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贾靖

中泰证券

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工商银行 银行和金融服务 2021-03-30 5.37 -- -- 5.55 3.35%
5.55 3.35%
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年报亮点:1、营收和PPOP增速向上,净利润同比增速实现正增。在净利息收入和非息收入同比增速均有回暖下,营收和PPOP持续回暖,同比增3.0%、4.2%,同时拨备计提力度减小,净利润同比增速转为正增,同比增1.2个百分点。2、高收益贷款占比提升,存款占比稳定在85%以上高位。第一个人金融银行战略推进下,4Q个人贷款继续保持不弱增速,带动个人贷款和总贷款占比生息资产的比例持续提升;同时存款规模虽然在前三季度高增下4季度环比有压降,但占比仍维持在85%以上的高位,且存款活期化程度持续提升,活期存款占比在50%以上。3、总体资产质量稳健:下半年不良认定进一步趋严下不良率环比小幅上行3bp,但单季年化不良净生成环比有下行,同时可能向下迁移的关注类贷款占比亦较半年度有20bp下行。 年报不足:1、拨备计提力度边际放缓下,拨覆率环比有下行,但风险抵补能力保持在高位。拨备对不良的覆盖程度环比小幅下降9.5个百分点至180.7%;拨贷比环比下降9bp至2.85%。 投资建议:公司2021E、2022E PB 0.65X/0.60X;PE 5.86X/5.54X(国有银行 PB 0.62X/0.57X;PE 5.77X/5.45X),工商银行基本面稳健扎实,资产质量稳健、盈利向上改善,管理层优秀,近几年加大科技投入,第一个人金融银行战略持续深化,打造一流的综合金控平台,看好其持续的竞争力和高护城河。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
光大银行 银行和金融服务 2021-03-30 4.08 -- -- 4.10 0.49%
4.10 0.49%
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财报亮点:1、营收同比拐头向上,净利润同比转为正增。在净利息收入带动下,营收同比增速7.1%,较三季度有明显回升,同时拨备计提力度边际减小,全年净利润同比增速转为正增。2、量价齐升带动净利息收入环比增3.4%,其中生息资产规模在贷款和投资类资产的带动下环比增1.3%,单季年化息差环比上行8bp至2.17%,主要是资产端结构优化带动。3、不良双降,资产质量保持平稳。4季度不良率1.38%,实现双降;可能向下迁徙为不良的关注类贷款占比为2.15%,较半年度下降4bp。拨备覆盖程度基本保持稳定、总体风险抵补能力平稳。4、资本持续内生,核心一级资本充足率上升。4Q20核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.02%、11.75%、13.90%,环比上升22、17、7bp。 财报不足:1、不良净生成环比有小幅抬升。核销转出增多下,单季年化不良净生成有抬升。同时逾期净生成和逾期90天以上净生成较半年度有小幅抬升。2、成本收入比同比小幅上行。2020年成本收入比31.2%,同比上升5.7个百分点,主要是管理费同比增3.8%,增速较前三季度的负增速转正。 公司2021E、2022EPB0.59X/0.54X;PE5.65X/5.07X(股份行PB0.78X/0.71X;PE6.99X/6.37X),公司零售端信贷回暖,推动结构调整改善,量价齐升带动业绩回暖向上、继续巩固中间业务优势,资产质量保持平稳。公司估值安全边际高,管理改善,建议积极关注。 风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。
建设银行 银行和金融服务 2021-03-30 7.11 -- -- 7.39 3.94%
7.39 3.94%
