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瀚蓝环境 电力、煤气及水等公用事业 2021-06-03 23.80 30.60 31.90% 24.30 2.10% -- 24.30 2.10% -- 详细
瀚蓝环境精耕于环境综合服务领域,业务覆盖自来水供应、污水处理、固废处理全产业链。公司在固废处理领域打造的全链条“瀚蓝模式”是固废处理的标杆,在“碳中和,碳达峰”的大背景下,固废处理成为国家发展低碳经济的重要环节,公司未来业绩增长前景广阔。 投资要点::固废项目大量开工,焚烧板块业绩释放潜力大:公司在固废处理领域,具备固废处理纵横一体化产业链,具备对标“无废城市”建设、提供固废处理全产业链综合服务能力。20年固废板块实现营收40.39亿元,同比增长52.41%。受疫情影响,餐厨、危废和部分焚烧发电项目产能利用率不足,但得益于新增合并深圳国源100%股权,以及新增焚烧项目规模共5,450吨/日投产,实现了亮眼的增长成绩;2021一季度,孝感一期、晋江改建等项目投产带来了新增的5700吨/日产能,进一步增强固废处理业务的竞争力。根据公司披露的在建项目情况预计21/22/23年新增垃圾焚烧产能为7100/2550/1000吨/日。 能源供水业务稳健恢复,助推多元化营收增长:2021年第一季度,由于疫情影响的逐步恢复能源与供水的营收分别达到6.1亿元与2.21亿元,实现80.01%、17.31%的增幅,也对公司总营收的增加带来了助推作用。具体而言,天然气生产量达到1.904亿立方米,同比增长71.00%;供水量达到1.134亿吨,同比增长16.74%。能源业务方面,南海区陶瓷洁具行业清洁能源改造完成;供水业务方面,第二水厂、新桂城水厂等工程业务收入实现提升。而排水业务在2020年实现主营业务收入4.10亿元,同比增长14.22%,2021一季度排水业务主营收入1.03亿元,同比增涨3.16%,整体而言能源及供水板块增长较为稳定。 盈利预测与投资建议:预计公司2021-23年实现营业收入90.65/100.54/110.97亿元,归母净利润分别为12.46/14.82/18.03亿元,对应EPS为1.53/1.82/2.21元,对应5月28日PE为15.64/13.15/10.81倍。结合公司在环境综合服务领域的龙头地位以及双碳背景下固废处理行业的估值修复,给予公司20倍PE估值,对应目标价30.6元,首次覆盖给予公司买入评级。 风险因素:国网补贴不及预期,环保政策不及预期,产能释放不及预期
晶澳科技 机械行业 2021-06-01 31.25 35.00 -- 47.74 52.77% -- 47.74 52.77% -- 详细
报告关键要素: 公司是光伏垂直一体化龙头,生产环节覆盖硅片到组件,19年“回A”后,公司进入快速发展期,加速产能扩张节奏,通过成本和技术的优势,公司组件出货稳居业内前三。 投资要点: 看好一体化企业盈利能力,经验和规模壁垒下未来格局向好:与专业组件厂相比,通过硅片到组件整合、压缩成本,一体化企业具有0.04-0.12元的单瓦成本优势。我们认为,一体化企业的盈利能力优势将在平价时代充分显现,同时,一体化企业能避免硅片、电池等细分领域的低景气周期,盈利稳定性更高。此外,一体化企业拥有较强的经验和规模壁垒,15年以上的行业积淀叠加5-10亿/GW的投资额,新进入者很难形成后发优势,随着未来行业扩产加快,一体化竞争格局将优于其他领域。 新产能加速投放,出货量提升同时成本下降:回A后,公司融资能力提升,扩产节奏加快,随着包头、曲靖硅片,义乌、扬州、宁晋、越南和上海电池片和组件的投产,预计到21年底,公司拥有硅片/电池片/组件产能分别为32/32/40GW,出货有望大幅增长。同时,相较老产能,新产能拥有较大成本优势,叠加原材料价格回落,预计到23年,公司组件生产成本能降低2毛以上,预计未来毛利率将稳步提升,21-23年组件业务毛利率分别为11.92%/14.61%/16.19%。 辅材价格回落,Q3业绩有望回升:Q2硅料价格大幅上涨,公司盈利能力受到一定影响,但是我们认为,玻璃以及其他大宗商品价格在Q3下滑将对冲硅料涨幅,与Q2相比硅料上涨大约抬升7分/W的组件成本,玻璃降价对冲约3-4分/W,其他辅材和原材料对冲约3分/W,公司盈利能力有望触底反弹,预计Q3\Q4单瓦净利分别为0.07和0.11元/W。 盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年营业收入分别为491.75/574.47/686.81亿元,归母净利润分别为18.14/27.99/41.37亿元,EPS分别为1.14/1.75/2.59元/股。公司今年出货目标30GW,较20年大幅提升,基于公司在光伏一体化企业中的龙头地位,首次覆盖给予买入评级,对应22年20倍PE,给予6个月目标价35元。 风险因素:光伏产业政策不及预期;公司产能释放不及预期;技术变革风险;市场竞争加剧公司出货量不及预期。
金风科技 电力设备行业 2021-04-28 13.10 -- -- 12.67 -3.28%
12.67 -3.28% -- 详细
报告关键要素:公司发布21年一季报,21Q1实现营收68.22亿元,同比+24.78%;归母净利润9.72亿元,同比+8.62%;扣非归母净利润9.17亿元,同比增长18.85%;销售毛利率达到28.39%,同比+6.86pct,环比去年Q4提升9.76pct。 投资要点: 风机价格下跌促进需求,陆上风电无惧补贴退出:今年为陆上风电国补退出后的第一年,据不完全统计,一季度招标数据总量已达15.55GW,同比去年不足5GW 的数据,大幅提升,其中三北地区占比高达71%。从Q1数据来看,陆上风电需求未减,主要原因一方面是三北地区全面实现平价以及碳中和目标下各发电集团的刚性需求,另一方面,风机价格在Q1大幅下滑进一步激发需求,运营商抢签低价订单,大唐集团最近招标的最低报价已降至2252元/kW,风电降本提速,行业迎来快速发展期。 风机销量稳定,大机组占比持续提升:公司21年Q1实现对外销售容量1091.32MW,同比+28.69%。其中1.5MW 机组销售4.65MW,占比0.43%;2S平台机组销售581.65MW,占比53.30%;3S/4S 平台机组销售317.97MW,占比29.13%;6S/8S 平台机组销售187.05MW,占比17.14%。公司风机销售结构大型化,大机组占比提升显著,其中3S/4S 占比提升17.23pct,6S/8S 占比提升14.74pct。 在手订单充沛,结构持续优化:截至21年一季末,公司外部在手订单容量达到1.45GW,其中待执行订单1.11GW,中标未签订单挂单0.33GW。订单结构方面,1.5MW、2S 平台、3S/4S 平台、6S/8S 平台占比分别为0.23%、35.79%、48.68%、15.3%(20年底分别为1%、45%、39%、15%),3MW 以上风机占比由20年底的54%提升至63.98%,大风机占比持续提升。此外,公司另有内部订单0.15GW。 盈利预测与投资建议: 预计公司21-23年实现营业收入分别为569.36/604.62/673.66亿元,归母净利润36.34/38.23/42.78亿元,EPS分别为0.86/0.90/1.01元/股,今年风电行业景气度超出市场预期,基于公司在风电整机商中的龙头地位,我们维持买入评级。 风险因素:风机价格持续下行;原材料和零部件价格上涨;行业政策不及预期;公司后续订单量不及预期;技术变革风险。
明阳智能 电力设备行业 2021-04-14 16.62 -- -- 18.24 8.96%
18.11 8.97% -- 详细
风机销量翻倍拉动营收增长,机组大型率位列第一:20年公司风机对外销量达5.7GW,同比+132%,其中陆上风机4.75GW,同比+138%,海上风机0.91GW,同比+106%。3MW以上陆上风机占陆上总销量91.5%,同比+42.4pct,6MW与7MW海上风机实现销量136MW,占海上风机销量15%,公司机组大型率全国第一。风机销量的激增带动公司营收上涨,20年公司风机板块实现营收209.5亿元,同比+126.8%。 海风市占率稳步提升,量价齐升增厚利润:尽管20年公司风机在国内市占率约10%,同比-6%,但海风市占率大幅上升至29.5%,同比+7.3pct。预计21年国内海风抢装潮将带来5-6GW新增装机,截至20年末公司海风新增订单1.3GW,在手订单量5.7GW,海风占总在手订单的41%.