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张兆函

广发证券

研究方向:

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工作经历: 登记编号:S0260520100001,厦门大学理学学士,澳洲国立大学统计<span style="display:none">与应用金融硕士, 2020年加入广发证券发展研究中心</span><a href="javascript:void(0)" id="toggleInfo">...>></a>

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理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
博汇纸业 造纸印刷行业 2020-12-04 14.11 20.40 24.16% 15.09 6.95%
20.03 41.96%
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公司白卡纸产能(公司白卡纸产能(215万吨)位居行业次席;新版“限塑令”+白板纸产能出清刺激白卡需求增长。 白板纸产能出清刺激白卡需求增长。根据公司2019年年报,公司主营白卡纸等造纸业务,浆纸产能共计460万吨,其中浆产能80万吨,白卡纸产能215万吨、箱板纸产能65万吨、瓦楞纸产能52.5万吨。限塑令提升行业长期需求,从替代外卖餐盒、餐饮业打包盒、不可降解塑料袋三个方面,预计会带来84-194万吨的白卡纸替代需求。 与金光纸业强强合并,充分发挥协同效应。2020年8月28日,博汇纸业披露,公司实际控制人与金光纸业(中国)投资有限公司按照股权转让协议顺利完成股权变更。收购完成后,金光与博汇占据我国白卡纸总产能50%+,白卡纸行业集中度大幅提升,龙头议价能力随之增强,未来白卡纸价格中枢有望上移,行业盈利能力大幅改善。同时,公司将有望与金光在全国范围形成更广阔的覆盖,协调统筹订单和生产资源,降低运输成本,充分发挥协同效应。 预计20-22年业绩分别为0.70、1.36、1.76元/股。随着公司2019年投产项目产能逐渐爬坡,预计各纸种产能利用率提升,推动营收保持较快增速。暂不考虑收购完成后与金光纸业的业务整合,预计2020-2022年分别实现营收130.61、174.74、216.09亿元,分别同比增长34.1%、33.8%、23.7%。根据可比公司估值水平,考虑公司在白卡纸行业产能排名第二名(不考虑金光纸业,2019年),具有较强的定价能力,且未来白卡纸需求旺盛将带来行业高景气,给予公司2021年EPS15xPE估值,对应合理价值20.4元/股,给予“买入”评级。 。风险提示。(1)金光进驻后的管理风险;(2)白卡纸行业产能大幅增加;(3)原材料价格超预期上涨;(4)白卡纸涨价低于预期;(5)限塑令推行不及预期。
尚品宅配 非金属类建材业 2020-11-04 62.58 79.80 12.97% 72.22 15.40%
95.00 51.81%
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公司披露披露2020年三季报年三季报,家居需求如约回暖,营收、归母净利润均转正,环比改善显著。2020年前三季度,公司共实现营收43.82亿元,同比下滑13.36%;实现归母净利润0.58亿元,同比下滑82.78%。其中单三季度实现营收21.15亿元,同比增长10.17%;实现归母净利润1.80亿元,同比增长5.09%。截止今年前三季度,公司合同负债12.53亿元,同比增长8.24%。公司业务以零售模式为主,当季合同负债对下季营收具有一定的指向意义,因此我们预计公司Q4将继续延续三季度的回暖态势。 盈利能力修复,费用管控出色。公司直营收入占比较高,刚性成本多,受疫情影响,公司上半年盈利能力下滑明显,毛利率仅35.07%;三季度随着需求回暖,毛利率修复至39.10%。费用端,公司继续加强费用管控,单三季度费用率28.16%,较上半年的42.14%有大幅下降。 巩固优势,营销引流模式继续创新。公司不断引领定制行业创新,今年上半年公司来源于线上的量尺数同比增长46%;量尺成本同比下降36%。预计三季度延续趋势,量尺保持快速增长,量尺成本继续下降。 20-22年业绩分别为1.52元/股、2.85元/股、3.14元/股股。受疫情影响,公司上半年亏损严重,因此下调盈利预测。但我们持续看好公司基于对消费者研究可以提供优于行业的服务,逐渐由定制家居走向整装全案服务。随着单三季度的经营情况大幅好转,我们认为Q4及2021年将延续回暖趋势,预计2021年公司直营、加盟渠道分别实现营收28.19、41.64亿元,基于公司2021年EPS给予尚品宅配28xPE估值,对应合理价值为79.8元/股,维持“买入”评级。 风险提示:客户转化不及预期,原材料价格上涨,行业竞争超预期加剧,渠道拓展不及预期,整装云业务拓展不及预期。