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年报亮点:1、营业收入与拨备前利润实现全年各季度同比增速平稳向上,凸显公司经营稳健性。营收、PPOP、净利润全年同比增5.5%、7.4%和1.6%。2、全年净利息收入同比+7.2%,较前3季度同比增速回升0.6个百分点。4季度在规模增长边际走弱的背景下,仍实现净利息收入增速走高,主要为净息差同比降幅收敛所致。净息差同比降幅收敛预计主要来自资产端贡献,负债端保持平稳。累积净息差2.12%,同比下降10bp,前3季度同比下降11bp。资产端收益率同比下降12bp至3.64%,同比降幅较前3季度的14bp有所收窄。预计是利率与资产结构共同贡献。3、资产质量无忧:报表干净,公司不良认定严格。加回核销的不良净生成率环比下降,显示公司新生成的不良压力是在边际递减的;同时绝对值不到1个点,公司资产质量压力不大。对不良的认定继续加严,逾期率达到2011年来最优水平。逾期占比不良较上半年下降6个百分点至70%,逾期百分百纳入不良,且不良认定标准进一步趋严。逾期率较上半年下降5bp至1.09%,逾期率达到2011年来最优水平,一定程度反映公司报表干净,资产质量无虞。 投资建议:公司业绩增长平稳,显示公司精细化管理水平。公司2021E、2022EPB0.72X/0.66X;PE6.4X/6.15X(国有行PB0.62X/0.57X;PE5.77X/5.45X),建设银行管理优秀,创新能力强,各项指标优秀,近几年加大科技投入,打造一流的银行集团,我们看好其持续的竞争力,公司估值便宜、ROE高且持续性强,是我们持续重点推荐的大行。 风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
浦发银行 银行和金融服务 2021-03-30 10.60 -- -- 11.04 4.15%
11.04 4.15%
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年报亮点:报亮点:1、浦发银行银行2020年全年营收年全年营收、拨备前利润同比增速拐头向上:净利息收入与净非息收入共同支撑。净利润同比增速向上持续,拨备计提力度再度边际放缓。营收、PPOP、净利润同比增2.9%、1.2%、-1%。2、、净利息收入累积同比向上,净息差同比降幅收敛,资产端贡献。全年净利息收入同比-4.1%,较前3季度同比增速回升2.4个百分点。4季度在规模增长边际走弱的背景下,仍实现净利息收入增速拐头,主要为净息差同比降幅收敛所致。净息差同比降幅收敛预计主要来自资产端贡献,负债端保持平稳。3、2020年年净非息收入同比增长净非息收入同比增长25.5%,净手续费与其他非息共,净手续费与其他非息共同贡献。净手续费同比增长。净手续费同比增长37%,较前3季度同比27%的增速继续增强。的增速继续增强。 净手续费增速持续走高主要为代销、投行和托管业务贡献。4、资产质量边际有改善。不良双降。2020年不良实现双降,不良率为1.73%,环比下行12bp。关注类占比下降,2020年关注类贷款占比2.58%,环比下降9bp。 未来可能下迁为不良的贷款占比下降。逾期实现双降,不良认定趋严。2020逾期率2.14%,较半年度下降0.4个百分点。逾期净生成率1.25%,较半年度下降1.38个百分点,资产质量边际在改善。逾期占比不良下降8.6个点至123.5%,公司对不良的认定趋严。 年报不足:不良净生成率环比上升。单季年化不良净生成环比上升10bp至1.48%,累计年化不良净生成环比上升8bp至1.65%,主要为公司加大不良认定,仍在不良处置力度加大期。 投资建议:公司2021E、2022EPB0.55X/0.50X;PE5.21X/4.87X(股份行PB0.78X/0.71X;PE6.99X/6.37X)。浦发银行近年来加大存量风险处置力度,稳步调结构,资产质量开始逐步企稳,公司在对公业务上有优势且持续在零售端发力,未来重点观察其资产质量趋势,以及业务发展方向。浦发银行现在估值便宜,基本面企稳,建议保持关注。向。浦发银行现在估值便宜,基本面企稳,建议保持关注。 风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。
中信银行 银行和金融服务 2021-03-29 5.31 -- -- 5.49 3.39%
5.49 3.39%
