金融事业部 搜狐证券 |独家推出
梁凤洁

浙商证券

研究方向:

联系方式:

工作经历: 登记编号:S1230520100001...>>

20日
短线
0%
(--)
60日
中线
8.33%
(--)
买入研报查询: 按股票 按研究员 按机构 高级查询 意见反馈
首页 上页 下页 末页 4/5 转到  

最新买入评级

研究员 推荐股票 所属行业 起评日* 起评价* 目标价 目标空间
(相对现价)
20日短线评测 60日中线评测 推荐
理由
发布机构
最高价* 最高涨幅 结果 最高价* 最高涨幅 结果
常熟银行 银行和金融服务 2021-01-27 7.30 9.24 29.78% 8.15 11.64%
8.50 16.44%
详细
常熟银行2020年盈利增速稳中有降。疫情冲击影响基本消化,预计2021年基本面将改善。 投资要点数据概览常熟银行2020A归母净利润同比增长1.01%,增速环比20Q1-3下降0.8pc;营收同比+2.13%,增速环比-2.0pc;ROE10.35%,ROA0.98%;不良率0.96%,拨备覆盖率485%。 数据点评1、盈利增速略降。20A净利润同比增长1%,增速较20Q1-3稳中略0.8pc,表现基本平稳。其中,20A营收同比增长2%,对应20Q4单季营收同比-4%,单季增速环比+2pc。展望未来,经济持续向好和货币环境维持不松不紧下,2021年利润增速有望逐季改善。 2、聚力普惠小微。20Q4常熟银行个人贷款环比增长约2.1%,增速较贷款总额的环比增速(0.7%)快1.4pc,贷款结构延续20Q2以来的改善趋势。推测是常熟银行聚力普惠小微战略,继续加大个人经营性贷款投放力度。 3、资产质量平稳。20Q4不良率环比+1bp至0.96%,总体维持低位;拨备覆盖率环比-5pc至485%,风险抵补能力充足。不良环比微升,推测湖北地区村镇银行前期风险已基本消化。随着地方经济恢复,常熟银行资产质量有望企稳向好。 4、战略有望延续。2021年1月23日,常熟银行公告新任董事长庄广强先生和新任行长薛文先生任职资格正式获批。两位高管曾分别担任常熟银行行长与副行长,对常熟银行的经营和战略十分了解。本次人事调动利于常熟银行保持战略方向,延续高质量发展势头。 盈利预测及估值常熟银行2020年盈利增速稳中有降。疫情冲击影响基本消化,预计2021年基本面将改善。预计2021-2022年常熟银行归母净利润同比增速分别为+10.39%/+12.27%,对应EPS0.73/0.82元股。现价对应2021-2022年6.88/7.28倍PE,1.08/1.02倍PB。维持目标价9.50元,对应21年1.38xPB,买入评级。 风险提示:宏观经济失速,疫情二次反复,美国制裁风险。
宁波银行 银行和金融服务 2021-01-26 36.02 42.75 7.66% 44.58 23.76%
44.58 23.76%
详细
配股补充弹药,资本压力缓解。宁波银行是中小银行标杆,继续推荐。 投资要点事件概览2021年1月22日,宁波银行发布配股预案,拟按每10股配售不超过1股的比例向全体A股股东配售,对应配售不超过6亿股,拟募集不超过120亿元,测算对应的配股价约20元,对应20Q3PB约1.2x,21EPB约1.0x。 事件点评1、配股补充弹药。按20Q3末数据静态测算,配股将提升资本充足率1.12pc至10.49%,有效补充资本弹药。系统重要性银行监管要求将落地,如宁波银行被纳入系统重要性银行中,资本监管标准将提升。配股如顺利实施也将有效缓解新规造成的资本压力,支撑未来规模增长。同时,相较其他资本补充工具来说,配股也是可行性比较高的方案。 2、配股价较合理。测算配股价为20元,对应1月22日收盘价折价47%。最终配股价将遵循公司董事会与保荐机构(主承销商)协商确定的原则,采用市价折扣法确定配股价格。2020年以来实施配股的上市公司,配股价平均折价比例约为47%,宁波银行配股价的折价比例与2020年以来的上市公司平均水平相当,较为合理。过去十年,配股价折价比例40%-50%的上市公司,自发布配股预案到实施落地一年后,股价平均上涨17%。 