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李航

民生证券

研究方向: 能源开采行业

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工作经历: 登记编号:S0100521110011。曾就职于安信证券股份有限公司。民生证券能源开采行业分析师。...>>

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新集能源 能源行业 2024-03-22 7.86 -- -- 9.80 24.68%
10.33 31.42% -- 详细
事件:2024年3月20日,公司发布2023年年度报告。2023年,公司实现营业收入128.50亿元,同比增长7.01%;实现归母净利润21.09亿元,同比增长1.57%;实现扣非归母净利润20.53亿元,同比下降1.47%。 23Q4归母净利润同环比下滑。23Q4公司实现营业收入31.53亿元,同比增长1.87%,环比下降8.11%;实现归母净利润1.89亿元,同比下降19.95%,环比下降69.19%;实现扣非归母净利润1.57亿元,同比下降45.05%,环比下降74.33%。 2023年财务费用率下降,23Q4管理费用率提高。2023年公司期间费用率同比下降1.66pct至10.78%,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.45%/6.06%/0.06%/4.20%,其中,财务费用率显著下降1.17pct。单季度来看,23Q4公司销售毛利率为37.09%,环比下降4.28%,但由于管理费用率环比提高4.40pct至10.07%,从而期间费用率环比提高5.24pct至15.07%,导致23Q4归母净利率为5.99%,环比下滑11.87pct。 2023年商品煤产销量同比提高,毛利率略有下滑。2023年,公司实现商品煤产量1936.91万吨,同比增长5.16%;实现商品煤销量1968.61万吨,同比增长8.70%。据年报计算,2023年商品煤单位售价为552.01元/吨,同比增长0.35%;商品煤单位成本为352.38元/吨,同比增长4.76%;单位毛利为199.63元/吨,同比下降6.58%;单位毛利率为36.16%,同比下滑2.68pct。 因火电机组检修,发电量和发电小时数小幅下滑,但盈利能力小幅上升。 2023年,利辛电厂发电量为103.93亿千瓦时,同比下降2.67%,机组利用小时数为5196.53小时;售电量98.72亿千瓦时,同比下降2.78%;度电收入为0.4109元/千瓦时,同比下降0.26%;度电成本为0.3172元/千瓦时,同比下降0.41%;度电毛利为0.0937元/千瓦时,毛利率为22.80%,同比上升0.11pct。 2024年在产煤电项目稳定运营,新电厂将陆续开工。2024年,公司两大主业稳定运营,计划商品煤产量1820万吨,发电量115亿千瓦时。同时,在建的利辛电厂二期至2023年末工程进度已达到62.56%,2024年有望投产,且公司积极筹备建设上饶电厂、滁州电厂、六安电厂,年内有望陆续开工,从而推动公司煤电一体深化协同。 投资建议:公司电厂项目陆续开工投产,业绩有望高速增长,且公司煤电一体的经营模式有助于盈利能力稳定于高位、推动估值提升。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为22.84/26.10/31.88亿元,对应EPS分别为0.88/1.01/1.23元/股,对应2024年3月20日股价的PE分别为9/8/6倍,维持“推荐”评级。 风险提示:煤炭价格下行,煤质超预期下降,电厂项目建设进度不及预期。
中国海油 石油化工业 2024-03-20 28.51 -- -- 30.47 6.87%
31.10 9.08% -- 详细
事件:2024年3月18日,公司官网宣布,在渤海获得秦皇岛27-3亿吨级油田发现。2024年公司接连获得2个亿吨级发现,增储势头强势。2024年3月8日,公司在南海深水深层获得开平南亿吨级油田发现,开平南油田位于南海东部海域,平均水深约500米,油品性质为轻质原油,探明地质储量1.02亿吨油当量,该油田是中国首个深水深层亿吨级油田,展现了深水勘探的广阔前景,其发现井KP18-1-1d共钻遇油气层100.6米,完钻井深3462米,平均日产原油约7680桶,天然气约0.52百万立方英尺;2024年3月18日,公司再次宣布在渤海获得秦皇岛27-3亿吨级油田发现,秦皇岛27-3油田位于渤海中北部海域,平均水深约25米,油品性质为中-重质原油,探明石油地质储量1.04亿吨,是渤海中北部海域时隔10年后又一个亿吨级油田,其发现井QHD27-3-3共钻遇油层48.9米,完钻井深1570米,单井日产原油约742桶。日产不断升级,能源保障上新台阶。 产量挖潜方面,渤西作业公司围绕“稳”油田自然递减率与含水上升率、“挖”措施以治理低效油井、“抢”新井高效协同实现“完井即投产”,2月底,渤海油田渤西作业公司日产原油突破10000吨,刷新历史纪录;东方13-2气田作为我国海上最大高温高压气田持续推进智能化建设、提升生产效率,2023年气田成功部署4口调整井,日增产天然气达50万立方米,3月初,该气田日产气量突破730万立方米,创气田2024年日产量新高;南海东部流花4-1油田两口调整井顺利投产,日产原油达800立方米,标志着流花4-1深水油田时隔10年再次回到日产量超千方的巅峰。技术研发方面,2月下旬,我国海上首个热采吞吐先导试验平台--秦皇岛32-6作业公司南堡35-2油田WHPB平台日产原油突破1000立方米,创开发建设19年来最高水平,相关科研团队历经10余年实践,将稠油采收率提升10%。公司日产不断升级,新井新发现为增储上产提供了坚实支撑,24-26年,公司的产量目标为700-720、780-800、810-830百万桶油当量,23-26年产量CAGR为6.27%-7.13%,油气巨头成长依然强劲。24Q1业绩可期。2023年前三季度,布伦特原油期货结算价同比下滑12.05%,而中国海油同期归母净利润仅同比下滑10.23%;24Q1,布伦特原油期货结算价同比仅下滑1.37%,在公司优秀的成本管控以及产量的强劲推动下,我们预期24Q1公司业绩有望实现同比正增长。投资建议:公司储产空间高,成本管控能力强,兼具成长性和高分红的特点,且随着国资委将上市公司价值实现和市值管理分别纳入到公司绩效评价体系和央企负责人考核中,央企被低估的估值有望实现理性回归。 我们预计,公司2023-2025年归母净利润分别为1260.08/1376.65/1472.46亿元,EPS分别为2.65/2.89/3.10元/股,对应2024年3月18日的PE分别为11/10/9倍,维持“推荐”评级。风险提示:油气勘探建设不及预期,国际局势变动对原油价格造成冲击,宏观经济不及预期,能源政策变动风险。
