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姚康

兴业证券

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传音控股 2021-03-05 184.00 -- -- 209.50 13.86%
209.50 13.86%
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“非洲之王”多元化战略布局,持续快速增长。传音控股以手机业务为核心,多元化战略布局,构建了手机-配件/家电-移动互联的产业生态链。公司扎根非洲市场多年,下属TECNO、ite和Infinix三大手机品牌深受消费者喜爱,非洲市占率超过50%,凭借良好的品牌口碑,公司销售网络遍布全球,业绩持续快速增长。 品牌和渠道构筑竞争壁垒,新兴市场空间广阔。凭借经济发展水平的不断提高、人口高增速、人口结构的年轻化优势,非洲基本盘仍有提升空间,印度、巴基斯坦、孟加拉、印尼等新兴市场国家潜力巨大。我们认为,随着智能机创新放缓,品牌和渠道成为终端核心竞争要素,公司深度洞察本土需求,同时产品极具性价比,未来市占率有望持续提升。 配件、家电、互联网接力,持续打开成长空间。公司基于在新兴市场的领先优势,创立了3C配件品牌Oraimo和家电品牌Syinix,同时三大手机品牌也开始开展配件和家电业务,有望成为新的增长极。同时,围绕传音OS,与网易、腾讯、阅文等多家互联网公司合作开发独立移动互联网产品,未来想象空间巨大。 盈利预测与投资建议:基于非洲市场基本盘稳固,南亚、东南亚等新兴市场快速增长,以及配件、家电和互联网业务放量的核心判断,预计公司20-22年归母净利润为26.4、36.8、46.5亿,对应2021/3/2收盘价PE为56.4、40.4、32.0倍,给予“审慎增持”评级。 风险提示:新市场开拓不及预期,配件、家电需求不及预期,
顺络电子 电子元器件行业 2021-03-04 34.69 -- -- 36.52 4.64%
37.96 9.43%
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公告:公司发布2020年年报,全年实现营业收入34.77亿元,同比增长29.09%;归母净利润5.88亿元,同比增长46.5%。其中Q4单季度营业收入10.22亿元,同比增长34.11%;归母净利润1.82亿元,同比增长73.31%。 受益5G渗透和客户份额提升,业绩高速增长。公司全年收入、归母净利润分别增长29.1%、46.5%,主要受益于5G终端渗透和基站建设,单设备电感、滤波器、天线等产品用量大幅度增加,公司在客户份额进一步提升,片感产能规模达到全球前三,电子元器件产销增速分别达到36%、45%。同时,随着电感景气度提升,疫情好转带动汽车电子和精密陶瓷恢复增长,Q4单季度收入、归母净利润再创新高。 稼动率提升、产品结构升级,毛利率提升。公司全年毛利率36.26%,同比提升2.11个百分点,主要得益于:1)客户份额提升和5G产品需求量增加情况下,公司订单充足,保持高稼动率;2)01005和其他高毛利产品占比提升,产品结构升级;3)聚焦核心价值产线,生产效率提升。Q4单季度毛利率36.26%,同比提升3.3个百分点,环比提升1.17个百分点。费用方面,全年销售、管理、研发费率分别减少0.14、1.1、0.28个百分点,收入规模快速增长情况下规模效应显现,财务费用同比增加3600万左右,主要是贷款利息增加和汇兑损失增加导致。子公司方面,衢州线路板全年亏损幅度减少,信柏结构陶瓷相对稳定。全年经营活动现金流量净额8.1亿,继续保持优异的经营质量。 受益5G渗透、新品和汽车电子放量,电感龙头成长动能充足。展望2021,将是5G终端、基站继续快速渗透和建设的一年,公司在品牌客户份额稳步提升,以及01005产品在Skyworks、Qorvo等射频模块的批量化,都将带动公司电感主业快速增长。汽车电子方面,公司高可靠性电子变压器、电动汽车BMS变压器、高可靠性电感等产品都受到客户认可,2020年下半年已经恢复高速增长。我们认为,5G终端的渗透、公司新品放量和汽车电子业务的持续发力,有望带动公司未来三年以上的快速成长。我们小幅上调公司21-23 年归母净利润为8、10.2、12.4亿元,对应当前股价(2021年2月26日收盘价)PE 为34.7、27.4、22.5倍,维持“审慎增持”评级! 风险提示:行业需求低迷,产品价格下滑,新业务进展不及预期。