预计21年公司在国内的海风市占率将进一步提高,海风实现量价齐升,海风利润率进一步提高,增厚公司利润。 海外业务为利润新增长点,风光储一体化项目顺利开工:20年公司海外订单实现高增长约380MW,其中越南陆、海风350MW,意大利海风30MW。公司预计今年将对巴西2GW的风电项目进行开发,海外业务取得重大突破。受益于海外订单较高单价,海外业务未来将成为公司利润新增长点。去年11月公司在通辽的全国最大的风光储一体化项目顺利开工,其中风电1.7GW、光伏300MW、储能960MWh。该项目聚焦电网调峰大规模储能示范应用和风电无补贴上网及储能补偿机制的尝试,为公司成为风光储系统提供商转型提供试验基础。 盈利预测与投资建议:预计公司21-23年营业收入分别为271.96/303.22/357.12亿元,归母净利润分别为20.08/27.85/40.02亿元,对应EPS分别为1.03/1.43/2.05元/股,基于公司在海上风电行业的龙头地位,维持买入评级。 风险因素:风机价格上涨不及预期;原材料和零部件价格上涨风险;公司后续订单量不及预期。
美锦能源 能源行业 2021-04-12 7.65 9.41 35.01% 9.26 21.05%
9.26 21.05% -- 详细
2021年4月6日,公司发布2020年业绩快报,全年实现营业总收入128.46亿元,同比下降8.83%;归属于上市公司股东的净利润7.05亿元,同比下降26.28%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.23亿元,同比下降4.12%。此外,公司2021年第一季度盈利预告披露,预计一季度归属于上市公司股东的净利润5.5亿元至7.5亿元,上年同期亏损5887万元,同比扭亏为盈。 投资要点::一季度表现亮眼,焦炭板块量价稳步提升::公司21年Q1盈利预计第一季度归属于上市公司股东的净利润5.5亿元至7.5亿元,上年同期亏损5887万元,同比扭亏为盈。一是受焦炭价格持续高位运行的推动;二是国内新冠肺炎疫情已基本控制,公司主要产品产量较上年同期有所增加;三是年产385万吨的华盛化工项目中的焦炭项目已陆续投产,量价齐升带动公司业绩增长。 氢能板块布局广阔,全链条协同效应强::公司从制氢-加氢站-膜电极-电堆-整车全产业链布局氢能板块,发挥全链条布局的协同效应优势。公司在全国各地陆续建设加氢站,全国各地规划100座次,公司运营的青岛首座固定式加氢站已经配套投运,具备1000公斤/天的加氢能力。子公司飞驰汽车是国内最大的氢燃料电池客车企业,年产能5000台,20年H1实现营业收入2.88亿元,净利润1982万元。控股公司鸿基创能目前燃料电池膜电极确定订单在50万片以上,未来在政策推动下营收有望保持三年10倍增速,其中2020/2021年营收预期分别为0.85/1.7亿元。 盈利预测与投资建议:预计公司2020-2022年营业收入分别为128.46/218.03/227.09亿元,净利润分别为7.04/27.18/33.04亿元,对应EPS分别为0.16/0.64/0.77元/股,PE分别为40.53/10.50/8.64倍。结合炼焦以及氢能业务的基本面,给予400亿估值,目标价9.41元。我们持续看好美锦能源未来在市场的表现,维持公司“增持”评级。 风险因素:焦炭价格下跌;氢能板块发展不及预期。
通威股份 食品饮料行业 2021-04-08 33.70 -- -- 37.92 11.86%
41.04 21.78% -- 详细
报告关键要素:公司发布2020年业绩快报和一季报业绩预增公告,公司20年实现营收442亿元,同比+17.69%;归母净利润36.08亿元,同比+36.95%;扣非归母净利润24.09亿元,同比+4.06%,四季度业绩略低于我们预期。受益于硅料价格上涨以及电池片出货量提升,公司21年Q1归母净利润预计8-9亿元,同增132%-161%,扣非归母净利润7.5-8.5亿元,同增137%-169%。 投资要点: 20年光伏业务高速增长,计提减值拖累利润:公司20年硅料和电池片板块出货大增,实现硅料销量8.66万吨,同比+35.79%;电池及组件出货22.16GW,同比+66.23%。四季度和全年业绩不及预期的主要原因是硅料设备改造计提减值2.88亿和电站补贴不及预期计提减值2.22亿。剔除减值影响后,公司整体业绩符合我们此前预期。 