一、事件概述 4月 21日， 公司发布 2021一季报， 21Q1实现营收 140亿元，归母净利 9.7亿元。 二、分析与判断 Q1业绩处于预告上限，预计上半年持续高增 21Q1公司实现营收 140亿元，同增 117%，归母净利 9.7亿元，同增 228%，处于预 告上限，扣非归母净利 6亿元，同增 101%， Q1非经主要是公司持有的 Kopin Corporation 权益性投资公允价值损益增加。拆分收入来看，精密零组件 32亿元， 同增 39%，智能声学整机 61亿元，同增 127%，智能硬件 45亿元，同增 268%。同 时公司预计 21Q2单季归母净利为 5.9-8.3亿元，按中值算，同增 46%，主要系公司 虚拟现实产品、智能无线耳机产品收入增长，盈利能力改善。 5G+AI 开启创新周期， ARVR 打开公司未来成长空间 5G+AI 开启创新周期， Oculus Quest 2自去年 10月发布以来持续热销， ARVR 表现 强劲。未来随着 Pico、索尼等其他厂商 VR 新品陆续推出，以及苹果在 ARVR 领域 的深入布局，有望开启 ARVR 新的成长周期。公司作为全球 ARVR 组装龙头，具备 光学、传感器、蓝牙模块等关键零部件的垂直供应能力， ARVR 市场的巨大发展潜 力将打开公司未来成长空间。 Airpods 稳定增长，游戏机业务贡献增量 短期受去库存影响， Airpods 订单出现波动，但未来受益于新品发布以及公司份额提 升，预计无线耳机业务仍将稳定增长。游戏机方面，我们预计公司在 PS 组装业务 上具有较高确定性，叠加游戏机配件产品，将为公司未来发展贡献增量。 三、 投资建议 根据 2021一季报披露情况， 我们上调盈利预测， 预计 2021/22/23年公司归母净利 为 43/56/70亿元，对应 PE 为 28/21/17倍，参考当前申万电子 44倍 PE， 考虑到公 司布局 ARVR 广阔发展空间， 我们认为低估， 维持“推荐”评级。

一、事件概述 4月20日，公司发布2020年度报告，实现营业收入925亿元，同比+48%；归母净利润72.3亿元，同比+53%。 二、分析与判断20年业绩亮眼，多品类布局持续开花 20Q4实现营业收入329.7亿元，同比+34%，环比+43%；归母净利润25.5亿，同比+39%，环比+19%。此前预告21Q1归母净利润中值13.5亿，同比增长38%。20年盈利能力进一步提升，净利率同比提升0.22pct达到8.1%。全年研发费用57.5亿元，营收占比达到6.2%，近三年研发投入合计达到126亿元，高研发投入为未来成长打下坚实基础。目前公司业务横跨消费电子、通信、汽车三大领域，聚焦消费电子声学模块、天线、无线充电、震动马达，深度覆盖通信领域光模块、天线、基站滤波器等，并且专注汽车领域线束、智能电气盒以及车载通讯单元，公司多点开花，未来高成长动力充足。 大客户战略成绩斐然，中长期高成长动力充沛 1）watch组装从去年开始切入，今年watch整体销量有望超过4000万，立讯份额将进一步提升，同时Sip业务不断突破，公司将持续受益手机以及手表内部模块进一步整合；2）模组业务持续开拓，声学、马达等产品份额有望提升，并且快充趋势确定，以及无线充电浪潮来临，充电模组asp持续提升，此外非A客户持续增加，模组业务成长潜力十足；3）iPhone代工业务进展顺利，份额不断提升，并且有望切入高端主力机型。公司未来凭借领先的精密制造能力和优秀的成本管理能力，一方面有望提高代工份额，另一方面有望继续横向开拓pad以及mac等业务，万亿市场开拓在即。 三、投资建议 我们预计2021-23年公司营收至1277/1635/1897亿元，归母净利润至95/120/140亿元，对应估值26/21/18倍，参考SW电子2021/4/20最新TTM估值43倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 大客户产品销量不及预期，新业务导入进度不及预期，行业竞争加剧风险等。

