年三季度报告。公司2020年1-9月实现营业收入33.6亿元,同比增长11.1%;归母净利润4.17亿元,同比增长77.8%。公司三季度单季实现营业收入10.1亿元,同比增长4.04%;归母净利润1.61亿元,同比增长115.5%,业绩超预期。 经营分析 草铵膦价格环比持续提升。根据百川资讯和中农立华等数据,草铵膦2020年1季度平均报价12.1万元/吨,环比2019年4季度上涨13.29%,草铵膦2季度平均报价13万元/吨,环比1季度上涨7.4%,草铵膦3季度平均报价14.82万元/吨,环比上涨14%。百草枯在部分地区禁用,对草铵膦销售起到促进作用,根据百川资讯数据,2020年8月和9月草铵膦市场主流报价至15-16万元/吨,实际成交价至15万元/吨,当前市场并未有新增产能,预计草铵膦基本供需格局保持稳定。 草铵膦长期需求向好,公司持续降本增效。公司广安基地1万吨产能于2019年12月开始进行甲基二氯化磷项目的并线,根据公司中报内容和9月投资者活动记录表内容显示,目前广安利尔已恢复生产,甲基二氯化磷项目处于正常的试运行状态;我们预计并线完成后,公司草铵膦单吨成本有进一步下降空间。 储备L-草铵膦等项目,看好长期成长。公司分别于2019年2月和2020年4月发布公告,广安基地规划3000吨L-草铵膦项目,绵阳基地规划建设年产2万吨L-草铵膦项目。公司目前已经取得精草铵膦生产许可,进行试生产,并获得成功,预计L-草铵膦项目将于2022年逐步投产。此外,公司氟环唑等产品将陆续推出,还储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品,并积极布局制剂领域,未来成长空间向好。 盈利预测与投资建议 公司草铵膦业务趋势向上,广安项目产能持续投放支撑业绩增长;我们预计公司2020-2022年归母净利润5.09亿元(上调13%)、5.6亿元、7.6亿元;EPS分别为0.97元、1.08元和1.46元。当前市值对应PE分别21.3X/19X/14.1X。 风险提示 产品价格下跌;草铵膦需求下滑;项目投放进度不及预期;汇率风险。
凯赛生物 2020-10-19 100.77 104.09 57.69% 102.88 2.09%
103.28 2.49%
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打造生物基聚酰胺平台,有望分享尼龙行业千亿市场份额。我国尼龙66进口依存度高、行业发展受限,生物基聚酰胺原料自主可控,有望解决尼龙66原料依赖进口的瓶颈。生物基聚酰胺56相比尼龙66性能更加优异、成本更低且更加环保,生物基聚酰胺56已开启对尼龙66及尼龙6的替代进程,公司10万吨/年生物基聚酰胺产能已完成中试,将为公司创造新利润增长点。 生物基戊二胺有望产业化,打破二元胺原料受限格局。尼龙66关键原料己二腈市场长期由欧美厂商主导,国外企业通过控制己二腈的供给从而把控全球尼龙行业格局。假设未来国内尼龙66年均需求增速达6%,则到2023年己二胺表观需求量48万吨/年,对己二腈需求量为46万吨/年,届时国内己二腈进口依存度仍为100%。公司凭借生物制造方法自主生产生物基戊二胺,可在生产聚酰胺时替代戊二胺,有望实现二元胺生产的技术突破。 长链二元酸丰富延伸公司生物基聚酰胺产业链。生物法长链二元酸行业的项目的资金和技术门槛均较高,公司长链二元酸的技术水平和产业化规模已处于国际领先地位,充分具备行业定价权。公司积极利用多种二元酸与二元胺开发新产品拓展新市场,拓展新的应用空间。 募投项目助力公司未来成长。公司募集资金55.6亿元投资4万吨/年生物法癸二酸、2万吨/年长链聚酰胺项目和3万吨/年长链二元酸等项目,以及建设生物基聚酰胺工程技术研究中心等。募投项目资金在已有完备的长链二元酸基础上打造生物基聚酰胺平台;并用于建立技术研究中心、建设特种聚酰胺单体与聚合平台、聚酯酰胺开发平台等,通过研发投入和创新支出,纵向拓展公司产业链。 投资建议公司长链二元酸业务稳步发展,打造生物基聚酰胺平台,预计公司2020-2022年归母净利润为4.75、6.83和8.06亿元。给予公司2021年90倍PE,对应目标价为147.43元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示公司产能建设及投放进度不及预期的风险,产品价格下跌的风险,长链二元酸产能不能及时消化的风险等。