3、城农商行标杆。宁波银行基本面优异,盈利能力和资产质量均行业领先。配股预案后,短期行情不排除情绪面上有扰动,但是宁波银行基本面强、此次配股价低,中长期看好。 盈利预测及估值配股补充弹药,短期行情不排除情绪面上有扰动,但是宁波银行基本面强、此次配股价低,中长期看好。预计2020-2022年宁波银行归母净利润同比增速分别为+5.22%/+15.04%/+15.47%,对应EPS2.42/2.69/2.87元股。现价对应2020-2022年15.60/14.04/13.18倍PE,2.20/1.89/1.66倍PB。目标价45.35元(暂未考虑配股),对应20年2.27倍PB,买入评级。 风险提示:宏观经济失速,疫情二次反复,美国制裁风险。
光大银行 银行和金融服务 2021-01-25 4.24 5.28 54.84% 4.38 3.30%
4.38 3.30%
详细
光大银行基本面全面向好,盈利增速大幅回升,资产质量显著改善。性价比标的,继续重点推荐。 投资要点业绩概览光大银行20A累计归母净利润同比增长1.3%,20Q4单季归母净利润同比+38.0%,单季增速环比+35pc;20A累计营收同比+7.3%,20Q4单季营收同比+9.6%,单季增速环比+8pc;ROE10.71%;不良率1.38%,环比-15bp;拨备覆盖率183%,环比+0.6pc。 业绩点评1、单季利润增长38%。20Q4光大银行单季净利润、营收同比增长38%、10%,增速较20Q3大幅提升35pc、8pc。其中,规模扩张提速。20Q4总资产同比增长约13%,增速环比提升2pc。展望未来,随着经济修复,货币维持不松不紧,预计光大银行2021年利润增速将逐季改善。 2、不良贷款迎双降。20Q4末不良率环比大幅下降15bp至1.38%,创2015年以来最优水平。不良连续两个季度实现双降,20Q3为2014年以来首次不良双降,20Q4趋势得到延续,且20Q4不良率改善的幅度(15bp)比Q3(2bp)更大。判断得益于经济好转背景下风险实质改善,同时核销力度加大。20Q4末拨备覆盖率稳中略升,风险抵补能力充足。 3、估值性价比突出。光大银行基本面全面向好,单季利润增速达38%,资产质量显著改善。截至2021年1月21日,光大银行A股2021年PB仅0.61x,H股PB仅0.42x,对应H股股息率高达7.9%,估值性价比突出,继续重点推荐。 盈利预测及估值光大银行基本面全面向好,盈利增速大幅回升,资产质量显著改善。性价比标的,继续重点推荐。预计2021-2022年光大银行归母净利润同比增速分别为+10.22%/+10.26%,对应EPS0.76/0.84元股。现价对应2021-2022年5.53/5.01倍PE,0.61/0.56倍PB。维持目标价5.60元,对应21年0.80xPB,买入评级。
无锡银行 银行和金融服务 2021-01-25 6.21 7.07 23.60% 7.96 28.18%
7.96 28.18%
详细
无锡银行利润增速回升,不良率改善,印证银行业基本面改善趋势。 投资要点业绩概览无锡银行2020A归母净利润同比增长4.96%,增速环比20Q1-3提升0.6pc;营收同比+10.06%,增速环比-1.9pc;ROE10.87%,同比下降0.3pc;不良率1.10%,环比-7bp;拨备覆盖率356%,环比+48.6pc。 业绩点评1、利润增速提升。20Q4单季净利润、营收同比增长7%、5%,增速较20Q3分别提升4pc、5pc。其中,规模增速进一步提升。20Q4总资产同比+11%,增速环比+2pc,支撑盈利增长。展望未来,预计2021年利润增速将逐季改善。 2、资产质量向好。20Q4不良率环比下降7bp至1.10%,创2014年以来最优水平,判断主要得益于主动做实资产质量叠加实体经济改善下,不良生成压力大幅好转(20H1无锡银行逾期偏离度已降至43%的上市以来最低位)。拨备覆盖率环比提升+49pc至356%,风险抵补能力大幅增强。 3、印证行业趋势。无锡银行2020年业绩快报再次印证银行业基本面改善趋势:盈利增速回升,不良率下行,拨备增厚。后续随着上市银行20A快报和年报陆续出台,业绩催化将一浪强于一浪,有望持续支撑行情。 盈利预测及估值无锡银行利润增速回升,不良率改善,印证银行业基本面改善趋势。预计2021-2022年无锡银行归母净利润同比增速分别为+10.37%/+10.82%,对应EPS0.78/0.87元股。现价对应2021-2022年7.80/7.04倍PE,0.84/0.77倍PB。目标价7.3元,对应21年1.0xPB,买入评级。 风险提示:宏观经济失速,疫情二次