一、事件概述 4月16日，公司发布2021一季报，21Q1实现营收10.6亿元，归母净利1.9亿元。 二、分析与判断 需求增长份额扩张，单季收入业绩创历史新高 21Q1公司实现营收10.6亿元，同增75.2%，环增3.3%，归母净利1.9亿元，同增102%，环增4.9%，扣非归母净利1.8亿元，同增107%，环增25.3%，连续四个季度单季收入净利创历史新高。主要因下游需求持续增长，手机、消费电子类产品份额扩张，以及新产品快速发展所致。按应用领域分，信号处理收入4.7亿元，占44%；电源管理收入3.8亿元，占36%；汽车电子收入5995万元，占6%；陶瓷PCB及其他收入1.5亿元，占14%。 5G渗透率不断提升，带动电感产品量价齐升 据工信部统计，中国大陆市场5G手机渗透率从19年8月的0.7%快速升至21年2月的69.3%。由于支持频段数量增加、射频前端集成度提升，5G 手机对于电感用量大幅提升。据中国电子元件行业协会数据，预计5G手机单机电感用量120-200颗。其中，功率电感用量20-40颗，相比4G手机增长约30%；射频电感用量120颗-160颗，相比4G手机增长约25%，且单价更高的小型01005电感用量提升幅度更大，带动公司电感产品量价齐升。 新品持续扩张，打开成长空间 在电感产品份额位居全球前列的同时，公司面向汽车电子、5G 、云计算、新能源等领域不断推出LTCC 滤波器、LTCC 天线、车用通讯变压器、网络变压器、储能用BMS类元件等产品，并已成为博世、法雷奥等全球知名汽车电子和新能源企业的正式供应商，打开未来成长空间。 三、投资建议 根据2021一季报披露情况，我们上调盈利预测，预计2021/22/23年公司归母净利为8.1/10.5/13.1亿元，对应PE为37/28/23倍，参考当前申万电子43倍PE，考虑到公司份额持续扩张，新品打开成长空间，维持“推荐”评级。 四、风险提示 行业竞争加剧、下游需求不及预期、5G发展不及预期。

一、事件概述2021年 4月 15日，公司发布 2020年年报，公司 2020年实现营收 198亿，增速 45%； 归母净利 27亿，增速 481%；扣非净利 22亿，增速 572%；整体符合业绩快报。 二、分析与判断 20年全年符合预期，毛利率呈上升态势： 公司 2020年实现营收 198亿，增速 45%；归母净利 27亿，增速 481%；扣非净利 22亿，增速 572%；整体符合业绩快报。Q4营收 59亿，扣非净利 6.6亿，环比 Q3持平；同比增速为 39%和 142%。综合毛利率 29.74%，同增 2.44pct；其中设计业务同增 0.7pct，分销同增 7.4pct。 设计业务高增长，CMOS 创造最大动能： 半导体设计业务实现营收 173亿，同比增速 52%，占营收比例 87%。CMOS 实现营收 147亿，占半导体设计业务比例 85%，创造收入增长最大动能。公司 CMOS 芯片在手机、汽车多领域布局，具备 LED 闪烁抑制、HDR 等核心技术储备，2020年率先量产 0.7um6400万像素 CMOS。下游应用渗透+国产替代空间，CMOS 业务潜力十足。 前瞻布局多芯片平台，多点开花彰显产品线优势： 公司前瞻布局多芯片领域，2020年实现正增长的细分领域有：LCOS（0.54%）、CCC（7.1%）、TVS（19%）、MOS（40%）、电源 IC（62%）、射频及微传感（37%），多点开花彰显产品线优势。2020年 4月收购的 TDDI 业务实现营收 7.4亿，占设计业务比例达 4.3%，未来占比有望提升。 三、投资建议预计公司 2021-2023年营业收入 264/324/392亿元，归母净利润至 45/64/80亿元，对应估值 53/37/30倍，参考截至 2021年 4月 15日 SW 电子最新 TTM 估值 52倍，考虑到公司为 CIS 领域龙头公司，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

