快报综述：综述：1、紫金银行半年度业绩增速：累积营收同比增营收同比增2.6%、净利润同比、净利润同比增增10.0%。营收端实现累积同比累积同比2.6%的增长：公司累积营收增速较1季度3.4%环比略有收窄，整体增速保持平稳。利润同比高增增10.0%，增速环比基本持平（VS1Q22同比增10.5%）。22年净利润增速保持在10%以上。1Q22-1H22累积营收、营业利润、归母净利润分别同比增长3.4%、2.6%；16.8%、14.2%；10.5%、10.0%。2、受到疫情影响，信贷增量较去年同期少增，上半年整体增量和去年持平。 资产端：同比增速，信贷增速远超总资产增速。总资产同比-0.2%，总贷款同比增14.7%，贷款占比总资产较1Q22大幅提升2.2个点至67.9%。信贷增量。单2季度新增贷款46.1亿元，预计受到疫情影响，较去年同期少增27.2亿。上半年新增贷款142.6亿，同比基本持平（21年上半年新增贷款138.5亿）。负债端2季度存季度存款增长好于去年同期：同比增速，存款增速高于总负债增速。总负债同比-0.8%，总存款同比增长14.5%。存款增量。单2季度新增存款24.3亿，同比多增100.3亿。上半年新增存款208.3亿，同比多增143.5亿。3、、资产质量环比明显改善，不良率下降下降15bp：1、不良维度——不良率不良率环比大幅改善。1H22不良率为1.20%，环比下行15bp，是近年来的最优水平。2、、拨备维度拨备维度——风险抵补能力进一步提升。1H22拨备覆盖率为261.56%，环比提升20.25个百分点；拨贷比3.14%，环比下降13bp。 投资建议：公司高增长，低估值公司2022E、2023EPB0.60X/0.55X；PE6.35X/5.63X（农商行PB0.67X/0.61X；PE6.36X/6.59X），公司深耕南京本土，坚持“服务三农、服务中小、服务城乡”的市场定位，通过渠道下沉深入南京城镇化进程。公司下沉深入南京城镇化进程。公司17年来业务逐步回归本源，成本端费用管年来业务逐步回归本源，成本端费用管控能力良好，深处南京区域经济活力强劲，资产质量稳中向好，建议关注。 注：根据H1业绩快报，我们微调盈利预测。预计2022E、2023E营收分别为49.20亿、60.93亿（前值为47.58亿、53.84亿），净利润分别为16.08亿、18.14亿（前值为16.69亿、18.58亿）。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期

快报综述： 1、 江阴银行半年度营收增速维持高增趋势，营收和净利润增速持续向上： 累积营收同比增 25.9%、净利润同比增 22.3%。 1、 营收端实现累积同比 25.9%的增长： 公司累积营收增速较 1季度 22.2%边际走阔， 经营形势优于同业水平，在总资产增长 9.4%的背景下，预计是业务结构优化带来的高增长。 利润同比高增22.3%，增速进一步走阔（VS 1Q22同比增 20.6%） 。 去年 2季度开始业绩持续释放，增速逐季走阔。 1Q22-1H22累积营收、 营业利润、归母净利润分别同比增长 22.2%、 25.9%； 61.9%、 22.9%； 20.6%、 22.3%。 2、 公司单 2季度信贷在疫情扰动下增长略微放缓。 资产端： 同比增速， 信贷增速高于总资产增速。 总资产同比增 9.4%，总贷款同比增 9.8%， 贷款占比总资产较 1Q22提升 1个点至 62.2%。 信贷增量。 单 2季度新增贷款 30.3亿元， 同比较去年有所收窄，预计受到疫情影响，但是在一季度开门红背景下仍实现不弱增长。信贷较去年同期少增 34.1亿。上半年新增贷款 82.0亿，同比少增 23.2亿（21年上半年新增贷款 105.2亿）。 负债端存款 2季度环比多增，主动负债也有一定增长： 同比增速， 总负债同比增 9.6%，总存款同比增长 7.4%。 存款增量。 单 2季度新增存款 46.8亿，同比多增 0.3亿。 上半年新增存款 65.5亿，同比少增 30.7亿。 3、 资产质量保持高安全边际，不良率在低位持平：不良维度——不良率在低位持平，关注类占比环比保持下降趋势。 1H22不良率为 0.98%，环比下行 1bp。 关注类占比 0.49%，环比继续下行2bp， 均处在历史以来最优水平。 拨备维度——安全边际进一步提升。 1H22拨备覆盖率为 496.08%，环比提升 39.2个百分点；拨贷比 4.86%，环比大幅提升 35bp。 投资建议： 公司 2022、 2023E PB 0.73X/0.67X； PE 7.21X/6.58X（农商行 PB0.67X/0.61X； PE 6.35X/5.58X）， 公司基本面迎来拐点， 资产质量存量包袱卸下、轻装上阵， 主打小企业客群景气度维持较好， 建议保持积极关注，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示： 经济下滑超预期、公司经营不及预期。

