事件：公司发布2023年年报与2024年一季度报告。2023年，公司实现营业收入8.28亿元，同比增长37.71%；实现归母净利润0.61亿元，同比增长922.84%；实现扣非归母净利润-0.78亿元，亏损同比扩大15.32%。2024年一季度，公司实现营业收入1.20亿元，同比增长3.84%；实现归母净利润-0.26亿元，亏损同比扩大44.94%；实现扣非归母净利润-0.78亿元，亏损同比扩大53.32%。 年报：海外收入表现亮眼，收购博超后毛利率有所下滑。2023年，公司实现营业收入8.28亿元，同比增长37.71%；其中，商业市场实现收入5.00亿元，同比增长43.66%，教育市场实现收入1.66亿元，同比增长4.87%，境外收入为1.57亿元，同比增长71.14%，表现亮眼；实现归母净利润0.61亿元，同比增长922.84%；实现扣非归母净利润-0.78亿元，亏损同比扩大15.32%；公司毛利率为93.67%，较去年同期下降4.82个百分点。公司营业成本较去年同期大幅提升，增加了4,261.84万元，增幅为437.94%。主要原因是收购北京博超并表纳入其成本3,469.00万元。北京博超在报告期间承接了较多的委托开发及技术服务项目，定制化发服务导致毛利率较低。费用率方面，销售费用较上期增加9,064.34万元，同比上升26.34%。管理费用较上年同期增加3,195.95万元，同比上升51.10%方面，增幅较大的原因为管理人员的增多与收购相关中介费增长。研发费用较上年同期增加1.01亿元，同比上升35.07%，主要原因为公司研发人员的大幅增长导致的薪酬福利费用的提升。销售/管理/研发费用率分别为52.54%/11.42%/47.09%，销售费用率与研发费用相较去年同期有所降低，管理费用率微增。 一季报：业绩承压，毛利率企稳回升。2024年一季度，公司实现营业收入1.20亿元，同比增长3.84%；实现归母净利润-0.26亿元，亏损同比扩大44.94%；实现扣非归母净利润-0.78亿元，亏损同比扩大53.32%；毛利率为95.12%，较年报环比回升。销售费用率为69.41%，同比增长2.38个百分点，管理费用率为27.32%，同比增长12.34个百分点，研发费用率为84.21%，同比增长16.5个百分点。 收购提升产品力，国产设计软件龙头未来可期。公司通过收购英国CHAM公司与北京博超完善与增强其产品版图。CHAM公司是一家老牌商业流体仿真软件开发商，此次收购使中望软件正式进入商业流体仿真领域。CHAM公司在CAE领域的技术积累深厚，创始人DudeyBrianSpading是计算流体力学领域最具影响力的人物之一，这次收购补齐了中望多物理场仿真三大学科的最后一块拼图，强化了公司在CAE产品上的竞争力。而对博超的收购是中望软件面向工程建设行业通过国产CAX技术底座来支撑行业三维数字化解决方案的重大举措之一。此外，中望软件还计划在2024-2026年间分批次收购北京博超剩余35%的股权，使目标公司最终成为中望软件的全资子公司。这表明中望软件致力于深度整合资源，提升服务能力和市场竞争力。 投资建议：我们预计，公司2024-2026年营业收入为9.79/12.05/15.13亿元，预计公司2024-2026年EPS为0.53/0.60/0.69元，对应市盈率分别为157.03X/140.44X/121.96X,公司作为CAX领域龙头公司，随着国产化与市场渗透率的不断提升，空间有望打开，看好长期发展,维持“推荐”评级。 风险提示：收购后管理协同的风险；毛利率下滑的风险；下游景气度不及预期的风险;市场空间受限的风险。

