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工作经历: 登记编号:S0980521040001,曾就职于安信证券<span style="display:none">。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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江航装备 2021-06-18 26.07 -- -- 30.17 15.73% -- 30.17 15.73% -- 详细
国内唯一航空氧气系统基本垄断军机氧气系统,核心受益以歼-20为代 表的战机换装列装加速 军机航空氧气系统方面公司将必然受益装备放量叠加价值量提升双重驱 动。公司航空氧气产品配套所有军机,预计十四五期间,伴随着我国航 空装备的换装列装加速,尤其是先进战机比如歼-20、运 20等快速放量, 公司作为我国航空氧气系统垄断供应商,将全面受益于行业的高景气。 此外,机载油箱惰性化防护系统是先进战机必装,增速凸显;公司还是 国内最大的飞机副油箱生产单位,该业务稳中有增,不排除战略储备提 升弹性。 l非航制冷业务拓展快速,全寿命周期保障业务是新增长点 特种制冷业务在行业内享有较高的品牌知名度,全军种覆盖,公司在保 持现有优势的基础上,在其他多个领域取得较好进展,比如坦克、舰船 领域,放量可期,增速预期更好。全寿命维修保障业务伴随存量飞机的 快速上量,叠加实战化训练加强带来的维修任务增加,已经表现出较高 的增速,且该业务毛利率更为可观,高附加值业务,是公司未来发展的 新增长点。 投资建议 中航工业混改先锋,员工持股治理优越。作为国内唯一航空氧气系统、 机载油箱惰性化防护系统专业化单位,独家配套我军几乎所有军机,核 心受益军机尤其是先进战斗机换装列装加速以及价值量大幅提高。军用 特种制冷设备已实现空陆海火箭军等全军种覆盖,未来三年在坦克、船 舶等领域快速增长。高附加值的全寿命维修保障业务是公司新的增长 的。综合看,公司业务纯正,产业地位突出唯一,业绩增速显著高于行 业。预计公司 2021-2023年净利润分别为 2.89/ 4.21/ 5.78亿元,当前 股价对应 PE=36.8/ 25.3/18.5x,维持“买入”评级。
中兵红箭 机械行业 2021-05-26 12.15 -- -- 12.68 4.36% -- 12.68 4.36% -- 详细
国内领先培育钻石生产商&兵工集团智能弹药上市平台 公司始建于 1965年,主业为内燃机配件, 2013年定增收购中南钻石 100%股权主业添加人造金刚石, 2015年收购兵器工业集团旗下 6家 企业,打造兵器工业集团旗下智能弹药平台。目前公司主要业务包括 特种装备、超硬材料、专用车及汽车零部件三大业务板块,其中超硬 材料业务的人工金刚石/培育钻石均处于行业领先地位,特种装备和专 用 车 亦 处 于 国 内 领 先 地 位 。 公 司 近 5/3年 收 入 CAGR 达 10.51%/10.61%,归母净利润 CAGR 达 4.03%/29.64%。公司 2020年实现营收/归母净利润 64.63亿元,同比增长 21.45%/7.58%; 2021Q1实现营收/归母净利润 13.66/0.97亿元,同比增长 50.75%/385.49%, 主要系超硬材料等主要产品销售量大幅增长,经济效益持续改善所致。 培育钻石行业需求爆发,特种装备业务有望稳步向上 从超硬材料行业来看, 全球超硬材料市场基本由我国主导,其中人造 金刚石销量占世界市场的 90%以上。随着人造金刚石合成工艺的不断 提高,颜色、重量和纯净度达到一定标准的宝石级金刚石大单晶可作 为培育钻石用于消费领域,其晶体结构完整性、透明度、折射率、色 散等方面媲美天然钻石,但零售价格远低于天然钻石。 2018年以来培 育钻石发展契机已现,爆发拐点正在到来,全球钻石巨头戴比尔斯、 施华洛世奇等珠宝品牌纷纷开始建立自有品牌、发展培育钻石业务, 并加强引导消费习惯,另一方面, GIA、 NGTC 均推出实验室培育钻石 分级证书,欧美及国内年轻人群接受度快速提升,消费者对培育钻石 的认知度和接受度明显提升,培育钻石产业将迎来快速发展期。 从特 种装备来看, 弹药作为现代军队不可或缺的消耗性装备,其需求量有 望在“十四五”期间保持持续稳定增长,公司该业务有望保持稳健。 投资建议:首次覆盖给予“买入”评级 公司为国内领先的培育钻石生产商,将深度受益培育钻石行业爆发, 我们预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 5.09/7.22/9.73亿元, 对应 PE 32/22/17倍,首次覆盖给予“买入”评级。
