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张哲源

国金证券

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工作经历: 登记编号:S1130522020002。曾就职于中泰证券股份有限公司...>>

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汇川技术 电子元器件行业 2022-08-03 66.02 -- -- 67.51 2.26% -- 67.51 2.26% -- 详细
业绩简评公司8月1日发布业绩预告:2022年上半年预计实现营收95.15-111.70亿元,同增15%-35%,归母净利润17.97-21.10亿元,同增15%-35%,扣非归母净利润约15.70-18.83亿元,同增3%-24%,非经常性损益约2.27亿元,主要为股权投资项目公允值增长。2022年二季度预计实现营收47.37-63.92亿元,同增-3%-31%,归母净利润10.80-13.93亿元,同增18%-52%,扣非归母净利润8.72-11.85亿元,同增-3%-32%。经营符合预期。 经营分析Q2需求承压,公司加速替代外资,通用业务逆势高增。疫情与海外环境扰动因素下2022H1工控需求承压,Q1/Q2工控需求分别同增7.6%/-1.5%。 公司持续引领工控国产化进程,凭借更强交付、更快响应、多产品综合解决方案等优势,核心产品份额加速提升:Q1/Q2伺服份额18%/25%,PLC 份额8%/12%,变频器份额13%/18%,分别稳居国内第一/第一/第二,驱动通用自动化、工业机器人业务较快增长。 电驱动系统及电机跨越式增长,第三方供应领导地位强化。新势力继续高增,新定点项目陆续放量,客户结构进一步优化,公司新能源汽车业务持续高增。根据NE 时代新能源,2022H1公司电控份额9%,位居第三,电驱动系统份额8%,位居第四,电机份额5%,位居第五,上半年公司电控领先地位持续强化,电驱动系统、电机出货与份额均大幅增长。 预计H2需求回暖&盈利能力回升,持续看好长期成长。随着经济修复、稳增长刺激,Q3起工控需求有望回暖,23H1有望迎来新一轮工控上行周期;考虑到产品涨价、成本优化、业务结构变化、大宗价格回落等,看好公司盈利能力持续回升。7月25日公司推出第六期股权激励,叠加数字化、能源及海外业务增量,持续看好公司长期成长性。 投资建议我们维持2022-2024年盈利预测: 预计归母净利润分别达41.54/54.29/68.62亿元,EPS 分别为1.57/2.06/2.60元,对应2022年8月1日收盘价PE 分别为42.6/32.6/25.8倍,维持“买入”评级。 风险提示制造业投资不及预期、竞争加剧、原材料价格上涨
望变电气 电力设备行业 2022-07-25 30.00 39.17 34.84% 30.67 2.23% -- 30.67 2.23% -- 详细
投资逻辑取向硅钢民企领导者,输配电设备协同优势凸显。公司聚焦输配电及控制设备、取向硅钢两大领域,为国内唯一打通取向硅钢到变压器生产链条企业,协同优势凸显。公司输配电设备业务深耕近三十年,工艺、技术及销售体系完整;取向硅钢业务 2017年投产,2021年产量达 11万吨,仅次于宝钢与首钢,并通过工艺优化持续提升高牌号产能,为国内取向硅钢民企龙头。 双碳驱动能效标准升级,高牌号取向硅钢需求高增。双碳背景下各产业节能减排要求更加严格,2021年以来电力变压器、电机新能效标准陆续落地,驱动高牌号取向硅钢需求高增。以配电变为例,1/2级能效铁心需 075/085及以上牌号取向硅钢,预计国网 2023年高牌号取向硅钢需求增量超 20万吨。此外,新能源发电、新能源汽车等高景气下游有望带来需求新增量。 与头部上游深度合作,新建 8万吨高性能新产线。公司与华菱涟源等原料卷头部供应商深度合作,上游供应链稳定;并与华菱涟源联合研发“低温板坯加热高磁感取向硅钢”技术,持续创新。公司拟建设 8万吨高性能取向硅钢产线,预计 2023-2025年高牌号取向硅钢产能逐年新增 2-3万吨。 募投项目强化产能与工艺,输变电设备业务加速拓展。新能源、新型电力系统建设加速,2022年两网规划投资增速高,输变电设备需求较快增长且能效要求日趋严格。公司上市募投项目拟新建箱变、成套设备、干变、油变、高磁感铁心等产能,产线自动化及智能化水平显著提升,依托较强上游材料生产能力,2023-2024年公司输变电业务增速有望提升至 20%/25%。 22H1业绩预告高增:归母净利润预计为 1.12-1.20亿元,同增 63%-74%,扣非归母净利润预计为 1.03-1.11亿元,同增 50%-72%。 投资建议我们预计 2022-2024年公司归母净利润为 2.90/4.29/5.82亿元,EPS 为0.87/1.29/1.75元,对应 2022年 7月 21日收盘价 PE 分别为 34.9/23.6/17.4倍。参考可比公司估值,考虑下游景气度与业绩成长性,给予公司 2022年45倍估值,目标价 39.17元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险电网招标不及预期、竞争加剧、上游原材料价格提升等。
东方电缆 电力设备行业 2022-07-25 84.58 -- -- 84.00 -0.69% -- 84.00 -0.69% -- 详细