江苏银行 银行和金融服务 2021-01-21 5.58 7.03 15.44% 5.96 6.81%
6.66 19.35%
详细
数据概览江苏银行 2020年归母净利润同比+3.1%,增速环比 20Q1-3提升 2.4pc;营收同比+15.7%,增速环比+2.7pc;ROE 11.9%。20Q4不良率 1.32%,环比-1bp;拨备覆盖率 256%,环比+5.7pc。 数据点评 1、利润增速回升。20Q4单季归母净利润同比+14%,增速环比+19pc。江苏银行利润增速回升信号意义较强,说明城商行利润增速或将逐渐回归到正常增长。 2、营收增长强劲。20Q4单季营收同比+23%,增速环比提升 13pc,超预期。判断主要归因于:①资产规模加速扩张,2020年总资产增速 13%,增速较 20Q3+3pc。②息差推测稳中有升,延续 20Q3趋势,资产收益率随着零售贷款投放而回升,负债成本率由于压降高息负债而下降。 3、不良继续改善。20Q4不良率环比改善 1bp 至 1.32%,拨备覆盖率继续提升6pc 至 256%,不良和拨备均创上市以来最优水平。 盈利预测及估值本次江苏银行利润增速回升信号意义较强,说明城商行利润增速或将逐渐回归到正常增长,预计后续银行股业绩催化将一浪强于一浪。预计 2021-2022年江苏银行归母净利润同比增速分别为+11.18%/+12.52%,对应 EPS 1.13/1.28元股。 现价对应 2021-2022年 4.93/4.38倍 PE,0.54/0.50倍 PB。除权调整后,维持目标价 7.34元,对应 21年 0.72x PB,买入评级。 风险提示:宏观经济失速,疫情二次反复,美国制裁风险。
兴业银行 银行和金融服务 2021-01-18 22.50 32.18 65.62% 28.07 24.76%
28.07 24.76%
详细
兴业银行2020年归母净利润同比+1.2%,增速环比20Q1-3提升6.7pc;营收同比+12.0%,增速环比提升0.9pc;ROE12.62%;不良率1.25%,环比-22bp;拨备覆盖率219%,环比上升7pc。 数据点评1、Q4营收增速或同业第一。2020Q4单季度利润、营收、拨备前利润增速分别为35%、15%、21%,分别较20Q3提升33pc、4pc和8pc。根据前三季度情况,推测兴业银行Q4单季营收增速大概率仍为股份行第一。核心驱动因素来看:①营收端,规模增速小幅上升,推测息差平稳改善、中收继续高速增长。②减值端,减值损失拖累下降,资产减值损失增速为30%,相较前三季度下降11pc。 展望未来中收高增和风险改善将驱动盈利向好。 2、良不良2015年来首次双降。20Q4末不良率环比大幅下降22bp至1.25%,创2015年以来最优水平,不良实现最近5年首次双降。一方面归因资产质量持续改善,另一方面加快加大处置、大幅夯实不良。20Q4贷款拨备覆盖率环比上升7pc至219%,信贷和非信贷拨备同时增厚,家底进一步充实。预计2021年信用成本改善有望成为利润增长核心驱动力之一。 3、2020见拐点2021。开新局。兴业银行资负结构和资产质量已发生了脱胎换骨的变化。2020年世纪疫情叠加百年变局,综合状态迎来最近五年最佳,实属不易、大超预期。随着商行+投行战略渐入佳境,2021年有望开新局、开好局。 盈利预测及估值坚定看好兴业银行商行+投行战略,有望打造中国最佳综合金融服务银行。业绩大超预期,不良五年最佳,2020见拐点,2021开新局,重点推荐!预计2021-2022年归母净利润同比增长10.35%/12.20%,对应EPS3.42/3.85元股,现价对应6.25/5.55倍PE,0.76/0.69倍PB。上调目标价至33.5元,现价空间57%,对应21年1.2xPB,买入评级。 风险提示:宏观经济失速,疫情二次反复,美国制裁风险。