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年报亮点:1、公司提出2021-2023新3年发展规划:新3年聚焦强核发展,打造鲜明业务特色;突出打造数字科技标签;严守风险底线,打造稳健的合规内控体系;深化协同融合,强化联动优势。 2、净利润同比增速转为正增2%。拨备计提力度边际减小,全年净利润同比增速转为正增。全年净利润同比增2.0%,较前三季度回升11个点。3、中收同比增速较前三季度1%走阔至7.9%。主要由代理服务、托管业务手续费带动,分别同比增2.9%、42.1%。4、活期存款增长较好、全年同比+15%。增速较上半年7.2%的增速明显走阔。活期存款占比总存款比例较半年度提升2.7个百分点至49.3%。5、资产质量改善,不良认定严格,不良逾期实现双降。下半年加大不良认定且4Q核销转出增多下,不良实现双降,不良率为2016年底以来的最优水平。逾期率下行至2013年来最优水平。逾期90天以上贷款占比不良下行至历史最优水平,逾期60天以上贷款全部认定为不良、比例为 80.46%。逾期净生成、逾期90天以上净生成为0.26%、1.46%,分别较上半年下降0.58个百分点、2.27个百分点。拨备覆盖率维持在相对高位。 年报不足:2020全年公司营收和拨备前净利润同比增速较前三季度有小幅放缓,净利息收入同比增速放缓所致。全年营收、PPOP同比+4%、+5%,较前三季度分别下降1%和3%。 注:有公司4季度对信用卡分期重分类,将其从手续费收入重分类至利息收入,因此4Q20净利息收入环比增50.8%。其中4Q生息资产规模环比增2.3%,单季年化息差为2.81%,环比上行0.89个百分点。 投资建议:投资建议:公司2021E、2022E PB 0.51X/0.47X;PE 5.03X/4.69X(股份行 PB 0.78X/0.70X;PE 6.91X/6.31X),中信银行对公战略客户与机构客户基础好,零售客群有特色,未来3年聚焦强核发展,深化集团协同融合,建议关注公司未来的战略转型。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
招商银行 银行和金融服务 2021-03-23 52.20 -- -- 54.45 4.31%
58.92 12.87%
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年报亮点:1、业绩增速拐头向上。在利息与非息收入增速回暖支撑下,营收、PPOP全年同比7.4%、5.2%。净利润在拨备计提边际放缓的背景下,全年同比4.8%。2、净非息收入同比增长8.4%,手续费和其他非息收入共同走高贡献。净手续费同比增长11.2%,理财产品规模平稳上升,受益资本市场较好的行情,托管规模和代销基金收入增长;疫情影响逐渐消退,银行卡手续费回暖。净其他非息收入同比增速较前3季度降幅有所缩窄,同比增长-0.6%,资金市场利率在4季度高位震荡,对交易类资产公允价值影响边际减小。3、资产质量指标保持在稳健优异的水平。不良双降,存量不良率降至2014年来历史低位、为1.07%。不良生成环比走低,仅为1个点。逾期双降,逾期率保持下降趋势,逾期占比不良接近100%。安全边际高。4、负债端存款优势显著:存款高增、同比+15.8%,单4季度存款新增规模实现逆势高增。活期存款占比60%,较1H20提升2.1个百分点。5、公司战略领先且清晰:围绕“客户+科技”主线,继续探索商业银行发展的3.0模式。零售端以MAU为“北极星”,强化和完善零售“全产品、全渠道、全客群”服务体系建设;对公端紧抓账户流和资金流,围绕核心客群构建批发经营生态圈;公司持续发展可期。 年报不足:1、净息差在高位环比下降12bp至2.41%,主要贷款利率下行所致:一方面招行在四季度增加了资产证券化业务叙做量,对当期利息收入有一定负面影响。另一方面,公司加强信用卡风险管理,主动优化信用卡资产结构,提升中低风险优质资产占比,资产定价水平有一定的下移。 投资建议:业绩稳健,持续重点推荐,21年由于负债端优势和稳健的资产质量,公司基本面向上确定性较高。公司当前股价对应2021E、2022E PB 1.82X/1.61X;PE12.12X/10.8X(股份行PB 0.78X/0.71X,PE 6.97X/6.36X)。招商银行各项指标显示其稳健优秀的基本面同时,战略执行强,零售业务在现有体系上,其护城河能持续加深,适应金融科技最新发展。招行在银行股中具有很高“稀缺性”,值得长期持有,是我们重点和持续推荐的优秀公司。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
