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郑茜文

平安证券

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我爱我家 批发和零售贸易 2021-05-03 3.78 -- -- 5.24 38.26%
5.23 38.36% -- 详细
多因素影响 2020业绩表现,低基数下 2021Q1业绩大增:公司 2020年营收同比降 14.6%,归母净利润同比降 62.3%,主要因:1)疫情影响 2020年 1季度经营活动,导致 2020Q1归母净利润为-1.6亿元,同比减少 3.7亿元;2)新西兰自持购物中心闭店装修影响收入;2)公司加大数字化建设投入,2020年 IT 类费用同比增长超 50%;3)期内资产减值损失 1285万元,同比增加 1348万元。疫后经营恢复叠加低基数影响,公司 2021Q1实现归母净利润 1.72亿元,同比增长 205.3%。 经营扩张提速,目标明确彰显发展信心:公司 2020年实现总交易金额(GTV)约 4000亿元。直营业务强化华北、华东等优势区域发展,试点合伙人模式,执行市占率提升战略,其中杭州 3月二手市场占有率超过38%。大力推进品牌加盟,2021Q1末加盟门店突破 1300家,带动总门店增长至近 4000家。新房业务方面,持续加大合作广度与深度,2020年新房渠道客单价 5.36万元,同比上涨 2.6%,月均可售项目 2200个,同比增加 9.4%。2020年相寓业务拓展至深圳,强化粤港澳大湾区布局,2020年末在管公寓 23.6万套,全年出租率 94.4%;2021Q1末在管 23.9万套,期内平均出房 10.3天,出租率 96.2%,保持行业领先优势。公司制定 2021年加盟门店升至 2100家目标,未来三年伴随数字化战略推进与平台转型,力争打造万亿 GTV 的数字化居住服务平台。 数字化持续推进,员工持股促进共赢:公司坚持既定数字化建设投入计划,2020年末 IT 团队占控股总部人数超 80%。期内实现官网及核心业务系统迭代升级,开发接入面向经纪人、经纪门店、经纪品牌的平台化产品“i+产品群”。当前“i+产品群”已连接超过 7.5万名外部经纪人,其中付费用户增至 5000名。同时官网活跃度持续提升,2020年成交佣金贡献占比达 24.6%。2020年 7月首期员工持股计划完成二级市场股票购买,涉及基层业务骨干及管理人员等 368人,员工持股计划的实施可有效推动员工及公司利益相结合,实现共赢。 投资建议:考虑公司扩张目标明确,短期线下门店拓展、数字化建设等投入将持续增加,下调公司2021-2022年 EPS 预测至 0.26元(原为 0.36元)、0.30元(原为 0.41元),当前股价对应 PE 分别为 14.4倍、12.4倍。公司作为房产经纪及房屋租赁行业领先企业,业务全面协同效应明显,区域深耕经营壁垒突出,有望充分受益存量房时代;同时线下门店增长目标明确,线上线下融合、平台化打造开启增长新动能,维持“推荐”评级。 风险提示:1)市场竞争环境、行业景气度变化可能导致门店扩张不及预期,同时新增门店打造可能面临一二线工作协同度不够、系统支持效率较低等问题;2)若后续需求韧性不足导致房产交易规模不及预期,公司规模增长将受到影响;3)相寓出房周期拉长、出租率下滑风险。
中南建设 建筑和工程 2021-05-03 6.64 -- -- 7.26 -1.09%
6.57 -1.05% -- 详细
业绩持续提升,未结资源充足。公司一季度实现营收143.5亿元,同比增长23.9%,归母净利润6.9亿元,同比增长10.2%。利润增速低于营收主要因:1)房地产结算毛利率同比降2.14个百分点至25.7%,带动整体毛利率同比降2.35个百分点至21.4%,但相比2020年全年水平仍高出4.12个百分点;2)少数股东损益占比同比上升8.9个百分点至25.3%。期末合同负债为1238亿元,覆盖近一年营收1.5倍,奠定后续业绩增长基础。 销售表现尚佳,拿地成本改善。公司一季度销售金额484亿元、销售面积352万平米,同比增长124.3%、114.8%,较2019年同期增长56.9%、40.5%。