硅料供需紧平衡,价格维持高位:硅料21年产量约为55万吨,约支撑200GW 的组件装机,21年全年硅料仍是紧平衡状态,我们认为全年硅料价格将维持在110元/kg 以上的水平。从1-3月来看,公司逐月出货价约为8万、9万和10万/吨,盈利水平快速提高。中期来看,22年硅料产量70万吨左右,依然维持供需较紧的状态,随着乐山和保山新产能投产,公司硅料业务仍有较大提升空间,未来可期。 Q1电池片承压,大幅扩产保持龙头地位:21年Q1由于硅片涨价以及组件开工率大幅下降,公司成本压力传导不畅,利润承压。但随着玻璃大幅降价,我们认为终端需求有望迎来释放。产能方面,公司上半年金堂和眉山各7.5GW 电池片产能投产,与天合合作的15GW 产能预计下半年投产,21年底实际产能超过50GW,电池片利润有望进一步增厚。公司异质结进展顺利,中试线良率目前已经达到97%以上,转换效率超过24%,21年底有望达到25%,N 型技术保持业内领先。 盈利预测与投资建议: 预计公司20-22年营业收入分别为442/694.59/759.21亿元,归母净利润分别为36.08/56.87/69.15亿元,对应EPS 分别为0.80/1.26/1.54元/股,基于今年硅料供需紧平衡价格维持高位,电池片大幅扩产增厚公司利润,我们维持买入评级。 风险因素:硅料、电池片价格不及预期;新产能投产进度不及预期;异质结电池进度不及预期;210电池片不及预期;技术变革风险。
金风科技 电力设备行业 2021-04-05 14.20 -- -- 14.29 0.63%
14.29 0.63% -- 详细
公司发布20年年度报告,全年实现营收562.65亿元,同增47.12%;归母净利润29.64亿元,同增34.1%;扣非归母净利润27.63亿元,同增70.42%。 综合毛利率17.7%,同比-1.3pct。 投资要点:受益抢装潮,风机业绩大幅提升:20年风电迎来抢装行情,全年新增装机71.7GW,为19年的2.79倍。公司业绩大幅提升,全年对外销售风机容量12.93GW,同比+58.3%,风机及零部件销售实现收入466.59亿元,同比+61.6%。公司大兆瓦机组占比大幅提升,3/4S平台销售1.43GW,同比+104.6%,6/8S平台销售0.48GW,同比+90.2%,风机销售结构优化,叠加订单价格上扬,公司20年风机毛利率14.4%,同比+1.9pct。目前公司在手订单量16.1GW,同比-23.2%,在国内招标量同比下滑52%的情况下,公司订单保持稳定。 风电场规模扩大,盈利能力持续提升:公司发电业务保持稳定,20年权益并网装机容量5.49GW,同比+800MW,全年国内合并报表范围上网电量74.88亿度,风电场投资和开发收入40.2亿元,发电量和收入较19年小幅下滑,主要原因系公司转让437MW风电场,而新增风电场并网集中在下半年。剔除出让风场影响,公司发电业务盈利能力提升,风电场平均利用小时数达到2223小时,同比+11小时,比行业平均高126小时,通过数字化运维提升盈利能力,20年毛利率大幅提升5.3pct至67.5%。 运维服务高增长,发力未来业务增量:公司近年来在运维市场上持续扩张,2020年风电服务容量达14.12GW,同比+3.13GW;实现营业收入44.34亿元,同比+23.9%,公司后运维服务收入和工程施工收入均实现增长。风电服务20年毛利率-2.7%,同比下降9.1pct,目前运维服务毛利率仍处于较低水平,随着未来规模逐步扩大,毛利率有望持续提升。 盈利预测与投资建议:预计公司21-23年营业收入分别为527.83/566.11/661.96亿元,归母净利润31.66/37.27/44.94亿元,对应EPS0.75/0.88/1.06元/股,今年风电整体景气度下行,但公司龙头地位稳定,维持买入评级。 风险因素:风机价格持续下行;原材料和零部件价格上涨;行业政策不及预期;公司后续订单量不及预期;技术变革风险。
福莱特 非金属类建材业 2021-04-02 26.81 -- -- 28.50 5.87%
39.54 47.48% -- 详细
