事件：2020年12月7日，中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）第十八届发行审核委员会2020年第173次发行审核委员会工作会议对广州弘亚数控机械股份有限公司（以下简称“公司”）公开发行可转换公司债券的申请进行了审核。根据会议审核结果，公司本次公开发行可转换公司债券的申请获得通过。 观点：可转债发行，助力公司后续发展。公司拟公开发行可转换公司债券募集资金总额不超过60,000万元，募集资金用于以下项目：高端智能家具生产装备创新及产业化建设项目（3.5亿元）、高精密家具机械零部件自动化生产建设项目（1.2亿元）、补充流动资金（1.3亿元），公司全资子公司玛斯特智能新厂房A栋今年10月的试生产，新厂房B栋也将于2021年1月投入使用，有效提升整体产能储备。 行业持续回暖，订单持续向好。1-10月，家具类社会消费品零售保持稳步复苏，总额同比下降8.7%，降幅比1-6月份14.1%继续收窄，10月单月已经转正，同比增长1.3%。我们认为竣工属于刚性，看好疫情平稳后，房地产竣工节奏加快，我们认为房地产竣工将来带来家具需求，从而传导至木工家具设备，行业未来仍有持续超预期的可能，同时，行业出口需求也值得关注，家具行业出口非常火爆。在家具机械设备市场需求持续旺盛得背景下，公司订单饱满，当前已经储备有大概半年的在手订单。 未来国产替代有望不断推进。 目前木工机械行业，主要为德国、意大利、中国设备厂家占据主导，海外巨头豪迈科技、SCM、比雅斯等仍然在国内占据一定市场份额，尤其是在上市大型家具公司中占比较高，根据最新情况了解来看，大客户端对于国产设备认可度逐步提升，从过去100%得进口到目前国产设备占据一定份额，且国产设备优势明显，数控钻已经可以完全替代，后续在封边机、裁板据都将复制这个过程，预计替代将不断加速，随着弘亚数控的技术能力不断提升，解决方案不断优化，客户认可度提高，市场份额提升将保证公司维持较好的增长。 盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰，行业低谷期仍持续保持扩张节奏，看好公司未来成长性。我们预计公司20-21年归属于母公司股东净利润分别为3.45、4.81亿，对应估值26、19倍，维持给予买入评级。 风险提示：下游景气不及预期，设备进口替代率不及预期。

事件：公司近期公布三季度报告，公司2020年1-9月实现17.63亿元，同比增长82.23%，归母净利润达到0.85亿元，同比增长48.96%。 公司2020年Q3实现5.91亿元，同比增长106.4%，归母净利润达到0.24亿元，同比增长3574.78%。 点评：三季度业绩符合预期，收入持续大幅增长。公司业务覆盖了从自动化核心部件及运动控制系统、工业机器人到机器人集成应用的全产业链，构建了从技术、成本到服务的全方位竞争优势。公司收入以及利润大幅增长主要系本报告期发生同一控制下合并CLOOS、机器人及智能制造系统业务增长所致。国内工业机器人行业今年以来，不断转暖，9月份工业机器人产量同比增长51.4%，1-9月份累计产量增长18.2%，我们预计四季度情况仍然将保持较好的增长。 工业机器人产能将扩产至万台规模，达到全球领先水平。 公司吸取四大机器人公司的成功经验，主要专注于开拓优质的渠道商，2020年公司出台了一系列渠道发展和扶持政策，坚持“共成长”理念，通过授信支持、商机导流、零散订单集中出货、市场开拓、人才培养、技术支持等政策，提升渠道商的积极性，增强合作黏性，帮助渠道做大做强。经过近一年的大力开拓与培养，目前已签约60家实力强、质量高的渠道商，预计2021年将达成4,000台机器人的销售目标，其中光伏预计1000台，木工500台，消费电子2000台，金属加工1000台。未来募投项目产线建成后，公司工业机器人本体的年产量约为10,000套。 外延持续增强公司竞争力。 公司通过收购Cloos（全球焊接机器人领军企业）、TRIO（全球前十运动控制系统品牌）、M.A.i.（海外汽车零部件、半导体、航空部件和医疗器械高端机器人系统集成商）、战略投资BARRETT（微型伺服及康复机器人、协作机器人）和Euclid（机器人三维视觉技术）等公司，建立欧洲研发中心，在品牌和技术上已初步完成国际化布局。 重磅级战略投资者入股，协同效应有望明显体现。