索菲亚 综合类 2020-11-04 28.68 33.88 7.08% 31.33 9.24%
31.33 9.24%
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公司披露披露2020年三季报。公司前三季度实现营业收入50.94亿元,同比减少4.09%;归母净利润6.97亿元,同比减少3.17%。其中单三季度实现营业收入25.39亿元,同比增长17.07%;归母净利润3.54亿元,同比增长7.74%。今年前三季度公司大宗业务实现同比增长54.83%,表现优异;整装渠道上,2020年全年计划签约500家整装企业。同时,截止2020年9月,索菲亚工厂端实现客单价12713元/单(不含司米橱柜、木门),同比增长12.59%,公司客单价由2016年的8615元/单增长至当前的12713元/单,保持持续稳定的增长。 康纯板客户占比大幅上升,推动盈利能力增强。公司2016年推出了无甲醛添加康纯板,无醛板客户占比由2019年年初的14%增长至2020年9月的64%;康纯板订单由2019年年初的8%增长至2020年9月的52%。产品结构升级推动公司毛利率提升,单三季度毛利率38.65%。 整装渠道或加速发展。公司披露公告表示,子公司浙江索菲亚将与圣都装饰成立合资子公司,圣都装饰当前已完成江浙地区核心地级市场全覆盖,为全国67家城市客户提供一站式整装服务。合作圣都装饰是公司在整装渠道上的重大一步,渠道发展或加速。 预计2020-2022年业绩分别为1.30元/股、1.54元/股、1.83元/股股。 综合考虑公司在大宗业务上的快速放量,整装渠道或加速发展,零售业务中客单价持续稳定增长,橱衣木卫店面稳步扩张,大家居战略逐渐落地,给予公司2021年22倍合理PE估值,对应合理价值33.88元/股,维持“买入”评级。 风险提示。大宗客户拓展不及预期,整装渠道不及预期,行业竞争超预期加速。
欧派家居 非金属类建材业 2020-11-04 127.50 138.60 -- 139.00 9.02%
158.90 24.63%
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各项业务回暖显著。公司2020年前三季度实现营收97.32亿元,同比增长2.06%;归母净利润14.50亿元,同比增长5.23%。其中单三季度实现营收47.66亿元,同比增长18.40%;归母净利润9.61亿元,同比增长28.93%。分品类看,单三季度公司橱柜、衣柜、木门、卫浴分别实现营收19.43、19.42、2.51、2.48亿元,分别同比增长2.71%、29.51%、31.00%、39.14%。分渠道看,单三季度大宗、非大宗渠道分别实现营收7.86、39.40亿元,分别同比增长27.51%、17.15%,各项品类、渠道均大幅回暖。门店数量上,截止三季度末,公司共拥有7172家门店,单三季度净减少6家门店,其中欧派橱柜、欧派衣柜、欧铂尼木门、欧派卫浴、欧铂丽分别净变动+41、-13、-9、+42、-67家。 盈利能力增强,费用管控出色,单季净利率创新高。公司单三季度实现毛利率38.75%,同比提升1.08pct,其中橱柜、衣柜、木门、卫浴分别实现毛利率39.08%、42.62%、21.98%、30.07%,分别同比提升1.48、1.20、2.95、2.02pct。费用方面,公司继续加强费用管控,同时受益于销售回暖,公司单三季度期间费用率14.72%,较上半年的22.16%大幅回落。盈利能力增强,费用管控出色,公司单三季度净利率达20.17%,创单季净利率历史新高。 预计2020-2022年业绩分别为3.69元/股、4.62元/股、5.27元/股股。 公司经营状况大幅回暖,符合我们前期判断。考虑公司行业龙头地位以及拓展整装大家居新渠道引领行业变革,凭借强品牌、强产品、强渠道保持业务增长,我们认为,应给予公司超出行业平均水平估值,给予公司2021年30倍PE合理估值,对应合理价值138.6元/股,维持“买入”评级。 风险提示。行业竞争加剧、新品类推进不及预期、渠道推进不及预期。
