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吴珺

华泰证券

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工作经历: 登记编号:S0570523100001。曾就职于国盛证券有限责任公司...>>

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神州泰岳 计算机行业 2024-06-05 8.76 10.74 31.46% 9.38 7.08%
9.38 7.08% -- 详细
游戏与信息业务双核驱动,拥抱 AI 智能技术, 首次覆盖给予“买入”评级公司成立起以 ICT 业务起家, 2013 年公司成功全资收购天津壳木游戏,开拓游戏赛道,成功出海多款优质策略类手游,目前游戏(主要为出海游戏)与信息技术服务为公司的双主业。 2023 年游戏业务贡献公司 75.4%的营业收入,其中海外及中国港澳台地区营收占游戏业务收入近 9 成。此外公司以自有 NLP 自然语言核心处理技术为基础,推动 AI 在垂直领域的应用,其中“泰岳小催”等产品已实现商业化落地,有望带来新收入增量。我们预计公司 24-26 年归母净利 10.6/12.4/14.1 亿元, 参考 2024 年游戏业务可比公司Wind 一致预期 PE 均值为 13 x, 给予公司 24 年 20 倍 PE,对应目标价 10.81元, 首次覆盖给予“买入”评级。深耕手游出海重点品类,长周期运营能力稳固游戏业务基本盘公司《战火与秩序》和《旭日之城》两款主力产品表现出色, 2023 年分别贡献了壳木游戏 25.24%和 70.14%的收入,总计超 95%。其中《战火与秩序》上线八年 MAU 与流水仍然维持在高位,季度充值流水在 2.5 亿至 3 亿元之间,预计可预见时间内仍然能够为公司提供稳定收入。《旭日之城》截至 23Q4 季度充值流水突破 9 亿关口达 9.26 亿 元 , 同 / 环 比 增 长40.3%/11.4%,月 ARPU 增长至 72.7 元, 预计流水仍有望延续增长。 2024年公司预计上线《Dreamland》及“代号 LOA” 两款新游, 均为公司长期深耕的 SLG 类型游戏, 有望持续拉动手游出海业务增长。卡位出海 SLG+赛道+玩法融合创新+长线运营,成就公司核心产品我们认为,公司游戏业务表现稳健,运营成功的关键在于: 1)卡位准确且深耕: 公司 2013 年收购壳木游戏切入海外手游市场, 较早卡位海外 SLG+赛道, 目前已在海外发行数十款精品 SLG 游戏。 2)长线运营: 公司基于自身优秀的长线运营能力,坚持精品化策略,在近年收入、人员规模均实现快速增长的情况下,并没有急于扩大发行游戏数量,而是坚持打造少量高品质产品,并长线运营。 3)玩法创新: 在 SLG 玩法之上开发出诸如城防巨炮等多种开创性玩法,进一步拓宽了 SLG 的品类外延。 我们认为公司对 SLG+赛道理解深刻,并具备创新能力, 游戏业务有望持续保持竞争力。计算机业务四大板块表现稳健,人工智能业务开拓新空间计算机业务主要包括 ICT 运营管理、物联网/通讯、人工智能与大数据、创新业务四大子板块。 2023 年公司推出了人工智能催收解决方案“泰岳小催”平台, 并于 23H2 升级为“泰岳智呼”,开辟智能电销业务线,助力 B 端客户售前售后服务。“泰岳小催”利用 AI 技术,可实现坐席人均创佣提升 50%+、开案效率提升 8-10 倍和全程合规满意度提升 100%,预计持续开拓新空间。 风险提示: 游戏研发质量不及预期, ICT 行业竞争格局变化,商誉减值风险。
浙数文化 计算机行业 2024-05-28 9.68 12.91 57.06% 9.77 0.93%
9.77 0.93% -- 详细
致力于成为国内领先的数字文化产业集团, 首次覆盖给予“买入”评级公司积极构建“数字文化+”“数字技术+”“数据运营+” 发展生态, 响应国家数字经济战略号召,积极投身数字化改革大潮。“数字文化+”稳健发展,游戏为基, 多元产品矩阵提供增量; 持续培育“数字技术+”矩阵, IDC 业务持续增长, 传播大脑大模型借力 AI 有望引领媒体自动化; “数据运营+”探索新商业模式,预计贡献估值弹性。 我们预计公司 24-26 年归母净利7.3/8.2/9.2 亿元,采用分部估值法,计算目标市值 163.4 亿元,对应目标价12.91 元,首次覆盖给予“买入”评级。全面拥抱数字技术&数据运营,浙江及国内数字经济发展建设先行者公司数字技术业务持续拓展, 子公司富春云科技推进 IDC 项目建设运营,现有签约机柜保持较高上电率,并稳步推进存量机柜市场拓展。 2023 年富春云实现收入 3.8 亿元,净利润约 7300 万元。公司 IDC 项目具备较强客户及区位优势,业务有望随机柜数量增长及上电率提升进一步贡献业绩增量。传播大脑垂直大模型落地,探索全新商业模式。 数据运营方面, 公司通过持股的浙江大数据交易中心(浙江省唯一持省级牌照的数据交易中心,公司持股 48.2%)率先卡位数据要素市场交易流通环节。 公司后续数商服务有潜在空间,以及数据交易规模有望持续扩张。 此外, 积极布局数字营销新赛道,后续亦有望带来业绩增量。数字文化产业稳健发展,多元产品矩阵创新稳固基本盘公司积极探索数字文化领域的多元发展路径。国内休闲游戏方面, 公司形成了以浙江为中心辐射全国的业务布局。