20年玻璃供应偏紧,公司业务量价齐增:从20H2起,行业装机量大增以及双玻组件渗透率大幅提升,光伏玻璃供应逐步偏紧,3.2mm玻璃价格从24元/平米上涨至43元/平米。随着越南1000t/d产线Q4投产叠加薄玻璃出货比例增加,公司光伏玻璃业务量价双增,全年实现光伏玻璃销售量1.85亿平米,同比+17.32%;实现销售收入52.26亿元,同比+39.44%,平均售价(不含税)28.25元/平米,同比+19%。 今年价格回落,公司依靠成本优势扩大份额:由于光伏玻璃价格高涨,行业利润水平较高,各家企业纷纷布局新产线,预计21年末行业总供给将达到4.78万t/d,同比增长超过170%。今年供给大幅释放,光伏玻璃价格大概率下滑,根据PVInfolink最新数据,目前3.2和2.0mm玻璃价格分别下调至28和22元/平米,同比下滑超过30%。我们认为此次调价应偏乐观对待:1、由于硅料涨价,目前组件价格居高不下,抑制需求,本次玻璃降价有助于缓解组件的成本压力,促进终端需求释放,提升行业景气度。2、公司凭借强大的技术实力和多年积淀,生产成本行业领先,无惧调价。相反,此次降价将加速行业高成本产能出清,进一步稳固公司龙头地位。 大规模规划产能扩张,未来可期:公司适时加快扩产节奏,提升市占率,大规模规划未来两年产能扩张。今年Q1越南1000t/d产线投产,非公开发行和可转债规划的四条1200t/d产线中一条已于Q1投产,剩余三条预计今年陆续投产。此外,公司在凤阳规划5条1200t/d,预计22年陆续投产,预计21、22年底名义产能将达到12200、18200t/d,考虑到公司近期规划嘉兴两条1200t/d产线,到2023年总产能超过2万t/d。 盈利预测与投资建议:预计公司21-23年营业收入分别为103.97/185.87/207.36亿元,归母净利润分别为20.41/28.78/32.03亿元,对应EPS分别为0.95/1.34/1.49元/股,尽管今年光伏玻璃面临价格下行的压力,但基于公司的龙头地位和成本优势,我们看好公司未来长期可持续发展前景,维持买入评级。 风险因素:光伏装机量不及预期、产品价格下跌、产能投产不及预期风险。
京运通 机械行业 2021-03-30 8.80 -- -- 8.58 -2.50%
10.13 15.11% -- 详细
公司发布20年年度报告,全年实现营收40.56亿元,同增97.15%;归母净利润4.40亿元,同增67.09%;扣非归母净利润4.22亿元。公司硅片业务占比已由19年的18%提升至42%,硅片业务发展迅速。我们认为市场认知有望改变,公司已从电站运营商转变为硅片制造商,价值有望迎来重估。 投资要点:四季度计提拖累,扣除后业绩符合预期:公司Q4单季归母净利润0.24亿元,低于市场预期,主要原因是本期共计提资产减值准备0.83亿元,其中存货跌价0.5亿,固定资产减值0.15亿,其他0.18亿,考虑转回资产减值0.3亿元,本次计提影响归母净利约5000万元。刨除计提减值的影响,公司业绩整体符合预期。 硅片业务向好,未来提升空间大:随着乌海一期产能投产,公司硅片业务大幅增长,20年销售硅片10.18亿片,同增141%,硅片业务收入16.98亿元,同增206.16%,全年毛利率18.53%,分季度看,我们估算Q1-Q4毛利率分别为7.51%、14.81%、20.07%、25.18%,受到产能爬坡和硅片降价的影响,Q1-Q3公司硅片毛利率不理想,目前乌海7GW产能已完成爬坡实现满产满销,叠加硅片涨价,我们预计21年Q1硅片毛利率接近35%,全年毛利率接近30%,硅片收入有望超过70亿元。 设备板块高增长,电站业务保持稳定:公司20年实现设备收入6.12亿元,同比大增18倍,主要系公司此前的订单逐步确认收入。公司1400mm、1600mm单晶炉相继出货,光伏设备技术保持市场领先水平。21年公司硅片产能大幅扩张,单晶炉主要自供,设备收入预计会出现下滑。公司目前电站规模共1.7GW,其中光伏1.25GW、风电0.45GW,20年结算电量16亿千瓦时,实现电站业务收入12.23亿元,毛利率56.69%,公司维持电站规模,预计未来电站收入保持稳定。 盈利预测与投资建议:预计公司21-23年营业收入分别为93.75/185.79/213.58亿元,归母净利润11.58/22.81/28.99亿元,对应EPS0.48/0.94/1.2元/股,基于公司在第三方硅片供应商的龙头地位,维持买入评级,目标价14.06元/股。 风险因素:新产能投产速度不及预期,210硅片盈利能力不及预期,硅片价格不及预期,技术变革风险。
