公司发布2020年年报：报告期内实现营收74.40亿元，同比增长40.07%；实现归母净利润4.20亿元，同比增长133.65%；实现扣非归母净利润3.47亿元，同比增长186.09%；EPS为0.82元/股，同比增长105.00%，拟向全体股东每10股派发现金红利0.8元（含税）；ROE为17.97%，同比增长1.97pcts。其中，2020Q4实现营收23.63亿元，环比增长11.37%；实现归母净利润1.40亿元，环比增长10.87%；实现扣非归母净利润1.25亿元，环比增长4.23%。出货量方面，2020年总出货量9.1万吨，全年平均单吨净利约为0.46万元。根据2021Q1业绩预告，2021Q1三元前驱体出货3-3.15万吨，四氧化三钴出货0.55-0.65万吨，单吨净利预计提升到0.54-0.6万元，受益于产能释放，产品和客户结构优化，单吨净利持续改善。 前驱体行业格局稳定，公司持续扩产有望强化龙头地位。行业格局方面，根据高工锂电数据，2020年三元前驱体TOP4出货量占比超过50%，行业集中度较高，公司2020年三元前驱体出货量国内市占率为23%，国内三元前驱体出货量第一，四氧化三钴市占率提升至26%。产能布局方面，2020年公司总产能21万吨，其中建成13.5万吨（11万吨三元前驱体产能、2.5万吨四氧化三钴产能），在建7.5万吨，根据公司年报资料，2021、2025年公司规划产能预计分别达到20、50万吨。根据鑫椤咨询预测，2025年全球三元前驱体出货约为148万吨，公司全球市占率有望超过30%。行业格局稳定，公司龙头地位有望持续提升。 产品结构持续优化，绑定优质客户，盈利能力有望持续提升。公司核心客户包括LG化学、厦门钨业、特斯拉、当升科技、振华新材、贝特瑞、天津巴莫、三星SDI等。优质客户集中度高，2020年TOP5客户收入占比达到83.2%，其中LG化学、特斯拉、厦钨收入占比73.3%。出货量结构方面，出口韩国的三元前驱体量为2.97万吨，占公司三元前驱体总销量比例超过40%。产品结构持续优化，公司三元高镍前驱体产品占比超过80%，4.45V高镍及掺杂四氧化三钴占比超过80%，高电压四氧化三钴市占率超过50%。 上游布局镍资源，一体化优势构建龙头护城河。高镍化趋势持续使得三元材料镍需求提速，为保证原材料供应端安全、优化供应端成本，公司向产业链上游延伸。1）公司引入青山控股子公司作为IPO战略投资者签订合作协议，预计2021-2030年供应公司镍金属当量30-100万吨，弥补镍金属短板；2）贵州西部产业基地建立循环产业园，预计2021年实现镍钴冶炼产能5万吨，建设7万吨金属镍钴及综合循环回收项目；3）2021年4月9日公告，全资子公司中伟香港新能源与RIGQUEZA签署红土镍矿冶炼年产高冰镍含镍金属3万吨（印尼）项目，中伟香港持有项目实施的合资公司70%股权，其中项目一期计划年产高冰镍含镍金属1万吨。公司多方布局，打通高镍三元前驱体的主要原材料硫酸镍的一体化供应，稳定原材料供应体系，降低生产成本，构建龙头护城河。 投资建议：维持公司买入-A投资评级。我们预计公司2021年-2023年营收分别为157.44、229.85和305.42亿元；归母净利分别为9.93、14.17和17.95亿元。公司作为三元前驱体龙头企业，一方面加速产能布局，绑定优质客户，另一方面加大上游资源布局力度，构建一体化成本优势，龙头护城河逐步巩固，有望享受行业高景气度带来的业绩持续高增长，维持公司买入-A的投资评级。 风险提示：公司新建产能释放进度不及预期，新能源汽车产销量不及预期。

公司发布2020年报：报告期内实现营业收入224.57亿元，同比增长114.02%；实现归母净利润13.74亿元，同比增长92.84%，实现扣非净利润13.99亿元，同比增长120.82％; 基本每股收益0.95元；ROE为15.71%，同比提升3.66pcts。其中，单四季度营业收入73.31亿元，同比增长123.3%，环比增长7.7%；归母净利润4.41亿元，同比增长121.8％，环比增长9.7%。 业绩大幅增长得益于风机销量大幅增长：2020年公司业绩同比大幅增长的主要原因是风机及相关配件业务业绩同比高增，2020年实现营收209.47亿元，同比增长126.76%。具体来看，1）由于2020年国内风电行业抢装，公司风机交付量达到5.66GW，同比大幅增长132%，其中陆上风电出货4.75GW，同比增长137.89%，海上风电出货0.91GW，同比增长105.51%，占全国海上风电新增并网装机规模比例达到29.5%，较2019年同期上升7.3个百分点。全年公司在中国风电新增装机市场占有率为10%，连续六年位居国内前三；在全球风电新增装机量排名中位居第六位；2）从出货结构上看，3-5MW机型和5.5-7MW机型交付量和营收均实现同比大幅增长，1.5-2MW机型交付量和营收同比下降，机组出货进一步朝大型化优化；3）全年毛利率为16.89%，同比下滑2.33pcts，主要是因为2020年新的会计准则将运费计入营业成本，若与2019 年在同一口径下对比公司风机制造业务毛利率实际上稳中有升。 大风机市场引领者，在手订单充足：随着风电平价时代的到来，风电机组大型化成为必然趋势。随着公司MySE 系列风电机组的市场认可度和市场竞争力的不断提升，截至2020年末公司在手订单容量为13.88GW，其中：陆上订单为8.25GW，海上订单为5.63GW。在手订单3MW及以上机组订单达94.79%，4MW及以上机组订单达58.97%，5MW及以上机组订单达40.68%, 机组大型率位居国内第一。 投资建议：维持买入-A 的投资评级，目标价21.00元。我们预计公司2021年-2023年营收分别为308.38、374.66和414.09亿元；归母净利润分别为19.67、23.08和27.91亿元。维持买入-A 的投资评级，6个月目标价21.00元。 风险提示：国内风电装机不及预期，原材料价格大幅上涨等。