陕西煤业 能源行业 2024-03-15 24.95 -- -- 26.60 6.61%
27.64 10.78% -- 详细
事件: 2024 年 3 月 13 日公司发布业绩快报称, 2023 年归属于母公司所有者的净利润 212.6 亿元,同比减少 39.59%;营业收入 1708.14 亿元,同比增长2.38%;基本每股收益 2.19 元,同比减少 39.59%。 2023 年公司业绩符合预期。 据业绩快报,公司 2023 年归属于母公司所有者的净利润 212.6 亿元,同比减少 39.59%,扣非后净利润 247.98 亿元,同比下降 16.33%。据公告,业绩下降的主要原因在于 1)上年同期因隆基绿能会计核算方法变更以及处置部分隆基绿能股份获得投资收益对业绩贡献较大; 2)2023 年煤炭价格同比下降较多。 公司整体业绩符合我们之前预期。 2023 年四季度业绩环比增长。 根据业绩快报测算, 2023 年四季度公司实现归母净利润 50.8 亿元,环比增长 10.42%,同比下降 25.47%; 2023 年四季度公司实现扣非后净利润 60.02 亿元,环比增长 11.88%,同比下降 12.76%。 2023 年公司煤炭产销同增。 据公告, 2023 年公司实现原煤产量 1.64 亿吨,同比增长 4.10%;实现煤炭销量 2.53 亿吨,同比增长 12.60%。 单季度来看, 2023 年四季度公司实现煤炭产量 3946.23 万吨,同比下降 4.43%,环比下降 1.84%,实现自产煤销量 3892.05 万吨,同比下降 7.77%,环比下降 1.95%。 高分红现金奶牛属性增强,奠定长期投资价值。 2020-2022 年公司现金分红率分别为 52.11%/61.91%/60.17%, 2022 年 11 月公司公告承诺 22-24 年现金分红比例不低于当年可分利润的 60%, 2022 年公司现金分红率 60.17%, 以2023 年归母净利润 212.6 亿元为基准,考虑 60%的现金分红比例,股息率为5.2%(以 2024 年 3 月 13 日收盘价测算)。 同时, 截至 2023 年三季度,公司实现经营性净现金流 284.7 亿元,资产负债率仅 35.93%,账面货币资金达到325.08 亿元,扣除掉带息负债后的净现金为 272.10 亿元,净现金/市值达到11.12%。 公司目前现金流充裕,且资本开支相对稳定, 资产负债率低,未来具备进一步提升现金分红比率的潜力和空间。 投资建议: 我们预计 2024 年价格中枢有望上移, 同时公司资源禀赋行业领先, 成本优势明显,现金奶牛属性强,长期投资价值高, 我们预计 2023-2025 年公司归母净利为 212.60/260.49/279.30 亿元,对应 EPS 分别为 2.19/2.69/2.88元/股,对应 2024 年 3 月 13 日收盘价的 PE 分别为 12/9/9 倍。维持“推荐”评级。 风险提示: 煤价大幅下行;下游需求改善不及预期;成本超预期上升
中国神华 能源行业 2024-02-06 36.81 -- -- 41.00 11.38%
42.57 15.65%
详细
事件:2月4日,公司公告新街一井、新街二井采矿许可证获得批准。 新街一井、新街二井证载规模均为800万吨/年,采矿许可证有效期30年。 根据内蒙古自治区鄂尔多斯市自然资源局的信息,公司所属神华新街能源有限责任公司新街台格庙矿区新街一井、新街二井采矿许可证获得批准。新街一井采矿许可证所载生产规模为800万吨/年,矿区面积为70.28平方公里,有效期限为30年(自2024年2月1日至2054年2月1日);新街二井采矿许可证所载生产规模为800万吨/年,矿区面积为67.12平方公里,有效期限为30年(自2024年2月1日至2054年2月1日)。 新街矿区解决资源接续问题,保障中长期产能平稳。新街台格庙矿区位于鄂尔多斯市境内,是晋陕蒙煤炭核心区唯一尚未开发的大型整装煤田,面积约800平方公里,资源储量约153亿吨,初期建设总规模5600万吨/年。新街一井和新街二井是新街台格庙矿区的首开井,是国家能源集团“十四五”规划重点建设项目,两矿井分别位于札萨克镇、红庆河镇,资源储量13.74亿吨、11.59亿吨,可采储量7.19亿吨、6.92亿吨,服务年限64.3年、61.8年。2022年5月,内蒙古自然资源厅审批同意台格庙北区探矿权分立,颁发了新街一井、二井探矿权证,目前两矿井采矿许可证已获批,项目推进顺利,根据公司建设规划,两矿井预计于2026年建成投产。 煤炭潜在产能增量6070万吨。除新街台阁庙矿区剩余新街三井~八井4000万吨/年产能外,公司2023年6月公告,拟收购控股股东国家能源集团大雁矿业和杭锦能源100%股权,涉及煤矿可采储量合计13.3亿吨、煤炭产能2070万吨/年。公司目前煤炭潜在产能增量合计6070万吨,伴随未来资产收购完成及新街矿区逐步建成投产,预计公司煤炭业务规模将稳中有升。 业绩稳健+高股息,央企市值管理考核助力公司价值重塑。公司煤炭业务稳中有升,电力业务清远、岳阳发电项目于23Q4投产,2024年有望贡献业绩增量,运输业务规模稳步扩张,整体业绩实现较为稳健。截至23Q3末,公司净现金水平行业第一,资产负债率较23H1末下降7.06个百分点至24.72%,近年资本开支也持续下降,从而具备高分红基础。以我们2023年598.90亿元的盈利预测、2024年2月2日37.02元/股的收盘价计算,若公司延续2022年72.8%的分红比例,2023年股息率5.92%,若执行2022-2024年股东回报计划中最低分红比例60%,保底股息率4.89%。此外,市值管理纳入考核背景下,1月29日中国神华相关负责人表示,公司将积极落实市值管理考核要求,公司有望凭借“业绩稳健+高股息+政策加码”的特点实现估值持续提升。 投资建议:公司新街一井、新街二井采矿许可证获批,中期煤炭产量增量可期,我们预计2023-2025年公司归母净利为598.90/652.83/667.27亿元,对应EPS分别为3.01/3.29/3.36元/股,对应2024年2月2日的PE分别为12/11/11倍。维持“推荐”评级。 风险提示:煤炭价格大幅下降;火电需求不及预期;项目建设慢于预期。
