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李璐昕

中国银河

研究方向:

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工作经历: 登记编号:S0130521040001,悉尼大学硕士,2019 年加入中国银河证券,主要从事计算机/科创板投资研究工作。...>>

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安恒信息 2022-11-01 200.00 -- -- 228.64 14.32%
228.64 14.32% -- 详细
事件 公司发布 2022年三季度报告,报告期内实现营收 10.40亿元,同比增加 20.10%;实现归母净利润-4.57亿元,同比减少 70.36%; 扣非归母净利润为-4.78亿元,同比减少 36.13%。 三季度收入增速回暖,新安全收入增速高于整体增速。公司发布2022年三季度报告,报告期内实现营收 10.40亿元,同比增加20.10%;实现归母净利润-4.57亿元,同比减少 70.36%;扣非归母净利润为-4.78亿元,同比减少 36.13%。单三季度来看,公司实现收入5.05亿元,同比增长 25.05%,单季度收入增速回暖。其中,数据安全、信创安全等新兴安全业务收入增速远超公司整体营收增速,订阅式服务收入占比逐步提升。 毛利率回升,费用维持高增,但增速有所放缓。报告期内,公司毛利率为 57.40%,相比去年同期有所提升,降本增效略有成效;销售、管理、研发费用分别为 5.80亿元、1.49亿元、4.64亿元,同比增长 31.18%、32.18%、27.35%,依然维持高于收入增速增长,但增速相比去年同期有所放缓,费用管控合理。 公司战略持续推进,信创布局利好增长。公司始终坚持立足于“云、大、物、智、工”的发展战略,不断深耕数字政府及行业和产业数字化转型场景,MSS、数据安全及密码安全等新赛道战略初显成效。 公司在数据安全方面数据安全相关产品已经形成较强的核心竞争力,建立了包含身份安全、数据保护、数据流通、咨询规划在内的安恒“数盾”品牌。同时,公司继续推进数据安全技术框架“CAPE”,研发以 AiGuard 数据安全管控平台为代表的十多款数据安全系列产品;在数据要素市场方面,公司进一步研究 MPC、TEE、联邦学习等技术,整体提升 Ailand 数据安全岛产品的技术能力和场景适用性。信创方面,态势感知平台全面兼容鲲鹏、海光、飞腾,并已在公安、网信、金融行业持续落地项目。 投资建议 我们预计,公司 2022-2024年 EPS 为 0.65/2.13/2.78,对应市盈率分别为 319/98/75。目前,网络安全行业短期受疫情影响下游需求增速放缓,但长期景气度依旧,公司新安全赛道战略布局顺利推进中,叠加信创带来下游景气度提升,看好公司未来发展,维持“推荐”评级。 风险提示 市场竞争加剧的风险;公司的新行业拓展策略、营销服务等不能适应客户需求的带来的业务拓展风险;行业政策落地不及预期的风险。
深桑达A 批发和零售贸易 2022-10-31 18.95 -- -- 29.00 53.03%
29.00 53.03% -- 详细
事件 公司发布2022 年三季度报告,报告期内实现营收331.42 亿元,同比增加18.68%;实现归母净利润-5.47 亿元,同比下降10860.04%;扣非归母净利润-5.69 亿元,同比下降3128.6%。 收入增长符合预期,高研发致Q3 业绩短期承压。公司发布2022年三季度报告,报告期内实现营收331.42 亿元,同比增加18.68%;实现归母净利润-5.47 亿元,同比下降10860.04%;扣非归母净利润-5.69 亿元,同比下降3128.6%,业绩整体符合预期。报告期间,公司研发费用为10.1 亿元,同比增加83.57%,研发费用金额数量级与去年全年基本持平;公司研发费用主要用于持续加大在云计算及存储、数据创新等关键技术领域的投入,我们认为,高研发使得公司业绩短期承压,但从长期来看,有助于夯实公司产品竞争力;管理费用为11.35 亿元,同比增长49.66%,大幅增加主要系人员增长导致的职工薪酬增长及管理成本增加;经营性活动产生的现金流净额减少流出8.14 亿元,主要原因为公司在报告期内销售回款较上年同期有较大幅度增长。 中国电子集团(CEC)旗下优质资产中国系统注入,业绩兑现有保障。公司实控人为中国电子信息产业集团CEC,持有公司股权17.51%。中国电子全资子公司中国中电国际公司持有公司股权17.81%,中电金投控股持有公司股权7.19%。2020 年,公司通过发行股份购买资产的方式重组中国系统,该重组事项于2021 年4 月完成,收购估值为为78.69 亿元。目前,公司持有中国系统股权96.72%。 中国系统主要为政府、国企、央企提供IaaS+PaaS+SaaS 一体化的云服务,为半导体、新能源、生物医药等公司提供干净的生产环境的洁净室业务及以特许经营模式进行的热力销售和城市集中供暖服务。其2022 年、2023 年、2024 年度业绩承诺净利润应分别不低于6.4 亿、8 亿、8.7 亿。 信创持续推进,中国电子云市场空间广阔。中电云数智科技有限公司成立于2021 年8 月,简称中国电子云公司,是深桑达全资子公司。中国电子云公司短期处于研发高投入期,其混改进度已经通过董事会决议,经董事会审议,同意公司子公司中电云数智科技有限公司的混合所有制改革方案,引入由核心团队和骨干人才组成的持股平台、中电信创控股(深圳)合伙企业(有限合伙)(以下简称“中电信创”)及外部战略投资人。