近年业绩稳健增长， 为新业务发展输送现金流。 公司成立于1999年， 多年来成长路径清晰， 第一阶段（1999-2016年） 主要聚焦金融自助设备领域以及金融服务产业链， 第二阶段（2017-2020年） 升级人工智能发展战略， 第三阶段（2021年-至今） 积极切入数字经济领域。 公司近年业绩总体保持稳健增长的态势， 营业收入、 归母净利润2020-2022年复合增速分别为8.35%和8.69%， 有助于为数据要素等新业务的开拓输送充足现金流。 多维度布局数据要素领域。 在利好政策密集发布以及产业积极探索下，数据要素领域迎来历史发展机遇。 公司提前卡位数据要素多个环节： 1）数据交易： 广州数据交易所作为广东省发起设立的数据交易平台， 未来将作为本省数据流通交易的重要通道， 公司目前持有广州数据交易所10.50%股权， 有望充分享受数据要素价值释放的机遇。 此外， 持股广州数据交易所也为公司未来在数据要素领域进一步开展业务或提供衍生服务打下坚实基础。 2） 数据产品： 凭借多年的技术积累及项目经验，公司积极发力数据市场， 目前已在广州数据交易所上架23款产品， 产品矩阵渐趋丰富。 3） 公共数据开发运营： 为响应广州公共数据运营平台的建设要求， 广州无线电集团成立广州数据集团。 公司与广州数据集团同属于广州无线电集团， 同时公司具备丰富的公共数据运营经验， 并且通过外延并购进一步充实公共数据运营能力， 有望为后续深度参与广州公共数据开发运营奠定基础。 投资建议： 在利好政策密集发布以及产业积极探索下， 数据要素领域迎来历史发展机遇。 公司提前卡位数据交易、 数据产品、 公共数据开发运营等环节， 多维度布局数据要素领域， 有望充分受益行业发展。 预计公司2023-2024年EPS为0.40和0.47元， 对应PE分别为25和22倍。 风险提示： 政策推进不及预期； 业务推进不及预期等。

事件： 中国电信发布2023年三季度报告， 公司23年前三季度实现营业收入3811.03亿元， 同比增长6.5%； 归母净利润为271.01亿元， 同比增长10.4%。 点评： Q3归母净利润双位数上行。 2023年前三季度公司实现营业收入3811.03亿元， 同比增长6.5%； 归母净利润为271.01亿元， 同比增长10.4%。 单季度来看， 23年Q3公司实现营业收入1224.24亿元， 同比增长4.1%， 归母净利润为69.48亿元， 同比增长11.1%。 前三季度， 公司紧抓数字经济发展机遇， Q3单季度归母净利润同比增速创今年以来新高。 移固业务： 用户规模及ARPU齐升。 2023年前三季度， 公司移动通信服务收入达1519.16亿元， 同比增长2.4%。 用户规模方面， 移动用户达4.06亿户， 同比增长4.14%， 环比增长0.20%， 其中5G套餐用户数达3.08亿户，5G渗透率达到75.8%。 移动用户ARPU为45.6元， 同比增长0.2%； 固网及智慧家庭服务收入达到人民币929.05亿元， 同比增长3.9%， 有线宽带用户达到1.89亿户， 相较上年同期增加约0.1亿户， 宽带综合ARPU达47.8元，同比增长2.58%。 公司不断优化5G网络覆盖， 加快基础连接产品与云、 AI、安全等数字化新要素融合， 拉动移固业务用户量与价值量向上增长。 产业数字化业务： 数字化转型成果卓著。 2023年前三季度， 公司产业数字化业务收入达到人民币997.41亿元， 同比增长16.5%， 占营业收入比达26.17%， 较上年同期上升2.24个百分点。 据IDC数据显示， 2023年上半年公司天翼云业务在公有云IaaS市场与IaaS+PaaS市场份额稳居业内前三，天翼云实现了全栈技术的自主可控，打造了国家关键信息基础设施平台，为各行业数字化转型升级提供有力支撑。 公司产业数字化业务对营收贡献度持续提升， 成为拉动公司经营业绩增长的重要驱动力。 积极布局大模型与卫星通信等前沿领域。 2023年11月， 公司正式推出覆盖政务服务、 医保、 交通等12个行业大模型， 对于大模型应用落地以及商业模式构建有着指导性的积极意义。 在卫星通信方面， 公司天通卫星移动通信系统是我国自主建设的首个卫星移动通信系统， 填补了国内自主卫星移动通信系统的空白。 作为主要电信运营商， 公司将着力推进国产TOP手机品牌全面支持直连卫星，将支持直连卫星旗舰机型优先集采合作，集采量超过500万台，从供需双向推动卫星通信产业链的进一步完善。 投资建议： 在移固业务基本盘向好， 新兴业务较快增长的背景下， 公司经营业绩实现稳健增长， 预计2023-2024年公司EPS分别为0.33/0.37元，对应PE分别为15/14倍， 维持“买入” 评级。 风险提示： 产业数字化转型不及预期； 传统业务增速收窄； 5G渗透率不及预期； 行业竞争加剧。