公司拟以11.62元/股，向通用技术集团、国家制造业转型升级基金和小米长江产业基金合计发行8606万股,募集10亿元，拟投向标准化焊接机器人工作站研发及产业化项目、机器人激光焊接和激光3D打印研制项目、工业、服务智能协作机器人及核心部件研制项目、新一代智能化控制平台和应用软件研制项目、应用于医疗和手术的专用协作机器人研制项目、补充流动资金，发行后通用技术集团、国家制造业转型升级基金和小米长江产业基金预计将分别持有公司3.72%、3.72%和1.86%的股份。盈利性预测与估值。我们认为公司时国内为数不多的具有自主技术的控制器、伺服系统、减速装置、视觉技术等机器人核心部件的机器人企业之一，引入重磅级战略投资者，将从多方面提升公司竞争力，助力于公司完成在2025年进入全球机器人产业第一阵营的目标。预计2020-2021年公司净利润分别1.68、3.06亿，对应PE分别为117、64倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险，技术突破低于预期风险；海外疫情风险

事件：公司近期公布半年度报告，公司2020年1-9月实现14.32亿元，同比增长1.04%，归母净利润达到1.8亿元，同比下滑35.8%。 公司2020年Q3实现7.23亿元，同比增长78.28%，归母净利润达到1.13亿元，同比增长83.78%。 点评：三季度大幅增长，公司业绩弹性显现。公司收入大幅增长主要是因为下游需求较快增长，同时国产替代不断加速，疫情后，公司订单饱满，二季度连续光纤激光器订单量达6,000台以上，目前呈现供不应求的态势，预计有望持续到下半年。公司截止9月底合同负债达到0.25亿元，同比增长56.4%，主要是销售订单增加，客户预收款增多。 公司毛利率环比明显提升，2020年1-3季度分别为27.14%、23.24%、31.92%，2020Q3环比提升明显，同比基本持平，净利润率1-3季度分别为10.43%、10.5%、16.35%，2020Q3环比提升明显，同比持平。 持续投入研发，寻找新的蓝海市场。目前来看，国产万瓦级激光器迅速放量，激光切割已成为竞争红海，公司主动向高端应用延伸，推出更多适合激光淬火、激光熔覆、激光清洗、激光焊接等应用的光纤激光器产品，让激光应用更加广泛；稳固高功率市场的同时，强化光纤激光器在高端产业的传统替代，为动力电池、汽车车身制造、有色金属、3C等领域提供增效降本解决方案。工博会新推出了多款新品，包括单模10000W光纤激光器、清洗专用激光器、半导体激光器、蓝光等焊接专用激光器，不断加强公司产品竞争力。 我们预计行业将会进入持续上行期。根据我们对于行业整体分析（参见前期发布得行业深度报告《未来2-3年制造业资本开支向上，带来自动化显著投资机会》），制造业2020Q2复苏超预期，我们判断制造业资本开支即将进入景气周期，激光器、机床、叉车和自动化等行业自2018年下半年后进入相对衰退周期，2019年年底开始企稳回升（根据行业过去10年历史回顾，未来将进入持续上行周期），预计未来2-3年为制造业资本开支向上。 盈利性预测与估值。我们预计公司20-21年归属于母公司股东净利润分别为3.2、5.7亿，对应估值65、36倍，维持给予买入评级。 风险提示：器件自制率不及预期，制造业复苏不及预期，价格战加剧。

事件：深圳市赢合科技股份有限公司（以下简称“公司”或“赢合科技”）于2019年3月1日与宁德时代新能源科技股份有限公司（以下简称“宁德时代”）签订了《框架采购合同》，约定宁德时代以订单的形式，向本公司采购设备。合同生效期为：2019年3月1日至2022年2月28日。近日，宁德时代通过邮件形式向公司发送订单中标通知，公司中标宁德时代设备总金额为14.4亿元，约占公司最近一个会计年度经审计主营业务收入的86%。 点评：大单落地，今年新增订单持续超预期。公司过去三年（2017-2019）与宁德时代及控股子公司合同金额为0、0.54、1.81亿元，此次订单金额达到14.4亿元，明显增长，彰显了公司在新能源汽车动力电池生产装备的综合实力，标志着国际一流客户对公司能力的高度认可，进一步提升公司在业内的声誉和品牌影响力。同时，公司前三季度与CATL、比亚迪、LG化学、盟固利、ATL、冠宇、中航锂电等国内外一流企业签订锂电设备订单，新签锂电订单合计超过20亿元，大幅超过去年，根据订单得交付期来看，未来增长趋势较为确定。 新能源汽车销量持续向好。从国内来看，我国新能源汽车9月产销分别完成13.6万辆和13.8万辆，刷新了9月历史纪录，同比分别增长48.0%和67.7%。我们认为随着国内新能源汽车优质车型供给不断增长，包括MODEL3、比亚迪汉、广汽Aion以及造车新势力蔚来、理想等，国内市场将持续复苏态势，行业从四季度到明年持续上行。