本次混改拟引入资金不超过20亿元,其中员工持股平台及中电信创增资额分别不超8 亿元、外部战略投资人不超4 亿元。公司作为原股东,放弃参与本次增资。外部战略投资人的引入将通过北京产权交易所公开挂牌进行,中电信创及员工持股平台根据外部战略投资人摘牌价格增资。中国电子云打造纯基于信创底座PKS 的云架构,伴随信创政策预期落地,我们预计该业务未来有望百亿以上市场空间。 投资建议 由于目前中国电子云处于高研发投入期,对母公司净利润拉低明显,我们预计公司2022-2024 年净利润为1054 万元、4.3 亿元、5.0 亿元,EPS 为0.01、0.38、0.44 ,对应2022~2024 年动态PE 分别为1981、48、42 倍,动态PS 分别为0.42、0.34、0.27 倍。 如果中国电子云业务混改完成后母公司持股比例若降至60%,则并表的亏损部分有望收窄,明年母公司净利润将大幅提升,对应估值安全边际也将大幅提升,我们看好信创背景下公司未来的发展前景,首次覆盖给予“推荐”评级。 风险提示 信创推进不达预期的风险;政策变动风险;疫情反复致业务拓展不及预期的风险;公司扩张带来的管理效率下降的风险。
中望软件 2022-09-19 193.04 -- -- 240.60 24.64%
240.60 24.64%
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CAD 下游需求确定性高,中望软件具备国产替代卡位优势:从国内工业软件市场整体来看,其具有起步晚、增速快、国产替代空间大的特点。根据中国工业技术软件化产业联盟的数据,2021 年国内工业软件市场规模为2414 亿元,仅为全球总市场规模的8.3%,但我国工业生产总值占全球比重却超过25%,存在较大的不匹配,未来几年将维持15%左右增速增长。其中,研发设计类软件因其专业化程度较高特性,国内市场长期被海外厂商把持,国产化率仅为5%。根据IDC 数据,2021 年国内CAD 市场规模为42.1 亿元,增速维持在20%以上。中望软件作为国产CAD 当之无愧龙头,技术、产品与项目经验均具备先发与卡位优势,将持续受益于国产化与正版化趋势。 2D CAD 为稳增长引擎:公司2D 产品可用性高,具备价格优势,市场竞争力有保障。根据公司年报数据,2021 年,2D CAD 贡献公司约71%的收入,是公司收入与业绩增长的主要引擎。公司2D CAD 主要产品ZWCAD 在性能指标和实际使用体验上已非常接近第一阵营水平,在绝大多数应用场景已经具备了替代AutoCAD等海外厂商的能力。此外,其二次开发生态较为成熟,可满足不同行业客户的差异化需求。但其价格仅为海外厂商的50%-60%,具备极高性价比优势。高性价比使其在国内外市场拓展顺利,共有72 家央企或其下属企业用ZWCAD 全部或部分替代原先使用的AutoCAD 或其他欧美软件产品,覆盖全部97 家央企的74.23%,在关键客户中车的CAD 软件使用覆盖上达到70%-80%;在全球市场,包括中国、韩国、法国和巴西等多个国家在内的超过149 家世界500 强企业的下属企业使用了公司的2D CAD 软件ZWCAD。 3D CAD 与“All-in-CAx”战略锻造未来:公司3D CAD 产品虽与海外厂商存在差距,但在部分场景如机械设计、模具设计等简单通用场景已经能够实现覆盖。此外,几何建模内核是我国研发设计类工业软件的“卡脖子”技术。对于3D CAD 软件而言,几何建模内核是核心基础,它决定着软件的能力边界和行业扩展性。公司多年的研发及并购整合(2010 年并购VX),已具有自主3D 几何建模内核,将不断追赶海外厂商脚步。 CAD/CAE/CAM 三者在应用上环环相扣,由协作走向集成,共同辅助企业研发设计的开展,是CAx 发展的必然趋势。中望软件也相机推出“All-in-one CAx 一体化”解决方案,当前已形成产品矩阵。公司CAE 产品已于2020 下半年开始落地创收,开辟收入全新增长点。 风险提示:政策支持力度下降风险;研发不及预期风险;疫情影响公司项目交付风险;产品相对单一风险;下游市场需求不及预期风险。 盈利预测与投资建议我们对公司 2022-2024 年盈利预测做如下假设:(1) 自产软件:2D CAD方面,公司2D CAD产品性能与应用场景已接近海外厂商水平,产品从中小客户逐渐向大客户渗透,国产替代节奏稳中有进,结合22年疫情影响,我们预测22-24年业务收入增速为26.1%、28.4%、31.5%。3D CAD方面,公司3D CAD产品拥有自主内核,平台化推进有望逐步进行市场推进,我们预测22-24年业务收入增速为26.4%、29.4%、33.5%。CAE方面,CAE产品自20年开始产生收入,处于市场与产品的开拓阶段,收入维持较高增长,我们预测22-24年业务收入为490万元、640万元、850万元。 综上,我们预测22-24年,自产软件整体收入增速为26.2%、28.6%、32.0%,毛利率维持在99.6%、99.6%、99.6%。 (2)受托开发、外购产品与其他:受托开发方面,主要为公司为客户提供少量定制开发与技术服务,我们预测22-24年收入增速为20%、20%、20%,毛利率为79.6%、77.9%、76.0%;外购产品方面,主要为应客户需求,项目中采购少量附加产品与服务,我们预测22-24年收入增速为20%、20%、20%,毛利率为19.0%、15.6%、12.1%;我们预测其他业务22-24收入增速均为10%,毛利率均为28.6%。 (3)综上,我们预测22-24年公司整体收入增速为25.8%、28.1%、31.4%,毛利率为97.88%、97.90%、97.97%。 投资建议:我们预计,公司2022-2024年EPS为2.24/2.86/3.77 ,对应市盈率分别为81/64/48。CAD下游景气度持续向上,公司作为国产龙头,收入增速有保障。公司2D产品性价比优势突显,3D产品与“All-in-CAx”战略创造全新增长点,看好公司未来发展,维持“推荐”评级。