中航沈飞 航空运输行业 2021-05-03 59.05 -- -- 78.84 33.51%
80.95 37.09% -- 详细
oracle.sql.CLOB@78b3b2e5
中航光电 电子元器件行业 2021-05-03 71.40 -- -- 79.30 10.45%
79.56 11.43% -- 详细
oracle.sql.CLOB@16bfa2e0
江航装备 2021-04-30 23.32 -- -- 27.69 18.74%
30.17 29.37% -- 详细
国内唯一航空氧气系统专业化研发制造基地 公司主要从事航空装备及特种制冷两大业务,在航空装备领域的主要产 品覆盖航空氧气系统、机载油箱惰性化防护系统、飞机副油箱等,为国 内各大主机厂、军方提供配套产品和服务,配套供应国内有装备需求的 所有在研、在役军机以及部分民机。特种制冷业务通过全资子公司天鹅 制冷开展,“天鹅”品牌是国内最早的家用窗式空调和军用空调品牌, 在行业内享有较高的品牌知名度。军用特种制冷设备已实现空军、陆军、 海军、火箭军等全军种覆盖。 21Q1收入增速 79%,利润增速 72%,持续高增长 2020营收 8.3亿元( +23.20%),归母净利润 1.94亿元( +71.31%)。 21Q1营收 1.89亿元( +78.83%),归母净利润 0.44亿元( +71.53%), 公司受益下游尤其是战斗机放量带来的航空供氧产品增长及特种空调设 备收入增长。 21Q1毛利率 47.72%,同比提升 3.41pct;净利率 23.35%, 同比下降 1pct,航空制氧系统、制冷设备等高毛利产品预计仍会提升公 司毛利率及盈利能力。 投资建议: 公司作为国内唯一的航空氧气系统、机载油箱惰性化防护系统专业化研 发制造基地,核心受益军机尤其是先进战斗机的换装列装加速的进程。 此外,军用特种制冷设备已实现空陆海火箭军等全军种覆盖,未来三年 在船舶等领域有望快速增长。整体看,公司业务纯正,细分领域优势突 出,业绩增速也高于行业平均, 预计公司 2021-2023年净利润分别为 2.69亿元、 3.89亿元和 5.49亿元,对应 PE 为 35X、 24X 和 17X ,给予“买 入”评级。
中航机电 交运设备行业 2021-04-28 10.00 -- -- 10.83 8.30%
10.83 8.30% -- 详细
? 航空主业大幅提升,非航业务企稳回升。 21Q1公司实现营收 35.8亿元(+72.45%),归母净利润 2.11亿元 (+225.22%)。一是由于公司上年同期受新冠疫情影响生产经营受限,部 分企业停工时间较长,更是一季度公司航空业务收入同比大幅提升,非 航空业务企稳回。 其中,航空主业应主要受益军工航空装备的压紧交付, 非航空主业则或汽车零部件等产销恢复。 ? 毛利率稳定恢复,能力提升见效果。 公司 Q1整体毛利率为 19.87%,同比提升 0.12pct, 毛利率保持较为稳 定,主要与公司产品交付节奏有关;销售净利率为 6.25%,同比增加 3.59pct,主要系公司今年一季度费用端保持稳定,或跟汽车零部件产业 产量恢复提升,公司盈利能力得到回升。 期间费用方面, 21Q1年公司销 售费用率为0.79%,同比降低0.37pct;占比较大的管理费用率为11.18%, 同比改善 1.64pct;财务费用率 0.55%,同比降低 1.54pct。同时公司注 重科技创新,持续对研发加大投入,研发费用同比增长 100.12%,研发 费用率同比上升 0.47pct。 ? 投资建议: 中航机电作为我国机载机电系统主导地位公司,航空主业突出,内生增 长稳健,将核心受益我国军机新机型换装列装加速以及新机型机电系统 价值量占比提升两个主要增长逻辑,同时民机机电系统在以国产大飞机 等为代表的民机中市场占有率逐渐提升,具备国产替代空间。公司是中 航工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展平台,前期资 本运作有序开展,后续托管优质资产有望持续注入,股权激励回购已完 成也值得期待。 预计公司 2021-2023年净利润分别为 13.16/15.85/19.97亿元, 当前股价对应 PE= 29.6/24.6/19.5x, 维持“买入”投资评级。