一、事件概述4月9日，公司发布公告拟定增募集不超过120亿元，其中90亿投向广州华星第8.6代氧化物半导体新型显示器件生产线项目（t9项目），30亿用于补充流动资金。 二、分析与判断投定增募投8.6代新型面板产线，把握中尺寸IT板发展机遇全球笔电、平板和显示器等IT产品的销量保持增长趋势，据TrendForce预测，2021年全球笔电出货量有望达到2.17亿台，同比增长约8.5%。然而全球G6以下世代和运营年限超过15年的LCD产线的产能占比超过40%，随着产品差异化和先进工艺需求的与日俱增，海外低世代产线将逐步淘汰，为在高世代产能占据领先地位的大陆厂商留下广阔成长空间。公司加速在IT板、商显、车载等产品的开发和客户导入，LTPS笔电产品出货量全球第二，32寸曲面电竞屏出货量全球第三，产品供应全球多家一线品牌。此次t9项目由TCL华星持股55%，广州市人民政府及相关各方持股45%，规划产能18万片/月，主要生产中尺寸高附加值IT显示屏，预计2021年9月前开工，2023Q1量产，项目满产后将大幅提升公司在中尺寸IT板领域的竞争力，助力公司享受中尺寸产品技术升级叠加海外产能退出带来的发展红利。 面板价格维持上涨，行业高景气持续中大尺寸面板价格持续上行，据WitsView统计，4月上旬32/43/55/65寸液晶面板均价分别为77/128/206/256美元，较3月下旬分别上涨2/2/4/4美元。供给端：LCD面板短期新增产能有限，加上上游芯片短缺导致供给进一步紧张。需求端：电视大屏化趋势带来出货面积增长，加上2021年举办的奥运会、欧洲杯将有力拉动面板需求，预计2021年LCD仍处于供给不足状态，面板价格将维持高位运行。 三、投资建议我们预计2021-23年公司营收至1131/1332/1543亿元，归母净利润至101/120/125亿元，对应估值13/11/11倍，参考SW电子2021/4/9最新TTM估值45倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示：面板需求不及预期，疫情影响终端需求等。

一、事件概述 4月 12日， 公司发布 2020年度业绩报告， 20年收入 1355.5亿元，同比增长 17%；归 母净利润 50.4亿元，同比增长 162%。同时，公司预计 Q1归母净利润 50-52亿元，同 比增长 782% - 818%。 二、分析与判断 20年业绩接近预告上限， 21Q1业绩大幅增长 公司此前预告 2020年归母净利润 48-51亿元，实际业绩接近预告上限。显示事业 2020年实现营收 1,320亿元，同比增长约 16%，其中柔性 OLED 产品加速上量，全年销量同 比增长超 100%。 21Q1预计实现归母净利润中值为 51亿元，同比大幅增长约 800%，环 比大增 99%。 主要因面板价格进入 2021年以来持续上涨，行业维持高景气，且在供需 紧张局面下面板价格仍然保持上行趋势，公司 Q1业绩环比翻倍，凸显面板涨价下公司 巨大业绩弹性。此前公司公告增发收购少数股权并增资 OLED 产线，进一步巩固国产 OLED 龙头地位。 面板价格涨势延续，高景气带来高盈利 据 WitsView 统计， 4月上旬 32/43/55/65寸液晶面板均价分别为 77/128/206/256美元， 较 3月下旬分别上涨 2/2/4/4美元。供给端：韩厂退出 LCD 产能战略明确，延迟退出影 响有限，国内未来新增 LCD 产能有限，产能紧张短期内不能缓解；玻璃基板、驱动 IC 等原材料供应紧张，导致行业有效供给环比下降，进一步加剧产能紧张。需求端：电视 大屏化趋势带动出货面积增长，加上 2021年举办的奥运会、欧洲杯将有力拉动面板需 求。在中大尺寸面板高需求的拉动下，盈利能力将持续提升。 三、 投资建议 我们预计 2021-22年公司营收至 2000/2200/2400亿元，归母净利润至 240/290/320亿 元，对应估值 9/8/7倍，参考 SW 电子 2021/4/12最新 TTM 估值 45倍，考虑公司龙头地 位，我们认为公司低估，维持“推荐” 评级。