安博通 2022-09-02 33.75 -- -- 38.19 13.16%
42.35 25.48%
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事件 公司发布2022 年半年度报告,报告期内实现营收1.44 亿元,同比增加24.06%;实现归母净利润-0.33 亿元,同比减少480.21%;扣非归母净利润为-0.37 亿元,同比减少1234.35%。 收入稳健增长,高研发高销售致利润承压。公司发布2022 年半年度报告,报告期内实现营收1.44 亿元,同比增加24.06%;实现归母净利润-0.33 亿元,同比减少480.21%。上半年公司订单量增加,收入维持稳健增长态势。费用方面,报告期内公司研发、销售、管理费用分别同比增加51.65%、99.83%、4.13%,研发、销售、管理费用率分别为34.07%、24.71%、49.55%,同比增长22.2%、61.1%、7.0%;研发与销售费用的大幅增长一方面显示出公司大力打磨产品与发展的决心,但另一方面致使公司利润短期承压;我们认为,网络安全行业收入具有一定的季节性,随着下半年疫情修复,公司收入有望维持高增,业绩将得到修复。 新安全领域进展顺利,区域市场建设与渠道布局进行中。报告期内,数据安全方面,公司发布了元溯”数据资产监测与溯源分析平台产品,其针对UEBA 误报问题和数据资产安全防护能力,提供可视化解决方案;目前,该产品已经在运营商、公安、金融、医疗、教育、烟草等多个行业落地并产生收入;零信任方面,公司报告期内完成了多个大型零信任项目的交付;可视化方面,公司的“墨影”网络节点资源管理平台,为客户提供一体化的网络节点全景视图,实现全网网络节点资源全闭环管理;方州” 新一代安全业务中台,向客户输出智能化、自动化、可视化安全中台业务。此外,公司在全国7个大区分别建立了区域销售市场,通过区域运营和渠道建设更好地触达客户需求。 投资建议 我们预计,公司2022-2024 年EPS 为1.22/1.47/1.77 ,对应市盈率分别为27/23/19。下半年疫情缓解,网安业务收入稳健增长,业绩修复,看好公司未来发展,维持“推荐”评级。 风险提示 疫情反复的风险;研发成果与市场需求不匹配的风险。
深信服 2022-08-31 95.96 -- -- 120.18 25.24%
137.56 43.35%
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事件 公司发布2022年半年度报告,报告期内实现营收28.15亿元,同比增加8.86%;实现归母净利润-6.90亿元,同比减少418.65%;扣非归母净利润为-7.70亿元,同比减少293.13%。 二季度业绩修复中,云计算占收入比例提升,研发费用率依然维持高水平。收入方面,相较于Q1单季度4.76%的增速,Q2单季度增速为11.85%,增速有所回升,受疫情影响有所缓解。分业务来看,报告期内,公司网络安全业务实现营收15.19亿元,云计算及IT 基础设施业务营收10.58亿元,同比分别增长5.24%、20.27%,云计算业务占收入比例提升至37.6%;毛利率为61.32%,同比减少8.3%,主要原因为毛利率较高的网安业务占比下降以及硬件采购成本增加;费用方面,公司依然维持高投入,研发、销售、管理费用分别同比增长22.75%、16.59%、17.65%,其中研发费用率达到43.29%,造成利润承压。我们认为,公司网安业务呈现明显季节性,下半年收入占比较大,随着疫情逐渐好转,收入增速与毛利率水平将逐步修复。此外,公司依然维持研发销售高投入,产品与市场竞争力有保障,看好公司长期发展。 产品与渠道竞争力强,行业地位稳固,下游市场景气度确定性依旧。公司网安VPN、全网行为管理、下一代防火墙、应用交付等多个产品市场份额始终保持在第一梯队;云计算超融合产品多次入选Gartner 魔力象限。报告期内,公司坚持加大投入,在今年7月份发布了超融合HCI 6.8.0版本,全面升级引入多种技术实现了性能领先于竞争对手同类产品。我们认为,网安与云计算赛道均为长期景气度确定性高的赛道,随着公司坚定XaaS 战略推进,长期趋势向好。 投资建议 我们预计,公司2022-2024年EPS 为0.90/1.29/1.80,对应市盈率分别为102/71/51。下半年疫情缓解,网安业务收入修复,XaaS 战略稳步推进,看好公司未来发展,维持“推荐”评级。 风险提示 疫情反复的风险;研发成果与市场需求不匹配的风险。
彩讯股份 计算机行业 2022-08-29 12.92 -- -- 14.25 10.29%
20.17 56.11%
详细