爱乐达 公路港口航运行业 2021-04-27 35.18 -- -- 54.33 18.55%
41.70 18.53% -- 详细
公司是某主机厂机加和热表处理领域唯一的战略合作伙伴 公司是某主机厂机加和热表处理领域唯一的战略合作伙伴,是航空制造领域民营企业中,少有具备特种工艺全工序的单位。20年,实现营收3.041亿元(+64.89%),归母净利润1.37亿元(+75.22%),产能释放叠加先进战机逐渐放量带动营收增速创五年新高。21Q1实现营收1.08亿元(+121.51%),归母净利润0.47亿元(+76.89%),持续保持下游放量带来的业绩高增长。 21年特种工艺业务将贡献较好业绩,部件装配业务形成能力 先进战机产业链是航空装备中增速最快的细分板块,是几倍的强需求驱动,需求持续前压,公司先进战机零部件加工环节占有较高市场份额,仍将核心受益。此外,公司进一步深化“零件-组件-部件”的全产业链布局,积极拓展新业务。目前特种工艺快速满产,装配业务也已开展,将从小组件向大组件发展。 智能制造及系统集成中心建设项目正式启动,向前续写新篇章 公司投资10亿元新建“航空零部件智能制造及系统集成中心”,提升航空零部件制造水平,扩大特种工艺产能,升级智能装配业务能力。项目建成后将助力公司向“世界知名航空零部件制造企业”的经营目标迈进。 投资建议: 公司专注于航空精密制造领域,是航空制造领域民营企业中,少有具备特种工艺全工序的单位。考虑到公司显著受益先进战机的大幅放量,21年特种工艺业务快速贡献业绩,部件装配业务形成能力,公司优势地位和业绩增长将持续向上,预计公司2021-2023年净利润分别为2.25、3.37、4.69亿元,当前股价对应PE= 35.2/23.5/16.9x,给予“买入”投资评级. 风险提示:军品业务放量不及预期;民品业务拓展不及预期
新雷能 电子元器件行业 2021-04-26 28.41 -- -- 49.20 8.08%
38.00 33.76% -- 详细
扣非净利润创历史新高, 军工电源同比大幅增长 公司 2021Q1实现营业收入 2.83亿元( +181.87%),归母净利润 0.51亿元( +1187.23%),扣非归母净利润 0.51亿元( +1482.16%) ,由 于今年航空、航天等特种应用领域电源收入同比大幅增长,同时去年 同期因疫情因素影响通信领域出口收入下滑较多,今年一季度出口订 单饱满、收入大幅增长。 尤其扣非利润规模创历史新高,呈现了行业 的淡季不淡的高景气, 预计今年军工电源会大幅增长。 期间费用大幅下降, 产品结构改善 Q1毛利率 49.83%,同比下降 0.39个百分点,环比提升 1.75%,正常 波动; 净利润率 17.70%,同比恢复。期间费用方面,公司内部运营管 理改善,管理费用率减少 17.26%,财务费用率减少 2.97%;同时研发 投入继续加大,但收入规模上升更快,研发费用率减少 3.65%。随着 产品结构调整与期间费用率改善,盈利能力有望进一步提升。 定制电源及大功率电源将继续成为业绩增长动力源 公司主要从事模块电源、大功率电源及系统和定制电源三大业务。 定 制电源和大功率电源产品多服务于较新的武器装备型号,增速高于军 工行业平均增速。伴随着下游航天、航空等领域武器装备的快速放量, 看好定制电源和大功率电源继续作为公司业绩成长主要动力的前景。 疫情形势逐渐好转,民用通信产品业务持续恢复。 公司民用通信产品的客户主要是国外通信设备类企业。在 2020年由 于全球疫情的爆发,民品业务受到了极大影响。但随着疫苗接种在全 球范围内展开,公司的民品业务在近几年有望持续恢复。 风险提示: 下游军用品需求不及预期, 研发和技术风险 投资建议: 买入 公司处于十四五期间航空、航天及 5G 的战略机遇期, 注重研发,可 不断巩固在高端电源产业的行业地位,扩大高端电源领域的市场占有 率。预计 2021-2023年净利润 2.11/3.05/4.23亿元,当前股价对应 PE=35/24/17x,维持“买入”评级。