海康威视 电子元器件行业 2021-03-04 58.71 -- -- 60.12 1.13%
65.08 10.85%
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中长期看,公司推动的AI Cloud云边融合计算架构、物信融合数据架构持续落地,不仅大幅增加原有业务的附加值,而且通过智能物联网与信息网之间的数据交互,也夯实在深度学习、大数据、智能物联网、数据应用等领域的发展基础,不断挖据有助于社会效率提升的新市场、新需求,完成从安防公司向大数据公司的转型。预计公司20-22年归母净利润为134、166.4、202.9亿元,对应当前股价(2021年2月26日收盘价)PE为41.6、33.5、27.5倍,维持“买入”评级! 风险提示:宏观经济下行;中美贸易恶化;行业竞争加剧。
鹏鼎控股 计算机行业 2021-02-08 41.00 -- -- 44.30 8.05%
44.30 8.05%
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看好5G新机后续销售表现,硬板业务进一步打开成长空间。展望2021年,大客户12系列在中高端市场仍然竞争力十足。中长期来看,软板业务作为公司基本盘,凭借在射频、多层板方面持续研发投入,竞争力和份额有望持续提升。硬板业务的拓展则将打开公司成长空间:1SLP份额提升,miniLED背板随着大客户在iPad、Mac渗透率提升即将迎来放量;2)通讯领域凭借大股东优势,以及臻鼎收购先丰后在汽车电子领域整合,服务器板和汽车板都具备巨大成长空间。考虑到汇兑影响,我们适当下调公司20202022年归母净利润分别为28.3、40.2、48.5亿元,对应2021/2/5收盘价PE为32.9、23.1、191倍,维持审慎增持评级。 风险提示单机FPC价值量提升幅度较小,公司份额提升不及预期,产能释放进度较缓。
三环集团 电子元器件行业 2021-02-08 41.70 -- -- 44.90 7.67%
44.90 7.67%
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前言: 过去一年, 三环实现同比增长 50%-75%的超预期表现, 背后是行 业周期和公司经营周期的共振,我们认为被动元件的国产替代才刚刚开 始。 同时, 三环作为“材料+工艺+设备”垂直一体化的平台型企业, 未来也 具备 MLCC 产品结构升级和品类持续拓展的潜力。 强大的执行力和垂直一体化构筑公司核心竞争力。 我们认为公司拥有强大 的执行力, 先后切入的陶瓷基片、光纤陶瓷插芯、 PKG 等都做到全球领 先水平, 基于公司在陶瓷材料、核心工艺和专用设备垂直一体化的布局, MLCC 业务也具备非常大的弹性。 MLCC: 行业高景气持续,国产替代加速。 汽车电动化、智能化趋势和 5G 终端快速渗透驱动 MLCC 需求加速增长, 供给端扩产则相对稳定, 供 需处于紧平衡状态,行业景气上行。 公司把 MLCC 作为战略重点, 厚积 薄发,品类和下游应用不断丰富,随着产能大幅扩张,国产替代有望加速。 公司的 PKG、陶瓷基片、 光纤陶瓷插芯等传统优势业务,在下游需求拉 动下, 走出低谷,迎新一轮成长周期。 依托陶瓷材料平台培育的电阻浆料、 陶瓷劈刀业务,也开始真正放量。 盈利预测与投资建议: 基于被动元件行业景气上行, MLCC 爆发,传统优 势业务恢复快速增长,以及新拓的浆料、劈刀开始放量的核心判断,我们 上调公司 2020-2022年归母净利润至 14.4、 20.5、 27.3亿, 对应 2021/2/3收盘价 PE 为 54.4、 38.1和 28.6倍,维持“审慎增持”评级
生益科技 电子元器件行业 2021-02-04 23.54 -- -- 27.64 17.42%
27.64 17.42%