事件 公司发布半年度业绩公告,2022年上半年度实现了营业收入和净利润的双增长,实现营业收入 6.30亿元,同比增长 56.77%;归母净利润 0.99亿元,同比增长 60.77%;扣非归母净利润 0.87亿元,同比增长 66.03%。 业绩增长超预期,三大业务板块齐发力。公司 2022年上半年度实现了营业收入和净利润的双增长,实现营业收入 6.30亿元,同比增长 56.77%;归母净利润 0.99亿元,同比增长 60.77%。扣非归母净利润 0.87亿元,同比增长 66.03%。业绩表现超预期,主要原因系“协同办公”、“智慧渠道”、“云和大数据”的三大板块业绩均出现明显增长,营业收入分别为 1.64亿元/3.09亿元/1.15亿元,同比增长40.68%/77.50%/65.95%。 “十四五”规划推动数字经济高景气,公司深耕数字化转型方案。 2022年 1月发布的“十四五”规划提出,到 2025年数字经济核心产业增加值占 GDP 比重达到 10%,推动信创产业、“大数据”、“国资云”等子赛道的景气度提升。公司多年来持续围绕信创邮箱、智慧渠道、企业上云工具及服务、数据中台、数据治理、数据资产管理、数据安全等重点领域持续保持稳定的研发投入。报告期内,公司持续加大研发投入,研发人员占比达到了 68.15%,研发投入 1.09亿元,较上年同期增加 0.46亿元,同比增长 72.87%。研发投入占营收比例达到 17.31%,能够确保公司保持行业技术引领地位,同时将极大地助力创新业务的快速拓展。 “双中台体系”成效显著,三大需求推动与国央企的深度合作。 2021年,公司将多年研发形成的核心产品和服务标准化, 构建了高度模块化和组件化的 IT 中台和运营中台(“双中台体系”),可根据客户需求进行深度定制化开发和运营。近年来企业客户侧有三大趋势,一是对线上协同和组织的要求更高,二是对数字化转型带来的效率提升和业务升级更重视,三是对数据安全的要求高,对国资云的需求强烈。 (1)协同办公方面:2021年公司发布了 RichMailV6.0信创安全邮箱系统,通过了国家保密局、公安部的信息安全认证,在中移动集团、政企公司、省公司以及能源、医疗等行业客户得到广泛成功应用。 (2)智慧渠道方面:公司布局的“权益业务”是中国移动的重要战略业务,公司参与的“工行积分”项目快速增长,已经与京东、EDG 电子竞技俱乐部等众多头部品牌签约合作,2022年主要项目有中移动信息统一门户/互联网用管中心运营项目等。 (3)云和大数据产品方面:采用云计算技术和大数据技术可以大幅度降低企业数字化建设成本,让企业业务更快地响应市场的变化,公司与“移动云”等国资云紧密合作,提供定制化的企业上云配套服务。2022年主要项目有联通云平台系统软件开发项目、苏州研发 中心移动云研发支撑项目等。 投资建议 公司为国内领先数字化转型服务商,今年承接了多项国央企的数字化转型项目,协同“数字经济”的景气度上行,其上半年业绩表现超预期。我们预计,公司 2022-2024年 EPS为 0. 48/0.63/0.85,对应市盈率分别为 27/21/15。公司所在行业景气叠加自身优势明显,首次覆盖,给予“推荐”评级。 风险提示 下游需求不及预期风险;疫情反复导致项目进度不及预期的风险;研发进度不及预期风险。
安恒信息 2022-08-26 139.00 -- -- 161.59 16.25%
228.64 64.49%
详细
事件 公司发布 2022年半年度报告,报告期内实现营收 5.35亿元,同比增加 15.78%;实现归母净利润-3.72亿元,同比减少 112.68%; 扣非归母净利润为-3.84亿元,同比减少 52%。 受疫情影响收入增速放缓,成本费用高增导致利润承压。公司发布 2022年半年度报告,报告期内实现营收 5.35亿元,同比增加15.78%;实现归母净利润-3.72亿元,同比减少 112.68%。疫情影响下收入增速放缓,费用高增下业绩承压。报告期内,公司研发费用同比上升 41.24%,管理费用同比上升 34.49%,销售费用同比上升24.22%;此外,公司股份支付费用较上年同期有较大幅度的增长,报告期内股份支付金额为 0.71亿元,比上年同期增长 60.50%。 立足“云、大、物、智、工”战略,新兴安全赛道成效初显。公司始终坚持立足于“云、大、物、智、工”的发展战略,不断深耕数字政府及行业和产业数字化转型场景,MSS、数据安全及密码安全等新赛道战略初显成效。公司在数据安全方面数据安全相关产品已经形成较强的核心竞争力,建立了包含身份安全、数据保护、数据流通、咨询规划在内的安恒“数盾”品牌。同时,公司继续推进数据安全技术框架“CAPE”,研发以 AiGuard 数据安全管控平台为代表的十多款数据安全系列产品;在数据要素市场方面,公司进一步研究 MPC、TEE、联邦学习等技术,整体提升 Ailand 数据安全岛产品的技术能力和场景适用性。公司的密码安全相关产品及解决方案已在政府、医疗等重点行业得到应用,其中平台级产品增幅较高,已在海南省、杭州市、绍兴市、昆明市、重庆市等全国多省市得到应用和实践。信创方面,态势感知平台全面兼容鲲鹏、海光、飞腾规格,并已在公安、网信、金融行业持续落地项目,营收同比增长超100%。近年来,安恒信息依托在网络信息安全领域积累的技术及客户优势,大力转舵新安全赛道,成效初显。 “创新+政策”双轮驱动,未来可期。公司多年来持续保持高研发投入,安全研究院和产品研发中心两大研发机构源源不断为公司输送新鲜血液,在产品和服务上不断推陈出新。公司经过多年的探索和积累,已掌握了应用安全与数据安全等领域的重要核心技术,并形成了一系列具有自主知识产权的技术成果,截至报告期末,公司共拥有 48项核心技术。报告期内,公司共计发布 13项新产品新方案,涉及 MSS、云安全、密码安全等多个领域,其中公司密码服务平台凭借优秀的技术能力获得了首届全国商用密码应用优秀案例奖项。2022年上半年国家、各级政府及部分行业持续发布网络安全领域多项重要法律、政策文件,《“十四五”数字经济发展规划》、《网络安全审查办法》、《车联网网络安全和数据安全标准体系建设指南》等相继发布和实施,数据的全流程和全生命周期安全防护受到空前重视,给网络安全细分市场的持续高速发展再次注入强劲动力。 公司将借力数字经济“东风”,长期发展向上。 投资建议 我们预计,公司 2022-2024年 EPS 为 0.99/2.27/3.22,对应市盈率分别为 148/65/46。目前,网络安全行业迎来风口,公司以核心板块业务收入高增为基础,铺设新安全赛道,看好公司未来发展,维持“推荐”评级。 风险提示 市场竞争加剧的风险;公司的新行业拓展策略、营销服务等不能适应客户需求的带来的业务拓展风险;行业政策落地不及预期的风险。
