事件公司发布公告，控股子公司广东普利特与浙江东尼电子股份有限公司于近日签订《战略合作协议》。双方将在高强型LCP纤维的研发与量产等领域展开深度交流与合作，共同推动LCP材料在电子通讯领域应用，促进新材料的技术进步和市场应用推广。 经营分析LCP纤维性能优越，在快速传输时代将被大规模使用。2017年，日本东丽公司研发出LCP纤维产品Siveras，并在2018年开始销售。LCP纤维具有高强度、高模量、耐高温三大特征，可广泛应用于通信线缆、声学线材、军工、航空航天安防等领域，在很多领域可以替代芳纶纤维。目前苹果在快速传输线材上已经使用，LCP纤维基于LCP的优越性能，直径可以从几微米到几百微米，因此决定了其不仅仅在较细线材，在光纤光缆领域亦可应用。 通过本次战略合作，双方将共同研发和量产Toytech牌指定规格的高强型LCP纤维，并推动Toytech牌LCP纤维在电子通讯等领域的商业应用。 LCP性能优越，在快速传输时代将被大规模使用。公司专注于LCP纤维业务研发、生产和销售，在LCP树脂合成及材料应用领域拥有完整产业链和自主核心技术，公司已建成LCP纯树脂年产能2000吨，对LCP业务具有完全自主知识产权，目前正全面推进LCP材料在电子与5G通信等领域的研发和应用推广。东尼电子作为优秀的电子设备材料产业上市公司，业务布局涵盖消费电子、新能源汽车、智能机器人、和医疗器械等领域。双方在LCP纤维研发及应用进行全面战略合作，以共同推进LCP材料在电子通讯等领域的应用。 盈利预测与投资建议我们预计公司2021-2022年公司归母净利润为4.5亿元和5.1亿元；2021-2022年EPS分别为0.53元和0.6元，当前市值对应PE为34.5X和30.2X，维持“增持”评级。 风险提示LCP研发不及预期；LCP推广不及预期；改性塑料需求下滑；

事件 公司发布 2020年年报，2020年公司实现营业收入 13.09亿元，同比增长17.6%，归母净利润 2.52亿元，同比增长 58.19%，业绩符合预期。公司预计 2021年 1季度归母净利润为 7310万元-8080万元，同比增长 90%-110%。 经营分析 业绩高速增长， 纤维素醚产能扩产。2020年日化级纤维素醚（消毒凝胶用）的需求大增，且公司高端纤维素醚产品（瓷砖胶、自流平、医药食品级）比例不断增加；子公司赫尔希植物胶囊销量达到 91亿粒，同比超过100%；此外，2020年 3季度开始，公司有少量植物肉用纤维素醚销售，带来收入和业绩增长。纤维素醚方面，公司预计 2022年之前新增 3.1万吨纤维素醚产能（2万吨建材级，1万吨食品医药级和 1000吨电子级）。 植物胶囊高速增长。目前全球植物胶囊市场约 4.91亿美元，消费量约 1400亿粒，需求以每年 15%-20%左右的速度增长。公司是行业中唯一从上游纤维素醚做到植物胶囊产业链一体化的企业，成本、质量优势显著。子公司赫尔希胶囊销售收入由 2017年 2943万增长至 2020年 2亿元，2020年贡献净利润 6100万。根据公司公告，公司预计今年销量将达到 160亿粒，到2023年产能达到 350亿粒，2025年前达到 500亿粒，届时公司植物胶囊规模达到全球第二，仅次于瑞士龙沙。 植物肉纤维素醚将打开第二成长曲线 。纤维素醚是植物肉中除了植物蛋白之外一款不可或缺的添加剂，添加比例为 2.5%-3%，经我们测算，成本约占植物肉成本的 10%左右。公司参股米特加食品科技有限公司，加速布局植物肉行业，拓展新的盈利增长点。 盈利 预测与投资建议 我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 3.63亿元、4.57亿元和 5.83亿元；EPS 分别为 1.81元、2.27元和 2.9元，对应 PE 为 30.7、24.4和19.2，维持“买入”评级。 风险提示 产能建设进度不及预期；纤维素醚销量不及预期；原材料上涨；汇率波动