公司作为休闲棋牌类游戏的老牌厂商, 核心产品有《浙江游戏大厅》、《蜀山四川麻将》、《边锋掼蛋》 等,目前总注册用户数破亿,月活用户达千万,且多个经典棋牌游戏上线小程序版本。掼蛋游戏贡献游戏业务增量, 截至 2024 年 1 月底, 《边锋掼蛋》 DAU 突破百万,居于国内首位。 此外,公司拓展网络文学新业态, 打造多元产品矩阵。持续改革转型, 数字文化稳中有升,数字科技星辰大海公司前身为全国首家媒体经营性资产上市公司浙报传媒集团股份有限公司, 2017 年实施重大资产重组,成功转型互联网数字文化产业集团,近年公司持续创新,聚焦数字科技发展的核心能力。 2023 年公司数字科技业务(即:数字技术+数据运营) 营收占比约 20%, 公司“数字技术+”和“数据运营+”业务内容丰富, 其中 IDC、传播大脑、大数据运营三大业务增长亮点, 业绩有望持续提升。 风险提示: 数据要素政策风险, IDC 进度不及预期, 投资业务不及预期等。
昆仑万维 计算机行业 2023-12-05 39.99 45.83 51.75% 42.99 7.50%
45.60 14.03%
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昆仑“天工SkyAgents”平台发布,通过问答形式打造AI智能体12月1日,昆仑万维正式发布“天工SkyAgents“平台,将众多日常生活的实际需求通过对话问答形式快速实现,持续延展大模型能力。通过将Agent-to-Agent,Human-to-Agent的交互模式集成在高度模块化的大语言模型构件中,实现完全无代码化操作,并通过简单直观的图形界面进行任务设定和部署,为用户提供了一个全面、高效且易于使用的AI产品。我们维持公司23-25年实现归母净利8.8/10.4/12.0亿元的盈利预测,分部估值法计算市值558亿元,目标价45.9元(前值37.8元),维持“买入”。 用户可部署属于自己的AIAgents,个人及企业用户均有具体场景落地具体使用场景上,个人用户可以通过自然语言和简单操作,无需代码编程,即可在几分钟之内部署属于自己的AIAgents,完成行业研究报告、单据填写、商标设计、甚至健身计划、旅行航班预定等多项私人定制需求。对企业用户而言,“天工SkyAgents”则可以按需拼装成企业IT、智能客服、企业培训、HR、法律顾问等众多个性化的应用,并支持一键服务部署,确保其在不同业务系统中的无缝接入。不同于传统人工智能程序,基于大模型能力打造的AIAgent具备通过独立思考、调用工具去逐步完成给定目标的能力。 海外GPTs功能上线后自定义GPT数量迅速增长,平台级应用受众较广2023年11月7日GPTs功能如期上线,该功能大幅降低应用开发者的进入门槛,让没有编程能力的用户也能在几分钟内创建出一个专属GPT。 上线一周后,第三方平台GPTsHunter收录的自定义GPT数量已经接近1w个,覆盖范围广泛从投资、科研到恋爱、购物。我们认为,参考海外GPTs的发展趋势,“天工SkyAgents”的落地意味着国内AI应用有望加速落地,平台赋予每个用户成为创作者的能力,进一步激活了人类在AI领域的创造性和可能性,同时也有望激活布局AI模型及应用的公司增长空间。 公司在AGI与AIGC领域进展迅速,“天工”大模型能力突破公司已发布了昆仑天工大模型,在逻辑推理、文本理解、多模态能力等多个方面均取得突破,基于天工大模型,天工AI搜索使意图识别成为可能。目前,昆仑天工已形成AI大模型、AI搜索、AI游戏、AI音乐、AI动漫、AI社交六大AI业务矩阵,同时公司以增资等方式加速推进AI算力芯片的研发,构建起AI全产业链。“天工”大模型建立起公司在人工智能赛道的长期竞争优势,持续提升行业影响力。 风险提示:AIGC发展不及预期,模型开发进度不及预期,行业政策风险。
华立科技 传播与文化 2023-04-03 23.93 -- -- 26.52 10.82%
27.76 16.01%
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事件:公司发布2021年业绩报告。公司2021年实现收入6.27亿元,同比增长47.6 %;归母净利润5253.5万元,同比增长14.1 %;扣非后归母净利润5000.7万元,同比下滑1.1%。公司计提资产减值损失1045.6万元,信用减值损失919.1万元。2021Q4单季度实现归母净利润696万元,同比下滑71.8%,环比下滑51.7%。 动漫衍生品业务保持高增长,销售渠道在传统游艺厅之外有所拓宽。动漫 IP 衍生业务实现收入 1.75亿元,同比增长 156.5%,收入占比由2020年16.05%提升11.86pct至2021年27.91%。截至2021年末公司动漫IP设备的投放近1万台,预计热门IP《宝可梦》卡片机设备2500台左右,至 2022年末该IP机数量有望达4000台。除传统游艺厅外,公司动漫卡牌机渠道已经延伸至商场多经点位、玩具店等渠道,消费场景进一步打开。 疫情影响线下消费,展会等活动致公司销售费用有所抬升。1)游戏游艺设备业务实现销售收入 3.03亿元,同比增长 14.5 %。设备合作运营收入3095万元,同比增长9.9%。游乐场运营业务收入9980万元,同比增长77.7%。下半年包含暑期、国庆等重要假期,本是游艺厅销售旺季,但由于疫情影响线下消费,公司相关业务受影响较大。