中航高科 机械行业 2021-04-26 25.47 -- -- 30.50 19.75%
31.11 22.14% -- 详细
航空新材料业务增长较好,毛利率提升明显 21Q1营收9.91亿元(+28.55%),归母净利润2.37亿元(+27.61%),扣非归母净利润2.27亿元(+35.92%)。结构上看,航空新材料业务实现营收9.68亿元(+26.92%),利润2.61亿元(+35.89%),主要系本期主要产品交付增长所致;机床装备业务实现营收0.27亿元(+106.84%),净利润-1,397万元,同比增亏458万元,收入增长主要原因是疫情缓解后,订单增加导致收入规模增长。增亏是因社保减免等政策于上年末到期导致人工成本及销售费用增加所致。一季度整体毛利率35.32%,同比上升2.61个百分点,规模效应进一步体现。净利率23.95%,同比下降0.14%,主要系费用端变化,其中管理费用率6.88%,下降0.95pct等。 军航复材的增长势头正旺,民航国产替代路径清晰 航空复合材料时代已来,复合材料在航空器上的应用已成为飞机结构的主要材料之一。十四五期间,我国以歼-20、运-20、直-20为代表的先进航空装备将迎来换装列装的高峰时期,公司是军航尤其是预浸料的核心供应商,技术、规模优势明显,将核心受益这一进程。公司在民航领域,通过了中国商飞特种工艺能力鉴定和供应商综合能力评估。两种C919国产预浸料在新生产线验证中通过中国商飞PCD预批准。伴随着我国C919首架的交付,及后续国产替代的推进,受益路径也十分清晰。 投资建议:维持“买入”评级 公司作为航空复材预浸料核心企业,十四五期间,将核心受益于新机型放量带来的规模性增长,是公司业绩增长的地基。同时公司在民航领域的技术、研发等先发优势,未来民航的受益也是清晰可见,其对应的民航复材预浸料长期空间十分巨大。预计2021-2023年净利润6.88/9.81/13.02亿元,当前股价对应PE=50.7/35.5/26.8x,维持“买入”评级. 风险提示:交付不达预期,价格调整幅度较大
航天电器 电子元器件行业 2021-04-14 44.97 -- -- 47.12 4.78%
54.16 20.44% -- 详细
年报利润增速远低于营收增速,主要受成本端影响,主要受成本端影响营收42.18亿元(+19.38%),利润总额5.64亿元,较上年同期增长11.61%;净利润4.34亿元,较上年同期增长7.80%。收入较好增长系产品订货、营业收入实现较快增长。分产品看,主要是连接器实现27.3亿,同比增长23.15%,电机业务实现10.1亿,同比增长17.28%,应是军品业务增长带动。利润增速远低于营收,公司年报解释营收成本同步增长、主导产品生产所需的贵金属、有色金属、化工材料采购价格上涨。单季度看,公司四季度实现营收12.16亿,同比增长19.05%,归母净利润1.26亿,同比增长19.38%。 毛利率、净利率有所下滑,军品结构占比提升的情况还未明显体现公司整体毛利率34.41%,较去年下降0.5个百分点,主要受原材料成本、制造成本的上涨所致。净利率12.06%,较去年下滑0.92个百分点,公司20年费用端并未体现出规模效应,其中销售费用同比增加39%,主要系新产品推广、技术服务支撑的投入增加。管理费用同比增加17.93%系变动管理费用同比有所增加。同时加大了研究开发费同比增长13.25%,持续加大在5G用连接器、高速连接器、微特电机、板间射频连接器、光背板及传输一体化、微系统及互连传输等新产品的开发投入。 一季报同比增速50%-70%,逐步体现订单较好情况另公司公告一季度业绩预告,归母净利润1.09-1.24亿元,同比增长50%-70%,一方面2020年受新冠疫情影响,春节假期延长、部分子公司开工不足,造成当年一季度公司经营业绩基数较低。二是2021年一季度公司主业产品订单、营业收入同比实现较快增长。 投资建议:投资建议:导弹领域在多重背景驱动下有望呈现高景气度,公司的弹载连接器领域市场份额居首,优势突出,核心受益;此外民品发展具有潜力,中长期看受益于5G基站建设及元器件的国产替代。公司定增还未发行完毕,定增后产能扩张后业绩有望快速提升,预计2021-2023年净利润6.4/8.5/11.3亿元,同比增速47/33/32%,当前股价对应PE=31/23/18x,给予“增持”评级。 风险提示:军品业务放量不及预期;民品业务拓展不及预期风险提示:军品业务放量不及预期;民品业务拓展不及预期
