事件：公司披露2019年年报，报告期内实现营业收入11.65亿元，同比增长88.11%；实现归母净利润1.35亿元，同比增长108.05%；实现扣非后归母净利润1.31亿元，同比增长118.86%，基本每股收益0.93元/股。 公司披露2020年一季报，报告期内实现营业收入2.45亿元，同比增长50.49%；实现归母净利润0.27亿元，同比增长56.21%；实现扣非后归母净利润0.26亿元，同比增长52.76%，基本每股收益0.16元/股。 点评：收入高增长，毛利率提高。2019年，公司收入增速达到88.11%，自2015以来增速递增，2019年收入增速创新高；2019年归母净利润增速达到108.05%，创2015年以来新高。公司收入保持高速增长得益于公司上市后积极拓展地产商供应体系，地产客户的不断规模放量持续支撑公司高速增长。整体经营情况稳中向好：毛利率达到39.08%，同比提升2.33个百分点；期间费用率22.21%，同比下降0.7个百分点，其中销售费用率11.38%，管理费用率4.70%，财务费用率1.81%，研发费用率4.32%。 订单饱满，一季度逆势高增长。2020年一季度受新冠疫情影响，房地产新开工面积、基建投资等均为负增长，公司营收及归母净利润虽然较去年高点有所下降，但仍然逆势，分别上涨50.49%和56.21%。公司逆势增长主要有两方面原因，一方面去年基数较小，另一方面得益于客户放量以及沥青价格下降带来的业绩改善。 19年现金流略有承压。2019年公司经营性现金流量净额为-0.46亿，18年同期为-0.24亿，2019年收现比为71.21%，下降4.8pct。2020年一季度，收现比为70.90%，同比大幅下滑39.27pct，主要系应收账款大幅增加所致，2020年一季度应收票据及账款为6.11亿，去年同期为3.28亿元。 投资建议：公司近年来加速产能扩张与客户开拓、2020年在沥青等原材料价格下降中有望实现业绩高增。我们预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.31亿元、3.09亿元和4.04亿元，对应4月22日收盘价PE为26.09、19.45和14.88倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：需求不及预期，原材料价格大幅波动

事件：公司披露2019年年度报告，2019年度公司实现营业收入46.52亿元，同比增长50.22%；实现归母净利润3.63亿元，同比增长96.13%，基本每股收益为0.60元。 公司披露2020年一季度报告，2020年一季度公司实现营业收入8.09亿元，同比增长24.47%；实现归母净利润0.29亿元，同比下降29.97%，基本每股收益0.05元/股。 点评：行业景气带来收入高增，地产基建加速布局。公司2019年实现营业收入46.52亿元，同比增长50.22%，其中Q4单季度公司实现收入13.25亿元，同比增长22.99%，受18年Q4的高基数影响，收入增速环比有所下降，但仍维持较好水平。公司Q1实现营业收入8.09亿元，同比增长24.47%，在疫情影响造成复工推迟下，仍实现可观增长，表明行业整体需求十分旺盛。 盈利能力显著回升。公司19年实现营业收入46.52亿元，同比增长50.22%，实现归母净利润3.63亿元，同比增长96.13%。归母净利润增速远高于收入增速，主要与毛利率提升，以及费用率压缩有关。后续随公司产能扩张，销售规模扩大带来规模效应，我们认为毛利率的提升，以及费用率的下降仍将具有一定的可持续性。 高增长同时提质提效。截至2019年末，公司应收款项为23.84亿元，较上年同期增长37.00%，应收账款周转率2.58次，同比增加0.15次；2019年度经营活动产生的现金流量净额为1.75亿元，较上年同期大幅增长188.03%。 产能持续扩张助力成长。2019年公司继续大力推进荆门科顺、渭南科顺生产基地的建设工作，计划筹建德州科顺二期、佛山科顺改扩建项目、福建科顺生产基地等项目，为公司未来三年的快速发展提供充足的产能保障，我们预计到2020年底，产能有望达到5亿平米。 投资建议：我们调整盈利预期，预计公司2020-2022年归母净利润分别为6.5亿元、7.7亿元和10.1亿元，4月20日收盘价对应PE为18.6倍、15.5倍和11.9倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示：需求超预期下滑、原材料价格超预期上涨

事件：公司披露2019年年报，报告期内实现营业收入24.24亿元，同比增长45.89%；实现归母净利润1.14亿元，同比增长94.41%；实现扣非后归母净利润0.80亿元，同比增长119.17%，基本每股收益0.59元。 点评：收入高速增长，成本下降带动毛利率显著提升。公司2019年营业收入24.24亿元，同比增长45.89%，归母净利润1.14亿元，同比增长94.91%。利润增速高于收入增速，主要来自毛利率的提高。2019年公司期间费用率26.59%，同比提高3pct。公司费用率的提高主要服务于业务规模的扩大，我们认为随公司销售收入的增加，费用率将逐步进入下降通道，未来有望带来盈利水平继续提升。 应收账款及现金流显著改善。公司2019年收现比达到0.79，同比有所下降，但全年经营性现金流净额4.27亿元，同比大幅增加3.47亿元，经营性现金流净额/净利润达到3.74，整体现金流情况同比大幅好转。经营性现金流的好转主要因付款方式中应付票据的比例增加，公司2019年应付账款周转次数2.52次，同比略微减少0.03次。 布局新零售及防水，迈入发展新阶段。家装涂料方面，公司立足研发，积极打造新零售品牌，成立新零售事业部，有望实现对于传统国产家装漆的弯道超车；防水材料方面，公司投资建设防水材料生产基地并有望依托其多年的地产大客户资源及项目经验，加速客户拓展及业务布局，充分受益防水行业集中度加速提升的关键时期。 投资建议：公司为国内工程涂料领先企业，近年来进入产能高速扩张期。随收入体量扩大以及规模效应体现，盈利能力持续增强，产业链地位逐步提升亦带来现金流改善。我们预计2020-2022年公司归属净利润1.97亿元、3.11亿元、4.35亿元，对应4月17日PE分别为28.2倍、17.8倍、12.7倍，首次覆盖给予“审慎增持”评级。 风险提示：房地产市场超预期下滑,渠道拓展不及预期.