事件：公司发布2020年半年报，公司上半年实现营收12.47亿元（-3.6%），实现归母净利润2.16亿元（-6.22%），Q2实现营收5.78亿元（-8.43%），实现归母净利润0.92亿元（-28.76%），业绩略超市场预期。 受疫情影响功能性材料类营收小幅下滑，5月开始海外需求已逐步恢复。上半年公司功能性材料类业务实现收入9.63亿元（-7.42%），大健康类业务实现收入2.73亿元（+13.62%），H1公司毛利率42.89%（+0.75 pct）。受疫情影响3-4月份海外终端需求出现大幅下滑，进入5月后海外需求逐步恢复，3-7月份美国轻卡销量同比增速分别为-35%/ -41%/-23%/-21%/-8%，3-6月欧盟27国乘用车注册量同比增速分别为-67%/-79%/-59%/-34%，3-6月液晶电视面板出货量同比增速分别为-7.4%/-16.9%/-7.8%/0.4%，伴随海外需求逐步恢复，公司海外业务风险也在逐步降低。 OLED成品材料通过下游厂商验证，三月科技拟引入投资者。公司早在OLED材料兴起之时就开始布局OLED材料产业链，目前公司已有OLED成品材料通过下游厂商的验证。本次计划通过引入投资者对三月科技进行增资扩股，引入产业与社会资本、带来产业与社会资源，力争将三月科技打造成业内领先的自主知识产权电子化学材料平台企业。新引入投资人合计持股比例不高于36.37%，本次增资完成后，万润股份仍为三月科技的控股股东。 持续打造新材料领先企业。公司积极布局电子化学品领域的聚酰亚胺材料、光刻胶单体材料，丰富产品线；积极与国际知名医药企业开展基于CDMO模式的原料药项目，万润工业园一期项目逐步推进，中长期成长动力较足。 投资建议：我们预计20-22年公司归母净利为5.24/6.94/8.36亿元，EPS为0.58/0.76/0.92元，对应目前PE为28.9/21.8/18.1X，维持“买入”评级。 风险提示：出口退税政策变化风险、汇率风险、原材料价格波动风险等