公司业绩超预期：公司公布2020年年度报告，2020年公司实现营收4.26亿元，同比增78.05%，实现归母净利1.68亿元，同比增长117.03%，扣非归母净利1.46亿元，同比增长130.27%，公司拟向全体股东每10股派发现金股利2.5元（含税）。 持续高研发投入，成本优势明显，盈利能力突出。公司自设立以来，坚持自主研发和持续创新，近几年研发费用率皆超过8%，位于行业领先水平。2020年公司研发费用投入0.35亿元，同比增近20%，研发费用率达8.12%。目前公司已在先进碳基复合材料生产制备低成本化、产品品种多样化和装备设计自主化等方面取得重大突破。公司采用改良化学气相沉积法，已成功突破了300小时，大幅领先于行业平均水平，极大提高了生产效率，节省了能耗。此外公司拥有包括碳纤维成网技术、布网复合针刺技术和自动送料针刺技术在内的核心技术，使得公司预制体实现高质量自供，在成品强度、纯度、灰度和导热系数是重要指标，均大幅领先行业平均水平，显著的技术优势和成本优势，使得公司盈利能力突出，2020年公司实现综合毛利率62.99%，近年来毛利率皆位于超60%的高位水平，在同一价格水平情况下，成本领先同行，未来有望持续受益光伏市场技术发展趋势如N型料的投放等。 产能扩张夯实龙头优势，深入合作优质客户。公司面对供不应求的产品需求，积极扩大产能，实现成本优势向市场优势的转化。在对原有产能进行技改形成400吨有效产能的基础上，根据公司可转债，募投及超募资金投资用于新增年产能共550吨碳/碳复合材料，叠加可转债的600吨产能，2021/2022年公司有望形成1000/1600吨的光伏晶硅热场的产能规模,匹配下游高增长的潜在需求。同时，公司目前已经形成对大客户的深度配套，主要客户包括隆基股份、中环股份、晶科能源、晶澳科技等行业内龙头。由于光伏大尺寸硅片的渗透率持续攀升，叠加光伏产业的快速发展，目前的热场系统既有增量需求也有存量替换的需求，还有改造性的需求，在此基础上，公司已与隆基股份、晶科能源、上机数控签订16/4/5亿元的碳碳热场材料供应框架协议，涉及产品共2500吨，将持续有效保障下游的需求。 受益于光伏大硅片趋势，公司产品优势凸显。从需求来看，由于光伏行业及半导体行业的技术发展及产品快速迭代，硅片向高纯度、大尺寸发展是其最基本的趋势，同时也对大尺寸硅片制备设备提出了更高的要求。相较于等静压石墨易脆、装料量较小、不耐高温等一系列痛点，先进碳基复合材料具有强度更高、耐热性更好、更易设计成型等优势，目前已在光伏晶硅热场系统实现有效替代。从成本上来看，大硅片时代下两种工艺的成本差异被大幅度缩小，尺寸越大，工艺难度也会越高，等静压石墨与碳/碳复合材料热场产品的价差也越小。目前26英寸以上的全套热场设备碳/碳复合材料和等静压石墨的价格差异约处于20%左右，未来随着硅片向高纯度、大尺寸发展，先进碳基复合材料未来在光伏及半导体领域市场空间将更加广阔。 有效激励持续保障组织活力。为持续有效的保障组织活力，公司针对核心管理和研发人员提供有竞争力的薪资+股权激励措施，继公司于2020年8月27日以40.00元/股的授予价格向49名激励对象授予50万股后，公司再次发布股权激励方案，拟授予激励对象的限制性股票数量100万股，涉及员工88人，占比超25%，授予价格为每股80元。激励条件在公司业绩考核目标和个人绩效考核标准中分别设置相关系数，其中在公司层面提出2021年扣非归母净利增幅高于60%/80%的完成条件及2021-2022年两年净利润合计较2020年增幅高于280%/300%的完成条件，为业绩提供保障。与此同时，公司针对研发人员提供有竞争力的薪资，2020年公司研发人员平均薪酬近35万/年，较2019年增长41%，位于行业相对领先水平。 投资建议：维持买入-A投资评级，6个月目标价220元。公司产能扩张夯实龙头优势，持续匹配优质客户，正在将自身成本优势转化为市场优势。在此基础上，我们考虑股权激励产生的管理费用，预计公司2021-2023年营收分别为9.75/15.60/22.85亿元，收入增速分别为129%/60%/47%，净利润分别为3.50/5.29/7.48亿元，增速分别为108%/51%/41%。公司是国内光伏晶硅热场系统制造龙头厂商，技术实力突出，配套客户优质，产能扩张后有望实现业绩持续高增。维持公司买入-A的投资评级，6个月目标价220元。 风险提示：下游需求不及预期，客户集中度过高，技术迭代不及预期等。

公司发布2020年年报：报告期内实现营收294.18亿元，同比增长26.14%；实现归母净利润12.29亿元，同比增长91.90%；实现扣非归母净利润11.12亿元，同比增长81.97%；EPS为0.64元/股，同比增长77.78%；ROE为8.94%，同比增长3.41pcts。其中，2020Q4实现营收94.91亿元，同比增长45.4%，环比增长28.6%；实现归母净利润3.98亿元，同比增长52.5%，环比增长17.4%。 组件出货同比大幅提升，出货结构优秀。报告期内公司组件出货15.915GW，其中外销13.29GW，同比大幅增长52%；盈利方面由于下半年原辅材料价格上升，全年毛利率小幅下降2.32pcts至14.9%；全年组件业务实现营收220.53亿元，同比增长35%。从出货结构看，美国组件营收59.68亿元，营收占比接近44%，毛利率高达36.32%；中国、欧洲、日本营收占比分别为38%、28%和5.3%，高毛利地区占比较高，出货结构优秀。 收购N-Clave，跟踪支架业务步入快车道。继2018年收购欧洲跟踪支架公司NclaveRenewableS.L.51%的股权后，2020年9月公司收购剩余49%的股权，Nclave成为公司全资子公司。