一、事件概述 4月8日，公司发布一季度业绩预告，预计当期实现归母净利润1.50-1.65亿元，同比+123.83%-146.21%。 二、分析与判断 一季度产品产销两旺，业绩同比大幅增长 公司预计一季度实现归母净利润1.50-1.65亿元，中值为1.58亿元，同比+135%，环比+28.9%。公司一季度业绩同比大幅增长，一方面是中大尺寸电容式触摸屏全贴合产品、车载触摸屏、ITO导电玻璃、TFT-LCD等产品的需求旺盛，公司春节期间亦安排加班生产满足交付需求，产品实现产销两旺；另一方面，去年一季度受疫情影响，公司产线利用率处于低位导致销售毛利较低。 笔电需求持续景气，受益大客户出货量增长 受益疫情宅家办公、在线教育对笔电的普及，全球笔电出货量有望持续增长，TrendForce预计2021年全球笔电出货量将达到2.17亿台，同比增长约8.5%。公司是全球中大尺寸电容式触控屏龙头厂商，为全球Top4笔电厂商联想、惠普、戴尔、华硕、华为、小米等批量供应触摸屏，将持续受益大客户出货量的增长。此外，公司拥有国内唯一的一条量产G5一体化电容式触摸屏生产线，将充分受益触控笔电产品渗透率的持续提升。 积极布局车载触摸屏，长期成长可期 预计2022年全球车载中控触摸屏出货达到7100万，车载触控屏市场规模有望达到411亿元。公司车载触摸屏定位前装市场，拥有盖板玻璃、触摸屏模组、触控显示模组全贴合等电容式触摸屏全产业链自制的供应能力。随着与下游汽车总成厂商、车企的合作项目与量产项目不断积累，长期成长可期。 三、投资建议 我们预计2021-23年公司营收至93/116/139亿元，归母净利润至6.1/7.5/9.2亿元，对应估值14/11/9倍，参考SW电子2021/4/8最新TTM估值46倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示： 疫情影响下游需求，项目开拓不及预期等。

一、事件概述4月6日公司发布2021一季度预告，2021Q1实现归母净利0.73-0.75亿元，扣非归母净利0.72-0.74亿元。 二、分析与判断需求增长结构优化，Q1业绩大增公司预告2021Q1实现归母净利0.73-0.75亿元，扣非归母净利0.72-0.74亿元，按中值算，分别同增203%/218%，环增95%/103%。业绩大增主要系行业高景气带动需求大增，国产替代加速，叠加客户和产品结构优化所致。 积极扩张产能，保障未来业绩增长2020全年公司8寸片产量27.5万片/年，12寸片产量1.32万片/年，合计约当30.5万片/年8寸产量，同增18%。随着华虹12寸平台产能持续爬坡，将为公司芯片代工产能增长提供有效支持。此外，公司已在积极开发海外芯片代工厂，并建立了初步合作关系。目前公司已在海外某芯片代工厂实现第一颗产品的首批投产，并向另一芯片代工厂采购芯片作为产能补充。封装方面，2020年公司封装数量突破17亿只，同增24.8%。封装子公司电基集成2020年实现净利润82万元，实现扭亏为盈。 功率半导体高景气持续，看好全年业绩增长在疫情推动线上办公，经济复苏，以及5G、新能源新兴产业带动功率半导体需求提升的背景下，行业呈现订单饱满、库存低位、供不应求、产品涨价的格局。公司作为国内功率半导体领军企业之一，受益高景气下涨价驱动毛利率提升，叠加代工产能积极扩张和产品、客户结构优化，全年业绩有望实现大幅增长。 三、投资建议我们预计2021/22/23年公司归母净利为3.0/3.8/4.9亿元，对应PE为61/49/38倍，参考当前申万半导体86倍PE，考虑到公司作为国内功率半导体领军企业之一，技术实力优秀，产能扩张明确，受益高景气周期和国产替代加速，业绩有望持续增长，维持“推荐”评级。 四、风险提示行业景气不及预期；研发进展不及预期；产能爬坡不及预期。