璞泰来 电子元器件行业 2021-03-19 65.69 -- -- 109.23 18.34%
121.00 84.20%
详细
事件: 公司披露2020年年报,全年实现营收52.81亿元,同比+10.05%;归母净利润6.68亿元,同比+2.54%,系20年全球新能源汽车蓬勃发展带动公司销量提升。费用方面,销售费用率为2.18%,同比-1.52pct;管理费用率为9.02%,同比+1.24pct;财务费用率为3.06%,同比+0.98pct。 投资要点: 负极材料一体化完善,成本有望进一步下探:公司负极材料实现收入36.28亿元,同比+18.84%,全年出货量6.3万吨,同比+37.57%,负极材料平均售价小幅下降,出货量的提升拉动公司营收增长。公司预计2021年新增负极材料、碳化产能和石墨化产能分别为8万吨、3万吨和5万吨,未来出货量进一步增加。针状焦价格在20年持续处于低位加之公司在下半年石墨化产能逐渐释放,上游材料自供致使成本进一步下降。公司负极材料毛利率31.09%,同比+4.23pct,未来一体化程度的加深将持续压缩成本并扩大公司利润空间。 隔膜市占率稳步提升,未来规模化优势明显:公司隔膜全年营收8.1亿元,同比+16.57%。20年全球动力电池需求提升34%,公司作为国内最大的独立涂覆隔膜加工商,全年隔膜销量7亿㎡,同比+23.75%,市占率达26.68%,同比+3pct。20年公司有效产能提升至10亿㎡,并改进工艺技术大幅提升生产效率,未来公司规模化优势将进一步凸显。 锂电业务受制客户的交付延迟和应收减值:公司20年锂电设备营收4.64亿元,同比-32.7%,主要系受疫情影响下游小电池厂商应收款回款较慢、交付时间延迟导致公司发出商品金额超6亿元。截至20年末,公司在手订单金额超15亿元。未来行业高景气发展,应收账款逐渐回款,预计公司锂电设备业务将恢复高速增长。 盈利预测与投资建议:我们认为今年动力电池需求将恢复,预计公司21-23年实现净利润9.95/12.01/15.06亿元,EPS分别为2.01/2.42/3.04元/股,基于公司在动力电池高端负极领域的龙头地位,我们维持增持评级。 风险因素:动力电池产业链恢复不及预期;上游原材料价格上涨;海外客户需求波动;产品毛利率降低。
京运通 机械行业 2021-03-15 8.15 14.06 46.31% 9.45 15.95%
9.45 15.95%
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投资要点: 万联证券 盈利预测与投资建议:预计公司20-22年营业收入分别为40.57/86.60/169.43亿元,归母净利润4.40/11.78/21.86亿元,对应EPS0.18/0.49/0.91元/股,基于公司在第三方硅片供应商的龙头地位,维持买入评级,目标价14.06元/股。 风险因素:新产能投产速度不及预期,210硅片盈利能力不及预期,硅片价格不及预期,技术变革风险。
美锦能源 能源行业 2021-03-15 7.25 9.29 33.29% 8.70 20.00%
9.26 27.72%
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量价提升带动炼焦板块业绩释放: 华盛化工已于 20年底投产并 置换产能,公司目前焦炭产能达 715万吨/年。 此外内蒙古 500万吨/年在建焦化项目预计 22年年底投产。与此同时,在去产能 的大背景下,焦炭价格从 20年 Q3的 1792元/吨上涨至目前 2746元/吨, 21年全国焦炭缺口将达到 2-3千万吨,焦炭利润和价格 有望维持在高位。预计 22年 H2新增产能弥补缺口后仍能保持在 较好的水平。量价提升逻辑明确,炼焦板块增长可期。 参股公司控股鸿基创能,掌握中游燃料电池核心技术: 参股公司 广州鸿锦控股鸿基创能,鸿基创能发布 HyKey1.0产品,性能寿命 对标国际水平,是世界一流的膜电极产品,成本比当前主流膜电 极降低 30%以上,标志着膜电极实现国产化。 目前年设计产能为 30万平米,已确定订单数量大,未来三年有望保持十倍增速。 投资并购飞驰汽车等氢能公司,抢跑氢能下游赛道: 公司在氢能 领域进行了全产业链布局。