事件：公司发布2020年年报：2020年公司实现营业收入1565.98亿元（同比+22.59%），实现归母净利润42.34亿元（同比+162.67%），归母扣非净利润29.54亿元（同比+1181.50%）。同时，公司预告1Q21实现归母净利润2~3亿元（同比+77.56%~+116.34%）。 点评：手机和汽车相关业务板块毛利增厚是是02020年业绩增长主源。2020年公司归母净利润同比增长26亿元至42.3亿元。利润表科目同比变动较为显著的项目：毛利同比+95.3亿元、研发费用同比+18.4亿元、财务费用同比+7.5亿元、减值损失同比+12.2亿元。因此毛利大幅增长是公司业绩增长的主要因素。2020年公司毛利率为19.4%（同比+3.1pct），其中汽车及手机业务板块对毛利贡献显著：1）汽车及相关产品业务受益于2H20新能源产品销量提升以及1H20医疗产品收入贡献，板块收入839.9亿元（同比+32.8%），毛利211.6亿元（同比+73.2亿元），毛利率25.2%（同比+3.3pct）；手机部件及组装业务受益北美大客户核心产品放量，板块收入600.4亿元（同比+12.5%），毛利67.2亿元（同比+17.3亿元），毛利率11.2%（同比+1.8pct）。 新品周期启动，维持高研发投入；新旧产品切换，折旧摊销和减值计提增加。2020年公司研发费用74.6亿元（同比+32.6%，研发费用率为4.8%，同比+0.4pct）。 因公司开启产品换代升级，部分旧产品和产能逐步退出，因此折旧摊销以及减值计提增加。考虑到2021年公司新能源汽车产品将逐步切换至刀片电池，原有三元产品或有收缩，相关折旧减值短期或仍对业绩有一定影响。 展望未来，手机业务和新能源车双轮驱动业绩有望持续提升。手机部件及组装业务：北美大客户合作深化，收入贡献有望持续提升。电子雾化等新领域未来有望贡献百亿级收入；汽车业务：汉持续热销、DM-i订单饱满，纯电和插混两条技术路线同时发力，全新产品周期有望与行业复苏共振，2021年公司汽车整体销量增速有望大超行业水平。 小幅下调2211EE盈利预测，维持“增持”评级：考虑到1H21DM-i处于产能爬坡阶段以及电池产能切换或产生的折摊减值，下调21E归母净利润至50亿元（下调18%）。维持22E归母净利润67亿元的盈利预测，预测23E归母净利润为91亿元。21E~23EEPS为1.75/2.33/3.18元，维持A/H股“增持”评级。 风险提示：1.疫情反复等风险使车市恢复不及预期；2.动力电池等零部件外供不及预期；3.市场竞争加剧的风险；4.汇率波动风险；5.分拆上市不及预期。

事件：公司发布2020年年报，2020年实现营业收入7421.3亿元（同比-12.0%），归母净利润204.3亿元（同比-20.2%），归母扣非净利润177.4亿元（同比-17.8%）。同时公司公布分红预案，拟派发现金红利71.8亿元（占2020年归母净利润的35.13%，考虑2020年公司回购20.4亿元后，分红率为45.11%）。 点评： 2020年集团销量下滑幅度高于行业水平，收入规模走弱：受疫情影响，2020年公司销量同比下滑10.2%至560万辆，下滑幅度高于乘用车整体水平，致使全年营业收入同比下滑12%。4Q20随着销量环比改善（公司Q4销量环比+14.2%），收入环比增长13.3%至2434.7亿元。合资公司业绩承压拖累公司全年业绩：公司2020年归母净利润同比减少51.7亿元，其中长期股权投资收益同比减少87亿元（同比-37.8%），是公司业绩承压的最大因素。具体看，上汽大众2020年净利润同比下滑22.7%，净利率8.9%（同比+0.4pct），投资收益贡献同比减少约22.7亿元；上汽通用2020年净利润同比下滑62.6%，净利率2.3%（同比-3.5pct），投资收益贡献同比减少约34.3亿元。 减值计提、合资公司业绩承压和所得税提升致Q4业绩环比下滑：公司4Q20归母净利润37.8亿元（环比-54.2%），增收不增利，原因：1）Q4资产和信用减值损失环比增加28.7亿元；2）合资公司投资收益环比减少26.7亿元，上汽大众和上汽通用Q4销量环比增长未带动利润增长；3）Q4所得税率为32.5%（环比+21.8pct），所得税环比增加25.2亿元，主要系递延所得税调整所致。我们判断上述减值计提、递延所得税调整的影响是暂时的，未来或回归正常水平。 小幅下修盈利预测，维持“增持”评级：展望2021年，我们判断国内乘用车销量预计同比增长5%~10%，公司业绩有望随行业需求复苏而修复。2021年是自主品牌开启新一轮基于智能网联电动化的产品周期的元年（1月发布与阿里合资的智己汽车品牌、2月R品牌主打5G技术的MARVELR上市、3月R品牌发布包含智能驾驶、智能座舱、三电科技的R-TECH技术）。同时，2021年也是上汽大众电动化转型元年，首款MEB车型ID.4上市，ID.3和ID.6接续推出，品牌力和产品力有望助力MEB车型热销。考虑缺芯影响因素，我们小幅下修21E、22E归母净利润至264亿元(下调2.5%)和322亿元（下调1.4%），预测23E归母净利润为393亿元，对应EPS为2.26、2.76、3.36元，维持“增持”评级。 风险提示：1.疫情反复致需求复苏存不确定性；2.新品销量不及预期；3.市场竞争加剧；4.汇率风险；5.汽车芯片短缺的风险。