业绩简评7月 21日,东方电缆发布公告共中标三大海缆项目,合计金额达 19.2亿元:1)三峡阳江青州六 330KV 海缆及敷设施工(标段 2),中标金额达13.8亿元;2)国电象山 1#海上风电场(二期)集电+送出海缆及敷设,中标金额达 4.9亿元;3)中海油蓬莱 19-3油田 5/10和渤中 19-6凝析气田一期海缆,中标金额达 0.5亿元。 经营分析阳江青州六项目:东缆中标产品为两回 330kV 海缆及三回路敷设施工。阳江青州六规模达 1GW,离岸距离 52KM,规划采用 3回 330KV 送出海缆,66KV 集电海缆。目前剩余 1回路 330KV 送出海缆、66KV 集电海缆中标方暂未公示。预计该项目将在 2023年底前并网,本次中标项目将在 2022-2023年释放利润; 国电象山 1#项目:东缆中标产品为为 35kV、220kV 海缆及敷设施工。该项目规模为 500MW,离岸距离为 25KM,价值量为 9.8亿元/GW。预计该项目将在 2023年底前并网,本次中标项目将在 2022-2023年释放利润; 公司:国内海缆龙头,强技术优势,在手订单充沛。公司为国内海缆龙头企业,也是国内唯一掌握海洋脐带缆的设计分析并能进行自主生产的企业,具备强技术优势。截止 1Q22,公司在手订单为 91.87亿元,其中海缆系统为54.64亿元,陆缆系统为 28.84亿元,海洋工程为 8.39亿元。在手订单充沛支撑公司后续高增长。 投资建议公司布局阳江,深度获益阳江后续海风发展。我们预计公司 2022-2024年分别实现净利 13.4、19.9、23.7亿元,同比分别增长 13%、49%、19%,对应 EPS 1.95元、2.90元、3.44元。公司当前股价对应三年 PE 分别为 44、29、25倍,维持“增持”评级。 风险提示原材料价格波动风险、因海上风电政策导致产业投资放缓的风险
汇川技术 电子元器件行业 2022-05-31 59.65 78.44 25.24% 70.48 17.64%
70.17 17.64% -- 详细
投资逻辑国内工控龙头,多环节份额领先。公司为国内工控龙头,在产品、份额、技术、平台、管理等环节优势凸显,业务覆盖通用自动化、电梯电气大配套、新能源汽车、工业机器人、轨道交通等领域,2021业务占比分别为50%/28%/17%/2%/3%。公司多产品份额领先,根据公司公告,2021年伺服国内第一,变频器国内前三,SCARA 机器人内资份额第一,电梯一体化控制器份额第一,根据 NE 时代新能源数据,新能源汽车电控份额第三。 通用自动化:工控需求回暖在即,看好 22年国产化进程超预期。疫情下 Q1工控需求韧性凸显,同增 8%,新能源等下游保持高景气度。随着疫情平复、稳增长政策落地,工控需求有望触底回升,全年需求预计稳健增长,双碳+制造业升级将驱动“十四五”需求加速。环境扰动下,公司响应更快、交付可靠、服务能力更强,将驱动核心产品及下游的国产化进程加速,工控订单有望持续超预期。 新能源汽车:新定点储备丰富,未来持续高增。电动化大势下电驱动与电源系统需求持续高增,公司为第三方供应领导者,2021年电控份额国内前三(数据来源:NE 时代),电驱动系统快速放量,乘用车业务持续收获,一线车企定点项目与新产能持续落地,未来业务有望保持 50%左右较高增速。 22Q1营收高增,Q2起盈利能力有望回升。2022Q1公司营收、归母净利润分别同增 40%/11%,订单与营收保持较高增速,其中新能源汽车、工业机器人、通用自动化营收分别同增 167%/54%/28%。业务结构变化、上游压力、投入加大等致盈利能力调整,考虑到公司 4月已上调系列产品价格,叠加成本优化效果,Q2起公司毛利率有望回升。 2020年 7月公司定增募资 21亿以收购汇川控制 49%股权、产能扩建及智能化工厂建设、工业软件平台研发、数字化建设等,2021年 7月该非公开发行股份已上市,募投项目将进一步强化公司盈利及交付能力、加快产能扩张、优化效率、提升软件实力等,龙头地位持续强化。 投资建议我们预计 2022-2024年公司归母净利润分别达 41.54/54.29/68.62亿元,EPS 分别为 1.58/2.06/2.60元,对应 2022年 5月 26日收盘价 PE 分别为37.5/28.7/22.7倍。参考可比公司估值,并考虑下游结构与成长性,给予公司 2022年 50倍估值,目标价 78.78元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险制造业投资不及预期、竞争加剧、原材料价格上涨、商誉减值等风险。
云路股份 2021-12-01 138.99 -- -- 145.00 4.32%
145.00 4.32%
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中国航发新材料研发平台, 核心产品性能国际领先。 公司为中国航发集团控股的先进新材料研发平台, 创新基因根植、 研发体系强大、 股东背景雄厚、知识产权体系完备,掌握公斤级小流量精密连铸、极端冷凝控制等极端制造技术体系,陆续建成国内首条超万吨非晶薄带产线、 国内首创单产 3吨以上纳米晶超薄带产线、 国内先进真空连续雾化金属粉末产线、新一代非晶立体卷铁心自动化产线等,产品性能参数国际领先、工艺及成本优势凸显。 非晶合金份额全球第一, 引领非晶立体卷产业化进程。 公司为全球最大非晶合金薄带供应商, 年产能达 6万吨,全球份额 41%、国内份额 53%。 非晶薄带具有低矫顽力、高磁导率、高电阻率等性能优势,应用于非晶变压器可实现生产、使用、回收全生命周期节能环保。公司非晶立体卷铁心产业化技术及工艺行业领先,与国网下属上海臵信战略合作, 加速推进非晶立体卷铁心变压器渗透, 将充分受益于《配电变压器能效提升计划(2021-2023)》。 此外,户用光伏整县推进带来显著变压器需求增量,其特点为负荷强度与集中度低、 发电间歇, 非晶立体卷变压器节能减排效果在该领域更加凸显。 纳米晶产品性能优于日立金属, 加速替代铁氧体、 抢占外资份额。 公司于 2019年实现纳米晶超薄带吨级量产,产品性能参数优于日立金属, 2020年年产能力 3600吨。 