国内及海外需求恢复，三大业务板块持续改善。伴随着国内外经济的复苏，公司产品的需求持续恢复，其中聚氨酯板块实现收入344.2亿元，同比增长8%，销量288.4万吨，同比增长10.1%；石化业务实现收入230.8亿元，同比增长14.8%，销量188.5万吨，同比下降4.7%；精细化工以及新材料板块实现收入79.5亿元，同比增长12.1%，销量57.3万吨，同比增长33.8%。同时公司严格管控费用，研发方面持续投入，2020年司销售费用29.4亿元，同比上升5.6%；管理费用14.2亿元，同比下降1%；在研发领域，公司研发费用20.43亿元，同比增长19.8%，公司维持持续高水平投入，为公司长远布局构建良好的技术基础。 行业需求强劲，MDI量价齐升。从需求端来看，MDI当前需求仍然强劲，我们预测聚合MDI每年约有5-7%的增长，其中聚合MDI新增需求主要来自冰箱、无醛板、猪舍等领域的拉动；纯MDI方面，2020年氨纶、TPU需求拉动纯MDI需求上行，2021年鞋底原液对纯MDI需求将逐步改善，我们对2021年聚合MDI和纯MDI的需求保持乐观态度。从供给端来看，海外极端天气导致MDI供应不足，MDI产品价格在多因素利好下价格持续震荡上行，我们预计MDI的盈利中枢将持续向上。 多个项目有序推进，支撑未来长期成长。公司在聚氨酯、石化以及精细化工三大业务的基础上，加速布局下游精细化学品及新材料相关领域，打造新材料协同创新综合技术解决平台。从在建工程来看，公司推进烟台工业园百万吨乙烯项目、眉山项目、以及福建聚氨酯项目，支持公司未来长期成长。 投资建议 2020年3季度至今，公司各个业务经营边际向上，尤其是聚氨酯业务量价齐升，带动公司整体盈利水平逐步回升；我们修正公司2021-2022年归母净利润为193.3、214.3亿元（前值分别为142.3和168.1亿元），当前市值对应2021-2022年PE分别为18.4X和16.6X，维持“买入”评级。 风险提示 产品价格下行风险；新项目不达预期；原料价格波动风险

事件公司发布限制性股票激励计划（草案），拟授予限制性股票数量1.52亿股，激励对象人数为4999人，激励计划限制性股票的授予价格为16.54元/股。 评点评价限制性股票激励计划折价50%，激励数计划覆盖员工总数55%，有利于充分调动员工积极性。公司发布2021年限制性股票激励计划（草案），拟分别向该激励计划时在公司（含分公司及控股子公司）任职的公司中层管理人员及核心技术（业务）骨干人员，含部分境外员工共授予限制性股票1.52亿股。激励价格16.54元相比公告日折价50%，覆盖员工总数55%（据2019年报员工总数），有利于充分调动核心骨干的积极性，提高公司凝聚力。 公司层面业绩考核以及个人层面绩效考核体系，彰显公司高速增长信心。公司层面，本股权激励考核2021-2023年扣非净利润增速，以2017-2019年扣非归母净利润平均值为基数，2021-2023年净利润增速分别不低于10%/20%/30%。本激励计划首次授予限制性股票预计产生成本费用8.40亿元，2021-2024年分别摊销3.76/2.68/1.70/0.26亿元。个人层面，公司将根据激励对象前一年度绩效结果，确定激励对象个人是否达到解锁条件。 继续看好钛白粉行业景气向上为公司带来业绩弹性以及氯化法钛白粉稳定运行持续提升盈利中枢。供应端，未来全球钛白粉几乎没有新增产能；需求端，海外发展中国家对钛白粉需求提速、国内钛白粉需求稳定增长；原料端，预计钛矿供应持续偏紧支撑钛白粉行业景气度，预计钛白粉行业景气度继续上行。此外，我国钛白粉产品集中在中低端领域，我们测算国内氯化法钛白粉价格相比海外有约900元/吨提升空间，公司一期氯化法装置已稳定运行，公司氯化法产品投产助力切入中高端领域。 投资建议：我们看好未来钛白粉行业景气度上行、公司氯化法钛白粉产能释放、公司产业链一体化持续降本增效以及布局海绵钛带来业绩增长。预测公司2020-2022年，归母净利润为27.05/36.51/44.15亿元，维持公司2022年19倍估值，对应目标价34.14元，维持“增持”评级。 风险提示：氯化法产能过剩的风险、公司氯化法产能的技术风险、公司新建项目投产进度低于预期、房地产行业及汽车制造业需求下行、钛矿景气度下行、存货和应收增速较快、股权质押风险、商誉减值风险、大股东减持风险