事件：中国电信发布2023年三季度报告， 公司23年前三季度实现营业收入3811.03亿元， 同比增长6.5%； 归母净利润为271.01亿元， 同比增长10.4%。 点评：Q3归母净利润双位数上行。 2023年前三季度公司实现营业收入3811.03亿元， 同比增长6.5%； 归母净利润为271.01亿元， 同比增长10.4%。 单季度来看， 23年Q3公司实现营业收入1224.24亿元， 同比增长4.1%， 归母净利润为69.48亿元， 同比增长11.1%。 前三季度， 公司紧抓数字经济发展机遇， Q3单季度归母净利润同比增速创今年以来新高。 移固业务： 用户规模及ARPU齐升。 2023年前三季度， 公司移动通信服务收入达1519.16亿元， 同比增长2.4%。 用户规模方面， 移动用户达4.06亿户， 同比增长4.14%， 环比增长0.20%， 其中5G套餐用户数达3.08亿户，5G渗透率达到75.8%。 移动用户ARPU为45.6元， 同比增长0.2%； 固网及智慧家庭服务收入达到人民币929.05亿元， 同比增长3.9%， 有线宽带用户达到1.89亿户， 相较上年同期增加约0.1亿户， 宽带综合ARPU达47.8元，同比增长2.58%。 公司不断优化5G网络覆盖， 加快基础连接产品与云、 AI、安全等数字化新要素融合， 拉动移固业务用户量与价值量向上增长。 产业数字化业务： 数字化转型成果卓著。 2023年前三季度， 公司产业数字化业务收入达到人民币997.41亿元， 同比增长16.5%， 占营业收入比达26.17%， 较上年同期上升2.24个百分点。 据IDC数据显示， 2023年上半年公司天翼云业务在公有云IaaS市场与IaaS+PaaS市场份额稳居业内前三，天翼云实现了全栈技术的自主可控， 打造了国家关键信息基础设施平台，为各行业数字化转型升级提供有力支撑。 公司产业数字化业务对营收贡献度持续提升， 成为拉动公司经营业绩增长的重要驱动力。 积极布局大模型与卫星通信等前沿领域。 2023年11月， 公司正式推出覆盖政务服务、 医保、 交通等12个行业大模型， 对于大模型应用落地以及商业模式构建有着指导性的积极意义。 在卫星通信方面， 公司天通卫星移动通信系统是我国自主建设的首个卫星移动通信系统， 填补了国内自主卫星移动通信系统的空白。 作为主要电信运营商， 公司将着力推进国产TOP手机品牌全面支持直连卫星， 将支持直连卫星旗舰机型优先集采合作， 集采量超过500万台， 从供需双向推动卫星通信产业链的进一步完善。 投资建议： 在移固业务基本盘向好， 新兴业务较快增长的背景下， 公司经营业绩实现稳健增长， 预计2023-2024年公司EPS分别为0.33/0.37元，对应PE分别为15/14倍， 维持“买入” 评级。 风险提示： 产业数字化转型不及预期； 传统业务增速收窄； 5G渗透率不及预期； 行业竞争加剧。

事件： 万达电影发布2023年三季度报告， 公司23Q3实现营业收入44.79亿元，同比增长60.97%； 归母净利润为6.92亿元， 同比增长1340.97%。 点评：23年前三季度公司业绩显著回暖。 23年前三季度公司实现营业收入113.48亿元， 同比增长46.98%； 归母净利润为11.15亿元， 去年同期亏损5.33亿元； 扣非后归母净利润为11.04亿元， 去年同期亏损6.65亿元， 利润端扭亏为盈。 单季度来看， 23年Q3公司实现营业收入44.79亿元， 同比增长60.97%； 归母净利润为6.92亿元， 同比增长1340.97%； 扣非后归母净利润为6.89亿元， 同比扭亏为盈， 去年同期亏损0.11亿元， 公司业绩贴近此前预告上限。 万达放映业务恢复程度优于行业平均水平。 随着疫后影院经营不确定性消除， 影视内容制作回归常态化， 优质影片内容供给不断增加， 2023年国内电影市场持续回暖。 根据猫眼专业版数据统计， 2023年前三季度，全国电影市场实现票房414.28亿元（不含服务费， 下同） ， 恢复至2019年同期的92.87%。 单季度看， 受益于暑期档强劲票房， 23Q3全国实现票房176.23亿元， 相较2019年同期增长13.16%。 公司作为国内院线龙头，整体恢复程度优于行业平均水平。 据公司公告， 2023年前三季度， 公司国内影院实现票房62.2亿元， 同比增长67.6%， 相较2019年同期增长5.2%。 单季度看， 23Q3公司国内影院实现票房25.7亿元， 同比增长102.1%， 相较2019年同期增长21.2%。 优化影院发展策略， 积极推进轻资产影院建设。 疫情以来， 为降低投资规模和缓解经营压力， 万达电影减缓重资产影院建设， 关停部分经营效益不佳的影院， 启动特许加盟模式， 持续推动轻资产转型。 2022年， 公司关停直营影院33家， 新开业轻资产影院65家。 截至2023年三季度末，公司拥有直营影院和轻资产影院分别达到709家和168家， 相较二季度末增分别增加1家和19家。 