子公司飞驰汽车是国内最大的氢燃料 电池客车企业,年产能 5000台, 19年销售 376辆氢能汽车,广 东地区市占率达 96%,实现营收 5.37亿元,同比增长 24.91%;净 利润 3656万元,同比增长 12.59%。 20年上半年实现营业收入 2.88亿元,净利润 1982万元。截至 11月,飞驰共交付氢能公交 213辆,新中标订单 103台,订单合计金额 1.98亿元。 盈利预测与投资建议: 预计公司 2020-2022年营业收入分别为 126.32/218.03/227.09亿元,净利润分别为 7.88/27.18/ 33.04亿元,对应 EPS 分别为 0.18/0.64/0.77元/股, PE 分别为 38.28/11.10/9.13倍。 结合炼焦以及氢能业务的基本面, 给予 397亿 估值,对应目标价 9.29元。首次覆盖给予“增持”评级。 风险因素: 焦炭价格下跌;飞驰汽车销量不及预期;膜电极订单 量不及预期;加氢站建设不及预期。
弘亚数控 机械行业 2021-03-05 60.60 -- -- 59.18 -2.34%
59.97 -1.04%
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事件:近日弘亚数控公布了2020年业绩快报及2021年第一季度业绩预告。公司2020年实现营业收入16.9亿元,同比增长28.9%;实现归母净利润3.5亿元,同比增长15.2%。2021年第一季度预计实现归母净利润9500万元-1.15亿元,同比大幅增长102.2%-144.7%。 投资要点:业绩增长逐季加速,高端产品市占率不断提升:分季度来看,公司2020年Q1、Q2、Q3、Q4营业收入分别同比增长1.0%、19.2%、36.2%、57.6%,归母净利润分别增长-37.5%、9.3%、15.1%、102.2%,2021年第一季度公司归母净利润预计可实现翻倍增长。在疫情缓解后公司业绩增长逐季加速,主要原因系公司突破产能瓶颈,同时不断提升高端市场占有率,高端封边机、数控钻孔中心、数控裁板锯等高附加值产品销量增长迅速。 新项目陆续投产,产能规模持续扩张:2020年12月公司公开发行可转债申请获证监会通过,公司计划募集6亿元用于高端智能家具生产装备项目、零部件自动化生产项目以及补充流动资金,其中高端智能家具生产装备项目将致力于五轴智能加工中心、柔性生产线等产品的国产化,有助于公司产能规模持续扩张,提升竞争力与市场份。公司玛斯特智能新厂房A栋已于2020年10月投产,目前正处于产能爬坡阶段,每月产值约3000万。 行业景气向上,国产替代加速,在手订单饱满:2020年全年房地产业固定资产投资同比增长5.0%,商品房销售面积同比增长2.6%。受房地产行业回暖以及大宗业务快速崛起、智能化需求提升等因素影响,家居企业扩产积极。此外,海外疫情的蔓延使得国外家具设备供应不及时,大量订单从国外企业流向国内龙头,加速国产替代进程。受益于下游积极扩产、进口替代及市占率提升,弘亚数控订单饱满,在手订单可以覆盖未来半年左右的生产。 盈利预测与投资建议:我们预计,公司2020、2021、2022年归母净利润分别为3.50、4.81、6.24亿元,维持公司的“增持”评级。 风险因素:房地产竣工周期恢复不及预期、精/全装修扩张情况不及预期、产能释放节奏不及预期、行业竞争加剧、新冠疫情控制不及预期等。
京运通 机械行业 2021-03-04 8.81 14.06 46.31% 9.45 7.26%
9.45 7.26%
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硅片格局极佳,历史包袱小,京运通后发先至:碳中和背景下,光伏装机长期增长确定,预计21年光伏160GW,下游电池片产能远大于硅片产能,硅片环节可转移硅料上涨成本,维持较高利润;7GW产能中166有6GW、210有1GW,且后续乌海二期10GW 和乐山一期、二期24GW 产能均为210产能,相较友商,历史包袱少,后发优势显著。在硅片技术路线和尺寸收敛的关键时点大幅扩产。预计随着21年下半年乐山一期、乌海二期,22年乐山二期投产,21/22年底公司产能有望达到25、40GW,全年出货量有望达到14、33GW。 