事件：2021年3月15日，公司公告2020年年度报告：公司2020年全年实现营业总收入126.57亿元，同比增长20.78%；实现归母净利润7.90亿元，同比增长30.81%；实现扣非归母净利润7.53亿元，同比增长27.43%。 国元观点：全年业绩加速增长，股权激励初现成效根据报告，公司2020年全年实现营收126.57亿元（+20.78%），实现归母净利润7.90亿元（+30.81%），实现扣非归母净利润7.53亿元（+27.43%），毛利率35.82%（-0.41pct），全年业绩实现加速增长，公司2020年3月制定的激励计划顺利完成，股权激励初现成效。报告期内，公司销售费用率为24.11%（-2.94pct），费用率显著下降。 门店扩张重新发力，坚持深耕重点区域战略公司门店扩张重新发力，截止2020年12月31日，公司共拥有直营连锁门店7205家，全年门店净增加939家，同比增长14.99%。坚持深耕重点区域战略，大本营云南截至报告期末共有门店4284家，净增464家，同比增长12.15%，川渝地区截至报告期末门店总数达1154家（+19.46%），云南以外多个重点区域扩张加速，公司有望在新的重点区域复制云南的成功。 电商业务布局顺利，积极迎接互联网化公司通依托互联网平台结合自身门店网点优势及品牌影响力，积极推动电商业务发展，包括自建O2O一心到家平台以及与美团、饿了么、京东等主流电商平台建立合作。截止2020年12月31日，公司O2O业务门店数达到4816家，覆盖率达66.84%，公司自营的一心到家平台成为公司O2O业务主力军。公司2020年全年电商业务销售总额达1.97亿元，为2019年的2.7倍。 投资建议与盈利预测公司作为西南区域药店龙头，深耕云南并逐步推进重点区域布局战略，股权激励后，业绩增速提升显著。我们预计公司2021-2023年实现收入151.65/182.25/221.19亿元，归母净利润9.43/11.48/13.96亿元，对应每股收益为1.58/1.93/2.35元/股，对应当前股价PE分别为25/20/17倍，维持公司“买入”的投资评级。 风险提示新门店布局进展不及预期；慢病统筹、处方外流等政策推广不及预期；药品安全事件