万达发展的轻资产经营模式， 避免了大规模资本投入， 同时让影院达到纯资产联结下统一影院管理和服务的效果， 为影院经营赋能， 有望稳步提高公司管理收益和市场份额。 内容储备较丰富， 为业绩回升提供支持。 电影投资制作方面， 2023年前三季度公司参投的《流浪地球2》《熊出没： 伴我熊芯》 《孤注一掷》 《热烈》 等影片票房成绩亮眼， 其中《流浪地球2》 和《孤注一掷》 分列2023年电影票房总榜第二、 第三名。 影片储备方面， 由公司主投主控的犯罪类影片《三大队》 （张译/李晨主演， 截至11/21猫眼想看人数7.8万） 已经定档12月15日， 影片内容根据真实事件改编， 具有较强的社会、 情感属性， 上线后有望贡献业绩弹性。 此外， 公司还储备有《我才不要和你做朋友呢》 《寻他》 《鬼吹灯之天星术》 等多部影片。 投资建议： 2023年国内电影市场票房回暖将直接驱动放映端收入恢复，万达电影作为院线龙头优势明显， 业绩弹性较大。 同时， 公司内容储备较为丰富， 后续随着优质影片陆续上线， 有望为公司业绩增长提供支撑。 预计2023—2024年EPS分别为0.56、 0.68元， 对应PE分别为23倍、 19倍，维持“增持” 评级。 风险提示： 政策监管风险； 优质影片供给不及预期风险； 观影需求释放不及预期风险等

事件： 分众传媒发布2023年三季度报告， 公司23年Q3实现营业收入31.58亿元，同比增长25.44%； 归母净利润为13.71亿元， 同比增长88.48%。 点评：Q3业绩同比环比均实现增长。 23年前三季度公司实现营业收入86.75亿元， 同比增长17.71%； 归母净利润为36.02亿元， 同比增长69.06%； 扣非后归母净利润为32.57亿元， 同比增长66.94%。 单季度来看， 23年Q3公司实现营业收入31.58亿元， 同比增长25.44%， 环比增长7.35%； 归母净利润为13.71亿元， 同比增长88.48%， 环比增长6.24%； 扣非后归母净利润为12.85亿元， 同比增长47.50%， 环比增长9.66%， 公司业绩贴近此前预告上限。 在广告投放淡季， 公司Q3营收和净利润同比和环比均实现增长，彰显龙头业绩韧性。 梯媒、 影院媒体维持高景气度， 分众龙头优势有望巩固。 从广告市场来看， 根据CTR数据显示， 2023年1-9月广告市场花费同比上涨5.5%。 分广告渠道来看， 2023年1-9月， 影院视频、 电梯LCD和电梯海报广告花费同比增幅位列前三， 同比分别增长44.8%、 19.9%和13.9%， 梯媒和影院媒体修复程度显著优于行业整体。 截至2023年7月底， 分众传媒的媒体网络覆盖国内约300个城市， 以及海外70多个主要城市， 覆盖点位数行业领先。 在楼宇媒体方面， 公司持续优化媒体资源覆盖结构， 点位集中向一二线城市布局， 以确保高流量和高质量转化。 在影院媒体方面， 公司与影院合作采取签约方式， 相较于万达电影主要依赖其直营影院进行广告投放， 方式上更灵活高效。 伴随着广告市场需求的逐步回暖， 未来梯媒和影院媒体高景气度或将延续， 公司有望充分发挥其在生活圈媒体领域的主导优势， 推动公司经营业绩继续稳健增长。 积极拥抱AI技术有望带来业绩增量。 近年来， 公司紧跟数字化发展潮流，积极应用数字化工具和人工智能技术， 为行业提供新的解决方案， 提升公司在广告创意生成、 广告策略制定、 广告投放优化、 广告数据分析等多方面的综合能力， 为广告主打造差异化服务。 例如， 公司可以通过数据分析， 掌握不同楼宇媒体的消费者对不同品类的消费需求和购买意向等信息， 帮助客户实现精准有效投放， 提高销售转化率。 目前， 公司营销垂类大模型已完成部署， 正持续进行微调和迭代， 未来有望更好地赋能广告主， 为公司拓展第二增长曲线。 投资建议： 随着23年宏观经济和消费复苏， 广告主投放需求有望持续提升， 在此背景下， 公司持续拓展优质点位、 优化媒体资源覆盖结构、 积极布 局数字化 营销， 有 望支撑公 司未来 业绩延续 复苏趋势。 预 计2023-2024年公司EPS分别为0.34/0.42元， 对应PE分别为20/16倍， 维持“ 买入” 评级。 风险提示： 宏观经济恢复不及预期； 广告市场需求不确定性风险； 广告市场竞争加剧风险等。