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静待成本传导,IDC高速基材和封装基板基材提供新成长动能。展望2021年,5G基站建设仍将推进,有望继续带动高频高速CCL和PCB需求。同时Intel正提高10nm服务器芯片产能,服务器主板用高速CCL也将迎来快速渗透,公司在数据中心领域布局多年,有望迎来放量。另外,公司在积极投入封装基板CCL的研发,作为下一个五年规划的重点之一,未来将持续实现高端电子电路基材的国产替代。PCB业务方面,生益电子吉安一期已经投产,提供新增产能,拓展景气度较高的汽车板业务。在高频、高速、封装基板基材和生益电子带动下,公司有望持续保持快速成长。考虑到短期原材料涨价影响,我们小幅下调公司20-22年归母净利润至16.6、22.5、27亿元,对应当前股价(2021年1月29日收盘价)PE为35.1倍、26.0倍、21.6倍,维持“审慎增持”评级! 风险提示:原材料价格大幅上涨,5G 基站建设低预期,服务器出货低预期。
三环集团 电子元器件行业 2020-11-02 31.78 -- -- 35.73 12.43%
42.40 33.42%
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公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入27.48亿元,同比增长37.59%,归母净利润10.02亿元,同比增长50.14%;其中Q3单季度营业收入10.98亿元,同比增长73.06%,归母净利润4.46亿元,同比增长124.64%,业绩落于指引中上限。被动元件景气持续提升,单季收入、利润创新高。公司Q3收入、归母净利润增速分别为73%、125%,相比Q2加速增长,主要得益于:1)上半年补库后,随着疫情好转和5G渗透,被动元件业务景气度持续提升,公司产能也不断扩张,我们测算MLCC、陶瓷基片(下游片阻)业务都有一倍以上增长,PKG(下游晶振)同比高速增长;2)光纤陶瓷插芯业务受益5G基站和数据中心建设,同比保持快速增长;3)陶瓷浆料、劈刀等培育的新业务也逐渐放量。 毛利率持续提升,费率得到有效控制。公司Q3毛利率54.03%,同比提升7.25个百分点,环比提升4.87个百分点,环比提升主要因为:1)PKG、基片、MLCC等被动元件产品需求旺盛,稼动率饱满;2)产品结构变化,陶瓷外观件占比下降,高毛利的插芯、被动元件占比提升。费用方面,Q3销售、管理、研发费率同比分别减少0.37、-0.12、1.98个百分点,收入快速增长情况下规模效应显现,由于银行存款利息收入同比大幅增加,财务费用比去年同期减少3500万左右。 各项业务景气度持续,MLCC打开成长空间。展望全年,MLCC、陶瓷基片、PKG、陶瓷插芯业务均维持较高景气度,特别是MLCC业务产能有序扩张,并推出定增预案,投资22.85亿用于MLCC项目,有望实现高速成长。同时,公司依托陶瓷材料平台,完成多条产品线的培育和成功推广,近年来新拓展的陶瓷劈刀、电阻浆料已经迎来放量。我们小幅上调公司20-22年归母净利润至14.2、18.2、22.7亿元,对应当前股价(2020年10月29日收盘价)PE为38.5倍、30倍、24.1倍,维持“审慎增持”评级! 风险提示:价格下滑,行业需求下滑,新产品进展不及预期。
洁美科技 计算机行业 2020-10-26 26.13 -- -- 26.80 2.56%
28.91 10.64%
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纸带新产能释放业绩持续快速增长,离型膜和塑料载带打开成长空间。目前下游被动元件保持高景气度,公司产线满载,新产线四季度开出有望带动业绩持续快速增长。新业务方面,离型膜5条线已经顺利投产,今年新增2条韩国进口产线和一条日本进口产线,进口设备生产效率、质量精度更高,利于公司生产光学材料用等更高端类别的产品;塑料载带方面,上半年新增的9条线全部顺利投产,产能稳步扩大,下游封测客户也逐步取得突破,未来成长空间十分广阔。预计公司20-22年净利润为3.0、4.0、5.2亿元,对应2020/10/23收盘价PE 为36、26.8、20.7倍,维持“审慎增持”!