金山办公 2022-08-25 178.00 -- -- 235.00 32.02%
308.50 73.31%
详细
事件 公司发布 2022年半年度报告,报告期内实现营收 17.92亿元,同比增加 14.47%;实现归母净利润 5.20亿元,同比减少 5.30%; 扣非归母净利润为 4.12亿元,同比减少 10.22%。 业绩符合预期,收入费用错配至利润承压,下半年有望修复。公司发布 2022年半年度报告,报告期内实现营收 17.92亿元,同比增加 14.47%;实现归母净利润 5.20亿元,同比减少 5.30%,业绩基本符合预期。报告期内,公司销售、管理、研发费用率分别为 19.86%、47.33%、35.92%,同比变化-13.7%、+29.4%、+28.1%;研发费用为6.44亿元,同比增长 46.66%,增长幅度较大,主要原因为 2021年下半年人员大幅增长。2022上半年人员增长与费用管控严格,预计下半年收入与费用错配将得到修复。此外,报告期内公司毛利率为85.11%,同比下降 3.3%,主要系用户增长导致外部采购、结算、服务器成本增加;合同负债为 15.85亿元,同比增长 50.8%,增长较快。 订阅业务占收入比例进一步提升,相关指标稳健增长。个人订阅方面,报告期内公司实现收入 9.4亿元,同比增长 40.54%,;Q2单季度来看,实现收入 5.14亿元,同比增长 43.98%,维持高增;截至报告期末,主要产品月度活跃设备数为 5.70亿,同比增长 13.77%; 用户通过公有云上传的云文档数量已超 1,519亿份,同比增长39.89%, 对应存储总量已达 270PB,同比增长 67.84%;累计年度付费个人用户数达 2,856万,同比增长 30.53%。 机构订阅方面,报告期内公司实现国内机构订阅及服务业务收入2.98亿元,同比增长 51.08%;Q2单季度来看,实现收入 1.68亿元,同比增长 30.63%,疫情影响下公司数字办公平台年新增服务政企客户 1838家,带动数字办公平台(云产品)收入同比增长 51%;公司以云文档为核心,团队协作战略牵引顺利,企业续约率达 70%,金额续费率超 100%,公有云相关收入同比增长翻倍,看好公司长期云与协作收入增长韧性。 机构授权业务短期下降,长期信创需求确定性依旧。报告期内,公司实现国内机构授权业务 4.20亿元,同比降低 10.96%;Q2单季度来看,实现收入 1.88亿元,同比降低 11.11%,受疫情和项目周期影响短期下降,但从长期来看,下游信创需求较为刚性。公司信创布局稳步进行,信创项目验收通过率达 100%。我们认为,随着党政信创进一步下沉推进,叠加行业信创渗透率逐步提升,公司作为办公软件龙头,具备卡位优势,未来收入增长确定性较高。 投资建议 我们预计,公司 2022-2024年 EPS 为 2.67/3.72/4.95,对应市盈率分别为 66/47/35。公司订阅业务指标稳健增长,协作业务及战略推进顺利,信创长期需求景气,看好公司未来发展,维持“推荐”评级。 风险提示 疫情影响下游需求延缓的风险;付费用户数量增长不及 预期的风险;信创进度不及预期的风险。
奇安信 2022-08-22 54.09 -- -- 55.80 3.16%
72.30 33.67%
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事件 公司发布半年度业绩报告,2022 年上半年度实现营业收入19.68 亿元,同比增长35.21%;实现净利润-9.11 亿元,同比减亏1.50%;实现归属于母公司所有者的净利润为-9.10 亿元,同比减亏1.33%。 收入维持高增,费用管控合理,自有产品毛利率维持稳定。公司发布2022 年半年报,上半年度实现营业收入19.68 亿元,同比增长35.21%;实现归属于母公司所有者的净利润为-9.10 亿元,同比减亏1.33%。收入维持高增长,亏损进一步缩窄。公司上半年销售费用、管理费用、研发费用分别为9.89 亿元、3.40 亿元、9.08 亿元,同比增长20.85%、3.62%、18.41%;销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为50.28%、17.29%、46.13%,同比下降11.88%、30.48%、14.18%,三费率下降较为显著。主要得益于产品的平台化,研发与销售效率有所提升。上半年公司毛利率为57.23%,同比减少10.69%,主要原因为公司大客户增多,100 万以上客户数量同增40%,收入同增超60%。项目中低毛利率的外采产品与硬件比例上升,导致整体毛利率有所下滑,自有产品毛利率依然维持稳定。我们认为,上半年疫情影响下,公司收入依然高增,毛利率维稳,费用管控能力提升,随着下半年疫情修复,看好下半年公司盈利能力。 新赛道产品收入稳步提升,市占率领跑行业。新安全赛道产品收入占公司收入比重超70%。报告期内,态势感知产品收入近4 亿元,同比增长40%。根据IDC 数据显示,2021 年公司态势感知产品市占率稳居第一,处于领导者象限。此外,公司数据安全产品上半年收入超4 亿元,同比增长超52%。