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益生股份 农林牧渔类行业 2021-03-08 10.57 -- -- 11.19 5.87%
11.19 5.87%
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事件:益生股份2020年实现营业收入17.51亿元,同比-51.14%;归母净利润9199.13万元,同比-95.77%;扣非净利润3885.15万元,同比-98.21%。 其中单四:季度:公司营业收入2.90亿元,同比-75.80%,归母净利润-5289.65万元,同比-107.48%,扣非净利润-8606.31万元,同比-112.24%。 苗价低迷,公司业绩承压。2020年鸡苗价格同比大幅下跌,2020Q1-Q4山东鸡苗均价约3.9、3.3、2.3、2.5元/羽,同比-49%、-60%、-69%、-72%。 预计2020年公司父母代鸡苗销量1200万套(同比+33%),商品代鸡苗销量4.7亿羽(同比+30%)。其中Q4估计父母代销量230万套左右,均价估计约14元/套,完全成本约18元/套,父母代估计亏损约0.1亿。Q4估计商品代鸡苗销量约1.27亿羽,均价约1.9元/羽,完全成本约2.5元/羽,每羽亏损0.6元,商品代估计亏损约0.7亿。Q4禽板块估计亏损0.86亿。 供需两端受冲击,2020年年行业周期下行。供给端,2020年全国祖代更新及强制换羽合计119万套,同比-9.5%。但在2019年祖代引种大幅回升影响下,2020年全国祖代白羽肉种鸡平均存栏163.3万套,同比+17%;父母代平均存栏6074万套,同比+18%,其中父母代在产存栏3500万套,同比+12%,上游产能整体高位。需求端,受新冠疫情影响企业学校推迟复工复学,白鸡终端消费亦受拖累。供需两端冲击下,2020年禽链价格整体周期下行,并跌至历史底部。 风险提示:鸡苗价格波动剧烈、动物疫病风险、政策风险
牧原股份 农林牧渔类行业 2021-01-28 88.10 -- -- 131.00 48.69%
131.00 48.69%
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事件:牧原股份业绩预告2020年归母净利润270-290亿元(+342% -374%),扣非后300-320亿元(+387%-420%),业绩符合我们此前预测。 出栏放量,成本下降,持续兑现业绩。2020年公司销售生猪1,811.5万头,完成此前制定的出栏目标。其中商品猪1,152.4万头,仔猪594.8万头,种猪64.3万头,2020年出栏量同比增长76.67%,增速远快于行业平均水平。2020Q4出栏放量,共销售生猪623.4万头,其中商品猪485.5万头,仔猪127.0万头,种猪10.9万头。Q4我们估计肥猪销售均价约28.3元/kg,完全成本较Q3进一步下降,约13.8元/kg,肥猪头均盈利1740元,肥猪业务盈利84.5亿元。仔猪头均盈利1050元,仔猪业务贡献利润13.34亿元。种猪盈利约7.6亿元。考虑到少数股东权益,我们估计Q4养殖板块扣非后归母净利润96亿元左右。 种猪产能持续快速增长,确保后续放量。截至2020年12月底,公司能繁母猪存栏为262.4万头(同比增长106%,环比Q3增长19%),后备母猪存栏为131.9万头(同比增长89%)。公司疫情防控体系成熟,产能恢复速度远快于行业平均水平,确保后续放量,市占率有望快速提升。 投资建议:公司是养猪行业白马,产能快速增长,成本控制出色,持续兑现成本。猪价或长期高位运行,公司有望持续释放业绩。我们调整2020-2022年归母净利润分别为:280.1、321.7、237.7亿元,基于2021-1-25日收盘价,对应PE分别为:10.9、9.5、12.9倍,维持“买入”评级。
金龙鱼 食品饮料行业 2021-01-21 124.50 -- -- 142.77 14.67%
142.77 14.67%
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千亿粮油帝国,龙头地位稳固。金龙鱼主营油米面等厨房食品、饲料原料和油脂科技产品,在国内小包装粮油市场中市占率稳居第一,近三年营收1500-1700亿,归母净利润50-54亿,总体稳步增长。2020年受益家庭端小包装产品需求增加以及饲料原料需求恢复,前三季度公司营收同比+11.7%,归母净利润同比+45.9%,增长显著提速。 存量竞争时代,粮油消费升级趋势明显。国内粮油消费总量增长趋缓,结构不断升级,中高端市场规模持续增长。随着粮油消费散装化向包装化、品牌化、高端化演变,行业集中度仍有待提升,龙头企业成长空间广阔。 品牌、渠道、成本壁垒深厚,未来强者恒强。(1)下游销售环节,30年资源积淀打造强势品牌和渠道,产品矩阵丰富、品牌溢价力强。(2)上游制造环节行业领先,采购套保全覆盖+充分延伸产业链实现多维扩张,通过规模+效率+信息优势构筑成本护城河。 结构优化+品类拓展,有望保持稳步增长。公司持续推进产品结构优化并借助平台优势进一步切入调味品等领域,多管齐下提升盈利能力。随着市场份额提升,未来公司有望保持稳步增长。 投资建议:预计2020-2022年公司EPS分别为1.37、1.52、1.71元,基于2021年1月15日收盘价,对应PE为87.1、78.5、69.5倍,首次覆盖,给予“审慎增持”评级。 风险提示:政策变化、农产品价格剧烈波动、套期保值风险、食品安全风险
海南橡胶 农林牧渔类行业 2020-12-17 4.93 -- -- 5.30 7.51%
6.38 29.41%
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天然橡胶价格上涨,公司有望扭亏为盈。疫情引发的劳动力短缺以及不利天气,导致全球天然橡胶产量下滑。但由于各国经济活动持续恢复,需求持续改善。供需缺口推动天然橡胶价格走高,10月份沪胶指数上涨近20%。 公司作为橡胶产业龙头,胶园种植面积居国内首位,有望率先受益。 技术创新与“走出去”战略提高综合竞争力。公司坚持科技创新,实现国内首条全乳胶自动化加工生产线的投产,也是国内首家通过国军标质量管理体系认证的企业,在业内遥遥领先。同时,公司成功收购国际上最大的橡胶贸易商R1国际,完善公司在天然橡胶产业链中下游的布局,提高上市公司国际化业务能力,进一步增强行业话语权和行业地位。 传统项目与现代农业双轮驱动发展。(1)橡胶主业做精做深:以前上市公司以销售橡胶初加工产品为主要收入来源,竞争激烈。近年公司转变思路,实施特种胶园更新种植项目,积极推进天然橡胶产品从低端单一化向高端差异化转变。(2)现代农业增强抗风险能力:公司利用低产胶原发展热带高效农业、休闲农业和农旅结合产业,抵御橡胶产业周期带来的冲击。 投资建议:天然橡胶价格上升,公司以天然橡胶初加工产品为主要业务收入,业绩或步入向上区间。同时,现代高效农业项目的建设也提高公司可持续发展能力。我们预计2020-2022年公司EPS0.02元、0.04元、0.08元,基于2020年12月15日收盘价,对应PE分别为256.7、137.2、58.5倍,首次覆盖给予“审慎增持”评级。 风险提示:自然灾害,天然橡胶价格风险,现代农业项目效益不及预期
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
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