快报综述：1、苏州银行营收稳健上行、营业利润提升近10个百分点至26.7%的高位；净利润自20年底以来保持逐季向上，1H22实现同比25.1%高增；单季营收和净利润增速也呈现加速向上趋势。2、区域经济支撑旺盛融资需求，客户基础良好，资负端增速维持高位。贷款净额同比增15.5%， 2季度贷款单季净增87.4亿，高于21年同期；公司21年全年贷款净增156.4亿，22年上半年净增242亿。总存款同比增16%，季度单季新增99亿，上半年存款新增332亿，接近2021全年346的存款增量。3、资产质量在优异情况下继续环比大幅改善：不良率环比下行9bp至0.90%，拨备基础继续夯实。不良率已经下行至2013年来的低位。公司对不良贷款的认定要优于同业平均，2021年逾期90天以上贷款占比不良贷款比例在65%、逾期贷款占比不良贷款的比例在75%。公司拨备覆盖率505%，环比提升41.3%。 投资建议：公司2022E、2023E PB 0.56X/0.52X；PE 5.12X/4.29X（城商行PB 0.68X/0.62X；PE 5.52X/4.83X），公司深耕苏州，事业部构架独具特色。依托市民卡主办行资格打造完善的惠民体系，获得稳定的零售客群，零售战略继续深化。中间业务展现良好的发展势头，代客理财等业务收入增速较快。资产质量保持优异，不良率稳步下降，未来资产质量压力减弱，安全边际高。未来转型值得关注，建议保持跟踪。 注：根据公司H1业绩快报，我们微调盈利预测。预计2022E、2023E营收分别为117.3亿、136.6亿（前值117.3亿、136.6亿），净利润分别为38.8亿、46.3亿（前值37.4亿、44.0亿）。 风险提示：宏观经济面临下行压力，银行业绩经营不及预期。

财报综述：财报综述：1、净利润维持近净利润维持近30%高增。2季度受非息收入增速放缓拖累，营收增速有小幅放缓、同比增5.8%；在优异的资产质量下信用成本保持低位，支撑归母净利润同比保持高位、增27.6%。2、单单2季度净利息收入季度净利息收入环比增增3.1%，其中息差仍保持小幅下行、主要是信贷增长不弱。，其中息差仍保持小幅下行、主要是信贷增长不弱。用平均总资产测算的单季年化净息差为2.18%，环比小幅下降2bp。预计资产端仍有利率因素拖累，从结构看信贷占比总资产保持小幅提升；另预计存款定期化趋势延续。3、、存贷结构持续优化。在1季度开门红下2季度单季新增26亿，贷款占比总资产提升至61.6%的历史高位。存款2Q单季新增46.9亿，同比多增17.2亿，存款占比总负债环比提升至82%。4、资产质量稳健向好，拨备水平持续提升。不良率环比下行4bp至0.90%，继续下行至历史最优水平。拨备覆盖率进一步提升至534.2%高位。 投资建议：公司2022E、2023EPB0.86X/0.77X；PE6.99X/5.72X（农商行PB0.69X/0.62X；PE6.48X/5.67X），公司积极转型小微业务，零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升，资产质量大幅优化夯实，基本面总体稳健，建议积极关注。 注：根据快报内容，我们微调贷款定价、信用成本等假设指标，盈利预测有调整。2022E/2023E营业收入为55.73/64.44亿元（前值为54.93/63.52亿元），净利润为16.73/20.46亿元（前值为15.44/17.73亿元）。 风险提示：宏观经济面临下行压力，银行业绩经营不及预期。

综述：1、无锡银行半年度营收增速平稳，净利润增速持续向上：累积营收同比增比增6.7%、净利润同比、净利润同比高增高增30.3%。1、、营收端实现累积同比累积同比6.7%的增长：的增长：公司累积营收增速较1季度9.1%边际小幅收窄，一部分原因是2季度受疫情冲击、行业景气度边际下行影响；还有部分原因是去年同期高基数。2、、利润同比高增增30.3%，增速进一步走阔（VS1Q22同比增22.5%）。去年2季度开始业绩持续释放，增速逐季走阔。1Q22-1H22累积营收、营业利润、归母净利润分别同比增长9.1%、6.7%；17.9%、22.4%；22.5%、30.3%。2、、疫情影响疫情影响+公司战略转型刚公司战略转型刚起步，存贷增量同比少增。资产端：同比增速，信贷增速高于总资产增速。总资产同比增5.5%，总贷款同比增10.2%，或受核心一级资本约束，总资产增速边际放缓。信贷增量。单2季度新增贷款24.2亿元，同比较去年有所收窄，预计受到疫情影响+公司小微战略转型刚起步，信贷较去年同期少增25.5亿。上半年新增贷款69.1亿，同比少增66.2亿（21年上半年新增贷款135.3亿）。