事件 公司发布2020年年度报告，公司2020年实现营业收入24.83亿元，同比增长25.5%，归母净利润2.93亿元，同比增长11.7%；2020四季度营业收入7.45亿元，同比增长36.83%，单季度归母净利润7966万元，同比增长83.79%。 经营分析 疫情影响下，公司内销比例增加。2020年由于疫情影响，抗老化剂产品海外需求出现下滑的情况，公司加大国内市场的开拓，2020年公司内销15.55亿元，同比增长40%，占比62.64%；外销9.28亿元，同比增长6.9%，占比37.36%。分产品来看，2020年公司抗氧化剂、光稳定剂、U-Pack营收分别为9.58、12.37、2.06亿元，分别同比增长12.1%、28.9%、90%，U-Pack业务发展迅速。2020年抗氧化剂、光稳定剂毛利率分别为20.16%、36.28%，较2019年分别减少2.46、0.96个百分点。子公司衡水凯亚2020年实现净利润1.5亿元，超额完成6000万元的业绩承诺。 产能扩张支撑内生增长。在建项目方面，公司珠海6万吨项目预计2021年四季度建成投产；凯亚新增3200吨光稳定剂产能预计2021年二季度开工建设，伴随着抗老化剂产能的进一步扩张，公司在抗老化剂领域的话语权不断增强。 外延并购进入润滑油添加剂领域。外延扩张方面，公司拟并购锦州康泰进入润滑油添加剂领域，根据上海润滑油行业协会预测，全球润滑油添加剂市场规模目前800亿左右，海外前四大润滑油添加剂企业垄断了全球85%的市场份额，我国润滑油添加剂进口替代空间巨大。目前锦州康泰年产5万吨润滑油添加剂建设项目成功奠基开工，达产后将带来收入和业绩增长。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2021-2022年归母净利润分别为4.05亿元和5.31亿元；EPS分别为2.6元和3.1元。当前市值对应PE为18.2和13.9，维持“增持”评级。 风险提示 市场竞争加剧，产品价格下跌；需求不及预期；产能建设及投放节奏不及预期。

公司发布 2020年业绩快报。公司 2020年 1-12月实现营业收入 49.69亿 元，同比增长 19.33%，归母净利润 6.12亿元，同比增长 96.76%，其中四 季度单季实现归母净利润 1.95亿元，同比增长 153%，环比提升 22%。 经营分析 报告期内，公司营业收入增长主要原因是公司部分农药产品销量增长和价格 增长。产销量方面，公司 2020年实现农药原药及制剂产量 18.63万吨，同 比增加 4.21%，销量 18.30万吨，同比增加 16.17%；毛利率方面，公司毛 利率增长 3.2个百分点至 28.6%。费用方面， 2020年公司销售费用率、管 理费用率、财务费用率分别为 3.20%、 5.07%、 1.88%，同比分别增加 0.30个百分点、减少 1.02个百分点、增加 1.44个百分点。 草铵膦价格高景气，公司草铵膦并线后成本有进一步下降空间。 根据百川资 讯和中农立华等数据，受行业供需格局影响，草铵膦价格持续高景气，草铵 膦 2020年均价 14.06万元/吨，同比 2019年上涨 1.52万元/吨。公司广安 基地 1万吨产能于 2019年 12月开始进行甲基二氯化磷项目的并线，根据公 司公开披露内容，目前广安利尔甲基二氯化磷项目处于正常的试运行状态； 我们预计并线完成后，公司草铵膦单吨成本有进一步下降空间。