销售均价13775元/平米,较2020年全年上涨3.7%。期内新开工273.3万平米,同比增长136.1%,竣工127.2万平米,同比增长102.6%,分别完成年初计划的29.4%和10.2%。公司一季度新增项目12个,规划建面222万平米、总地价74亿元,为同期销售面积、销售金额63.2%、15.3%,较2020年降27.2个、18.7个百分点。平均楼面地价3340元/平米,较2020年降33.2%,地价房价比24.2%,较2020年降13.4个百分点。期末在建项目规划建面3185万平米,未开工项目规划建面1383万平米,整体可竣工资源中一二线占比约35%。 财务持续优化,现金流状况良好。期末净负债率、剔除预收款的资产负债率为97.5%、78.6%,较2020年末降0.27个、1.13个百分点;现金短债比进一步提升至1.11倍,风险保障能力持续提升。一季度公司继续保持良好经营性现金流状况,经营活动产生的现金流量净额为18.54亿元。 投资建议:维持此前预测,公司存在股权激励行权,按最新股本计算,预计公司2021-2023年EPS分别为2.36元、2.88元、3.25元,当前股价对应PE分别为3.2倍、2.6倍、2.3倍。公司践行高周转策略,升级完善激励机制,持续优化资产负债表,同时充足预收奠定业绩释放基础,估值及股息率亦具有吸引力,维持“推荐”评级。 风险提示:1)基于需求提前释放、热点城市调控加码,若后续楼市再现调整,需求释放低于预期,未来存在公司以价换量提升需求,带来减值风险;2)若后续行业金融监管力度超出预期,将对公司规模发展产生负面影响,导致业绩表现不及预期风险;3)新冠疫情影响下三四线城市春节返乡置业缺失,叠加供应较大、棚改退潮导致的需求弱化,对应区域楼市面临调整风险,进而影响公司三四线项目销售。
保利地产 房地产业 2021-05-03 14.10 -- -- 14.07 -0.21%
14.07 -0.21% -- 详细
oracle.sql.CLOB@adc1da0
金地集团 房地产业 2021-05-03 11.30 -- -- 11.91 -1.57%
11.13 -1.50% -- 详细
oracle.sql.CLOB@5cb56a7e
中南建设 建筑和工程 2021-04-30 6.66 -- -- 7.34 -0.27%
6.64 -0.30% -- 详细
业绩表现亮眼,未结资源充足。 公司 2020年实现营收 786亿元,同比增 长 9.4%, 归母净利润 70.8亿元,同比增长 70%。 利润增速高于营收主要 因: 1) 毛利率同比提升 0.5个百分点至 17.3%; 2) 管理效率提升下,期 间费用率同比降 0.9个百分点至 6.6%; 3)随着合作项目增多并陆续进入 结转期,投资收益同比增加 22亿元至 42.9亿元; 4)公允价值变动收益 同比增加 2.4亿元至 2.9亿元。 期末合同负债 1202.9亿元,覆盖近一年营 收 1.5倍,奠定业绩增长基础。 销售稳健增长,土储资源适中。 公司 2020年完成销售额 2238.3亿元,同 比增长 14.2%;销售面积 1685.3万平米,同比增长 9.4%;销售均价 13281元/平米,同比增长 4.4%。 销售金额中一二线城市占比 41%,同比略有下 滑。 期内新开工 1357万平米、竣工 1349万平米,同比下降 3.5%、增长 42.6%,完成计划规模的 156.7%、 93.7%。 2021年计划新开工 930万平 米,同比下降 31.5%,计划竣工面积 1251万平米,同比下降 7.3%。 期末 在建项目规划建面 3042万平米,未开工建面 1430万平米,可保障未来 2年左右开发建设,其中一二线占比 36.4%。 拿地强度提升, 财务状况优化。 公司全年新增建面 1523万平米,同比增 长 54%,总地价 762亿元,同比增长 47%;拿地销售面积比、拿地销售 金额比分别为 90.4%、 34%,较 2019年提升 26.2个、 7.6个百分点。 其 中公开方式获取建面占比 88%。新增项目平均楼面价 5002元/平米, 同比 下降 4.7%,地价房价比 37.7%,同比下降 3.6个百分点。期末净负债率、 剔除预收款的资产负债率分别为 97.3%、 79.8%, 较 2019年末降 71.1个4.2个百分点;期末现金短债比 1.04倍,“三条红线” 黄档达标。 期内经营活动产生的现金流量净额84.7亿元,连续 3年保持正值。 投资建议: 维持此前预测, 公司存在股权激励行权,按最新股本计算,预计公司 2021-2023年 EPS分别为 2.36元、 2.88元、 3.25元,当前股价对应 PE 分别为 3倍、 2.5倍、 2.2倍。 公司践行高周转策略, 升级完善激励机制, 持续优化资产负债表,同时充足预收奠定业绩释放基础, 估值及股息率亦具有吸引力, 维持“推荐”评级。