中国神华 能源行业 2024-02-01 35.39 -- -- 41.00 15.85%
42.57 20.29%
详细
事件: 2024 年 1 月 30 日,公司发布 2023 年业绩预告公告。中国企业会计准则下, 2023 年公司预计实现归母净利润 578~608 亿元, 同比-12.6%~-16.9%;扣非归母净利润 613~643 亿元,同比-8.5%~-12.8%,符合我们预期。 23Q4 扣非归母净利润有望实现同环比增长。 根据公告测算, 22Q4 公司预计 实现 归 母 净 利润 95.31-125.31 亿元 ,同 比-9.19%~+19.40% ,环 比-36.42%~-16.40% ; 扣 非 归 母 净 利 润 134.89~164.89 亿 元 , 同 比+13.07%~+38.21%,环比-9.11%~+11.10%。 非经常性损益拖累盈利,发电业务贡献业绩增量,煤价、运输业务有所下滑。增利因素: 1) 受售电量增长、燃煤平均采购价格下降等因素影响,发电分部利润同比增长; 2) 对联营企业的投资收益同比增长。 减利因素: 1)受煤炭平均销售价格下降等因素影响,煤炭分部利润同比下降; 2)受铁路检修较多等因素影响,铁路分部成本同比增长、利润同比下降; 3)营业外支出同比增加; 4) 2022年公司部分煤炭子公司汇算清缴企业所得税时以前年度多缴税额抵减了当期所得税, 2023 年所得税费用同比有所增加。 2023 年相关费用计提增加,前三季度逐季下降, 23Q4 预计维持低水平。据公司港股公告,国际企业会计准则下, 2023 年预计实现归母净利润 627~657亿元。中国和国际企业会计准则的口径差异在于公司按中国政府相关机构的有关规定计提维简费、安全生产费及其他类似性质的费用,计入当期费用并在股东权益中的专项储备单独反映。据我们计算, 2023 年公司预计计提费用 49 亿元,同比增长 49.53%,一定程度影响公司盈利。但分季度来看, 2023 年 Q1-Q4 公司分别计提费用 20.65/15.17/6.50/6.68 亿元, 呈现前三季度逐季下降、 23Q4 维持低水平的态势。专项储备的计提和使用影响公司当期利润,但不影响现金流,公司经营创现能力高位稳定。 2023 年公司煤电运化业务规模同比增长。 据公司运营数据公告, 2023 年,1)煤炭: 公司实现商品煤产量 3.245 亿吨,同比增长 3.5%;煤炭销售量 4.5 亿吨,同比增长 7.7%。 2)发电: 公司实现总发电量 2122.6 亿千瓦时,同比增长11.0%;总售电量 1997.5 亿千瓦时,同比增长 11.1%。 3)运输: 公司实现自有铁路的运输周转量 3094.0 亿吨公里,同比增长 4.0%; 黄骅港和神华天津煤码头合计煤炭装船量 2.55 亿吨,同比增长 2.0%; 航运货运量 1.529 亿吨,同比增长12.2%;航运周转量 1647 亿吨海里,同比增长 23.3%。 4)煤化工: 公司实现聚乙烯销量 36.44 万吨,同比增长 1.7%;聚丙烯销量 34.15 万吨,同比增长 0.3%。 业绩稳健+高现金,公司高股息属性持续。 公司目前煤炭规划产能 7670 万吨,包括拟收购大雁煤业及杭锦能源股权涉及的 2070 万吨和新街矿区规划产能5600 万吨,从而解决公司资源接续问题,保障中长期产能平稳,清远、岳阳发电项目也于 23Q4 投产, 2024 年有望贡献业绩增量,运输业务规模稳步扩张,公司整体业绩实现较为稳健。截至 23Q3 末,公司净现金水平行业第一,资产负债率较 23H1 末下降 7.06 个百分点至 24.72%,近年资本开支也持续下降,从而具备高分红基础。以我们 2023 年 598.90 亿元的盈利预测、 2024 年 1 月 30 日35.76 元/股的收盘价计算,若公司延续 2022 年 72.8%的分红比例, 2023 年股息率 6.13%,若执行 2022-2024 年股东回报计划中最低分红比例 60%,保底股息率 5.06%。 控股股东增持凸显发展信心, 国资委市值管理考核助力公司价值重塑。 基于对公司未来发展的信心及长期投资价值的认可,公司控股股东国家能源投资集团有限责任公司计划在未来 12 个月内增持公司 A 股股份,增持金额不低于人民币 5 亿元、不超过人民币 6 亿元,增持价格不超过人民币 33.10 元/股。 1月 24 日,国新办新闻发布会上提出,国资委将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核。 1 月 29 日中国神华相关负责人表示,公司将积极落实市值管理考核要求。公司有望凭借“业绩稳健+高股息+政策加码”的特点实现估值持续提升。 投资建议: 公司 2023 年受非经常性损益影响较大, 我们预计 2023-2025年 公 司 归 母 净 利 为 598.90/652.83/667.27 亿 元 , 对 应 EPS 分 别 为3.01/3.29/3.36 元/股,对应 2024 年 1 月 30 日的 PE 分别为 12/11/11 倍。 考虑公司 2023 年煤炭业务下滑和发电业务增长有对冲作用, 且各业务板块规模稳步提升, 有望凭借“业绩稳健+高股息+政策加码” 特点实现估值持续提升,维持“推荐” 评级。 风险提示: 煤炭价格大幅下降;火电需求不及预期;项目建设慢于预期
广汇能源 能源行业 2024-01-30 7.15 -- -- 8.31 16.22%
8.65 20.98%
详细
事件: 2024 年 1 月 26 日,公司发布 2023 年年度业绩预告,预计 2023 年实现归属于上市公司股东的净利润为 53.0~56.2 亿元,同比上年减少 57.2~60.4亿元,同比下降 50.4%~53.3%;预计 2023 年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 53.0~56.2 亿元, 同比上年减少 54.6~57.8 亿元,同比下降 49.3%~52.2%。 23Q4 业绩同比有所下滑。 据公告测算, 23Q4, 公司预计将实现归母净利润 4.5~7.7 亿元,同比下滑 73.8%~84.7%,环比预计变化-38.4%~+5.5%;预计将实现扣非归母净利润 4.7~7.9 亿元,同比下滑 70.9%~82.7%,环比预计变化-35.7%~+8.1%。 非经常性损益影响 300 万元。 公司预计 2023 年非经常性损益为 300 万元左右,主要包括取得政府补助、资产报废损失等。 主业经营量稳步上行, 业绩预减受主营产品价格下降的影响。 2023 年,公司能化产品价格整体走弱, 导致产品盈利能力明显下滑。