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京运通 机械行业 2021-03-04 8.81 14.06 58.16% 9.19 4.31% -- 9.19 4.31% -- 详细
硅片格局极佳,历史包袱小,京运通后发先至:碳中和背景下,光伏装机长期增长确定,预计21年光伏160GW,下游电池片产能远大于硅片产能,硅片环节可转移硅料上涨成本,维持较高利润;7GW产能中166有6GW、210有1GW,且后续乌海二期10GW 和乐山一期、二期24GW 产能均为210产能,相较友商,历史包袱少,后发优势显著。在硅片技术路线和尺寸收敛的关键时点大幅扩产。预计随着21年下半年乐山一期、乌海二期,22年乐山二期投产,21/22年底公司产能有望达到25、40GW,全年出货量有望达到14、33GW。 设备自产进军210硅片,1600单晶炉行业领先:公司利用单晶炉技术优势,20年H1完成1600单晶炉研发,可拉制12英寸硅棒,最高兼容40寸热场,单炉单次投料量1吨,预留CCZ 接口,采用CCD 技术提升设备自动化、智能化水平,大幅降低人工成本。2020年8月完成210切片机自主研制并完成试产,21年初实现批量供货,自产单晶炉有望降低25%的硅片投资,供应得到保障。 成本、质量和技术三位一体,第三方供应商优势尽显:成本方面,公司M6硅片非硅成本已降至7毛/片,接近行业龙头成本水平,未来氩气回收后还有5分/片的下降空间。质量方面,公司硅片碳氧杂质含量和电阻率均处于行业领先水平。技术方面,公司提前布局CCZ 技术,有望在下一代硅片技术迭代过程中持续领先。随着33GW产能释放,作为第三方硅片龙头,在龙头一体化和第三方电池客户渐行渐远的背景下,有望承接第三方电池客户,市场份额有望扩大。 盈利预测与投资建议:预计公司20-22年营业收入分别为39.78/85.31/169.43亿元,归母净利润4.28/11.78/21.31亿元,对应EPS0.18/0.49/0.88元/股,基于公司在第三方硅片供应商的龙头地位,首次覆盖给予买入评级,预计21年硅片、高端装备和电站板块归母净利润分别为6.75/0.23/4.64亿。按三大业务PE 分别为35/45/20倍计算,对应6个月市值339.4亿,目标价14.06元/股。 风险因素:新产能投产速度不及预期,210硅片盈利能力不及预期,硅片价格不及预期,技术变革风险。
拓斯达 机械行业 2021-02-08 40.09 -- -- 45.68 13.94% -- 45.68 13.94% -- 详细
注塑机配套设备起家,新产品接力成长:拓斯达从注塑机辅机单机设备起家,于 2009年推出了自动化供料及水电气系统,为客户提供注塑生产线的整厂解决方案。2011年起公司先后推出各类机械手、多关节机器人等产品,以及各类基于机械手、多关节机器人集成应用的自动化整体解决方案。2017年公司智能能源及环境管理系统业务步入正轨并实现了高速增长。2020年新冠疫情爆发,公司在短时间内研发出口罩机并完成技术迭代,形成稳定出货能力,实现了营收与利润的大幅增厚。总体来看,公司通过灵活高效的组织管理机制稳抓行业风口,产品线不断延伸,实现了业绩的稳定高速增长。 扩产、并购、研发三管齐下,卡位注塑机、机器人、CNC:2019年11月公司向不特定对象发行股票,募集资金 6.50亿元,投资于江苏拓斯达项目,以完善生产基地布局、扩充产能。2020年 8月公司公布拟在东莞市建设生产基地,用于工业机器人、注塑机、CNC 等设备的研发和制造,用地面积达 196亩。除了投资扩产外,公司通过受让亿利达部分资产、(拟)收购埃弗米 51%股份等方式加强公司在注塑机、CNC 领域的技术实力;投资 6.12亿用于研发及产业化项目,以提升公司底层技术实力,提高产品品质。公司积极进行扩产、并购、投资研发项目等动作,加速卡位注塑机、机器人、CNC 三大标准化产品,为公司取得更加广阔的发展空间。 从集成商到产业平台:发力中小客户,聚焦硬件产品,掌握共性技术:由于制造业的封闭特性,庞大的中小客户有大量的自动化需求找不到合适、匹配的集成商。