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李航

民生证券

研究方向: 能源开采行业

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工作经历: 登记编号:S0100521110011。曾就职于安信证券股份有限公司。民生证券能源开采行业分析师。...>>

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兖矿能源 能源行业 2022-07-20 37.89 -- -- 39.22 3.51% -- 39.22 3.51% -- 详细
事件:2022年7月14日,公司发布2022年半年度业绩预增公告,预计预计2022年半年度实现归属于上市公司股东的净利润约180亿元,与上年同期数据相比,将增加约119.58亿元或198%;预计2022年半年度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约176亿元,与上年同期数据相比,将增加约115.29亿元或190%。 22Q2创历史最高盈利水平。22Q2公司实现归属于母公司股东的净利润113.23亿元,同比增长198.68%,环比增长69.58%。22Q2扣非后归母净利润为109.47亿元,同比增长184.12%,环比增长64.54%。据公告,公司业绩大幅抬升的主要原因在于:1)2022年上半年,受境内外能源价格持续上涨影响,公司主要产品价格维持高位;2)公司持续推进精益管理,对冲成本费用上涨影响,公司业绩大幅提升。 海内外煤价共振,煤炭主业盈利有望充分释放。进入三季度,随着气温升高,耗煤旺季到来,电厂日耗快速上升,将对国内煤价形成有利支撑。海外方面,受海外需求恢复、俄乌冲突等因素影响,海外能源价格持续增长,据Wind数据,22Q2纽卡斯尔动力煤均价同/环比分别上涨241.33%/55.65%;澳洲峰景矿焦煤均价同/环比分别上涨196.17%/-7.29%。澳洲煤价持续上涨有望带动兖煤澳洲、兖煤澳大利亚的业绩释放。 油价高位,煤化工业务业绩弹性有望释放。公司目前具备746万吨/年(权益口径)化工品生产能力,其中甲醇240万吨/年,乙二醇产能40万吨/年,醋酸产能100万吨/年、醋酸乙酯产能38万吨/年,丁醇产能15万吨/年、合成氨产能24万吨/年、聚甲醛产能8万吨/年以及74万吨煤制油和7万吨/年费托蜡产能。除上述化工品以外,公司仍有80万吨/年聚甲氧基二甲醚(DMMn)和80万吨/年甲醇处于在建状态,2021年年报显示,榆林甲醇厂二期工程(80万吨/年甲醇以及50万吨/年DMMn)进度已经达到99%,项目已基本完工,剩余部分收尾工程,预计2022年将有产量贡献,公司化工品种类进一步丰富,竞争力进一步加强。2021年布伦特原油现货价的平均水平为70美元/桶左右,据wind数据,2022H1布伦特原油现货价均价为108.09美元/桶,同比增长66.01%,其中22Q2布伦特原油均价为114.08美元/桶,同比增长65.04%,环比增长11.42%,高油价背景下煤化工景气度持续向好,公司化工品价格或将再次抬升。 投资建议:我们上调公司盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利为300.95亿元、316.08亿元、326.3亿元,对应EPS分别为6.08/6.39/6.59元/股,对应2022年7月14的PE为6倍、5倍、5倍,维持“推荐”评级。 风险提示:1)宏观经济增速放缓,煤价大幅下跌;2)化工品价格大幅下滑;3)转型发展慢于预期。
中曼石油 机械行业 2022-07-15 19.00 -- -- 20.60 8.42% -- 20.60 8.42% -- 详细
事件:2022年 7月 13日,公司发布 2022年半年度业绩预增公告,预计2022年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为 2.0-2.3亿元,同比增长9.29-10.83倍;扣除非经常性损益后的净利润为 1.98-2.28亿元,同比增长10.83-12.62倍。 原油销售量价大增,22Q2业绩翻倍增长。22Q2公司预计实现归母净利润1.27-1.57亿元,同比增长 309.7%-406.5%,环比增长 74.0%-115.1%。业绩大幅增长主要是因为: (1)价格:2022年上半年,国际油价持续高位运行,布伦特原油均价为 104.64美元/桶,同比增长 60.4%;WTI 原油均价为 101.68美元/桶,同比增长 63.7%,因此预计公司原油售价将有大幅度提升,且考虑到公司的一体化优势使得原油生产成本较低,公司业绩弹性得以充分释放。 (2)产量: 公司加大温宿区块的投资勘探力度,上产开发提速增效,上半年实现产量 19.79万吨,比去年同期产量增加了 14.77万吨,已完成 2022年原油产量目标的一半。 公司原油销售量价大增,使得 2022年业绩目标(净利润不低于 2.5亿元)已完成 80%以上,2022全年公司业绩释放可期。 近期油价震荡回落,但高位仍有支撑。近期市场对需求疲软的忧虑加重,布伦特原油现货价格震荡下行,从 6月 14日的 132.15美元/桶下降至 7月 12日的 109.19美元/桶。