事件：公司发布 2024年一季度报告， 报告期内实现营业收入 10.35亿元， 同比减少 14.66%； 归母净利润亏损 4.89亿元， 亏损扩大 18.64%； 扣非归母净利润亏损 5.1亿元， 亏损扩大 19.65%。 业绩承压， 费用管控严格。 公司发 布 2024年一季度报 告， 报告期 内实现营业收入 10.35亿元， 同比减少 14.66%； 归母净利润亏损 4.89亿元， 亏损扩大18.64%； 扣非 归母净利润亏损 5.1亿元， 亏损扩 大 19.65%， 业绩承 压； 毛利率为 58.18%， 较去年同期减少 3.93个百分点； 销售费用为 6.36亿元， 同比减少 4.84%， 管理费用为 0.9亿元， 同比减少 2.74%， 研发费用为 5.32亿元， 同比 减 少 8.17% 。 费 用 率 方 面 ， 销 售 / 管 理 / 研 发 费 用 率 分 别 为61.48%/8.74%/51.373%， 均较去年同期有所减少。 “AI First” 战略得到强化， 产品竞争力不断提升。 报告期内， 公司发布安全 GPT 3.0升级版本、 自研 AI 算力平台、 安全建设新范式 2.0、 EDS 存储全新版本与容器引擎 SKE。 这些产品的发布， 体现了深信服在 AI 和云化赋能创新方面的 加码投入 ， 旨在通过 技术升级 和新产品推 出， 为用 户提供更简 单、 更安全的数字化解决方案。 安全 GPT 3.0升级版本在对抗定向钓鱼攻击检出率上取得了显著提升， 达到了 91.4%， 远超传统方案。 这一成果不仅展示了深信服在 AI 技术应用上的进步， 也为用户提供了更加高效和安全的网络环境。 此外，公司还首发了自研 AI 算力平台， 这标志着公司在自主研发能力上的进一步加强， 有助于推动公司在 AI 领域的技术创新和应用拓展。 同时， 安全建设新范式 2.0的推出， 以及 EDS 存储全新版本与容器引擎 SKE 的发布， 都是围绕提升用户 体验和满 足市场需求 进行的产 品更新和优 化。 这些 产品的发布 对深信服而言， 不仅是其“AI First” 战略实施的具体体现， 也有助于公司在激烈的市场竞争中保持领先地位， 同时也为用户带来了更加丰富和先进的产品选择，推动了整个行业的技术进步和发展。 投资建议： 我们预计， 公司 2024-2026年营业收入为 81.84/90.83/103.62亿元，公 司 2024-2026年 EPS 为 0.58/0.75/1.02元 ， 对 应 市 盈 率 分 别 为95.11X/73.69X/53.91X, 公司 作为网安 与云 计算 龙头 公司， 随 着 下游 景气 度回暖， 业绩增速逐步恢复, 给予“谨慎推荐” 评级。 风险提示： 下游企业端景气度不及预期的风险; 市场空间受限的风险。

事件：公司发布 2024年一季度报告， 报告期内实现营业收入 12.25亿元， 同比增长 16.54%； 实现归母净利润 3.67亿元， 同比增长 37.31%； 实现扣非归母净利润 3.52亿元， 同比增长 40.56%。 收入符合预期， 订阅业务与指标稳健增长。 公司发布 2024年一季度报告，报告 期内实现 营业收 入 12.25亿元 ， 同比增 长 16.54%， 符合 预期； 其 中， 个人订阅业务实现收入 7.34亿元， 同比增长 24.8%， 机构订阅业务实现收入 2.42亿元， 同比增长 13.57%， 机构授权业务实现收入 1.94亿元， 同比增长 6.31%。 截至 2024年 3月 31日， 公司主要产品月度活跃设备数为 6.02亿， 同比增长2.21%。 其中 ， WPS Office PC 版 月活 设 备数 为 2.70亿 ， 同 比 增长 7.14%； 移动版月活设备数为 3.29亿， 同比下降 1.50%。 业绩高增长， 费用管控表现亮眼。 报告 期内， 公司实现 归母净 利润 3.67亿元， 同比增长 37.31%； 实现扣非归母净利润 3.52亿元， 同比增长 40.56%， 高增长的原因为公司报告期间加强费用管控； 公司毛利率为 84.80%， 较去年同期下降 2.02个百分点； 销售费用为 2.16亿元， 同比减少 13.45%， 管理费用为1.13亿元， 同比增长 8.13%， 研发费用为 4.05亿元， 同比增长 13.94%。 