龙蟠科技 基础化工业 2020-10-13 27.60 -- -- 28.24 2.32%
35.58 28.91%
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事件10月10日,公司发布公告,公司与蓬溪县人民政府签署《投资协议》,公司计划投资8亿元在蓬溪经济开发区新建高性能锂电池材料及发动机尾气处理液等项目。 析分析布局四川蓬溪基地,进一步扩展西南市场。公司在天津、江苏拥有多处生产基地,深入北方及华东市场,此次在蓬溪经济开发区投资项目,将为公司构建四川基地,完善现有的产品生产基地布局。新项目将进一步扩充公司尾气处理液即车用尿素产能,破除公司现有产能瓶颈,提升公司产能基础,为公司深度布局现有需求市场,把握国六发展机遇带来的需求增量市场,带动车用尿素业务快速发展。而公司通过四川基地的布局将助力公司进一步深度挖局西南地区市场,扩展新的销售渠道,为公司全国多基地布局打下基础。 延伸布局新能源电池领域,延伸业务布局构建长远发展基础。公司现阶段已经形成了润滑油、冷却液和车用尿素三大业务板块,并在燃料电池领域不断投入,参股明天氢能,同大连物化所合作,在燃料电池电堆、催化剂、膜电极等领域持续研发,此次公司在四川基地有望延伸至新能源电池领域,布局高性能磷酸铁锂电池材料、三元正极材料、负极材料,形成新的业务发展方向。公司多年来在汽车材料领域持续深耕,以润滑油等传统业务为发展基础,把握车用尿素发展机遇带动公司快速发展,而通过新能源电池、燃料电池等领域的持续深耕,公司将进一步扩展公司的发展方向,把握汽车领域新的发展机遇,积极布局,持续投入,为公司长远发展奠定基础。 投资建议公司长期专注于车用化学品领域,在车用消费品领域具有品牌和渠道壁垒,随着国六柴油车数量不断提升,车用尿素需求将有快速提升,公司车用尿素业务有望获得快速发展,上调公司2020年盈利预测7.9%,预测公司2020-2022年,归母净利润分别为2.05、2.90、3.48亿元,对应PE分别为40.35、28.52、23.78倍,维持“增持”评级。 风险提示政策监管力度不达预期,车用尿素需求增长不达预期;行业竞争加剧,产品价格受到冲击,影响盈利;汽车销量不达预期,车用化学品市场受到影响。
利尔化学 基础化工业 2020-10-12 20.20 -- -- 22.47 11.24%
25.18 24.65%
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草铵膦价格环比持续提升。根据百川资讯和中农立华等数据,草铵膦2020年1季度平均报价12.1万元/吨,环比2019年4季度上涨13.29%,草铵膦2季度平均报价13万元/吨,环比1季度上涨7.4%,草铵膦3季度平均报价14.82万元/吨,环比上涨14%。百草枯在部分地区禁用,对草铵膦销售促进作用,根据百川资讯数据,8月和9月草铵膦市场主流报价至15-16万元/吨,实际成交价至15万元/吨,当前市场并未有新增产能,预计草铵膦基本供需格局保持稳定。 草铵膦长期需求向好,公司持续降本增效。公司广安基地1万吨产能于2019年12月开始进行甲基二氯化磷项目的并线,根据公司中报内容和9月投资者活动记录表内容显示,目前广安利尔已恢复生产,甲基二氯化磷项目处于正常的试运行状态;我们预计并线完成后,公司草铵膦单吨成本有进一步下降空间。 储备L-草铵膦等项目,看好长期成长。公司分别于2019年2月和2020年4月发布公告,广安基地规划3000吨L-草铵膦项目,绵阳基地规划建设年产2万吨L-草铵膦项目。公司目前已经取得精草铵膦生产许可,进行试生产,并获得成功,预计L-草铵膦项目将于2022年逐步投产。此外,公司氟环唑等产品将陆续推出,还储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品,并积极布局制剂领域,未来成长空间向好。 公司草铵膦业务趋势向上,广安项目产能持续投放支撑业绩增长;我们预计公司2020-2022年归母净利润4.5亿元、5.6亿元、7.6亿元;EPS分别为85元、1.07元和1.45元。当前市值对应PE分别23.4X/18.6X/13.8X。维持“增持”评级。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名