中顺洁柔 造纸印刷行业 2020-11-03 20.11 -- -- 22.67 12.73%
26.26 30.58%
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公司披露2020年三季报,收入稳健增长,原材料低位利润保持高速增长。公司2020年前三季度共实现营收55.55亿元,同比增长15.26%;归母净利润6.72亿元,同比增长53.42%。其中单三季度实现营收19.39亿元,同比增长17.70%;归母净利润2.19亿元,同比增长34.41%。库存大幅增加,单三季度经营活动净现金流净额为-9324万。 浆价处低位,公司盈利能力仍处高位;库存高增预计加大低价原材料的储备,盈利能力高位或将延续。根据卓创资讯,三季度木浆均价为3949.39元/吨,环比下跌1.48%,同比下跌6.81%,浆价处低位使公司单三季度毛利率46.70%,同比提升5.33pct。截止9月底,公司库存达17.58亿元,环比二季度大幅提升49.16%。另外公司单三季度销售商品现金流达19.22亿元,同比增长8.39%。我们认为公司或加大低价原材料的储备,有效平抑原材料的周期性波动,盈利能力或将延续在较高水平。费用端,公司前三季度期间费用率为31.55%,同比提升4.68pct。在盈利周期高点,公司大量投入广宣打造品牌,奠定未来发展。 预计2020-2022年业绩分别为0.70元/股、0.85元/股、1.04元/股。公司增加原材料库存,预计今明两年公司盈利能力仍将处于高水平。同时我们看好公司在中高产品的品牌优势,产品结构仍在优化升级通道,另外公司持续对新品进行研发,电商渠道保持行业领先地位,结合公司近三年PE估值水平,给予公司33x21PE合理估值,对应合理价值28.05元/股,维持“买入”评级。 风险提示。宏观经济增速超预期下行;环保监管趋严增加行业环保成本;木浆价格大幅上涨;公司拓展市场空白点进度低于预期。
吉宏股份 造纸印刷行业 2020-10-28 37.09 -- -- 40.50 9.19%
40.50 9.19%
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吉宏股份发布2020年三季报。单Q3营业收入13.0亿元,同比增长69%,净利润1.78亿元,同比增长97%,归母净利润1.75亿元,同比增长109%,符合此前业绩预告(Q3归母净利润1.67-2.02亿元)。 跨境电商业务加速增长,为公司业绩的主要驱动力。Q3互联网2C端跨境电商业务收入为7.9亿元,同比增长144.5%(H1为97%),归母净利润1.3亿元,同比增长203.9%(H1为123%),归母净利率16.5%(H1为15.1%)。判断海外市场的疫情影响仍未消除,用户的线上消费需求继续释放,吉客印凭借高效营销和供应链物流等能力迅速扩大规模,并通过优化签收率、改派流程等细节管控进一步提升全链路效率,实现规模、利润率同步提升。 广告及包装业务发展相对稳健。电商部分外收入5.1亿元,同比增长15%。公司2020年9月22日公告拟转让子公司龙域之星全部股权,或对广告业务产生一定影响。 SaaS业务为潜在新增长点。2020年9月26日公司公告将对外投资设立合资公司吉喵云(上市公司持股55%),拟基于吉客印积累的自动化流程、投放、用户数据、供应链等能力构建SaaS服务平台,为国内中小企业提供东南亚跨境电商业务一站式解决方案,为公司打开新的增长空间。 盈利预测及估值:我们维持对公司的盈利预测及估值水平判断,预计公司2020-2022年营收分别为49/66/83亿元,归母净利润分别为6.5/8.6/10.6亿元。我们对于电商、广告、包装三大业务板块进行分部估值,加总得到公司合理价值57.13元/股,维持“买入”评级。 风险提示:海外电商行业增速不达预期,公司未沉淀出足够的供应链/品牌能力,目标市场政策风险。广告业恢复缓慢。限塑令推进不及预期,包装客户流失。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名