费用率方 面， 销售/管理 /研发 费用 率分别 为 17.62%/9.22%/33.03%， 销 售费 用率下降幅度较大， 下降 6.11个百分点， 管理费用率与研发费用率均较去年同期略微下降， 费用管控合理。 WPS AI 企业版发布， B 端 AI 应用落地持续推进。 近 期， 公司 举办 办公 生产力 大会 ， 会上 发布了 面向 组织和 企业 的办公 新质 生产力 平台 WPS 365， 包含升级的 WPS Office、 WPS AI 企业版和 WPS 协作。 其中， WPS AI 企业版聚焦为企业客户需求， 包括 AI Hub（智能基座）、 AI Docs（智能文档库）、 CopilotPro（企业智慧助理） 三个部分。 通过 AI Hub， 企业客户能够实现大模型开箱即用， 模型使用 过程可审计 、 私有数 据快速纳入 模型， 共创可 实现企业 对大模型 微调； AI Docs 实现 了云文档 向智能文 档的升 级， 能够 利用 AI 对现 有文档库进行高级的查询、 内容的生成与分析； Copilot Pro 能够把自然语言指令转化为 Python 代码， 对 WPS API 进行调用。 投资建议： 我们预计， 公司 2024-2026年营业收入为 56.50/72.83/95.90亿元，收入高增的原因为公司在 AI 办公领域具备格局优势， AI 落地将利好公司收入空间打开， 此外， 结合信创政策与节奏， 25年与 26年信创收入有望回暖； 预计 公 司 2024-2026年 EPS 为 3.59/4.72/6.31元 ， 对 应 市 盈 率 分 别 为79.70X/60.49X/45.28X, 公 司作 为办 公领 域云 计算 与 AI 龙 头 公 司， 随着 AI 应用的落地与云协同办公的发展， 看好长期发展, 维持“推荐” 评级。 风险提示： AI 应用落地不及预期的风险； 下游企业端景气度不及预期的风险; 市场空间受限的风险。

事件：公司发布 2024年一季度报告， 报告期内实现营业收入 17.38亿元， 同比增长 20.25%； 实现归母净利润 1.45亿元， 同比增长 57.39%； 实现扣非归母净利润 1.19亿元， 同比增长 76.05%。 收入稳健增长， 业绩高增长， 费用管控合理。 公司发布 2024年一季度报告，报告 期内实现 营业收 入 17.38亿元 ， 同比增 长 20.25%， 稳健 增长 ； 实 现归母净利润 1.45亿元， 同比增长 57.39%； 实现扣非归母净利润 1.19亿元， 同比增长 76.05%； 其中， 利息收入 3514.27万元， 相较去年同期的 214.72万元大幅增加， 剔除利息影响 后公司归母净 利润增速约 20%， 符合 预期。 毛利率 略有下 滑， 费 用 管控 合 理。 报 告期 内 ， 公司 毛 利率 为 31.03%， 较去 年 同 期下 降6.9%； 销售费用为 1.65亿元， 同比增长 11.57%， 管理费用为 0.97亿元， 同比减少 4.5%， 研发费用为 2.06亿元， 同比增长 10.53%， 研发投入增速有所放缓。 费用率方面， 销售/管理/研发费用率分别为 9.50%/5.58%/11.83%， 均较去年同期略微下降， 费用管控合理。 加速布局 AI 与机器人领域， 促进流程工业新质生产力发展。 公司推出业内首个面向流程工业运行优化与设计的 AI 大模型， 运用生产运行、 工艺、 设备及质量 数据， 建 立流程工业 高泛化、 高可靠的大 模型， 或 有望在流程 工业的效率上实现革命性的突破。 此外， 公司发布的首台人形机器人整机“领航者 1号” 完全为国内自主研发。 该机器人身高 1.5米， 体重 50千克， 硬件端包括新型行星减速器、 轻量化仿人机械臂和多自由度灵巧手， 依托 AI 大模型、 算力、 传 感器、 控 制系统等多 重技术综 合支撑， 实 现了硬件 端和算法端 的多方面技术突破。 