2)为加强品牌宣传力度,公司举办全国电竞比赛、直播活动,参加游戏、动漫等多项业界展会,相关推广费用有所增加,销售费用率增加1.34pct至4.79%。 合作微软Xbox,推出全新IP《我的世界地下城》。公司携手微软Xbox,与《我的世界》开发商Mojang Studios、Raw Thrills和Play Mechanix合作,于2022年1月联合推出首款《我的世界地下城ARCADE》卡片游戏,首场直播热度达到186万。该IP机型目前在广州、上海、深圳等地区均有首批合作门店。区别于此前的单机卡牌游戏,此款游戏中可以最多四名玩家联机作战,是一款协同作战的家庭合作类游戏。新IP推出的快节奏的游戏玩法和 60张可收集的独家卡牌有望带来业绩增量。 盈利预测与估值。长期仍看好公司动漫IP衍生品业务的广阔空间及公司的核心竞争力,但鉴于疫情对线下消费影响,下调公司盈利预测,预计 2022-2023年实现归母净利润1.01亿元/1.23亿元,对应增速92.0%/22.2%。当前股价对应2022年34倍PE,维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响超预期、政策趋严风险、上游版权方无法续约风险
芒果超媒 传播与文化 2022-08-22 29.43 -- -- 29.45 0.07%
29.45 0.07%
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事件:公司发布2022上半年财报。2022H1公司实现营业总收入67.1亿元,同比下滑14.50%,归母净利润11.9亿元,同比下滑17.95%。单季度看,2022Q2实现营业收入35.9亿元,环比Q1增长14.93%,同比去年Q2下滑6.6%;归母净利润6.8亿元,环比Q1增长34.64%,同比去年Q2增长0.82%。2022H1芒果TV互联网视频业务实现营业收入52.3亿元,同比下滑11.36%。 会员收入受优质内容拉动增长,广告收入由于疫情及项目周期原因承压。1)广告业务实现营业收入21.63亿元,同比下滑31.15%,略低于市场预期,主要原因高基数效应和疫情影响广告主需求,但头部综艺如《乘风破浪3》广告合作客户达27个,《声生不息》合作客户10个,仍高于同期上映综艺节目,显示出较高韧性,而由于《乘风破浪3》《声生不息》均于8月收官,预计部分广告收入将于Q3确认。2)会员业务实现营业收入18.58亿元,同比增长6.48%,增长原因一方面优质内容支撑流量转化,另一方面与移动等渠道合作引流拉动会员数增长。3)运营商业务实现营业收入12.1亿元,同比增长19.3%,表现稳健。 22Q2整体播映数据环比大幅增长,暑期剧集表现优异。根据艺恩数据,2022Q2芒果TV播放量262.1亿,其中综艺播放量194.8亿,剧集播放量67.3亿。网络综艺播放量主要来自《乘风破浪第三季》(30.6亿)、《大侦探7》(22.9亿)。电视综艺维持芒果TV长期优势,其中《声生不息》位于电视综艺播映指数第1名,广告主数量8个。平台新上线9部电视剧,其中独播剧《妻子的选择》 (播放量9.9亿) ,位于电视剧播放热度第2位。Q3暑期上线的剧集《张卫国的夏天》《被遗忘的时光》《少年派2》播放热度较高,剧集优势逐步显现。 《哥哥2 》已定档,关注后续内容供给及视频行业格局变化。1)头部综艺方面,《声生不息宝岛季》待播,《哥哥2》定档8月19日。2)剧集方面,后续关注度较高的剧集包括古装剧《天下长河》,青春剧《二十不惑2》(已于8月17日首播)等。3)非理性流量炒作内容逐步出清,优质广告客群进一步向强确定性内容产品聚拢,公司有望在行业变革中逐步提升市场份额。 盈利预测与投资建议:长期看好公司国有平台优势和内容输出能力,短期受宏观因素影响调低广告收入预期,下调公司盈利预测,预计公司2022-2023年归母净利润为22.2/25.1亿元,同比增长4.9%/13.3%(前值25.6/28.8亿元,同比增长21.0%/12.7%)。维持“买入”评级。 风险提示:行业竞争加剧,用户增长不及预期,广告收入不及预期。
华立科技 传播与文化 2022-08-22 24.10 -- -- 31.20 29.46%
31.45 30.50%
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事件:公司发布2022年半年报。公司2022H1实现收入2.57亿元,同比增长2.98%;归母净利润289万元,同比下滑90.72%。公司计提信用减值损失318.7万元。 受疫情影响严重,动漫IP衍生业务和游乐场业务经营情况未达预期。1)动漫IP衍生业务实现收入5760.7万元,同比下滑-29.45%,毛利率35.3%,基本保持稳定。受疫情反复影响,动漫卡通设备未能正常开机运营影响业绩。新IP“我的世界”卡片游戏于年初推出,目前投放约300台(折算约1200个位置),预计今年投放数量会保持良好态势。2)游乐场业务收入4637.8万元,同比下滑1.26%,毛利率-17.26%,公司自营游乐场13个(集中在广东地区),受广州疫情影响停业1-3个月影响严重。 海外销售带动游艺设备收入收入增长。游戏游艺设备实现销售收入1.18亿元,同比增长20.00%,主要系受益于海外市场恢复,海外游戏游艺设备销售同比增长468.52%。新推出产品《狂野飙车9竞速传奇》系列(竞速类游艺设备)销售情况较好,有望持续放量。