招商银行 银行和金融服务 2021-01-18 50.50 55.20 3.90% 57.60 14.06%
57.60 14.06%
详细
数据概览。 招商银行2020年归母净利润同比+4.8%,增速环比20Q1-3提升5.6pc;营收同比+4.8%,增速环比+5.4pc;ROE15.7%。20Q4不良率1.13%,环比-6bp;拨备覆盖率438%,环比+13pc。 数据点评。 1、盈利增速超出预期。20Q4单季净利润、营收、非息同比增速分别为33%、11%、12%,增速较20Q3分别提升32pc、6pc、13pc。驱动因素来看,主要得益于规模增速提升、息差低基数、非息增速改善和减值拖累下降。展望未来,预计2021年利润增速将逐季改善。 2、资产质量持续向好。20Q4不良率继续环比下降6bp至1.07%,创2015年以来最优水平。拨备覆盖率环比+13pc至438%,风险抵补能力进一步增强。 3、业绩兑现催化行情。上海银行、兴业银行、招商银行陆续披露快报,2020年利润增速转正已成定局。招行利润增速领跑,龙头地位凸显。银行业绩的不确定性消除,银行股行情有望引来业绩浪的催化。 盈利预测及估值。 龙头银行地位再确立,2020全年利润增速回升至5%。龙头银行业绩兑现,预计将重新确立市场信心,催化银行股行情。预计2021-2022年招商银行归母净利润同比增速分别为+11.57%/+13.71%,对应EPS4.24/4.83元股。现价对应2021-2022年11.57/10.15倍PE,1.73/1.55倍PB。上调目标价至56.6元,对应21年2.0xPB,买入评级。 风险提示:宏观经济失速,疫情二次反复,美国制裁风险。
工商银行 银行和金融服务 2021-01-01 4.95 5.67 21.67% 5.26 6.26%
5.63 13.74%
详细
业绩概览。 工商银行20Q1-3归母净利润同比-9.2%,较20H1+2.2pc,营收同比+2.9%,环比提升1.6pc;20Q3单季度归母净利润同比-4.7%,环比+20.5pc。ROE11.5%,ROA0.97%。单季息差(期初期末口径)1.91%,环比+1bp;不良率1.55%,环比+5bp;拨备覆盖率190%,环比下降4.5pc。 经营特点。 1、盈利迎来拐点。20Q1-3累计归母净利润同比-9.2%,较20H1好转2.1pc,驱动因素是非息收入超预期大幅提升,贡献转负为正,主要归因于保本理财产品到期,兑付客户金额减少;拖累因素主要来自资产减值损失与息差拖累进一步加深。展望未来,随着经济恢复,资产质量好转,盈利增速有望修复。 2、息差稳中略升。20Q3单季净息差1.91%,环比Q2提升1bp,主要归因于负债端成本率改善,抵御资产端收益率下行压力。20Q3单季负债端成本率环比20Q2改善6bp。判断主要归因于负债结构改善,高息结构性存款压降。展望未来,预计资产端收益率下行趋势减缓,息差有望进一步提升。 3、不良边际上行。20Q3不良率1.55%,环比提升5bp。风险抵补能力方面,拨备覆盖率190%,环比下降4.5pc,判断归因于不良生成水平仍处于较高位置,资产质量压力仍然较大。展望未来,随着经济修复,实际资产质量压力有望缓解,预计不良生成水平将边际企稳。 盈利预测及估值。 盈利增速迎来拐点,息差稳中略升,不良边际上行。预计2020-2022年工商银行归母净利润同比增速分别为+0.00%/+4.11%/+8.23%,对应EPS0.86/0.90/0.97元股。现价对应2020-2022年5.77/5.54/5.11倍PE,0.67/0.61/0.56倍PB。目标价5.98元,对应20年0.80倍PB,买入评级。 风险提示:宏观经济失速,疫情二次反复,美国制裁风险。