中航光电 电子元器件行业 2021-04-13 75.58 -- -- 79.46 4.55%
79.56 5.27% -- 详细
公司一季报同比增长 270%-300%,十四五开门红 公司公告一季度盈利: 60,569.11万元– 65,480.12万元,同比增长 270% - 300%,中位数 285%。一方面去年 2020年一季度受新冠疫情 影响,基数较低;另一方面,公司整体生产、经营情况良好,在手订 单饱满,营业收入快速增长,军品增长势头毛利率水平较去年同期提 升,报告期内归母净利润实现大幅增长。 军品增长势头强劲拉动毛利率明显提升 军品结构的提升对公司毛利率提升效果很明显,一季度收入中预计军 品的增长势头延续,甚至包括部分节余。类比公司 2020年整体毛利率 36.03%,较去年提升 3.35个百分点,主要原因也是因为公司军品占 比的增加以及规模效应的体现。 公司十四五快速发展可期, 21年是新征程起点 防务领域方面,公司产品涉及航空、航天、船舶、船舶、通信指挥以 及兵器等几乎所有军工领域。预计十四五期间,伴随着我国武器装备 现代化进程加速,信息化占比不断提高推动军用连接器需求不断增长。 公司作为我国高端军用连接器的领军企业以及军工行业上游元器件公 司,将全面受益于行业的高景气。民用领域,公司是国内首家进入商 飞合格供方目录的连接器供应商,伴随着国产大飞机 C919的起量以 及国产替代的进程加速,公司也将核心受益。此外,公司在通讯领域、 新能源汽车领域、工业、医疗等领域,订单增长明显。 投资建议:维持 “买入”评级。 军工连接器龙头,全面受益十四五军工行业的高景气度。我们认为公 司的防务领域的行业优势地位在十四五地位优势有望进一步加强,同 时通讯和新能源行业的市场前景广阔,公司治理结构、激励制度优越, 十四五将不断的突破发展界限。 2021-2023年净利润上调至 22/ 28/ 35亿元(原 19/ 24/ 29亿元),同比增速 54/27/26%,当前股价对 应 PE=34/27/21x,维持“买入”评级
新雷能 电子元器件行业 2021-04-13 27.40 -- -- 48.20 9.82%
38.00 38.69% -- 详细
航空航天重点项目批产,定制电源及大功率电源产品高速增长 公司本财年实现营收8.43亿元,同比增长9.10%,归母净利润1.23亿元,同比增长98.07%,归母扣非净利润1.08亿元,同比增长89.63%。分季度看,本财年Q4实现营收2.83亿元,同比增长31.12%,归母净利润5489.76万元,同比增长358.24%,归母扣非净利润4261.07万元,同比提升292.57%。 定制电源及大功率电源将继续成为业绩增长动力源 公司的定制电源和大功率电源产品由于多服务于较新的武器装备型号,因此不存在由于新老产品换代而带来的换挡时期,故其增速应高于军工行业平均增速或已经为国防科技事业服务时间较长的大型企业。因此,看好定制电源和大功率电源继续作为公司业绩成长主要动力的前景。 随全球疫情形势逐渐好转,民用通信产品业务有望持续恢复 公司民用通信产品的客户主要是国外通信设备类企业。在2020年由于全球疫情的爆发,民品业务受到了极大影响。但随着疫苗接种在全球范围内展开,公司的民品业务在近几年有望持续恢复。 风险提示:下游总装产品批产增速可能低于预期,国外疫情好转速度可能低于预期,以上因素可能导致企业业绩低于预期。 投资建议:首次评级,给予买入评级 由于公司配套新型武器装备占比较高,因此公司在未来几年处于业绩高速成长期。给予2021-2023年盈利预测,归母净利润2.02/2.96/3.87亿元,同比增速63.5/46.9/30.7%;摊薄EPS为1.21/1.78/2.33元,当前股价对应PE为35.5/24.2/18.4x。采用相对估值法得出公司合理估值区间为54.5-60.5元,对应2021年动态PE为45-50倍,较当前股价涨幅26.8%-40.8%。因此,给予买入评级。