国内游戏游艺设备销售较去年同期有所下降,主要因疫情防控,部分游乐场暂停营业,下游游乐场采购设备意愿放缓所致。随着下半年疫情防控措施的逐步放开旺季来临,国内游乐场游戏游艺设备采购需求有望恢复正常。 疫情后周期弹性标的,各业务回暖趋势明朗。公司主营业务与上游商场运营及人流密度相关,暑期随着各地疫情好转目前动漫卡牌开机率已恢复至较高水平,其他业务亦持续恢复。设备运营与动漫开牌业务产业链条相较影院餐饮等业态更为简单,若疫情持续恢复,各业务具备较大的业绩弹性。 盈利预测与估值。长期仍看好公司动漫IP衍生品业务的广阔空间及公司的核心竞争力,但鉴于疫情对线下消费影响,以及收购游乐园资产减值预期,下调公司盈利预测,预计公司2022-2023年分别亏损2100万/盈利1.5亿(前值为 2022-2023年1.01亿元/1.23亿元,增速92.0%/22.2%)。维持“买入”评级。 风险提示:疫情影响超预期、政策趋严风险、上游版权方无法续约风险。
华策影视 传播与文化 2022-05-06 4.28 -- -- 4.61 7.21%
5.13 19.86%
详细
事件:公司发布2021及年报及2022Q1季报。2021年公司实现收入38.1亿元(YoY+2.00%),归母净利润4.0亿元(YoY+0.30%),经营性现金流14.1亿元(YoY+62.15%)。2022Q1公司实现收入4.7亿元,同比下降-66.38%,环比下降-43.89%,归母净利润1.14亿元,同比下滑-16.9%,环比提升49.27%。 电视剧播放量逆势增长,海外新媒体平台稳步扩张。1)公司2021电视剧业务实现收入31.7亿元(YoY-7.25%),毛利率20.21%,较上期下滑5.1pct,但较2019年的15.53%提升4.68pct,主要由于定制剧比例增加。公司电视剧播出数量从2020年的13部527集提升至2021年的19部665集,其中7部占据各播出平台年度播出前10位,实现36.8%的头部率。2)电影方面,公司主投主控的《刺杀小说家》是近年来海外同步上映规模最大的华语影片,公司电影业务进入成长期。3)国际业务上,公司在版权和新媒体两方面取得卓越进展。《有翡》《长歌行》在海外发行传播上实现新突破;华语影视剧海外新媒体播出和社交平台“华剧场”频道达50个,海外订阅用户超1000万,已有平台将海外版权独家发行交由公司代理合作,驱动内容出海业务快速发展。 布局元宇宙业务,把握数字化发展新机遇。公司2021年成立元宇宙新业务部门,通过影视内容素材数字平台搭建、影视剧宣发联动、数字藏品发行等方式积极探索。 元宇宙业务团队将通过技术合作与数字藏品平台形成深度捆绑并推进产品发售,实现影视内容商业变现的同时,促进优质内容触达观众。公司拥有国内体量领先的影视永久版权库,具备对内容素材进行数字化储备的基础,有望以数字藏品、虚拟资产及其运营等新业务模式,实现原有沉淀资产的价值重估。 后续内容储备丰富,版权运营贡献业绩增长新亮点。电视剧方面,公司2022年储备剧集包括《我们这十年》《长街长》等13部作品。电影方面,公司主投主控影片《如果有一天我将会离开你》已于3月上映。公司2022年还将上映《寻秦记》《我要和你在一起》等3部主投主控电影和《名侦探柯南:万圣节的新娘》等3部协助推广电影。此外,公司基于区块链技术的正版影视素材库-华策新视界已开始运营,负责该业务的版权创业公司2021年实现归母净利润5126.68万元,同比增长38.61%,归母净利润首次达到公司总利润12.8%,版权运营将作为公司重要业务板块助力产业升级。 盈利预测与投资建议:公司为国内影视剧制作行业龙头,看好其在影视内容产业核心竞争力。鉴于疫情对电视剧业务的影响,下调公司盈利预测,预计公司2022-2024年实现归母净利润4.46/5.04/5.59亿元(原预测为2022-2023年5.40/6.08亿元)。 维持“增持”评级。 风险提示:行业政策监管风险,开机情况及售卖不及预期,资产减值风险
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2022-04-25 17.82 -- -- 18.50 3.82%
21.23 19.14%
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事件:公司发布 2021年报及 2022Q1业绩预告。 公司 2021年实现营业收入 22.86亿元,同比增长 14.84%; 其中营销业务(包括礼赠品供应、促销服务和新媒体营销)实现收入 20.57亿元,同比增长 8.06%;北京冬奥会特许纪念品和贵金属实现收入2.26亿元,同比增长 168.28%。 归母净利润 1.16亿元,同比下滑 29.1%;扣非归母净利润 9910万元,同比下滑 36.6%。 公司发布业绩预告, 2022Q1预计实现净利润 9000万-1亿元,同比增长 217.8%-253.1%。 新媒体营销持续高增长, 谦玛网络发展迅速。 2021年传统礼赠品收入 9.96亿元,同比下滑 12.39%,营收比重由 2020年 57.1%下滑至 2021年 43.6%,礼赠品营收下滑主要原因系 1)五大客户中部分品牌受外部环境等因素影响,礼赠品营销投入减少。 2)部分客户促销预算由礼赠品向促销服务板块倾斜。 新媒体业务 2021年度实现营业收入 7.37亿元,同比增长 36.70%。 负责新媒体营销业务的子公司谦玛网络营业收入由 2018年的 1.83亿元增长至 2021年的 7.37亿,年化复合增长率近 60%。 