苏农银行 银行和金融服务 2020-12-14 5.01 5.83 17.30% 5.05 0.80%
5.05 0.80%
详细
业绩概览 苏农银行20Q1-3归母净利润同比+6.7%,增速较20H1+4.5pc,营收同比+7.4%,环比-3.0pc;Q3单季度归母净利润同比+17.2%,增速环比+20.2pc。ROE9.8%,同比-1.2pc;ROA0.91%,同比持平。单季息差(期初期末口径)2.53%,环比+40bp;不良率1.22%,环比-2bp;拨备覆盖率276%,环比+9pc。 经营亮点 1、盈利超出预期。苏农银行20Q1-3归母净利润同比+6.7%,增速环比20H1+4.5pc,超预期。主要得益于息差逆势走阔,叠加拨备的拖累大幅改善。20Q3单季净息差环比大幅提升40bp,减值准备同比增速环比-22pc。展望未来,资产结构改善支撑息差,叠加风险改善,利润增速有望边际企稳。 2、息差逆势提升。苏农银行20Q3单季净息差达2.53%,环比20Q2提升40bp,超预期,主要得益于资产端收益率逆势提升。单季生息资产收益率环比+46bp至4.29%,判断归因于资产端结构改善,20Q3贷款环比+3.5%,增速较总资产增速快3pc。同时贷款中,零售贷款占比环比+3pc。展望未来,资产端结构的改善可帮助抵御贷款重定价带来的压力,支撑息差边际企稳。 3、资产质量改善。苏农银行20Q3不良率环比-2bp至1.22%,前瞻指标方面,关注率环比-20bp至3.74%,资产质量延续19年以来的改善趋势。拨备覆盖率环比+9pc至276%,风险抵补能力进一步提升。展望未来,随着经济不断恢复,19年风险出清的成效有望持续显现,带动资产质量指标进一步改善。 盈利预测与估值 盈利超出预期,资产质量改善。预计2020-2022年苏农银行归母净利润同比增速分别为+7.08%/+10.22%/+12.96%,对应EPS0.54/0.60/0.68元股。现价对应2020-2022年9.24/8.38/7.42倍PE,0.72/0.62/0.54倍PB。目标价6.03元,对应20年0.87倍PB,买入评级。 风险提示:宏观经济失速,疫情二次反复,美国制裁风险。
成都银行 银行和金融服务 2020-12-14 11.18 13.04 11.93% 11.14 -0.36%
12.31 10.11%
详细
业绩概览。 成都银行20Q1-3归母净利润同比增长4.8%,环比20H1下降5.1pc,营收同比+12.1%,环比提升0.5pc;Q3单季度归母净利润同比-3.7%,环比-11.9pc。 ROE15.1%,ROA0.94%。单季息差(期初期末口径)1.86%,环比-5bp;不良率1.38%,环比-4bp;拨备覆盖率299%,环比提升21pc。 经营特点。 1、利润增速下行。20Q1-3累计归母净利润同比+5%,环比20H1下降5pc,主要受拨备拖累,资产减值损失同比增长29%,增速环比20H1提升13pc。营收增速平稳,支撑因素主要是规模增速提升(环比+1pc)、非息收入拖累好转; 拖累因素主要是息差环比走弱。 2、息差环比走弱。20Q3单季净息差1.86%,环比20Q2下降5bp,主要拖累因素是资产端收益率下行幅度较大。①资产端:单季资产收益率环比-8bp,判断是受贷款利率下行影响。②负债端:单季负债成本率环比改善4bp,判断得益于负债结构优化。20Q3存款环比+8%,较总负债增速快4pc。存款中,活期存款环比+11%,较存款增速快3pc。展望未来,随着货币政策回归常态,预计息差20年有望边际企稳,21年有望在Q1按揭重定价后,进入回升通道。 3、资产质量平稳。20Q3不良率1.38%,环比下降4bp,关注率0.81%,环比上行2bp,资产质量指标总体表现平稳。风险抵补能力方面,拨备覆盖率299%,环比提升21pc,拨备厚度大幅提升。展望未来,随着经济恢复,不良生成有望边际企稳,叠加拨备水平较为充足,预计信用成本压力将边际缓解。 盈利预测及估值。 利润增速下行,息差环比走弱,资产质量平稳。预计2020-2022年成都银行归母净利润同比增速分别为+4.29%/+10.21%/+13.47%,对应EPS1.72/1.77/2.00元股。现价对应2020-2022年6.52/6.36/5.60倍PE,1.02/0.91/0.81倍PB。目标价13.5元,对应20年1.23倍PB,买入评级。 风险提示:宏观经济失速,疫情二次反复,美国制裁风险。