一、事件概述3月 31日，公司发布 2020年度业绩报告：2020年实现营收 281亿，同比增长 18%；归母净利润 22.6亿元，同比增长 20%；扣非归母净利润 21.1亿元，同比增长 133%。同时公司预计 21Q1实现归母净利润 4.5-4.7亿元，同比增长 588%-624%。 二、分析与判断 剔除汇兑业绩持续高增长，子公司经营全面向好虽面临疫情带来的市场挑战及防疫费用增长，公司仍取得良好经营业绩，毛利率及净利率与上年同期相比均有所上升。全年产生汇兑损失 2.8亿元，如果不考虑汇兑影响，全年归母净利润同比增长 34%，Q4单季度 10.9亿元，环比增长 34%。21Q1预告剔除公允价值变动以及处置损益之后增长 35-42%，业绩持续增长，21年开始，公司模组产品有望全面开花，成长迈入新台阶。 20年分版块看：1）领益科技：业务稳步增长，实现净利润 25.4亿元，同比持续增长。 2）东方亮彩：相较于 2019年的亏损 1.9亿元，全年扭亏为盈并最终实现 1.2亿净利润，其中 20H1盈利 0.32亿，20H2环比大幅增长 200%。主要得力于除原有手机结构件业务稳定增长外，公司在耳机产品线、平板电脑、笔记本等产品线进行大力发展。3）赛尔康：由于印度疫情影响，20H1预计亏损 1.2亿左右，目前经营逐步向好，已在 Q4实现盈利，大客户项目下半年逐步进入量产期，在销售额增长的基础上各产品线良率及效率稳定提升；国内客户第四季度量产氮化镓充电器，并成功导入 TV 适配器等项目。4）江粉磁材：磁性材料板块继续拓展新领域业务、 扩充高性能新材料业务，不断提高自动化水平及经营效率，于四季度实现扭亏。 股权激励目标激进，未来三年高增长确定公司此前发布股权激励，解锁目标要求满足两个条件之一： （1）以 2020年营业收入为基数，2021年、2022年、2023年营业收入增长率分别不低于 40%、70%、100%； （2）以 2020年净利润为基数，2021年、2022年、2023年净利润增长率分别不低于 40%、70%、100%，按照 2020年归母净利润中值 22.8亿计算，未来三年归母净利润分别为 32、39、46亿元。 多方面布局，平台型公司初现公司此前收购珠海伟创力工厂，以及与光弘合资建厂。公司目前布局无线充电+散热+马达三大模组，市场空间接近 5000亿，后续从小件到材料到模组以及组装延伸，市场空间进一步打开，长期成长空间广阔。 三、投资建议我们预计 2021-23年公司营收至 394/478/563亿元，归母净利润至 32/40/46亿元，对应估值 18/15/13倍，参考 SW 电子 2021/3/30最新 TTM 估值 44倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。

一、事件概述3月 31日，公司发布 2020年年报，2020年公司实现营收 27.92亿元，同增 84.62%，归母净利 10.73亿元，同增 115.78%。 、 二、分析与判断 经营业绩大增，射频模组业务快速突破2020年公司实现营收 27.92亿元，同增 84.62%，归母净利 10.73亿元，同增 115.78%，扣非归母净利 10.30亿元，同增 111.66%， ROE 提升 4.75pct 至 49.37%，其中 Q4单季实现营收 8.20亿元，同增 55.39%，归母净利 3.55亿元，同增 103.59%，扣非归母净利 3.30亿元，同增 95%，主要系需求大幅增长，产品结构优化所致，并拟每10股派 10元转增 8股。分业务看，射频分立器件实现营收 24.62亿元，同增 68.29%，毛利率为 51.22%，新开拓的射频模组业务实现营收 2.78亿元，毛利率为 67.24%，营收占比达 9.93%。 加大研发及产能建设投入，新品持续推进2020年公司加大研发投入，研发费用达 1.8亿元，同增 32%，研发费用率为 6.53%。 1）天线开关产品渗透率持续提升，全年累计销量近 28亿颗，实现销售额 12亿元，占比 43%。