保利地产 房地产业 2021-04-22 14.11 -- -- 14.30 1.35%
14.30 1.35%
详细
业绩持续提升,未结资源充足。公司 2020年实现营收 2430.9亿元,同比增长 3%,归母净利润 289.5亿元,同比增长 3.5%。利润增速略高于营收主要因前期合作项目逐步结转,期内投资收益 61.4亿元,同比大幅增长65.9%。期内毛利率 32.6%,同比降 2.4个百分点。期末合同负债同比增11.5%至 3656.3亿元,为近一年营收 1.5倍,奠定后续业绩增长基础。 销售稳步增长,深耕成效显著。公司 2020年实现销售金额 5028.5亿元,同比增长 8.9%;销售面积 3409.2万平米,同比增长 9.2%;销售均价 14750元/平米,同比微降 0.3%。其中一二线城市销售贡献 74%、珠三角及长三角销售贡献 52%。2020年公司在 16城排名市场第一,39城排名市场前三,深耕效果显著。2020年新开工 4630万平米、竣工 3986万平米,同比下降 7.1%、增长 34.1%。2021年计划新开工 4900万平米,同比增长5.8%,计划竣工面积 4000万平米,同比增长 0.4%。 拿地态度积极,储备量足质优。期内公司新拓展项目 146个,新增建面3186万平,同比增长 19%,总地价 2353亿元,同比增长 51%;拿地销售面积比、拿地销售金额比分别为 93.5%、46.8%,较 2019年升 7.6个、13.1个百分点。2020年平均楼面价 7388元/平米,同比增长 27.3%,为同期销售均价的 50.1%,较 2019年升 10.9个百分点。区域选择上,公司坚持深耕“中心城市+城市群”,全年 38个核心城市拓展金额占比 83%。 期末在手资源 1.7亿平米(38个核心城市占比 65%),其中待开发面积7747万平米,可满足公司 2-3年开发需求。 融资成本下行,三条红线“绿档”达标。公司不断强化现金管理能力,期内实现销售回笼 4706亿元,回笼率 93.6%。期末有息负债综合融资成本 4.77%,同比降 18BP,继续保持业内领先优势。期末剔除预收款的资产负债率、净负债率、现金短债比分别为 68.7%、56.6%、1.82倍,符合“三道红线”绿档标准。 多元化持续推进,两翼业务规模扩大。保利物业规模再上新台阶,期末在管面积 3.8亿平米、合同面积 5.67亿平米,处行业领先水平。保利商业期末已开业大型购物中心 26个,开业面积 178万平方米。保利酒管积极拓展自主品牌输出、特许经营等多种发展模式,形成四大自有品牌系列,并与洲际、万豪等国际品牌建立深度合作关系,期末已开业酒店 18个,客房数 4517间。销售代理业务覆盖全国 200多个城市,不动产基金累计管理规模逾 1400亿元。 投资建议:维持此前预测,公司存在股权激励行权,按最新股本计算,预计公司 2021-2023年 EPS分别为 2.72元、3.04元、3.32元,当前股价对应 PE 分别为 5.4倍、4.8倍、4.4倍。公司激励制度不断完善、融资优势延续、多元业务持续推进,短期拿地强度提升为销售结转提供支持,中长期“三稳”导向下行业由粗放型发展向精细化运营转变,公司作为行业龙头有望充分受益集中度提升,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)基于需求提前释放、热点城市调控加码,若后续楼市再现调整,需求释放低于预期,未来存在公司以价换量提升需求,带来减值风险;2)若后续行业金融监管力度超出预期,将对公司规模发展产生负面影响,导致业绩表现不及预期风险;3)新冠疫情影响下三四线城市春节返乡置业缺失,叠加供应较大、棚改退潮导致的需求弱化,对应区域楼市面临调整风险,进而影响公司三四线项目销售。
