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吴珺

国盛证券

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华策影视 传播与文化 2021-04-29 6.65 -- -- 6.68 0.45%
6.68 0.45%
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事件:公司发布2020年年报及20201Q1季报,2020年实现收入37.32亿元,同比增长41.88%,归母净利润3.99亿元(去年同期亏损14.67亿元,加回11.78亿资产减值损失及1.32亿信用减值损失后后仍有1.57亿元亏损)。2021Q1实现收入14.0亿,同比增长83.86%,归母净利润1.37亿元,同比增长24.80%。 内容为王,电视剧和电影核心业务不断发展。公司2020电视剧业务实现收入34.2亿元,同比增长72.58%,毛利率25.31%,较上期提升9.78%。2020年电视剧开机17部573集,取证10部,播出13部;上线院线电影项目2个;动画片2部。Q4播出剧集《有翡》热度较高,累计播放量达41.8亿。公司2021Q1主要确认收入的电视剧包括《长歌行》(腾讯视频单平台播放量破10亿)、《你是我的城池堡垒》、《锦心似玉》、《你好安怡》、《觉醒时代》,电影《刺杀小说家》(Q1净票房9.43亿)。 公司在核心业务基础上布局内容生态,建设内容赋能平台,拥抱全媒体。1)公司艺人经纪业务已进入发展快车道;2)音乐板块共计搭建海内外一线音乐制作人及制作公司21条合作渠道;3)公司通过新模式和新渠道推进多元变现:华策新影、纽泽文化、策红文化、华策嘉尚分别负责视频彩铃与音乐孵化业务、短视频业务、消费品品牌共建合作、艺人培训合作;4)2021年,公司还将持续打造、输出头部内容,不断丰富产品矩阵、创新内容形态,向全媒体优质内容规模化供应商和内容生态商业化迈进。 后续内容储备丰富。电视剧方面,截至2020年末公司储备剧集包括《我和我们在一起》、《镜双城》等近10部电视剧,且2021Q1新开机项目3部,杀青7部。电影方面,公司发布未来三年投资制作发行的片单,包括30+部影片,其中包括《刺杀小说家》续集、《翻译官》等重点影片,冲击100亿+的票房目标。 定增落地,充沛资金巩固影视龙头地位。公司向西藏泰富文化、财通基金等7家投资者非公开发行1.454亿股,募集资金总额7.27亿元(为此前计划总额8亿元的90.9%),扣除发行费用后的募集资金净额7.11亿元,发行价5元/股,锁定期为6个月,募集资金用途系聚焦主业,具体为对公司现有影视剧制作业务的加强、对超高清制作及媒资管理平台的应用,以及对公司业务经营效率的提升。投资建议:公司为国内影视剧制作行业龙头,看好其在影视内容产业核心竞争力。预计公司2021-2022年实现归母净利润4.78/5.40亿元,对应PE为24/22倍。维持“增持”评级。 风险提示:行业政策监管风险,开机情况及售卖不及预期,资产减值风险。
紫天科技 综合类 2021-04-29 46.52 -- -- 46.79 0.56%
46.78 0.56%
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事件: 公司发布 2020年年报及 2021一季报。( 1) 2020年公司实现营业 收入 14.16亿元,同比增长 64.4%;归母净利润 3.01亿,同比增长 78.0%; 扣非归母净利润 2.44亿,同比增长 56.7%。 ( 2) 2021Q1公司实现营业收 入 5.16亿元,同比增长 120.0%,归母净利润 1.51亿元,同比增长 970.3%, 扣非归母净利润 1.51亿元,同比增长 1086.2%。 传统梯媒广告 Q4恢复明显,逐步消化疫情负面影响。 2020年公司楼宇广 告实现收入 1.97亿元,同比下滑 55.22%,毛利率水平为 58.71%。 