2020年公司跟踪支架出货量超2GW，假设按照0.53元/W含税价计算，全年跟踪支架营收约为9.38亿元，毛利率约为20%，对应跟踪支架业务净利润约为6000-7000w。目前公司跟踪支架系列产品已获得欧洲可再生能源认证机签发标准认证，并在全球相继有项目落地，代表行业对于天合光能跟踪支架产品性能的认可，未来出货量和业绩有望持续提升。 局大力布局210电池和组件产能，引领600W+时代。自2020年2月公司向全球发布500W“至尊”系列超高功率组件，随后短短5个月，“至尊”系列组件功率一路升级至600W+。根据公司年报，截止目前公司210mm尺寸“至尊”系列组件签单量已超10GW，新产品受到市场广泛认可。预计2021年底公司电池总产能将达到35GW左右，其中210mm大尺寸电池产能占比超过70%；与此同时，公司2021年底组件总产能预计将从2020年底的22GW提升至50GW左右。 投资建议：维持公司买入-A投资评级，价目标价24.00元。我们预计公司2021年-2023年营收分别为516.75、696.44和867.38亿元；归母净利分别为20.14、35.46和42.74亿元。维持公司买入-A的投资评级，目标价24.00元。 风险提示：光伏装机不及预期、项目投产进度不及预期等。

公司发布2020年年报：报告期内，公司实现营收258.47亿元，同比增长22.17%；实现归母净利润15.07亿元，同比增长20.34%；实现扣非归母净利润13.61亿元，同比增长6.10%；EPS为1.09元/股，同比下降14.17%；ROE为15.71%，同比下降4.29pcts。其中，2020Q4实现营收91.52亿元，环比增长57.49%；实现归母净利润2.15亿元，环比下降63.55%。 2020Q4业绩低迷主要源于低价单拖累交付均价。根据公司年报披露的信息，2020年公司组件出货量排名全球第三名，报告期内公司电池组件出货量15.88GW（含通过出售电站的出货量），对应2020Q4组件出货量约为6.5GW左右，按照91.52亿营收推算交付均价约为1.55元/W含税价格，相对较低，推测主要是由于去年二、三季度签的低价订单集中交付拖累了交付均价进而影响了公司组件业务的盈利能力。 坚定推进垂直一体化战略，市占率有望持续提升。截至2020年底，公司拥有组件产能23GW，上游硅片和电池产能约为组件产能的80%。按照公司已公告在建项目的建设进度，曲靖硅片、宁晋电池、义乌扬州和越南电池组件的新建高效产能陆续投产，预计到2021年年底公司组件产能将超过40GW，硅片和电池产能会继续保持组件产能的80%左右。垂直一体化战略和布局有望进一步拉开公司和同行业竞争对手的差距，中长期公司市占率有望持续提升。 投资建议：维持公司买入-A投资评级，目标价32.00元。我们预计公司2021年-2023年营收分别为389.77、560.74和716.49亿元；归母净利润分别为20.44、33.49和55.44亿元。公司是光伏组件龙头企业之一，未来产能与经营规模均有望快速提升，维持公司买入-A 的投资评级，目标价32.00元。 风险提示：光伏装机不及预期、项目投产进度不及预期、原材料成本大幅上涨等。

公司发布2020年年报：报告期内实现营收62.6亿元，同比增长30.24%；实现归母净利润16.29亿元，同比增长127.09%；实现扣非归母净利润16.19亿元，同比增长135.39%；EPS为0.83元/股，同比增长124.32%；ROE为29%，同增12pcts。其中2020Q4实现营收22.44亿元，同比增长57.3%，环比增长47.6%；实现归母净利润8.17亿元，同比增长289.6%，环比增长132.8%。 光伏玻璃量利齐升助力全年业绩高增。2020年公司业绩高增主要是受到光伏玻璃业绩大幅提升的影响。光伏玻璃业绩高增主要有3点原因：1）全年实现出货量1.85亿平米，同比增长17.32%；2）2020H2光伏行业由于国内抢装以及海外疫情缓和，市场需求大幅回升，叠加双玻渗透率持续提升，光伏玻璃需求旺盛，而反观供给端增量较为有限。供不应求使得三季度3.2mm光伏玻璃价格从7月份的24元/平米涨至9月末37元/平米，四季度继续攀升至43元/平的高点并维持稳定；3）全年行业双玻渗透率进一步提升，2.0mm薄玻璃毛利率相比3.2mm玻璃要高，盈利能力更强。由于上述三点原因，2020年公司光伏玻璃业务实现营收52.26亿元，同比增长39.44%；实现毛利率49.41%，同比增长16.54pcts。 光伏玻璃持续扩产，成长性突出。截至2020年末公司光伏玻璃产能为6400吨/日，2021Q1公司越南海防1000t/d以及安徽凤阳1200t/d窑炉点火，光伏玻璃产能提升至8600t/d。根据公司公告，安徽凤阳二期还有在建产能3*1200t/d，预计将陆续于2021年底前投产。此外，公司3月29日发布公告称将投资58亿元用于6座1200t/d窑炉（嘉兴2*1200t/d+安徽凤阳三期4*1200t/d）产能建设，预计将于2022年投产。综上所述，2021和2022年底公司光伏玻璃产能预计将达到12200t/d和19400t/d，中短期公司成长性优异，龙头地位也将愈发稳固。 投资建议：维持买入-A投资评级。我们预计公司2021年-2023年营收分别为119.24、175.12和226.34亿元；归母净利润分别为25.98、36.11和44.27亿元。考虑到未来公司光伏玻璃产能的陆续投放以及行业龙头地位，维持买入-A 的投资评级。 风险提示：光伏装机不及预期、项目投产进度不及预期；原材料成本大幅上涨等。