同时,谦玛网络优质客户数量也大幅增加,先后开拓了欧莱雅、阿里巴巴、娇韵诗等国内、国际知名的大型客户,并成为小红书蒲公英平台旗舰合作代理商、抖音星图、快手快接单、 B 站花火的核心服务商。 冬奥会纪念品贡献业绩弹性。 作为冬奥会特许供应商,公司设计生产及销售的产品包括冰墩墩(雪容融)毛绒玩具、造型手办、饰扣、水晶球,以及冰墩墩盲盒、徽章、贵金属等七大系列。 2021年公司销售特许经营产品 147.93万件,同比增加265.24%; 冬奥会特许纪念品实现收入 2.07亿元,同比增长 249.17%,占营收比重 9.04%(+6.07pct) ,特许纪念品热度延续至 2022,带动 Q1业绩高速增长。 贡献业绩的同时, 产品的热销对提升公司品牌形象, 以及未来新客户开发创造更加有利的条件。 成立全资子公司“元隆宇宙”,加速推进元宇宙布局。 公司为中移联元宇宙产业委副主任单位和中广协数字元宇宙工作委副主任单位, 2022年 1月, 定位元宇宙业务的子公司元隆宇宙发布“神兽和五常” 数字藏品,并联动芒果智娱、树图区块链研究所开展“元创光芒”数字藏品展。 公司在实物及数字礼赠品方面运营经验丰富,有望与元宇宙业务深度协同,加速建立元宇宙线上场景平台。 盈利预测与投资建议: 公司特许经营优势显著,新媒体业务处于高速增长期,但由于宏观经济较弱礼赠品需求收缩,下调公司盈利预测。 预计 2022/2023公司实现归母净利润 2.02/1.48亿元(原预测为 3.21/4.48亿元),当前股价对应 PE 为 19X/27X,维持“买入”评级。 风险提示: 客户集中度较高风险;政策监管风险;行业竞争风险。
万达电影 休闲品和奢侈品 2021-11-08 13.50 -- -- 14.99 11.04%
16.58 22.81%
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具体事件:公司发布2021年第三季度报告。2021Q1-Q3公司实现收入92.71亿元,较2019年同期(115.9亿元)下降20.01%,归母净利润2.91亿元,较2019年同期(8.3亿元)下降64.92%;2021Q3单季度公司实现营收22.37亿元,归母净利润-3.48亿元。 受疫情影响,部分影院暂停营业,电影市场票房表现低于预期。受疫情影响,部分影院暂停营业,电影市场票房表现低于预期。Q3多地发生局部聚集性疫情,全国超过3000家影院暂停营业,而公司下属影院最多时近200家暂停营业。2021Q3公司实现票房10.2亿元,较2019年同期下降50%,观影人次2879.2万,较2019年同期下降48.59%,下降幅度均小于行业水平(Q3全国票房66.5亿元,较2019年同期下降57.3%,观影人次2亿,较2019年同期下降58.5%)。受境外疫情反复影响,公司澳洲院线下属部分影院也自6月底陆续暂停营业,而影院租金、折旧等固定成本较高,导致澳洲院线Q3亏幅度有所加大。 公司市占率仍在稳步提升。公司市占率仍在稳步提升。1)公司口径:旗下影院(含特许经营加盟)累计市场占有率从2021H1的215%提升至16.1%,创下今年市占率季度新高。2)猫眼专业版口径:21Q3公司市占率15.3%,较2020年同期提升0.9pct,较2019年同期提升2.7pct。单月市场份额最高于2021年8月达16.4%。 影视内容及游戏业务:疫情影响较大,预计无法完成业绩承诺。影视内容及游戏业务:疫情影响较大,预计无法完成业绩承诺。1)由万达影视主投主控的电影《海底小纵队:火焰之杯》(票房4820万元)和《唐探3》(票房45.23亿元)上映。主投主控电影《大头儿子小头爸爸4》《2哥来了怎么办》《我的父亲焦裕禄》等影片已分别于7月、8月上映。原定于暑期档上映的郑渊洁作品首部真人电影《皮皮鲁与鲁西西之罐头小人》延期至国庆档上映。由于疫情影响观影人次及项目排期,预计2021年无法完成原定的业绩承诺(10.69亿元)。2)互爱互动重点IP游戏《圣斗士星矢:正义传说》于6月上线,截至目前成为互爱互动发行首月流水最高的产品。上线以来保持游戏畅销榜较高排名。 盈利预测与估值:盈利预测与估值:Q3电影市场受国内外疫情影响票房不及预期,但公司市占率持续提升,反映出较强的运营能力、成本控制能力及稳健的扩张。 2021年疫情对电影行业影响仍较大,考虑到大盘票房及公司项目排期情况,下调公司盈利预测,预计公司2021-2022年实现归母净利润4.5亿/13.0亿,对应PE为66/23倍,维持“买入”评级。 风险提示:风险提示:线上娱乐方式冲击,竞争格局恶化,疫情影响超预期
华策影视 传播与文化 2021-11-01 5.55 -- -- 6.15 10.81%
7.83 41.08%
详细