负债端1季度季度存款开门红增长基数较大，存款开门红增长基数较大，2季度相比之下增长不多季度相比之下增长不多：1、同比增速，存款增速高于总负债增速。于总负债增速。总负债同比增5.2%，总存款同比增长7.0%。2、存款增量。单2季度新增存款5.5亿，同比少增68.9亿。上半年新增存款102.2亿，同比少增45.6亿。3、资产质量保持高安全边际，不良率在低位持平：：1、不良维度——不良不良率在低位持平。关注类占比环比小幅提升。1H22不良率为0.87%，环比持平。关注类占比0.27%，环比小幅上行3bp，均处在历史以来最优水平。2、拨备维度拨备维度——安全安全边际处于较高水平。1H22拨备覆盖率为531.55%，环比提升11.6个百分点；拨贷比4.62%，环比提升7bp。 投资建议：公司安全边际高，估值低。公司2022E、2023EPB0.68X/0.61X；PE5.58X/4.74X（农商行PB0.66X/0.60X；PE6.33X/5.56X），无锡银行资产质量不良压力低、拨备水平充足；业务上聚焦普惠小微金融提升息差水平，客群上发力民生金融，零售业务占比逐年提升，建议关注公司零售转型，首次覆盖，给予“增持”评级，建议保持积极关注。 风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期、研报使用信息数据更新不及时的风险。

快报综述： 1、 杭州银行保持高质量的稳健增长。 营收端增速稳健、同比增速较一季度小幅走阔至 16.3%。净利润增速保持高位小幅向上，在基数不弱的情况下保持 31.5%的靓丽高增，预计仍会在同业中排名前列。 2、 公司所处区位和客户基础良好、融资需求保持不弱增长，单季存贷增长两旺。 总贷款同比增 22.5%，在 1季度信贷开门红高增的基础上， 2季度继续单季新增 312亿，同比 21年、20年多增 107亿、144亿。总存款同比增 21.6%，2季度存款单季新增 357亿，同比多增 266亿；上半年公司存款新增 940亿，接近 21全年的存款增量。 3、 资产质量保持高安全边际，不良率在优异水平下继续稳步下降： 不良率自 2016年来继续下行至历史最优水平0.79%，在不良认定保持严格的基础上（逾期 90天以上贷款占比不良62.3%，较一季度仍是下行的），关注类贷款占比环比小幅上行 8bp 至0.46%，总体处于较低水平，未来不良压力可控。公司安全边际处于较高水平， 公司拨备覆盖率 581.5%，环比提升 1.5%。 投资建议： 公司 2022E、 2023EPB 1.05X/0.89X； PE 7.76X/6.26X（城商行 PB0.70X/0.62X/； PE 5.66X/4.95X）， 公司经营稳健，资产质量优异，安全边际高。区域优势显著，公司以杭州为大本营，全面渗透浙江省，六大分行战略性布局长三角、珠三角、环渤海湾等发达经济圈，进一步打开了公司的发展空间。大零售金融业务也有成长土壤，包括资产端的消费信贷增长和资金端的财富管理业务发力。建议积极关注。 注： 根据业绩快报，我们调整贷款增速、存款增速等核心指标预测，预计2022-2023年营收和归母净利润为345.04/399.65亿、121.05/147.69亿（前值为 335.51/379.74亿、 111.37/127.41亿）。 风险提示： 宏观经济面临下行压力，银行业绩经营不及预期。

快报综述：1、苏农银行半年度业绩边际改善：累积营收同比增6.5%、净利润同比增21.9%。营收端实现累积同比6.5%的增长：公司累积营收增速较1季度6.3%边际小幅走阔，2季度受疫情冲击、行业景气度边际下行，但公司累积营收增速能够保持边际上行，体现出公司立足苏州，在逆周期背景下良好的经营能力。利润同比增21.9%，总体仍在高位（VS 1Q22同比增21.4%）。去年2季度开始业绩持续释放。1Q22-1H22累积营收、营业利润、归母净利润分别同比增长6.3%、6.5%；18.4%、17.8%； 21.4%、21.9%。2、存贷两旺，苏州城区贷款占比进一步提升。区域经济支撑，融资需求旺盛，苏州城区战略带动苏州地区贷款贡献单季新增贷款比例近35%。资产端：同比增速，信贷增速高于总资产增速。总资产同比增13%，总贷款同比增20%，信贷增速高于总资产，贷款占比总资产较1Q22提升1.2个点至61.3%，苏州城区贷款占比较1Q22提升1个点至18.2%。信贷增量：单2季度新增贷款58.6亿元，同比基本持平。在疫情扰动背景下，上半年新增贷款91.6亿，同比多增8.9亿（21年全年新增贷款167.0亿）。负债端存款增长与行业趋势趋同、实现同比大幅多增；今年行业揽储压力小于去年：同比增速，存款增速高于总负债增速。总负债同比增13%，总存款同比增长14%。存款增量，新增存款好于去年。