事件：公司发布2020业绩预告，预计实现归母净利润15.1亿元-15.7亿元，同比增速0.48%–4.47%；扣非归母净利润10.3亿元-10.9亿元，同比增速-5.25%–0.27%；EPS：0.78元/股–0.81元/股。 游戏业务：业绩符合预期，2021迎来产品大年。1）预计2020年游戏业务实现净利润22.7亿元-22.9亿元，同比增速19.62%-20.67%。主要系经典手游及端游产品贡献稳定收入，新上线游戏《新神魔大陆》的增量贡献，以及电竞方面的稳步增长所致。2）公司2021年的产品线饱满，品类多元化。2021上半年将上线《非常英雄手游》（单机横板过关，21Q1）、《旧日传说》（回合制卡牌rouglike，21Q1）、《战神遗迹》（全球化ARPG手游，21Q2初）、《梦幻新诛仙》（3D回合制，国内定档5月28日），2021下半年计划上线《幻塔》（泛二次元MMORPG开放世界，暑期档）、《一拳超人》（3D动作类卡牌）、某IP的二次元ARPG（21年底）、《仙剑奇侠传系列》（21年底），后续在研还有射击、放置、消除类等产品，预计将在明年陆续上线。3）MMO是公司传统优势赛道，目前该类市场份额占比达1/4。未来重点关注公司在产品品质、游戏玩法及发行渠道等方面的微创新。 影视业务：去库存不及预期，存货及商誉减值拖累公司业绩。受影视行业大环境影响，剧集收入成本倒挂，导致全年影视业务亏损5亿元-5.4亿元。同时去库存效果不及预期，考虑到影视行业持续低迷、剧集销售价格在短期内难以有较大起色，拟计提商誉减值3.5亿元。未来公司将对影视制作持谨慎态度，小规模制作为导向以保证业绩和回款。整体而言，影视业务的减值计提有利于公司在未来轻装上阵。 投资建议与盈利预测：考虑到影视业务亏损及减值计提，拟下调公司的业绩预期，但仍看好公司在手游/端游/主机方面的硬核研发实力。预计公司2020-2022年营收分别为98.07/119.65/145.98亿元，归母净利润为15.30/26.28/33.52亿元，EPS为0.79/1.36/1.73元，对应PE分别为37.39/21.78/17.07倍。以2021年为基准给予公司22-25倍PE，对应合理价格区间29.92-34.00元。维持公司“推荐”评级。 风险提示：政策监管趋严；产品上线延迟；流水表现不及预期。