公司2020年实现盈利1.86亿元，同比下滑43.46%：公司公布2020年年报，实现营业收入12.02亿元，同比减少16.86%；归母净利润约为1.86亿元，同比减少43.46%；扣非归母净利润约为1.64亿元，同比减少47.68%，符合预期。2020Q4单季度实现营收4.13亿元，同比增长51.52%，实现归母净利润0.70亿元，同比增长13.78%；实现扣非后归母净利润0.68亿元，同比增长35.56%，环比增长21.3%。 锂电铜箔收入占比有所下滑，未来有望实现触底回升：由于疫情影响，公司为提升产能利用率，加大了标准铜箔的生产比例，2020年锂电铜箔收入10.79亿元，收入比例占89.71%，同比下滑了9.48个百分点，毛利率25.89%，同比下降了8.97个百分点。从出货量上来看，≤6微米铜箔产品产销量分别为6874吨、7691吨，产销量分别同比下滑了41.47%、30.91%，>6微米铜箔产品产销量分别为8248吨、8300吨，产销量分别同比增长39.48%、35.08%。随着全球电动化进程加速，≤6微米铜箔在下游电池厂中的应用比例提升，公司≤6微米的高端锂电铜箔产品销量有望迎来触底回升。 加大研发投入，增强市场竞争力：2020年公司研发投入费用共计0.72亿元，同比增长14.7%。2020全年共立项研发项目15项，达到预期研发考核目标的研发项目8项，其他7项研发项目已进入前期研发准备阶段。 深度绑定优质客户，夯实市场地位：随着新能源汽车产业的快速发展，与其配套的动力电池也要求具有高能量密度、轻量化、高安全性等特点。基于公司深耕锂电铜箔行业将近二十多年的技术积累，顺势抓住客户需求调整的机遇，加大了＞6微米超薄电解铜箔的生产，同时实现≤6微米极薄铜箔的技术升级和产品应用。在报告期内，公司申请技术专利53项，其中发明专利47项、实用新型专利6项；获得授权实用新型专利17项、发明专利26项。与宁德时代（CATL）、比亚迪等国内外主要动力电池企业合作关系持续稳定，公司不断夯实锂电铜箔领域的市场地位。 新建产能规划逐步投产，有望巩固锂电铜箔龙头地位：截止到2020年底，公司总产能约为2.1万吨。未来规划的新建产能主要有：1、2020年可转债募资及IPO部分超募资金，建设1.5万吨铜箔产能；2、2020年10月，公司公告对外设立全资子公司，拟投资12亿元建设1.5万吨锂电铜箔产能；3、2020年11月，公司公告拟设立全资子公司江西嘉元科技与江西龙南经济开发区合作，投资13.5亿元建设年产2万吨电解铜箔项目；4、2021年3月，公司公告拟在梅州投资10亿元，建设1.6万吨高性能电解铜箔项目。规划产能完全达产后，预计公司总产能将达到8.4万吨，随着新建产能逐步释放，公司有望维持业绩高增长。 投资建议：维持买入-A投资评级。我们预计公司2021年-2023年的收入增速分别为113%、29.8%、24%，净利润增速分别为175.1%、38.3%、26.2%，维持公司买入-A的投资评级。 风险提示：国内销量不及预期，新建产能释放进度不及预期。

事件：金风科技公布2020年年度报告，公司报告期内实现营业收入562.65亿元，同比增长47.12%；实现归母净利润29.64亿元，同比增长34.10%；扣非归母净利润为27.63亿元，同比增长70.42%。2020Q4单季度实现营收192.34亿元，同比增长42.37%；实现归母净利润8.94亿元，同比增长44.48%；实现扣非后归母净利润9.07亿元，同比增长371.72%；EPS为0.67元/股，同比增长31.48%；ROE为8.67%，同比上升1.47pcts。 风机销量大幅提升，S3S/4S机组销售容量明显增加，各机组均价和毛利率均有改善：报告期内，公司实现风机销量12931.66MW，同比增长58.26%。其中，6S/8S风机销量为481.65MW，同比增长90.15%，销售均价为6116元/W，同比增长4.3%，毛利率为20.16%，同比提升4.36pcts；3S/4S风机销量为1434.06MW，同比增长104.57%，销售均价为4108元/W，同比增长11.4%，毛利率为14.11%，同比提升0.13pcts，占比提升至10.47%；2S风机销量为10714.30MW，同比增长51.21%，销售均价为3190元/W，同比增长2.0%，毛利率为13.85%，同比提升2.27pcts；1.5MW风机销量为301.65MW，同比增长130.62%，毛利率为26.19%，同比提升0.21pcts。总体来看，2020年公司风机业务毛利率为14.41%，同比提升1.91pcts；受益于风机市场订单需求激增，风机销售及生产容量均大幅上升，2020年公司风机业务实现营收466.59亿元，同比高增61.62%。 订单充足保障业绩持续高增：截至2020年底，公司外部待执行订单总量为10,771.27MW，分别为：1.5MW机组27.15MW，2S平台产品3,568.8MW，3S/4S平台产品5,069.42MW，6S/8S平台产品2,105.9MW；公司外部中标未签订单3,627.2MW，包括1.5MW机组49.5MW,2S平台产品2,872.1MW，3S/4S平台产品605.1MW，6S/8S平台产品100.5MW；在手外部订单共计14,398.47MW。外部待执行订单中，海外订单量为1,996MW。此外，公司内部订单1,702MW。公司当前订单充足且结构合理，2021年由于2020年部分抢装陆风项目并未全容量并网、递延至2021年吊装以及2021年是海风抢装的最后一年，风电行业依旧高景气，公司作为风电龙头将受益，业绩具备向上弹性。 投资建议：维持买入-A的投资评级，目标价20.00元。我们预计公司2021年-2023年营收分别为565.34、616.09和699.46亿元；归母净利分别为35.55、41.47和48.74亿元。考虑到2021年风电行业依旧高景气以及公司整机龙头地位，维持买入-A的投资评级，6个月目标价20.00元。 风险提示：国内风电装机量低于预期；海外市场经营风险等。

