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曹聪聪

太平洋证

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爱博医疗 2021-02-25 213.81 -- -- 212.00 -0.85%
301.98 41.24%
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事件:公司发布2020年业绩快报,实现营收2.73亿元(+39.88%),归母净利润0.97亿元(+ 44.80%),扣非净利润0.90亿元(+ 41.22%)。EPS 1.08元/股。 业绩符合预期,人工晶体稳健增长,角膜塑形镜快速放量 分季度看,2020年四季度公司业绩延续高增长态势:Q4单季度公司实现营收0.92亿元(同比+ 65.64%),归母净利润0.28亿元(同比+ 58.13%)。 分业务看,人工晶体稳健增长,角膜塑形镜快速放量:2020年,公司人工晶状体收入2.23亿(同比+24.70%),角膜塑形镜收入0.41亿(同比+479.59%);经我们测算,Q4单季度,公司人工晶状体收入约0.75亿元,角膜塑形镜收入约0.13亿元。 短期,带量采购降低准入门槛,人工晶体业务有望保持稳健增长 我们在《眼科系列报告 (一)--带量采购有望促进人工晶体格局重塑》中提出,“由于带量采购整体上更看重产品的性能、质量,而非品牌的既往市占率,在一定程度上降低了质量过关国产产品的准入门槛,相应地弱化了进口在终端覆盖上的先发优势”。根据公司业绩快报,人工晶状体带量采购政策促进了公司终端客户数量的持续增加。公司中标的以中端人工晶体为主,我们认为这在短期内为公司人工晶体业务的稳健增长提供支撑。 中长期,高端人工晶体研发进展有序推进,角膜塑形镜有望受益于行业高景气 人工晶体业务:中长期,需求升级叠加国内高端白内障术式逐渐成熟,为高端产品放量提供基础,公司高端人工晶体研发进展有序推进。2020年,3款预装式产品取得《医疗器械注册证》,非球面衍射型多焦人工晶状体通过国家创新医疗器械特别审查程序。 角膜塑形镜业务:角膜塑形镜在我国8~18岁近视青少年的渗透率仅为1.26%,提升空间大。经历约20年的市场培育,需求端患者对角膜塑形镜的认知及消费能力提高,服务端眼视光医生供给增多,这些为角膜塑形镜渗透率的提升提供了基础,而公司角膜塑形镜凭借独特的产品设计、多样化的市场推广,有望受益于行业高景气度。盈利预测:公司是国内眼科器械头部企业,产品凭借技术优势在终端医疗机构的品牌认可度逐步提升,其中主营产品人工晶体增长稳健,重点产品角膜塑形镜逐渐成为新的成长引擎。预计公司20-22年归母净利润分别为0.97/1.37/1.90亿元,对应PE 分别为188/133/96倍,继续给与“买入”评级。 风险提示:带量采购降价超预期的风险;带量采购中标进展不及预期的风险;新产品推广不及预期的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名