去年《数据安全法》颁布实施后,今年数据安全方面政策依旧不断。6 月,国家市监局、国家网信办发布了《数据安全管理认证实施规则》,7 月,国家网信办公布《数据出境安全评估办法》均对数据安全领域提出新要求。公司新安全产品能力领先行业,受益于行业高景气度,收入增长有保障。 企业级客户拓展顺利,重点关基行业客户收入显著提升。报告期内,公司企业级客户营收高速增长,同增56.58%,占主营收入比例为63.28%,占比同增近9 个百分点。行业层面,重点关基行业客户营收增长尤为显著,能源、金融和运营商客户收入在公司企业级客户收入占比超40%。其中,能源行业客户增长超97%,金融行业客户增长超50%,运营商客户增长超46%。增长主要有两方面原因:(1)公司冬奥会与冬残奥会项目进展顺利,实现网络安全“零事故”。 产品、技术、服务等能力得到打磨与验证,项目能力得到重点关基行业客户关注与认可。(2)公司组织架构调整,成立军团,深挖客户需求,成效显现。我们认为,关键基础设施的网络安全是十四五数字经济与新基建的重点领域,公司在关基行业的高认可度有助于形成卡位优势。 投资建议 公司新安全领域进展顺利,关基客户收入高增,费用管控能力提升,受益于政策推进下的下游景气度提升,公司盈利能力将持续增长。我们预计,公司2022-2024 年市销率分别为4.61/3.38/2.52。 公司所在行业景气叠加自身优势明显,维持“推荐”评级。 风险提示 下游需求不及预期的风险;疫情反复导致项目进度不及预期的风险;研发进度不及预期的风险;行业竞争加剧的风险。
中控技术 2022-07-27 78.52 -- -- 85.99 9.51%
97.88 24.66%
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事件公司发布半年度业绩预告的自愿性披露公告,预计2022年上半年度实现营业收入26.67亿元,与上年同期相比,增加8.34亿元,同比增长45.50%;预计2022年半年度实现净利润为3.20亿元,与上年同期相比,增加1.09亿元,同比增长51.84%。预计2022年半年度实现归属于母公司所有者的净利润为3.14亿元,与上年同期相比,增加1.02亿元,同比增长48.31%。预计2022年半年度归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为2.42亿元,与上年同期相比,增加0.85亿元,同比增长53.90%。 业绩增长超预期,经营效率提升,下游需求景气度向上。根据公司业绩预告,2022上半年公司预计营业收入同比增长45.5%,预计净利润同比增长51.84%,预计归母净利润同比增长48.31%,业绩表现超预期,主要原因系1)下游需求景气度向上,公司紧抓下游制造企业客户数字化、智能化发展需求,订单同比增长;2)公司经营效率提升,内部管理流程得到优化,费用率下降。 市占率持续提升,细分龙头地位稳固,国产替代进展顺利。2021年度,公司各项业务取得较快增长,核心产品市场占有率实现较大幅度上升。2021年度,公司核心产品集散控制系统(DCS)国内市占率33.8%,较上年提升5.3个百分点,连续十一年蝉联国内DCS市场占有率第一名,其中化工领域市占51.1%,石化领域市占率41.6%,建材领域市占率29.0%,在三大行业均排名第一,同时成为中石化DCS最大供应商;2021年公司核心产品安全仪表系统(SIS)国内市占率25.7%,较上年提升3.3个百分点,排名第二,其中在化工行业市场占有率排名第一。公司核心工业软件产品先进过程控制软件(APC)国内市占率28.6%,较去年提升1.6个百分点,排名第一;其中在化工、石化行业市场占有率均排名第一。 产品谱系完善,产品实力出众,智能制造领域优势凸显。公司具备自动化控制系统、工业软件、先查广义表三大产品线,涵盖现场设备、过程控制、制造执行等三个层次的产品布局;紧跟全球工业软件及数字化技术发展趋势,不断升级工业3.0产品谱系,丰富工业4.0产品谱系,融合PT(工艺技术)+ET(装备技术)+OT(运营技术)+AT(自动化技术)+IT(信息技术)等五大技术领域。“2022年中国数字经济创新发展大会”上,“中控工业信息安全等保解决方案”荣获年度企业数字化转型优秀案例;日前,公司参与开发的“功能性聚酯纤维智能制造系统关键技术与应用模式创新”被授予中国纺织最高奖——“纺织之光”科技进步一等奖。当下,高质量、贴近用户的个性化整体解决方案正在逐渐代替原有单一的自动化设备供销体系,形成一个围绕智能制造的新产业形态,公司完善的产品谱系、突出的产品能力优势凸显。
安恒信息 2022-04-27 119.47 -- -- 129.00 7.98%
159.01 33.10%
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事件 公司发布2021年年度报告,报告期内实现营收18.20亿元,同比增加37.59%;实现归母净利润0.14亿元,同比下降89.71%;扣非归母净利润-0.80亿元,同比下降 165.91%。 收入增长强劲,成本费用高增导致利润承压。公司发布2021年年度报告,报告期内实现营收18.20亿元,同比增加37.59%;实现归母净利润0.14亿元,同比下降89.71%;扣非归母净利润-0.80亿元,同比下降 165.91%,总体增长强劲。归母净利下降系公司为发展战略新方向,加大技术研发、市场开拓和管理优化等的投入及实施股权激励所致。报告期内,公司研发费用同比上升71.82%,管理费用同比上升62.79%,销售费用同比上升44.72%。