事件： 公司前三季度营业收入为57.08亿元， 同比增长2.0%； 归母净利润、 扣非后归母净利润分别亏损10.30和11.36亿元。 单季度来看， 公司Q3营业收入为23.38亿元， 同比增长13.6%； 归母净利润、 扣非后归母净利润分别亏损1.85和1.96亿元。 点评： Q3收入拐点已经到来， 合同签约增长势头良好。 公司前三季度营业收入为57.08亿元， 同比增长2.0%， 较H1同比下滑4.7%提升了6.7个百分点； 其中， Q3单季度营业收入为23.38亿元， 同比增长13.6%， 收入实现由下滑转正的扭转。 随着宏观经济的逐步复苏， 以及公司在新组织模式下逐步进入正轨， 前三季度合同签约达到53.4亿元， 同比增长10.3%， 其中Q3单季度签约22.2亿元， 同比增长22.3%， 连续4个月超过20%， 为后续业绩增长打下坚实的基础。 云业务指标改善明显。 公司前三季度云业务收入39.48亿元， 同比增长11.3%， 增速较上半年提升了9.3个百分点。 分客户来看， 公司大型企业客户业务已逐渐度过业务组织模式升级带来的阶段性影响， 前三季度云业务收入25.86亿元， 同比增长6.1%， 较H1下滑3.2%大幅改善。 中型企业客户的云收入为5.15亿元， 同比大幅增长37.5%， 增速较H1提升12.3个百分点， YoSuite、 U9/8Cloud等产品签约多家企业； 小微企业的云收入为3.48亿元， 同比增长25.8%。 前三季度， 公司云服务累计付费客户数为66.42万家， 新增云服务付费客户数9.27万家。 YoGPT已签约一批客户， 商业化进一步落地。 公司7月推出企业服务大模型YoGPT， 具备语义逻辑、 内容生成、 多轮回话、 知识问答等通用能力， 能够赋能财务、 人力资源、 营销、 研发等众多覆盖企业生产经营和运营管理的领域。 目前， 公司已推出基于YoGPT的智能订单生成、 供应商风控、 动态库存优化、 智能人才发现、 智能招聘、 智能预算分析、 智能商旅费控、 代码生成等在内的数十种基于企业服务大模型赋能的智能应用， 签约了中化集团、 徐工集团等一批客户， 大模型商业化有望进一步落地。 投资建议： 公司Q3收入拐点已至， 合同签约增长势头良好， 有望为后续业绩增长打下坚实的基础。 同时， YoGPT已签约一批客户， 随着商业化进一步落地， 有望逐步贡献业绩增量。 预计公司2023-2024年EPS分别为0.08和0.20元， 对应PE分别为196和81倍。 风险提示： 宏观经济超预期承压； 业务推进不及预期； 行业竞争加剧等。

事件：公司发布2023年第一季度报告。2023年第一季度，公司实现营业收入4.23亿元，同比增长12.27%；归母净利润0.91亿元，同比增长40.07%；实现扣非归母净利润0.88亿元，同比增长42.65%。 点评： 业绩双位数增长，海外业务贡献度提升。2023 年第一季度，公司实现营业收入56.46 亿元，同比增长37.41%；归母净利润0.91 亿元，同比增长40.07%，营收与利润均实现双位数增长。分地区来看，2023 年第一季度公司国际市场营收为0.85 亿元，占主营业务收入的20.19%，同比增长35.60%，公司积极参与国家“一带一路”沿线经济发展和能源互联网建设，在重点市场国家启动海外公司建设计划，为公司国际化夯实基础。 盈利能力增强，持续加大研发投入。2023 年第一季度公司毛利率/净利率分别为38.83%/21.58%，较上年分别+6.36pct/+4.28pct，单季度利润率水平创近五年新高； 公司管理/ 财务/ 销售费用率分别2.13%/0.07%/4.88%，较上年分别-0.36pct/-0.29%/+1.06pct，销售费用受销售增长需加大投入而略有增加，经营层面费用支出得到有效控制。 研发方面，2023 年一季度公司研发费用率为10.22%，较上年上升1.27个百分点，公司持续加大研发投入，积极研发多模SOC 通信芯片、边缘计算芯片与电力物联网边缘终端设备专用操作系统传感器等项目。 在手订单持续充盈，“双碳”背景下能源互联加速发展。截至2023 年第一季度，公司在手合同26.40 亿元，同比增长43.01%，公司在手订单持续充盈，为后续业绩发展提供有力支撑。“双碳”背景下，电网需要监测的对象种类和需要采集的数据规模将呈数量级增长态势，国家电网“十四五”期间预计投入3500 亿美元推动能源互联网升级，南方电网总体电网建设规划投资约6700 亿元，合计相较于“十三五”时期整体增加了3000 亿元左右。《关于加快推进能源数字化智能化发展的若干意见》指出，重点推进在智能电厂、新能源及储能并网等项目深入探索。公司是2022 年唯一一家在国家电网、南方电网、蒙西电网三大主流电网公司用电信息采集招标中均有中标的企业，中标金额排名第一，作为国内为数不多的提供全链条解决方案的能源物联网服务商，有望充分受益于能源物联网、配网信息化领域的长期发展趋势。 投资建议：公司是能源物联网行业领先企业，产品线覆盖应用层、网络层及感知层，有望受益于“两网”配电侧投资以及海外新兴市场能源基础建设发展机遇。预计公司2023-2024年的每股收益分别为0.98元、1.24元，当前股价对应PE分别为30倍、24倍，首次对公司给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；汇率波动风险；新型电力系统建设进程不及预期。