生益科技 电子元器件行业 2020-10-26 23.00 -- -- 29.11 26.57%
30.46 32.43%
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公告:公司发布2020年三季报,前三季度营业收入106.9亿元,同比增长12.88%;归母净利润13.03亿元,同比增长24.99%。其中第三季度营业收入38.11亿,同比增长8.98%;归母净利润4.77亿,同比增长15.36%。 家电、汽车需求复苏,收入稳健增长。公司Q3收入同比增长9%,归母净利润同比增长15.4%,扣非归母净利润同比微幅下滑0.8%,由于通信设备大客户订单放缓和服务器零部件去库存,高频高速CCL和生益电子PCB受到影响,而疫情逐渐控制后,家电、汽车等需求复苏,常规CCL稼动率持续提升,公司整体保持稳健增长的态势。 毛利率暂时回落,受益CCL景气改善有望回升。公司Q3毛利率26.02%,同比和环比均有所回落,主要受5G通信订单放缓影响,高毛利率的高频高速CCL占比降低,以及生益电子PCB稼动率降低,常规的CCL由于稼动率提升毛利率则相对稳定。由于上游原材料铜箔、玻璃布价格上升,以及下游复苏导致交期加长,CCL行业较多玩家已经开始涨价,持续看好行业景气度提升。费用方面,Q3销售、管理费率分别降低0.85、0.8个百分点,研发费率则提升0.26个百分点,整体费率的降低得益于规模效应,销售费率下降主要是新收入准则下口径调整,财务费用同比基本持平。由于计提坏账损失和生益电子的存货跌价损失,信用减值损失和资产减值损失分别较去年同期增加约900万、2000万。 静待5G建设恢复,IDC高速基材和封装基板基材提供新成长动能。展望明年,5G基站建设仍将推进,有望继续带动高频高速CCL和PCB需求。同时Intel10nm服务器芯片推出,服务器主板用高速CCL也将迎来快速渗透,公司在数据中心领域布局多年,有望迎来放量。另外,公司在积极投入封装基板CCL的研发,作为下一个五年规划的重点之一,未来将持续实现高端电子电路基材的国产替代。PCB业务方面,生益电子吉安一期下半年投产,提供新增产能。凭借高频高速覆铜板和通讯PCB的绝佳卡位,公司有望持续保持快速成长。由于5G建设短期放缓,我们小幅下调公司20-22年归母净利润至18.3、23.2、27.8亿元,对应当前股价(2020年10月23日收盘价)PE为29倍、22.9倍、19.1倍,维持“审慎增持”评级! 风险提示:5G基站建设低预期,服务器出货低预期,产品价格快速下滑。
海康威视 电子元器件行业 2020-10-26 39.52 -- -- 50.07 26.70%
61.55 55.74%
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行业需求持续回暖,云边融合+物信融合落地打开成长空间。国内疫情得到控制后PBG业务复苏,随着政府在基建项目的大力投入,我们判断这一趋势将得到延续;EBG方面,龙头企业在信息化上的投资刚刚拉开帷幕,成长空间巨大;SMBG和海外业务最差的时候也已经过去。整体而言,我们认为公司后续业绩有望逐渐上行。公司在行业调整期苦炼内功、精耕细作,18年基本完成统一软件架构平台的搭建,19年持续磨合,在部分项目中逐渐落地,我们认为随着未来行业需求回暖,公司响应能力将进一步提升,有望获取更高份额,人均效率也将持续提升,Q3销售费率的改善就是一个较好的开端。 中长期看,公司推动的AI Cloud云边融合计算架构、物信融合数据架构持续落地,不仅大幅增加原有业务的附加值,而且通过智能物联网与信息网之间的数据交互,也夯实在深度学习、大数据、智能物联网、数据应用等领域的发展基础,不断挖据有助于社会效率提升的新市场、新需求,完成从安防公司向大数据公司的转型。预计公司20-22年归母净利润为136.7、165.6、203.8亿元,对应当前股价(2020年10月23日收盘价)PE为26.8、22.1、18倍,维持“买入”评级! 风险提示:宏观经济下行;中美贸易恶化;行业竞争加剧。
