投资要点应包括公司基本特点、主要业务看点、研究员的投资逻辑和推荐依据、业绩预期、投资评级、估值分析、风险提示等核心内容。 要点应区分先后次序，重要的放在前面。要点 3-5个，总字数不超过 1000字。 收入平稳增长，毛利率略有提升。公司 2019年营业收入 20.21亿元，同比增长 7.91%，归母净利润 2.34亿元，同比增长 14.63%。利润增速高于收入增速，主要来自毛利率的提高。2019年公司综合毛利率 25.81%，同比提高 1.75pct。 应收账款及现金流保持稳健。公司 2019年收现比达到 1.09，同比有所下降，但全年经营性现金流净额 2.43亿元，同比大幅增加 1.37亿元，经营性现金流净额/净利润达到 1.04，整体现金流情况同比有所好转。公司 2019年应收账款周转率达到 10.94次，同比减少 1.33次，但基本稳定。总体而言，公司应收账款及现金流情况略有好转，体现公司对两者的主动控制。 加速产能布局，提高综合竞争力。报告期内，公司进一步拓展华南市场，并加大华北、华中地区的市场开发力度，以经销为主、直销为辅 ，不断扩大业务规模，年末在建工程达到 1.3亿，同比大幅增加。公司广东总部和广西子公司两大基地运营多年，已体现出明显的规模效益；江西雄塑和河南雄塑募投项目已相继投产，海南雄塑项目尚处建设阶段，预期于 2020年末建成投产。 投资建议： 公司作为国内塑料管道行业内工艺技术先进、生产规模较大、产品规格齐全、品牌优势突出的领先企业，近年来正逐渐扩大产能，未来规模效应逐步提升有望带来盈利能力和现金流的双重改善。 我们预计 2020-2022年公司归属净利润 2.63亿元、2.89亿元、3.15亿元，对应 4月 22日 PE 分别为 14.8倍、13.5倍、12.3倍，首次覆盖给予“审慎增持”评级。

事件：公司披露2019年年报，报告期内实现营业收入93.06亿元，同比增长11.07%；实现归母净利润13.46亿元，同比增长11.49%；实现扣非后归母净利润12.66亿元，同比增长15.83%，基本每股收益0.52元。公司拟向全体股东，每10股派发现金股利人民币3.00元。 点评：销量稳定增长，盈利水平维持高位。19年公司各类生产玻璃原片达11885万重箱，同比增加8.01%，销售11845万重箱，产销率为93%。公司2019年销售费用率达1.39%，同比提高0.11pct，主要系马来西亚基地外销产品运费增加所致。 中长期规划明确，收购步伐加速。公司2019年确立了“做强做大”战略目标、制定了中长期发展战略纲要（2019-2024年）。初步构建优质浮法玻璃原片、节能建筑玻璃、高铝电子玻璃、中性硼硅玻璃产业格局；实施事业合伙人计划、员工持股计划，并建立新兴项目跟投机制，使核心管理团队与骨干员工利益与公司战略发展规划密切相关。 创新激励机制，推动长远发展。公司于2019年9月推出了中长期发展计划员工持股计划2019年第一期员工持股计划，实际参加员工总人数389人，持股实际总规模为685.05万股。 高分红+回购，推动企业价值回归。2019年回购股份数量为1,849.91万股，支付的金额约为7,000万元(含交易手续费)。公司拟向全体股东（株洲旗滨集团股份有限公司回购专用证券账户除外）每10股派发现金红利3.00元（含税），合计拟派发现金红利7.9亿元（含税），年度公司现金分红比例为58.67%。 投资建议公司在成本、管理等方面领先行业，是中国玻璃行业优秀代表。随着公司海外布局加速，新增深加工产能的逐步释放，以及加快进入高端电子玻璃领域，我们认为公司长期竞争力有望得到进一步增强。同时，考虑到地产竣工19年已触底反弹，将为行业需求带来有力支撑。 我们调整盈利预测，预计2020-2022年公司归属净利润15.10亿元、16.61亿元、17.32亿元，对应4月9日PE分别为8.67倍、7.88倍、7.56倍，维持“审慎增持”评级。 风险提示:需求大幅下滑、成本超预期上涨