设备自产进军210硅片,1600单晶炉行业领先:公司利用单晶炉技术优势,20年H1完成1600单晶炉研发,可拉制12英寸硅棒,最高兼容40寸热场,单炉单次投料量1吨,预留CCZ 接口,采用CCD 技术提升设备自动化、智能化水平,大幅降低人工成本。2020年8月完成210切片机自主研制并完成试产,21年初实现批量供货,自产单晶炉有望降低25%的硅片投资,供应得到保障。 成本、质量和技术三位一体,第三方供应商优势尽显:成本方面,公司M6硅片非硅成本已降至7毛/片,接近行业龙头成本水平,未来氩气回收后还有5分/片的下降空间。质量方面,公司硅片碳氧杂质含量和电阻率均处于行业领先水平。技术方面,公司提前布局CCZ 技术,有望在下一代硅片技术迭代过程中持续领先。随着33GW产能释放,作为第三方硅片龙头,在龙头一体化和第三方电池客户渐行渐远的背景下,有望承接第三方电池客户,市场份额有望扩大。 盈利预测与投资建议:预计公司20-22年营业收入分别为39.78/85.31/169.43亿元,归母净利润4.28/11.78/21.31亿元,对应EPS0.18/0.49/0.88元/股,基于公司在第三方硅片供应商的龙头地位,首次覆盖给予买入评级,预计21年硅片、高端装备和电站板块归母净利润分别为6.75/0.23/4.64亿。按三大业务PE 分别为35/45/20倍计算,对应6个月市值339.4亿,目标价14.06元/股。 风险因素:新产能投产速度不及预期,210硅片盈利能力不及预期,硅片价格不及预期,技术变革风险。
拓斯达 机械行业 2021-02-08 40.09 -- -- 45.68 13.94%
45.68 13.94%
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注塑机配套设备起家,新产品接力成长:拓斯达从注塑机辅机单机设备起家,于 2009年推出了自动化供料及水电气系统,为客户提供注塑生产线的整厂解决方案。2011年起公司先后推出各类机械手、多关节机器人等产品,以及各类基于机械手、多关节机器人集成应用的自动化整体解决方案。2017年公司智能能源及环境管理系统业务步入正轨并实现了高速增长。2020年新冠疫情爆发,公司在短时间内研发出口罩机并完成技术迭代,形成稳定出货能力,实现了营收与利润的大幅增厚。总体来看,公司通过灵活高效的组织管理机制稳抓行业风口,产品线不断延伸,实现了业绩的稳定高速增长。 扩产、并购、研发三管齐下,卡位注塑机、机器人、CNC:2019年11月公司向不特定对象发行股票,募集资金 6.50亿元,投资于江苏拓斯达项目,以完善生产基地布局、扩充产能。2020年 8月公司公布拟在东莞市建设生产基地,用于工业机器人、注塑机、CNC 等设备的研发和制造,用地面积达 196亩。除了投资扩产外,公司通过受让亿利达部分资产、(拟)收购埃弗米 51%股份等方式加强公司在注塑机、CNC 领域的技术实力;投资 6.12亿用于研发及产业化项目,以提升公司底层技术实力,提高产品品质。公司积极进行扩产、并购、投资研发项目等动作,加速卡位注塑机、机器人、CNC 三大标准化产品,为公司取得更加广阔的发展空间。 从集成商到产业平台:发力中小客户,聚焦硬件产品,掌握共性技术:由于制造业的封闭特性,庞大的中小客户有大量的自动化需求找不到合适、匹配的集成商。针对这一行业痛点,拓斯达顺势提出平台化战略:开发优质的中小集成商,为合作集成商提供硬件产品与共性技术,以“研发团队+应用团队+优质集成商+高效项目执行+战略合作伙伴”的模式来共同服务客户。公司将通过底层核心技术来支撑零部件、产品的优势,通过自产产品来提升解决方案的竞争力,通过能够解决客户需求和痛点的解决方案构建渠道平台的优势,实现产业平台层层赋能。 盈利预测与投资建议:我们预计,公司 2020、2021、2022年归母净利润分别为 5.33、4. 10、5.26亿元,对应的 PE 分别为 20.8、27.0、21.0倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素:行业景气度下行风险、新产品市场开拓不及预期风险、平台化战略推进不及预期风险、市场竞争加剧风险、财务风险等
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名