金融事业部 搜狐证券 |独家推出
范子盼

华创证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 登记编号:S0360520090001,中国人民大学硕士, 2年消费行业研究经验,曾任职于长江证券<span style="display:none">, 2020年加入华创证券研究所。</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

20日
短线
0%
(--)
60日
中线
0%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 1/1 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
伊利股份 食品饮料行业 2021-02-11 46.02 58.00 49.60% 48.38 5.13%
48.38 5.13% -- 详细
近期国内疫情反复,市场对公司四季度业绩及新春动销有所担忧,导致伊利股价前期回调。我们认为,市场目前过于将并不重要的短期因素放大,却忽略行业和公司层面逐步展开的改善,而且市场担忧的短期负面因素已经price-in,目前再度迎来布局良机。我们结合近期草根调研,反馈如下: 预计20年平稳收官,激励目标完成基本具备保障。根据渠道反馈,Q4以来常温白奶需求延续强劲态势,促销返利大幅取消,费用投放显著优化,其中,金典延续高增,小白奶缺货情况改善,终端动销良好。同时,在1月提价预期下,12月公司适度控制发货,目前渠道库存良性。考虑春节延后因素,预计Q4收入增速环比略有放缓,业绩端不确定性主要来自Westland计提减值,但考虑前三季度良好基础,激励目标完成基本具备保障。我们认为,春节错期因素下,结合20Q4+21Q1两个季度来看更为合理。 跨市场、跨产品品类调度,对冲疫情不确定性,保障新春稳增长,市场担忧过度。伊利作为全国化乳企,今年疫情防控时点提前,且公司去年疫情突发下已积累丰富应对经验,在跨区域、跨品类调度上具备充足空间,预计公司将资源更多向白奶品类、及一二线市场倾斜。此外,渠道端已提前采取多项举措提前应对,包括门店备货比往年提前半个月,配合下线市场送礼需求而临时支棚支摊,及加强线上渠道布局等,保障新春稳增长。根据渠道反馈,除部分物流受限的区域外,1月以来动销良好,疫情影响实为有限,考虑去年2-3月疫情使消费趋于冻结,Q1低基数下收入端有望实现20%+增长,业绩端弹性更优。 提价预判:原奶全面紧缺,有望推动行业全面提价。1月伊利提价仅限于小白奶等基础品类,提价幅度约5%左右,提价力度相对有限,预计主要系疫情反复或打乱价格调整节奏,行业提价普遍谨慎,短期多以减少买赠促销为主。当前原奶持续紧缺,部分区域抢奶价格已经突破6元,上游原奶上涨将传导至下游乳企提价,预计节后淡季有望迎来行业性的全面提价。参考13年原奶上涨周期,成本上涨背景下全行业普遍提价,幅度多近10%,伊利亦于4月对奶粉提价,7月、12月两次分别对液奶品类进行幅度达8%左右的提价。 中期展望:白奶渐为新引擎,奶粉战略发力,推动伊利净利率水平恢复前期近10%高点。根据渠道反馈,20年金典、小白奶增长显著高于常温酸奶,且伊利21年推出金典A2有机奶、金典PET浓缩奶、臻浓高钙奶、富硒舒化奶等新品,进一步丰富白奶产品矩阵,而安慕希新品则以主打0蔗糖的小黑钻为主。同时,20年以来公司通过冠名热点综艺、与天猫超市签订娟姗奶3年30亿销售目标等方式,逐步加大金典推广。故需求较优叠加布局倾斜,白奶有望逐渐成为新引擎。此外,公司已对奶粉业务进行团队、配方、渠道及营销的全方位优化,抢抓内资品牌份额提升窗口。战略重点由“常温酸+康饮”向“白奶+奶粉”的高盈利组合转型,有望推动公司的净利率水平恢复至前期近10%的高点。 投资建议:短期负面担忧被放大,正面因素将逐一展开,前期回调给予加配良机,重申“强推”评级。我们在前期深度报告《伊利VS农夫:周转为王与盈利制胜》已深入论述竞争格局优化是伊利净利率回升的基础,业务驱动引擎转型将推动伊利盈利水平有望回升至前期近10%高点。年内来看,下游白奶需求旺盛、原奶上涨周期向下游的提价传导、奶粉业务调整成效显现,均是收入稳增及盈利改善的保障,也将是年内持续展开的催化。公司当下市值安全边际充足,静待股价催化剂逐一展开,我们维持20-22年EPS预测1.19/1.43/1.68元,给予22年35-40倍PE,维持目标价区间58-67元,重申“强推”评级。 风险因素:疫情反复影响需求,行业竞争加剧,原奶急涨阶段业绩承压。