同时,营业成本由于营业收入快速增长、人工成本上升,同比上升59.79%;公司股份支付费用较上年同期有较大幅度的增长,报告期内股份支付金额为0.96亿元。 核心业务板块高速增长,新兴安全赛道持续拓展。产品方面,公司网络信息安全基础产品实现营业收入5.28亿元,同比增长14.51%;网络信息安全平台产品实现营业收入5.88亿元,同比增长31.99%,其中,公司推出的战略新方向相关产品如数据安全相关产品实现超高速增长;网络信息安全服务实现营业收入5.89亿元,同比增长59.83%。公司以客户和市场需求为导向,加强在数据安全、信创安全、终端安全及智能安全网关等战略新方向相关产品和平台的投入。 在信创安全领域快速布局,于报告期内推出了多云多芯一体多元管理信创安全运营平台,在山西、广西、杭州等省市级均有项目落地;态势感知产品全面兼容鲲鹏、海光、飞腾规格,并在公安、网信、金融行业持续落地项目。安恒信息在几大战略新方向上仍处于前期投入阶段,且布局已初见成效,随着新产品技术不断成熟,逐步形成规模效应,将持续为公司创造新的利润增长点,为未来的业绩持续高增奠定基础。 政策红利进一步释放,“数字政府”助推网安产业快速发展。2021年,《数据安全法》、《个人信息保护法》、《关键信息基础设施安全保护条例》等法律法规的相继出台,将侧重于数据的全流程和全生命周期安全防护,给网络安全细分市场的持续高速发展再次注入强劲动力。IDC 数据显示,2021年中国网络安全相关支出有望达到102.6亿美元。预计到2025年,中国网络安全支出规模将达214.6亿美元。在2021-2025的 五年间,中国网络安全相关支出将以20.5%的年复合增长率增长,增速位列全球第一。与全球安全产业结构发展趋势保持一致,中国网络信息安全市场持续向服务化转型。IDC 预测,在2021-2025的五年间,中国网络安全服务市场年复合增长率将达到20.8%,到2025年,其市场规模预计将超过61.1亿美元。其中,安全咨询服务在未来五年仍为最大的服务子市场,到2025年,咨询服务市场的规模将达到24.6亿美元。与此同时,在安全运营需求不断爆发的大背景下,中国托管安全服务市场发展势头强劲,五年复合增长率预计达到31.9%。 投资建议 我们预计,公司2022-2024年EPS 为1.81/2.97/3.51,对应市盈率分别为72/44/37。目前,网络安全行业迎来风口,公司以核心板块业务收入高增为基础,铺设新安全赛道,看好公司未来发展,维持“推荐”评级。 风险提示 市场竞争加剧的风险;公司的新行业拓展策略、营销服务等不能适应客户需求的带来的业务拓展风险;行业政策落地不及预期的风险。
金山办公 2022-03-29 183.95 -- -- 189.50 2.66%
235.61 28.08%
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金山办公 2021-12-24 248.58 -- -- 288.20 15.94%
288.20 15.94%
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事件12月22日,公司举办金山数字办公大会,在会上,公司推出全新组织级平台产品,为组织用户带来安全、开放、赋能的数字化办公解决方案,满足组织的个性化办公需求,助力组织实现数智化转型和协同进化,为组织和个体双向赋能。 新品发布,战略升级,从个人工具到组织协作的全面云化转型。 公司发布金山数字办公平台,实现从产品到平台的全面云化,所有产品开放API化实现调用,实现办公协作的全生命周期安全;提出一个矩阵,两个中台,三种赋能场景,四种交付方式:一个矩阵集成公司目前现有办公模块进行充分调用;两个中台即文档中台和协作中台,打通文档与协作;三种赋能场景为全套平台、模块组合和能力嵌入;四种交付方式为公有云、私有云、混合云、全信创环境均可交付。本次大会,公司发布三大协作产品―金山协作、轻维表、金山知识库,实现办公流程中的聊天协作、快速搭建轻量办公应用、更优化的文档管理方式。我们认为,公司的工作重心转变为更加侧重于协作而不是单个工具的升级,更好地为客户工作全流程赋能并保障安全,提升了产品的可用性,更符合十四五规划下的企业数字转型需求,云化进程将加速。 原生信创适配,生态开放打造数字办公价值共同体。公司实现在CPU、操作系统和数据库的原生信创适配,支持目前大多数主流信创软硬件:CPU方面,公司可适配鲲鹏、飞腾、海光、兆芯、龙芯;操作系统方面,公司可适配麒麟操作系统、中科方德和统信UOS;数据库方面,公司适配达梦和人大金仓。此外,公司提出生态开放赋能,以完全开放的态度,携手各国产厂商共同打造协作办公价值共同体:在云厂商方面,与华为云、云上贵州、浪潮云、中国电子云、金山云、腾讯云合作;在协作工具厂商方面,与Weink、百度如流、飞书等达成合作共赢,如百度如流的文档采用的就是金山办公。我们认为,公司在底层与信创硬件和基础软件适配,在应用软件层携手伙伴共建生态将加速信创国产替代的发展与落地。 从尝新到常用,用户云端在线使用度提升,各项指标稳健增长。 从公司用户各项指标来看,WPS云端客户存储文件量得到大幅提升,从2020年1月的50PB增长至2021年11月的190PB,增长82%。 同期,WPS存储文件数量提升45%。存储容量的增速快于文件数量的增速说明用户越来越多接受在云上使用软件。2021年前三季度,公司主要产品月度活跃设备数为5.21亿,较上年同期增长14.00%。 其中,WPSOfficePC版月活跃设备数为2.06亿,较上年同期增长17.05%;移动版月活跃设备数3.11亿,较上年同期增长13.50%;公司其他产品如金山词霸等月活跃设备数接近500万;云端文档方面,个人及“WPS+”用户通过公有云服务上传云端文件数量达到1,189亿份,同比上升50.15%,用户粘性有所提升。各项指标提升说明,公司在产品的功能和应用场景适配上不断提升,产品竞争力逐步增强。 投资建议我们预计,公司2021-2023年EPS为2.55/3.42/4.61,对应市盈率分别为97/72/53,对应市销率分别为33/23/17。公司在授权和订阅业务均进展顺利,全新战略将提升产品可用性,未来将受益于信创替代行业空间打开,看好公司未来发展,维持“推荐”评级。 风险提示市场竞争加剧的风险;研发、销售投入加大致期间费用较高,且不能带来营收和利润预期增长的风险;技术创新、产品迭代与市场不匹配的风险。