业绩表现亮眼，盈利持续高增长。新宙邦公布2020年年度报告，报告期内公司实现营收29.61亿元，同比增长27.37%，实现归母净利5.18亿元，同比增长59.29%，扣非归母净利4.81亿元，同比增长57.29%。2020Q4单季度实现营收9.55亿元，同比增长52.17%，实现归母净利润1.44亿元，同比增长67.89%；实现扣非后归母净利润1.37亿元，同比增长80.50%，公司同时公布拟每10股派发现金红利4元（含税）。此外，公司公布2021年一季报预告，实现归母净利润1.43-1.63亿元，同比增长45%-65%，主要受益于：1、有机氟化学品海内外订单增加，2、电解液业务产销量快速提升，3、电容器化学品稳步增长，4、半导体化学品业务市场开拓以及客户论证加速，销量显著增长。 电解液龙头企业，高度受益新能源领域需求高涨。公司是国内电解液和氟精细化学品的领先企业之一，立足精细化工业务不断延伸产业链，主要产品目前已覆盖电池化学品、有机氟化学品、电容化学品、半导体化学品四大系列。“碳中和”需求驱动下，全球电动化趋势带动电解液产品需求高涨。GGII数据显示，2020年下半年，新能源汽车产销量快速增长；2020年电解液全球需求量接近30万吨，增长30%以上。公司电解液业务全年产销量分别为4.05万吨、3.82万吨，实现营业收入16.59亿元，同比增长43.44%。 高度重视研发投入，产业化实力强劲。为保障研发实力及产品推陈出新速度，公司持续加大研发投入，近三年来研发投入占比一直保持在6%以上，近六年研发投入CAGR近35%。2020年公司进一步加大了研发投入，研发投入高达1.87亿元，同比增长19.07%，持续位居行业领先水平。在技术产业化方面，2020年公司在高电压三元体系方面开发的系列电解液和系列新型添加剂均已通过国内外中高端客户的小试甚至是中试认证。电容化学品方面，公司成功开发出了浪涌性能更优异、ESR更低的固态分散液产品，产品已批量稳定供应国内外高端客户。未来随着公司产品性能不断提高，适用领域也将不断拓展，公司龙头地位十分稳固。 一体化产业链布局有望持续赋能。从公司现有战略布局来看，海德福高性能氟材料项目属于有机氟化学品价值链的上游延伸，拓展含氟精细化学品和功能材料的品类实现高端进口替代，是公司实施氟化工一体化战略的重要措施；惠州宙邦三期项目、湖南福邦新型锂盐项目是电池化学品价值链的延伸，将有利于提升公司锂电池电解液业务的综合竞争优势；波兰锂离子电池电解液项目、荆门锂电池材料项目将为公司欧洲和国内客户的锂电池电解液日益扩张的产品需求提供充足的产能保障。未来随着公司产业链一体化布局完善，公司有望基于现有优质客户的基础上，不断扩展新行业及新客户，市占率将持续提升，为公司业绩增长贡献充足驱动力。投资建议：维持公司买入-A的投资评级。根据公司最新的经营情况，我们预计公司2021-2023年的营收分别为46.11/60.54/78.06亿元，增速分别为55.7%、31.3%和28.9%；归母净利润分别为7.46/9.95/12.35亿元，增速分别为41%、33.4%和24.0%；公司作为电解液领域龙头企业，半导体化学品业务与维持公司买入-A的投资评级。 风险提示：行业竞争加剧，新建产能释放进度不达预期。

2020年业绩符合预期，2021年Q1业绩高增长：科达利公布2020年年度报告，公司在疫情影响下，全年实现营收19.85亿元，同比减少10.98%；实现归母净利1.79亿元，同比减少24.72%；扣非归母净利1.62亿元，同比减少27.70%，总体符合预期，公司拟每10股派发现金红利2元（含税）。 同时，公司公布了2021年Q1的业绩预测，预计Q1实现归母净利润0.82亿元-0.89亿元，同比增长437.63%-483.53%；基本每股收益0.35-0.38元。 全年业绩逐季改善趋势显著，盈利能力有所提升：2020上半年疫情导致经济形势下行，新能源汽车产业受较大影响，导致核心部件动力锂电池及其零部件需求下降，也对公司上半年的经营业绩产生了一定的影响。2020年下半年，由于国内疫情得到有效控制，在积压的消费需求释放、激励新能源车产业消费政策出台、新车型集中发布等因素驱动下，新能源汽车产销量和结构件订单需求恢复。因此公司全年业绩呈逐季环比向好的态势，年内四个季度营业收入环比增速分别为-44.08%/31.86%/36.43%/43.35%；归母净利润环比增速分别为-83.19%/106.79%/63.56%/55.58%，逐季改善趋势明显。与此同时，由于公司下半年以来产能利用率持续提升，叠加产线自动化水平持续升级，销售毛利率也逐季改善；其中，2020年Q4实现销售毛利率35.95%，环比增超10pcts；全年实现销售毛利率28.16%，同比增0.03Pcts。 公司持续紧密配套优质客户，受益领先车企战略规划：公司坚持定位高端市场及大客户战略，根据公司公告，公司一方面加深与现有客户CATL、LG、松下、特斯拉、中航锂电、亿纬锂能、欣旺达、比亚迪、瑞浦能源、力神、蜂巢能源、佛吉亚、广汽集团等的合作，强化就近配套；另一方面持续加大海外市场的开拓力度，与瑞典电池生产商Northvolt签订了每年40GWh的方形锂离子电池所需壳体的独家供应合同。此外，公司所供应的结构件主要应用于方形和圆柱电池，而从主流车企规划布局的电池封装形式来看，3月15日大众powerday公布的标准电芯选型为方形，特斯拉电池日上发布的4680无极耳电池为圆柱形，未来公司将有望持续受益于全球电动化趋势和方形、圆柱电池的渗透提升，得到加速发展。 加速产能扩张建设，持续夯实市场优势地位：公司积极响应下游需求、“就近配套”完善产能。一方面，公司持续加速溧阳、大连、福建、惠州四大生产基地的建设及投产进度，并在四川周边配套建设宜宾生产基地。另一方面持续增加产能建设，以自有资金不超过1.4亿欧元分别在德国、瑞典以及匈牙利建设海外生产基地，进一步满足宁德时代、三星、Northvolt等优质龙头客户产能配套需求，拓展海外市场；同时，公司通过定增募得资金13.86亿元，用于建设“惠州动力锂电池精密结构件新建项目”并补充流动资金。产能建设将进一步提升公司结构件的生产能力及规模效益，快速响应下游客的新增需求，提升全球竞争力和业绩水平。 投资建议：维持公司买入-A的投资评级，6个月目标价为85元。我们预计公司2021-2023年的营收分别为36.23/52.06/75.06亿元，增速分别为82.5%、43.7%和44.2%；归母净利润分别为3.88/6.64/9.81亿元，增速分别为117.1%、68.5%和50.1%；对应EPS分别为1.67、2.81、4.21元。维持公司买入-A的投资评级，6个月目标价为85元。 风险提示：产能建设不及预期，下游需求不及预期等。