事件：公司发布公告，安徽中鼎密封件股份有限公司拟向EatonIndustriesManufacturingGmbH出售参股孙公司GreenMotionSA42.87%的股权（以下简称“本次交易”）。扣除长期股权投资等投资成本，预计本次交易产生的税前利润约为人民币7,000万元到41,100万元之间（最终结果以审计报告为准）。 增厚业绩，公司业绩拐点进一步确立：GreenMotionSA于2009年在瑞士洛桑市成立，致力于充电桩的制造、生产与设计，还致力于充电网络管理软件设计、运行充电网点，是多家电动汽车服务商的指定充电桩供应商，该公司2020年亏损360.72万瑞士法郎。中鼎欧洲出售其持有GreenMotionSA股权，本次交易对价=初始购买金额+递延交易对价。买家以现金方式支付初始购买价款，在交割日向卖方账户支付初始购买价格，递延对价以现金方式分别于2024年及2025年支付。扣除长期股权投资等投资成本，预计本次交易产生的税前利润约为人民币7,000万元到41,100万元之间（最终结果以审计报告为准）。受全球车市景气度周期下行及国内外疫情影响，公司自2018年以来业绩增速持续下行，预计伴随着国内外汽车行业周期复苏、公司前期布局电动智能化相关业务国内项目落地，2021年公司业绩有望迎来重要拐点。此次股权出售有望增厚公司业绩，拐点进一步确立。 新能源汽车智能底盘总成战略清晰，业务持续聚焦，全面迎接行业电动智能化转型：公司在上一轮汽车行业周期高点归母净利润为11.27亿，在行业周期下行过程中持续对产业前瞻领域布局，除了强化传统的汽车密封、减震车用橡胶业务外，已形成热管理管路总成、轻量化、汽车电子业务构建的新能源汽车智能底盘总成战略，全面迎接汽车行业电动智能化转型。公司此前已对AMK公司中非空气悬挂系统业务进行了剥离，此次对GreenMotionSA股权的出售令公司业务战略更为清晰，主业进一步聚焦。 维持盈利预测及目标价：考虑到此次交易暂未交割，我们暂维持2020~2022年归母净利润4.8、7.3、9.0亿元（对应EPS0.40、0.59、0.74元）的预测。维持17.7元目标价及“买入”评级。 风险提示：1.原材料价格波动；2.新项目、新品拓展不及预期；3.。

事件：公司发布2020年年报，2020年公司实现营业收入1335.8亿元（同比-7.3%），归母净利润54.03亿元（同比-16.4%），归母扣非净利润42.1亿元（同比-24.3%）。同时公司发布分红预案，拟派发现金红利23.6亿元（占2020年归母净利润的43.76%）。 点评：业绩略超预期，440Q20毛利率加速修复。公司4Q20业绩超市场预期原因：1）毛利率快速修复。4Q20毛利率为17.7%（同比+3.5pct，环比+2.5pct），主要或得益于Q4汽车市场复苏下公司收入规模增长产生的规模降本效应（公司4Q20收入同比+8.9%，环比+9.8%）。4Q毛利率改善带动2020年全年毛利率同比+0.7pct至15.2%；2）4Q20非流动资产处置收益同比增加约5.2亿元，以及恺博座椅并表产生非经收益2.3亿元。 440Q20下游汽车市场复苏带动公司收入触底回升，集团外客户收入占比提升。 4Q20国内乘用车销量同比+9.4%，环比+23.1%，下游需求回暖。公司4Q20实现收入418.5亿元（同比+8.9%，环比+9.8%），收入规模随行业景气度提升修复。2020年上汽集团以外的整车客户收入占比提升2.9pct至46.1%，是公司收入同比降幅小于上汽集团产量同比降幅的原因之一（公司国内收入同比-3.4%vs.上汽集团产量同比-11.2%）。我们判断公司集团外客户占比提升或主要来自特斯拉、一汽大众等厂商。 业务结构调整加速，推动核心业务自主化和国际化。2020年公司完成延锋内饰（现为延锋国际）30%少数股东股权的收购，实现对全球内饰业务的完全自主掌控，搭建全球运营管理平台。2021年公司拟收购合资公司延锋安道拓49.99%股权，以实现对国内最大座椅供应商100%控股，并推进座椅业务海外布局。 小幅上调盈利预测，维持“增持”评级。国内疫情影响减弱，公司业绩于2Q20触底修复。公司海外收入占比约20%，2021年海外汽车市场有望随疫情影响减弱而边际改善，公司海外收入或受益实现增长。考虑到公司毛利率修复加速，我们上调公司21E~22E归母净利润至69.7亿元（上调2%）和76.7亿元（上调5%），预测23E归母净利润为81.4亿元，对应EPS为2.21、2.43和2.58元。 过去五年公司估值低于汽零板块（公司PE中枢11xvs.SW汽零PE均值24x），随着“中性化”和“国际化”推进，客户结构优化和全球竞争力提升有望推动估值中枢向上，维持“增持”评级。 风险提示：1.二次疫情等风险致行业需求复苏不及预期；2.配套新车型销量不及预期；3.海外市场拓展不及预期；4.汇率风险。