事件： 公司发布 20年报， 20年公司实现营收 78.19亿元，同增 10.42%； 归母净利润 8.32亿元，同增 18.19%。 四季度公司实现营收 23.82亿元， 同增 23.17%；归母净利润 2.35亿元，同增 58.47%，业绩符合预期。 盈利水平稳定，费用率略有上升。20年公司毛利率36.95%，同降0.17pct； 净利率 14.44%， 同增 0.83pct。继电器毛利率 39.37%，同增 1.16pct； 电气产品毛利率 24.32%，同降 3.10pct。销售费用率 5.03%，同比持平； 财务费用率 1.07%，同增 0.72pct；管理费用率 10.34%，同降 0.19pct。 传统继电器优势明显，业务持续稳定增长。 电力继电器公司抓住沙特电 网快速启动机会，获得最大份额并组织快速供货，确保全年业务平稳增 长。 通用继电器公司把握下半年复苏机会， 与海外高端客户签订 2-3年 长单，巩固并提升市场占有率。工控继电器公司继续在轨交及相关领域 推动新品立项及市场开拓， 并取得 CCS 中国船级社认证，为持续发展打 下扎实基础。 汽车继电器公司持续优化产品结构成效显著，大电流 48伏 项目、 PCB 项目开始系统上量，除传统汽车市场外，公司还进入了工厂 机械及宝马摩托车应用，多市场渗透也为未来增长开辟新空间。 锁定国内外标杆客户， 21年高压直流继电器出货有望提速。 20年公司 高压直流继电器在国内市场继自主车厂全面卡位并获得较大份额后，新 势力品牌蔚来、理想、零跑等也实现批量供货。海外方面，特斯拉、 大 众、 现代、 奔驰等标杆客户项目均顺利量产爬坡。 20年宏发高压直流继 电器全球份额已经超过 30%，确定了中高端市场主流供应商地位。 投资建议： 预计公司 21-23年实现归母净利润分别为 10.3/12.2/14.3亿 元， 同比增速分别为 23.1%/19.2%/17.4%， EPS 分别为 1.38/1.64/1.93元， 维持“买入”评级。