江苏银行 银行和金融服务 2021-03-12 6.05 -- -- 6.66 10.08%
7.97 31.74%
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江苏银行: 深耕江苏, 聚焦高端制造业、中小企业。 1、江苏地区的贷存款 市场份额持续提升。 江苏银行在江苏地区的贷款占比 6.3%, 较 2013年提 升 0.8%;总存款占比 7.7%, 较 2010年提升 1.7%。 2、聚焦高端制造业 贷款。 公司制造业贷款占比总贷款为 11.6%,高于同业 2.6个百分点; 先 进制造业占比制造业超 40%。 3、聚焦江苏的中小企业。 公司长期聚焦在 中小企业,占总贷款 40%,远高于同业。户均信贷户均余额相对较高( 1000万), 表明聚焦江苏省规模较大的制造型企业。 江苏省:制造业大省,中小企业资源丰富。 1、我国制造业大省和强省。 制造业总产值约占全国的 1/8、全球的 3%; 制造业对经济增长贡献在 40% 左右( 高出全国 10个点);培育 13个先进制造业集群,高新技术产业和 先进制造业占比明显占优。 2、 江苏省中小企业资源丰富,企业优质。 江苏 省规模以上(主营业务收入 2000万元以上)中小企业 4万多家; 负债率 明显低于全国水平; 企业向高端制造业迁移,盈利能力强;在细分领域, 拥有众多龙头企业。 江苏银行在优质中小企业、高端制造业具有高护城河。 1、 与大型银行相 比: 先发优势、决策链条短、 渠道优势。 客户耕耘时间长、 覆盖面广,公 司对客户需求、经营情况更为熟悉,风控评分模型经过检验; 网点机构实 现对江苏省县域全覆盖,渠道下沉,对客户熟悉度更高; 决策链条短、效 率更高, 总对总的服务。 2、与小银行相比:综合服务能力强、规模优势明 显。 公司深耕制造业企业多年, 产品多元化, 能够为不同生命期的江苏企 业提供差异的融资服务; 规模优势使得其管理效能更高,经营效率提升明 显; 数据积累、科技赋能业务等具有明显优势。 3、 高护城河确保其能受益 于江苏省制造业转型升级, 成为优质企业的主办银行,业务可持续性更强。 江苏银行的高性价比。 1、高安全边际:低 PB 与优质资产质量。 江苏银行 2021年 PB0.6倍,受益于区域和客群,存量风险出清, 增量风险很小, 安全边际很高。 2、向上弹性: 低 PE 与成长持续性。 江苏银行 2021年 PE 5.54倍,公司会与江苏省制造业和中小企业持续成长,财富管理未来有望成 为新发力点,我们预计营收收入增速有望在 15%、利润增速持续在 12%以 上。 3、上调江苏银行评级到“买入”。 给予公司 2021年 1倍目标 PB。 风险提示: 宏观经济和区域经济下行带来信用风险集中暴露。 营收预测基 于一定假设, 存在公司业绩不达预期风险。 研究报告使用的公开资料可能 存在信息滞后或更新不及时的风险。
宁波银行 银行和金融服务 2021-03-03 40.91 -- -- 44.47 8.70%
44.47 8.70%
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2020年业绩快报综述年业绩快报综述:1、行宁波银行2020全年营收增长平稳、实现同比17.2%的高增速。净利润增速拐头向上,实现同比+9.7%,为当前已出业绩快报银行中最高增速。2、资产负债增速保持平稳高增长,资产端信贷为支撑主力,负债端则是主动负债。4季度新增信贷324亿,新增规模大于3季度,一方面反映信贷需求旺盛,另一方面也反映公司稳步提升信贷市场市占率策略见效。全年总资产同比+23.5%,信贷同比+30%。总负债同比增长24%,存款同比增长20%。3、资产质量优异持续:不良率维持在低位。2020年底不良率0.79%,环比持平。安全边际高。公司拨备覆盖率505.48%,环比下降10.9%;拨贷比4.01%,环比下降7bp。拨备覆盖率与拨贷比的下降预计是公司在4季度边际略减弱拨备计提力度所致。 投资建议:持续重点推荐的核心资产。宁波银行资产质量优异且经历了周期检验,高盈利高成长持续,公司市场机制灵活、管理层优秀,是稀缺性的优质银行代表。公司2020、2021EPB2.32X/2.02X;PE16.85X/14.51X(城商行PB0.97X/0.87X;PE8.67X/7.78X)。宁波银行深化多元利润中心建设,财富管理是新跑道,未来公司仍能持续保持较快速增长,我们持续重点推荐的核心资产。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
