公司发布 2021年限制性股票激励计划（草案）： 此次拟向 61名中高层+核心骨干授予限制性股票（来源为定向增发） 不超 过 157.3万股、 占股本 0.29%，授予价格为 21.52元/股； 本 激励计划首次授予的限制性股票的限售期分别为自首次授予 部 分 登 记 完 成 之 日 起 12个 月 /24个 月 /36个 月 ， 即 40%/30%/30%,解除限售考核年度为 2021-2023年三个会计年 度， 即 2021-2023年公司营业收入分别不低于 24/29/35亿 元。 初步测算预计合计摊销总费用为 3326.90万元（ 2021- 2024年分别为 1656.74/1142.95/449.40/77.81万元），对整 体利润影响较小。另外公司预留限制性股票 31.4万股，占股 本 0.06%。 分析判断: 核心员工激励机制常态化，增强未来业务发展和业 绩增长的确定性 CDMO 行业作为科技属性（工程师集群和低成本优势） +重资产属 性并重的高景气度赛道， 公司作为小分子 CDMO 行业的核心参与 者， 继 2019年和 2020年连续 2年实施股权激励计划后，公司 拟于 2021年对中高层+核心技术骨干再次进行股权激励， 核心 员工股权激励机制常态化、深度绑定和吸引核心技术骨干，有 利于公司业务的中长期的良性发展以及确保未来增长的确定 性。 此次拟授予限制性股票以 2021-2023年为业绩考核年度，营业 收入分别不低于 24/29/35亿元，大幅高于 2020年股权激励计 划时的 2021-2022年考核指标 20.5和 25亿元，也彰显公司对 未来业务发展的信心和决心。 经营拐点进一步确立， 核心竞争力持续提升 经过 2017年和 2018年连续两年战略调整与转型，公司从 2019年开始已经迎来经营拐点， 2019年与 2020年连续 2年经营业绩 的亮眼表现，均进一步印证了公司基本面的变化。 公司自 2017年战略转型以来，研发投入力度空前加大，搭建了 结晶技术、活性酶等各项核心技术平台， BD 数量也持续增加， 基本面及业务能力快速提升和夯实， CRO 业务保持持续高速增长，业务结构更加优化和均衡。未来，随着公司产能利用率提 升、 CRO 人员项目管理能力提升，公司毛利率和净利率都将持续 提升，利润端增速有望持续超出收入端增速。 长期看，公司布 局的生物药 CMO 和制剂 CMO 将为公司打开更广阔的空间，现有 化学药 CDMO 业务赛道好、成长速度快，有望推动公司未来几年 持续保持 30-35%复合增速。 投资建议 考虑到公司产能利用率持续提升带来毛利率持续提升、费用率 持续下降，净利润率持续提升， 维持前期盈利预测， 即 2021年 ~2022年归母净利润分别为 4.30/5.69亿元，分别同比增长 32.6%/32.3%，当前股价对应 2021~2022年估值分别为 58X /44X。公司估值水平，与同类公司相比，仍有提升空间， 考虑 到公司经营拐点进一步确认，处于快速增长阶段，我们维持 “买入”投资评级 风险提示 订单和收入增长低于预期；毛利率和净利润率不能持续提升