针对这一行业痛点,拓斯达顺势提出平台化战略:开发优质的中小集成商,为合作集成商提供硬件产品与共性技术,以“研发团队+应用团队+优质集成商+高效项目执行+战略合作伙伴”的模式来共同服务客户。公司将通过底层核心技术来支撑零部件、产品的优势,通过自产产品来提升解决方案的竞争力,通过能够解决客户需求和痛点的解决方案构建渠道平台的优势,实现产业平台层层赋能。 盈利预测与投资建议:我们预计,公司 2020、2021、2022年归母净利润分别为 5.33、4. 10、5.26亿元,对应的 PE 分别为 20.8、27.0、21.0倍。首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素:行业景气度下行风险、新产品市场开拓不及预期风险、平台化战略推进不及预期风险、市场竞争加剧风险、财务风险等
亿华通 2021-02-03 319.73 -- -- 348.00 8.84% -- 348.00 8.84% -- 详细
事件: 1月30日,公司公布2020年全年业绩预告,预计2020年。实现归母净利润为-2,000万元到-3,000万元,同比减少131.29%到146.94%。归母扣非净利润为-3,800万元到-4,800万元,同比减少169.31%到240.19%。 投资要点: 示范城市群名单尚未落地,行业产能有待加速释放:据中汽协数据,2020年燃料电池汽车产销分别完成1199辆和1177辆,同比分别下降57.5%和56.8%。主要由于示范城市群名单至今尚未公布,政策不明朗导致企业短期内持观望态度,产能有待首批名单落地后加速释放。预计名单将于春节前后公布,届时行业将迎来拐点。 业绩下降属于短期因素,长期基本面依然向好:公司业绩下滑主要由于三个因素。1.2019年公司出售海珀尔新能源公司确认了6345.82万元投资收益,而2020年没有类似的非经常性损益;2.公司提高了对申龙客车应收账款坏账准备的计提比例,2019年计提4684.47万元坏账准备,2020年6月底增至8068.48万元;3.2020年计入当期损益的课题项目补贴同比减少。长期看公司重点布局的京津冀地区有望出现首批示范城市群,未来将加速规模化步伐,进入规模化降本的正向循环。 冬奥会即将到来,短期业绩增长明确:张家口地区在冬奥会期间将有2000辆氢能公交运营,此外河北省要求2022年全省在运4000辆,北京地区2023年氢能汽车目标在运量3000辆,参考目前亿华通的区域地位,仅北京及张家口地区2021、2022年销售量将达到1513、1454辆,是公司2019年总销量的3.0倍、2.9倍,未来两年业绩增长确定性高。 盈利预测与投资建议:预计公司20-22年营业收入分别为2.67/18.79/21.71亿元;归母净利润-0.25/1.93/3.32亿元,同比增长-138.50%/884.88%/71.87%;EPS分别为-0.35/2.74/4.71元/股,维持公司“买入”评级。 风险因素:产品迭代风险;进口依赖风险;政策补贴及回款风险。
隆基股份 电子元器件行业 2021-02-01 113.00 -- -- 125.68 11.22% -- 125.68 11.22% -- 详细
行业景气业绩高增,大幅扩产未来可期:20年我国光伏新增装机达48.2GW,其中Q4抢装近29.5GW,装机数据超出预期。公司业绩显著提升,乐观预计20年归母净利润达86亿元,同比增长62.88%,根据PVInfoLink统计,公司20年全球组件出货超过20GW,超越晶科首度登上组件全球出货量榜首,21年出货目标超过40GW。平价时代来临,叠加“碳中和”目标锚定,光伏高景气有望持续,公司持续大幅扩张产能巩固龙头地位,截至2020年末,公司硅片产能已达到85GW,待曲靖1期10GW和腾冲10GW项目达产,云南丽江3期10GW和曲靖2期20GW相继投产后,2021年末公司硅片产能有望达到120GW。 硅料供给稳定,大硅片提升盈利能力:21年硅料供给依然偏紧,公司提前签订大额长单保证硅料供应。截至目前,公司已与新特、大全、亚洲硅业等企业签订共计50.8万吨硅料长单,保守估计21年锁定10万吨以上硅料。公司大硅片占比持续提升,预计今年M10硅片出货量超过3成,拉晶、切片等环节成本仍有下降空间。 