南京银行 银行和金融服务 2020-11-09 7.84 9.85 5.35% 9.02 15.05%
9.02 15.05%
详细
1、 基本面有望迎拐点。 我们预计三季度为南京银行基本面底部,未来将见拐点。 驱动因素主要有:①息差拐点到来。 20Q3单季息差环比+2bp,得益于零售贷款 投放的恢复以及负债成本的有效管控。展望未来,零售贷款占比的提升有望支 撑息差进一步修复。叠加去年低基数效应,利息净收入增速有望见拐点。② 风 险持续向好。 20Q3不良率环比持平,但前瞻指标关注贷款实现双降。拨备覆盖 率虽环比下降,但判断是归因于表外非标回表导致阶段性不良生成和减值压力 上升。展望未来,实体经济改善有望带动银行风险持续向好。 2、 资本补充方案推进。 10月 29日南京银行发布公告,拟发行不超过 200亿元 可转债。根据 20Q3数据静态测算,本次可转债发行如顺利落地,且全部转股, 有望补充 2.1pc 核心一级资本充足率。 3、 行长增持彰显信心。 11月 4日林静然行长的增持,是其 2020年 3月担任行 长以来,首次增持,同样也是南京银行 2016年以来首次高管增持。本次增持彰 显新行长的经营决心和经营信心。 盈利预测及估值 南京银行业绩有望迎拐点, 行长增持显信心,新增重点品种。 预计 2020-2022年 南京银行归母净利润同比增速分别为 +2.08%/+7.35%/+11.04%,对应 EPS 1.25/1.28/1.43元股。现价对应 2020-2022年 6.11/6.00/5.37倍 PE, 0.80/0.73/0.67倍 PB。目标价 10.23元,对应 20年 1.07倍 PB, 买入评级。 风险提示:宏观经济失速,疫情二次反复,美国制裁风险。
长沙银行 银行和金融服务 2020-11-06 9.13 10.94 37.44% 10.27 12.49%
10.88 19.17%
详细
1、盈利增速回落。 20Q1-3累计归母净利润同比增长 2%。增速环比 20H1-5pc。 主要拖累因素是债熊和展业恢复正常下,其他非息增速下滑和管理成本上行。 2、实际经营向好。 ①单季净息差环比提升 8bp,超预期,资产端收益率和负债 端成本率均有改善。资产端收益率环比+6bp,判断是得益于下沉战略和零售转 型推进,小微贷款和零售贷款投放力度加大。负债端成本率环比改善 2bp,判 断是得益于客户基础夯实下,低成本存款占比提升。②中收增速环比+3pc,中 收增速迎来拐点。展望未来,零售转型和县域金融战略推进,有力支撑息差, 叠加中收进一步恢复下,盈利增速有望边际企稳 3、市场份额提升。 20Q3存、贷款均实现高增(同比分别+24%、 23%)。存、贷 款在湖南的市占率分别由 19年末的 7.4%、 6.1%提升至 20Q3的 8.0%、 6.4%。 深耕湖南和县域下沉战略成效显著,客户基础加强。展望未来,湖南人主办行 的定位和县域战略预计将支撑长沙银行继续下沉,市占比有望持续提升。 4、风险大幅改善。 20Q3不良率 1.23%,环比持平。前瞻指标上,关注贷款双 降,关注贷款余额环比-8.3%,关注率环比-41bp,风险大幅改善。同时,风险抵 补能力保持稳定,拨备覆盖率环比持平于 285%。 盈利预测及估值 县域战略推进,市场份额提升。 预计 2020-2022年长沙银行归母净利润同比增 速分别为+2.51%/+8.37%/+12.05%,对应 EPS 1.52/1.65/1.85元股。现价对应 2020- 2022年 5.92/5.46/4.87倍 PE, 0.80/0.72/0.64倍 PB。目标价 11.35元,对应 20年 1.01倍 PB, 买入评级。 风险提示: 宏观经济失速,疫情二次反复,美国制裁风险。