公司草铵膦 的成本优势将进一步巩固。 储备多个产品，未来成长值得期待。 公司未来在广安基地规划 3000吨 L-草 铵膦项目，绵阳基地规划建设年产 2万吨 L-草铵膦项目。此外，公司还储备 有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品，并积极布局制剂领域，未来成长 空间向好。 盈利预测与投资建议 公司草铵膦业务趋势向上，广安项目产能持续投放支撑业绩增长；我们适当 修正公司 2021-2022年归母净利润为 7亿元、 8亿元(前值为 6.3亿元、 7.7亿元)； EPS 分别为 1.34元、 1.53元，当前市值对应 PE 分别 18X/15.9X， 维持“增持”评级。 风险提示 产品价格下跌；草铵膦需求下滑； 项目投放进度不及预期；汇率风险。

公司发布 2020年业绩快报， 报告期内， 公司实现营业收入 47.5亿，同比增 加 11%，归母净利润 1.03亿，同比下滑 28.9%。 其中四季度实现营业收入 13.31亿元，同比增长 34.42%， 归母净利润-1.19亿元，公司计提商誉减值 2.76亿元，若扣除该减值事件影响， 2020年四季度公司实际实现利润 1.79亿元，同比增长 76.29%，环比增长 18.78%。 经营分析 公司生产经营逐步向好。 公司 2020年整体经营情况保持平稳， 公司全年实 现营业收入 47.5亿元，同比上涨 11%，其中工业收入增长 7.71%。 利润方 面， 国内年初及欧洲全年受新冠疫情影响严重，导致公司净利润较去年同期 有所下降。其中，因欧洲受新冠疫情影响严重，公司对因收购 Project Bond Holdco Limited 100%股权形成的商誉进行了减值测试，发现商誉存在减值 情况，计提商誉减值 2.76亿元，根据公司 2020年三季度报表来看，公司商 誉 3.17亿元，计提减值完毕之后，剩下商誉 4100万。 我们认为，随着全球 疫情的好转，海外工厂的生产经营情况将步入正轨。 公司医药业务保持高速成长。 公司医药中间体业务与核心客户的合作正在不 断深化，并积极与新客户开展商务接洽， 在生产及销售的扩大同时， 公司规 模化优势逐步凸显。 我们认为，随着医药 CDMO 储备项目增加及商业化项 目放量，公司医药中间体业务有望保持高速增长的态势。 农药业务静待江苏基地复产，长期有望保持增长。 公司在 2020年 12月发布 公告，江苏基地 5个车间复产， 我们认为随着江苏基地的逐步复产，公司的 农药业务收入和业绩有望逐步修复。 从增量来看，当前下游核心客户对于联 化的依赖性非常好，农化 CMO 业务市场空间约 500-600亿， 当前联化占比 不到 5%， 随着行业集中度提升， 公司的农化业务有望实现持续增长。 盈利预测与投资建议 因英国子公司商誉减值，我们修正公司 2020-2022年归母净利润分别为 1.03亿元、 8.17亿元和 10.27亿元（前值为 4.22亿元、 8.3亿元和 10.24亿 元）； 2021-2022年公司 EPS 分别为 0.89元和 1.1元， 当前市值对应 PE 为 28.8X、 22.9X，维持“买入”评级。 风险提示 响水基地复产不及预期；新项目进度不及预期；化工园区安全生产风险