2）推出多增益低噪声放大器系列产品，已在知名手机厂商量产导入，望在下年度进入批量供货。3）射频模组产品在多家知名手机厂商实现量产并出货，其中采用差异化 IPD 滤波器方案的 LFEM 产品性能指标比肩国际先进水平，望成为另一款拳头产品。此外，公司公告对芯卓半导体产业化建设项目追加投资 27亿元，以进一步扩充SAW滤波器晶圆制造和射频模组封装测试产能及厂房及配套设施建设。 5G 红利&国产替代，完善产品布局成长空间广阔5G 时代频率及频段增加带来射频前端器件量价齐升，公司为国内射频前端器件模组领军企业，技术实力国内领先，充分受益国产替代红利。同时，公司在原有开关、低噪放的优势产品基础上，布局射频滤波器，PA，DiFEM、LFEM、LNA bank 等射频前端模组，全面完善产品布局；并规划基站射频器件，多样化终端市场和应用领域，打开广阔成长空间。 三、投资建议我们预计 2021/22/23年公司归母净利为 16/22/28亿元，对应 PE 为 71/51/39倍，参考当前申万半导体 84倍 PE，考虑到公司卡位 5G 射频优质赛道、受益国产替代红利，以及标的的稀缺性，维持“推荐”评级。

一、事件概述3月30日，公司发布2020年年报，2020年公司实现营收9.55亿元，同增23.62%，归母净利1.39亿元，同增41.89%。 二、分析与判断需求增长结构优化毛利率提升助力业绩大增2020年公司实现营收9.55亿元，同增23.62%，归母净利1.39亿元，同增41.89%，扣非归母净利1.35亿元，同增53.82%，毛利率同升4.64pct至25.37%，其中Q4单季实现营收2.89亿元，同增25.44%，归母净利0.38亿元，同增7.9%，并拟每股派0.415元送0.4股。业绩大增主要系需求大幅增长，国产替代加速，客户和产品结构优化带动营收、毛利率提升所致。分业务看，功率器件实现营收7.78亿元，同增36.74%，营收占比提高7.82pct至81.47%，毛利率提升4.26pct至25.87%，芯片产品实现营收1.75亿元，同减13.43%，营收占比降低7.86pct至18.35%，毛利率提升4.64pct至22.46%。 积极扩张产能，保障未来业绩增长2020全年公司8寸片产量27.5万片/年，12寸片产量1.32万片/年，合计约当30.5万片/年8寸产量，同增18%。随着华虹12寸平台产能持续爬坡，将为公司芯片代工产能增长提供有效支持。此外，公司已在积极开发海外芯片代工厂，并建立了初步合作关系。目前公司已在海外某芯片代工厂实现第一颗产品的首批投产，并向另一芯片代工厂采购芯片作为产能补充。封装方面，2020年公司封装数量突破17亿只，同增24.8%。封装子公司电基集成2020年实现净利润82万元，实现扭亏为盈。 持续加大投入，研发进展顺利2020年公司加大研发投入，研发费用达5173万元，同增50%，研发费用率提高1.05pct至5.42%。Trench-MOS，SGT-MOS，SJ-MOS，IGBT平台完成多项技术攻关和产品迭代。第三代半导体功率器件方面，公司1200V新能源汽车用SiCMOSFET和650VPD电源用GaNHEMT正在积极研发中。 三、投资建议我们预计2021/22/23年公司归母净利为3.0/3.8/4.9亿元，对应PE为56/45/35倍，参考当前申万半导体84倍PE，考虑到公司作为国内功率半导体领军企业之一，技术实力优秀，产能扩张明确，受益高景气周期和国产替代加速，业绩有望持续增长。 首次覆盖，给予“推荐”评级。 四、风险提示行业景气不及预期；研发进展不及预期；产能爬坡不及预期。