纳米晶磁性材料在高频、小型、高效领域优势凸显,有望加速替代传统铁氧体。 2019年全球 50%份额仍为日立金属把控,随着公司产能持续爬坡,凭借更优产品性能、更低成本优势,公司有望加速抢占外资份额。 磁性粉应用空间广阔,有望塑造技术及成本优势。 公司于 2018年建成雾化金属粉末产线,目前雾化/破碎粉末年产能力 3900/700吨。 采用磁性粉制成的磁芯为电感类元件核心部件,可优化各类电子产品性能及质量,有望在新能源汽车、新能源发电、消费电子领域广泛应用。 凭借强大的材料基础研发能力、极端工艺积累、横向拓展能力等优势,公司磁性粉有望塑造行业领先的技术优势及成本优势,份额有望持续提升。 投资建议: 公司为中国航发下属新材料研发平台, 坚持自主创新、 技术及工艺领先、股东背景强大。 公司非晶合金份额全球第一,引领非晶立体卷铁心变压器产业化进程,受益于配电变压器节能改造大势;纳米晶超薄带性能国内领先, 有望加速替代传统铁氧体、抢占外资份额;磁性粉应用空间广阔, 公司有望塑造技术及成本优势。 双碳背景下,公司全面覆盖新能源、电力、消费电子领域节能高效新材料需求,业绩有望加速扩张。 预计 2021-2023年公司归母净利润分别达 1.21/1.86/2.92亿元, EPS 分别为1.01/1.55/2.44元,对应 2021年 11月 26日收盘价 PE 分别为 130.3/85.0/54.0,首次覆盖,给与增持评级。 风险提示: 电网投资不及预期、市场竞争加剧、市场规模测算偏差风险、募投项目进展不及预期等。
林洋能源 电力设备行业 2021-10-01 12.30 -- -- 12.42 0.98%
14.15 15.04%
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公司发布公告: 林洋能源及全资子公司与多地政府签订了合作框架协议,重点开展“整县推进”分布式光伏项目,助力打造近零碳社区和碳中和示范区,预计建设分布式光伏电站项目装机容量合计约 670MW 及 100MW/200MWh 共享储能电站。 包括: 1) 林洋能源与潍坊高新区管委签署框架协议, 开展“整县推进”分布式光伏项目,预计总装机容量为 200MW 及 100MW/200MWh 共享储能电站。 2)全资子公司河北林洋微网新能源科技有限公司与平泉市政府签署框架协议, 开展“整县推进”分布式光伏项目,预计总装机容量为 270MW。 3)全资子公司江苏林洋新能源科技有限公司与彝良县政府、云网能源签署框架协议,开展“整县推进”分布式光伏项目,预计总装机容量为 200MW。 “整县推进”分布式光伏项目加速落地, 公司竞争力持续上台阶。 双碳大战略目标下,6月国家启动分布式光伏开发试点工作,户用光伏市场加速扩张。 近期公司重磅合作加速落地,本次合作框架协议包含 670MW“整县推进” 分布式光伏项目, 验证了户用装机领域高景气度,将支撑公司户用光伏业务加速扩张。 此外,合作方云网能源是云南电网新兴业务领域开展分布式光伏业务全资子公司,将协同公司专注能源产业链上下游资源整合,加速云南整县光伏政策的推进,公司新能源及储能业务竞争力进一步强化。 2021国内电表景气度高,海外电表拓展顺利。 2021年国网第一批电表招标金额合计 101亿元,同比近翻倍增长,其中招标数量大幅回升至 2019年水平,且新标准电表价格显著提升,未来智能物联表渗透率持续提升,国内招标金额有望持续扩张;公司电表产品与技术储备行业领先, 2021H1持续保持第一梯队。同时,公司海外多领域电表业务拓展顺利, 为后续稳健扩张奠定基础。 光储配套项目密集落地,整县分布式加速拓展, 光伏及储能业务有望快速增长。 截至2021年 6月 30日公司开发建设并持有已并网光伏电站容量超 1.6GW,在建约 600MW、在手储备超 6GW、已备案超 2GW,项目资源充沛。双碳战略目标下,公司多项重磅合作持续落地,风光储配套项目建设加速,同时公司积极响应整县分布式政策,加速推广“林洋零碳方案”,截至 2021H1整县分布式光伏项目可开发资源超 5GW。储能业务方面,上半年公司与华为数字能源签订战略合作协议,合作研发创新大规模 LFP 储能方案,与亿纬锂能成立合资公司,建设产能 10GWh 储能专用 LFP 电池生产基地项目。本次合作包含 100MW/200MWh 共享储能电站项目,继续支撑公司储能业务规模及竞争力加速提升。 投资建议: 公司已形成智能+新能源+储能战略格局。 国内智能电表稳居第一梯队,海外电表进入收获期, 2021国内电表招标金额有望高增,海外需求有望复苏; 光伏电站储备资源丰富, EPC 建设及自持电站规模有望持续上台阶; 储能业务加速布局,新能源制氢设备,新兴业务有望贡献显著新增量。 预计公司 21-23年归母净利润分别为 10.39/14.25/18.06亿元, EPS 分别为 0.58/0.79/1.01元,对应 2021年 9月 28日收盘价PE 分别为 27.9/20.3/16.0倍,维持买入评级。 风险提示: 电网投资不及预期、 上游原材料涨价、市场竞争加剧
英飞特 电子元器件行业 2021-07-22 33.00 -- -- 40.19 21.79%
40.19 21.79%