事件 公司发布2020年业绩快报，公司2020年实现营业收入44.6亿元，同比增长23.4%，公司实现归母净利润4亿元，同比增长142.8%。 经营分析 公司主营业务大幅改善。报告期内，虽然受到新冠疫情爆发的影响，但随着疫情稳定后，公司主营业务汽车材料等产品销售情况恢复良性增长；且上游化工原材料价格水平相对较低，对公司利润情况产生积极影响。我们认为随着汽车销量的恢复，公司的产品需求量有望持续向上，公司主营业务将保持稳定。 LCP性能优越，在快速传输时代将被大规模使用。LCP膜在5G手机中具有广泛应用，目前苹果新推出的iPhone12整机用了26根软板，比iPhone11多了4根，LCP薄膜的应用范围更加广泛，在快速连接器等领域也开始规模化应用，我们预计在5G快速发展的背景下，LCP在消费电子领域的市场规模有望达到百亿级别。此外，LCP纤维具有高强度、高模量、耐高温三大特征，可广泛应用于通信线缆、声学线材、军工、航空航天安防等领域，是LCP新应用领域的拓展。 加大力度布局电子新材料领域。目前公司已建成LCP纯树脂年产能2000吨，对LCP业务具有完全自主知识产权。2021年1月，公司公告与恒信华业签署战略合作协议，未来公司将依托恒信华业在信息技术领域的丰富投资经验和产业资源，在5G通信设备、新型消费终端、智能汽车、半导体等相关的上游材料领域建立全面、深入的战略合作关系，推动公司在电子新材料领域的产业升级和业务拓展。 盈利预测与投资建议 公司下半年口罩熔喷料业务有所下滑，我们修正公司2020-2022年公司归母净利润为4亿元、4.5亿元和5.1亿元（前值为4.9亿元、5亿元和5.56亿元）；2021-2022年EPS分别为0.53元和0.6元，当前市值对应PE为33.7X和29.5X，维持“增持”评级。 风险提示 LCP研发不及预期；LCP推广不及预期；改性塑料需求下滑；

整体业绩稳步提升，把握国六标准实施的窗口机遇。2020年国内部分车型推行国六标准，公司经过多年研发已经成功实现多领域多型号产品布局，能够满足国五、国六标准下的柴油车、汽油车、船机、非道路等领域，DOC、DPF、SCR、ASC和TWC、GPF载体的技术要求，为公司在国六实施窗口期，加速载体国产化供应提供了良好的基础和产品基础。2020年公司的募投项目“年产400万升DPF载体山东生产基地”项目已经部分投产；“年产200万升DOC、160万升TWC、200万升GPF载体重庆生产基地项目”部分设备已安装完毕，伴随着2021年下半年国六标准的全部实施，公司有望快速把握行业发展机遇，加速布局国六产品，带动业绩快速提升。 加速研发投入和客户布局，市场布局持续推进。2020年公司持续加大研发投入，研发费用0.83亿元，约占营收的11.16%，在碳化硅DPF以及乘用车的TWC产品领域实现了有效的技术突破，加速公司在柴油车领域高毛利产品布局和乘用车领域的市场拓展。截止2020年公司已通过14家主机厂40种国六标准机型样件测试，其中已为中国重汽、上柴动力、玉柴动力、云内动力、全柴动力等主机厂批量供货，全年公司销售蜂窝陶瓷载体885.61万升，同比增长42.24%，持续进行产品的市场拓展。四季度公司实现营收0.90亿元，同比增长22.25%，归母净利润0.17亿元，同比增长32.37%，预期伴随公司的规模化发展和国六标准的全面实施，将继续拉动业绩稳步提升。 投资建议 公司为尾气催化载体领域龙头企业之一，具有国六全系列载体技术和能力，随募投项目投产，公司将长期受益于国六标准升级带来国产替代机遇。上调公司盈利预测18%，预测2021-2023年公司EPS分别为1.64、2.24、3.02元，当前股价对应PE分别为29、21、16倍，维持“买入”评级。 风险提示 海内外疫情影响汽车销量风险；下游客户导入公司产品不达预期。

事件公司与2021年2月22日召开董事会，审议通过《关于子公司赫尔希公司投资建设新项目的议案》，同意山东赫尔希胶囊有限公司投资1.87亿元，对1#胶囊车间进行改造升级，对现有车间生产运行系统进行智慧化提升，并建设6#胶囊车间共计20条全自动生产线，完成5#胶囊车间主体建设，在提升植物胶囊产能的同时，可实现生产系统的全面智慧化提升。该项目将分批次建设，计划于2023年3月底前全部建成投产，届时赫尔希公司总产能将达到350亿粒/年。 经营分析植物胶囊高速增长。