金地集团 房地产业 2021-04-20 11.13 -- -- 12.39 4.03%
11.57 3.95%
详细
多因素拖累业绩表现, 未结充足保障后续增长: 公司 2020年总营收同比 增长 32.4%、归母净利润同比增长 3.2%,利润增速低于营收主要因: 1) 毛利率大幅下滑,同比降 7.6个百分点至 32.9%; 2)投资收益 38.2亿元, 同比减少 21.5亿元。公司经营管理持续优化,销售费用率同比降 0.8个百 分点至 2.6%、管理费用率同比降 1.2个百分点至 5.1%。期末合同负债同 比增 12.5%至 944.9亿元,为近一年营收 1.1倍,叠加 2021年 23.5%的 计划竣工增速,后续业绩增长仍有保障。 销售优于同行,深耕成效显著: 2020年实现销售额 2426.8亿元,同比增 长 15.2%,增速位于 TOP20房企前列;销售面积 1194.8万平米,同比增 长 10.7%,销售均价 20311元/平米,同比增长 4.1%。城市深耕战略指引 下,公司单城市场份额进一步巩固提升,十几个城市市场排名位列前十, 其中上海、南京单城销售规模均突破 200亿元。 2021年销售目标 2800亿元,同比增长 15.4%。期内新开工面积 1582万平米、竣工面积 1103万平米,同比下降 3%、增长 19.2%,均超额完成目标( 1280万平米、 1097万平米)。 2021年计划新开工 988万平米,同比下降 37.5%。 拿地强度略降,布局聚焦一二线: 公司 2020年新增土储建面 1657万平 米、总地价 1350亿元,拿地销售面积比、拿地销售金额比分别为 138.7%、 55.6%,同比降 17.8个、 1.4个百分点。楼面地价 8147元/平米,占同期 销售均价 40.1%,同比升 3.7个百分点,仍处于近年较低水平。公司坚持 合理布局,深耕一线城市及核心二线城市,新增土储面积中一二线占比 66%。期末已进入全国 70个城市,总土储 6036万平米。 融资成本下行,三条红线“绿档”达标: 期末公司债务融资加权平均成本 4.74%,同比降 25BP; 净负债率、剔除预收款的资产负债率、现金短债比分别为 62.5%、 68.5%、 1.21倍,三条红线“绿档”达标。 多元业务强化,物管规模靠前: 2020年金地物业启动“3+X”战略布局, 打造“三横九纵”服务矩阵,重新定义物业服务广度与深度。期末合约面积突破 2.7亿平米,处主流物企中上水平;期内新增外拓合约面积超 6700万平米,体现优秀市场拓展能力。 2020年物管业务营收同比增 33.2%、毛利率 9.5%,同比微降 0.17个百分点。 投资建议: 公司毛利率下降速度快于此前预期, 下调公司 2021-2022年 EPS 预测至 2.68元( 原为3.16元)、 3.08元( 原为 3.62元),当前股价对应 PE 分别为 4.5倍和 3.9倍。公司销售增速靠前,土储丰富布局合理,预收充足奠定业绩增长基础,当前估值处龙头低位,股息率亦具备吸引力,维持“强烈推荐”评级。 风险提示: 1)公司土地储备中权益占比较低,未来面临少数股东损益占比上升而稀释归母净利润风险; 2)基于需求提前释放、热点城市调控加码,若后续楼市再现调整,需求释放低于预期,未来存在公司以价换量提升需求,带来减值风险; 3) 若后续行业金融监管力度超出预期,将对公司规模发展产生负面影响,导致业绩表现不及预期风险。
保利地产 房地产业 2021-01-20 15.75 -- -- 15.98 1.46%
16.64 5.65%
详细