其中, LNG 东北亚 JKM全年均价同比下降 52.9%, 国内煤炭秦皇岛(Q5000)全年平仓价同比下降18.8%, 国内甲醇江苏太仓全年主流均价同比下降 10.6%, 国内煤焦油陕西市场(密度 1.04-1.05) 全年均价同比下降 13.0%。在国内外宏观经济及能化产品价格波动的影响下, 公司主营业务产品销售价格均有所下降: 1) LNG: 全年销量预计同比增加 67.2%, 销售均价同比减少约 38.8%,其中, 启东外购气预计全年销量同比增加约 64.8%,销售均价同比减少约 38.7%; 2)煤炭: 预计全年销量同比增加 20.2%, 销售均价(含运杂费)同比减少 13.6%~15.2%。 3)煤化工:预计甲醇全年销量同比减少约 19.6%, 销售均价同比下降 4.8%; 煤基油品全年销量同比减少 0.4%, 销售均价同比下降约 6.6%。 23Q4 经营情况向好, 24 年马朗煤矿或贡献增量。 据公司月报显示, 2023年10-12月,公司煤炭销量稳步提升, 23Q4销量为841.8万吨,环比增长24.3%。天然气和煤化工业务在 23Q4 也得到较好的经营改善,自产 LNG 产量 14.5 万吨、环比增长 49.23%;启东站销量 318.7 万吨、环比增长 93.26%;甲醇产量32.2 万吨、环比增长 45.01%;煤焦油产量 22.9 万吨、环比增长 39.42%。 2024年, 公司马朗煤矿计划投资支出约 16.8 亿元,有望在 2024 年贡献煤炭增量;同时公司加快推进哈萨克斯坦斋桑油气开发项目,目前新油井 S-1002 前期已完成钻井、 正在开展固井质量检测工作, 2024 年公司计划投资支出 6.0 亿元,且公司已收到商务部通知,安排其 2024 年原油非国营贸易进口允许量 30 万吨;此外,公司还规划伊吾广汇矿业 2024 年投资支出 25.3 亿元用于白石湖露天煤矿产能购置费、智能化建设等, 广汇新能源计划投资 3.6 亿元用于锅炉能效提升等建设,综合来看, 2024 年公司投资框架总额合计 64.4 亿元。 投资建议: 由于天然气价格大幅下跌, 我们预计,公司 2023-2025 年的归母净利润分别为 54.90/51.67/61.29 亿元,对应 EPS 分别为 0.84/0.79/0.93 元/股,对应 2024 年 1 月 26 日股价的 PE 分别为 9/10/8 倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 煤矿投产进度不及预期,国际天然气价格下跌或国内外价差收窄的风险,煤炭需求不及预期
中国海油 石油化工业 2024-01-29 22.50 -- -- 25.99 15.51%
31.10 38.22%
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事件:2024年1月25日,公司公告了2024年经营策略。 油气产量强劲增长,24-25年目标大幅上调。2023年初,公司制定2023-2025三年滚动产量目标为650-660、690-700、730-740百万桶油当量,据公司最新预计,2023年净产量或将达到675百万桶油当量,超出目标15-25百万桶油当量,公司增储上产步伐扎实,油气产量增长势头强劲。此外,公司新规划了2024-2026年的产量目标,分别为700-720、780-800、810-830百万桶油当量,一方面大幅上调24和25年产量规划50和90百万桶油当量以上,另一方面,2026年公司产量依然稳步增长,23-26年产量的CAGR为6.27%-7.13%,成长优势凸显。 23年实际资本支出达1280亿元,24年高额开支助推增储上产。2023年,公司加快产能建设,加速项目审批,资本支出预计达约1280亿元,超过2023年初计划开支的16.4%-28.0%;2024年,公司资本支出预算总额为1250-1350亿元,高额资本支出将助推增储上产再上新台阶,其中,勘探、开发和生产资本化支出预计分别占资本支出预算总额的约16%、63%和19%,同时,公司海内外项目协同推进,国内和海外的资本支出占比分别为72%和28%。勘探策略上,公司聚焦寻找大中型油气田,一方面,坚持稳油增气、向气倾斜、推进非常规,以建成三个万亿大气区为引领,其中,南海已探明天然气地质储量近万亿立方米、渤海已探明天然气地质储量超5000亿立方米、陆上已探明天然气地质储量超4000亿立方米、并推进深水勘探和深层煤层气勘探等;另一方面,稳定渤海,加快南海,拓展东海,探索黄海,做强海外。开发和生产上,公司积极推进国内重点项目、推进海外的圭亚那和巴西项目等;同时持续深化调整井井位部署研究、提升单井产量;推进油气藏精细描述,降低自然递减率。2024年公司多个重要新项目计划投产,包括绥中36-1/旅大5-2油田二次调整开发项目、惠州26-6油田开发项目、深海一号二期天然气开发项目等,高峰产量分别为30300、20600、27500桶油当量/天,还包括海外的巴西Mero3项目、加拿大长湖西北项目,高峰产量为180000、8200桶油当量/天。 股息支付率不低于40%,股息绝对值不低于0.7港元/股,股息配置价值高。 公司承诺2022-2024年股息支付率预计将不低于40%、且全年股息绝对值不低于0.7港元/股(含税),2023年,公司已派发中期股息0.59港元/股(折合人民币0.5411元/股),若按此股息年化和2024年1月25日收盘价计算,公司A股股息率为4.85%、H股股息率高达8.17%,在当前油价高位震荡的背景下,公司具有较高的股息配置价值。 投资建议:公司储产空间高,成本管控能力强,兼具成长性和高分红的特点,且随着国资委将上市公司价值实现和市值管理分别纳入到公司绩效评价体系和央企负责人考核中,央企被低估的估值有望实现理性回归。我们预计,公司2023-2025年归母净利润分别为1260.08/1376.65/1472.46亿元,EPS分别为2.65/2.89/3.10元/股,对应2024年1月25日的PE分别为8/8/7倍,维持“推荐”评级。 风险提示:油气勘探建设不及预期,国际局势变动对原油价格造成冲击,宏观经济不及预期,能源政策变动风险。
九丰能源 电力、煤气及水等公用事业 2024-01-29 27.02 -- -- 29.16 7.92%
29.66 9.77%