从供需结构来看,OPEC 数据表明 2022年第二季度供需差异仅为 0.61百万桶/天,供需局面仍维持紧平衡,尽管 API 数据显示原油库存量有所回升,但相比疫前库存量仍处于较低水平,且随着驾驶季到来,预计下半年油价高位仍有支撑。 22H1油服工程合同金额同比下滑,但对利润影响较小。2022年上半年,公司累计签订合同数量 60个,合同金额 12.78亿元,同比下滑 22.07%,但从绝对水平来看,合同金额仅下滑 3.62亿元,且收入的实现按照每年的工程进度确定,落实到利润变化上预计影响较小。在海外钻井项目上,公司签订合同数量21个,合同金额 9.44亿元;国内钻井项目签订合同数量和合同金额分别为 5个和 2.63亿元;设备销售及租赁签订合同数量和金额分别为 34个和 0.71亿元。 投资建议:我们预计 2022-2024年公司归母净利润为 5.85/11.23/14.88亿元,对应 EPS 分别为 1.46/2.81/3.72元,对应 2022年 7月 13日的 PE 分别为12倍、6倍、5倍,维持“推荐”评级。 风险提示:油价下降风险;哈萨克斯坦政局波动影响收购和勘探进程的风险; 海外疫情反复影响海外油田作业的风险。
山煤国际 能源行业 2022-07-15 15.02 -- -- 15.80 5.19% -- 15.80 5.19% -- 详细
事件:2022年 7月 13日公司发布业绩预告称,上半年预计净利润约 32.0亿元~36.0亿元,同比增长 278.25%~325.53%。 22Q2公司盈利同比大幅增长。22Q2公司实现归属于母公司股东的净利润15.47亿元~19.47亿元,较上年同时期增长 194.5%~269.4%,较 22Q1的变化幅度为-6.4%~17.8%。据公告,公司业绩增长的主要原因在于 1)煤炭市场价格高位运行;2)公司持续推行精益化管理,科学管控成本,资产质量不断优化,盈利水平稳步提升。 低成本优势明显,铸就较高毛利空间。截至 2021年末,公司员工人数 1.46万人,人均原煤产量 2579吨/人,在上市公司中处于前列。人员负担轻,人均效率高,造就公司的低成本优势,2021年公司自产煤成本仅 181元/吨,成本控制水平与中国神华基本相当,处于上市公司前列。低成本优势打开了公司盈利空间,2021年公司自产煤毛利率为 71%,中信煤炭板块上市公司中,公司自产煤业务毛利率仅略低于中国神华的 73%,处于行业第二位。 产量增量有望释放。截至 2021年底,公司拥有矿井 14座,核定产能 3120万吨/年,权益产能 1871万吨/年。其中在建产能 2对,合计产能 300万吨/年(权益产能 178万吨/年)。据公司 2021年年报披露,鑫顺(煤矿整合系统工程)工程进度已经达到 97.58%,庄子河矿工程进度达到 88%,两矿井预计将在年内进入联合试运转,综合考虑投产时间以及新矿井投产的产能利用率偏低的情况,我们预计 2022年新建产能贡献产量约 50万吨左右,同时,保供背景下,在产产能也有望放量。 严控贸易风险,追求高质量发展。公司做贸易起家,具备丰富的煤炭贸易经验以及货源组织渠道以及运输渠道。经历过前期的经营困难,公司采取剥离不良资产等措施消化业绩包袱,公司应收账款规模大幅下降,预计未来公司业绩拖累有望减轻。当前公司贸易业务已经由从追求规模向追求质量转变,近年来公司煤炭贸易量下滑,贸易风险被严控,预计 2022年公司贸易煤销量有望继续下滑,由于贸易业务毛利率较薄,贸易量的下滑有助于公司综合毛利率提升。 投资建议:我们下调盈利预测,预计 2022~2024年公司归母净利润为73.46/78.87/82.42亿元,对应 EPS 分别为 3.71/3.98/4.16元/股,对应 2022年 7月 13日股价的 PE 分别为 4倍、4倍、4倍。维持“推荐”评级。 风险提示:1)煤炭价格下行风险;2)下游需求边际改善不及预期。3)成本超预期上升。4)产业政策风险。
山西焦化 石油化工业 2022-07-15 5.92 -- -- 6.54 10.47% -- 6.54 10.47% -- 详细
点评:2022年7月13日公司发布2022年半年度业绩预报称,上半年预计净利润约19.43亿元~22.23亿元,同比增长41.31%~61.67%;预计扣非后净利润为19.38亿元~22.18亿元,同比增加41.54%~62.00%。 22Q2华晋贡献可观投资收益。公司修正了22Q1归母净利润,由6.6亿元上修至11.22亿元,以更新后的业绩为基准,22Q2公司实现归母净利润8.21亿元~11.01亿元,较去年同时期增长12.61%~51.00%,环比变化幅度为-27%~-2%。公告显示,2022年上半年炼焦煤市场价格稳中上涨,钢厂、焦企利润均处于近年来低位。但公司确认的联营企业中煤华晋集团有限公司(持股49%)的投资收益同比增加,对预告期业绩预增有较大影响。 焦炭主业盈利下滑。22Q2公司实现焦炭产量92.23万吨,同比下降1.41%,环比增长4.25%,实现焦炭销量92.32万吨,同比下降6.25%,环比增长4.04%。22Q2焦炭平均售价为2960.5元/吨,同比增长45.11%,环比增长13.36%。成本方面,炼焦煤单位采购成本为2254.57元/吨,同比增长58.2%,环比增长15.34%。由于成本端价格增速高于焦炭价格增速,焦炭主业盈利下滑,22Q2焦化毛利(焦炭销售收入-炼焦煤采购金额)仅0.69亿元,同比下降81%,环比下降3.9%。 