事件： 10月 30日，公司发布 2020年三季报。前三季度，公司实现营收 452.44亿元，同比增长 42.48%；实现归母净利润 56.86亿元，同比增长 63.41%； 实现扣非后归母净利润 49.56亿元，同比增长 79.16%。 Q1-Q3业绩保持快速增长， Q3扣非后归母净利润大幅增长 122.50%。 2020年前三季度， 公司营收同比增长 42.48%，归母净利润同比增长 63.41%。第 三季度公司业绩表现更加靓丽，公司 Q3实现营收 164.17亿元，同比增长 72.94%；实现归母净利润 16.68亿元，同比增长 84.61%；实现扣非后归母 净利润 14.51亿元，同比增长 122.50%。 前三季度国内基建、新能源等下游 行业需求保持高景气，“两新一重”相关项目拓展工程机械行业空间，行业整 体呈现出“需求后移、旺季很旺、淡季不淡”的特征。 公司核心产品市场需 求旺盛，销量持续高增长，带动经营业绩保持快速增长。 净利率、 ROE 水平持续提升，经营质量夯实稳健。 前三季度，公司毛利率为 28.51%，同比降低 1.31pct；净利率达 12.68%，同比提升 1.78pct；加权平 均净资产收益率达 13.41%，同比提升 4.69pct。销售费用率/管理费用率/财务 费用率分别为 6.94%/2.83%/0.08%，分别同比降低 1.78/0.77/2.80pct；研发 费用率为 3.78%，同比提升 1.48pct。 公司强化供应链管理和保障，不断提升 智能制造水平，同时严控三项费用支出，随着销售规模的增长，平均生产成 本和费用率同比显著下降；此外，公司不断加大研发投入，研发费用率近年 来持续提升。 前三季度，公司应收账款周转率/存货周转率分别为 1.65/1.30次，分别同比提升 0.35/0.31次；资产负债率为 57.52%，同比降低 5.37pct； 经营活动现金净流量为 40.17亿元， 虽然同比小幅下滑，但仍维持在较高水 平。 前三季度公司营运能力持续提升，经营质量夯实稳健。 公司主营产品产销两旺，市场份额持续提升。 前三季度， 公司工程起重机市 场份额稳步提升，塔机竞争力持续增强。 根据公司官微的数据显示：公司工 程起重机出货量已经超过了去年全年，大吨位履带起重机订单排货量已经到 明年下半年，市场供不应求； 截至 2020年 9月， 公司塔机产品出货已突破 100亿元，比去年提前 3个多月， 塔机销量持续上升。 前三季度， 公司混凝土 机械市场份额显著提升，长臂架泵车、车载泵市场份额仍稳居行业第一， 搅 拌车轻量化产品优势凸显。 农业机械行业需求回暖，公司创新上下游合作模 式，不断推出智能、高端新产品，销量和利润率均同比改善。 此外，公司在 挖掘机、高空作业平台等新兴板块蓄势待发； 前三季度， 公司挖掘机械实现 强劲增长，市场地位显著提升， 即将于明年上半年全面投产的挖掘机械智能 制造园区将实现年产能 3.3万台， 平均 6分钟生产下线一台挖掘机； 高空作业 平台销售额保持高速增长， 新兴板块未来有望成为公司业绩新引擎。 维持“买入”评级。 公司 Q3业绩表现靓丽， 经营质量进步显著，业绩可持续成长能力略胜一筹， 但其估值水平较同行显著低估，未来有望迎来业绩与估值的双升。 我们上调 公司盈利预测， 预计公司 2020-2022年的归母净利润分别为 72.06、 85.31、 96.70亿元， 对应 PE 分别为 8.09、 6.83、 6.03倍， 维持“买入”评级