中航光电 电子元器件行业 2021-04-12 74.85 -- -- 79.46 5.57%
79.56 6.29% -- 详细
收入破百亿,十三五圆满收官,十四五迈入新征程 2020年实现营收 103.05亿元( +12.52%),归母净利润 14.39亿元 ( +34.36%),扣非归母净利润 13.79亿元( +33.39%)。营收中防 务产品增长势头猛,但是通信、新能源受疫情等影响表现一般。单看 四季度单季营收 26.38亿元( +16.42%),归母净利润 3.40亿元 ( +41.67%) , 扣非归母净利润 3.15亿元( +44.57%)。收入和净利 润同比增速保持在较高水平,但环比有所下降, 符合历史 Q4业绩一 般低于或者与 Q3业绩持平的情况。 军品增长势头强劲拉动毛利率明显提升 整体毛利率 36.03%,较去年提升 3.35个百分点,主要原因为公司军 品占比的增加以及规模效应的体现。期间费用率 19.56%( +0.4%), 其中销售净利率 14.86%,公司高毛利军品增长势头以及不断的规模效 应体现,预计未来毛利率和净利率有望保持较高水平。 资产负债表多项指标预示下游景气 合同负债 2.98亿元,同比增长 120.6%,预示后期订单充足;存货 27.92亿,同比增长 36.2%,公司备货积极,保证后续订单的顺利交付。经 营活动产生的现金流量净额 12.67亿元,比同期多流入 4.45亿元,主 要系销售商品收到的现金较去年同期增加所致。投资活动产生的现金 流量净额-4.13亿元,主要是光电技术产业基地(二期)和新技术产业 基地项目建设购建固定资产所致。 投资建议:维持 “买入”评级。 军工连接器龙头,全面受益十四五军工行业的高景气度。我们认为公 司的防务领域的行业优势地位在十四五地位优势有望进一步加强,同 时通讯和新能源行业的市场前景广阔,公司治理结构、激励制度优越, 十四五将不断的突破发展界限。预计 2021-2023年净利润 19/ 24/ 29亿元,同比增速 34/24/21%,当前股价对应 PE=39/32/26x,维持“买 入”评级。
中航沈飞 航空运输行业 2021-04-07 66.15 -- -- 67.15 1.51%
80.95 22.37% -- 详细
业绩符合预期,扣非后增速稳健 实现营收273.16亿元(+14.96%),归母净利润14.80亿元(+68.63%),扣非归母净利润9.40亿元(+11.34%)。其中四季度单季营收84.05亿元(+6.80%),归母净利润3.19亿元(+23.92%),扣非归母净利润1.82亿元(-27.15%)。单季度看,四个季度营收占比大致为2:2:3:3,在Q1疫情影响下,仍实现了较好均衡生产效果。Q4业绩有所下降,认为系公司自年初开始执行新收入准则,对某一时段内履行履约义务的,按照履约进度确认收入,使得收入确认速度加快,而非以往主要集中在四季度确认。 毛利率略有提升,净利率因大额补贴首次突破5% 整体毛利率9.23%,较去年提升0.33个百分点,规模效应有体现。公司期间费用中占比较大的管理费用同比减少8.38%,管理费用率改善0.66个百分点,主要系本年因疫情影响相关费用减少所致。研发费用投入同比提高31.72%,预示研一代的持续进展。净利率5.43%,首次突破5%,主要是非经常损益5.4亿元所致。其中,全资子公司沈阳飞机工业确认与收益相关的政府补助约4.2亿元,协议转让其所持有的沈飞民机公司32.01%股权确认投资收益约1.35亿元,对公司全年利润影响较大。 关联存款大幅提高,预示大合同落地在即 2021年日常关联交易预计金额中在关联方中航财务存款预计额500亿,同比提高356%,判断跟之前预期的大额合同有关联。 风险提示:武器装备采购不达预期。 投资建议:维持“买入”评级。 空军装备跨代发展,优化结构需求十分迫切,周边四代机云集,力量平衡迫使我们加快装备升级换代。歼-16需求空间大,继续上量;歼-15及歼-15弹的需求预计将有提升。大合同需求和结算方式看,沈飞作为主机厂显著受益。展望十四五,沈飞作为战斗机整机唯一标的,十四五跨越式发展可期。预计2021-2023年归母净利润17.6/22.0/26.8亿元,同比增速19/25/22%;摊薄EPS=1.25/1.57/1.91元,当前股价对应PE=53/39/34x,维持“买入”评级。