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事件: 2024年 1月 24日,公司发布 2023年业绩预告,公司预计 2023年将实现归母净利润 13.0~13.3亿元,同比增长 19.27%~22.03%;实现扣非归母净利润 13.34~13.64亿元,同比增长 26.19%~29.03%。 23Q4归母净利润或将实现 13%以上的增长。 据公司公告测算, 23Q4公司归母净利润将实现 1.69~1.99亿元,同比增长 13.42%~33.56%;扣非归母净利润将实现 1.52~1.82亿元。 “一主两翼”齐发力,推动全年业绩高增。 1)清洁能源: 2023年公司持续构建“海气+陆气”双资源池,提升资源配置效率,加快工商业直接终端布局,强化业务顺价能力,单吨毛差保持基本稳定,同时公司 LNG 销量同比增长较快,推动 LNG 业绩稳步提升, LPG 销量保持稳定推动业务良性发展。 2)能源服务: 井上作业方面, 2023年公司井口天然气回收利用配套服务作业量达 38万吨, 单吨服务性收益保持基本稳定;同时,公司积极布局井下, 开展低产低效天然气井的全生命周期综合治理服务,截至 2023年末在运营井口数量超过 110口, 持续为公司业绩提供增量贡献;此外, 公司继续推进 LNG 船舶对外运力服务及 LNG接收站对外窗口期服务, 全年实现服务收入达 2.9亿元。 3)特种气体: 2023年公司高纯度氦气产销量达 30万方, 同比增长超过 60%,并积极拓展终端零售市场,加快“资源+终端”模式的落地;另外,公司氢气项目在运行产能规模达 2万方/小时,发展势头良好。 成长+分红属性兼具, 2023年累计现金分红 4.33亿元,分红率达 30%以上。 2023年 10月,公司派发半年度现金红利 1.86亿元,据最新公告,公司提议年度现金分红再分 2.47亿元,从而年度累计分红 4.33亿元,分红率达到32.56%~33.31%,以截至 2024年 1月 24日的收盘市值计算,股息率为 2.72%; 若考虑 2023全年 2.06亿元的回购,则 2023年累计综合股东回报金额约 6.39亿元,占当年归母净利润的 48.04%~49.15%,相比 2022年末市值, 年度综合股东回报率约 5.02%。 此外,公司提出持续提高股东回报的提议, 中短期内,公司正处于产业布局与业务成长期,将匹配好资本开支、经营性资金需求与现金分红/股份回购的关系,长期随着产业布局逐步完善, 将以持续提升股东回报水平为优先级目标;且未来在制定三年发展规划时公司将同步匹配股东回报三年规划。 2024年明确归母净利润考核目标 15亿元,利润目标下限提高 2亿元以上。 公司重新明确 2024年归母净利润考核目标为 15亿元, 同比 2023年增速至少将达到 12.8%, 且相比于 2022年出台的员工持股计划所制定的目标——2024年归母净利润不低于 15亿元或 2022~2024年累计归母净利润不低于 36.5亿元,利润目标下限从 12.3~12.6亿元提高了 2亿元以上。同时,公司对各板块业务利润目标做了详细拆分, 其中:清洁能源业务目标 9.6亿元,占比 64.0%;能源服务业务目标 4.7亿元,占比 31.3%;特种气体业务目标 0.7亿元,占比 4.7%。 投资建议: 公司三项主业快速发展, 不断提高自身的竞争壁垒,利润有望实现高增长, 我们预计, 2023-2025年公司归母净利润分别为 13.14/16.26/18.95亿元,对应 EPS 分别为 2.09/2.58/3.01元/股,对应 2024年 1月 24日股价的PE 分别为 12/10/8倍, 维持“推荐”评级。 风险提示: LNG 需求不及预期,项目投产进度不及预期。
昊华能源 能源行业 2024-01-22 6.40 -- -- 8.17 27.66%
8.80 37.50%
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事件:2023年12月5日公司公告,公司控股子公司红墩子煤业红二煤矿联合试运转方案予以备案。 公司煤炭核定产能1930万吨/年,未来有望持续提升。公司现有煤矿4座,其中850万吨/年高家梁煤矿和600万吨/年红庆梁煤矿位于内蒙古鄂尔多斯,煤种以不粘煤和长焰煤为主;红墩子煤业红一煤矿、红二煤矿产能均为240万吨/年,位于宁夏银川,煤种以气煤为主。受益于高家梁煤矿产能核增250万吨以及红一煤矿2022年联合试运转,公司在产产能逐年提升,红二煤矿联合试运转后2024年有望贡献产量增量。此外,公司确定了“十四五”末实现煤炭产能3000万吨的规划目标,正积极在煤炭资源富集区寻找优质煤矿项目,未来产能规模有望持续提升。 煤炭售价下滑叠加安全生产费计提标准提高,23Q1-3业绩受损。23Q1-3,公司实现营业收入61.20亿元,同比下降10.15%;归母净利润10.11亿元,同比下降33.87%。23Q3,公司实现营业收入19.72亿元,同比下降24.07%,环比增长3.49%;归母净利润3.03亿元,同比下降49.97%,环比增长8.67%。 煤炭产销增加,售价成本均降,毛利受损。23Q1-3,公司实现煤炭产量1277.13万吨,同比增加16.61%;煤炭销量1277.50万吨,同比增加16.77%。 23Q1-3,公司吨煤售价443.88元/吨,同比下降23.92%;吨煤成本194.74元/吨,同比下降12.46%;煤炭业务毛利率为56.13%,同比下滑5.75pct。23Q3,公司实现煤炭产量426.07万吨,同比增加2.21%,环比增加4.46%;煤炭销量428.97万吨,同比增加1.57%,环比增加5.04%。23Q3,公司吨煤售价436.01元/吨,同比下降23.57%,环比上升3.73%;公司吨煤成本193.63元/吨,同比下降8.77%,环比下降1.80%;煤炭业务毛利率为55.59%,同比下滑7.21pct,环比下滑2.50pct。 23Q1-3甲醇业务亏损,铁路专用线量减价增、毛利下降。1)甲醇:23Q1-3,公司甲醇产量21.94万吨,同比下降25.30%;甲醇销量21.80万吨,同比下降25.01%;甲醇售价1847.33元/吨,同比下降8.30%;甲醇成本2252.49元/吨,同比下降13.20%。23Q1-3公司甲醇业务亏损,毛利率-21.93%。2)铁路:23Q1-3,公司铁路专用线运量420.42万吨,同比下降24.04%;运价为22.87元/吨,同比上升2.33%;成本为8.52元/吨,同比上升28.01%。23Q1-3铁路专用线业务毛利率为62.74%,同比下降7.47pct。 投资建议:考虑到煤炭售价下滑、甲醇业务亏损拖累公司业绩,我们预计2023-2025年公司归母净利润为12.54/14.55/15.48亿元,对应EPS分别为0.87/1.01/1.07元/股,对应2024年1月18日收盘价的PE分别均为7/6/6倍,下调至“谨慎推荐”评级。 风险提示:煤炭价格大幅下跌;在建矿井投产不及预期。