伊利股份 食品饮料行业 2020-11-02 40.99 50.00 28.97% 40.11 -2.15%
51.85 26.49%
详细
Q3收入稳增延续,白奶单品高增,低温及冷饮略有拖累。分品类看,20Q3液 体乳 /奶 粉及奶 制品 /冷 饮产品 的收入为 218.5/27.3/11.7亿元, 同比+9.6%/+18.7%/+1.2%。根据草根调研,金典、小白奶等 7月后供应紧张,低温奶竞争仍较激烈,预计常温奶带动整体液体乳稳增延续,而低温业务有所拖累,奶粉业务则受益于国产品牌市占率提升而延续高质量增长。分产品看,渠道反馈 Q3金典实现 20%+增长,定位中端、卡位三四线市场的新品臻浓表现亮眼,下线市场高端化红利加速释放,产品结构持续优化。同时,根据尼尔森数据,2020年前三季度公司常温奶/低温奶/婴幼儿奶粉市占率为 38.8%/15.2%/5.9%,同比+0.8/+0.2/-0.3pct,龙头地位稳固。 成本上涨压制毛利率,格局优化费用下降,盈利持续向上修复。20Q3公司毛利率为 34.7%,同比-1.3pct,主要系 Q3原奶价格大幅上涨 9.5%拖累。销售费用率为 20.4%,同比-1.4pcts,成本压力提升压缩打折促销空间,叠加下半年乳业双雄费用投放均有所控制、竞争格局优化,公司销售费用率显著下降。管理费用率分别为 4.7%,同比+0.2pct,主要受股权激励费用摊销影响。费用下降有效缓解毛利率压力,20Q3净利率为 8.7%,同比+0.9pct,持续向上修复。 今年激励目标达成料已无虞,未来激励目标锁定下限,格局优化或带来盈利向上弹性。全年来看,考虑到春节靠后,Q4预期不宜过高,但前三季度已充分打好基础,且向好趋势延续,预计全年激励目标完成具备充分保障。伊利常温奶市占率已近 40%,与竞品份额的拉开,有望带来行业竞争趋缓,且后千亿阶段看公司对份额及利润诉求料将更加均衡,投放力度应有收缓,阶段性净利率料将具备回归至近 10%的潜力。 投资建议:当下仍是食品板块首选,关注潜在提价催化,维持目标价 50元及“强推”评级。在食品板块当下估值较高背景下,伊利即便以明年股权激励目标为盈利预期,当前估值仅略高于 30倍 PE,板块内性价比突出,仍是食品板块首选,而盈利一旦向上修复,市场对伊利的盈利预期又将重新认知。放眼明年,在原奶价格上行背景下,促销已全面收缩,若成本上涨幅度较大,不排除行业性提价可能性,传导成本压力之余,亦将成为盈利驱动力及股价催化剂。 我们维持公司 20-22年 EPS 预测 1.17/1.36/1.59元,现价对应 PE 为 36/31/27倍,维持目标价 50元,对应 21年 37倍 PE,重申“强推”评级。 风险提示:行业竞争加剧、低温及冷饮等业务低预期、新品拓展不及预期。
安井食品 食品饮料行业 2020-10-28 167.86 188.00 -- 181.24 7.97%
204.85 22.04%
详细
需求景气不减,餐饮复苏接力,锁鲜装快速放量,Q3收入大幅提速。三季度公司收入超预期,主要原因包括:1)疫情加速速冻食品家庭端消费习惯培育,公司大力发展的锁鲜装加快放量,带动公司20Q3肉制品/鱼糜同比增速大幅提速至52.8%/54.5%,其中Q2分别同增30.5%/38.5%。2)疫情影响淡化,餐饮快速复苏,支撑公司Q3经销渠道(餐饮端为主)同比增长39.02%,环比提速22.1pct。草根调研显示,Q3市场供不应求,公司相应缩减促销力度。3)公司继续加大各类超市、生鲜门店、社区团购、电商平台等各类渠道开发,Q3商超/特通/电商分别同比增长43.56%/55.49%/189.97%,除此之外伴随产能投放顺势重点开发华南、西南等潜力市场,期末经销商数量达到956家,单季净增71家,各区域增速基本提升至40%以上。4)Q2收入确认留有余力,Q2公司销售商品、提供劳务收到的现金增48%,高于同期收入增速。 毛利率维持高位,盈利能力持续优化。20Q3公司毛利率为26.46%,同增2.56pct,一方面去年低基数提价效应犹存,另一方面高毛利锁鲜装和C端渠道占比提升有力支撑公司毛利率水平。费用端小幅提升,Q3销售费用率为12.09%,同增0.20pcts,料为公司募投产能释放下市场投放加大和新产品投入提高所致。管理费用率为4.20%,同增1.31pct,与股权激励摊销有关。其他费用基本保持平稳,在毛利率显著改善下盈利能力继续优化,Q3净利率达到7.30%,同比增长0.99pct。 产能全国化布局加强,BC兼顾渠道优化,展望全年进入Q4旺季。公司Q3顺利发行可转债融资,丰沛资金在手保证产能有序扩张,未来伴随湖北、四川和华南工厂陆续投产,依托公司丰富的渠道开拓和市场运作经验,将有力支撑公司长远发展。