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事件: 公司于 2021年 7月 14晚发布 2021半年报业绩预告,其中 2021年上半年归母净利润为 0.75-0.83亿元, 同比增加 90-110%。 点评如下: 植物照明驱动 Q2业绩环比加速。公司于 2021年 7月 14晚发布 2021半年报业绩预告,其中 2021年上半年归母净利润为 0.75-0.83亿元,同比增加 90-110%,按上半年中值翻倍测算 Q2业绩约为 0.43亿,同比增加 87%,环比增加 16%,业绩持续高增长且环比加速,我们预计主要来自于营收端国内、海外及新兴应用市场如植物照明业务的拓展力度,订单量及发货量双双增长;业绩端严格控制各项成本、费用开支,经营绩效亦稳步提升。 立足技术、渠道等优势, 抓住植物照明机遇迎高台阶。 公司在开关电源专家董事长 GUICHAO HUA 先生带领下面向全球 80多个国家和地区打造国际一级梯队,根据公司公告,公司早在 2013年就有植物照明相关产品和订单,公司优势体现在先发优势上, 包括技术、专利以及智能接口方面的布局,另外公司成立之初就非常重视海外市场,印度和墨西哥有储备生产基地,技术、渠道、成本等优势下有望率先抓住植物照明爆发红利,根据 Techavio研究报告 2020年中国 LED 植物灯具出口金额超过 5亿美元同比增长超过 4倍, 我们预计植物照明中短期受益北美大麻渗透, 中长期高经济价值作物、潜在农作物植物照明推广将迎来持续高增长。 新成长: 切入新能源充换电等打造第二成长曲线。 公司 2017年切入新能源充电机、充电桩等领域, 目前形成换电站、车载充电机等产品矩阵, 2020年贡献营收 5270.35万元,同比增长 46.17%,预计随着充电机的迭代和公司下游客户的开拓,营收和毛利率规模效应有望快速提升。 业绩预测及投资估值: 我们预估下半年原材料缓解公司经营有望持续高增长,维持 2021-2022年营收分别为 14.15、 18.43亿元,归母净利润分别为 2.21、3.06亿元,同比增长 36.6%、 38.5%,对应 2021-2022年 PE 分别为 40、 29,考虑公司在 LED 中大功率地位且受益植物照明等新爆发叠加公司在新能源布局,成长动能充足, 维持“买入”评级。 风险提示: 植物照明开拓低于预期,市场规模测算偏差风险, 市场竞
雷赛智能 电子元器件行业 2021-04-30 31.01 -- -- 30.93 -0.26%
37.88 22.15%
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公司发布2021年年一季报:实现营收2.99亿元,同比增长78.57%;实现归母净利润0.62亿元,同比增长118.64%;实现扣非归母净利润0.58亿元,同比增长127.65%;毛利率为41.94%,同比下降0.56pct;净利率为21.86%,同比提升3.90pct;EPS为0.30元,超市场预期。 2021Q1营收与业绩高速扩张,为全年业绩高增奠定基础。公司2020年公司紧握口罩机、手机3C、光伏、锂电、半导体、物流等下游需求,并加速拓展新兴市场,全面布局优质赛道,核心业务较快增长,其中交流伺服业务大幅增长81%,多产品份额获得显著提升。2021Q1经济活动与制造业投资显著复苏,工控产品需求高增,公司L7交流伺服获得重大突破,总线控制产品较快增长,在5G、半导体、光伏等新兴下游拓展顺利,叠加3C、雕刻、喷印等传统下游需求快速复苏,公司营收及业绩分别同比大幅增长78.57%/118.64%,验证工控运动控制赛道需求高景气度与公司较强产品实力,为全年业绩高增奠定基础。 交流伺服步入收获期,运控卡与步进优势地位强化。公司L7交流伺服高速扩张、L8高端交流伺服性能指标基本达到国际一流水平,公司平台型伺服产品实力已初步验证,迎来高速增长收获期。2021年以光伏、锂电、3C、物流、激光等为代表的先进制造下游需求继续高增,且传统制造需求有望持续复苏,公司运动控制器与步进系统领导者地位有望持续强化。 2021Q1期间费用率下降,继续坚持高研发投入。2021年一季度公司销售/管理/财务费用分别为0.19/0.44/-0.02亿元,分别同比变动+49.78%/+12.78%/-1538.31%,三费费率(含研发费用)分别为6.48%/14.55%/-0.50%,期间费用率为20.53%,同比下降5.95pct,期间费用管控良好,费用率降幅较多原因主要为营收规模增长幅度高于费用增速。 2021年一季度公司研发投入0.26亿元,同比提升63.66%,研发投入占比为8.84%,继续坚持高研发投入。 2021,推进组织变革与营销体系强化,铺垫持续高速扩张基础。根据公司年报,2021年公司将聚焦战略性行业与客户,重点挖掘3C电子、光伏、锂电、物流、激光切割等新兴行业,大力提升交流伺服与运动控制PLC产品竞争力,同时推进流程型组织变革,强化营销体系,优化供应链管理。公司凭借强大产品竞争力、高景气度下游、经销体系扩张、内部组织变革等,将支撑营收及业绩的持续快速高增。 投资建议:公司深耕运动控制领域,在步进系统与运动控制卡环节份额领先,并加速推广伺服、PLC等新产品,凭借技术实力、产品性能与品牌口碑大力拓展3C、半导体、光伏、锂电、物流等新兴赛道。2021年工控需求复苏、国产化进程提速、新兴制造下游需求高增,Q1业绩高增,全年有望持续快速扩张。计我们预计2021-2023年公司归母净利润将分别达3.10/4.472/6.34亿元,EPS分别为1.49/2.15/3.05元,对应2021年年4月月29价日收盘价PE分别为30.2/20.9/14.8,维持增持评级。 风险提示:宏观经济不及预期、市场竞争加剧、国产化进程不及预期
汇川技术 电子元器件行业 2021-04-28 56.17 -- -- 98.75 16.74%
84.50 50.44%