新集能源 能源行业 2024-01-15 5.77 -- -- 6.14 6.41%
9.80 69.84%
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事件:2024年 1月 10日,公司发布 2023年度业绩快报,2023年公司预计实现营业收入 128.50亿元,同比增长 7.06%;实现归母净利润 21.05亿元,同比增长 1.97%;实现扣非归母净利润 20.87亿元,同比增长 0.76%。 23Q4归母净利润同环比下滑。23Q4公司预计实现营业收入 31.58亿元,同比增长 2.04%,环比下降 7.96%;实现归母净利润 1.85亿元,同比下降17.46%,环比下降 69.91%。 2023年公司商品煤产销量同比提高,23Q4环比下滑。2023年,公司实现原煤产量 2139.99万吨,同比下降 3.76%;实现商品煤产量 1936.91万吨,同比增长 5.16%;实现商品煤销量 1968.61万吨,同比增长 8.70%。23Q4,公司实现原煤产量 480万吨,同比下降 14.49%,环比下降 10.55%;实现商品煤产量 448万吨,同比下降 7.50%,环比下降 11.29%;实现商品煤销量 445万吨,同比下降-9.91%,环比下降-12.51%。 2023年商品煤价格、成本同比提升,23Q4价格同环比增长。据公告计算,2023年公司商品煤单位售价为 551元/吨,同比增长 0.24%;商品煤单位成本为 351元/吨,同比增长 4.35%;单位毛利为 200元/吨,同比下降 6.22%。 23Q4,公司商品煤单位售价 573元/吨,同比增长 9.02%,环比增长 3.26%; 单位成本为 409元/吨,同比增长 17.00%,环比增长 19.80%;单位毛利为 164元/吨,同比下降 6.85%,环比下降 23.21%。 2023年因电厂检修发电量同比略有下滑,电价同比略有提高。1)2023年,公司发电量为 104.79亿千瓦时,同比下降 2.58%;上网电量为 98.95亿千瓦时,同比下降 2.77%;平均上网电价为 0.4098元/千瓦时,同比增长 0.39%。其中,发电量下降主要是:①安徽省新能源装机发展迅速,挤压火电机组发电空间,利辛发电运行机组长期处于调峰状态;②利辛发电 1号机组因炉管磨损停机检修,影响发电量;③由于 500kV 电力线路改迁,利辛发电两台机组配合调停备用,合计停机 25天。2)23Q4,公司发电量实现 30.71亿千瓦时,同比增长 19.22%,环比下降 7.14%,上网电量实现 29.09亿千瓦时,同比增长 20.21%,环比下降6.82%。 电厂项目稳步推进,滁州电厂即将开工。据公司 2023年 12月公告,滁州电厂项目公司已完成土地购置,预计 2*660MW 火电项目于 2024年初正式开工,2025年底竣工,机组将于 2026年 1月初投产。此外,利辛电厂二期、上饶电厂、等项目均在稳步推进。 投资建议:公司待投产的煤矿和电厂项目较多,且煤电一体化的形式有助于公司盈利能力稳定高位。我们预计 2023-2025年公司归母净利润分别为21.05/22.02/24.64亿元,对应 EPS 分别为 0.81/0.85/0.95元/股,对应 2024年 1月 10日股价的 PE 分别为 7/7/6倍,维持“推荐”评级。 风险提示:煤炭价格下行,煤质超预期下降,在建和拟建项目进度不及预期。
中曼石油 机械行业 2024-01-05 19.28 -- -- 19.70 2.18%
30.18 56.54%
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事件: 2024年 1月 3日, 公司公告了油田项目勘探开发的最新进展。 温宿项目 2023年产量 58万吨,柯柯牙油田勘探取得新突破。 1)生产方面, 2023年,公司温宿项目累计产油 58.08万吨,截至 2023年 12月 31日,温宿日产油达到 1663吨。 2) 勘探方面, 2023年公司温宿项目部署探井、评价井 58口,成功 52口, 探井成功率高达 89.66%, 全年以柯柯牙油田 F1断裂带上下盘勘探和评价为重点,兼顾 F2、 F3断裂带和老龙口构造带风险勘探。目前,公司已基本探明了柯柯牙油田 F1断裂带上盘油气储量, 据公司初步估算,该断裂带上盘探明石油地质储量 1092.38万吨;此外,柯柯牙油田 F1断裂带上盘红井区发现了奇格布拉克组碳酸盐岩甜点区、部分井试油后获高产油流, F5断裂带下盘柯 10断鼻构造发现了厚层 IV 油组底砾岩, 古潜山构造带落实了部分地层含油气情况, 红 52断块发现了 IV 油组底砾岩甜点区、且该区域已投产的 14口井平均单井产量 14.2吨。 2024年, 公司温宿项目的勘探部署将重点集中在已发现的构造带或岩性圈闭区域,开展精细勘探,主要预探与评价目标是 F1断裂带上、下盘南华系、红 90断裂带和赛克凸起围斜部位 IV 油组、 F5断裂带 IV 油组,力争年产量再上新台阶的同时,完成 1092.38万吨探明石油地质储量报告编制及申报工作。 哈萨克斯坦 2项目勘探开发持续推进。 1)坚戈项目: 矿权面积 154平方千米, 2022年哈萨克斯坦储量委员会核批通过了坚戈油田 C1地质储量 6397万吨、 C2地质储量 1457万吨,合计 C1+C2地质储量 7854万吨; 2023年, 坚戈项目共投产新井 16口, 截至 2023年 12月 31日,坚戈项目在产井 27口,日产油 540.50吨,日产伴生气和天然气 8.67万方,全年, 坚戈油田累计产油10.06万吨,累计产天然气和伴生气 1961.11万方。 目前, 坚戈项目 C1地质储量采出程度仅有 1.34%,后续公司将加快新井部署开发,完善产能建设,尽快提高油田产量。 2) 岸边项目: 2023年岸边项目共完钻了 N1、 N2和 M1共 3口新井, 在上白垩统赛诺曼阶均发现了可靠油层; 2024年,公司将开展岸边项目储量报告编制及申报,实施试采井网,开展试采工作, 加大新地区和新层位的勘探力度。 投资建议: 油价近期保持震荡, 后续走势建议关注 2024年一季度 OPEC+的减产落实情况,但在低库存和中东国家诉求下当前油价底部支撑较强, 油价依然有望维稳高位。 由于公司原油产量具备高成长性,叠加一体化成本优势, 我们预计, 2023-2025年公司归母净利润分别为 8.54/11.21/13.41亿元,对应当前股本的 EPS 分别为 2.14/2.80/3.35元,对应 2024年 1月 3日收盘价的 PE 分别为 9/7/6倍, 维持“推荐”评级。 风险提示: 油价大幅下降风险;勘探进程不达预期的风险;海外油田作业进度不及预期的风险。