单2季度新增存款76.9亿，同比多增54.5亿。上半年新增存款100.5亿，同比多增8.5亿。3、受益于区域经济，资产质量环比继续改善，安全边际进一步提升。不良维度：不良率在低位继续改善。关注类占比环比大幅降低。1H22不良率为0.95%，环比下行5bp。关注类占比1.86%，环比下降55bp，处在历史以来最优水平。拨备维度：安全边际进一步提升。1H22拨备覆盖率为430.10%，环比提升10个百分点；拨贷比4.09%，环比下降8bp。 投资建议：公司2022E、2023E PB 0.65X/0.59X；PE 6.61X/5.59X（农商行 PB 0.66X/0.60X；PE 6.31X/5.54X），公司立足苏州经济区，存贷业务持续高增，零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升，资产质量进一步夯实。伴随着苏州城区战略持续推进，预计公司高成长持续，建议积极关注。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。

事件：北京银行6月17日公告，共有13名董事、监事、高级管理人员及配偶于2022年6月15日至16日期间以自有资金从二级市场买入北京银行股票，合计买入216.19万股，成交价格在4.48-4.58元区间内。 13名名董事、监事、高级管理人员及配偶增持增持216.19万股北京银行股票，凸显公万股北京银行股票，凸显公司董事以及管理层对公司未来发展的信心。以杨书剑为首的公司董事和管理层主动增持北京银行股票，数量多达13名。值得关注的是其中有8位董事和监事此次是新进持有公司股票，数量超过158万股，占比此次增持数量超过7成，意味着不仅是公司的管理层，公司的董事会对公司未来发展也是具备很大的信心以及决心。 本次增持完成后，北京银行高管持股数量达到本次增持完成后，北京银行高管持股数量达到769万股，是老16家银行中高管持家银行中高管持股数量最多的银行。1、本次增持之前北京银行高管持股约为553万股，总量上仅低于宁波银行。本次增持完成后，持股数量达到769万股成为老16家银行中高管持股数量最多的银行。在城商行中也仅次于杭州银行排名第二。2、北京银行高管持股占比合计0.0364%，在老16家银行中仅次于宁波银行。高管持股占比的进一步提升体现公司从股东、管理层到业务骨干对于公司未来短期业绩和长期发展的巨大信心和做好结构转型的决心，有助于提振公司未来估值中枢。 近年来业务结构由公司为主向公司零售并重转型。聚焦客户体验提升，通过科技引领和数据驱动打造零售业务增长的二次曲线，力争用5年时间将零售利润占比提升至50%，实现公司零售业务均衡发展。2021年，北京银行零售业务收入182.8亿，同比增长27.9%，占比全行营收27.6%，提升5.3个百分点。同时零售资产AUM8847.7亿元，全年增量超过1000亿，同比增长14.2%，是三年来新高。零售信贷方面，零售贷款规模5853.9亿元，较年初增长15.9%，全行占比36%，较年初提升2.8个百分点。 结构持续优化调整带动结构持续优化调整带动21年来业绩修复年来业绩修复。21年2季度开始，公司前期结构优化成果逐步显现，营收增速拐头向上，2021全年营收稳定在+3%左右水平。资产质量保持稳定，拨备计提力度小幅放缓，净利润同比增速向上，2021全年、22年1季度分别同比增3.5%、6.6%。 投资建议：公司2022E、2023EPB0.41X/0.38X；PE4.14X/3.87X（城商行PB0.72X/0.64X；PE5.90X/5.19X），公司经营稳健，零售转型初见成效，结构持续优化调整带动续优化调整带动21年来业绩修复，资产质量继续夯实，存量风险加快出清。目前年来业绩修复，资产质量继续夯实，存量风险加快出清。目前公司估值安全边际高，未来期待金融科技赋能，建议关注。公司估值安全边际高，未来期待金融科技赋能，建议关注。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。

事件：招商银行5月20日公告，董事会于2022年5月19日召开第十一届董事会第四十次会议，审议通过了《关于聘任王良先生为招商银行行长的议案》，同意聘任王良先生为招商银行行长，任期自中国银行保险监督管理委员会核准其行长任职资格之日起，至第十一届董事会届满之日止。 新行长确定，王良任新任行长和党委书记，风格专业稳健，有利于招行战略和业务的延续。王良行长1995年就加入招商银行北京分行，至今有27年之久，此前是主持公司工作的常务副行长，对于招商银行发展历程、战略、业务和管理都非常熟悉。管理层确定，有利于招行战略和业务的延续，也利于稳定团队，保持招商银行的竞争优势。 招行过去四十年零售深耕，战略维持较强的延续性和稳定性，且不断深化，未来会继续在零售领域拓宽其优势。