电池片加速扩产提升一体化程度,涉足下一代技术保持领先:公司加速提升电池片产能以提高一体化程度,20年下半年以来,公司公告未来电池片产能扩张计划超过28GW,21年底有望超过40GW电池片产能。 公司在银川投建3GW新技术电池片产能,电池技术有望保持业内领先,根据4.12亿元的单GW设备投资额预测,我们认为新产能采用TOPCon技术的可能性较大。 盈利预测与投资建议:预计公司20-22年实现营业收入546.61/810.84/929.37亿元,归母净利润83.11/111.15/133.78亿元,EPS分别为2.20/2.96/3.55元/股。考虑到公司的全球龙头地位,维持买入评级。 风险因素:贸易保护风险,疫情风险,市场竞争风险,规模扩大的管理风险,专利诉讼风险。
明阳智能 电力设备行业 2021-02-01 21.30 -- -- 23.87 12.07% -- 23.87 12.07% -- 详细
事件:公司于1月27日发布2020年年度业绩预增公告,预计2020年度实现归母净利润11.80亿元至13.80亿元,同比增加65.60%到93.67%;公司扣非净利润预计达10.90亿元至12.70亿元,同比增加71.93%至100.32%。 投资要点:风电新增装机量激增,公司利润高增长:20年我国风电新增装机71.67GW,同增278%。Q4装机创单季历史新高,达57.75GW,为去年全年的2.24倍。今年风电景气度高涨,公司在手订单和交付规模不断扩大,前三季度公司在手订单达14.15GW,同增12.60%,全年出货量预计在5-6GW,同增超过100%,出货量高增下,公司全年业绩实现高增长。 公司控本能力出众,预计明年毛利率保持稳定:2020前三季度公司风机毛利率为19.34%,由于叶片自产,公司毛利率领先行业。目前平价项目陆上风机价格3200元/kW,21年陆上补贴退出后,预计招标价格仍有下行空间。但我们认为,公司明年毛利率不会大幅下滑,第一点,公司海上风机占比提高,21年有望达到40%以上,海上风机毛利率较陆上要高出至少5个百分点;第二点,公司将一部分降本压力传导至上游,预计零部件仍有至少10%的降本空间,此外公司通过减少生产人员,仍可压缩人工成本,因此,我们认为公司毛利率可以稳定在19%左右。 海上漂浮式技术领先,海外订单有望破局:公司漂浮式风机在业内领先,今年拟在揭阳建设的300MW漂浮式海上风电项目预计22年并网,项目采用6.45MW风机,度电成本有望降至0.45元,达到发电侧平价。公司近期斩获Renexia订单,项目拟采购10台明阳3MW海上风机,建成后将成为意大利首座海上风电场,这是公司同时也是中国风电企业首次获得欧洲银行无追索项目融资,公司有望凭借此次机会打开国际市场,与国际整机龙头同场竞技,实现海外业务突破。 盈利预测与投资建议:预计公司20-22年营业收入分别为208.6/303.95/360.96亿元,归母净利润分别为13.56/19.33/23.6亿元,对应EPS分别为0.97/1.38/1.68元/股,基于公司在海上风电行业的龙头地位,维持买入评级。 风险因素:风机价格上涨不及预期;原材料和零部件价格上涨风险;公司后续订单量不及预期。
晶盛机电 机械行业 2021-01-29 43.00 -- -- 44.55 3.60%
44.55 3.60% -- 详细
盈利预测与投资建议:我们预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为8.59亿元、12.30亿元、16.44亿元,维持公司的“买入”评级。 风险因素:疫情控制不及预期、光伏及半导体行业扩产不及预期风险、行业竞争加剧风险、公司新产品验证情况不及预期风险等。
福莱特 非金属类建材业 2021-01-22 38.50 53.60 74.08% 42.38 10.08%
42.38 10.08% -- 详细