楼宇广 告业务受疫情影响较为明显, 2020年 1-9月出现了较大幅度的下滑,公司 主动收缩部分一线、新一线城市采购成本较高的自有点位, 并优化点位布局 及进一步加大对战略客户的引进, 2020Q4楼宇广告业务逐渐好转。 并购河马游戏加速互联网广告业务发展, 助力业绩加速增长。 公司在互联网 广告业务方面持续发力, 子公司里安传媒 2020年 10月收购 Clockwork 及 旗下河马游戏, 加快广告变现效率, 带动公司业绩快速增长。 2020年全年 互联网广告业务收入 11.0亿元, 同 比 增 长 527.93% , 占 总 收 入 比 重 77.83%,同比提升 56pct, 毛利率水平 27.96%,净利润 2.26亿元。 目前 里安传媒已经与百度、小米、 movisita 等一系列互联网广告业务头部公司达 成业务合作,业务范围遍及全球。 预计未来公司在传统互联网广告及河马游 戏的双重增长驱动之下,未来将持续保持较高的增长。 深度合作短视频平台, 把握站外流量红利提升广告变现效率。 河马游戏依托 超休闲游戏产品作为站外流量入口, 与快手科技、字节跳动等头部短视频平 台深度合作, 不断拓展互联网广告及内容变现业务方向。 公司依托强大的互 联网流量运营基因和工业化的流量入口生产能力, 在休闲游戏、 工具、咨询、 阅读等领域布局,扩大自身流量供给,从而充分享受短视频平台站外广告变 现红利。 投资建议: 依托短视频站外流量变现红利,河马游戏工业化生产能力突出, 打造流量运营平台,长期发展可期。预计 2021-2023年净利润分别为 6.06亿元/8.68/11.69亿元;同比增长 101.1%/43.2%/34.7%, 对应 2021年/2022年/2023年 13.8/9.6/7.1XPE, 维持 “买入”评级。
紫天科技 综合类 2021-04-26 52.99 -- -- 51.48 -2.87%
51.47 -2.87%
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公司 2020年并购河马游戏切入休闲游戏领域, 发力互联网业务。 公司前身南通锻 压于 2011年登陆创业板上市, 2017年公司收购深圳市橄榄叶科技 100%股权,进 入广告营销领域, 2018年公司更名为紫天科技。 2020年公司彻底剥离传统锻压业 务, 并于同年 10月收购 Clockwork 及旗下河马游戏切入互联网领域。 河马游戏为国 内领先的休闲游戏研发与发行商。 公司目前已发行 20余款游戏,平均下载量达 100万。 公司近年来相继推出《Ludo Master》《合成大西瓜》《粘液模拟器》等爆款超 休闲游戏,下载量、活跃度数据居前。 依托休闲游戏布局流量入口,充分享受短视频平台站外流量变现红利。 穿山甲广告 联盟作为字节系广告生态的重要一环,主要承接其站外流量的聚合分发。 2020年前 三季度五大互联网巨头体系之外的 APP 使用时长占比为 21.2%,其中穿山甲联盟的 时长覆盖率超过 70%,且穿山甲平台用户与字节系主站用户重合度不足 20%,可见 穿山甲联盟的广告市场仍是增量空间巨大的蓝海。 穿山甲广告联盟与公司游戏后台 打通,依托平台的大数据及算法,将自身承接的广告素材分发至公司 APP 上,再将 广告收入分成支付给公司。从公司角度看,获得字节系的流量导入,广告变现效率 将大幅提升。 流量打法下工业化生产是核心, 大数据赋能游戏研发提升成功率,抢占更多流量入 口。 超休闲游戏体量小、研发成本低、广告是主要收入来源, 其商业模式的本质并 非售卖产品,而在于赚取流量的的差价。 此模式下, 河马游戏的优势在于: 1) 具 备超休闲游戏研发基因,积累了丰富项目经验, 可将游戏的研发工业化、规模化; 2) 合作互联网大厂,反馈的大数据赋能产品生产提高成功率; 3) 公司本质的内在基因 是流量运营,未来公司有望进一步扩张流量版图,在工具、咨询、阅读等领域布局, 从而扩大自己的流量入口。 