事件：公司发布2020年年报。公司实现营业收入134.51亿元，同比增长25.07%，实现归母净利润7.99亿元，同比增长42.92%，扣非净利润6.08亿元，同比增长33.39%。 业绩符合预期，钢结构业务增速较快。公司实现营业收入134.51亿元，同比增长25.07%，其中，钢结构件业务为主要收入来源，实现营业收入125.80亿元，同比增长27.20%；钢结构维护业务实现营业收入1.85亿元，同比下降40.58%；其他业务实现营业收入6.85亿元，同比增长23.99%。公司营业收入增长的主要原因是报告期内新建生产基地产能逐步释放以及生产效率的提高。公司实现归母净利润7.99亿元，同比增长42.92%，扣非净利润6.08亿元，同比增长33.39%，主要系营收增加基管理效率提高。 期间费用率有所下降，取得借款收到的现金大幅增加。2020年公司实现毛利率13.55%，同比降低0.66pct；净利率为5.94%，同比提高0.74pct。2020年公司经营现金流量净额为1.59亿元，同比降低7.12亿元，主要系本期加大采购所致。取得借款收到的现金为48.58亿元，同比增长178.54%。 期末现金余额为17.11亿元，同比增长335.37%。2020年资产负债率为63.12%，较上年同期提高1.84pct。2020年公司期间费用率为6.02%，同比降低1.40pct。其中，销售费用率同比降低1.06pct至0.75%，管理费用率为4.51%，同比降低0.48pct，财务费用率为0.75%，同比提高0.13pct。 2020Q4单季度公司实现营业收入39.41亿元，同比增长26.56%；实现归母净利润2.97亿元，同比增长34.39%。 钢结构产能逐步释放，新签订单量持续提升。近年来，国家连续发布多项政策支持装配式建筑发展，2026年全国装配式建筑占新建建筑的比例有望达到30%，装配式建筑产值将达到3.73万亿元，市场空间巨大。报告期内，公司新签合同约173.68亿元,同比增长16.24%。其中工程订单为1.92亿元，材料订单为171.76亿元。同时，公司加大对研发的投入，2020年研发投入3.84亿元，营业收入占比2.85%，同比提高0.8亿元。公司引进焊接机器人、喷涂机器人、全自动剪切配送生产线等设备及相关工艺技术，加快了对钢结构生产线的智能化改造，并成功研发了国内领先的具有自主知识产权的全自动方管柱生产线等智能制造设备。报告期内，公司年产能约320万吨，钢结构产品产量为250.58万吨，同比增长34.36%，主要系新产能逐步释放以及已有产能生产效率的提高所致。 投资建议：预计公司2021-2022年EPS分别为2.02/2.62元/股，对应市盈率分别为25.95/20.03倍，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争持续加剧的风险；新签订单落地不及预期的风险；市场拓展不及

事件：公司发布2020年度报告。公司实现营业收入6275.86亿元，同比增长12.99%，归母净利润162.06亿元，同比下降19.02%，扣非净利润137.77亿元，同比下降17.09%。 业绩符合预期，经营现金流改善明显。公司实现营业收入6275.86亿元，同比增长12.99%。其中，基建建设业务为主要收入来源，实现营业收入5598.75亿元，同比增长14.07%；设计业务实现营业收入399.96亿元，同比增长5.40%；疏浚业务实现营业收入382.40亿元，同比增长11.00%。公司归母净利润为162.06亿元，同比降低19.02%，扣非净利润137.77亿元，同比降低17.09%。主要受上半年国内收费公路免收车辆通行费政策以及疫情对境外在建项目的影响。 2020年公司毛利率为13.02%，同比提高0.24pct；净利率为3.08%，同比降低0.81pct。经营现金流量净额为138.51亿元，同比增加79.2亿元。资产负债率为72.56%，同比降低0.98pct。公司期间费用率为7.87%，同比增长0.41pct。其中，销售费用率同比降低0.02pct至0.19%，管理费用率为6.37%，同比增长0.18pct，主要系由于受疫情影响，差旅交通费等均下降所致。财务费用率为1.32%，同比增长0.25pct。 2020Q4单季度公司实现营业收入2178.5亿元，同比增长20.96%；实现归母净利润61.34亿元，同比降低9.35%。 新签合同稳健增长，海外订单持续走高。公司全面升级海外发展体系，加快海外改革调整，为深化中外经贸合作和高质量共建“一带一路”树立了榜样，公司国际化经营业绩连续14年位居亚洲最大国际工程承包商首位。2020年公司新签合同10667.99亿元，同比增长10.59%。其中，境外工程新签合同额2016.67亿元，同比增长7.39%，占基建建设业务的21%。 截止报告期末，在执行未完工合同金额为29103.22亿元，订单储备充足。 完善科技创新体系建设，业务资质不断突破。公司高度重视科技创新，不断完善科技创新体系建设，加强关键核心技术攻关。2020年公司研发费用为200.94亿元，上年同期为126.17亿元，增长59.26%，主要由于新增多个项目研究开发支出所致，占营业收入比例为3.20%，上升0.93个百分点。同时，公司业务资质不断取得突破，主营业务拥有多项特级、甲级、综合甲级的资质。报告期内，公司获取一级及以上建筑资质26项，极大支撑了市场开拓的步伐。 投资建议：预计公司2021-2022年EPS分别为1.37/1.56元/股，对应动态市盈率分别为5.17/4.57倍，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济周期波动影响的风险；新签合同落地不及预期的风险；利率、汇率变动风险。