我们认为， 公司在 AI 与机器人领域的探索与技术突破， 将助力流程工业智能制造与新质生产力更上一层楼。 大项目持续突破， 海外持续推进中。 报告期内， 公司中标中国石油数字化转型亿元级 项目， 中标吉 林石化的 I/O 点数超 17万， 中标 广西石化的 I/O 点数超 10万， 公司 在大客 户与 行业认 可度 高， 体 现公 司竞争 力。 公司 2023年海外订单翻倍增长， 新签海外合同近 10亿元。 我们认为， 公司在海外以点带面逐步突 破， 公司有望凭借强 劲的产品 力打开在海 外市场的 知名度与影 响力 ，海外收入值得期待。 投资建议： 我们预计， 公司 2024-2026年 EPS 为 1.76/2.28/3.12元 ， 对应市盈率分别为 25.18X/19.44X/14.26X, 公司作为流程工业智能制造龙头， 随着工业软件与海外业务进展， AI 与机器人技术的不断突破， 空间将不断打开， 看好长期发展, 维持“推荐” 评级。 风险提示： 下游景气度不及预期的风险; 海外市场拓展不及预期的风险;市场空间受限的风险。

AIGC：AIGC 赋能下，公司付费率与客单价有望双升。2023年 4月 18日，金山办公宣布推出 WPS AI，将应用于新一代在线内容协作轻文档，能力包括：从 0到 1生成内容、多轮对话以修改内容、以及处理（编辑/改写/扩充）已有文档等功能，并将陆续嵌入全线产品。11月 16日，WPS 面向大众开启公测，预计在 2024年全面落地。我们认为，AIGC 对办公产品的赋能将提升用户的使用意愿与付费意愿。AI 功能主要在云端进行推理任务，用户往往通过订阅付费方式进行获取，将进一步提升公司付费率。目前公司付费率依然较低，相较于微软的付费率仍有较大空间。此外，随着 AI 功能的上线，未来产品单价将进行提升，ARPU 值将得到提升。此外，对比竞争对手微软来说，金山的价格优势有望进一步放大。长期测算来看，当付费率为 24%，AI 渗透率为 15%时，每年收入增量为 5.59亿元。单 2024年测算来看，当付费率为12%，AI 渗透率为 10%时，2024年收入增量中枢为 1.86亿元。 C 端：月活与付费率持续提升，保障 C 端订阅收入稳健增长。公司基础办公功能与主要竞争对手平分秋色但其增值服务迎合国内用户需求痛点，且其低价（基础办公产品价格为微软的 20%左右，整体为 20%-40%区间）、多层次订阅式收费使产品具备性价比优势。基于产品的高性价比，公司 C 端个人订阅指标（月活用户数、付费率、ARPU 值）稳步提升。此外，国内互联网用户对订阅制付费接受程度不断提升，WPS 定价符合国内客户消费意愿。对标国内同类型软件及微软 Office365付费率，公司付费率仍有较大提升空间。 B 端授权：信创赋能授权增长。信创与正版化势在必行，目前党政信创深切区县下沉市场，行业信创规模放量将带来渗透率扬升。公司作为办公软件领域国产替代绝对龙头，B 端用户渗透率将持续提升。公司产品已与主流信创体系产品形成适配，同时，公司产品体系整体覆盖度极高，政府与央国企覆盖率在 90%以上。我们测算未来三到五年以 70%渗透率为假设，至少有 60亿空间。 B 端订阅：云与协作办公赋能未来。云端办公协作是趋势所在，艾瑞咨询预测 2023年将达到 806亿元的市场规模，年增速预计将超过 20%。目前，国内市场格局未定，大有可为。我们认为，基于海外协作办公市场经验，协同办公平台是否功能齐全、是否具备杰出的云文档协作能力是市场制胜关键。金山办公具备双重优势，在国内协作办公市场格局未定、高速发展的现阶段，拥有强劲的市场竞争力。 投资建议：我们预计公司 2023-2025年 EPS 为 2.82/3.51/4.72元，对应 PE 分别为 88.99X/71.59X/53.25X 倍，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；AIGC 产品技术研发不及预期的风险；公司 SaaS 化进展不及预期的风险；信创进展不及预期的风险。