杭州银行 银行和金融服务 2021-03-03 16.71 -- -- 18.45 10.41%
18.45 10.41%
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财报综述:财报综述:1、业绩增速总体靓丽。营收全年同比保持16%的不弱增速,同时营业支出同比增速放缓,营业利润同比增速拐头向上,净利润同比增速向上3个百分点至8.2%。4Q单季营收向上提升11个百分点至14.7%,单季归母净利润则是同比大幅正增21%。2、、存贷保持不弱,占比总体保持稳定。贷款在前三季度增速不弱基础上4Q继续保持环比增2.7%,全年实现16.9%的增长。存款4季度在3季度规模小幅压降基础上环比增3.9%,全年同比则在高基数下同比增速放缓至13.7%。3、资产质量优中夯实。、资产质量优中夯实。 不良率继续环比下行2bp至1.07%,自2016年来连续下行至历史低位。 安全边际继续增厚,20年杭州银行拨备覆盖率469.54%,拨贷比4Q环比上行至5.02%,均是历史最优水平。 投资建议:公司2020、2021EPB1.49X/1.34X;PE15.51X/12.47X(城商行PB0.97X/0.87X;PE8.67X/7.78X),公司所处区域经济发展强劲,对自身客群结构进行调整,重点支持上市民企和科技融创、个人经营性小微贷款,科创金融特色鲜明。资负结构持续优化调整带动业绩保持平稳高增,资产质量出清至历史最优水平,建议积极关注。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
青岛银行 银行和金融服务 2021-02-08 5.03 -- -- 5.75 14.31%
5.75 14.31%
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财报综述:1、净利润同比增速向上。营收增速在去年高基数下继续保持小幅放缓的趋势,全年总体实现近10%的增速,净利润同比增速则保持小幅向上至4.8%。2、存贷款增速有边际放缓,信贷有部分按揭出表的原因,存款则是高基数的所致。贷款全年实现19.6%的增长,存款在高基数下继续保持不弱增速,环比来看,在前三季度高增基础上继续环比小幅增0.6%,全年同比实现27.9%的增速。3、资产质量夯实。不良实现双降。不良率环比3季度下降11bp至1.51%,不良额31.2亿元,较3季度亦有压降。拨备覆盖率继续有夯实。拨备覆盖率环比3Q上升4.83pct至169.62%。拨贷比环比下降11bp至2.56%,预计拨备计提力度边际有所放缓。 投资建议:公司当前股价对应2020E、2021E PB 1.01X/0.92X;PE 9.42X/8.51X(城商行 PB 0.96X/0.86X,PE 8.45X/7.64X)。公司立足青岛,扎根山东,具有优质多元的股东结构,高管均通过市场化选聘,具有深厚的行业认知和市场化管理理念,随着公司“接口银行”战略的稳步推进,资产负债结构持续优化,对于ROA的压制因素逐步改善,业绩具备底部回升良好发展的基础,建议关注。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
平安银行 银行和金融服务 2021-02-04 23.48 -- -- 25.31 7.79%
25.31 7.79%