事件概述 3月 21日，公司发布 2020年年报， 实现营收 12.4亿元，同增 7.1%，归母净利 1.97亿元，同增 11.4%。 二、分析与判断 市占率提升带动营收业绩双增 因公司产品结构优化、市占率提升， 2020年实现营收 12.4亿元，同增 7.1%，归母 净利 1.97亿元，同增 11.4%，剔除运费科目调整影响后，毛利率为 50.1%，基本持 平。从主要应用领域看，新材料实现营收 2.6亿，同减 1.9%，占比 21%；半导体营 收 2.4亿，同减 26.4%，占比 19%；机械制造营收 1.7亿，同增 6.7%，占比 14%， 高端装备营收 1.4亿，同增 9.1%，占比 11%。半导体行业营收变动主要因部分客户 受疫情影响，销售额略有下降。按产品看，大宗气体实现营收 4.8亿，同增 3.6%， 占比 39%，特种气体营收 4.5亿，同减 2.5%，占比 36%，天然气营收 1.4亿，同增 14%，占比 11%。 通过半导体龙头认证，新客户扩展顺利 报告期内，公司自主研发的超纯氨、高纯氧化亚氮等产品通过 SK 海力士、中芯国 际认证；与中电熊猫/正泰新能源签订全面气体管理协议（TGM） /现场制气合同； 并与常熟嘉化氢等多公司签署加氢站氢气供应合同。通过半导体龙头企业气体产品 认证标志着公司已逐步进入全球主要半导体 Foundary 的供应链体系，随着未来供气 品种、比例、客户的增加，将打开成长空间，助力公司长期业绩增长。 当前特气国产化率极低，国产替代空间广阔 2018年海外五大外资企业控制全球半导体用电子气体 90%以上份额，国内 88%份额， 国产化率极低。 随着国产替代进程推进，公司迎来广阔发展空间。公司以特气为敲门砖， 通过特气已进入集成电路、液晶面板等行业龙头供应链，进而向其导入配套用的电子大 宗气体，逐渐成为客户多品种气体供应商及气体设备全面运维服务（TGCM）提供商， 有助于发挥协同效应，提升客户黏性，扩大收入来源。 三、投资建议 我们预计 2021/2022/2023年公司归母净利为 2.6/3.2/4.1亿元，对应 PE 为 45/36/29倍。 当前申万半导体指数 PE 为 83倍， 我们认为低估， 维持“推荐”评级。

一、事件概述 3月15日，公司发布2020年度报告：2020年实现营收296.92亿元，同比增长17.64%；实现归母净利润8.02亿元，同比增长6.79%。 二、分析与判断 剔除股权激励费用，全年业绩大增 全年业绩符合预期，Q4单季度公司实现营收92.29亿元，同比增长23.03%；实现归母净利润3.30亿元，同比增长32.48%；实现扣非归母净利润1.3亿元，同比下降25.08%，下降主要受四季度计提年终奖和资产减值影响。全年业绩主要受一季度疫情、股权激励费用摊销、汇兑损失以及动力电池投入较大影响。全年剔除股权激励费用2.80亿元，实现归母净利润10.82亿元，同比大增44.08%；Q4单季度剔除股权激励费用1.16亿元，实现归母净利润4.46亿元，同比大增79.12%。 3C电池确定性成长，产能加码增强竞争力 受益5G、折叠屏等技术创新，以及疫情宅家办公对笔电的普及，全球智能手机和笔电出货量有望维持增长。此外，可穿戴设备、智能家居等智能硬件产品加速渗透，在智能手机、笔电和智能硬件等产品的带动下，3C电池成长确定性高。此前，为满足下游客户需求，公司拟定增募资不超过39.37亿元，投入3C消费类锂离子电芯、3C消费类锂电池模组和笔记本电脑类锂电池模组扩产项目，预计达产后年均收入分别达到25/48/40亿元，大幅增强公司在3C电池市场的竞争力。 接连获得大客户订单，动力电池拐点明确 公司每年投入大量研发，产品性能、技术实力、服务能力持续提升，目前已具备三元动力电池、磷酸铁锂动力电池的量产能力，且接连获得沃尔沃电动车、东风柳汽CM5EV纯电动MPV、东风乘用车E70订单。我们保持此前观点，预计今年将是公司获得客户认可和量产化的大年，动力电池拐点明确！ 三、投资建议 我们预计2021-23年公司营收至371/450/540亿元，归母净利润至12/16/20亿元，对应估值26/20/16倍，参考SW电子2021/3/15最新TTM估值45倍，我们认为公司低估，维持“推荐”评级。 四、风险提示：终端需求不及预期，产能扩充不及预期，客户开拓进展不及预期等。