事件: 公司发布定增结果,本次实际非公开发行A股约8455万股,每股价格29.57元,募集资金总额25亿元,前四家高华-汇丰、财通基金、济南江山和瑞银分别获配4.5、2.96、2.0和2.0亿元。本次募集资金主要用于凤阳2座1200t/d组件盖板产线以及6条光伏背板玻璃钢化镀膜生产线的建设。 投资要点: 外资机构大举进入,龙头地位难以撼动:公司本次募资中,外资获配达6.5亿元,占总募资金额的26%。定增后高华-汇丰成为公司第十大股东,持股比例达到0.71%。我们认为,外资进入有利于优化公司股权结构,同时这也是重要的风向标,表明外资看好公司在光伏玻璃领域的长期优势以及龙头地位。 成本优势明显,无惧行业扰动:由于光伏玻璃价格快速上涨,近期有多家企业宣布将切入超白压延领域,包括金晶科技、旗滨集团、德力股份、福耀玻璃等,市场开始担心21和22年产能过剩导致光伏玻璃价格下滑,使公司盈利能力受到影响。但是我们认为,光伏玻璃生产成本的降低需要较长时间的经验积累,而公司凭借多年积淀以及规模效应,其成本优势巨大,且不易在短时间内被新进入者缩小差距。根据公司估算,若原材料成本较为乐观,新募投项目的3.2mm盖板的生产成本有望低至14元/平米以下,我们测算,21-22年市场需求的边际成本应该在18元-20元之间,公司成本优势出众,行业扰动对公司影响不大。 重申公司盈利能力,产能大幅释放未来业绩可期:我们认为在成本优势和快速扩张的双重加持下,公司盈利能力强大。根据公司扩产情况估算,我们预计公司21年光伏玻璃实际年产能有望达到289万吨,同增超过60%;22年实际年产能达到466万吨,较20年增长160%以上,随着近两年公司产能释放,业绩仍将大幅提升。 盈利预测与投资建议:预计公司20-22年营业收入分别为62.71/100.96/152.8亿元,归母净利润分别为16.53/26.11/35.9亿元,对应EPS分别为0.85/1.34/1.84元/股,维持买入评级,基于公司龙头地位和未来产能大幅释放,给予2021年40倍PE,对应6个月目标价53.6元。 风险因素:光伏装机量不及预期风险、产品价格下跌风险、产能投产不及预期风险、贸易保护主义风险、双玻组件普及速度不及预期风险。
华峰测控 2021-01-15 390.00 -- -- 487.00 24.87%
487.00 24.87% -- 详细
事件: 华峰测控近日发布2020年年度业绩预增公告,预计2020年实现归母净利润1.8亿元-2.1亿元,同比增长76.5%-105.9%;预计2020年实现扣非后归母净利润1.27亿元-1.52亿元,同比增长25.0%-49.6%。 投资要点: 公司订单饱满,产能瓶颈突破:在国内半导体市场需求旺盛的大环境下,公司订单量大幅增加,截至2020年Q3公司订单的交付期已经排到了2021年一季度。产能方面,目前公司的原地扩产计划已经完成,产能从60台/月提升至120台/月,另外公司天津生产基地有望在2021年上半年投产,解决公司产能瓶颈问题。2021年随着下游制造、封测产能持续紧张,半导体设备市场需求有望保持旺盛,叠加公司突破产能瓶颈,公司业绩有望继续高速增长。 第三代半导体测试机前景广阔:随着技术的不断突破,第三代半导体器件在快充、5G基站、新能源汽车、特高压、数据中心等领域的应用前景广阔。根据Yole预测,2025年SiC功率器件市场规模将超30亿美元、GaN功率器件市场规模将超7亿美元。华峰测控在第三代化合物半导体,尤其是GaN领域布局较早,在第三代宽禁带半导体功率模块方面取得了认证、量产,解决了多个GaN晶圆级测试的业界难题。2020年公司第三代半导体订单显著增长,未来随着第三代半导体应用市场不断扩展,公司发展空间值得期待。 SoC测试机打破成长天花板:目前公司SoC测试基于STS8300平台完成,已经完成了内部验证和客户验证阶段,进入正式市场销售阶段,已经实现订单和装机。目前8300平台还有多个模块的研制工作在进行,系统性能需要进一步提升,新设备推出初期订单和装机速度并不会很快,短期内对公司的业绩提升有限。我们预计随着新增产能的落地,公司的SoC测试机将在2021年开始快速放量,为公司打开长期增长的新空间。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2020、2021、2022年归母净利润分别为1.97亿元、2.99亿元、3.87亿元,维持公司的“增持”评级。 风险因素:细分领域市场拓展不及预期风险、新产品研发推广不及预期风险、募投项目产能消化风险、半导体行业景气度下滑风险等。