高基数及结转放缓影响业绩表现。公司 2020年预计实现营业总收入2452.6亿元,同比增长 3.9%;营业利润及利润总额同比分别增长 3.7%、4%;归母净利润 289.1亿元,同比增长 3.4%。归母净利润小幅增长主要因:1)受疫情影响,已售项目竣工结转增速放缓;2)上年同期基数较高。 2020年营业利润占营收比重 21.3%,与 2019年(21.4%)基本持平,结算项目盈利能力保持平稳。2020年归母净利润占利润总额 55%,较 2019年微降 0.3个百分点,少数股东损益占比整体稳定。 销售稳步增长,土储相对充足。公司 2020年实现销售金额 5028.5亿元,同比增长 8.9%;销售面积 3409.2万平米,同比增长 9.2%;销售均价 14750元/平米,同比微降 0.3%。2020年前三季度新开工 3839万平米,同比增长 4.4%;三季度末在建面积 1.4亿平米,待开发面积 7075万平米,充足货源奠定销售未来增长基础。 拿地强度提升,短期偿债能力较好。公司 2020年新增建面 3185.7万平,同比增长 18.9%,总地价 2353.5亿元,同比增长 51.3%;拿地销售面积比、拿地销售金额比分别为 93.4%、46.8%,较 2019年升 7.6个、13.1个百分点。2020年平均楼面价 7388元/平米,为同期销售均价的 50.1%,较 2019年升 10.9个百分点。公司强化经营性现金流管理,2020年前三季度销售回笼率 90.3%,三季度末现金短债比 1.9倍,短期偿债能力较好。 投资建议:考虑公司项目结算进度低于预期,下调公司 2020-2022年 EPS预测至 2.42(-0.37)元、2.72(-0.57)元、3.04(-0.75)元,当前股价对应 PE 分别为 6.6倍、5.9倍、5.3倍。公司激励制度不断完善、融资方正中等线简体 优势延续,短期拿地强度提升为销售结转奠定基础,中长期“三稳”导向下行业由粗放型发展向精细化运营转变,公司作为行业龙头有望充分受益集中度提升,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)若后续需求释放低于预期,未来存在以价换量提升需求可能,造成公司减值风险;2)若后续融资政策执行力度超出预期,将对公司规模发展产生负面影响,导致业绩表现不及预期风险; 3)新冠疫情影响下三四线城市春节返乡置业缺失,叠加供应较大、棚改退潮导致的需求弱化,对应区域楼市面临调整风险,进而影响公司三四线项目销售。
中南建设 建筑和工程 2021-01-19 8.13 -- -- 8.62 6.03%
9.00 10.70%
详细
业绩如期释放,未结资源充足: 公司 2020年预计实现归母净利润 60-80亿元, 同比增长 44.12%-92.17%,利润大幅上升主要因房地产业务结算 规模增加。 公司 2020年三季度末合同负债 1266.7亿元,覆盖过去一年营 收 1.7倍, 为后续业绩增长奠定基础。 销售稳健增长,拿地强度提升: 公司 2020年完成销售额 2238.3亿元,同 比增长 14.2%;销售面积 1685.3万平米,同比增长 9.4%; 销售均价 13281元/平米,同比增长 4.4%。 公司全年新增建面 1564.6万平米,同比增长 58.2%,总价款 766.3亿元,同比增长 47.6%;拿地销售面积比、拿地销 售金额比分别为 92.8%、 34.2%,较 2019年升 28.6个、 7.8个百分点。 尽管强度有所提升,但考虑 2020年三季度末储备项目仍略显不足(在建 3160万平米、未开工 1270万平米),预计公司后续拿地态度仍将相对积 极。 2020年平均楼面价 4898元/平米,为同期销售均价的 36.9%, 较 2019年降 4.4个百分点。 净负债率持续优化,短期偿债压力可控: 2020年三季度末净负债率 137%, 较 2019年末降 32.4个百分点;在手现金 299亿元,为一年内到期长短期 负债 115.2%,较 2019年末升 10.2个百分点,短期偿债压力可控。 投资建议: 维持此前预测, 期内公司存在股权激励行权,按最新股本计算, 预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 1.83元、 2.38元、 2.90元, 当前股 价对应 PE 分别为 4.2倍、 3.2倍、 2.6倍。公司坚定践行高周转策略、升 级完善激励机制、城市布局持续优化,多因素助力销售表现优于行业,未 来业绩持续释放值得期待,维持“推荐”评级。
我爱我家 批发和零售贸易 2020-11-11 3.76 -- -- 4.53 20.48%
4.54 20.74%
详细