04年招行第一次零售转型。建立了以一卡通、金葵花理财等产品为代表的综合化零售产品体系；09年开始招行第二次转型，13年深化招行二次转型：定位轻型银行+一体两翼；2017年招行提出建设fintech银行3.0的转型战略，2018年探索数字化时代的3.0模式；2021年提出打造“大财富管理的业务模式+数字化的运营模式+开放融合的组织模式”的3.0模式。通过线上线下全渠道相融合的模式，带动零售客户持续增长。 招行基本面保持稳健，在零售和财富管理赛道已经铸就其独特的“商业模式的护城河”，对公竞争力也在持续提升。1、财富管理全方位领先，大概率会成为最头部企业。2、零售业务能长期保持领先地位。3、对公的竞争力在持续提升，驱动财富和零售业务。 招行能够持续打造其独特价值的背后，在于良好的公司治理机制。招行长期以来实行“董事会领导下的行长负责制”，董事会本着对招商银行高度负责的态度，保持招商银行的稳定连续并对新任行长作出慎重的选择、决定。招商局大股东是最市场化、国际化的集团之一，过去40年为招行选出了三位优秀的行长，也为招行设计了行长负责制、适度监管的市场化公司治理结构。“董事会领导”和“行长负责制”良性互动，使得招行管理层始终具有日常经营自主权，充分保持市场化活力；也使得长期战略稳定延续，40年来未发生明显的偏移和动摇。 优秀的企业文化下，招行也造就了一支专业、进取的中高层和业务骨干团队，后续造血能力足，能够为业务发展带来持续动力。优秀的公司治理架构下，招行长期形成了内部市场化、外部客户导向的“企业文化”；培养了一大批务实勤奋、专业和进取正派的中高层和业务骨干形成的“团队人员”。 投资建议：业绩内生动力最持续，持续重点推荐。公司当前股价对应2022E、2023E PB 1.22X/1.07X；PE7.45X/6.49X（股份行PB 0.56X/0.50X，PE 4.93X/4.5X）。招商银行各项指标显示其稳健优秀的基本面同时，战略执行强，零售业务在现有体系上，其护城河能持续加深，适应金融科技最新发展。招行在银行股中具有很高“稀缺性”，值得长期持有，是我们重点和持续推荐的优秀公司。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。

公司第一大股东增持2.33%，且承诺5年内不进行转让，体现对公司未来发展年内不进行转让，体现对公司未来发展前景的坚定信心。法国巴黎银行是公司单一最大股东，截止2022年3月底，和一致行动人合计持有南京银行14.97%，本次增持后，法国巴黎银行及法国巴黎银行（QFII）持股增加至2.33%。其中法国巴黎银行（QFII）已于3Q21前以自有资金完成0.91%的增持，法国巴黎银行则是以可转债转股的方式增持1.42%（2022年5月17日），本次增持虽不涉及增量资金，但体现出公司大股东对于南京银行后续发展的坚定信心。 其他主要大股东年初以来亦有增持动作，目前公司已经形成均衡科学的混合所有制股权结构。有制股权结构。1、南京国资委下紫金投资及其控股公司年初以来增持1.81%。 根据公司一季报，公司第二大股东紫金投资较年初增持0.69%至12.61%，其控股公司紫金信托新进持股1.12%，两者合计持股比例目前在13.68%。目前南京国资委下紫金投资（含紫金信托）、南京高科、南京国有资产投资为一致行动人，合计持有公司24.8%。2、江苏省国资下江苏交控持、江苏省国资下江苏交控持股上限拓展至股上限拓展至15%。 根据公司4月22日公告，银保监江苏监管局已同意交通控股的股东资格，持股上限调整为15%。截止2022年3月底，江苏交控持有公司股份比例为9.98%。 南京银行基本面稳健优异，消金公司、网点铺设进一步打开公司后续规模扩张增长极。南京银行业绩稳健，净利润连续3个季度保持20%以上的高增，资产质量保持在优异水平。往后看，一方面公司收购苏宁消费金融41%股权获监管批准后，将获得消金公司控股权，可补齐牌照短板，打破经营区域限制，推动公司零售转型。另一方面，公司规划到2023年新增100家网点，其中2022年内新增47家。目前21年新增的15家新设支行已经对公司存贷有增量贡献，预计后续随着网点铺设，公司将迎来行的存贷增长极。 投资建议：公司稳健向上，是我们年初重点推荐的金股，继续推荐。投资建议：公司稳健向上，是我们年初重点推荐的金股，继续推荐。1、公司、公司高高ROE、估值具有吸引力：公司2022E、2023EPB0.90X/0.80X；PE6.03X/5.11X（城商行PB0.70X/0.62X；PE5.73X/5.05X）。公司基本面稳健且盈利能力强，净利润保持且盈利能力强，净利润保持20%+高增，资产质量稳健优异；2、未来持续稳、未来持续稳健发展可期：南京银行管理层优秀，经营区域经济发达；银行在推进其大零售、交易银行战略转型；江苏省内支行网点加速布局，对存贷新增形成新增长点。 21年公司发行200亿可转债，预计未来季度业绩能保持稳健高增，继续推荐。亿可转债，预计未来季度业绩能保持稳健高增，继续推荐。 风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。