事件:公司发布2021年第三季度报告。2021Q1-Q3公司实现收入29.68亿元(YoY+56.74%),归母净利润3.24亿元(YoY+59.74%),经营性净现金流13.13亿元(YoY+310.10%);2021Q3单季度公司实现收入7.54亿元(YoY-3.27 %,QoQ-7.26%),归母净利润0.90亿元(YoY+62.46%,QoQ-6.42%),经营性现金流净额1.98亿元(YoY+25.3%)。 电视剧业务:内容质量保持国内领先水平,2021前三季度全网共16部剧首播,Q3单季度上线三部。前三季度上映的16剧集中的9部在各播出平台前十位,其中腾讯平台包括《有匪》《锦心似玉》《长歌行》《你是我的城池堡垒》;爱奇艺平台上线《一生一世》(Q3上映)、《周生如故》(Q3上映)、《月光变奏曲》;芒果TV《八零九零》总点击量第二名。内容出海方面,古装大剧《有翡》《长歌行》在海外发行和国际传播上实现新的突破,且韩国、泰国、越南、土耳其等国家的合作伙伴也在进行华策剧集IP的二次创作。 电影业务:《刺杀小说家》票房超十亿,拓展动漫二次元电影及衍生。公司主投主控的春节档电影《刺杀小说家》单片票房突破10亿,协助发行动漫电影《名侦探柯南:绯色的子弹》与日本同步上映,于国内取得2.2亿票房。2021Q1公司于优酷平台独家播出动画片《小老鼠雷迪克2》,优酷最高热度7733,优酷站内第1名;全网播放指数562,全网第2名,目前与IP相关的盲盒正在开发中。2021H2公司重点引进动画电影包括《紫罗兰永恒花园剧场版》《银魂 THE FINAL》, 重点开发动画项目包括《快递特工队》《怪兽遥控器》。 后续内容储备丰富,基于区块链技术的正版影视库进入运营。电视剧方面,公司已处于后期制作的储备剧集包括《沉睡花园》(芒果季风剧集,预计Q4上映)、《与君初相识》、《恰似故人归》,处于后期制作阶段待映的主投主控电影包括《寻秦记》《如果有一天我将会离开你》《我要和你在一起》《反贪风暴5》(定档2021年12月31日)。此外,公司基于正版影视素材库-华策新视界已经开始运营,预计将推动市场的长视频正版化进程,同时为公司贡献版权收入。 投资建议:公司为国内影视剧制作行业龙头,看好其在影视内容产业核心竞争力。预计公司2021-2022年实现归母净利润4.78/5.40亿元,对应PE为20/18倍。维持“增持”评级。 风险提示:行业政策监管风险,开机情况及售卖不及预期,资产减值风险。
紫天科技 综合类 2021-10-29 26.49 -- -- 36.21 36.69%
43.99 66.06%
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事件:公司发布2021年三季度报告。(1)2021Q3公司实现营业收入4.44亿元,同比增长42.32%,归母净利润1.14亿元,同比下滑-0.62%,扣非归母净利润1.14亿元,同比增长59.01%。(2)2021Q1-Q3公司实现营业收入13.73亿元,同比增长65.67%,归母净利润3.14万元,同比增长96.58%,扣非归母净利润3.12亿元,同比增长184.13%。 河马游戏依托超休闲游戏产品流量入口,业务快速成长。短视频渗透率的大幅提升带动其站外流量变现业务进入红利期。河马游戏依托超休闲游戏产品作为站外流量入口,与快手科技、字节跳动等头部短视频平台深度合作,不断拓展互联网广告及内容变现业务方向,加快广告变现效率,带动公司业绩快速增长。公司依托现有广告资源的优势,在原有互联网技术和海外市场优势前提下,积极寻找新的业务增长点,进一步提升公司互联网广告及内容变现业务的盈利效率。预计公司在传统互联网广告及河马游戏的双重增长驱动之下,未来将持续保持较高的增长。 政策带来的负面影响已经逐步消化,海外业务加速推进。1)以苹果的IDFA新政和国家一系列个人隐私保护政策为代表的政策在今年二季度以来对河马的互联网广告业务带来一定冲击,通过一段时间时间的业务调整及算法优化,目前政策影响最大的时刻已经过去,公司经营陆续恢复;2)公司加紧产能扩充提升产品丰富度,目前与快手在海外的业务合作已有落地,游戏《LudoMaster》在印尼取得不俗表现,后续公司还将继续加大出海力度。 投资建议:依托短视频站外流量变现红利,公司打造流量运营平台,长期发展可期。预计2021-2023年净利润分别为5.01/7.85/11.03亿元;同比增长66.2%/56.7%/40.5%,对应2021年/2022年/2023年8.6/5.5/3.9XPE,维持“买入”评级。 风险提示:商誉余额较高风险、广告业务竞争加剧风险,游戏政策风险。
华策影视 传播与文化 2021-04-29 6.65 -- -- 6.68 0.45%
6.68 0.45%
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事件:公司发布2020年年报及20201Q1季报,2020年实现收入37.32亿元,同比增长41.88%,归母净利润3.99亿元(去年同期亏损14.67亿元,加回11.78亿资产减值损失及1.32亿信用减值损失后后仍有1.57亿元亏损)。2021Q1实现收入14.0亿,同比增长83.86%,归母净利润1.37亿元,同比增长24.80%。 内容为王,电视剧和电影核心业务不断发展。公司2020电视剧业务实现收入34.2亿元,同比增长72.58%,毛利率25.31%,较上期提升9.78%。2020年电视剧开机17部573集,取证10部,播出13部;上线院线电影项目2个;动画片2部。Q4播出剧集《有翡》热度较高,累计播放量达41.8亿。公司2021Q1主要确认收入的电视剧包括《长歌行》(腾讯视频单平台播放量破10亿)、《你是我的城池堡垒》、《锦心似玉》、《你好安怡》、《觉醒时代》,电影《刺杀小说家》(Q1净票房9.43亿)。 公司在核心业务基础上布局内容生态,建设内容赋能平台,拥抱全媒体。