事件：公司发布2022年年度报告。2022年，公司实现营业收入56.46亿元，同比增长37.41%；实现归母净利润3.64亿元，同比下降9.19%；实现扣非归母净利润3.16亿元，同比下降15.27%。 点评： 营收规模上行，境外占比提升。2022年，公司实现营业收入 56.46亿元，同比增长 37.41%。分季度来看，2022年 Q4，公司实现营业收入 19.26亿元，同比增长 53.37%；归母净利润 0.79亿元，同比增长 0.76%。分地区来看，2022年境外营收为 33.78亿元，占总体营收的 59.82%，较上年提高 1.94%，公司持续加大海外市场的拓展，增加新的盈利来源。其中，受益于 4G 向 5G 切换的需求，海外网关业务在 2022年增长迅速。 盈利能力短期波动，费用投放有的放矢。受行业竞争加剧、产品出货结构发生变化影响，2022年公司盈利能力略有下降，2022年公司毛利率/净利率分别为 20.17%/6.45%，较上年分别下降 3.93个百分点/3.32个百分点。从成本来看，公司营业成本为 44.76亿元，同比上升 48.06%，其中公司主要产品无线通信模块的直接材料同比上升 54.50%，对公司盈利能力造成较大不利影响。从费用来看，公司 2022年期间费用率为5.51%，较上年下降 0.11个百分点，管理/财务/销售/研发费用率分别1.64%/0.87%/3.00%/10.01%，其中销售费用系公司加强海外营销队伍建设及合并锐凌无线而增加，公司持续加强研发队伍建设，研发投入维持高强度投放水平。公司盈利能力受短期因素扰动，随着公司整合程度进一步提升，BOM 管控得到有效调节，未来公司盈利能力有望逐步修复。 车载/轻量化业务导入有望增厚公司未来业绩。在车载业务方面，公司车载业务发展持续向好，目前已推出 5G 车载模组 AN758/5G 车载座舱模组AN693S/LTE 智能模组 RL94xx 等产品，其中 RL9424/RL9422相继取得相关认证。在国内车载将保持快速增长的态势，海外车载 2023年预计保持稳定的背景下，公司将持续发力海外主要客户的 5G 标段，为海外车载收入的增长打下坚实的基础。在轻量化业务方面，公司率先加入中国联通物联网产业联盟 RedCap 工作组，并与中国联通携手多家产业链合作伙伴完成并发布了《中国联通 5G OPENLAB 实验室 RedCap 端网协同测试规范》，积极参与 5G RedCap 产业链上下游深度融合。 投资建议：公司是物联行业重要参与者，持续发力笔电/车载/泛IoT等细分领域，有望持续受益于万物互联趋势，预计公司2023-2024年的每股收益分别为0.97元、1.16元，当前股价对应PE分别为24倍、20倍，首次对公司给予“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；车载业务不如预期；通信模组终端渗透率不如预期。

事件：公司发布2023年第一季度报告。2023年一季度，公司实现营业收入972.22亿元，同比增长9.2%；实现归属于上市公司股东的净利润22.66亿元，同比增长11.6%；实现扣非归母净利润20.15亿元，同比增长0.4%。 点评： 经营业绩稳中有进。2023年第一季度，公司营业收入达 972.22亿元，同比增长 9.2%，增速达到近十年来同期的高位水平。其中，产业互联网业务收入为 223.89亿元，占主营业务收入的 26.0%，同比上升 2.1%。利润总额达 65.20亿元，同比上升 14.1%，归属于母公司净利润达到人民币 22.66亿元，同比上升 11.6%，利润规模创公司上市以来同期新高。 围绕数字经济的五大主责主业发展迅速。1）大联接：用户规模达到 9亿户，其中 5G 套餐用户达到 2.24亿户，移动用户 ARPU 达 44.9元，物联网终端连接数达到 4.16亿个；2）大计算：IDC 机架数达到 37.2万架，“联通云”实现收入 127.9亿元；3）大数据：大数据实现收入 14.98亿元，同比上升 54.2%；4）大应用：主要产品付费用户突破 1.6亿户，5G虚拟专网服务客户数达到 4,562家；5）大安全：持续升级联通云盾抗 D先锋、大网态势感知等优势产品，打造“云网数服”一体化安全产品和运营服务体系。 盈余质量有效提升，费用得到有效管控。公司提质效应明显，2023年一季度实现经营现金流 173.62亿元，同比上升 21.6%，经营现金流占营业收入比为 17.9%，资产负债率为 45.9%，保持高回收效率且低负担的良好经营状态。2023年一季度期间费用率为 14.72%，同比降低 3.11%，管理/销售/财务费用率分别为 5.80%/8.90%/0.02%，其中管理费用率同比降低 2.98%，公司费用管控能力不断提升。 积极布局算力基建，推动 RedCap 终端多场景应用落地。