同时面对疫情和餐饮复苏的新形势,公司前瞻布局“BC兼顾,双轮驱动”的发展战略,加大对家庭端渠道开发,凭借“贴身支持”的极致经销商服务能力,把公司在B端的竞争优势向C端顺利复制,未来有望持续实现BC渠道的双丰收。展望未来,公司成长路径清晰,同时Q3合同负债4.50亿,环比增加2.87亿,Q3高增下依然留有余力,预计Q4公司进入消费旺季。 景气仍旺经营正酣,业绩再超预期,维持“强推”评级。公司核心竞争力及业绩稳健性持续验证,考虑到业绩超预期,上调2020年盈利预测,给予2020-2022年EPS预测至2.40/3.14/4.09元(原预测值为2.19/3.14/4.09元),对应PE为69/53/40倍。剔除股权激励费用影响,业绩CAGR可达35%左右,且成长性及确定性并存,公司高估值具备支撑,给予明年60倍PE,维持目标价188元,维持“强推”评级。 风险提示:终端需求不及预期、市场竞争加剧、C端拓展不及预期等风险。
伊利股份 食品饮料行业 2020-10-12 39.50 50.00 28.97% 44.54 12.76%
45.00 13.92%
详细
近期反馈:奶源走向紧缺背景下,促销力度显著减弱;双节需求旺盛,下线市场红利释放。我们近期持续草根调研乳业市场,核心反馈要点如下: 1)行业奶源供给走向紧缺,企业诉求推动竞争格局改善,费用投放显著优化。行业奶源逐步紧缺,推动原奶价格持续上涨,企业成本压力提升压缩打折促销空间,金典、小纯奶等单品7月后供应紧张、促销明显减少。同时疫情期间,乳业双雄费用投放均较多,因此对下半年费用投放均有所控制,渠道调研反馈伊利Q3线下促销力度显著减弱,费用率或明显降低。 2)社交送礼推动双节需求旺盛,三四线市场增长强劲。中秋国庆双节期间走亲访友等社交活动全面恢复,终端需求旺盛,渠道反馈当前库存处于低位,周转良好奠定经营正循环基础。值得注意的是,三四线市场增长强劲,下线市场持续精耕的红利全面释放,而下线市场的费用投放效率明显高于一二线市场,盈利贡献亦将明显。 三季报前瞻:净利率持续向上修复,中性预计Q3业绩同比增长20%以上。公司Q2强劲增长,超越市场乐观预期,但市场或仍纠结于对补库等一次性因素消退后的业绩持续性。实际上,需求旺盛下的库存良性甚至供应偏紧、费用规划的限制,已奠定下半年净利率同比持续修复的基础,草根调研进一步验证,伊利各项业务中对收入和利润贡献最大的常温及奶粉业务均保持高质量增长。结合渠道调研,我们预计Q3常温、奶粉有望增长15%左右、20%+,低温竞争仍激烈,预计仅小幅增长,因此中性预计Q3收入端整体15%左右增长。原奶成本虽面临压力,但考虑到公司产品结构升级、买赠促销减少等因素将部分抵消,预计毛利率同比小幅下降。Q3促销力度显著减弱,且公司费用投放理性、结构有所调整(线上转投性价比较高的新栏目,线下侧重三四线市场),预计Q3销售费用率有望显著下降,毛销差将扩大。管理费用方面,由于收入双位数增长,即便考虑年内员工涨薪及单季度约1.4亿的股权激励费用摊销,预计Q3管理费用率仍相对平稳。综合以上测算,中性预期Q3业绩有望实现20%以上,净利率持续向上修复。 估值思考:当下安全边际已充分可靠,向上催化正在展开。以伊利当前市值,仅以最保守的股权激励目标,对应明年不足30倍PE。在空间持续打开及龙头地位强化的前提下,考虑常温下线升级红利及奶粉高盈利业务拉动,若公司在后千亿阶段对份额及利润诉求更加均衡,则中期阶段性净利率水平理应回归至接近10%水平,对应100亿左右利润,当前市值安全边际已充分可靠。短期来看,双节动销旺盛、季报延续高增、费用显著优化为估值向上的催化剂。 投资建议:市场争议点逐步明晰,短期股价催化剂进一步明确,重申“强推”评级,目标价50元。我们在7月深度报告《看懂伊利空间的三个层次》及9月报告《成长性和持续性仍被低估,现价重申强推》中,已着重分析伊利成长空间、常低温之争、盈利中枢等市场关心问题,我们认为伊利具备持续主导行业的能力。而短期看,需求旺盛、费用优化、盈利修复等估值向上催化正在展开,周转良性及格局趋好更奠定来年持续性,我们略上调2020-2022年EPS预测至1.17/1.36/1.59元(前次1.16/1.32/1.43元),给予21年37倍PE,目标价50元。伊利价值已被低估,股价催化剂已进一步明确,市场犹豫之时料是配置时机,重申“强推”评级。 风险因素:行业竞争加剧、原奶价格涨幅超预期、新品拓展低预期等风险。
首页 上页 下页 末页 1/1 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名