1)公司艺人经纪业务已进入发展快车道;2)音乐板块共计搭建海内外一线音乐制作人及制作公司21条合作渠道;3)公司通过新模式和新渠道推进多元变现:华策新影、纽泽文化、策红文化、华策嘉尚分别负责视频彩铃与音乐孵化业务、短视频业务、消费品品牌共建合作、艺人培训合作;4)2021年,公司还将持续打造、输出头部内容,不断丰富产品矩阵、创新内容形态,向全媒体优质内容规模化供应商和内容生态商业化迈进。 后续内容储备丰富。电视剧方面,截至2020年末公司储备剧集包括《我和我们在一起》、《镜双城》等近10部电视剧,且2021Q1新开机项目3部,杀青7部。电影方面,公司发布未来三年投资制作发行的片单,包括30+部影片,其中包括《刺杀小说家》续集、《翻译官》等重点影片,冲击100亿+的票房目标。 定增落地,充沛资金巩固影视龙头地位。公司向西藏泰富文化、财通基金等7家投资者非公开发行1.454亿股,募集资金总额7.27亿元(为此前计划总额8亿元的90.9%),扣除发行费用后的募集资金净额7.11亿元,发行价5元/股,锁定期为6个月,募集资金用途系聚焦主业,具体为对公司现有影视剧制作业务的加强、对超高清制作及媒资管理平台的应用,以及对公司业务经营效率的提升。投资建议:公司为国内影视剧制作行业龙头,看好其在影视内容产业核心竞争力。预计公司2021-2022年实现归母净利润4.78/5.40亿元,对应PE为24/22倍。维持“增持”评级。 风险提示:行业政策监管风险,开机情况及售卖不及预期,资产减值风险。
紫天科技 综合类 2021-04-29 46.52 -- -- 46.79 0.56%
46.78 0.56%
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事件: 公司发布 2020年年报及 2021一季报。( 1) 2020年公司实现营业 收入 14.16亿元,同比增长 64.4%;归母净利润 3.01亿,同比增长 78.0%; 扣非归母净利润 2.44亿,同比增长 56.7%。 ( 2) 2021Q1公司实现营业收 入 5.16亿元,同比增长 120.0%,归母净利润 1.51亿元,同比增长 970.3%, 扣非归母净利润 1.51亿元,同比增长 1086.2%。 传统梯媒广告 Q4恢复明显,逐步消化疫情负面影响。 2020年公司楼宇广 告实现收入 1.97亿元,同比下滑 55.22%,毛利率水平为 58.71%。 楼宇广 告业务受疫情影响较为明显, 2020年 1-9月出现了较大幅度的下滑,公司 主动收缩部分一线、新一线城市采购成本较高的自有点位, 并优化点位布局 及进一步加大对战略客户的引进, 2020Q4楼宇广告业务逐渐好转。 并购河马游戏加速互联网广告业务发展, 助力业绩加速增长。 公司在互联网 广告业务方面持续发力, 子公司里安传媒 2020年 10月收购 Clockwork 及 旗下河马游戏, 加快广告变现效率, 带动公司业绩快速增长。 2020年全年 互联网广告业务收入 11.0亿元, 同 比 增 长 527.93% , 占 总 收 入 比 重 77.83%,同比提升 56pct, 毛利率水平 27.96%,净利润 2.26亿元。 目前 里安传媒已经与百度、小米、 movisita 等一系列互联网广告业务头部公司达 成业务合作,业务范围遍及全球。 预计未来公司在传统互联网广告及河马游 戏的双重增长驱动之下,未来将持续保持较高的增长。 深度合作短视频平台, 把握站外流量红利提升广告变现效率。 河马游戏依托 超休闲游戏产品作为站外流量入口, 与快手科技、字节跳动等头部短视频平 台深度合作, 不断拓展互联网广告及内容变现业务方向。 公司依托强大的互 联网流量运营基因和工业化的流量入口生产能力, 在休闲游戏、 工具、咨询、 阅读等领域布局,扩大自身流量供给,从而充分享受短视频平台站外广告变 现红利。 投资建议: 依托短视频站外流量变现红利,河马游戏工业化生产能力突出, 打造流量运营平台,长期发展可期。预计 2021-2023年净利润分别为 6.06亿元/8.68/11.69亿元;同比增长 101.1%/43.2%/34.7%, 对应 2021年/2022年/2023年 13.8/9.6/7.1XPE, 维持 “买入”评级。
紫天科技 综合类 2021-04-26 52.99 -- -- 51.48 -2.87%
51.47 -2.87%
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公司 2020年并购河马游戏切入休闲游戏领域, 发力互联网业务。 公司前身南通锻 压于 2011年登陆创业板上市, 2017年公司收购深圳市橄榄叶科技 100%股权,进 入广告营销领域, 2018年公司更名为紫天科技。 2020年公司彻底剥离传统锻压业 务, 并于同年 10月收购 Clockwork 及旗下河马游戏切入互联网领域。 河马游戏为国 内领先的休闲游戏研发与发行商。 公司目前已发行 20余款游戏,平均下载量达 100万。 公司近年来相继推出《Ludo Master》《合成大西瓜》《粘液模拟器》等爆款超 休闲游戏,下载量、活跃度数据居前。 依托休闲游戏布局流量入口,充分享受短视频平台站外流量变现红利。 穿山甲广告 联盟作为字节系广告生态的重要一环,主要承接其站外流量的聚合分发。 2020年前 三季度五大互联网巨头体系之外的 APP 使用时长占比为 21.2%,其中穿山甲联盟的 时长覆盖率超过 70%,且穿山甲平台用户与字节系主站用户重合度不足 20%,可见 穿山甲联盟的广告市场仍是增量空间巨大的蓝海。 