公司化工品价格均实现上涨。22Q2公司主要化工产品价格全面上涨,其中沥青价格同比上涨33.46%,环比上涨3.24%;工业萘价格同比上涨38.49%,环比下降0.61%;甲醇价格同比上涨13.83%,环比上涨3.81%;炭黑价格同比上涨33.58%,环比上涨13.38%;纯苯售价同比上涨19.12%,环比上涨12.66%。据wind数据,2022H1布伦特原油现货价均价为108.09美元/桶,同比增长66.01%,其中22Q2布伦特原油均价为114.08美元/桶,同比增长65.04%,环比增长11.42%,高油价背景下煤化工景气度持续向好,公司化工品价格或将再次抬升。 投资建议:公司持有中煤华晋49%股权,主要煤炭产品为国家稀缺优质瘦煤,具备稳定的、较强的持续盈利能力,将成为公司盈利的有利支撑。我们上调公司盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利为40.21/44.77/46.91亿元,对应EPS分别为1.57/1.75/1.83,对应2022年7月13日的PE分别为4倍、3倍、3倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济增速不及预期,中煤华晋投资收益不及预期,焦炭价格大幅下跌。
中国神华 能源行业 2022-07-15 29.47 -- -- 31.05 5.36% -- 31.05 5.36% -- 详细
事件:2022年 7月 14日,公司发布 2022年半年度业绩预告,按中国企业会计准则,公司预计 2022年上半年实现归属于公司股东的净利润为 406亿元至416亿元,同比增长 56.1%至 59.9%。按中国企业会计准则,公司预计 2022年上半年实现归属于本公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 401亿元至 411亿元,同比增长 56.7%至 60.6%。 煤电利润皆向好,22Q2盈利大幅增长。 22Q2公司实现归属于母公司股东的净利润 216.43亿元~226.43亿元,同比增长 50.1%~57.1%,环比增长14.2%~19.4%。 据公告,公司业绩实现大幅提升的主要原因在于:1)公司煤炭平均销售价格同比上涨,煤炭分部利润同比增长;2)公司售电量和平均售电价格同比增长,发电分部利润同比增长;3)公司平均所得税税率同比下降。 产能核增获批,公司自产煤产量释放。 据公告,公司下属三个矿井获得国家矿山安全监察局综合司复函,同意核增生产能力,具体来看,神山露天煤矿(100%权益)生产能力由 60万吨/年核增至 120万吨/年;黄玉川煤矿(100%权益)生产能力由 1000万吨/年核增至 1300万吨/年;青龙寺煤矿(50%权益)生产能力由 300万吨/年核增至 400万吨/年。三个矿井累计核增产能 460万吨/年,权益产能合计增加 410万吨/年。随着公司产能核增获批,公司自产煤产量有望增加,1-5月公司实现商品煤产量 1.33亿吨,同比增长 4.2%。 发电业务有望量价齐升。截至 2022年 5月,公司累计发售电量分别为 713.5亿千瓦时和 670.3亿千瓦时,同比增长 13.3%和 13.4%。 2021年 10月,国家发改委发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》,将推动全部煤电和工商业用户进入市场化交易,交易电价上浮逐步落地,再此背景下,公司电力分部业绩有望量价齐升。 现金流充裕提供高分红,股息率行业领先。 截至 2022年一季度末公司货币资金量高达 1841亿元,未分配利润高达 2794亿元,充裕的现金为公司高分红奠定了基础。2021年公司现金股利支付率达 100.39%,处行业领先水平,以 2022年 7月 14日股价为基准测算,股息率 8.59%,高于同业公司。 现金奶牛的特性叠加高分红预期,公司投资价值显著。 投资建议:我们上调公司盈利预测,预计 2022-2024年公司归母净利为770.31亿元、 804.33亿元、 825.49亿元,对应 EPS 分别为 3.88/4.05/4.15元/股,对应 2022年 7月 14日的 PE 分别为 8倍、 7倍、 7倍,同时公司持续高分红,股息率在行业中也处于高位,公司现金价值有望获得重估,估值有望提升,维持“推荐”评级。 风险提示:煤炭价格大幅下降,火电需求不及预期,公司在建工程建设慢于预期。
山西焦煤 能源行业 2022-07-14 11.85 -- -- 12.50 5.49% -- 12.50 5.49% -- 详细