季报亮点：1、营收与净利润保持稳健增长。1季度营收同比增长5.1%；拨备前净利润增速平稳，同比增+5.8%；同时拨备计提力度保持平稳，净利润同比增长+7.4%。2、1季度存贷两旺。Q1单季信贷新增1万亿，略高于去年同期8911亿规模，环比增5.9%。主要由对公推动，对公新增7400亿，占比新增贷款72.8%。存款1季度亦实现开门红，，环比高增7.5%，占比较4季度提升0.7个点至84.4%。3、不良率保持下行，风险抵补能力不断夯实。1季度不良率环比下降2bp至1.41%，拨备对不良的覆盖程度环比提升7.8个百分点至307.5%。4、县域金融保持良好发展，信用指标优于全行。截至1季度末，县域发放贷款和垫款总额6.66万亿，吸收存款10.13万亿，对应在全行分别占比36.67%、43.09%。1季度，县域金融贷款较年初增速、存款较年初增速、不良率以及拨备覆盖率分别为7.05%、7.62%、1.38%、337.97%，均领先于全行整体表现。 季报不足：1、1季度息差环比下降3bp，资负端利率均有拖累。其中资产端收益率环比小幅下降2bp，下降幅度优于同业，预计主要是一季度贷款重定价（Q1重定价贷款占比41%）的影响；负债方面存款付息率环比小幅上行3bp拖累息差，预计主要是存款结构的影响，存款定期化趋势延续。2、净非息收入同比-5.5%，主要受净其他非息收入拖累。净其他非息收入同比下降58.8%，其中投资收益同比下降58.3亿元。 投资建议：公司业绩增长稳健，2022E、2023E PB 0.48X/0.44X；PE 4.32X/4.09X（国有行PB 0.53X/0.49X；PE4.84X/4.55X），农业银行各项业务均保持健康发展，持续业务创新推动收入更趋多元，我们看好公司县域金融的广阔前景以及数字化转型提供的竞争力，建议保持积极关注。 注：根据公司一季报，我们略微调整公司信用成本等假设，净利润调整为2022E/2023E 2579.4亿元/2751.1亿元（原值为2549.8亿/2701.6亿）。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。

季报亮点：1、营收和PPOP实现双位数增长，净利润同比增18%。信贷开门红叠加中收高增下，1季度公司营收增速保持平稳高增，同时运行效率不断提高，PPOP增速向上，实现双位数增长。在优异的资产质量下，拨备计提力度保持平稳，净利润同比增速维持在18%的高位。2、一季度存贷两旺，对实体经济贷款投放占比新增99%。1季度信贷规模单季新增3547亿，较20/21年同期有明显多增，其中实体贷款新增占比达98.56%。从结构看1季度信贷投放略有差异，一般对公贷款有明显多投，单季新增2101亿，占比新增59%。 负债端存款增速不弱、单季新增5653亿，高于21年同期4612新增规模，从存款内部结构看，新增存款中主要是一年期及以下的价值存款，成本较高的三年期存款持续压降。3、资产质量优异平稳。不良率保持平稳，不良净生成环比下行1bp至0.62%。安全边际高位平稳，拨备对不良的覆盖程度环比维持在高位414%。4、净手续费收入同比实现近40%的高增，主要是公司坚持中间业务发展战略，以财富管理体系升级为主线，代理保险、理财、信用卡、投行、交易银行、托管等业务收入均实现较快增长。5、成本收入比同比小幅下降0.1个百分点。公司加快建设集约化运营模式，进一步提高成本投入产出效率。加快打造行业一流的零售信贷工厂，启动零售信贷全国逻辑集中，将零售信贷工厂模式从省分行集中作业升级为全国集中作业；持续提升贷后管理能力和贷后服务质量，有序推动总、分、支联动的零售信贷贷后集中管理体系建设，探索全国集中催收模式。 季报不足：息差受重定价影响仍有一定收窄、环比-8bp。主要是资产端收益率下行影响，负债端付息率下行正向贡献息差。资产端收益率环比下行13bp，一方面受到一季度重定价影响，公司一季度重定价贷款占比近6成；同时新增贷款投放以对公贷款为主（占比新增6成），且加大实体经济投放（实体贷款新增占比达98.56%），在让利实体的大思路下贷款综合收益率亦有一定下行。 投资建议：公司2022、2023EPB0.72X/0.65X；PE5.67X/4.96X（国有银行PB0.53X/0.49X；PE4.74X/4.43X），邮储银行是全国营业网点数最大、覆盖面最广的大型零售商业银行。零售特色鲜明，负债端有较深的护城河，资产质量保持在稳定水平。公司零售客群广，随着财富管理体系建设，有望在零售领域发展出独特优势，是具有差异化特色的国有大行，建议重点关注。 注：根据公司一季报，我们微调手续费净收入、信用成本等假设，盈利预测微调至2022E/2023E营业收入3599.6/4092.6（原值3603.2/4023.5亿），净利楷体润882.2/1008.5亿（原值875.8亿/1001.9亿）。 风险提示：宏观经济面临下行压力，业绩经营不及预期