事件： 公司发布 2023年三季报， 公司前三季度实现营业收入 10.96亿元， 同比增长 30.69%； 实现归母净利润 0.65亿元， 同比增长 166.91%； 实现扣非归母净利润 0.52亿元， 同比增长 2728.14%。 业绩维持高增， 销售与研发维持高投入： 公司发布 2023年三季报， 公司前三季度实现营业收入 10.96亿元， 同比增长 30.69%； 实现归母净利润 0.65亿元， 同比增长 166.91%； 实现扣非归母净利润 0.52亿元， 同比增长 2728.14%。 单 Q3来看， 公司实现收入 3.78亿元， 同比增长 26.67%； 实现归母净利润 0.21亿元，同比增长 67.17%；实现扣非归母净利润 0.17亿元，同比增长 18,790.18%，业 绩 维 持 高 增 。 报 告 期 内 ， 公 司 经 营 性 现 金 流 净 额 为 1.25亿 元 ， 同 比 增 长152.66%； 毛利率为 95.19%， 维持较高水平； 费用端， 销售、 管理、 研发费用分别为 5.46亿元、 1.27亿元、 3.01亿元， 同比增长 32.68%、 27.53%、 19.80%，占收入比例为 49.87%、 11.56%、 27.45%； 销售与研发费用保持高增主要系公司 在 AIGC 浪 潮 下 持 续 加 大 推 广 与 研 发 力 度 ， 流 量 成 本 上 升 及 新 产 品 投 放 所致。 全面拥抱 AIGC， 产品与应用不断落地， 支撑公司收入与用户使用量提升： 公司于近期上线 AI 视频创作软件 Wondershare Fimora 13， 新版本内置 Copiot助手， 通过该助 手用户可通 过对话辅 助创作， 可 提供一键 助力剪辑功 能。 此外， 该软件具备 AI 文本成片/AI 音乐生成器等 AI 生成功能。 报告期内， 公司多个新品上线更新， 万兴 PDF/PDFeement V10.0版本上线， 打造全新 AI 工具集、 优化智能助手 Lumi 交互体验， 智慧文档服务能力再上台阶； 上线智能文字快剪工具 Kwicut、 AI 商品图生成工具 Virtuook、 智能演示内容制作工具万兴 智 演 /Presentory 等 创 意 新 品 。 网 页 端 多 媒 体 AI 工 具 集 Media.io 产 品 的 AIPortrait Generator（AI 照相馆） 等新功能使用量与销售额逐月快速攀升； 移动端 AI 虚拟陪伴应用新品 TrueMate 推动移动端产品收入持续提升。 投资建议： 我们 预计 ， 公 司 2023-2025年营 收为 15.35/19.66/24.82亿元 ， 归母净利润为 1.00/1.49/2.03亿元， 对应 EPS 为 0.73/1.08/1.48元， 对应市盈率分别为 112.22X/74.95X/55.09X， 维持“推荐” 评级。 风险提示： AIGC 技术与应用不及预期的风险； 市场竞争加剧的风险； 宏观环境与下游景气度不及预期的风险； 海外中美冲突的风险。

事件： 赛意信息发布 2023年三季报， 公司前三季度实现营业收入 16.82亿元，同比增长 0.99%； 实现归母净利润 1.28亿元， 同比下降 15.86%； 实现扣非归母净利润 1.09亿元， 同比下降 21.51%。 业绩承压， 毛利率微升， 研发与销售费用维持高投入： 公司发布 2023年三季报， 前三季度实现营业收入 16.82亿元， 同比增长 0.99%； 实现归母净利润1.28亿元，同比下降 15.86%；实现扣非归母净利润 1.09亿元，同比下降 21.51%。 公司业 绩短期承 压， 主要系 收入增速 受宏观环境 与下游景 气度影响承 压， 但研发与销售维持高投入。 