杭州银行 银行和金融服务 2020-11-04 13.55 15.21 6.36% 16.19 19.48%
16.28 20.15%
详细
杭州银行20Q1-3归母净利润同比+5.1%,增速较20H1-7.0pc,营收同比+16.2%,环比-6.7pc;Q3单季度归母净利润同比-10.0%,增速环比-15pc。ROE12.8%,同比-1.5pc;ROA0.70%,同比-5bp。单季息差(期初期末口径)1.77%,环比持平;不良率1.09%,环比-15bp;拨备覆盖率453%,环比+69pc。 经营亮点1、利润增速如期下降。20Q1-3归母净利润同比+5%,较20H1-7pc,符合我们此前预测和市场预期。拨备前利润累计增速相较H1-7pc,但仍在18%的高位,核心拖累因素为去年同期息差的高基数效应。实际经营情况仍在改善通道,息差环比稳定、中收高速增长(同比+94%)、风险大幅改善,表现超市场预期。 2、资负结构继续优化。①资产端,贷款占比继续提升,且零售贷款需求明显回升,Q3零售贷款环比+7%,相较Q2(+5%)投放加速。由此抵御资产端收益率下降趋势,Q3资产收益率环比-5bp,降幅较Q2(-13bp)收窄。②负债端,存款结构继续优化,活期存款环比+8%,定期存款压降8%,带动负债端成本率环比-5bp。展望后续息差有望保持平稳,高基数效应拖累预计边际消退。 3、资产质量大超预期。20Q3不良、关注、逾期贷款纷纷双降,且改善幅度显著。以不良为例:静态来看,不良贷款环比-9%,不良率环比-15bp至1.09%;动态来看,Q3不良生成测算值为-4亿,这意味着杭州银行在净收回不良贷款。 不良生成的大幅改善,使得杭州银行在拨备计提力度下降的情况下,实现拨备覆盖率环比大幅提升70pc至453%。此外杭州银行还在Q3多提了9个亿的非贷款减值准备,进一步做实风险抵补能力。 盈利预测及估值盈利增速下降符合预期,实际经营业绩大超预期。预计2020-2022年杭州银行归母净利润同比增速分别为+4.80%/+10.88%/+16.30%,对应EPS1.14/1.21/1.42元股。现价对应2020-2022年11.41/10.75/9.15倍PE,1.21/1.20/1.18倍PB。目标价15.56元,对应20年1.46倍PB,买入评级。 风险提示:宏观经济失速,疫情二次反复,美国制裁风险。
招商银行 银行和金融服务 2020-11-02 40.49 -- -- 45.58 12.57%
53.89 33.09%
详细
核心观点利润增速企稳,风险继续改善,符合我们此前预测。三季报整体来看:①亮点在于零售业务修复,息差环比改善;②不足在于拨备覆盖率下降,容易被投资者误读为不良生成压力大。但从实际披露数据来看,单季不良生成边际回落,推测拨备覆盖率的下降是非贷款减值力度加大导致。随着零售贷款投放的修复和风险边际回落,预计招行业绩表现将优于同业。 业绩概览招商银行20Q1-3归母净利润同比-0.8%,增速较20H1+0.8pc,营收同比+6.6%,环比-0.7pc;Q3单季度归母净利润同比+0.7%,增速环比+14pc。ROE17.0%,同比-2.2pc;ROA1.32%,同比-16bp。单季息差(日均口径)2.53%,环比提升8bp;不良率1.13%,环比-1bp;拨备覆盖率425%,环比-16pc。 业绩点评1、利润增速企稳微升。20Q1-3归母净利润同比-0.8%,增速较中报企稳并小幅改善;单季度利润同比增速从Q2-13.3%转正至+0.7%,符合我们此前预测和市场预期。改善核心驱动力来自于息差环比改善、中收增速回升和拨备拖累下降。 较为惊喜的是息差环比+8bp,主要得益于:①负债端,存款结构改善带动整体成本率下行;②资产端,零售贷款投放修复抵御资产收益率下行趋势。展望Q4,考虑息差企稳和去年低基数效应,营收增速下行压力减弱,乃至有望回升;零售风险生成边际回落,减值压力边际下降,整体为利润增速回升创造良好基础。 2、零售业务加速修复。