城市居家综合服务商:公司从事房产经纪(二手房、新房、海外)、房屋资管、商业资管、房后衍生等业务,以二手房经纪为压舱石、房屋资管为护城河、新房业务为战略窗口、房后衍生业务为增值服务价值提升点,形成覆盖房产交易全产业链的业务结构。2019年二手房经纪、新房、房屋资管业务收入占比 51%、17%、17%,毛利润占比 57.2%、10.8%、11.6%。 房产经纪头部企业,空间广阔&格局分散下仍有可为:预计 2024年全国房产交易总额、经纪服务佣金收入将达 30.7万亿元、5078亿元,2019-2024年 CAGR 6.6%、15.1%。主流企业凭借房客源优势、区域高市占率构筑经营壁垒,行业空间广阔、格局分散(70%小微中介完成 50%以上交易额)下仍有可为。公司作为龙头之一增长可期:1)规模处主流企业中上水平,系统在录房源超 2000万套,员工近 5万人,门店近 3500家;2)抢占核心市场、深耕效果显著,已覆盖 21城二手房交易额全国占比超 4成,北京、杭州、南京、苏州、太原等城市二手房市占率稳居前三;3)线上线下融合、平台化打造开启增长新动能;4)增长目标明确,计划 2022年实现加盟门店 1万家、直营门店 4000家。 房屋资管领航者,规模优势&差异服务下前景广阔:2019年收购“蓝海购”后基本实现商业资管产业链打通,商管及房屋资管(运营主体相寓)全覆盖。“相寓”模式独特,不以租金差为目的,收入来源以免租期租金为主,由于免去标准化装修、定期清洁等服务,投入少、资产轻。模式关键在于提升周转效率,主要依靠不收价差带来的价格优势与完善的经纪人网络,平均出房周期 10天左右、出租率 95%上下。“相寓”先发优势突出,深耕行业近 20年,覆盖城市(15座)、在管房屋(25.3万套)、出租率等行业领先。租赁市场规模已过万亿、政策支持态度明确,近年长租公寓暴雷推动行业格局重塑,“相寓”有望在市场回归理性时进一步提升份额。 投资建议:公司作为房产经纪及房屋租赁行业领先企业,业务全面协同效应明显,区域深耕经营壁垒突出,有望充分受益存量房时代;同时线下门店增长目标明确,线上线下融合、平台化打造开启增长新动能,健康财务方正中等线简体 提供资金保障。预计公司 2020-2022年 EPS 分别为 0.20元、0.36元、0.41元,当前股价对应 PE分别为 18.8倍、10.4倍、9.1倍、首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示:1)市场竞争环境、行业景气度变化可能导致门店扩张不及预期,同时新增门店打造可能面临一二线工作协同度、系统支持效率较低,推进进度不及预期风险;2)基于 2019年下半年以价换量带来的需求提前释放,2020年新冠疫情后积压需求、投资性需求的消耗,后续可能面临需求韧性不足致房产交易规模不及预期、公司业务发展受限风险;3)疫情影响下租金及出租率有所降低,未来存在行业修复进程有限、租赁市场发展不及预期风险。
中南建设 建筑和工程 2020-11-03 9.03 -- -- 10.30 14.06%
10.45 15.73%
详细
事项:公司公布2020年三季报,实现营业收入458.6亿元,同比增长12%,净利润36.8亿元,同比增长62.7%,实现EPS0.98元,接近业绩预告区间上限。 平安观点:业绩表现靓丽,未结资源丰富:公司前三季度实现营业收入458.6亿元,同比增长12%;归母净利润36.8亿元,同比增长62.7%。利润增速高于营收主要因:1)由于非并表合作项目收益增加,期内实现投资收益21亿元,同比增长462.5%;2)期间费用率同比降1.1个百分点至8.2%。前三季度毛利率同比降1.6个百分点至18.3%,但绝对值较上半年(17.3%)有所提升。期末合同负债升至1266.7亿元,覆盖近一年营收1.7倍,为后续业绩增长奠定基础。 销售三季度发力,拿地相对积极:公司前三季度实现销售额1430.9亿元,同比增长10.1%,已完成全年销售目标(2255亿元)63.5%;销售面积1070.4万平米,同比增长4.5%,销售均价13368元/平米。其中三季度单季实现销售额、销售面积617亿元、461.3万平米,同比分别增长26.5%、21.5%,增速明显回升。