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年报亮点:1、公司营收、拨备前利润在去年同期高基数基础上仍维持了高速增长,净利润同比转正。营收同比+11%,PPOP同比12%,净利润同比+2.6%。2、负债端存款成本管控有效:存款付息率环比下降3bp至2.1%。公司压降协议存款、结构性存款等高成本存款;同时实现低成本存款沉淀。3、手续费高增,同比+18%。财富管理和投行业务是主要支撑。集团转化持续,公司私行AUM、客户数维持同比50%+、30%+的高增长。4、表内外资产质量做实。逾期率环比下降,对不良认定进一步趋严。不良双降。表外问题资产提前回表、且足额计提拨备并加大核销。逾期率降至1.42%低位,环比下降35bp,同比下降67bp。逾期占比不良为120.6%,环比下降13个百分点。不良率1.18%,环比下降14bp,为2015年来低位。关注类占比1.11%,环比下降48bp,为2013年来低位。加回核销的单季年化不良净生成3.02%,环比上升1个百分点,同比下降0.3个百分点,显示公司在4季度继续加大不良处置力度,但新生不良压力好于去年同期。 年报不足:1、净利息收入环比下降1.4%,净息差环比下降4bp拖累。净息差的环比下降主要为主动负债付息成本走高所致,资产端收益率环比上升。2、核心一级资本充足率环比下降。核心一级资本充足率为8.69%,环比-25bp。 投资建议:公司盈利能力保持稳健高增,资产质量大幅改善超预期,随着资产质量的夯实,未来公司净利润有一定的释放空间。公司2020、2021E PB1.62X/1.48X;PE16.98X/15.11X(股份行PB 0.89X/0.81X;PE 8.11X/7.38X),公司背靠集团科技与综合金融,对公、零售业务拓展均具有明显优势,中长期看,有望转型为优质银行。建议投资者积极关注其转型力度,是我们推荐的银行业“核心资产”。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
西安银行 银行和金融服务 2021-02-02 5.20 -- -- 5.51 5.96%
5.51 5.96%
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财报综述:1、各项业绩指标同比增速均继续保持向上。营收增速向上改善幅度明显,同比增4.3%,拨备前利润全年同比实现近5个百分点的增长,在单季拨备计提力度较3季度边际放缓的情况下,净利润同比增速向上4pct至3%。2、存贷继续环比高增,带动资负结构优化。贷款4季度环比增1.7%,仍是资产端主支撑,全年同比达到12.4%。存款在2-3季度较高基数上继续环比增2.5%,全年同比增速实现22%的高增速。3、资产质量保持平稳。不良率环比持平在1.18%。单季不良净生成环比小幅提升,预计是核销处置力度加大。拨备覆盖率保持在269.39%高位。 投资建议:公司2020E、2021EPB0.90X/0.83X;PE8.39X/7.69X(城商行PB0.94X/0.84X;PE8.15X/7.41X),公司是西北首家上市城商行,股权结构多元均衡,营收和净利润增速在结构优化带动下逐步回暖,资产端高收益贷款占比保持稳定,同时负债端存款高增绝对高占比夯实了低付息率的优势,资本夯实。建议关注。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
浦发银行 银行和金融服务 2021-01-29 9.73 -- -- 11.12 14.29%
11.24 15.52%
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财报综述:1、业绩同比增速向上。、业绩同比增速向上。营收增速拐头向上,营业利润在营业支出同比增速放缓下向上增幅走阔,带动净利润同比增速亦大幅向上,同比增速从1-3Q同比-7.5%收敛至-1.0%。2、资产负债情况:4季度存贷款保持不弱增速,贷款全年同比12.6%,存款同比12.4%。3、资产质量有所改善:不良率环比大幅下行改善:不良率环比大幅下行12bp至至1.73%,实现不良双降。,实现不良双降。预计不良处置力度大于拨备计提力度,拨备覆盖率环比上行、拨贷比环比下降。 投资建议:公司2020、2021EPB0.54X/0.50X;PE5.05X/4.73X(股份行PB0.87X/0.79X;PE7.93X/7.25X)。浦发银行近年来加大存量风险处置力度,稳步调结构,公司在对公业务上有优势且持续在零售端发力,未来开放银行发展下关注公司业务模式的转型。浦发银行现在估值便宜,基本面企稳,建议对资产质量情况保持跟踪。 风险提示:经济下滑超预期、公司业务推进不及预期。
宁波银行 银行和金融服务 2021-01-28 37.21 -- -- 44.58 19.81%