目前全球每年空心胶囊约18.1亿美金市场，使用量大约1万亿粒，其中植物胶囊市场约4.91亿美元，消费量约1400亿粒。目前植物胶囊在欧洲一些发达国家已经得到推广，以每年20%左右的速度增长。 公司是行业中唯一从上游纤维素醚做到植物胶囊产业链一体化的企业，成本、质量优势显著。子公司赫尔希胶囊销售收入由2017年2943万增长至2019年1.09亿元，2020年上半年公司植物胶囊销售收入达到9347万，同比增长64%。 植物肉纤维素醚或将打开第二成长曲线。纤维素醚是植物肉中除了植物蛋白之外一款不可或缺的添加剂，添加比例为2.5%-3%，2019年植物肉全球市场空间121亿美元，预计2025年，全球植物肉市场空间到243亿美元。公司2020年11月与高起在上海共同投资设立米特加食品科技有限公司，我们认为这将加快推进食品级纤维素醚在植物蛋白人造肉领域的应用。 纤维素醚产能持续扩张。纤维素醚方面，公司计划新增4万吨纤维素醚产能（2万吨建材级纤维素醚，1万吨涂料级纤维素醚和1万吨医药食品级纤维素醚），目前已开始建设，总投资8亿元，预计2022年下半年逐步投产。 盈利预测与投资建议我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.66亿元、3.67亿元和4.49亿元；EPS分别为1.34元、1.93元和2.36元，对应PE为39、28.3和23.1，维持“买入”评级。 风险提示产能建设进度不及预期；纤维素醚销量不及预期；原材料上涨；汇率波动

事件公司发布2020年业绩快报，公司2020年实现收入4.5亿元，同比增加11.23%，归母净利润1.28亿元，同比增加48.6%。公司四季度实现营业收入1.32亿元，归母净利润3400万，公司全年业绩呈稳定增长态势，公司主营业务毛利率和净利润率均有所提升。 经营分析公司在分子筛领域拥有全产业链优势，募投项目有序推进。目前公司产品主要包括分子筛原粉（产能3.1万吨/年）、分子筛活化粉（产能3000吨/年）、成型分子筛（产能2.9万吨/年）和活性氧化铝（产能5000吨/年），其中分子筛原粉是分子筛活化粉、成型分子筛的原材料，活性氧化铝则配套成型分子筛销售。2020年1月9日公司发布公告，公司9000吨高效制氢制氧成型分子筛项目进入生产调试阶段，该项目包括年产5000吨制氢分子筛生产装置，年产4000吨制氧分子筛生产装置及其配套附属工程。未来随着公司泰国1.2万吨成型分子筛、吸附材料产业园三期1.2万吨分子筛原粉项目的推进，公司的收入和业绩有望新上一个台阶。 医疗保健制氧分子筛持续增长，未来有望在催化领域进一步延伸。2020年上半年，公司医疗保健制氧系列分子筛实现营业收入0.48亿元，同比增长162.4%。2020年5月，公司4500吨制氧分子筛投产，缓解了相关领域的产能瓶颈，预计未来随着需求的增长而放量。在催化领域，公司不断加大研发投入，布局土地修复、尾气处理、核废水处理、煤制丙烯及乙醇催化剂。 目前碱地治理专用分子筛已经小规模实验，提产效果突出；柴油车尾气脱硝分子筛催化剂已进入中试和客户测试阶段；我们认为未来这些技术储备将打开公司成长空间。 盈利预测与投资建议我们预计公司2021-2022年归母净利润分别为1.54亿元和2.07亿元；EPS分别为2.66元和3.58元，对应PE为20.8、15.5，维持“增持”评级。 风险提示产能建设进度不及预期；医疗保健分子筛销量不及预期；汇率波动