前三季度公司新增项目70个,规划建面1033万平米,同比增长37.5%;拿地销售面积比96.5%、平均楼面地价(4800元/平米)为同期销售均价的35.9%,分别较2019年全年增长32.3个、下降5.4个百分点。三季度受房地产金融监管趋严影响,单季拿地销售面积比74.6%,较上半年降38.5个百分点,强度有所降低。期末在建及未开工项目共442个,在建面积3160万平米,未开工面积1270万平米。 净负债率持续优化,短期偿债压力可控:期末公司净负债率137%,较年初下降32.4个百分点,持续优化;在手现金299亿元,为一年内到期长短期负债的115.2%,较年初上升10.2个百分点,短期偿债压力可控。 投资建议:维持原有盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为1.84元、2.39元、2.91元,当前股价对应PE分别为4.9倍、3.8倍、3.1倍。公司坚定践行高周转策略、升级完善激励机制、城市布局持续优化,多因素助力销售表现持续优于行业,未来业绩持续释放值得期待,维持“推荐”评级。 风险提示:1)由于新冠疫情影响行业开工、复工节奏,可能对公司后续供货、交付产生影响;2)疫情影响下三四线城市春节返乡置业缺失,叠加供应较大、棚改退潮导致的需求弱化,对应区域楼市面临调整风险,进而影响公司三四线项目销售;3)2016年起受楼市火爆影响、地价持续上升,而后续各城市限价政策陆续出台,未来公司毛利率面临下滑风险。
金地集团 房地产业 2020-10-30 13.36 -- -- 15.50 16.02%
16.05 20.13%
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事项:公司公布2020年三季报,实现营业总收入404.4亿元,同比下降4.9%,归母净利润49.9亿元,同比下降8%,实现EPS1.11元。 平安观点:业绩整体平稳:,未结资源充足:公司前三季度实现营业总收入404.4亿元,同比下降4.9%,归母净利润49.9亿元,同比下降8%。利润增速低于营收主要因:1)毛利同比降3.6个百分点至38.1%;2)合作项目增多致少数股东损益占比同比升10.5个百分点至44.7%。公司三季度单季实现营业总收入205.6亿元,同比增长2.6%,归母净利润20.1亿元,同比增长12.1%,随着疫情退去后结算进度推进,利润增速有所回升。前三季度竣工511.2万平米,完成年度目标47%。由于销售金额大于结算金额,期末合同负债较年初升25.5%至1054.1亿元,为近一年营收的1.7倍,叠加全年18.6%的计划竣工增速,全年业绩仍有望实现正增长。 销售表现突出:,拿地节奏稳健:公司前三季度实现销售面积823.5万平米,同比增长15.9%,销售金额1700.5亿元,同比增长19.9%;期内销售均价20650元/平米,较2019年全年上涨5.8%。公司中报上调新开工计划至1280万平米,较原计划(923万平米)调升38.7%,开工提速利于供货增加,为销售持续增长奠定基础。期内新增建面988万平米,同比下降9%,占同期销售面积120%,较2019年全年降36.5个百分点。平均楼面价8010元/平米,占同期销售均价38.8%,较2019年升2.4个百分点。 短期偿债压力可控,净负债率小幅攀升:公司高度重视现金流管理,期末在手现金506亿元,为短期负债(短借+一年内到期长债)的109.1%。 期末净负债率和剔除预收款后的资产负债率较年初分别上升9.3个、下降0.1个百分点至67%和50.2%,仍处行业较低水平。投资建议:维持此前盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为2.59、3.16和3.62元,当前股价对应PE分别为5.3倍、4.3倍、3.8倍。公司近年销售势头向好,拿地节奏把握得当,预收充足奠定业绩增长基础,当前估值处龙头低位,股息率亦具备吸引力,维持“强烈推荐”评级。 风险提示:1)公司土地储备中权益占比较低,未来面临少数股东损益占比上升而稀释归母净利润风险;2)由于新冠疫情影响行业开工、复工节奏,可能对公司后续供货、交付产生影响;3)2016年起受楼市火爆影响、地价持续上升,而后续各城市限价政策陆续出台,未来公司毛利率面临下滑风险。