44.58 19.81%
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宁波银行配股方案评估:总体规模和配股比例较小。1、公司配股比例不算高,折价比例相对较大,总体融资规模较小,募集资金总额不超过人民币120亿元(配股比例10:1)。2、预计配股数量6亿股,发行价格预计在20元左右,当前市价的5折。 宁波银行再融资原因的分析。1、公司在高速增长的通道上,需要核心资本支持,确保其增长的持续性。核心资本未来会是中小银行的核心竞争力。2、存在纳入系统重要性银行的可能性,对核心一级资本充足率要求提高。我们估计可能是0.5-1个点。3、利润补充资本的能力受到监管限制。监管对银行利润释放的有一定影响,从而影响银行资本的内生补充。4、配股是公司目前状况的最优融资方案之一,能最优和较快补充核心一级资本(详细参见我们专题报告《专题!银行核心资本前瞻:补充的规模与方式》)。 宁波银行配股对财务指标的影响。1、核心一级资本充足率明显提升。将较3Q20提升1.12个百分点至10.49%,资本大幅夯实。2、对ROE影响:短期ROE将摊薄5.1%,中长期能稳定到15%-16%。3、对其估值的影响:配股后BVPS、EPS较发行前分别变动+0.02、-0.24元/股,当前股价对应2021年PB下降为1.83倍,PE提升为14.77倍。 投资建议:继续重点推荐宁波银行,跑着前行的银行。优秀管理层和市场化基因,使得宁波银行一直是跑着拓展业务的银行;资本交予他们,能充分发挥资本的运营效率。配股虽然影响短期财务指标,但能确保公司的持续增长性,我们持续重点推荐。公司2020E、2021E PB2.18X/1.92X;PE 16.26X/14.03X(城商行PB 0.94X/0.84X;PE 8.25X/7.41X)。宁波银行深化多元利润中心建设,财富管理是新跑道,未来公司仍能持续保持较快速增长,公司业务结构更为轻资产。 风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。
常熟银行 银行和金融服务 2021-01-28 7.07 -- -- 8.15 15.28%
8.50 20.23%
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业绩综述:1、业绩总体保持平稳:全年营收同比+2%,净利润同比+1%。4季度公司息差平稳,规模同比增速略微放缓1个点,叠加去年同期高基数,使得2020全年营收同比增速较3季度有小幅放缓。营业利润则是在营业支出增速放缓下有所回升。归母净利润增速总体保持平稳。2、测算息差4Q环比企稳。我们用单季营收/平均总资产对息差进行近似测算,4季度单季年化类息差为3.10%,环比3季度持平。预计4季度新发贷款的利率总体保持平稳。3、资产负债情况:加回出表信贷资产,公司总资产与信贷同比增速走阔。存款保持不弱高增速。4、个贷和经营贷占比总贷款比例均有提升:4Q经营贷新增19.7亿,全年新增105亿。个人贷款同比增27%,个人经营贷同比增27.7%,全年同比增速较2019年仍是走阔的。占比总贷款环比3季度提升0.8、1.3pct至57%、36.9%。5、资产质量保持在优异水平。不良率环比小幅上行1bp,总体稳定在历史较低水平。风险抵补能力维持在高位,拨覆率环比4季度485.06%。 投资建议:公司总体经营稳健,期待未来组织架构变革带来经营效率的提升。公司2020E、2021EPB1.13X/1.03X;PE11.24X/10.03X(农商行PB0.86X/0.80X;PE8.99X/8.28X),公司经营稳健,公司专注本地小微,风控优秀并不断下沉渠道拓宽市场。随着客户不断做小做散,结构调整能够一定程度上缓冲利率下行带来的息差收窄影响。村镇银行对公司的存贷贡献度稳步提升,资产质量稳定在优异水平。常熟银行商业模式专注,未来经营质效提升推动公司向高质量发展,是优质农商行的代表,建议保持关注。 风险提示:宏观经济面临下行压力,业绩经营不及预期。
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1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名