事件:2022年7月11日,公司发布2022年半年度业绩预增公告,预计上半年归属于上市公司股东的净利润53.46亿元至59.3亿元,同比增长175%-205%,预计扣除非经常性损益后的净利润53.26亿元至59.1亿元,同比增长176%-206%。煤炭主业盈利大幅释放。22Q2公司实现归母净利润28.9~34.73亿元,同比增长179.4%~235.8%,环比增长17.7%~41.4%。公司公告显示,业绩增长的主要原因为受煤炭市场需求旺盛、价格上涨等因素影响,公司的煤炭产品盈利同比大幅增加。 长协提价,22Q3业绩值得期待。公司长协占比较高,采取“年度定价,季度调价”的定价机制,据Wind数据显示,7月沙曲矿(长协)焦精煤价格为2345元/吨,环比上涨55元/吨。同时,在“稳增长”的刺激下,下半年地产基建有望拉动炼焦煤需求。动力煤方面,消费旺季到来,电厂日耗快速上行支撑动力煤价格,公司业绩释放值得期待。持续收购控股股东资产,产能外延增长可期。2020年,公司完成了水峪煤业及腾晖煤业的收购。2022年1月16日,公司公告公司拟通过发行股份及支付现金方式购买焦煤集团持有的分立后存续的华晋焦煤51%股权、购买李金玉、高建平合计持有的明珠煤业49%股权。本次股权收购完成后,公司权益产能规模将增加513万吨/年。同时,焦煤集团做出业绩承诺,预计华晋焦煤2022~2024年净利润分别为13.69亿元、10.96亿元以及19.27亿元,目前收购工作正在推进过程中,若年内可完成,公司业绩将迎来外延增长。此外,根据集团债券募集说明书,截至2020年末,集团共有煤炭产能2.07亿吨,其中主要矿井产能1.32亿吨,剔除上市公司产能与山煤集团产能(主要资产在山煤国际)后,仍有4480万吨左右产能具备资产证券化可能,资产注入空间仍然广阔。投资建议:我们上调公司盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利为104.46亿元、106.32亿元、111.18亿元(未考虑资产收购),对应EPS分别为2.55/2.60/2.71元/股,对应2022年7月11日的PE分别为5倍、5倍、5倍。维持“推荐”评级。 风险提示:煤价大幅下行;集团资产注入不及预期;正在进行的资产收购仍存在不确定性,且资产收购仍需募资,因此EPS有进一步摊薄风险
平煤股份 能源行业 2022-07-14 12.21 -- -- 12.69 3.93% -- 12.69 3.93% -- 详细
事件:2022年 7月 12日,公司发布 2022年上半年业绩预告,预计 2022年半年度实现归属于上市公司股东的净利润约 33.66亿元,与上年同期数据相比,增加 23.08亿元,同比增长 218.15%左右。 22Q2业绩实现同、环比增长。22Q2公司实现归属于母公司股东的净利润17.36亿元左右,同比增长 238.4%左右,较 22Q1增长 6.5%左右。扣非净利润方面,22Q2公司实现扣非净利润 17.67亿元左右,同比增长 250.6%左右,环比 22Q1增长 7.2%左右。据公告,公司业绩增长的主要原因在于一是内受煤炭市场供求关系等因素影响,煤炭价格持续高位运行,商品煤价格同比大幅增长; 二是公司得益于大精煤战略,规模效益持续释放,公司业绩稳步上升。 长协有助于稳定业绩,Q3业绩值得期待。近期炼焦煤价格小幅下行,据 Wind数据,7月 12日京唐港主焦煤再此下跌 100元/吨至 2950元/吨,但公司长协占比高,执行季度调价,三季度主焦煤长协为 2900元/吨,1/3焦煤、肥焦等产品价格与二季度持平,公司 Q3业绩有保障,后期在“稳增长”的刺激下,下半年地产基建有望拉动炼焦煤需求。混煤方面,三季度将迎来动力煤消费旺季,电厂日耗快速上行支撑动力煤价格,同时公司表示 5月 1日起执行的“坑口长协限价”对公司无影响,混煤价格抬升有望拉动公司业绩。综上,公司三季度业绩释放值得期待。 减员增效,利好公司业绩释放。公司部署《人力资源改革十年规划》,积极稳妥推进“万名矿工大转岗”,力争 5-8年把煤矿职工优化到 4万人以下,促进人均工效大幅提升。据公告,截止 2021年末,公司在职员工的数量为 65281人,较上年同期 74266人的下降 8985人,降幅 12.1%。2022年公司将持续推进人力资源的优化配置,通过主辅分离、转岗分流、严格控员等各种途径减少上市公司在职员工数量,2022年人数仍将大幅降低。人员负担的减轻有助于公司降本增效的实施,利好公司业绩释放。 投资建议:我们下调公司业绩预期,预计 2022-2024年公司归母净利为58.35亿元、61.20亿元、63.73亿元,对应 EPS 分别为 2.52/2.64/2.75元/股,对应 2022年 7月 12日收盘价的 PE 分别为 5倍、5倍、4倍。维持“推荐”评级。 风险提示:煤价大幅下行,下游需求边际改善不及预期,减员效果不及预期。
中煤能源 能源行业 2022-07-14 9.36 -- -- 9.53 1.82% -- 9.53 1.82% -- 详细
事件:2022年 7月 12日公司发布 2022年半年度业绩预告,预计 2022年上半年实现归属于母公司所有者的净利润为 123.5亿元至 136.5亿元,增长62.8%至 79.9%。 22Q2盈利同比大增。22Q2公司实现归属于母公司股东的净利润 55.57亿元~68.57亿元,同比增长36.3%~68.2%,环比22Q1变动幅度为-18.2%~0.9%。 据公告,公司业绩同比大增的主要原因为,公司全力增产增供保障能源供给,主要产品价格高位运行,持续加强精细化管理科学管控成本费用,以及确认参股企业投资收益增加等使业绩同比大幅增加。环比方面,由于发改委对长协进行了坑口限价,公司业绩弹性受到压制。 公司成长性显著,产量增长值得期待。2022年开始,公司新建产能将陆续投产,产能 2000万吨/年的大海则煤矿首采工作面已启动试运转,预计 2022年将贡献 600万吨产量增量;2023年,黑龙江依兰第三煤矿和苇子沟煤矿有望投产,权益产能分别为 240和 120万吨/年;2024年,预计里必煤矿将竣工,增加权益产能 204万吨/年。