依托小米手机预装游戏,合作快手共建孵化基地,海外收入打开成长空间。 河马游 戏与小米实现多款游戏的预装合作,如《Ludo Master》《Block Puzzle》《Pop Shooter Blast》及《Crazy Juicer》等,河马游戏将受益于小米手机海外出货量的持续增长。 基于过往孵化团队的成功经验,紫天科技与快手通过设立合资公司实现孵化基地的 服务范围扩大与品质升级。 投资建议与估值: 依托短视频站外流量变现红利, 河马游戏工业化生产能力突出, 打造流量运营平台,长期发展可期。 预计 2021/2022年净利润分别为 6.06亿元/8.68亿元; 同比增长 94.8%/43.4%。 参照同样受益于字节跳动流量红利的掌阅科技及星 期六,预计 2021合理市值 180亿元,对应 30XPE,首次覆盖,给予“买入”评级。
光线传媒 传播与文化 2021-04-20 11.81 -- -- 13.20 11.68%
13.19 11.69%
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事件: 公司发布 2020年度报告,实现收入 11.59亿元( YoY-59.04%) , 归母净 利润 2.9亿元( YoY-68.28%) , 扣非归母净利润 2.35亿元( YoY-72.93%) 。 2020Q4单季度实现收入 6.78亿元( YoY+83.89%, QoQ+205.4%) ,归母净利 润为 2.27亿元(去年同期亏损 1.62亿)。 2020年基本 EPS 为 0.10元,拟每 10股派发现金红利 0.1元(含税)。 电影业务受疫情影响较大,但低谷下毛利率仍有提升。 2020年公司上映影片包括 《妙先生》《八佰》《荞麦疯长》《我的女友是机器人》《姜子牙》《金刚川》 《如果声音不记得》《崖上的波妞》, 2019年上映但部分票房计入 2020年的影 片包括《误杀》《两只老虎》《南方车站的聚会》, 合计计入 2020年的总票房为 67.87亿元, 占国产票房比重为 42.5%( +8.5pct) 。 电影业务实现收入 9.41亿 元( YoY-62.82%) , 毛利率为 59.87%,较 2019年提升 14.34pct, 在低谷时期 仍有较高盈利水平的背后反映的是,真人电影低成本高 ROI 的策略成效显著,动 画电影高票房亦贡献增量业绩, 2021年多部真人电影均有公司艺人参演降低制片 成本,未来随着制片工业化水平提升,电影毛利率仍有望保持较高水平。 电视剧 方面, 公司 2020年确认《新世界》收入,电视剧利润较上年同期有所减少。 公司电影衍生业务加速推进。 2020年衍生品业务收入及利润较上年同期大幅增 长, 《姜子牙》 IP 授权了鞋服、手办、玩具、出版物等多种品类的衍生品开发, 正版周边联合摩点众筹同步电影开启,上线 24小时总销售额破百万,但此次衍生 品的销售主要以配合影片宣传为主;《哪吒》作为公司重点运营的 IP,其系列衍 生品也在持续开发中。 此外,彩条屋与游戏公司完美世界达成合作,将《哪吒》 《姜子牙》《西游记之大圣归来》的动画电影 IP 用以开发游戏,公司核心 IP 商 业化正在加速落地。 后续片单饱满,动画电影值得期待。 公司参投电影《人潮汹涌》 于 2021年春节档 上映, 累计分账票房 6.92亿元, 后续动画重点影片包括在制作中的《深海》《西 游记之大圣闹天宫》《大鱼海棠 2》, 真人影片包括《你的婚礼》(定档 4月 30日), 《阳光姐妹淘》(定档 6月 11日) 《革命者》 (定档 7月 1日)《坚如磐 石》(张艺谋导演作品) 等。目前公司电影储备项目有 60-70部,电视剧储备项 目 17部,预计公司未来保持每年上映 15部左右电影的节奏,其中动画电影占三 成(包括批片)。 第二期员工持股计划发布,绑定核心员工利益。 第一期持股计划已于 2020年 10月 30日完成购买,第二期员工持股计划规模不超过 97.28万股,约占股本总额的 0.03%,拟筹集资金总额上限为 1110万元, 彰显管理层对公司未来发展信心。 盈利预测与估值。 看好内容龙头公司的长期价值, 2021年电影市场已恢复常态化, 参投公司猫眼娱乐预计 2021年贡献投资收益。 考虑到后续公司电影项目上线进 度,下调盈利预测,预计 2021-2022年实现净利润分别为 9.57/10.98亿元,同比 增长 228.8%/14.8%,当前股价对应 PE 为 36.1/31.5X,维持“增持”评级