毛利率端， 公司 2023年前三季度毛利率为 33.09%，较去年同期提升 0.50pct； 费用端， 2023年前三季度销售费用为 1.13亿元， 同比增长 7.90%， 管理费用为 1.07亿元， 同比下降 11.22%， 研发费用为 2.30亿元 ， 同 比增 长 27.21%。 Q3单 季度 ， 公 司 实现 营业 收 入 6.25亿 元， 同比 下降2.32%； 实现 归母净利润 1.06亿元， 同比增长 25.12%； 实现 扣非归母净 利润0.97亿元， 同比增长 19.07%。 赛意信息与华为共同推动制造行业智能化发展。 9月 20日-22日， 华为全联接大会 2023在上海隆重举办， 赛意信息在大会上重点展出赛意制造运营管理系统（新一代 MOM）， 是赛意信息以智能工厂为框架蓝图而自主研发设计的一套 工业软件 产品群 。 作为 华为优选 级 ISV 伙伴 ， 赛意信 息与华 为在智 能工厂、 ERP、 智能制造等场景展开广泛的合作。 未来基于华为盘古大模型， 赛意信息和 华为将在 智能化生成 、 智能化 质检、 智能 化供应链 管理等方面 进行不断探索， 共同推动制造行业智能化发展。 上海赛意收购北京思诺博， 完善公司在北方及央企大客户市场布局： 9月25日， 赛意信息发布公告称全资子公司上海赛意与北京思诺博现有股东签订收购协议， 上海赛意以自有或自筹资金 2.11亿元收购标的公司思诺博 100%股权， 思诺博核心团队或其指定代理人将用不低于 1.1亿元的税后股权转让款分两次在公开市场购买赛意信息股票并承诺 12个月不减持。 北京思诺博主要面向大型 央企及集 团化企业， 提供数字 化供应链领 域的软件 产品解决方 案及相关的数 字化咨询 、 研发、 实 施以及运 维支撑服务 ， 主要客 户包括中国 移动通信集团 及相关子 公司、 中国 卫星网络 集团等。 本 次收购将 有利于进一 步完善公司在 全国， 尤 其是北方区 域的业务 布局； 进一 步提升公 司在发展潜 力大、动能强 的央企及 集团化企业 数字化建 设领域的市 场份额； 进一步加快 公司在泛 ERP 企业信息化、 工业数字化自研产品领域的业务开拓速度。 投资建议： 我们 预计 ， 公 司 2023-2025年营 收为 23.92/28.24/34.44亿元 ， 归母净利润为 2.59/3.11/3.90亿元， 对应 EPS 为 0.64/0.77/0.96元， 对应市盈率分别为 35.28X/29.29X/23.39X， 维持“推荐” 评级。

事件： 公司发布 2023年三季度报告，报告期内实现营业收入 56.79亿元，同比增长 34.36%；实现归母净利润 6.93亿元，同比增长 46.16%；实现扣非归母净利润 5.69亿元，同比增长 55.56%。 毛利率有所回升，现金流改善显著： 公司发布 2023年三季度报告，报告期内实现营业收入 56.79亿元，同比增长 34.36%；实现归母净利润 6.93亿元，同比增长 46.16%；实现扣非归母净利润 5.69亿元，同比增长 55.56%。研发投入为 6.27亿元，同比增长 41.01%，占营收比例为 11.03%，同比增长 0.52个百分点。单 Q3来看，公司实现营收 20.38亿元，同比增长 30.64%；实现归母净利润 1.83亿元，同比增长 13.58%，实现扣非归母净利润 1.45亿元，同增14.11%； Q3单季度受 GDR 资金汇兑损失影响金额为 2,859.42万元(扣除所得税，下同)，若剔除 GDR 资金汇兑损益影响，归母净利润为 2.11亿元，较上年同期增长 31.35%;扣非归母净利润为 1.74亿元，较上年同期增长 36.54%；经营性现金流净额为 2.36亿元，同比增长 234.12%，实现较大改善，主要系公司加 大 应 收 账 款 催 款力 度 ， 本期 销 售 回 款 大 幅 增长 所 致 。报 告 期 内 毛 利 率 为32.75%，较中报上升 0.27个百分点，略微改善。 