公司的内生增长性较强。 高油价下煤化工景气度向好,甲醇产能落地将带来规模协同效应。截至 2021年末,公司参控股煤化工在产在建项目合计权益产能为 811万吨/年,包含聚烯烃权益产能 274万吨/年、甲醇 173万吨/年、尿素 175万吨/年、稀硝酸和硝铵分别为 36和 40万吨/年、以及焦炭 113万吨/年,具有规模优势。其中,公司合成气制年产 100万吨甲醇技术改造项目于 2021年建成投运,主要为蒙大化工生产烯烃提供甲醇原料,在甲醇价格上涨的背景下,新项目有望为聚烯烃的生产带来成本优势。此外,2021年布伦特原油现货价的平均水平为 70美元/桶左右,据 wind 数据,2022H1布伦特原油现货价均价为 108.09美元/桶,同比增长66.01%,其中 22Q2布伦特原油均价为 114.08美元/桶,同比增长 65.04%,环比增长 11.42%,高油价背景下煤化工景气度持续向好,公司化工品价格或将再次抬升。 投资建议:公司煤炭主业有望实现量价齐升,开启内生增长阶段,成长性较好 , 业 绩 释 放 可 期 。 我 们 预 计 2022-2024年 公 司 将 实 现 归 母 净 利 润250.42/279.58/310.46亿元,对应 EPS 分别为 1.89/2.11/2.34元/股,对应 2022年 7月 12日收盘价的 PE 分别为 5/5/4倍,维持“推荐”评级。 风险提示:煤炭、煤化工产品价格大幅下滑;煤矿投产进度不及预期;计提大额减值。
华阳股份 能源行业 2022-07-13 13.50 -- -- 23.40 73.33% -- 23.40 73.33% -- 详细
事件:2022年 7月 11日,公司发布 2022年半年业绩预告,上半年实现归属于上市公司股东的净利润在 30.5亿元到 35.5亿元,同比增长 164.90%到208.30%。上半年实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润在30.39亿元到 35.39亿元,比上年同期增加 174.55%到 219.72%。 22Q2公司业绩创历史新高。22Q2单季度公司实现归属于母公司股东的净利 润 17.5亿 元 ~22.5亿 元 , 同 比 增 长 153.6%~223.1% , 环 比 增 长34.3%~72.7%,创上市以来最高单季盈利。扣非净利润方面,22Q2实现扣非后净利润 17.41亿元~22.41亿元,同比增长 164.3%~240.3%,环比增长34.1%~72.6%。 降本增效+煤价红利,公司业绩大幅释放。据公告,公司业绩得以大幅释放的主要原因在于:1)煤炭市场需求旺盛,公司主要煤炭产品价格同比增长。Wind数据显示,22Q2阳泉动力煤 Q5500车板价(盂县)均价报收于 979.17元/吨,环比上涨 4.1%,同比上涨 32.35%;22Q2无烟煤洗中块均价为 1763.33元/吨,环比下降 3.11%,同比上涨 65.99%。2)公司积极推行精益化管理,持续强化成本费用管控,通过推行全面预算管理、分环节成本管控,物资集中采购、减员提效等措施严控成本;积极推进先进产能建设,品种煤洗选能力持续提升,综合管理效益持续提升,公司盈利水平稳步提高。 传统煤企加速转型。2020年山西省国企改革中,公司控股股东由阳泉煤业集团更名为华阳新材料科技集团,未来或转型为碳基新材料为主的集团,华阳股份也与大股东改革保持同步,积极向新材料领域探索,据公告,1)光伏方面,公司全资孙公司华储光电的光伏组件项目第一条 0.5GWh 生产线已于 2022年 1月投产,第二条生产线进入单班产能爬坡阶段。2)钠离子电池方面,公司新建年产2000吨钠离子电池正、负极材料生产线各 1条,并已于 2022年 3月末试投产。 3)飞轮储能方面,公司拟建设年产 200套飞轮储能系统生产装配线,截止 2022年 3月末,共生产完成飞轮储能装置 20套,其中 QFFL200/60s 型飞轮储能完成 2套,飞轮车间光伏+飞轮+钠离子电池微网系统在用 1台,另 1台用于太原综改区光储网充示范项目;QFFL600/30s 型飞轮储能装置完成 18套,自留 1套;深圳地铁七号线车公庙交付 2套,已全面调试完成;河北三河电厂和华能山东莱芜电厂调频项目 15套,正在调试中。 投资建议:预计 2022-2024年公司归母净利为 69.70/77.97/86.88亿元,对应 EPS 分别为 2.90/3.24/3.61,对应 2022年 7月 11日股价的 PE 分别为 5倍、4倍、4倍。维持“推荐”评级。 风险提示:公司新能源项目建设进度低于预期;煤价大幅下跌;公司成本费用超预期增长,计提大规模减值。
晋控煤业 能源行业 2022-07-13 15.19 -- -- 14.91 -1.84% -- 14.91 -1.84% -- 详细
