一、事件 吉比特发布2020年中报：2020年上半年公司实现营业收入14.09亿元，较上年同期增长31.61%；归属于上市公司股东的净利润5.50亿元，同比增长18.17%；扣非归母净利润4.99亿元，同比增长12.89%。 二、我们的分析与判断 2020年上半年公司营业收入来自于《问道手游》的比例较高，营业收入和净利润均实现较大幅度的增长，预计2020H2热度延续流水继续保持增长。 （一）上半年营收实现大幅增长，经营活动现金流充足 2020H1中国移动游戏市场实现收入1046.73亿元，同比增长35.81%，收入增速与2019年同期相比实现了较大幅度提升。2020H1公司实现营业收入14.09亿元，较上年同期增长31.61%；归母净利润实现5.50亿元，较上年同期增长18.17%；毛利率水平依然保持在高位。上半年营收及净利润实现大幅增长，主要系疫情影响复工延迟，玩家活跃度上升。随着国内疫情得到控制，公司Q2营业收入较Q1出现小幅下滑。公司现金流状况良好，上半年经营活动现金流净额同比增长37.22%，达到7.98亿元，热门游戏如《问道手游》、《最强蜗牛》运营稳定，为公司带来持续的现金流入。 （二）长线运营能力占优，《问道手游》流水稳定 基于出色的游戏研发与运营能力，公司积累了庞大的用户规模，以《问道手游》为代表的经典产品自上线以来表现优异，截止2020年6月30日《问道手游》已累计注册用户超过4300万，持续为公司贡献营收。《问道手游》在今年4月上线4周年庆版本，邀请张若昀为新代言人、田雨为明星大玩家，吸引了大批年轻玩家，并通过多种活动提升用户活跃度，维持老玩家群体稳定。同时，《问道手游》在今年6月开放135级，重现经典130级套装，勾起大批老玩家的回忆，2020H2流水有望继续保持增长。 （三）游戏产品储备丰富，多元布局产品矩阵 公司运营包括MMORPG、Roguelike、挂机放置、SLG等多类型的游戏产品，游戏产品储备丰富。2020年9月17日即将发行《魔渊之刃》，目前在TapTap上预约测试用户已超过37万。随后《不朽之旅》、《巨像骑士团》、《荣誉指挥官》、《石油大亨》等多款游戏也将在下半年发行。同时，2020年上半年公司发行了《最强蜗牛》，上线后即引发现象级关注，48小时内进入iOS畅销榜Top3，在App Store中国区7月游戏App收入榜中位列第6名，成为2020年游戏市场重磅黑马。公司还取得了《古代战争》《呆萌骑士》《不朽之旅》《跨越星弧》等多款产品的海外发行权，部分产品已处于产品调优阶段，加上2019年已在海外发行的七款游戏，预计未来游戏出海对营收贡献将更为显著。 三、投资建议看好公司的自主研发和运营能力带来的持续性业绩增长。预计公司20-22年归母净利润分别为10.61/13.45/16.15亿元，同比增长35.01%/26.77%/20.08%，对应EPS分别为14.77/18.72/22.48，对应PE分别为28.65x/22.60x/18.82x，给予推荐评级。 四、风险提示市场竞争加剧的风险，行业政策趋严的风险，新游戏产品研发运营