公司持续丰富云资源储备，对 2023年算力网络资本开支将进一步提升至 149亿元，占总资本开支比例的 19.4%，同比增长 2.6%，IDC 机架规模达到 39万架。 在终端方面，公司发布全球首款 5G RedCap 商用模组，携手华为、美的集团等合作伙伴分别在上海、佛山完成 RedCap 车联网和工业场景全球首商用，不断推动 5G 赋能行业的应用规模化发展。 投资建议：公司是国内三大电信运营商之一，紧抓数字经济发展机遇，打造“联接+感知+计算+智能”的算网一体化服务。预计公司2023-2024年的每股收益分别为0.26元、0.31元，当前股价对应PE分别为22倍、19倍，维持对公司“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；产业互联网业务发展不及预期；5G项目投资回报不及预期。

事件： 公司2022年营业收入为65.02亿元， 同比增长18.30%； 归母净利润为10.91亿元， 同比下降25.45%， 扣非后归母净利润为11.44亿元， 同比增长20.90%， 利润略超业绩预告。 点评： 收入增长稳健。 2022年公司紧抓金融行业数字化转型机遇， 全年营业收入65.02亿元， 同比增长18.30%。 分业务来看， 大零售业务全年收入15.35亿元， 同比增长9.53%； 大资管业务收入28.05亿元， 同比增长27.97%； 数据风险与平台技术、 企金/保险核心与基础设施IT业务、 互联网创新业务收入分别为4.50、 5.58和9.54亿元， 同比分别增长12.49%、 5.05%和18.64%。 利润端方面， 公司全年归母净利润为10.91亿元， 同比下降25.45%， 主要是受资本市场波动影响， 所持金融资产公允价值出现下降； 全年扣非后归母净利润为11.44亿元， 同比增长20.90%。 盈利能力提升， 控费效果逐步显现。 公司全年毛利率为73.56%， 同比略增0.58pct， 净利率为16.78%， 同比下降9.85pct， 若剔除非经常性损益影响， 公司全年扣非后净利率17.59%， 同比略增0.37pct。 费用方面， 公司22年进一步加强费用控制力度， 全年费用支持合计为38.49亿元， 同比增长13.98%， 收入增速高于成本费用的增速。 资本市场改革持续深化， AI赋能金融有望深化。 政策方面， 1月中证协下发的《网络和信息安全三年提升计划（2023-2025） 》 中鼓励有条件的券商未来三年信息科技平均投入金额不少于平均净利润的8%或平均营业收入的6%， 有条件的券商积极推进新一代核心系统的建设， 开展核心系统技术架构的转型升级工作。 技术方面， 近期ChatGPT人工智能热潮的兴起， AI有望加快在投顾、 投研、 客户、 风险等领域的应用， 下游客户对相关产品的需求亦有望加速释放。 在政策以及技术的推进下， 预计行业整体需求有望加速释放， 公司作为证券IT领军企业， 有望充分受益。 投资建议： 公司22年利润略超业绩预告， 控费效果逐步显现。 随着政策出台鼓励券商加大IT投入， 以及AI等新兴技术加快在金融场景的应用，行业整体需求有望加速释放， 公司作为证券IT领军企业， 有望充分受益行业需求的释放。 同时考虑到公司控费能力的加强， 今年业绩有望进一步释放。 预计公司2023-2024年EPS分别为0.93和1.13元/股， 对应PE分别为57和47倍。 风险提示： 需求释放不及预期； 技术推进不及预期； 控费力度不及预期等。

公司独具海洋通信全产业链能力。江苏亨通光电股份有限公司成立于1993年，作为全球信息与能源互联解决方案的领军企业，公司具备设计、研发、制造、销售与服务一体化的全产业链综合能力。公司此前通过并购华海通信（前“华为海洋”）并进行了整合，成为在国际上被业界所认可的、具备较强跨洋通信网络系统解决方案提供及跨洋海底光缆系统建设和集成能力的四大厂商之一。 海洋电力通信业务增势强劲。海洋电力通信产业具备着通信与电力传输的职能。在通信方面，数据与算力膨胀助推全球海底光缆通信系统市场发展，公司PEACE跨洋通信项目稳步推进。在电力输送方面，双碳背景下海上风电建设迎来热潮。海缆是电力与信号传输环节的必要联结，据Ofweek产业研究数据中心披露，全球海缆市场在2021年达到55亿美元，预计在2022年上升至70亿美元，中国海缆的市场预计在2023年开始回暖并在2025年达到254亿元。 智慧电网/特高压/光通信业务打开多元化增长曲线。两网计划在“十四五”期间进一步增大电网建设投资规模。国家电网“十四五”期间预计投入3500亿美元（约合2.23万亿元人民币）推动能源互联网升级，南方电网总体电网建设规划投资约6700亿元，二者合计相较于“十三五”时期整体增加了3000亿元左右，智慧电网与特高压在现代电网中分别承担智控与传输主动脉的职能，有望迎来进一步增长。公司在光纤光缆及光模块领域与下游客户保持稳定供应关系，光通信业务稳固的基本盘为公司业绩保驾护航。 投资建议：公司是全球信息与能源互联解决方案的领军企业，具备设计、研发、制造、销售与服务一体化的全产业链综合能力。数通面需求有望保持旺盛，能源面在手订单充足，助力公司业绩实现增长。预计2022-2024年EPS分别为0.81、1.11元和1.39元，对应PE分别为19倍、14倍和11倍，维持“买入”评级。 风险提示。产业政策发生变化、经营环境受地缘因素影响、应收账款坏账风险。