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公司发布2020年年年报:实现营收115.11亿元,同比增长55.76%;实现归母净利润21.00亿元,同比增长120.62%;实现扣非归母净利润19.13亿元,同比增长135.99%;毛利率为38.96%,同比提升1.31pct;净利率为18.95%,同比提升5.28pct;EPS为1.22元。2020Q4单季度:单季度:实现营收34.13亿元,同比增长37.50%;归母净利润6.02亿元,同比增长96.73%;扣非归母净利润4.86亿元,同比增长98.12%;单季度毛利率为38.04%,同比增长1.61pct;净利率为17.99%,同比增长6.09pct。2020年疫情后需求复苏强劲,公司保交付+抓紧会+推变革顺利,核心产品国产化进程显著加速,驱动营收及业绩高增。 布公司发布2021一季报:实现营业收入34.13亿元,同比增长120.53%;实现归母净利润6.46亿元,同比增长274.66%;实现扣非归母净利润6.25亿元,同比增长320.75%;EPS为0.38元/股,超市场预期。2021Q1工控需求旺盛,在外资供货受上游核心元器件紧缺影响较大机遇下,公司凭借本土化产业链、可靠交付能力、较快响应速度、强大产品实力等优势加速抢占外资品牌份额,订单及营收规模大幅增长。 通用自动化:核心产品份额加速提升,2021拓展超预期。2020年公司通用自动化版块营收53.15亿元,同比增长63%,其中通用变频、通用伺服、PLC、电液伺服(含伊士通)分别实现营收21.23/18.43/4.23/6.70亿元,其中低压变频器份额12.1%、通用伺服系统份额10%、PLC份额预计为3%。 2021年通用自动化版块营收19.04亿元,同比增长146%,其中通用变频、通用伺服、PLC、电液伺服(含伊士通)分别实现营收6.67/8.05/1.35/2.12亿元,核心产品份额继续大幅提升。2021年一季度公司工业自动化&电梯&工业机器人版块订单金额37.04亿元,同比增长86.63%;2021年工控需求向好,国产化继续提速,公司通用自动化业务有望持续超预期。 新能源汽车::2020电控份额升至第二,乘用车业务快速增长。根据NE时代数据,2020年公司电控产品份额达10.6%,国内排名第二,领导地位进一步强化。2020年新能源汽车业务实现营收11.02亿元,同比增长69%,其中乘用车业务保持快速增长,业务占比进一步提升。2021年新势力造车销量继续高增,国内外定点有望开始放量,公司新能源汽车业务预计高速扩张,一季度新能源&轨道交通版块订单金额16.83亿元,同比大幅增长839.36%,全年高增势已初步验证。 电梯:领导地位持续强化。2020年公司电梯行业累计销售一体化控制器及变频器约40万台,电梯业务实现营收43.44亿元(含贝思特),同比增长约54%,公司电梯业务领导地位进一步强化。 投资建议:公司为国内工控龙头,在产品布局、技术实力、研发创新能力及管理组织等环节优势显著,2020年份额及行业地位显著提升。2021年工控需求有望高增,外资供货紧缺机遇下,公司凭借本土化供应链、灵活备库、强大经销体系等优势加速抢占外资份额,叠加组织变革深化成效进一步显现,全年订单与业绩有望再超预期。计我们预计2021-2023年公司归母为净利润将分别为30.59/41.54/54.20亿元,EPS分别为1.79/2.43/3.17元,对应应2021年4月月26日收盘价PE分别为44.4/32.7/25.1倍,维持增持评级。 风险提示:宏观经济不及预期、新能源汽车客户拓展不及预期、竞争加剧、原材料供应风险
昇辉科技 电力设备行业 2021-04-26 11.25 -- -- 11.34 0.80%
12.21 8.53%
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公司发布2020年年报:实现营收41.94亿元,同比增长6.40%,实现归属母公司净利润5.77亿元,同比下降2.64%;实现扣非归母净利润5.69亿元,同比下降2.74%。毛利率为29.26%,同比下降8.08pct;净利率为13.77%,同比下降1.28pct。2020年经营符合预期。 并购协同效应显现,深度整合产业链资源,Q2以来经营持续复苏。2020年疫情影响地产投资增速与竣工节奏,二季度以来地产行业积极推动复工复产,地产投资增速与地产竣工增速持续回升。公司积极克服疫情影响,发挥并购形成的规模效应与协同效应,深度整合产业链资源,强化市场拓展广度及深度,Q2以来经营持续复苏,上半年营收实现正增长,全年营收增速回升至6.40%。 电气成套设备逆势正增长,新客户拓展顺利,智慧城市业务稳健扩张。1)电气成套设备:工业领域把握数字新基建机遇,加大电力、石油、数据中心等优质项目拓展力度;民用领域大力拓展万科、融创等新标杆客户,近三年核心客户碧桂园营收占比已从80.54%降至64.02%。全年电气成套设备实现营收28.05亿元,同比逆势正增长2.11%。2)LED照明:公司凭借渠道优势加速拓展,全年营收9.56亿元,同增21.61%,维持较快增速。3)智慧社区:加速切入智慧城市、智慧社区、公共安防等新兴领域,实现营收4.33亿元,同比增长5.94%,未来有望成长为新的业绩增长驱动力。 研发平台实力强化,打造新增长引擎。2020年公司在深圳高新区设立研发中心与博士后科研工作站,研发人员大幅扩充至374人,研发人员占比提升至21.67%。公司加速电气设备智能化与信息化研发,针对IDC领域研发了智能型、大容量、多功能固定分隔式低压成套设备,并推出自主研发的智能采集器、物联网网关等硬件产品与智能化软件平台等,全力支撑智慧社区与智慧安防业务拓展,打造未来新增长引擎。 经营现金流大幅改善,期间费用率同比下滑。2020年公司管理费用率(含研发)、销售费用率、财务费用率分别为6.65%/3.00%/1.83%,期间费用率为11.48%,同比下降7.10pct;其中销售费用下降由于广告费用减少、运输方式发生变化,管理费用下降由于不再计提超额业绩奖励。2020年公司强化账款催收管理力度与合同签署过程风险控制,经营性现金流净净额达7.01亿元,同比大幅增长499.21%。 投资建议:公司为国内电气成套设备龙头,民用领域绑定龙头客户碧桂园,并加速拓展新标杆客户;工业领域受益于数字新基建;同时加速布局智慧社区与智慧安防业务,打造业绩新增长点。我们预计2021-2023年公司归母净利润将分别为6.88/8.59/10.70亿元,EPS分别为1.38/1.72/2.15元,对应2021年4月23日收盘价PE分别为8.2/6.6/5.3倍,维持增持评级。 风险提示:宏观经济不及预期、市场竞争加剧、客户拓展不及预期