福莱特 非金属类建材业 2021-01-07 44.01 51.24 66.42% 46.64 5.98%
46.64 5.98% -- 详细
事件: 公司发布年度业绩预告,预计20年实现归母净利润15-16.6亿元,同增109.20%-131.52%。此外,公司发布公告将在凤阳新建5条窑炉日熔化能力为1200吨的光伏原片生产线及配套加工生产线,预计2022年陆续投产。 投资要点: 业绩高增长,盈利能力处于行业领先地位:公司预计20年实现扣非净利润14.75-16.35亿元,同增114.39%-137.65%,大幅超出市场预期。 20H2起,由于双玻渗透率提升、大板宽玻璃需求旺盛,光伏玻璃供不应求,3.2mm玻璃市场均价由24元/㎡上涨至43元/㎡,涨幅达79%,公司盈利水平大幅提升。公司积淀深厚,凭借多年积累的技术,在成本控制上远超领先行业平均水平,根据我们估算,当前价格水平下公司光伏玻璃业务毛利率接近60%。 产能置换政策隐虑消除,龙头优势明显加速扩产:12月中旬工信部放开对光伏玻璃产能置换要求,公司凭借融资能力强、单位产能投资成本低等优势,快速抓住行业机遇开展扩产计划。12月17日,公司嘉兴600t/d冷修产能和越南1000t/d新产能点火,目前实际产能达6400t/d,结合公司12月31日的最新扩产计划,预计2021、2022年底公司实际产能有望达到9800、18200t/d,市占率有望超过30%。 大尺寸玻璃供应偏紧,公司新扩产能有望受益:根据目前终端需求情况,我们认为21年182、210mm组件渗透率将大幅提升,而目前绝大多数老产能窑炉口宽度无法生产大板宽玻璃。配套182mm以上组件的光伏玻璃将面临供给紧缺情况,我们认为大板宽玻璃3-4元/平米的销售溢价将在21年持续。21年末公司新上产能占比接近50%,大板宽产品占比有望提升,新产能盈利水平将充分受益大尺寸溢价。 盈利预测与投资建议:考虑到公司最新扩产计划,我们大幅上调22年盈利预测,预计公司20-22年营业收入分别为63.89/86.06/159.34亿元,归母净利润分别为16.49/23.71/36.94亿元,对应EPS分别为0.84/1.22/1.89元/股,维持买入评级,基于公司龙头地位和未来产能大幅释放,给予2021年42倍PE,对应6个月目标价51.24元。 风险因素:光伏装机量不及预期风险、产品价格下跌风险、产能投产不及预期风险、贸易保护主义风险、双玻组件普及速度不及预期风险。
亿华通 2020-12-18 267.00 -- -- 299.32 12.10%
348.00 30.34% -- 详细
亿华通是中国氢能产业龙头标的,专注于氢燃料电池发动机系统研发及产业化。公司致力于成为国际领先的氢燃料电池发动机供应商,具备自主核心知识产权,率先实现了发动机及电堆的批量国产化,形成了以氢燃料电池发动机为核心,多种零部件共发展的体系。 投资要点::战略深耕京津冀,冬奥会推动短期业绩确定性高:京津冀作为公司深耕地区,累计营收占比高达42.65%。北京及张家口地区目前在运氢能公交达300辆,全部采用亿华通系统。张家口地区在冬奥会期间将有2000辆氢能公交运营,此外河北省要求2022年全省在运4000辆,其中张家口不少于2500辆。北京地区2023年氢能汽车目标在运量3000辆,参考目前亿华通在京津冀地区的市占率,公司仅北京及张家口地区2021、2022年销售量将达到1513、1454辆,是公司2019年总销量的3.0倍、2.9倍,未来两年业绩增长确定性高。此外公司通过点-线-面战略布局,深耕核心城市辐射周边省市,长期可持续发展能力优异。在目前国补退坡等因素带来的不确定性下,业绩的确定性使公司在氢能行业可投资标的中脱颖而出。 规模化拉动产业降本,电堆价格战热化:按当前国家规划估算,21/22/23/24/25年氢能汽车预估增量分别为0.5/1/2/3/3.5万辆,预计2023年前后将有一批龙头企业突破价格战重围。若以2025年行业龙头企业达到万套规模估算,电堆成本从190美元下降至39美元每千瓦,21-23年电堆成本将以每年30%的速度下降。 布局区域有望成为“十城千辆”示范区,上游基建力度大:公司优选氢源富集、产业集聚以及氢能上游基建投资力度大的区域,其中京津冀、珠三角、川渝地区有望出现“十城千辆”示范城市群。 盈利预测与投资建议:预计公司20-22年营业收入分别为4.85/16.95/21.71亿元;归母净利润0.60/2.30/3.33亿元,同比增长-5.82%/281.93%/45.01%;EPS分别为0.85/3.26/4.73元/股,首次覆盖给予公司“买入”评级。 风险因素:产品迭代风险;进口依赖风险;政策补贴及回款风险。