业绩表现亮眼，营收净利延续高增长态势。良信股份公布2020年年度报告，报告期内公司实现营收30.17亿元，同比增长47.98%，实现归母净利3.75亿元，同比增长37.49%，扣非归母净利3.48亿元，同比增长44.91%。公司拟每10股转赠3股派现3元（含税）。 国内高端市场领先企业，下游多领域持续快速发展。公司是国内低压电器行业高端市场的领先企业之一，长期专注于低压电器高端市场的产品研发、生产和销售，定位BtoB的营销方式，力行外资品牌替代，坚持智能化高端低压电气系统解决方案专家的行业定位。智能楼宇领域，自2019年下半年地产行业进入竣工周期以来，地产领域低压电器订单呈快速增长态势，同时公司凭借强劲实力不断拓展优质客户，2020年在房地产行业，战略签约从53个增至103个，其中百强超40个；新能源领域，受益2020年光伏风电高增长的趋势下，公司保持集中式逆变器主力份额定位，组串式逆变器实现跨越式增长，同时成为TOP整机厂首选供应商，占据了三电平迭代方案先机，并且在海上风电实现突破；信息通信领域，公司首次入围并中标联通、电信铁塔电源集采，实现信息通讯行业运营商开发的重要突破；此外，IDC领域，公司已成为浪潮、中原大数据、京东重庆江南大数据中心项目的供应商；未来公司已突破的重点客户有望持续赋能。此外，在工业建筑和工商建等目前公司市场份额较小的领域，公司有望通过自身已建立的高端低压电器品牌力，和公司在技术和研发方面的沉淀，加速抢占市场，快速提升份额。 海盐基地助力公司产能提升，并进一步完善产业链布局及延伸。目前，预计总投资15亿元的良信海盐智能生产基地二期项目正式开工。基地总规划建设4栋现代化标准厂房、研发试验大楼和自动化仓储物流库房。4栋生产厂房，涵盖零部件生产与产品装配两大部分，其中，三个零部件车间预计将于上半年投产。零部件项目建成后将向产业链上游元件延伸，实现低压电器产品深度加工，从源头提升产品可靠性和一致性，并降低生产成本提升公司盈利能力。装配车间以大配电的塑壳、框架等系列产品装配制造为主，从而为公司未来跨越百亿大关奠定扎实的基础。同时，海盐智能生产基地可实现1.5小时覆盖上海、杭州、苏州、宁波等城市经济圈，将进一步完善公司的供应链布局。 持续保持高研发投入，产业化实力强劲。公司坚持以客户为中心、以市场为导向，以较快的响应速度自主研发并以较高的性价比向市场和客户提供行业内先进的产品，为保障研发实力及产品推陈出新速度，公司近年来不断加大研发投入，研发费用投入占比持续保持在8%以上，且研发支出CAGR约30%。2020年公司进一步加大了研发投入，研发费用高达2.74亿元，研发费用率为9.10%，研发支出增长55.80%，持续位居行业领先水平。2020年公司共申请专利445项（其中发明专利172项），获得授权共计211项；截止2020年底，累计申请专利1540项（其中发明专利511项），累计获得授权879项，且公司研发中心顺利通过国家级企业技术中心复评，在技术产业化方面，公司2019年推出的5G专用1U微型断路器为全球首创，目前仍处于领先地位，NDW3-1600框架产品升级在关键技术参数和性能上已超越施耐德、ABB、常熟开关等国内外一流厂商。其中，公司2020年推出的NDZ3接触器和NDW3-4000万能式断路器持续匹配新能源车和风电光伏的发展需求。此外，公司在2020年以来取得多项计算机软件著作权登记证书，标志着公司的智能控制器研究已经取得成效，在响应数字化、物联网等核心的软件架构及算法上已取得主动权。随着公司在研发方面的持续开拓，将进一步提升关键产品一致性，产品实力有望保持行业领先。 投资建议：维持公司买入-A的投资评级，6个月目标价为35.00元。我们预计公司2021-2023年的营收分别为45.04/66.61/94.29亿元，增速分别为49.3%、47.9%和41.6%；归母净利润分别为5.65/9.14/14.16亿元，增速分别为50.4%、61.9%和54.9%；对应EPS分别为0.72、1.16、1.80元。维持公司买入-A的投资评级，6个月目标价为35.00元。 风险提示：1）行业竞争加剧；2）新产品开发不成功或节奏缓慢等。

布公司发布2020年报：报告期内实现营业收入83.93亿元，同比增长31.59%；实现归母净利润15.65亿元，同比增长63.52%，实现扣非净利润15.21亿元，同比增长87.72％;基本每股收益2.09元；ROE为20.92%，同比提升4.68pcts。其中，单四季度营业收入29.24亿元，同比增长63.57%；归母净利润6.94亿元，同比增长90.43％。此外，公司拟每股派发现金红利0.45元（含税）并每股转增0.20股，资本公积转增股本一方面可以增加公司注册资本，提升公司资本实力，另一方面也可以增加流通股数量，除权后降低每股价格，从而吸引更多的投资者关注公司，共同分享公司高速成长带来的收益。 胶膜业务量利齐升，规划产能稳步释放。