信捷电气 电子元器件行业 2021-04-13 70.09 -- -- 70.52 0.17%
70.21 0.17%
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公司发布2020年年报:实现营收11.34亿元,同比增长74.62%;实现归母净利润3.32亿元,同比增长102.92%;实现扣非归母净利润2.99亿元,同比增长119.85%;毛利率为43.80%,同比提升3.29pct;净利率为29.23%,同比提升4.08pct;EPS为2.36元,符合市场预期。2020Q4:单季度实现营收3.23亿元,同比增长74.53%;归母净利润0.85亿元,同比增长79.31%;扣非归母净利润0.76亿元,同比增长93.85%;单季度毛利率为42.70%,同比下降0.2pct;净利率为26.36%,同比增长0.72pct。 2020营收及业绩高速增长,核心产品份额显著提升。2020年公司紧握手机3C、光伏、锂电、半导体、物流等下游需求,并加速拓展新兴市场,Q2以来公司营收及业绩维持高速增速,全年经营业绩符合市场预期。2020年公司PLC、伺服、HMI等业务实现较快增长,其中伺服实现翻倍以上增长,核心产品份额显著提升。 2020PLC业务快速扩张,小型PLC份额预计达8%,内资领导地位进一步强化。2020年公司可编程控制器业务快速扩张,同比增长65.57%至4.90亿元。根据工控网,2020年国内PLC市场规模达124亿元,预计公司PLC整体份额已提升至4%左右;根据睿工业,2020年国内小型PLC市场规模为63亿元,预计公司小型PLC份额已提升至8%左右。2021年国内经济活动加速复苏,工控需求有望实现较快增长,公司在小型PLC领域优势持续强化,份额有望继续提升。 2020伺服业务翻倍以上增长,份额预计已提升至3%。公司基于小型PLC领域优势,建立起“PLC+HMI+伺服/变频+机器视觉+机械臂”的完整产品线,通过重点研发、配套拳头PLC产品销售,凭借原本客户资源快速提升市场份额,近三年驱动系统配套比(当年驱动系统销量/当年PLC销量)持续提升。2020年公司驱动系统类业务同比大幅增长118.43%至4.26亿元。根据工控网,2020年国内通用运动控制市场规模141亿元,预计公司份额已提升至3%左右 投资建议:公司为国内小型PLC领导者,深度布局多领域解决方案,2020年紧握手机3C、光伏、锂电、半导体、物流等需求机遇,并加速拓展新兴市场,小型PLC领导地位进一步强化、伺服份额接近翻倍提升。2021年工控需求向好,新兴制造需求预计高增,传统制造有望全面复苏,公司解决方案布局完善,有望充分受益。预计2020-2022年公司归母净利润将分别达4.214/5.40/6.86亿元,EPS分别为3.00/3.84/4.88元,对应2021年4月9日收盘价PE分别为24.7/19.3/15.2,维持增持评级。 风险提示:宏观经济不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动、测算局限性
雷赛智能 电子元器件行业 2021-04-09 28.67 -- -- 45.50 8.15%
32.99 15.07%
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公司发布2020年年年报:实现营收9.46亿元,同比增长42.69%;实现归母净利润1.76亿元,同比增长63.55%;实现扣非归母净利润1.62亿元,同比增长82.66%;毛利率为42.62%,同比提升0.28pct;净利率为19.88%,同比提升2.81pct;EPS为0.90元,符合市场预期。2020Q4:实现营收2.51亿元,同比增长43.33%;归母净利润0.31亿元,同比下降15.10%;扣非归母净利润0.26亿元,同比下降70.92%;单季度毛利率为39.87%,同比下降4.04pct;净利率为13.81%,同比下降8.35pct。 布公司发布2021Q1业绩预告:实现营业收入2.90-3.10亿元,同比增长73.04%-84.97%;实现归母净利润0.55-0.65亿元,同比增长94.78%-130.20%;实现扣非归母净利润0.52-0.62亿元,同比增长103.48%-142.61%;EPS为0.26-0.31元/股,Q1业绩超市场预期。 2020核心产品份额大幅提升,2021Q1业绩高增验证下游高景气度与产品较强竞争力。公司2020年公司紧握口罩机、手机3C、光伏、锂电、半导体、物流等下游需求,并加速拓展新兴市场,全面布局优质赛道,核心业务较快增长,其中交流伺服业务大幅增长81%,多产品份额获得显著提升;其中Q4毛利率下降原因预计为新收入准则下运输费由销售费用调制营业成本中。2021Q1公司L7交流伺服获得重大突破,总线控制产品较快增长,在5G、半导体、光伏等新兴下游拓展顺利,叠加3C、雕刻、喷印等传统下游需求快速复苏,公司营收及业绩增速超预期,验证运动控制赛道高景气度与公司较强产品实力。 交流伺服步入收获期,运控卡与步进优势地位强化。公司L7交流伺服高速扩张、L8高端交流伺服性能指标基本达到国际一流水平,公司平台型伺服产品实力已初步验证,迎来高速增长收获期。