公司作为汽车电子老牌龙头，传承德系Tier1优质基因， 座舱业务竞争优 势显著。 1）公司前身为飞利浦、曼内斯曼、西门子的控股合资公司，跟 随德系起家，继承了德系Tier1的研发体系和技术优势； 2）“一芯多屏” 趋势带来的是高额的研发投入，头部车企是座舱高端化的主要参与者，公 司新订单、新项目集中在大众、丰田、吉利等头部车企，未来渠道优势将 进一步凸显； 3）公司是国内最注重研发，也是全球化布局最全面的汽车 电子公司，作为为数不多具备定制操作系统和座舱域控制器解决方案的能 力供应商，公司有望成功转型Tier0.5， 在座舱领域获取更多市场份额。 绑定英伟达，精准卡位L3+赛道，德赛西威将充分享受自动驾驶行业红利。 我们判断英伟达将成为主流车企L3级以上车型自动驾驶芯片的主要供应 商， 预计到2025年，英伟达在国内L3级以上市场份额达到62%。 公司是 英伟达在全球合作的5家Tier1之一， 作为英伟达打入自主品牌的最佳合作 伙伴，继小鹏P7量产后，公司基于英伟达Orin的IPU04平台产品也将启动。 公司4代平台IPU01-IPU04已经可以满足不同级别自动驾驶的研发需求， 先发优势稳固， 我们预计德赛西威域控制器业务在2022年进入放量期， 2025年在国内市占率达到27%。这也是公司下一个主要增长来源。 公司成长路径清晰，是中长期成长股，首次覆盖给予“买入”评级。 公 司新订单集中于液晶仪表、大屏中控、 ADAS等产品，毛利率高于目前水 平， 同时严控费用，研发费用的规模效应逐步显现。我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为5.2/7.5/10.9亿元。 公司智能驾驶业务应享受估 值溢价，我们对智能驾驶和智能座舱业务采用分部估值法，对应市值分别 为158/494亿元， 首次覆盖给予“买入”评级和119元的目标价。 风险提示： 自动驾驶技术发展不及预期、英伟达芯片量产进度不及预期、 车机业务价格战加剧。