报告期末公司光伏胶膜设计产能达10.51亿平米，全年胶膜销量8.65亿平米，同比增长15.57%，对应全球份额约55%-60%，其中Q4实现销量2.68亿平，环比增长20.78%；价格方面，2020年公司胶膜销售价格逐季提升，四季度由于光伏需求旺盛导致胶膜供需比较紧张叠加顺利传导原材料价格上涨，公司胶膜平均售价为9.92元/平，环比增长18.67%，为季度峰值；盈利方面，由于价格的上涨以及成本的持续优化，全年毛利率为29.04%，同比提升8.46pcts。根据公司年报显示，公司滁州年产5亿平米光伏胶膜项目将于2021年上半年进入厂房及配套设施的规模化建设阶段，嘉兴年产2.5亿平米光伏胶膜项目也已经开展了各项前期准备工作，到2021年底公司有望形成14亿平胶膜产能。 感光干膜快速放量，盈利能力大幅改善。报告期内，公司感光干膜快速放量，全年实现销量4362万平米，同比增长206.45%，目前公司感光干膜产品已经顺利导入深南电路、深联科技、景旺电子、奥士康等国内大型PCB企业，改变了全球感光干膜市场中高端高解析干膜被日本、中国台湾、韩国和美国的几家公司垄断的局面。目前公司产品系列包括普通干膜、半高感干膜、高感干膜等，高端产品占比增加使得全年平均售价同比提升4.59%至4.2元/平；与此同时，随着规模效应的不断凸显，感光干膜毛利率从2019年的7.21%大幅提升至19.62%，后续有望随感光干膜产能的不断释放继续提升。 功能膜材料方面，公司的铝塑膜产品品质持续提升，形成小规模销售。水处理膜支撑材料完成试制产线建设，产品送样客户测试结果表现良好，均有望为公司贡献新的业绩增长点。 量升价跌，背板业务小幅增长。报告期内，公司实现背板销量5712万平米，同比增长14.98%；受双玻渗透趋势影响，背板平均售价为9.77元/平，同比下降7.86%，但由于成本管控较为优秀，全年毛利率为20.51%，同比提升2.35pcts。截至2020年末公司光伏背板产能6000万平米，正在为更大规模的组件制造时代储备产能，进一步扩大公司的规模优势。 投资建议：维持买入-A的投资评级，目标价100.00元。我们预计公司2021年-2023年营收分别为117.51、143.45和167.45亿元；归母净利润分别为19.11、22.31和25.86亿元。考虑到公司胶膜稳固的龙头地位及在新业务领域的布局与进展，维持买入-A的投资评级，6个月目标价100.00元。 风险提示：光伏装机不及预期、原材料成本大幅上涨等

公司2020年实现扣非后盈利42.44亿元，同比增长189.89%。公司发布2020年年报，实现营业收入为31.83亿元，同比增长39.36%；归母净利润为3.85亿元，同比增长284.12%。扣非归母净利润为2.44亿元，同比增长189.89%。其中第四季度实现营业收入11.55亿元，归母净利润1.20亿元，同比增长128.06%，环比增长1.27%；扣非后归母净利润1663.21万元，同比增长103.56%，环比下滑85.34%。2020年公司归母净利润与扣非净利润差异较大，主要原因为：1、远期结汇到期及公允价值变动收益7498.30万元，2、中科电气股票出售及公允价值变动收益6700.28万元，3、政府项目分摊至当期损益2555.78万元等共计1.69亿元计入非经常性损益。 公司正极材料产销量持续提升。根据公司年报资料，截至2020年底，公司正极材料总产能4.4万吨，其中在建产能1万吨，建成产能3.4万吨；2020年实际有效产能2.5万吨，其中三元材料产能2.21万吨，钴酸锂产能2880吨。销量方面，2020年公司锂电材料销量为2.4万吨，同比增长58.39%，其中海外销量1.01万吨。从销售收入来看，锂电材料收入30.14亿元，同比增长38.45%，占营收比例为94.67%，毛利率17.60%；智能装备业务销量2,155座，同比增长29.66%，实现营业收入1.59亿元，同比增长57.99%，毛利率为47.85%。2020年锂电设备产销量均大幅增长，主要是得益于新产能充分释放以及国内外客户对公司产品未来需求量较大。 三元高镍化已成行业发展趋势，正极行业集中度不断抬升。三元电池高镍化有助于提升电池比容量，从而解决电动汽车里程短、续航难等问题；其次，三元高镍电池降低了稀缺资源钴的含量，从而保障了三元电池的成本可控。若钴价在未来进一步抬升，NCM811电池的低成本优势将更加明显，同时随着三元高镍电池的相关技术不断成熟以及规模化成产带来的降本提效，高镍三元电池成本有望在2030年降至LFP电池的相近水平。在安全性、高效性、低成本等因素的驱动下，三元高镍电池是目前商业化电池的首选。此外，三元正极领域的现有市场集中度低于其他电池材料，主要原因在于6系等主流材料技术壁垒较低，随着高镍化趋势带来的核心技术路线不断升级，未来正极材料壁垒将不断提升，具备技术、成本等优势的龙头企业在尾部厂商加速出清的驱动下，市占率有望加速抬升。 战略协议积极锁定原材料资源，优质客户保障产能充分利用。公司于2021年2月与HPAL签署战略采购协议，协议中规定：2021年起8年内HPAL需累计向公司供应4.32~14.9万吨镍原料、0.54~1.83万吨钴副产品。HPAL的镍、钴资源供应能力极强，可极大程度上保障公司的原材料充足供应。同时，公司核心客户SK产能将在全球范围内快速扩张，将保障公司新增产能的有效利用。未来随着公司新增产能的释放，公司市占率有望跃升，业绩也将进入到快速增长通道。 投资建议：维持公司买入--AA。的投资评级。我们预计公司2021年-2023年收入分别为68.86、99.80和131.03亿元；营收增速分别为116.3%、44.9%、31.3%；归母净利润分别为6.07、8.75、11.88亿元，增速分别为57.8%、44.1%、35.8%；维持公司买入-A的投资评级。 风险提示：行业政策变化不及预期；新建产能释放进度不及预期等。