事件:2022年7月11日,公司发布2022年上半年业绩预增公告,公司预计2022年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为23亿元左右,同比增加70%左右;预计2022年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为23亿元左右,与上年同期相比将增加11.4亿元左右,同比增加100%左右。 享受煤价红利,公司22Q2业绩大幅提升。22Q2公司实现归属于母公司股东的净利润14亿元左右,环比上涨55.55%,同比上涨63.36%。22Q2公司扣非后净利润为13.98亿元左右,环比上涨54.99%,同比增长63.13%。据公告,公司业绩预增主要是由于煤炭价格高位运行,公司煤炭售价同比上涨,致使公司本期业绩同比增幅较大。同时,部分联、合营公司(我们认为主要为同忻矿)盈利能力有所提升。 发布解决同业竞争协议,大股东资产注入可期。2022年4月29日公司发布《关于避免同业竞争的解决方案及签署相关协议的公告》,公告中提出“对保留煤炭资产,晋能控股集团将采取积极有效措施,促使该等资产尽快满足或达到注入上市公司条件(包括但不限于:产权清晰、手续合规完整、资源优质、收益率不低于上市公司同类资产等),并在满足注入上市公司条件之日起两年内,采用适时注入、转让控制权或出售等方式,启动逐步将相关资产全部置入晋控煤业的程序”。晋能控股集团汇集了山西原三大煤炭企业的优质煤炭资源,目前涉及煤炭总产能约4.04亿吨/年,晋控煤业煤炭产能仅4810万吨/年(含同忻矿),资产注入空间广阔。 长协占比相对较低,盈利弹性足。公司地处大秦铁路起点,煤炭运输具备便利的条件,因此公司所产煤炭产品基本运往港口销售,地销占比少。从客户结构来看,下游客户中大部分是水泥以及化工用户,受政策的干扰较小,接受涨价的能力强。在煤价上行周期中,公司盈利弹性较强。 投资建议:我们下调公司盈利预测,预计2022-2024年公司归母净利为50.36亿元、55.10亿元、55.88亿元,对应EPS分别为3.01/3.29/3.34元/股,对应2022年7月11日股价的PE分别为5倍、5倍、5倍。维持“推荐”评级。 风险提示:煤价大幅下行,集团资产注入不及预期。
陕西煤业 能源行业 2022-07-13 19.68 -- -- 20.54 4.37% -- 20.54 4.37% -- 详细
事件:公司于2022年7月11日与控股股东陕西煤业化工集团有限责任公司(简称“陕煤集团”)签订《资产转让意向协议》。陕煤集团有意将其持有的陕西彬长矿业集团有限公司(简称“彬长矿业集团”)全部股权、陕煤集团及/或其全资子公司陕西陕北矿业有限责任公司(简称“陕北矿业”)持有的陕西煤业化工集团神南矿业有限公司(简称“神南矿业公司”)全部股权等转让给陕西煤业(以签订正式协议时约定的交易标的为准)。 彬长矿业集团涉及未上市产能1200万吨/年。陕煤化集团持有彬长矿业集团51.47%股权(其中直接持股7.74%)。据彬长矿业集团官方网站信息,彬长矿业集团下属5对矿井,其中3对已在上市公司,因此预计本次收购矿井为小庄矿(600万吨/年内)以及孟村矿(600万吨/年),两矿井合计产能1200万吨/年(权益产能618万吨/年),若资产收购落地,公司煤炭权益产能增长7.4%。 神南矿业公司持有榆神矿区小壕兔相关井田的探矿权。据公告,神南矿业公司主要从事煤炭资源的开发及煤矿的建设与管理,目前持有榆神矿区小壕兔相关井田的探矿权,主要包含小壕兔一号井以及三号井,根据榆神三期规划,一号井产能规模800万吨/年。 煤炭产能或迎外延增长,业绩有望更进一步。本次《资产转让意向协议》的签署标志着公司产能有望迎来外延增长,彬长矿区属于全国14个大型煤炭基地之一的黄陇基地,煤质优,赋存好,开采成本低,预计盈利能力较强,若收购落地公司业绩有望迎来外延增长。同时小壕兔资源若并入上市公司,公司长期发展潜力得以进一步增加。 现金奶牛特性明显,股息彰显投资价值。公告显示,截至2022Q1,公司资产负债率仅为33%,财务费用为-1.31元,有息负债总额为78亿元,同时期账面货币资金为555亿元,货币资金可完全覆盖有息负债。,后续资本资金投入或将持续下降,现金奶牛的特性明显。据公告,公司向公司股东每10股分派现金股利13.50元(含税),共计130.88亿元,占当年归属于公司股东净利润的61.91%,以2022年7月11日股价测算,股息率6.88%,投资价值较高。考虑公司现金流充裕,资本开支逐年降低,未来具备进一步提升分红比率的潜力。 投资建议:我们预计2022-2024年公司归母净利润为397.86亿元、335.35亿元、341.86亿元(未考虑本次资产收购),对应EPS 分别为4.10/3.46/3.53元/股,对应2022年7月7日收盘价的PE 分别为5倍、6倍、6倍,维持“推荐”评级 风险提示:煤价大幅下行;下游需求边际改善不及预期;成本超预期上升。
蓝焰控股 石油化工业 2022-07-13 10.35 -- -- 10.75 3.86% -- 10.75 3.86% -- 详细