2021年以光伏、锂电、3C、物流等为代表的新兴行业下游需求预计高增,传统制造需求有望持续复苏,公司运动控制器与步进系统领导者地位有望持续强化。 2021,推进组织变革与营销体系强化,铺垫持续高速扩张基础。根据公司年报,2021年公司将聚焦战略性行业与客户,重点挖掘3C电子、光伏、锂电、物流、激光切割等新兴行业,大力提升交流伺服与运动控制PLC产品竞争力,同时推进流程型组织变革,强化营销体系,优化供应链管理。公司凭借强大产品竞争力、高景气度下游、经销体系扩张、内部组织变革等,将支撑营收及业绩的持续快速高增。 投资建议:公司深耕运动控制领域,在步进系统与运动控制卡环节份额领先,并加速推广伺服、PLC等新产品,凭借技术实力、产品性能与品牌口碑大力拓展3C、半导体、光伏、锂电、物流等新兴赛道。2021年工控需求复苏、国产化进程提速、新兴制造下游需求高增,公司业绩有望持续快速扩张。计我们预计2021-2023年公司归母净利润将分别达3.04/4.32/6.04亿亿元,EPS分别为1.46/2.08/2.90元,对应2021年年4月月7日收盘价PE分别为为28.8/20.3/14.5,维持增持评级。 风险提示::宏观经济不及预期、市场竞争加剧、国产化进程不及预期
科士达 电力设备行业 2021-04-05 12.66 -- -- 13.43 4.43%
14.82 17.06%
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公司发布2020年年年报:实现营收24.23亿元,同比下降7.19%;实现归母净利润3.03亿元,同比下降5.49%;实现扣非归母净利润2.58亿元,同比下降13.12%;毛利率为36.87%,同比提升1.01pct;净利率为12.55%,同比提升0.23pct;EPS为0.52元,符合市场预期。2020Q4:实现营收8.49亿元,同比下降12.37%;归母净利润0.69亿元,同比下降23.61%;非归母净利润0.53亿元,同比下降26.34%;单季度毛利率为37.00%,同比提升0.49pct;净利率为8.22%,同比下降1.17pct。 布公司发布2021Q1:预告:预计2021年一季度实现归母净利润0.80-1.10亿元,同比增长289%-434%,EPS为0.14-0.19元/股,超市场预期。 致海外疫情致2020业绩下滑,2021Q1业绩超预期。2020年疫情影响上下游产业链复工复产进度与交通物流,公司经营韧性凸显,国内数据中心与新能源汽车业务逆势增长,但海外业务与新能源光伏版块业务有所下滑,整体营收及业绩小幅下降。公司预计2021Q1归母净利润0.80-1.10亿元,同比增长289%-434%,较2019Q1大幅增长82%-150%,超市场预期。 数据中心建设需求加速扩张,2021Q1海外市场预计已显著复苏。2020年以来新基建加速推进,叠加疫情影响下信息化、数字化快速建设,数据流量高速扩张,驱动数据中心持续快速建设。2020年公司强化份额与品牌影响力,在金融、通信、轨交等传统行业巩固优势地位,紧抓5G、边缘计算等新机遇。2020年海外疫情恢复较国内有一定阻滞,数据中心配套产品需求有所延后,预计2021年海外数据中心市场需求迎来高增。2021Q1公司业绩预告高增,海外市场需求复苏已初步验证。同时公司已扩张产能,将支撑2021年数据中心、光伏、储能业务规模扩张。 2021年光储业务有望高增,充电桩预计延续较高增势。2020年公司光伏业务板块营收有所调整,2021年“碳中和”驱动新能源发电占比加速提升,光伏装机量有望再上台阶,配套光伏逆变器需求预计快速增长,且储能市场成长空间广阔,公司光储解决方案储备丰富,有望充分受益,光伏业务预计恢复高增。新能源汽车进入加速发展期,充电桩等基础设施建设滞后,未来建设有望加速,公司充电桩业务有望持续快速扩张。 费用管控得当,研发投入占比提升。2020年公司销售/管理(含研发)/财务费用率分别为11.25%/9.51%/1.00%,期间费用率21.75%,同比提升1.79pct,费用管控良好。2020年公司研发投入1.66亿元,同比提升4.96%,研发投入占比为6.84%,近两年研发投入占比持续提升。2020年公司经营活动产生的现金流量净额为3.74亿元,同比下滑61.94%。 投资建议:公司为国内UPS领导者,数据中心一体化解决方案、光储充一体化解决方案、新能源汽车充电桩解决方案等行业领先。2021年海外数据中心市场加速复苏,碳中和大背景下光储系统需求快速扩张,公司有望充分受益。计我们预计2021-2023年公司归母净利润将分别达4.54/5.67/7.07亿亿元,EPS分别为0.78/0.97/1.21元,应对应2021年年4月月1日收盘价PE分别为为16.4/13.1/10.6,维持增持评级。 风险提示::数据中心建设不及预期、市场竞争加剧、海外市场不及预期
中控技术 2021-04-01 76.91 -- -- 90.87 17.81%
98.59 28.19%