元隆雅图 社会服务业(旅游...) 2021-04-07 24.52 -- -- 25.99 4.00%
25.50 4.00%
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事件:公司发布2020年年报,实现收入19.90亿元(YoY+26.65%),归母净利润1.63亿元(YoY+42.03%),扣非归母净利润1.56亿元(YoY+43.05%);2020Q4单季度实现收入6.04亿元(同比增长11.12%,环比增长12.23%),归母净利润0.45亿元(同比增长38.39%,环比下滑8.03%)。 礼赠品业务基本盘稳固,谦玛超额完成业绩承诺,营收占比提升至三成。2020年,公司礼赠品业务营收11.37亿元(YoY+15.06%),占营收比重57.15%(-5.75pct),毛利率提升4.52pct至23.86%;促销服务业务营收2.27亿元(YoY+12.09%),占营收比重11.42%(-1.48pct),毛利率降低20.64pct至9.74%,主要由于业务结构变化,毛利率较高的微信红包服务费业务减少,而新增电子礼品毛利率较低;谦玛实现收入5.39亿元(YoY+74.46%),占营收比重提高7.42pct至27.08%。 归母净利润6479.98万元(YoY+43.55%),扣非损益6019.50万元,大幅超过5000万元的业绩承诺。 谦玛网络与主流平台合作加强,MCN业务发展迅速业务发展迅速。谦玛与主流自媒体平台微博、微信、抖音、快手、B站、小红书合作,近期合作取得的进步包括:1)谦玛持续深耕快手达人生态,为快手旗下磁力聚星服务商,与230+头部MCN机构强强联合,拥有丰富的KOL资源库,谦玛于2021年3月获快手磁力引擎,KA聚星渠道-最佳贡献奖;2)谦玛成为哔哩哔哩花火十家核心代理商之一,为品牌主提供商业策划等营销项目,B站商业化加速有望带动谦玛收入增长。此外,2021年公司将启动谦玛网络剩余40%股权的收购,商业模式也将向带货和代运营拓展。 元隆有品、、IP运营运营、与五粮液合作,有望形成公司第二增长曲线。公司第二增长曲线。1))元隆有品:一站式电商服务平台,有望突破大客户服务模式的人效瓶颈;2)IP运营:运营:公司签约环球影业“功夫熊猫”和“马达加斯加”系列IP五年使用权,形成礼赠品业务差异化竞争优势,并积极培育IP运营团队,切入潮流IP授权市场;3))合作五粮液:粮液:公司为“五粮液八方来和酒”全国经销商,该产品发布当天已有数百万元预定,预计该经销协议将显著增厚公司2021年业绩,且以此为切口与高端白酒商保持业务合作。 北京冬奥会召开在即,特许纪念品需求增长。,特许纪念品需求增长。公司为北京2022年冬奥会特许零售商和特许生产商,2020年北京冬奥会特许业务实现收入0.59亿元,与2019年持平,主要受疫情影响。目前,公司在售北京冬奥会特许纪念品近300款。随着冬奥临近特许纪念品销售有望带动公司业绩增长。 投资建议:公司礼赠品业务基本盘稳固,新媒体业务处于高速增长期,元隆有品、IP运营、五粮液合作等将成为新的增长点。预测2021-2022公司实现归母净利润2.34/3.21亿元,对应PE为22X/16X,维持“买入”评级。 风险提示:客户集中度较高风险;政策监管风险;行业竞争风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名