事 件 ： 公 司 预 计 2022年 归 母 净 利 润 为 27.71-28.51亿 元 ， 同 比 下 降52.98%-54.30% ， 扣 非 后 归 母 净 利 润 为 23.71-24.51亿 元 ， 同 比 下 降54.73%-56.20%， 基本符合预期。 点评： 22年 疫 情 反 复 ， 公 司 业 绩 承 压 。 公 司 预 计 2022年 归 母 净 利 润 为27.71-28.51亿元 ， 同比下 降 52.98%-54.30%， 扣 非后归母 净利润 为23.71-24.51亿元， 同比下降54.73%-56.20%。 以中值计算， 预计Q4归母净利润、扣非后归母净利润分别为6.80和4.60亿元，同比分别下降58.56%和66.74%， 环比分别下降6.46%和47.19%。 公司22年业绩承压， 主要是受多地疫情反复影响， 广告市场整体景气度承压， 公司部分重点城市广告正常发布受限， 经营活动受到重大影响。 但随着近期防疫政策进一步优化， 线下消费场景逐步复苏， 广告市场需求有望逐步回暖， 公司经营业绩也在稳步恢复和改善。 积极修炼内功， 看好利润弹性释放。 公司近年积极修炼内功， 在收入上加大传统消费类客户的挖掘力度， 在成本上对相关点位的布局合理性、创收能力等进行优化梳理， 效果逐步显现。 在点位布局上积极卡位优质资源， 目前公司楼宇媒体点位数量排在全国第一， 且集中位于经济发展水平较高的一二线城市， 总体竞争优势进一步强化。 由于公司成本主要来源于媒体资源成本， 这部分成本支出相对刚性， 随着消费场景复苏、广告主广告投放信心回升， 在经营杠杆的影响下， 公司利润弹性有望进一步释放。 投资建议： 公司在生活圈媒体深耕多年， 近年积极调整客户结构、 加强成本优化， 效果逐步显现， 同时提前卡位优质点位资源， 行业龙头地位稳固。 随着近期国内防疫政策进一步优化， 消费场景有望复苏， 而广告主广告投放信心亦有望进一步回升。 我们看好公司23年表现， 在经营杠杆的影响下， 业绩向上弹性大。 预计公司2022-2023年EPS分别为0.19和0.32元， 对应PE分别为35.55和21.94倍。 风险提示： 宏观经济恢复不及预期； 疫情反复影响线下场景复苏； 行业竞争加剧等。

公司深耕高铁站点广告媒体运营。公司自2007年成立以来始终深耕铁路站媒体运营，通过与铁路局集团签订中长期协议锁定客流最密集的候车区域，目前已建成一张覆盖全国97%省级行政区、年触达客流量超过10亿人次的自有高铁数字媒体网络，并具备数字化运维能力，能够为客户提供精准、个性、灵活的一键式广告发布服务。公司近年业绩保持稳健增长，营业收入、归母净利润2017-2021年复合增速分别达到16.35%和17.64%；受2022年国内多地疫情反复影响，公司前三季度业绩有所承压，22年前三季度营业收入同比略增0.82%，归母净利润同比下降18.47%。 高铁广告资源稳固，公司业绩有望回暖。公司与铁路局保持紧密合作，目前与国内18家铁路局集团中除乌鲁木齐局集团外的17家签署了媒体资源使用协议。从覆盖面来看，截至22H1，公司已签约铁路客运站556个，开通运营铁路客运站461个，其中高铁站431个，运营数字媒体屏幕5,409块。从点位质量来看，国内车次数量前十大的高铁站中，公司媒体资源覆盖的车站就有8个，占比高达80%，营销价值凸显。公司2022年登陆资本市场，拟募集资金130,136.39万元，其中79,539.77万元用于运营站点数字媒体建设项目，拟在3年时间在全国新建及优化233个高铁数字媒体运营站点，公司媒体运营网络将进一步扩大，市场竞争力有望得到强化。随着防疫政策持续优化，高铁客流量有望回升，公司业绩亦有望进一步回暖。 裸眼3D高清大屏打造第二增长曲线。2022年5月，公司公告拟在省会及以上城市通过自建和代理方式取得15块户外裸眼3D高清大屏，预计投资总额42,106.62万元。目前公司已经在广州、太原、贵阳等地投入运营3块裸眼3D大屏，点位均处于当地的核心商圈领域，具备极高的营销价值。 随着项目持续推进，公司裸眼3D大屏将进一步扩大覆盖范围和密度，有望吸引优质品牌客户的广告投放，开启第二成长曲线。 投资建议：首次覆盖，给予买入评级。公司深耕高铁站点广告媒体运营多年，与铁路局保持紧密合作关系，站点资源先天优势凛然，同时IPO募投项目加码点位布局，媒体运营网络将进一步扩大，市场竞争力有望得到强化。随着防疫政策持续优化，高铁客流量有望回升，公司业绩亦有望进一步回暖。此外，公司积极布局裸眼3D高清大屏广告，目前已在广州、太原、贵阳等地投入运营3块大屏，有望开辟第二成长曲线。预计公司2022-2023年EPS为1.06和1.67元，对应PE为37和23倍。 风险提示：宏观经济恢复不及预期；疫情反复影响居民高铁出行意愿；媒体资源使用权采购价格大幅上涨或后期无法续约；行业竞争加剧等。