保利地产 房地产业 2020-10-30 15.58 -- -- 17.12 9.88%
18.01 15.60%
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事项:公司公布2020年三季报,前三季度实现营业收入1174亿元,同比增长5.1%,归母净利润132亿元,同比增长2.9%,实现EPS1.11元。 平安观点:业绩平稳,预收充足:公司前三季度实现营业收入1174亿元,同比增长5%;归母净利润132亿元,同比增长2.9%。归母净利润增速低于营收主要受毛利率下滑影响,期内毛利率同比降1.9个百分点至34%。前三季度竣工2203万平米,同比增长27.9%,完成全年计划的64.8%。由于销售金额远超结算收入,期末合同负债较年初增长15.5%至3797亿元,覆盖近一年营收1.6倍,为后续业绩增长提供支撑。 销售修复,新开工计划完成度较高:公司前三季度实现销售面积2444.1万平米,同比增长6.6%;实现销售金额3673.8亿元,同比增长5.9%。 其中三季度单季实现销售面积951.8万平米、销售额1428.4亿元,同比增长44.8%、51.7%,明显提升。销售均价15031元/平米,较2019年全年上升1.6%。前三季度新开工3839万平米,同比增长4.4%,已完成全年计划的89.3%;期末在建面积1.4亿平米,待开发面积7075万平米,充足货源奠定销售增长基础。 拿地稳健,以核心城市为主:期内公司新拓展项目88个,新增建面1982万平米、总地价1314亿元,同比增长32.8%、31.9%,为同期销售面积(金额)的81.1%、35.8%,较2019年全年降4.7个、升2.1个百分点。 平均楼面地价6630元/平米,为同期销售均价的44.1%,较2019年升4.9个百分点。公司拿地重心向核心城市倾斜,前三季度38个核心城市拓展金额占比83%。 强化现金流管理,短期偿债能力强:公司强化经营性现金流管理,前三季度累计实现销售回笼3317.4亿元,回笼率达90.3%,持续维持90%以上
中南建设 建筑和工程 2020-10-19 9.18 -- -- 9.73 5.99%
10.45 13.83%
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业绩表现亮眼,未结资源充足:公司2020年前三季度归母净利润预计同比增长53.6%-66.2%,三季度单季同比增长50%-80%,利润大幅上升主要得益于房地产业务结算规模增加。上半年末合同负债达1247.5亿元,为近一年营收1.6倍,叠加2020年52.1%的计划竣工增速,全年业绩仍有望延续高增长。 销售三季度发力,拿地相对积极:2020年前三季度累计销售额1430.9亿元,同比增长10.1%,已完成全年销售目标(2255亿元)63.5%;销售面积1070.4万平米,同比增长4.5%,销售均价13368元/平米。其中三季度单季实现销售额、销售面积617亿元、461.3万平米,同比分别增长26.5%、21.5%,增速明显回升。前三季度公司新增建面1047.6万平米,同比增长39.5;拿地销售面积比97.9%、平均楼面地价(4867元/平米)为同期销售均价的36.4,分别较2019年全年增长33.7个、下降4.9个百分点。三季度受房地产金融监管趋严影响,单季拿地销售面积比77.7%,较上半年降35.4个百分点,强度有所降低。 投资建议:维持原有盈利预测,预计公司2020-2022年EPS分别为1.84元、2.39元、2.91元,当前股价对应PE分别为5.1倍、3.9倍、3.2倍。公司坚定践行高周转策略、升级完善激励机制、城市布局持续优化,多因素助力销售表现持续优于行业,未来业绩持续释放值得期待,维持“推荐”评级。 风险提示:1)由于新冠疫情影响行业开工、复工节奏,可能对公司后续供货、交付产生影响;2)疫情影响下三四线城市春节返乡置业缺失,叠加供应较大、棚改退潮导致的需求弱化,对应区域楼市面临调整风险,进而影响公司三四线项目销售;3)2016年起受楼市火爆影响、地价持续上升,而后续各城市限价政策陆续出台,未来公司毛利率面临下滑风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名