弘亚数控 机械行业 2020-11-09 51.80 -- -- 51.68 -0.23%
51.68 -0.23%
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事件: 近日弘亚数控公布了2020年三季报。公司2020年前三季度实现营业收入11.76亿元,同比增长19. 4%;实现归母净利润2.46亿元,同比下降2. 6%; 实现扣非归母净利润2.09亿,同比增长0. 03%;销售毛利率、净利率分别为32.6%、21. 2%。 投资要点: 业绩增长逐季加速, 费用管控良好分季度来看,公司2020年01、Q2、Q3营业收入分别同比增长1.0%、19. 2%、36. 2%,归母净利润分别增长-37.5%、9.3%、 15. 1%。在疫情缓解后公司业绩增长逐季加速。第三季度公司毛利率、净利率分别为33.8%、22. 9%,同比分别下降3.66pct、3. 94pct,环比与Q2单季基本持平。前三季度公司期间费用率为10.5%,同比下降1. 67pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降1.11pct、0. 3pct、0. 75pct。 业绩确定性高,预计全年净利润3.3-3.7亿2020年1-9月房地产业固定资产投资同比增长3.8%,第三季度全国商品房销售面积同比增长9.9%。受房地产行业回暖以及大宗业务快速崛起、智能化需求提升等因素影响,家居企业扩产积极。此外,海外疫情的蔓延使得国外家具设备供应不及时,大量订单从国外企业流向国内龙头,加速国产替进程。受益于下游积极扩产及进口替代,弘亚数控订单饱满,公司预计2020年可实现归母净利润3.3-3. 7亿元,同比增长8. 4%- -21.6%。 新项目Q4投产, 产能规模持续扩张玛斯特智能新建项目Q4投产,公司产能不足问题将逐步得到缓解。2020年8月公司提交可转债预案修订稿,计划募集不超过6亿元,用于高端智能家具生产装备项目、零部件自动化生产项目以及补充流动资金。高端智能家具生产装备项目将致力于五轴智能加工中心、柔性生产线等产品的国产化,有助于公司产能规模持续扩张,提升竞争力与市场份额。 盈利预测与投资建议我们预计,公司2020、2021、2022年归母净利润分别为3.46、4. 69、6. 06.亿元,维持公司的“增持”评级。 风险因素房地产竣工周期恢复不及预期、精/全装修扩张情况不及预期、产能释放节奏不及预期、行业竞争加剧、新冠疫情控制不及预期等。
东方电气 电力设备行业 2020-11-03 10.53 -- -- 11.29 7.22%
12.74 20.99%
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新增订单增速加快,十四五规划助力公司腾飞:中电联数据显示全国用电量加快复苏,截至9月底,全国用电量累计达54134亿千瓦时,同比+1.3%,实现正增长。公司今年累计新增订单391.6亿元,同比+49.9%,其中,清洁高效能源装备占36.1%,可再生能源装备占26.3%,合计达62.4%;Q3新增订单132.7亿,同比+93.51%。十九届五中全会闭幕,强调十四五期间能源资源利用效率和生态环境改善。东方电气作为三大动力之一,掌握先进清洁高效能源技术,未来五年前景广阔。 乘东风,风电业务加速可期:我国风能资源丰富,发展空间巨大。截至9月底,全国风电累计新增装机1306万千瓦,占总新增容量18.1%,仅次于火电;风电前三季度总完成投资1619亿元,占总电源工程投资52.5%;6000千瓦以上电厂发电装机容量中,风电占比持续上升,占11.38%,同比+0.8%。从政策端看,广东、江苏、福建等地或将出台风电补贴政策,进一步为市场带来利好。