事件:2022年7月9日,公司发布2022年半年度业绩预告,预计上半年归属于上市公司股东的净利润为3.3-3.9亿元,同比增长94.94%-130.38%;扣除非经常性损益后的净利润为3.29-3.89亿元,同比增长98.37%-134.55%。 22Q2单季业绩表现同比亮眼,环比稳定。22Q2单季度公司实现归母净利润为0.58~1.18亿元,同比增长-14.71%~73.53%;相比22Q1的归母净利润2.72亿元,环比有所下降,主要是一季度政府补贴大幅提升,相比22Q1扣除补贴后0.96亿元的净利润,22Q2业绩基本保持稳定。 煤层气量价稳步提升,业绩受益于天然气价格新高。俄乌冲突使得全球LNG供应紧张,国际天然气价格大幅上涨,国内LNG价格也同步上升且创下新高,据Wind数据,22Q1全国LNG均价为4.65元/立方米,22Q2上升至5.21元/立方米,环比上升12.0%、同比上涨为101.4%。公司聚焦增储上产,深入挖掘生产潜力,加大市场开拓力度,上半年煤层气销售单价和销售量均实现提升。据公司公告,22Q1,受益于天然气价格的大幅上涨,公司管输煤层气的销售单价提升至1.84元/立方米(2021年为1.64元/立方米),CNG销售单价为1.83元/立方米(2021年为1.81元/立方米)。 政府补贴大幅增长,贡献30%以上的利润。2022上半年,公司公告的政府补贴累计为1.93亿元,同比增长约1.73亿元,其中,公司确认的损益金额为1.75亿元,按照25%扣除所得税,预计政府补贴将贡献33.7%-39.8%的净利润。 增储上产进行时,运输能力有望提高。公司上产进程不断加快,截至2021年末,公司已完成和顺横岭、武乡南、柳林石西部分区域的三维地震勘探,报送了部分区域的煤层气探明储量报告,据公告显示,公司规划和顺横岭、武乡南、柳林石西三个区块投产后年产能分别为3亿立方米/年、2亿立方米/年、1亿立方米/年,未来煤层气产量释放可期。储量方面,2021年公司新获得煤层气探矿权5宗,合计面积84.58平方千米,资源潜力雄厚。此外,公司在建工程中西气东输长输管线项目投资进度达95.5%,华新燃气对公司的股权接续工作正在进行,未来公司煤层气运输渠道有望进一步拓宽。 投资建议:由于公司煤层气的销售方式包含长协销售和市价销售,考虑到天然气价格大幅上涨,我们预计公司业绩弹性将得以大幅释放,2022-2024年公司归母净利润为6.92/8.65/10.58亿元,对应EPS分别为0.72/0.89/1.09元,略下调盈利预测,对应2022年7月11日的PE分别为15倍、12倍、9倍,维持“推荐”评级。 风险提示:煤层价格下降风险;气井勘探和开采不达预期的风险;政策支持力度不足的风险。
陕西煤业 能源行业 2022-07-11 21.12 -- -- 20.55 -2.70%
20.55 -2.70% -- 详细
微软雅黑微软雅黑 事件:2022年 7月 7日,公司发布 2022年半年报,预计上半年净利润为242亿元到 249亿元,与上年同期相比,增加 159亿元到 166亿元,同比增加192%到 200%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 146亿元到 153亿元,与上年同期相比,将增加 68亿元到 75亿元,同比增加 86%到95%。 22Q2公司盈利大幅增长。22Q2单季度公司实现归属于母公司股东的净利润 185.06亿元~192.06亿元,同比增长 276.52%~290.76%,环比增长225.01%~237.3%,创上市以来最高单季盈利。扣非净利润方面,22Q2实现扣非后净利润 72.66亿元~79.66亿元,同比增长 75.13%~92%,环比增长-0.9%~8.62%。22Q2预计非经常性损益为 112.4亿元左右,主要由对隆基绿能投资的公允价值变动收益构成。 22Q2产生大额公允价值变动收益。据公司 2022年 5月 26日公告,公司对隆基的投资由长期股权投资变更为金融资产核算,公司以隆基绿能 2022年 5月 20日的收盘价为初步测算基准,增加公允价值变动损益 87.02亿元,增加归属于母公司净利润 65.26亿元。考虑到 2022年 5月 20日~2022年 6月 30日期间,隆基绿能股价上涨 24.51%,公司 22Q2公允价值变动损益增厚的净利润预计较此前的 65.26亿元大幅上涨。 22Q2减持隆基绿能,投资收益大幅增长。隆基绿能 2022年一季报显示陕西煤业持有隆基绿能的股份比例为 2.05亿股。陕西煤业在最新披露的公告当中表示,截至 2022年 5月 20日,公司持有隆基绿能股份占隆基绿能总股本的2.7%,即 1.46亿股股份,该部分锁定期至 2022年 7月 17日(见隆基绿能 2020年 7月 17日公告)。即在 4月 1日至 5月 20日之间公司减持隆基 5855.41万股。以 5月 20日收盘价测算,公司所持有的的隆基 1.46亿股股权价值为 112.25亿元,剔除 87.02亿元的公允价值变动损益,该 1.46亿股股权成本为 25.23亿元。考虑公司持有隆基的 22Q1账面价值为 34.9亿元,则减持的 5855.41万股总成本为 9.67亿元。以 4月 1日至 5月 20日的隆基收盘价均价 67.54元/股为基数测算,测算减持隆基股份的浮盈(税前)约为 29.88亿元。 投资建议:我们上调2022-2024年公司业绩,预计公司归母净利润为397.66亿元、335.35亿元、341.85亿元,对应 EPS 分别为 4.10/3.46/3.53元/股,对应 2022年 7月 7日收盘价的 PE 分别为 5倍、6倍、6倍,维持“推荐”评级。 风险提示:煤价大幅下行;下游需求边际改善不及预期;成本超预期上升,减持股份浮盈测算存在误差。
中曼石油 机械行业 2022-06-16 25.65 -- -- 23.60 -7.99%
23.60 -7.99% -- 详细