公司是国内生活圈媒体领军企业。公司成立于2003年，多年来始终深耕广告营销领域，为客户提供楼宇媒体、影院银幕媒体及终端卖场媒体等广告投放服务。目前已经构建国内最大的城市生活圈媒体网络，点位覆盖国内主要城市307个、主流消费人群4亿人次。同时，公司积极拓展海外业务，在韩国、泰国、新加坡和印度尼西亚等国的50多个主要城市输出楼宇电梯媒体业务，并逐步迎来收获期。今年以来，受多地疫情反复影响，广告市场整体景气度承压，公司业绩也有所下降，前三季度公司收入同比下降33.89%，归母净利润、扣非后归母净利润同比分别下降51.82%和51.60%。 防疫政策优化有望带动广告投放信心回升，生活圈媒体渠道价值不变。 参考同在亚洲地区的韩国、日本、新加坡以及中国香港在防疫政策优化后，当地消费指数均呈现出不同幅度的回升，我们认为随着近期国内防疫政策的优化，国内消费场景有望随之出现复苏，而广告主广告投放信心亦有望进一步回升。从广告投放渠道来看，楼宇媒体由于具备“主流人群、必经、高频、低干扰”等独特特征，获得广告主的持续认可。据CTR数据，2017-2021年以来，电梯媒体、影院视频的刊例花费增幅基本领跑广告大盘，特别是电梯媒体，除2019年外，均实现双位数增长，营销价值持续凸显。 积极修炼内功，看好利润弹性释放。公司近年积极修炼内功，在收入上加大传统消费类客户的挖掘力度，在成本上对相关点位的布局合理性、创收能力等进行优化梳理，效果逐步显现。在点位布局上积极卡位优质资源，目前公司楼宇媒体点位数量排在全国第一，且集中位于经济发展水平较高的一二线城市，总体竞争优势进一步强化。由于公司成本主要来源于媒体资源成本，这部分成本支出相对刚性，随着消费场景复苏、广告主广告投放信心回升，在经营杠杆的影响下，公司利润弹性有望进一步释放。 投资策略：维持推荐评级。预计公司2022-2023年EPS分别为0.21和0.34元，对应PE分别为31.41和19.74倍。 风险提示：宏观经济恢复不及预期；疫情反复影响线下场景复苏；行业竞争加剧等。

国内电子元器件耗材龙头，不断拓宽产品品类。洁美科技成立于2001年，并于2017年在深交所中小板上市。公司主要从事电子元器件薄型载带的研发、生产和销售，成立之初以外购原纸生产纸质载带为主，2007年成功研发薄型载带原纸张，并横向拓宽产品品类，目前产品包括纸质载带、上下胶带、塑料载带、转移胶带（离型膜）和流延膜等，广泛应用于集成电路、片式电子元器件、半导体、光电显示及新能源领域，下游客户涵盖全球知名被动元件企业和半导体封测企业，能为客户提供电子元器件使用及制程所需耗材的一站式服务和整体解决方案。 经营业绩快速增长，横纵向一体化构筑企业护城河。公司自成立以来经营业绩快速增长，2017-2021年营收、归母净利润增速均超过15%。一方面，公司横向扩张产品品类，是国内唯一集分切、打孔、压孔、胶带、塑料载带、离型膜生产于一体的综合配套生产企业，能为下游客户提供一站式整体解决方案；另一方面，公司自主研发纸质载带上游原纸，塑料载带也已实现精密模具与上游原材料黑色塑料粒子资产，离型膜业务也已实现离型基膜的投产，向上游延伸使得公司有能力为客户提供迅速的新产品试制和稳定的长期供应，并有效控制生产成本，提高产品附加值，通过业务的纵向一体化构建企业护城河。 下游被动元件周期触底++上游原材料价格压力缓解，公司业绩有望回暖。公司下游以被动元件行业为主，被动元件行业自21Q3进入下行周期，22Q3价格加速探底，随着厂商严格控制稼动率，行业库存朝健康水位发展，目前企业龙头盈利能力接近上轮周期低点，随着新能源汽车拉动行业需求，叠加消费类电子需求复苏，行业有望触底回暖，增大对上游纸质载带、纸带和离型膜等配套耗材需求；上游原材料方面，公司直接材料成本占比70%左右，以纸浆为主，纸浆供大于求有望打开浆价下行通道，公司作为纸浆下游成本压力有望减缓，盈利能力有望实现复苏。 投资建议：公司作为国内电子元器件耗材龙头企业，产品品类丰富，并向产业链上游拓展，通过横纵向一体化构筑企业护城河。随着下游被动元件行业周期触底和国产替代的不断推进，叠加上游原材料成本压力缓解，公司盈利能力有望迎来复苏。预计公司2022-2023年归母净利润分别为1.87亿元和3.57亿元，当前股价对应PE分别为59.8倍和31.3倍，首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示：下游复苏不及预期，原材料价格下降不及预期等。