季报亮点：1、PPOP大幅上行，净利润保持实现23%高增。1季度信贷开门红叠加息差同比上行推动净利息收入同比高增24%，带动营收增速继续上行实现近20%的高增。税收和费用增速保持平稳下，PPOP增速大幅上行5pct至24%。优异的资产质量下公司出于审慎原则小幅加大拨备计提力度，净利润同比高增23.4%。2、存贷实现开门红，小小微单季新增18亿。资产端1季度贷款实现不弱增速，环比增6.3%，总贷款单季新增103亿，其中对公信贷在早投放早收益下占比新增60%。零售信贷单季新增31亿，环比增3.2%，其中个人经营贷1季度单季新增18亿，高于20年Q1新增13亿和21年Q1新增11亿。占比总信贷总体稳定在历史较高水平38.5%。负债端存款实现开门红，单季新增215亿，环比高增11.8%，占比计息负债提高至85.5%的高位。3、资产质量保持稳健优异。账面不良率稳定在0.81%的低位，单季年化不良净生成低位继续下行。风险抵补能力高位夯实，1季度拨备覆盖率533%，环比小幅上行1.2个百分点。 季报不足：息差在资产端拖累下环比下行11bp。主要是资产端收益率下行拖累，负债端成本正向贡献息差。资产端利率下行预计主要是受1季度贷款重定价影响，同时结构方面1季度高收益贷款占比总资产的比例有小幅下行也有一定拖累。负债端计息负债付息率环比下行，预计是负债内部的结构优化带来的，1季度存款实现开门红，存款单季新增215亿（同比多增30亿），占比提升至85.5%的高位。预计公司净息差有望在2季度企稳，一方面新发放贷款利率大幅下行幅度有限，同时二三季度个人经营贷旺季投放从结构角度可以提高资产收益率，另外从负债角度，存款定价上限下调可以继续缓释公司负债成本。 投资建议：公司2022E、2023EPB1.02X/0.91X；PE8.28X/6.96X（农商行PB0.71X/0.65X；PE6.91X/6.19X），公司专注个人经营贷投放，风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场。普惠金融试验区贷款增量贡献提升、信用类占比提升会持续提升公司息差，带动公司营收增长。常熟银行商业模式专注，客户结构持续做小做散，资产质量保持在优异水平，随着新发贷款利率的企稳和结构优化，息差进入改善通道，建议积极关注。 注：我们根据1季报情况，微调公司2022/2023E营收和利润预期为营业收入92.02亿/109.17亿（原假设93.54/112.54亿元）；净利润27亿/32.2亿（26.05/30.86亿元）。 风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。

季报亮点：1、1季度营收端同比增8.3%，基本符合预期：净利息收入增速稳定在高位、同比10%。手续费如预期般是拖累项，在高基数基础同比仅增5.5%。PPOP同比增增8.7%、增速略微高于营收：前期的科技投入在费用效能提升这块逐步转化。净利润增速回归疫情前正常水平、同比+12.5%；拨备有释放利润的空间。 2、净利息收入环比长增长2.2个百分点单：规模增长稳健，单1季度净息差环比回升。 其中单季日均生息资产环比增长3.4%，单季日均净息差环比回升3bp至2.51%。 净息差的环比回升主要为负债端成本下行贡献，资产端收益率平稳。年初公司实现存款开门红，随着低成本存款占比的提升，一定程度贡献负债端成本下行。3、、1季度存款开门红亮眼季度存款开门红亮眼。1季度存款增量远超去年同期，新增3867亿、较去年同期多增1025亿；也远超贷款新增规模（1334亿）。4、公司战略领先且清晰：、公司战略领先且清晰：探索数字化时代的数字化时代的3.0模式，模式，大财富管理的业务模式、数字化的运营模式和开放融合的组织模式。零售客户数零售客户数1.76亿户。其中金葵花及以上389万户，私行客户数12.5万户。客户数增长，财富客户保持较高速增长。零售客户同比增9.1%，金葵花和私行客户分别同比增18%和17%。管理零售客户总资产余额11.3万万亿元，其中管理金葵花及以上客户总资产余额9.3万亿元，私行管理资产规模3.5万亿。金金卡及普卡、金葵花、私行管理的管理的AUM增速分别同比21.5%、17.6%和17.3%，管理客户户均资产规模有提升；客户账户集中度有所提升。