西菱动力 机械行业 2021-03-01 18.98 31.00 33.91% 20.72 9.17%
22.88 20.55%
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事件: 2021年2月25日晚,公司发布关于收购成都鑫三合机电新技术开发有限公司股权的公告公司拟收购深圳前海麒麟鑫旺投资企业(有限合伙)、裴成玉、万庆所持鑫三合74.50%股权,交易价格1.56亿元,交易完成后,公司将持有鑫三合74.50%的股权,鑫三合成为公司的控股子公司,将增加公司合并报表范围。 点评 1本次收购助力公司优化产业布局,推动军品业务发展。本次拟收购公司鑫三合,专注于航空航天制造领域,主要从事军用飞机、民用飞机零部件、航空发动机零件精密制造和特种工艺处理。公司拟通过对鑫三合的股权收购,一方面,我们认为这有助于发挥产业协同作用,实现优势互补,以推动公司军品及航空机构件业务发展,优化公司产业布局另一方面,根据公告,鑫三合2020年18月已经实现营收3573万元,超过2019年全年的2632万元;净利润也实现了扭亏为盈,我们认为收购后鑫三合的并表也将增厚公司业绩。 2坚定提升航空零部件产能,目前行业处于需求远大于产能阶段,预计今年该业务将显著提升。公司2019年开始投资建设军品与民用航空结构件项目2020年加快新项目的调试、建设,根据2020半年报,航空结构件制造生产项目进度达70%70%,一期已经具备相当规模。之后再自筹资金投资1.43亿元产能将快速提升至更大规模体量项目达成后形成年产航空结构件1.5万只、航空钣金件80万只、轴类件600件的年生产能力。我们认为公司在行业需求远大于产能释放阶段,坚定布局军工及航空零部件业务,一方面彰显公司对航空零部件业务发展信心;另一方面反映公司在该业务领域的布局深度此时布局正当时,预计今年军工及航空零部件务将显著提升。 3汽车行业处于复苏阶段,2021年将抓住有利时机继续拓展市场。受整体行业影响,前期公司汽车业务持续低迷,但2020年Q2开始汽车行业复苏明显,根据工信部数据统计,2020年前三季度国内汽车产销量总体好于年初预期,恢复速度在全球范围处于前列,国内汽车消费市场开始复苏。根据公司投关记录,公司2021年汽车业务预计有以下几个主要增长点:(1)广汽丰田与一汽丰田客户进入量产阶段;(2)涡轮增压器产品量产3)公司使用募集资金与自筹资金建设了两条铸造生产线,目前一条已经投产,一条调试中,在满足公司自有产品铸造工艺的需求同时,做好外销工作。随着新客户和新产品的量产,我们认为公司汽车业务也将在2021年恢复。 4此前,实控人全额认购1.5亿定增,支撑公司向航空装备零部件制造产业链战略延伸。实控人魏晓林先生全额认购1.5亿,发行价格为12.72元股,彰显实控人对公司发展和向航空装备零部件制造延伸的强烈信心。 5实施限制性股权激励绑定核心骨干,三年业绩考核高增长。拟授予激励对象320万股,占总股本2%2%,授予价格为8.55元股。业绩考核要求:第一期2020年营业收入不低于2019年营业收入、第二期2021年营业收入较2019年营业收入增长率不低于40%、第三期2022年营业收入较2019年营业收入增长率不低于60%。 投资建议:公司布局航空零部件制造正当时,将受益航空装备尤其是成都航空主机厂需求扩张,此次拟收购鑫三合发挥协同作用的同时也将增厚公司业绩除了军工业务的快速提升,汽车业务也处于快速恢复的过程,预计2021公司将迎来业绩和估值的双击。预计20212022年净利润分别为1.71亿元和2.21亿元,对应估值为17X和14X公司估值低位,是航空主机厂产业链值得关注的零部件制造新晋标的,维持推荐,维持“买入A”评级。 风险因素:武器装备采购不达预期、汽车行业周期性波动及细分行业市场规模增速放缓的风险、新项目建设不及预期风险、收购进度不及预期
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名