事件：中材科技公布2020年年度报告，公司报告期内实现营收187.1亿元，同比增长37.7%；实现归母净利润20.52亿元，同比增长48.7%；实现扣非归母净利润18.19亿元，同比增长65.46%。其中，单四季度实现营收57.91亿元，同比增长42.88%，实现归母净利润5.04亿元，同比增长39.49%；实现扣非后归母净利润3.93亿元，同比增长186.93%。此外，公司发布2021Q1业绩预增公告，实现归母净利润4.84-6.05亿元，同比增长100-150%，延续高增态势。 风电叶片产能持续释放，2021年行业景气有望延续：2020年下半年随着疫情逐渐缓和、国内风电抢装开启，公司快速释放主力叶型产能，通过Si68.6等明星产品抢占市场份额，并且实施叶片产销流转提速策略来达到降本增效的目的。2020年全年公司销售风电叶片12.3GW，同比增长55.43%；实现营业收入89.77亿元，同比增长78.16%；毛利率为23.93%，同比提升5.38pcts；实现净利润10亿元。2021年是海上风电退补抢装的最后一年，叠加去年部分陆风项目递延，风电行业景气度有望持续，公司叶片业务有望继续高增。 锂电隔膜快速放量，规模化助推盈利提升：公司现阶段具备年产10亿平米基膜的生产能力，拥有山东滕州、湖南常德、湖南宁乡以及内蒙呼和浩特四个生产基地，覆盖了国内外主流锂电池客户市场。公司拥有国际先进的湿法隔膜制造装备以及领先的技术研发能力，具备5-20μm湿法隔膜及各类涂覆隔膜产品，适用于新能源汽车动力电池、3C消费电池、储能电池等领域。报告期内公司销售湿法隔膜4.2亿平米，同比增长131.4%；实现销售收入5.76亿元，同比增长71.63%，其中海外市场开发获得质的飞跃，实现隔膜出口“零”的突破，海外客户收入占比超过15%。2021年公司锂电隔膜有望随新能源车销量提升延续快速放量，同时规模效应将助推隔膜业务盈利继续提升。 下半年玻纤供需改善，未来仍具备成长性。进入2020年三季度，风电市场需求快速增长，汽车、基建、家电、电子等领域需求逐步回暖，玻纤纱市场供需形势发生根本转变，库存迅速下降，行业迎来一波涨价潮。报告期内公司合计销售玻璃纤维及其制品106万吨，同比增长15.12%；实现营业收入67.01亿元，同比增长16.77%；实现净利润11.5亿元。展望未来，公司泰山玻纤满莊新区F07线年产9万吨高性能玻纤和F08线年产4万吨耐碱玻纤生产线分别于2020年5月和7月点火，至此满莊新区新旧动能转换的8条生产线全部建成投产，随着水性新材料、复材以及湿法毡等项目陆续建成，满莊新区工厂将成为全球最具竞争力的玻璃纤维智能制造生产基地。与此同时，公司启动邹城ZF01线冷修改造工作，建设年产6万吨无碱玻璃纤维细纱池窑拉丝生产线，实现细纱产能扩容（增加约4.6万吨），未来玻纤业务依然具备较为良好的成长性。 投资建议：维持买入-A的投资评级，目标价33.00元。我们预计公司2021年-2023年营收分别为198.62、218.91和243.96亿元；归母净利分别为28.24、33.77和40.25亿元。考虑到公司风电叶片、玻纤以及锂电隔膜三大业务均具备较强成长性，维持买入-A的投资评级，6个月目标价33.00元。 风险提示：玻纤需求不及预期；风电装机不及预期；新能源汽车产销量不及预期等。

事件：恩捷股份公告，公司2020年度实现总营收42.83亿元，同比增长36.56%，归属于上市公司股东的净利润11.16亿元，同比增长31.27%，实现扣非归母净利润9.9亿元，同比增长31.57%。拟向向全体股东每10股派发现金红利1.70元（含税）。公司另外公布2021年一季度业绩预告，归属于上市公司股东的净利润约3.9-4.5亿元，同比增长约182.13%-225.54%；归属于上市公司股东的扣除非常性损益的净利润约3.7-4.3亿元，同比增长约251.25%-308.22%。 隔膜盈利能力持续恢复，苏州捷力并表贡献利润：下半年以来，随着疫情影响减弱和宏观政策支持，全球电动车市场销量数据同环比持续高增。公司受益于国内外行业景气，Q4实现营业收入17.01亿元，同比增长61.58%，实现净利润4.7亿元，同比高增116.5%。另外收购苏州捷力为公司带来增量利润，报告期内苏州捷力扭亏为盈，为公司贡献净利润2.2亿元。 湿法龙头地位稳固，海外布局横向收购未来可期：根据公司年报资料，截至2020年底，公司湿法隔膜产能达到33亿平方米，产能规模位居全球第一。公司还在报告期内启动建设匈牙利锂电池隔离膜生产基地项目，基膜年产能约为4亿平方米，有望进一步打开海外市场。公司覆盖国内外龙头客户，与松下、LG化学、三星、宁德时代、比亚迪、国轩高科、孚能科技等主流锂电池企业均有合作。报告期内，公司还展开了对纽米科技的收购，积极拓展业务范围，布局3C市场，有望成为公司带来新增量。 传统业务表现不俗，研发投入奠定未来增长：报告期内公司烟标业务营业收入同比增加了10.08%，无菌包装业务同比大幅增长39.52%，特种纸业务同比大幅增长35.76%。受益于疫情带来的市场机遇，公司在研发和管理上坚持的投入得以厚积薄发，使传统业务均得到显著增长。公司2020年研发费用为1.78亿元，同比增长15.06%，公司现有199项专利正在申请中，其中含国际专利申请42项。 传统业务表现不俗，研发投入奠定未来增长：报告期内公司烟标业务营业收入同比增加了10.08%，无菌包装业务同比大幅增长39.52%，特种纸业务同比大幅增长35.76%。受益于疫情带来的市场机遇，公司在研发和管理上坚持的投入得以厚积薄发，使传统业务均得到显著增长。公司2020年研发费用为1.78亿元，同比增长15.06%，公司现有199项专利正在申请中，其中含国际专利申请42项。 投资建议：我们预计公司2021年-2023年的收入分别为75.2、103.3、130.6亿元，净利润分别为20.9、28.4、34.5亿元；维持买入-A 的投资评级。 风险提示：光伏装机低于预期、扩产进度低于预期等。