穿山甲广告联盟与公司游戏后台 打通,依托平台的大数据及算法,将自身承接的广告素材分发至公司 APP 上,再将 广告收入分成支付给公司。从公司角度看,获得字节系的流量导入,广告变现效率 将大幅提升。 流量打法下工业化生产是核心, 大数据赋能游戏研发提升成功率,抢占更多流量入 口。 超休闲游戏体量小、研发成本低、广告是主要收入来源, 其商业模式的本质并 非售卖产品,而在于赚取流量的的差价。 此模式下, 河马游戏的优势在于: 1) 具 备超休闲游戏研发基因,积累了丰富项目经验, 可将游戏的研发工业化、规模化; 2) 合作互联网大厂,反馈的大数据赋能产品生产提高成功率; 3) 公司本质的内在基因 是流量运营,未来公司有望进一步扩张流量版图,在工具、咨询、阅读等领域布局, 从而扩大自己的流量入口。 依托小米手机预装游戏,合作快手共建孵化基地,海外收入打开成长空间。 河马游 戏与小米实现多款游戏的预装合作,如《Ludo Master》《Block Puzzle》《Pop Shooter Blast》及《Crazy Juicer》等,河马游戏将受益于小米手机海外出货量的持续增长。 基于过往孵化团队的成功经验,紫天科技与快手通过设立合资公司实现孵化基地的 服务范围扩大与品质升级。 投资建议与估值: 依托短视频站外流量变现红利, 河马游戏工业化生产能力突出, 打造流量运营平台,长期发展可期。 预计 2021/2022年净利润分别为 6.06亿元/8.68亿元; 同比增长 94.8%/43.4%。 参照同样受益于字节跳动流量红利的掌阅科技及星 期六,预计 2021合理市值 180亿元,对应 30XPE,首次覆盖,给予“买入”评级。
光线传媒 传播与文化 2021-04-20 11.81 -- -- 13.20 11.68%
13.19 11.69%
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事件: 公司发布 2020年度报告,实现收入 11.59亿元( YoY-59.04%) , 归母净 利润 2.9亿元( YoY-68.28%) , 扣非归母净利润 2.35亿元( YoY-72.93%) 。 2020Q4单季度实现收入 6.78亿元( YoY+83.89%, QoQ+205.4%) ,归母净利 润为 2.27亿元(去年同期亏损 1.62亿)。 2020年基本 EPS 为 0.10元,拟每 10股派发现金红利 0.1元(含税)。 电影业务受疫情影响较大,但低谷下毛利率仍有提升。 2020年公司上映影片包括 《妙先生》《八佰》《荞麦疯长》《我的女友是机器人》《姜子牙》《金刚川》 《如果声音不记得》《崖上的波妞》, 2019年上映但部分票房计入 2020年的影 片包括《误杀》《两只老虎》《南方车站的聚会》, 合计计入 2020年的总票房为 67.87亿元, 占国产票房比重为 42.5%( +8.5pct) 。 电影业务实现收入 9.41亿 元( YoY-62.82%) , 毛利率为 59.87%,较 2019年提升 14.34pct, 在低谷时期 仍有较高盈利水平的背后反映的是,真人电影低成本高 ROI 的策略成效显著,动 画电影高票房亦贡献增量业绩, 2021年多部真人电影均有公司艺人参演降低制片 成本,未来随着制片工业化水平提升,电影毛利率仍有望保持较高水平。 电视剧 方面, 公司 2020年确认《新世界》收入,电视剧利润较上年同期有所减少。 公司电影衍生业务加速推进。 2020年衍生品业务收入及利润较上年同期大幅增 长, 《姜子牙》 IP 授权了鞋服、手办、玩具、出版物等多种品类的衍生品开发, 正版周边联合摩点众筹同步电影开启,上线 24小时总销售额破百万,但此次衍生 品的销售主要以配合影片宣传为主;《哪吒》作为公司重点运营的 IP,其系列衍 生品也在持续开发中。 此外,彩条屋与游戏公司完美世界达成合作,将《哪吒》 《姜子牙》《西游记之大圣归来》的动画电影 IP 用以开发游戏,公司核心 IP 商 业化正在加速落地。 后续片单饱满,动画电影值得期待。 公司参投电影《人潮汹涌》 于 2021年春节档 上映, 累计分账票房 6.92亿元, 后续动画重点影片包括在制作中的《深海》《西 游记之大圣闹天宫》《大鱼海棠 2》, 真人影片包括《你的婚礼》(定档 4月 30日), 《阳光姐妹淘》(定档 6月 11日) 《革命者》 (定档 7月 1日)《坚如磐 石》(张艺谋导演作品) 等。目前公司电影储备项目有 60-70部,电视剧储备项 目 17部,预计公司未来保持每年上映 15部左右电影的节奏,其中动画电影占三 成(包括批片)。 第二期员工持股计划发布,绑定核心员工利益。 第一期持股计划已于 2020年 10月 30日完成购买,第二期员工持股计划规模不超过 97.28万股,约占股本总额的 0.03%,拟筹集资金总额上限为 1110万元, 彰显管理层对公司未来发展信心。 盈利预测与估值。 看好内容龙头公司的长期价值, 2021年电影市场已恢复常态化, 参投公司猫眼娱乐预计 2021年贡献投资收益。 考虑到后续公司电影项目上线进 度,下调盈利预测,预计 2021-2022年实现净利润分别为 9.57/10.98亿元,同比 增长 228.8%/14.8%,当前股价对应 PE 为 36.1/31.5X,维持“增持”评级
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名