顺络电子 电子元器件行业 2020-10-22 25.50 -- -- 28.28 10.90%
28.28 10.90%
详细
受益5G和汽车电子放量,电感龙头成长动能充足。展望全年,5G手机持续渗透,公司在品牌客户份额稳步提升,5G基站需求持续放量,以及01005产品在Skyworks、Qorvo等射频模块的批量化,都将保证公司电感主业快速增长。汽车电子方面,公司高可靠性电子变压器、电动汽车BMS变压器、高可靠性电感等产品都受到客户认可,上半年受海外疫情影响,三季度已经恢复稳健增长。我们认为,5G终端的渗透和汽车电子业务的持续发力,能够保证公司未来三年以上的快速成长。预计公司20-22年归母净利润为5.7、7.4、9.4亿元,对应当前股价(2020年10月20日收盘价)PE为36倍、27.7倍、21.8倍,维持“审慎增持”评级! 风险提示:行业需求低迷,产品价格下滑,新业务进展不及预期。
三环集团 电子元器件行业 2020-08-31 26.00 -- -- 29.65 14.04%
35.73 37.42%
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公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入16.49亿元,同比增长21.06%,归母净利润5.56亿元,同比增长18.6%;其中Q2单季度营业收入10.48亿元,同比增长70.18%,归母净利润3.71亿元,同比增长54.8%,业绩落于指引中值附近。 被动元件景气复苏,多项业务超预期。公司上半年收入、归母净利润增速分别为21.1%、18.6%,其中Q2单季度收入、归母净利润增速分别为70.2%、54.8%,实现高速增长,主要得益于:1)经过一年多去库存,被动元件业务景气复苏,公司电子元件及材料业务(MLCC和基片为主)上半年收入5.5亿元,同比增长36.5%,Q2单季度收入3.5亿元,同比增长79%;半导体部件(PKG为主)业务上半年收入2.9亿元,同比增长43.8%,Q2单季度收入1.7亿元,同比增长63%;2)光纤陶瓷插芯业务受益5G基站和数据中心建设,需求回暖,通信部件(插芯和后盖为主)业务上半年收入5.6亿元,同比增长1%,Q2单季度收入3.7亿元,同比增长83%。 毛利率环比改善,费率得到有效控制。公司上半年毛利率48.07%,Q2单季度毛利率49.16%,同比下降3.23个百分点,环比提升2.99个百分点,其中上半年:1)电子元件及材料业务毛利率52.46%,同比提升1.78个百分点;2)半导体部件业务毛利率45.24%,同比提升1.35个百分点;3)通信部件业务毛利率45.21%,由于后盖的影响,毛利率同比下降4.7个百分点。费用方面,上半年销售、管理费率分别减少0.42、2.54个百分点,收入快速增长情况下规模效应显现,研发费率同比增加0.57个百分点,由于银行存款利息收入同比大幅增加,财务费用比去年同期减少2600万左右。 各项业务景气度持续,MLCC打开成长空间。展望下半年,MLCC、陶瓷基片、PKG、陶瓷插芯业务均维持较高景气度,特别是MLCC业务产能有序扩张,并推出定增预案,投资22.85亿用于MLCC项目,有望实现高速成长。同时,公司依托陶瓷材料平台,完成多条产品线的培育和成功推广,近年来新拓展的陶瓷劈刀、电子浆料和氮化铝基板也将迎来收获期。我们预计公司20-22年净利润为12.3、16.8、21.1元,对应当前股价(2020年8月27日收盘价)PE为36.7倍、26.9倍、21.5倍,维持“审慎增持”评级! 风险提示:价格下滑,行业需求下滑,新产品进展不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名