①规模投放:零售贷款投放延续Q2以来的修复趋势,尤其受疫情影响较大的信用卡和消费贷恢复速度较Q2进一步加快;②资产质量:零售贷款风险改善,不良率环比持平于0.83%,关注率和逾期率延续Q2以来的改善趋势,分别环比-9bp、-10bp。③财富管理:AUM持续稳定增长(较年初+15%),财富管理中收维持高增(同比+45%)。④盈利能力:零售业务营收增速拐点向上,19A/20Q1/20H1/20Q1-3零售营收同比+16%/11%/5%/11%。随着零售投放修复和风险边际回落,预计招行业绩表现将优于同业。 3、风险指标整体改善。①从存量指标来看,20Q3集团口径不良率环比-1bp,母行口径不良率环比-1bp,关注类和逾期贷款双降,存量风险指标改善;②从动态指标来看,母行Q3新生成不良155亿,较Q2(188亿)边际回落,且对公、信用卡、非信用卡零售贷款新生成不良均回落;③从拨备厚度来看,拨备覆盖率环比-16pc至425%,推测拨备不达预期的原因是加大非信贷的减值力度。 盈利预测及估值利润增速企稳,风险继续改善,零售业务加速恢复。预计2020-2022年招商银行归母净利润同比增速分别为+2.94%/+11.83%/+13.84%,对应EPS3.72/4.17/4.76元股。现价对应2020-2022年10.69/9.54/8.36倍PE,1.58/1.41/1.26倍PB。目标价47.77元,对应20年1.89倍PB,买入评级。 风险提示:宏观经济失速,疫情二次反复,美国制裁风险
光大银行 银行和金融服务 2020-11-02 3.95 -- -- 4.51 14.18%
4.71 19.24%
详细
利润增速迎来拐点,风险指标稳定,性价比标的。 投资要点核心观点利润增速拐点向上,符合我们此前预测,超出市场预期。拨备前利润增速略升,不良双降,性价比标的,继续重点推荐。 业绩概览光大银行20Q1-3归母净利润同比-5.7%,增速较20H1+4.5pc,营收同比+6.6%,环比-2.4pc;Q3单季度归母净利润同比+2.6%,增速环比+32pc。ROE11.1%;ROA0.79%。单季息差(期初期末口径)2.09%,环比-1bp;不良率1.53%,环比-3bp;拨备覆盖率182%,环比-5pc。 经营特点1、利润增速向上。20Q1-3归母净利润同比-5.7%,增速较20H1改善4.5pc;单季利润增速转正,20Q1/Q2/Q3单季利润增速分别为11%/-30%/3%,符合我们此前预测,超出市场预期。 从驱动因素来看: (1)利润增速改善动力主要源于成本收入比下降和减值拖累改善; (2)主要拖累来自于息差去年同期的高基数效应,其实光大息差稳定性较强(环比略降1bp),预计该基数效应的拖累未来将改善。因此整体来看,预计全年利润增速有望继续回升。 2、息差韧性较强。20Q3净息差环比仅-1bp,韧性较强。主要是负债端成本改善,抵御资产端收益率下行压力。①负债成本率环比大幅下降18bp,改善推测主要来自于结构性存款等高息负债的置换;②资产端收益率环比下行16bp,推测Q3资产投放受到资本约束(Q3出现缩表),随着9月下旬永续债发行完毕资本压力有所缓解。集团在10月将58亿可转债转股,为光大银行补充部分核心一级资本,预计资产投放约束将边际缓和。展望Q4预计息差将继续平稳。 3、风险指标稳定。20Q3光大银行不良双降,不良余额环比-0.4%,不良率环比-3bp至1.53%。拨备覆盖率环比-5pc至182%,推测是主动加大不良认定和核销力度导致。展望未来,资产质量做实叠加经济恢复下,风险情况预计边际改善。 盈利预测及估值利润增速迎来拐点,风险指标稳定。预计2020-2022年光大银行归母净利润同比增速分别为+1.63%/+6.36%/+7.45%,对应EPS0.71/0.75/0.81元股。现价对应2020-2022年5.55/5.21/4.84倍PE,0.61/0.56/0.52倍PB。目标价5.60元,对应20年0.87倍PB,买入评级。 风险提示:宏观经济失速,疫情二次反复,美国制裁风险。
首页 上页 下页 末页 4/5 转到  
*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名