公司风电板块市场占有率高,技术水平领先,上半年已中标福建长乐,广东阳江,山东莱州等风电项目。预计年底公司将继续寻找机遇发挥优势,加速发展风电板块。 立足传统板块,进军氢能新领域,:除传统能源板块,公司燃料汽车电池业务发展迅速。截至工信部第十批新能源汽车推广目录,公司已与成客、中植、秦星合作共推出5款燃料电池城市客车。随着各地推广氢能政策出台,公司燃料电池汽车业务有望成为新的营收增长点。 盈利预测与投资建议: 预计公司20-22年营业收入分别为346.96/366.75/385.44亿元,归母净利润分别为18.45/20.56/22.27亿元,对应EPS分别为0.59/0.66/0.71元/股,基于公司风电振兴、传统业务寡头地位以及燃料汽车业务进展顺利,维持买入评级。 风险因素:燃料电池产业政策变化,市场竞争加剧风险;传统能源领域出现 大幅滑坡风险,清洁高效发电业务萎缩超预期。
隆基股份 电子元器件行业 2020-11-03 70.51 -- -- 76.90 9.06%
125.00 77.28%
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公司前三季度实现营收338.32亿元,同比+49.08%;归母净利润63.57亿元,同比+82.44%。单季实现营收136.91亿元,同比+59.53%,环比+18.62%;归母净利润22.40亿元,同比+51.93%,环比-0.53%。 投资要点::归母净利润大幅增长,前三季度盈利能力稳定:受益于公司硅片组件良好的销售业绩,公司营业收入和利润实现大幅增长。前三季度实现营收338.32亿元,同比+49.08%;归母净利润63.57亿元,同比+82.44%。盈利方面,前三季度毛利率为27.84%,同比+0.21pct;净利率为18.79%,同比增长3.44pct,公司盈利水平稳定。 硅片价格趋于稳定,上下游合作实现共赢:三季度中,硅片价格升至高点后价格持续高企。相较今年6月末,单晶M6硅片上涨24.51%;单晶G1硅片上涨22.98%。公司宣布与通威正式达成战略合作,双方就乐山、云南通威的高纯晶硅项目进行增资投产,预计产能分别达到7.5万吨和4.0万吨。同时,公司新签订的丽江、曲靖年产共计30GW单晶硅棒及硅片的项目在建成投产之后将会进一步提升产能,扩大公司市场规模。届时高企的硅片价格和新增的产线将进一步助力公司实现更高的利润突破。 玻璃推动组件售价小幅上涨,装机量提升带动组件销量增加:由于光伏玻璃价格自8月份低点以来上涨超过50%,组件厂面临较大成本压力,根据PVInfolink数据,8月初至今425-435W单晶PERC组件价格从1.50元/W涨至1.59元/W,涨幅仅6%。组件利润空间进一步被压缩,一体化厂商优势进一步凸显。根据国家能源局数据,前三季度,全国光伏新增装机18.70GW,同比+16.00%,。在光伏抢装的最后阶段,预计四季度将进入组件需求的高峰期,为公司组件销量持续提供动力。 盈利预测与投资建议:预计公司20-22年实现营业收入528.4/643.76/739.76亿元,归母净利润86.99/100.69/116.26亿元,EPS分别为2.31/2.67/3.08元/股。考虑到公司的全球龙头地位,维持买入评级。 风险因素:硅料、电池片价格不稳;新产能投产不及预期;异质结电池量产难度提升。
中联重科 机械行业 2020-11-02 7.45 -- -- 8.30 11.41%
13.00 74.50%
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事件:近日中联重科公布了2020年三季报。公司2020年前三季度实现营业收入452.44亿元,同比增长42.5%;实现归母净利润56.86亿元,同比增长63.4%;销售毛利率、净利率分别为28.5%、12.7%。 投资要点:业绩持续高速增长,盈利能力显著提升公司2020年前三季度营业收入、归母净利润分别增长42.5%、63.4%,扣非后归母净利润同比大幅增长79.2%。其中第三季度公司实现营业收入、归母净利润分别为162.17亿元(YoY+72.9%)、16.68亿元(YoY+84.6%)。