事件:2022年 6月 13日,公司公告,其或下属子公司拟收购 Toghi TradingF.Z.C 公司的股权比例由 87.5%调整至 87%,收购完成后公司间接持有岸边区块87%的权益,交易涉及金额由 1650万美元调整至 2007万美元,折合人民币为13346万元(汇率为 1美元=6.65元人民币)。 岸边区块 2P 原油地质储量增加 43.20万吨。公司聘请阿派斯油藏技术(北京)有限公司以 2022年 1月 1日为基准日,对岸边区块进行了原油储量评估,经评估,岸边区块 2P原油地质储量为 2523.20万吨、3P原油地质储量为 2795.06万吨,相比 2014年美国 D&M 储量评估公司的评估结果分别增加 43.20万吨和减少 70.94万吨,相当于公司 2021年原油产量的 2.54倍和 4.17倍,据 PRMS准则,岸边区块储量增加确定性更高。 新落实 6个有利构造圈闭,岸边项目勘探潜力较大。公司已落实岸边区块上白垩统含油圈闭的准确构造形态,经过近期进一步的三维地震勘探和资料处理解释,公司在下白垩统、侏罗系和三叠系发现并落实 6个有利构造圈闭。此外,东科油田距岸边区块 6公里左右,产层包含侏罗系和三叠系;卡拉油田距岸边区块20公里左右,产层为上白垩统赛诺曼阶和下白垩统阿普特和阿尔比阶,和岸边项目新发现圈闭的所处层位、构造带、成藏背景一致。因此,区块新发现圈闭产油可能性较高,勘探潜力较大。 标的资产收购估值低,区块投产后有望增厚业绩。马腾和克山主要油田区块均位于哈萨克斯坦的滨里海盆地,且克山石油区块的主储层同样为白垩系,和公司收购标的具有相似性。类比洲际油气收购马腾和克山石油区块的项目估值,其以 5.26亿美元收购马腾公司,产油区块 2P 储量为 9385万桶,估值储量比为5.6美元/桶;克山公司收购价值为 3.50亿美元,2P 原油储量为 7659万桶,估值储量比为 4.57美元/桶;而公司以 2007万美元收购岸边项目 87%股权,相当于以 0.23亿美元收购 2P 储量 15935万桶原油,估值储量比为 0.14美元/桶。 公司收购成本较低,未来岸边区块投产后业绩有望进一步增厚。 投资建议:近期油价维持高位,布伦特原油现货价 4月和 5月的均价分别为104.54和 113.42美元/桶,截至 6月 13日,布油现货均价为 126.51美元/桶,油价增长超预期,且公司加快勘探进度积极增储上产,原油业务业绩可期。我们预计 2022-2024年公司归母净利润为 5.86/11.26/14.91亿元,对应 EPS 分别为 1.46/2.82/3.73元,对应 2022年 6月 13日的 PE 分别为 15倍、8倍、6倍,上调盈利预测,维持“推荐”评级。 风险提示:储量不达预期风险;油价下降风险;哈萨克斯坦政局波动影响收购和勘探进程的风险;海外疫情反复影响海外油田作业的风险。
永泰能源 综合类 2022-05-31 1.64 -- -- 1.80 9.76%
1.86 13.41% -- 详细
煤电联营民营企业,债务危机成功化解。公司为民营综合能源供应企业,主要从事煤炭、电力、石化等能源产业,主营业务形成了煤电互补的综合能源供应格局。由于公司前期扩张速度过快,流动性风险发生,2017年度第四期短期融资券构成实质性违约,触发了公司其他债券交叉违约条款,致使公司财务费用大幅增加。2020年公司出台债务重整方案,以资本公积金转增股票以及留债延期清偿的方式进行债务重整。2020年12月30日公司重整计划执行完毕,公司经营重回正轨。2022年一季度,公司实现扣非归母净利润3.14亿元,同比增长156%,资产负债率由此前的70~80%下降至55%。 煤炭禀赋优,价格优势强于动力煤。截至2021年末,公司下属13座在产煤矿,合计产能990万吨/年,权益产能921万吨/年。从煤炭产品上,公司目前全是优质焦煤及配焦煤,属于稀缺煤种,价格优势强于动力煤。同时,公司致力于在产产能的核增以及煤炭资源的开发,后续公司焦煤在产产能规模有望达到1100万吨/年,但由于公司产量基本在千万吨水平,产能核增预计增量有限。此外核定产能600万吨/年的海则滩煤矿将于2022年6月底取得采矿许可证以及完成征地工作。公司资源赋存好,开采成本低,毛利率在同行业上市公司中处于领先水平,我们预计2022年焦煤价格有望受益于经济恢复持续上涨,公司煤炭业务盈利有望持续释放。 2021年电力业务亏损,有望受益于电价上浮。公司所属电力业务控股总装机容量为897万千瓦(均为在运机组),权益装机761万千瓦。公司在运燃煤机组均为低能耗机组,2021年公司平均供电煤耗仅为291.48克/kWh,相比于全国6000千瓦及以上电厂供电煤耗302.50克/千瓦时低11.02克/千瓦时。2021年10月,发改委发布《关于进一步深化燃煤发电上网电价市场化改革的通知》,其中提出将燃煤发电市场交易价格浮动范围扩大至上下浮动范围均不超过20%。 2022年以来,公司电厂所在地河南省与江苏省电网代理购电价格均较基准电价上浮,利好公司电力业务盈利。 投资建议:公司资源禀赋以焦煤为主,价格弹性较强,电力业务盈利有望好转,我们预计2022~2024年公司归母净利润为18.68/21.55/24.17亿元,对应EPS分别为0.08/0.10/0.11元/股,对应2022年5月27日股价的PE分别为20倍、17倍、15倍。公司现价对应的22年PB约为0.8倍,低于可比公司,估值或存上修空间,首次覆盖,给予“谨慎推荐”评级。 风险提示:宏观经济波动风险,电力业务恢复不及预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名