永泰能源 综合类 2024-01-03 1.38 -- -- 1.42 2.90%
1.42 2.90%
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事件: 2024年 1月 1日,公司发布 2023年年度业绩预增及重点项目进展的公告, 1) 公司预计 2023年度实现归属于上市公司股东的净利润为 22.3亿元~23.3亿元,与上年同期(法定披露数据)相比增长 16.80%~22.04%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 22.8亿元~23.8亿元,与上年同期(法定披露数据)相比增长 36.97%~42.97%。 2) 公司所属海则滩煤矿项目全面加快建设,储能项目如期开工建设并有序推进。 23Q4公司业绩同比大幅增长。 2023年,得益于煤炭业务利润稳定增长,电力业务经营效益持续改善,公司业绩保持良好增长势头,根据公告测算, 2023年四季度公司实现归母净利额 6.06~7.06亿元,同比增长 64.7%~91.9%,环比增长-0.8%~15.5%。 海则滩项目加快建设,投产后有望增厚公司利润。 公司所属陕西亿华海则滩煤矿项目位于陕西省榆横矿区,煤种主要为优质化工用煤及动力煤,资源储量11.45亿吨,平均发热量 6500大卡以上。 公告显示,该矿井预计 2026年三季度具备出煤条件, 2027年达产。海则滩煤矿项目充分释放产能后可达到 1000万吨/年优质化工用煤及动力煤生产能力,按近三年市场平均煤价公司初步测算可实现年营业收入约 86亿元、净利润约 42亿元;按 2023年市场平均煤价初步测算可实现年营业收入约 90亿元、净利润约 44亿元。 储能项目如期开工并有序推进。 在上游钒矿选冶项目上,公司所属敦煌市汇宏矿业开发有限公司 6000吨/年高纯五氧化二钒选冶生产线(一期 3000吨/年)已于 2023年 6月底开工建设,预计 2024年下半年投产,将占据目前国内石煤提钒 20%左右市场份额;在下游钒电池生产项目上,公司所属张家港德泰储能装备有限公司 1000MW 全钒液流电池储能装备制造基地(一期 300MW)已于2023年 6月底开工建设,一期项目预计 2024年下半年投产,达产后将占据国内 10%左右市场份额。公司通过股权并购取得了龙岭钒矿采矿权,增加了平均品位 0.93%、评审确认 134.74万吨的五氧化二钒资源量,截至目前,公司拥有的优质五氧化二钒资源量达 158.89万吨(含可拓展资源量及评审资源量);公司所属德泰储能研究院已于 2023年 6月底正式揭牌运行,通过取得新加坡国立大学全钒液流电池储能科技初创公司 Vnergy70%股权,公司拥有了国际领先的全钒液流电池储能研发力量和研发优势,使得公司全钒液流电池产品在热稳定性、能量密度和成本方面均具有明显的行业领先优势。 投资建议: 我们预计 2023-2025年公司归母净利润为 22.78/26.53/32.67亿元,对应 EPS 分别为 0.10/0.12/0.15元/股, 2023年 12月 29日股价的 PE分别为 13/11/9倍。维持“谨慎推荐”评级。 风险提示: 宏观经济波动;焦煤价格大幅下滑; 向新能源转型不及预期。
蓝焰控股 石油化工业 2023-12-27 7.05 -- -- 7.27 3.12%
7.27 3.12%
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事件: 2023年 12月 25日, 公司公告称,蓝焰控股近日收到山西省自然资源厅《关于<山西省沁水盆地郑庄煤层气田石炭系太原组 15号煤层煤层气探明储量新增报告>评审备案的复函》 , 新增探明储量 40.66亿立方米。 郑庄区块新增储量获批, 储量加码 9.37%。 公司的郑庄区块位于晋城市沁水县, 2019年该区块 3号煤层提交煤层气探明地质储量 51.10亿立方米。 最新公告称, 山西省自然资源厅对公司全资子公司山西蓝焰煤层气集团的郑庄区块石炭系太原组 15号煤层煤层气探明储量新增报告予以通过评审备案,新增探明含气面积 34.7平方千米, 新增探明储量 40.66亿立方米,相比公司 2022年末的探明储量增加 9.37%。 截至目前, 郑庄区块累计已探明储量 91.76亿立方米, 公司累计探明储量合计为 474.69亿立方米。 23Q4或将确认政府补助 7604万元以及清算 2022年补贴预拨差额-2611万元。公司自10月11日以来累计收到政府补助8284.02万元,确认损益7604.40万元; 10月 9日收到并确认政府补助 972.00万元,因此,截至 2023年 12月25日, 公司将确认 23Q4的政府补助有 8576.40万元。此外, 2023年 12月,沁水县财政局、沁水县能源局下发《关于下达 2022年和预拨 2023年清洁能源发展专项资金的通知》,确定 2022年度公司全资子公司山西蓝焰煤层气集团有限责任公司应分配预拨奖补金额为 13124.51万元,公司以此扣除增值税后的预拨及清算差额-2610.52万元调整当期损益。 天然气消费旺季到来, 国内 LNG 价格月环比上涨 9.65%,公司四季度业绩弹性可期。 在国内政府鼓励油气增储上产和国际气价理性回归的背景下,今年前11个月,我国天然气产量为 2095.9亿立方米、同比增长 6.0%,天然气进口为1.07亿吨(约 1482.1亿立方米)、同比增长 8.5%;且据 iFind 数据,今年前10个月天然气的表观消费量达到 3217.1亿立方米,同比去年增长了 7.26%,国内天然气需求表现出较高增长。目前,天然气行业已经进入消费旺季,需求有望进一步提升,据 wind 数据, 9月以来国内 LNG 的月度均价已开始逐步回升, 12月(截至 2023年 12月 25日) LNG 出厂均价已达到 5922.47元/吨,月环比增长 9.65%。 投资建议:公司布局煤层气上中下游一体化产业链,且煤层气资源储量丰富。 我们预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 6.01/7.25/9.10亿元, EPS 分别为 0.62/0.75/0.94元/股,对应 2023年 12月 25日的 PE 分别为 11倍、 9倍、7倍,维持“推荐”评级。 风险提示: 煤层气价格下降风险; 气井勘探和开采不达预期的风险;政策支持力度不足的风险。