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公司发布2020年年报:实现营收31.59亿元,同比增长24.51%;实现归母净利润4.23亿元,同比增长15.81%;实现扣非归母净利润3.25亿元,同比增长18.50%;毛利率为45.56%,同比下降2.54pct;净利率为13.60%,同比下降1.01pct;EPS为0.95元,符合市场预期。2020Q4:实现营收10.90亿元,同比增长28.42%;归母净利润1.82亿元,同比增长22.91%;非归母净利润1.40亿元,同比增长10.03%;单季度毛利率为43.84%,同比下降2.60pct;净利率为16.85%,同比下降0.84pct。 自动化仪表&工业软件增速较高,2020新增S2B平台业务。公司2020年营收与业绩稳健增长,毛利率下降原因主要为大项目数量增加,且为突破大客户采取一定降价措施。从下游来看,制药食品、造纸、建材等行业项目毛利率下降较多,产品端来看,工业软件、运维服务、自动化仪表业务毛利率下滑较多。2020年新增S2B平台业务,自动化仪表与工业软件业务增速较高,智能制造解决方案、自动化仪表、工业软件、运维服务、S2B平台、其他业务营收占比分别为73%/11%/8%/4%/1%/3%。 DCS领导地位强化,工业软件战略明确。公司2011-2020年已连续十年保持国内DCS市场份额第一,在化工、石化等行业积累了明显优势,2020年公司国内市场DCS份额进一步提升至28.5%,其中在化工领域份额进一步提升至44.2%、在石化领域份额进一步提升至34%,领导地位进一步强化。2020年公司工业软件业务规模快速扩张,持续丰富产品种类,形成以了以实时数据库(RTDB)为基础、先进过程控制(APC)、制造执行系统(MES)和仿真培训软件(OTS)为主体的四大类软件产品体系。 费用管控得当,维持高研发投入,经营现金流健康。2020年公司销售/管理(含研发)/财务费用分别为4.84/6.41/0.12亿元,分别同比变动+9.65%/+19.42%/-,三费费率分别为15.32%/20.29%/0.37%,期间费用率为35.98%,同比下降2.51pct,期间费用管控良好。2020年公司研发投入3.62亿元,同比提升18.95%,研发投入占比为11.46%。2020年公司经营活动产生的现金流量净额为6.96亿元,同比大幅增长40.47%,保持健康。 投资建议:公司为国内流程工业DCS龙头,坚持自主研发打造基于“工业3.0+ 4.0”的行业领先智能制造解决方案。公司DCS基于化工、石化行业优势持续渗透制药、电力等下游,整体份额有望进一步提升;同时加速拓展自动化仪表业务,积极布局工业软件,国产化空间广阔。我们预计2021-2023年公司归母净利润将分别达5.48/7.00/8.89亿元,EPS分别为1.11/1.42/1.80元,对应2021年3月29日收盘价PE分别为67.0/52.5/41.3,维持增持评级。 风险提示:宏观经济不及预期、市场竞争加剧、国产化进程不及预期
良信股份 电子元器件行业 2021-03-30 21.53 -- -- 33.98 20.37%
26.26 21.97%
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公司发布2020年年报:实现营收30.17亿元,同比增长47.98%;实现归母净利润3.75亿元,同比增长37.49%;实现扣非归母净利润3.48亿元,同比增长44.91%;EPS为0.49元,符合市场预期。其中2020Q4:实现营收8.73亿元,同比增长63.69%;归母净利润0.57亿元,同比增长185.00%;毛利率为35.74%,同比下降3.52pct;净利率为6.55%,同比提升2.79pct。其中2020Q4公司毛利率下降原因主要为新收入准则规定下运输费用重分类至销售成本中。 营收顺利迈30,增速持续上台阶。2020年公司“迈30亿”目标顺利完成,终端电器、配电电器、控制电器与智能电工业务营收占比分别为39.78%/47.31%/7.77%/4.84%。近两年公司营收及业绩增速显著上台阶,2018-2020年营收与归母净利润复合增速分别达38.45%/30.06%。 地产需求向好,绑定龙头客户支撑业务体量扩张。地产业务为公司基石业务,2020年地产竣工面积增速持续回暖,2021年前2月增速大幅提升,叠加行业集中度持续集中,地产中高端需求加速扩张。2020年内公司进一步扩大品牌影响力和市场占有率,地产战略签约从53个增至103个,其中百强超40个,同时继续深入高端写字楼与商业配电系统,未来增长空间巨大。 下游多点开花,品牌影响力进一步提升。通信领域,2020年公司首次入围并中标联通、电信铁塔电源集采,在数据中心领域成为浪潮、中原大数据等数据中心项目供应商。新能源领域,公司保持集中式逆变器主力份额地位,组串式逆变器跨越式增长,成为TOP整机厂首选供应商,并在海上风电领域实现突破。电力行业方面,公司在电网领域中标南网预付费、直投、箱变项目,并在发电领域核心电源设备厂家达成主供。此外,公司聚焦数字化传播、塑造品牌区隔、打造高端形象,行业影响力进一步提升。 费用管控得当,维持高研发投入,经营现金流稳健。2020年公司销售/管理(含研发)/财务费用分别为3.69/4.18/-0.02亿元,三费费率分别为12.24%/13.84%/-0.05%,期间费用率为26.03%,同比小幅下降0.58pct,费用管控良好。2020年公司研发投入2.74亿元,同比提升55.80%,研发投入占比进一步升至9.10%,高研发投入助公司产品综合竞争力与客户响应能力快速提升,品牌影响力持续强化。 投资建议:公司为国内中高端低压电器市场领导者,研发实力领先,品牌影响力凸显,随着地产业务继续扩张,新能源、通信、工建公商建业务持续高速增长,华为5G专用1U微断成功案例有望在数据中心等高端市场加速落地,有望加速赶超ABB、施耐德等外资低压电器龙头。未来海盐新基地投产将助力公司向上游产业链延伸,支撑公司成本优化、工艺升级、良品率提升等。我们预计公司2021-2023年归母净利润将分别达5.67/8.01/11.11亿元,EPS分别为0.72/1.02/1.42元,对应2021年3月25日收盘价PE分别为38.0/26.9/19.4倍,维持增持评级。 风险提示:宏观经济不及预期、市场竞争加剧、原材料涨价风险
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名