2020年前三季度公司的毛利率为28.5%,同比下降1.31pct;净利率为12.7%,同比提升1.78pct;期间费用率为13.63%,同比下降3.88pct,其中销售费用率、管理费用率分别同比下降2.08、0.71个pct,研发费用率提升1.48pct。随着公司供应链体系的强化和智能制造水平的提升,公司费用率显著下降,实现了业绩高质量增长。 行业景气周期持续,公司业绩弹性高整体来看,公司第三季度的营业收入、扣非归母净利润的增速均好于第二季度,主要是由于下游需求旺盛,以及公司市场地位稳定提升。 前三季度国内基建、地产等行业需求保持高景气,工程机械行业整体呈现出“需求后移、淡季不淡”的特征,8、9月汽车起重机的销量分别同比增长47.8%、51.4%,9月中联重科塔机产品出货突破100亿元,比去年提前3个多月,突显了公司在塔机领域全球第一的行业地位。 随着国内经济恢复稳定增长,2021年新增专项债额度或将降低,但仍可能维持高位,基建对工程机械销量的支撑仍然存在。中长期来看,机器换人、环保升级、基建托底等逻辑持续。 目前公司的产品主要为混凝土机械、起重机等后周期品种,随着旧机更换高峰的到来以及公路治超、推进装配式建筑等法规政策的推进,公司主营产品有望迎来销售高峰,公司将保持较高的业绩弹性。 盈利预测与投资建议:我们预计,公司2020、2021、2022年归母净利润分别为69.84、81.05、90.00亿元,维持公司的“增持”评级。 风险因素:房地产、基建投资增速不及预期风险;装配式建筑推广不及预期风险;市场竞争加剧风险;原材料价格波动风险等。
晶盛机电 机械行业 2020-11-02 29.31 -- -- 32.48 10.82%
45.79 56.23%
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事件:近日晶盛机电公布了2020年三季报。公司2020年前三季度实现营业收入24.85亿元,同比增长23.8%;实现归母净利润5.24亿元,同比增长11.0%;销售毛利率、净利率分别为33.7%、20.8%。 投资要点:业绩增长稳定,盈利能力快速恢复公司2020年前三季度营业收入、归母净利润分别增长23.8%、11.0%,扣非后归母净利润同比增长9.4%。其中第三季度公司实现营业收入、归母净利润分别为10.15亿元(YoY+22.4%)、2.47亿元(YoY+12.1%)。 2020年前三季度公司的毛利率为33.7%,其中第三季度毛利率为39.0%,环比增长12.09pct,我们认为主要系公司供应链恢复及新产品逐步放量所致。前三季度净利率为20.8%,其中第三季度净利率为24.3%,环比提升5.78pct。前三季度公司期间费用率为11.2%,同比下降1.76pct,其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比下降0.44、2.34、1.18个pct,公司盈利能力持续提升。 在手订单大幅增长截止2020年第三季度末,公司未完成晶体生长及智能化加工设备合同合计59亿元,较2019年末增长65.5%;公司合同负债22.24亿元,较2019年末大幅增长120.9%。公司目前在手订单充足,为2020年及2021年公司业绩加速增长奠定基础。 新产品逐步放量,联手蓝思布局蓝宝石材料在半导体设备领域,公司8英寸硅片晶体生长、切片、抛光、外延加工设备已批量进入客户产线,12英寸硅片晶体生长炉小批量出货,SiC长晶炉已经交付客户使用,外延设备完成技术验证,产业化前景较好。 在光伏领域,公司前三季度新签订单超45亿元,保持新增订单市场份额第一。在蓝宝石领域,公司与蓝思科技合资建设制造基地,为蓝宝石材料在消费电子应用领域的规模应用提前布局。 盈利预测与投资建议:我们预计,公司2020、2021、2022年归母净利润分别为7.75、11.03、14.55亿元,维持公司的“买入”评级。 :风险因素:疫情控制不及预期、光伏及半导体行业扩产不及预期风险、行业竞争加剧风险、公司新产品验证情况不及预期风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名