兰花科创 能源行业 2023-12-27 10.19 -- -- 11.88 8.89%
12.56 23.26%
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事件: 2023 年 12 月 25 日, 公司发布 2023 年前三季度利润分配方案公告, 公司拟向全体股东每股分派现金红利 0.75 元。 前三季度拟每股派 0.75 元,分红比例 62%。 2023 年 1-9 月,公司合并报表实现归属于上市公司股东的净利润 17.99 亿元,其中母公司实现净利润 18.26亿元。公司拟以实施权益分派股权登记日的总股本为基数,向全体股东每股分派现金红利 0.75 元,不进行资本公积金转增股本,不送红股。按公司总股本 14.85亿股计算,共计派发现金红利 11.14 亿元。本次分红占公司 2023 年前三季度合并报表归属于上市公司股东的净利润的比例为 61.93%。在实施权益分派股权登记日前公司总股本发生变动的,拟维持每股分配比例,分配总额相应变化。 煤炭业务扩产空间充足, 23Q4 释放产量增量。 公司在建资源整合矿井中,同宝煤业 90 万吨/年矿井已于 2023 年 8 月竣工验收,正式转为生产矿井; 90万吨/年沁裕矿已于 2023 年 7 月进入联合试运转,年内将贡献产量增量; 90 万吨/年百盛矿公司预计 2023 年底联合试运转。此外,公司 240 万吨/年的无烟煤矿玉溪矿为煤与瓦斯突出矿井, 2021 年 3 月正式投产后产能利用率持续偏低,2022 年仅 42.36%,经过磨合目前矿井生产经营组织已进入正轨,公司预计 2023年将实现稳产达产。 公司未来扩产空间充足, 2023 年内增量可观。 23Q4 尿素价格维持高位,公司受停产减排影响产销预计环比下降。 23Q3以来,受出口预期升温和秋季用肥需求释放影响,尿素价格进入上行通道, 据隆众资讯数据,山东地区小颗粒尿素市场价 23Q2 为 2304.68 元/吨, 23Q3 涨至2494.69 元/吨,环比增长 8.24%, 23Q4 虽环比下滑 1.80%(截至 12 月 25 日数据)但仍维持高位。 公司现有尿素生产企业 3 个,年尿素产能约 100 万吨,且原料为公司自产无烟块煤协同性。此外,公司加快尿素生产工艺的升级改造,2023 年 6 月投资 2.2 亿元建设田悦化肥分公司气化项目,未来公司尿素生产成本有望进一步降低。 据公司公告,根据晋城市大气污染防治工作领导组下发的《关于明确 2023-2024 年秋冬季重点行业企业差异化应急管控措施的通知》 要求,公司将于 Q4 落实差异化管控、轮流停产减排要求,公司预计 23Q4 尿素产量减少约 7.8 万吨,己内酰胺产量减少约 1.35 万吨,影响公司 2023 年四季度销售收入减少约 3.2 亿元; 24Q1 尿素产量预计减少约 6.35 万吨,影响公司 24Q1 销售收入减少约 1.4 亿元。 投资建议: 考虑到公司同宝、沁裕矿 2023 年起贡献产量增量,玉溪矿 2023年达产, 我们预计 2023-2025 年公司归母净利润为 24.23/28.36/31.34 亿元,对应 EPS 分别为 1.63/1.91/2.11 元/股,对应 2023 年 12 月 25 日收盘价的 PE分别均为 6/5/5 倍, 维持“推荐”评级。 风险提示: 煤炭及尿素价格大幅下跌; 在建矿井投产不及预期
中国神华 能源行业 2023-12-27 31.85 -- -- 34.66 8.82%
41.00 28.73%
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事件: 2023年 12月 25日公告,近日,公司持股 51%的控股子公司国能清远发电有限责任公司一期 2×1000MW 新建工程项目 2号发电机组顺利通过168小时连续满负荷试运行,正式投入商业运营。至此,清远一期两台 1000MW超超临界燃煤二次再热发电机组全部建成投运。 2023年 12月 18日,公司公告岳阳项目 2号机组、清远一期 1号机组投运。 清远、岳阳机组投运, 2024年发电量有望提升。 2023年 10月,岳阳项目一号机组投运,年末二号机组投运,合计权益装机容量 1900MW, 该项目首次在一次再热机组采用带平衡发电机的双机回热技术,烟气深度余热利用,设计供电煤耗为 267g/kWh,处于国内领先水平。 清远项目两台机组 12月全部投运,合计权益装机容量 1020MW, 清远一期两台发电机组全部投运后,预计每年可发电约 100亿千瓦时(约占公司年化发电量的 4.8%) ,将有效缓解广东省供电压力,为粤港澳大湾区能源安全提供保障,拉动粤北地区社会经济发展。 考虑到清远、岳阳项目均在 2023年四季度投产,因此预计 2024年公司发电量有望持续提升。 公司电力储备项目仍然丰富, 未来电力产能有望持续扩张。 截至 2023年 9月底,公司共有 7个燃煤发电项目、 2个燃气发电项目在建,共 17台机组 1175万千瓦装机,且在建机组预计将于 2025年前投产,以公司在运电力装机容量40518兆瓦(2023年 9月 30日数据)为基数测算,在建项目全部投运后装机规模扩大 29%。 煤炭产能有望新增 7670万吨/年,中期成长可期。 公司公告拟收购大雁煤业以及杭锦能源股权,涉及煤炭产能 2070万吨/年。新街矿区是公司的后备资源区域,规划产能规模 5600万吨/年,全部投产后公司产能规模增加 7670万吨/年,目前公司取得了台格庙北区新街一井、新街二井探矿权证,正有序推进矿井前期工作。 稳定高盈利+现金流充裕提供高分红,2022-2024年分红比例不低于 60%。 公司净现金充沛,资本开支水平自 2021年起呈下降趋势, 2022年度股利 2.55元/股,股利支付率 72.8%,以我们 2023年 631.44亿元的盈利预测、 2023年12月 25日的收盘价和 2022年分红比例 72.8%计算,公司 2023年股息率7.28%,以 2022-2024年股东回报计划中的分红比例 60%计算,保底股息率 6%。 投资建议:我们预计 2023-2025年公司归母净利为 631.44/671.93/686.75亿元,对应 EPS 分别为 3.18/3.38/3.46元/股,对应 2023年 12月 25日的 PE分别为 10/9/9倍。 风险提示: 煤炭价格大幅下降;火电需求不及预期;项目建设慢于预期。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名