AUM增速高于财富管理收入增速，其中储蓄存款增速不弱是主要支撑，AUM环比增5.4%，储蓄存款环比增6.4%；另理财预计增长也不弱。 季报不足：季报不足：1、、手续费如期走弱，净手续费同比增长增长5.5%（VS2021年年同比同比+18.8%））。财富管理手续费增速减弱是主要拖累、同比。财富管理手续费增速减弱是主要拖累、同比-11%。资本市场行情低迷，新发基金承压；叠加表外地产压力，使得代理基金和信托收入均有较大幅的下降。2、、地产、零售等不良压力边际有起来。1Q22不良率0.94%，环比上升3bp。单季年化不良净生成0.71%，环比上升23bp。公司也同步加大不良确认和处置力度，总体安全边际仍然较高。对公端这几年转型战略大客户卓有成效，基本成为公司对公端资产质量的压舱石，战略客户贷款占比对公贷款接近60%。零售端客群相对优质，按揭是基本盘，小微信贷逾期率低于不良率且维持在低位、风控较好。 投资建议：业绩内生动力最持续，持续重点推荐。公司当前股价对应2022E、2023EPB1.3X/1.14X；PE7.93X/6.91X（股份行PB0.58X/0.52X，PE5.05X/4.57X）。招商银行各项指标显示其稳健优秀的基本面同时，战略执行强，零售业务在现有体系上，其护城河能持续加深，适应金融科技最新发展。招行在银行股中具有很高“稀缺性”，值得长期持有，是我们重点和持续推荐的优秀公司。 招商银行价值与领导离任的理解：近期领导的变化，会给市场情绪带来负面影响；中长期看，招行的独特价值没有变，新领导人落地后，市场信心会回来。中长期看，招行的独特价值没有变，新领导人落地后，市场信心会回来。1、、行长离任预计不是其在招行业务的原因，招行本身没有风险。2、、招行的独特价值在于其其40年来在零售和财富管理赛道，逐渐积累起来“商业模式的护城河”；在于长年来在零售和财富管理赛道，逐渐积累起来“商业模式的护城河”；在于长期形成的内部市场化、外部客户导向的“企业文化”（在银行业内里是稀缺的）；在于一大批务实勤奋、专业和进取正派的中高层和业务骨干形成的“团队人员”。 这些底层价值，不会因为行长的变化而变化。3、招行的独特价值在于招商局大股、招行的独特价值在于招商局大股东提供的良好的公司治理结构。招商局是最市场化、国际化的集团之一，40年为招行选出了三位优秀的行长，也为招行设计了行长负责制、适度监管的市场化公司治理结构。选出优秀新行长，是大概率事件。 注：根据1季度财报，我们微调盈利预测，预计2022-2023年归母净利润为1369亿和1568亿（前值为1384亿和1597亿）。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。

季报亮点：1、营收向上，营收向上，PPOP和净利润同比增速近30%，1季度在信贷开门红和非息收入带动下营收向上，同比增11.8%；同时对太仓农商行的股权投资的差额确认为营业外收入，使得PPOP同比高增29.6%。拨备计提力度总体保持相对平稳，净利润同比增速持续维持近30%的高位。2、1季度存贷实现开门红，1季季度信贷开门红带动下环比高增度信贷开门红带动下环比高增6.9%，单季新增68.4亿，其中对公单季新增39.4亿，对公贷款占比生息资产比例上升至34.8%；负债端存款环比增环比增6.1%。3、、信用风险指标稳定优异。不良：不良率环比持平。不良率在低位环比稳定在0.94%，保持2012年来的低位。单季年化不良净生成率为0.65%，环比上升29bp，总体保持低位。关注类占比1.54%，环比下降7bp，未来向下迁移为不良的压力很小。 拨备：安全边际继续夯实。公司拨备覆盖率482.32%，环比提升6.7个百分点。 拨贷比4.53%，环比上升4bp。4、1季度净非息收入同比增40.7%，主要是净手续费收入带动，净其他非息收入增速总体平稳。其中：净手续费收入同比增337.5%，主要是代理业务这一块增长贡献，预计公司发力私银带来的代销收入增长；以及收单商户手续费增长贡献。净其他非息收入在高基数下同比增速在27.6%、总体平稳（2021年全年同比增32.5%）。 季报不足：1、单季年化净息差环比下降单季年化净息差环比下降10bp至至2.21%。净息差环比下降主要是因为资产端收益率有一定承压，资产端收益率环比下行25bp，主要是受到贷款定价和结构双重影响。往后看，资产端随着结构调整，零售信贷投放回暖，带动资产端收益率企稳；负债端存款定价上限下调可以继续缓释公司负债成本，息差预计会企稳。 投资建议：公司2022E、2023EPB0.92X/0.82X；PE7.73X/6.73X（农商行PB0.70X/0.64X；PE6.81X/6.11X），公司积极转型小微业务，零售业务板块存贷和营收贡献度持续提升，资产质量大幅优化夯实，基本面总体稳健，建议积极关注。 风险提示：宏观经济面临下行压力，公司存款竞争面临压力，业绩经营不及预期。