电子材料及陶瓷墨水业务发展亮眼。2020年公司电子材料业务及包含陶瓷墨水的其他业务发展稳中向好，产品销量分别同比增长12.5%、35.8%，在疫情的影响下仍然实现了大幅的业绩增长，其中子公司康立泰2020年实现净利润1.17亿元，同比增长约19.5%，通过CBS系统调整似自身管理的同时，加速在国内外的市场扩展，并延伸产品种类布局，强化细分领域的领先优势；而在电子材料领域，公司具有近20年的研发生产经营，通过技术突破的产业协同，公司在协同产品电子浆料领域获得有效突破，在MLCC粉领域持续提升产品销售，把握材料国产化的发展机遇，公司募投项目还将有2000吨MLCC粉产能即将投放，将助力公司业绩的稳步成长。 蜂窝陶瓷业务高速成长，把握国六尾气催化国产化机遇：2020年公司催化业务实现营收3.16亿元，同比增长52.6%。经过持续的技术突破公司蜂窝陶瓷产品已经能够满足国六要求，汽油车GPF和TWC产品均已进入国内主要主机厂公告目录；柴油车SCR及DPF产品在国内重卡、轻卡等商用车市场取得大量公告，公司双向布局车前和车后市场，加速实现尾气催化产品的国产化布局，目前公司两个基地布局生产蜂窝陶瓷产品，募投项目4000万升的产能建设已经有部分投产，为公司把握国六机遇提供充足的产能基础。 生物医疗产业链延伸，提升发展空间。而公司在氧化锆粉体材料领域布局多年，通过爱尔创延伸至齿科瓷块领域，而借助数字口腔等模式将进一步延伸至终端牙冠等产品，大幅提升产品附加值，目前公司在积极进行渠道布局，有望在中期维度为公司发展提供充足的发展空间。公司在2021年将进一步扩充氧化锆粉体材料的产能，氧化锆瓷块产品产能将达到1500吨/年，为公司扩展市场提供产能基础。 投资建议 公司短期把握国六机遇，催化业务高速成长；中期将推进齿科产业链延伸；长期积极布局5G及精密结构件业务，开拓新的成长方向。预测公司2021-2023年归母净利润为7.38、8.94、10.33亿元，维持“买入”评级。 风险提示 国六实施不达预期；战略合作不达预期；限售股解禁风险；汇率波动风险。

公司发布业绩预告，2020年预计归属上市公司股东净利润1.6亿元-1.8亿元，同比增长95.97%-120.47%。 分析生产稳步运行，带动业绩稳步释放。四季度公司预计归属公司股东净利润3747-5747万元，环比增长17%-80%。公司四季度平稳运行，在海外疫情的影响下，公司保持稳步增长，公司的主要生产基地进入相对平稳运行状态，公司农药中间体产品订单充足，在医药业务领域稳步发展，为公司业绩稳步发展提供了基础。 加大酶制剂业务布局，突出公司发展优势，结合公司业务，提升发展竞争力。根据市场的变化，公司变更募集资金，将原用于上海研发中心建设资金变6,496.13万元变更用于酶制剂及绿色研究院项目。公司预计在酶制剂及绿色研究院项目使用4.5亿元，在上虞基地加大布局酶制剂项目，公司在前期通过外延拓展结合内部合作，实现了酶制剂领域的布局，也是带动公司未来业绩的主要发展方向之一。此次公司着重在酶制剂领域，结合前期储备600余种生物酶制剂，有望加速对公司在生物技术平台领域的构建和相关原料药的产品延伸扩产，为现有农药、医药业务赋能的基础上，开辟新的业务增长点，带动公司整体盈利能力的提升。 农药、医药新产品持续培育，为公司长远发展奠定基础。2020年公司在海内外疫情以及环保安监的影响下，主要的生产基地受到一定的影响，下半年，公司的生产经营逐步恢复，在现有大品种产品稳步供给的基础上，进一步丰富公司规模化的产品布局；同时在医药领域，通过上虞基地的滚动投产，公司逐步建立较为充足的医药中间体及原料药产能，实现原有项目扩产，同时培育放大BAZI、CABP、TFPC等新产品，夯实公司医药业务发展基础。 投资建议公司四季度生产平稳，业绩稳步释放，农药、医药双板块持续发展，预测2020~2022年公司EPS分别为0.18/0.26/0.32元，维持“买入”评级。 风险提示海外政策变动风险；合作进程不达预期风险；新建项目进度不达预期风险，海外疫情影响公司医药及农药订单风险；汇率变动风险。