深信服 2021-05-17 252.76 -- -- 299.28 18.32%
320.88 26.95%
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公司业绩恢复高增长,云收入占比持续抬升。2020年公司实现营收 54.58亿元,同增 18.92%;实现归母净利润 8.09亿元,扣非归母净利润 6.77亿元,较去年同期分别增加 6.65%和-0.58%,基本符合预期。分季度来看,Q4收入快速增长,实现营收 22.14亿,实现归母净利润 7.4亿元。分业务来看,网络安全业务收入为 33.5亿元,同增 18%,营收占比 61%;云计算业务收入 15.9亿元同增 31%,营收占比提升至 29%;基础网络及物联网收入 5.18亿元,同比下降2.50%,营收占比降至 9.50%。报告期内,公司收入增速有所放缓,主要系公司受到疫情影响,上下游需求受到影响,战略调整及执行的速度不及预期。此外,公司执行新收入准则,原来与商品销售一起确认收入的售后技术支持服务,自 2020年开始作为单项履约业务,先确认为合同负债后分期确认收入,部分收入须递延至本报告期之后确认收入,报告期内受此影响的收入为人民币 1.91亿元。 高研发夯实产品竞争力,各项指标表现亮眼。公司毛利率较去年同期下降 2.21个百分点,主要是由于云计算及 IT 基础设施业务占比提升所致。盈利能力方面,公司期间费用率较去年同期上升 1.92个百分点,其中,销售费用率下降 1.86个百分点,管控合理。研发投入 15.09亿元,占收入比重高达 27.65%,同比上涨 32.29%。高研发投入保障了公司新品研发符合市场趋势,进一步夯实了产品竞争力。此外,公司预收账款为 7.21亿元,同比增长 82.07%。期间发布股权激励计划 2.97亿元,占净利润比例 36.72%,其中核心技术人员激励为 1.37亿元,占总激励计划的 46.06%,体现了公司依靠技术创新稳健发展的决心。 网安云化交付能力显现,将持续受益于网安市场高景气度。报告期内,公司发布 SaaS 化网安业务 SASE“云安全访问服务 SangforAccess” 率先布局安全云化市场,符合市场趋势。此外,在传统安全方面,根据 IDC 数据,公司下一代防火墙已连续 5年在统一威胁管理类别中的国内市场占有率第二;VPN 产品连续 13年持续保持国内市场占有率第一;全网行为管理产品连续 12年在安全内容管理类别中持续保持国内市场占有率第一;应用交付产品 2014年至 2020年前三季度国内市场占有率持续保持第二,2020年第四季度升至市场第一。公司多款网络安全核心产品入围 Gartner 国际魔力象限,产品影响力得到肯定。根据 IDC 数据,2021年全球网络安全硬件、软件、服务投资将达到 1,435亿美元,同比增长 8.7%。预计 2019-2024年,全球网络安全相关支出年均复合增长率为 9.41%,2024年将达到 1,892亿美元。预计 2021年中国网络安全市场总体支出将达到102.2亿美元,2024年中国网络安全市场规模将增长至 172.7亿美元,年均复合增长率为 16.8%,增速继续领跑全球网络安全市场。公司作为国内较早从事网络安全业务的企业,在网安市场具有领先优势。此外,公司持续将超过营收的 20%投入到研发创新,在网络安楷体 全与云计算领域已有深厚的技术积累。公司坚持全行业覆盖的渠道策略,和公司达成深度合作关系的代理商已超过千家,成熟的渠道体系助力公司实现高速增长。在网安市场高景气度下,公司作为行业龙头具有强大的核心竞争力,有望充分收益。 云计算业务持续推进,多款产品市场竞争力强劲。2020年公司持续推进云计算业务升级,完成从过去的超融合承载业务向数据中心全面云化的转变,推出了 ARM 架构超融合、深信服容器云平台、深信服大数据平台、深信服数据库服务平台等多款创新性产品。根据DC 数据,公司桌面云 VDI 终端产品连续四年中国市场占有率排名第二;超融合 HCI 产品连续三年中国市场占有率排名第三;云桌面软件 VCC 产品 2017年至 2018年中国市场占有率排名第三,2019年升至第二。公司在云计算领域占据市场优势地位,核心竞争力逐步上升。 投资建议 我们预计,公司 2021-2023年 EPS 为 2.56/3.32/4.44,对应市盈率分别为 107/82/61。目前,网络安全行业景气度较高,公司作为行业龙头企业地位稳固,核心产品市场竞争力强,市场份额有望进一步提升,看好公司未来发展,维持“推荐”评级。 风险提示 市场竞争加剧的风险;海外疫情扩散致国际市场拓展进展缓慢的风险;研发、销售投入加大致期间费用较高,且不能带来营收和利润预期增长的风险;技术创新、产品迭代与市场不匹配的风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名