从欧洲来看，受益于政府补贴以及碳排放惩罚制度，欧洲新能源汽车市场强势增长，9月份德国、英国、法国、挪威、瑞典、葡萄牙、意大利、瑞士、西班牙九国新能源汽车销量继续走高，注册量合计13.3万辆，同比上升195%，全年超过50%以上增长。其中，挪威电动化率达到81.6%，最畅销的产品包括新的大众ID.3，特斯拉Model3和Polestar2，主要市场德国、法国等电动化率超过10%，对于电动车接受度非常高，预计欧洲今年、明年将会持续爆发增长。 看好公司未来成长性。根据我们对于行业整体分析（参见前期发布得行业深度报告《锂电设备行业报告：趋势已成，放量在即》），我们认为未来三年将会是行业订单的大年，市场容量未来3年翻倍增长，2020年-2022年市场空间为316.1亿、359.4、402.6亿元，同比增长51%、13.75%、12%，海外市场为核心增量，疫情影响时间点，并不影响行业趋势。公司的核心设备技术性能优异，目前已成为CATL、比亚迪、LG化学等一线锂电厂商的供应商之一。盈利性预测与估值。我们预计公司20-22年归属于母公司股东净利润分别为3.5、6.4、9.6亿，对应估值46、27、18倍，给予买入评级。 风险提示：国内锂电设备下游扩产不达预期；政策风险

事件：公司近期公布三季度报告，公司2020年1-9月实现11.75亿元，同比增长19.4%，归母净利润达到2.46亿元，同比下滑2.6%。 公司2020年Q3实现4.46亿元，同比增长36.2%，归母净利润达到1亿元，同比增长15.12%。 观点：三季度业绩符合预期，存货增幅明显。公司自设立以来专注于板式家具机械设备的研发、生产和销售。通过对木工机械这一传统行业中的产品技术创新和经营模式创新得到快速发展，在技术研发能力、产品质量控制、品牌影响力、成本控制等方面形成了较强的竞争优势。 公司利润增长不及收入增长，主要是上半年公司对产品进行降价调整并对部分高端产品进行升级，以及合并丹齿精工，导致营业成本相对营业收入增幅更大。 公司目前存货达到2.21亿元，同比增长25%，预计公司订单情况较好，随着四季度产能释放后，后续有望快速增长，公司预计全年利润达到3.3-3.7亿元，同比增长8.43%-21.57%。 行业持续回暖。1-9月，家具类社会消费品零售保持稳步复苏，总额同比下降9.9%，降幅比1-6月份14.1%继续收窄。我们认为竣工属于刚性，看好疫情平稳后，房地产竣工节奏加快，我们认为房地产竣工将来带来家具需求，从而传导至木工家具设备，行业未来仍有持续超预期的可能，同时，行业出口需求也值得关注，家具行业出口非常火爆，根据阿里巴巴国际站数据，在9月份采购节器件，家具行业交易额同比增长224%。 未来国产替代有望不断推进。公司持续投入新产品研发，目前有自动跟踪仿形控制系统等自主研发的核心技术应用于产品，并有高速柔性规方封边生产线、通过式数控钻、高速重型复合加工中心等项目处于研发状态中。同时通过外延方式，2018年公司通过现金收购了广州王石软件技术有限公司（广州王石是一家专注于木工机械智能运动控制系统的开发和应用的软件公司，目前其开发的家具机械应用软件已集成到公司新推出的数控产品上，加工效率和稳定性得到市场高度认可。）和意大利MASTERWOODS.P.A.（75%股权，1596.27万欧元，核心产品是数控加工中心和定制化木门木窗生产线，产品在欧洲、美洲地区有着较高的品牌知名度。）的股权，成为该两家公司的控股股东，吸收提升公司的技术能力，2019年公司收购四川丹齿，提升公司关键零部件自制能力，持续提升公司能力。目前木工机械行业，主要为德国、意大利、中国设备厂家占据主导，海外巨头豪迈科技、SCM、比雅斯等仍然在国内占据一定市场份额，尤其是在上市大型家具公司中占比较高，根据最新情况了解来看，大客户端对于国产设备认可度逐步提升，从过去100%得进口到目前国产设备占据一定份额，且国产设备优势明显，数控钻已经可以完全替代，后续在封边机、电子据都将复制这个过程，预计替代将不断加速，随着弘亚数控的技术能力不断提升，解决方案不断优化，客户认可度提高，市场份额提升将保证公司维持较好的增长。 盈利性预测与估值。我们认为公司战略清晰，近年来，持续投入研发，响应市场需求变化，坚定看好公司未来发展。我们预计公司20-21年归属于母公司股东净利润分别为3.45、4.81亿，对应估值31、22倍，维持给予买入评级。 风险提示：下游景气不及预期，设备进口替代率不及预期。