事件 公司发布2020年业绩快报。公司2020年1-12月实现营业收入49.68亿元，同比增长19.33%，归母净利润6.15亿元，同比增长97.7%，其中四季度单季实现归母净利润1.99亿元，同比增长158%。 经营分析 草铵膦价格环比持续提升。根据百川资讯和中农立华等数据，草铵膦2020年1季度平均报价12.1万元/吨，环比2019年4季度上涨13.29%，草铵膦2季度平均报价13万元/吨，环比1季度上涨7.4%，草铵膦3季度平均报价14.82万元/吨，环比2季度上涨14%，草铵膦4季度报价16.33万元/吨，价格环比3季度均价上涨10.2%。百草枯在部分地区禁用，对草铵膦销售起到促进作用，当前市场供给端并没有新增产能，从原材料来看，黄磷等草铵膦原材料价格中枢上行将支撑草铵膦的价格。 草铵膦并线后，公司将进一步巩固成本优势。公司广安基地1万吨产能于2019年12月开始进行甲基二氯化磷项目的并线，根据公司中报内容和11月投资者活动记录表内容，目前广安利尔已恢复生产，甲基二氯化磷项目处于正常的试运行状态；我们预计并线完成后，公司草铵膦单吨成本有进一步下降空间。公司草铵膦的成本优势将进一步巩固。 储备多个产品，未来成长值得期待。公司分别于2019年2月和2020年4月发布公告，广安基地规划3000吨L-草铵膦项目，绵阳基地规划建设年产2万吨L-草铵膦项目。公司目前已经取得精草铵膦生产许可，进行试生产，并获得成功，预计L-草铵膦项目将于2022年逐步投产。此外，公司氟环唑等产品将陆续推出，还储备有唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺等系列新产品，并积极布局制剂领域，未来成长空间向好。 盈利预测与投资建议 公司草铵膦业务趋势向上，广安项目产能持续投放支撑业绩增长；我们预计公司2020-2022年归母净利润5.95亿元、6.3亿元、7.74亿元；EPS分别为1.14元、1.2元和1.48元，当前市值对应PE分别19.5X/18.4X/15X，维持“增持”评级。 风险提示 产品价格下跌；草铵膦需求下滑；项目投放进度不及预期；汇率风险。

公司发布业绩预增公告，2020年预计实现归属于上市公司股东的净利润20,002.75-21,276.81万元，同比增长57%-67%。 析分析现有业务稳步发展，车用尿素领域有序推进。根据公司的预测数据，公司四季度实现归母净利润5607-6881万元，同比增长71%-110%，环比增长5.7%-29.7%。整体来看，公司在车用尿素领域持续布局，2020年销量较2019年有明显增长，同时车用尿素主要原料尿素2020年均价较2019年约低8%，带动公司整体业绩呈现价差及数量的双重提升从而带动公司整体业绩的增长。而四季度，尿素的价格环比提升，四季度均价较三基地提升了约8%，公司四季度持续放量推广，在一定程度上以量补价，实现了环比业绩的继续提升。2021年将是车用尿素使用主力军中型柴油车国六车型正式实施的一年，国六带来的需求增量将在下半年有部分释放，市场需求整体有望进一步提升。 计划并购贝特瑞资产加速新能源领域布局。公司在传统燃油车领域布局多年，伴随汽车向新能源方向发展，公司紧跟行业发展趋势，布局氢能及新能源业务，公司预期将收购贝特瑞磷酸铁锂资产，加速公司在新能源领域的布局，为公司长远发展奠定基础。贝特瑞磷酸铁锂产线经过前期扩建，产能位于行业第一梯队，而此次若成功收购贝特瑞磷酸铁锂相关资产，有望大幅加速公司在新能源领域的产品布局，借助外延式并购快速掌握产品生产技术，切入主流客户供应渠道，与公司现有新能源车用冷却液等业务形成客户协同，有望为公司长久发展奠定基础。 投资建议公司长期专注于车用化学品领域，在车用消费品领域具有品牌和渠道壁垒，随着国六柴油车数量不断提升，车用尿素需求将有望快速提升，公司车用尿素业务预期将获得快速发展，预测公司2020-2022年，归母净利润分别为2.05、2.90、3.48亿元，对应PE分别为39.82、28.15、23.48倍，维持“增持”评级。 风险提示资产收购不成功风险，政策监管力度不达预期，影响需求提升；行业竞争加剧，价格受到冲击影响盈利；汽车销量不达预期风险。