海外持续推进中，未来可期： 公司海外首家 5S 店——沙特 A Khobar 5S 店（A Khobar 5S Store S.A. 001）落成开业，标志着公司在全球化布局上再次实现重要突破。此外，报告期内，公司 DCS 成功中标全球造纸巨头金光纸业印尼 IKPP 工厂 RCLK8项目，打破欧美控制系统在 IKPP 工厂的垄断。我们认为，公司在海外以点带面逐步突破，政策背景下，石化和化工行业中国企业出海，与海外企业投资中国双管齐下，有助于公司凭借强劲的产品力打开在海外市场的知名度与影响力。中控在海外的项目往往通过单点项目打入， 做成标杆项目后逐步渗透的方式。目前，公司已经进入多家海外大型客户的 A 级供应商名录，产品与服务实力得到验证，未来将在更多项目得到渗透，毛利率与净利率也将逐步提升。目前海外收入占公司收入比例仅 4%， 2022年新签合同额为 5.18亿元，收入为 2.5亿元， 2023年上半年新签合同额为 3.04亿元，同比增长 109.6%，在手订单充足，海外收入值得期待。 投资建议： 我们预计，公司 2023-2025年 EPS 为 1.32/1.74/2.91元 ，对应市盈率分别为 31.10X/23.60X/14.11X, 公司作为流程工业智能制造龙头，随着工业软件与海外业务进展，空间将不断打开，看好长期发展, 维持“推荐”评级。 风险提示： 下游景气度不及预期的风险; 海外市场拓展不及预期的风险;市场空间受限的风险。

事件 公司发布 2023年半年度报告， 报告期内实现营业收入 7.18亿元， 同比增长 32.90%； 实现归母净利润 0.44亿元， 同比增长275.06%； 实现扣非归母净利润 0.35亿元， 同比增长 1697.80%。 国内外收入双提速， 深化推进订阅模式转型。 公司发布 2023年半年度报告， 报告期内实现营业收入 7.18亿元， 同比增长 32.90%； 实现归母净利润 0.44亿元， 同比增长 275.06%； 实现扣非归母净利润0.35亿元， 同比增长 1697.80%。 1） 分业务来看： 报告期内视频创意类业务收入 4.56亿元， 同比增长 41.31%； 实用工具类业务收入1.26亿， 同比增长 1.23%。 2） 分地区来看： 报告期内公司海外收入快速放量， 同比增长 35%， 超过国内 14%的增速， 在产品能力提升及营销策略升级双重作用下， 实现国内外业务增长双提速。 3） 订阅模式转型： 报告期内， 公司订阅转型进程持续深化， 实现订阅收入占比增长至 72%， 订阅续约率增长至 65%。 4） Q2单季度： 万兴科技 2023Q2实现营收 3.63亿元， 同比增长 30.92%； 单季度归母净利润为 0.23亿元， 同比增长 50.87%， 主要系公司抓住国家加强数字中国建设的机遇， 视频创意等主营业务收入大幅增长所致。 毛利率维持高位， 净现金流大幅提升。 1） 毛利率： 公司 2023年上半年， 毛利率为 95.38%， 同比下降 0.34pct， 略有下降但仍然维持高位， 其中主要业务视频创意和实用工具类产品毛利率均超过 95%，公司业务保持高毛利带来了较大的利润空间； 2） 费用端： 公司 2023年上半年， 销售/管理/研发同比增速分别为 36.26%/31.99%/18.02%，销售费用和管理费用增长较大， 主要系市场竞争加剧、 流量成本上升和员工薪酬、 办公费及品牌服务费增加所致； 3） 现金流： 报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为 0.77亿元， 同比增加267.41%。 全面拥抱 AIGC 时代机遇， 与多家技术厂商开展合作。 报告期内，公司优化图片/视频增强、 擦除、 修复等各类 AI 算法， 并加快在多端产品上落地； 加速更新迭代 AI 绘画、 风格化图片/视频/虚拟人等生成类 AI 算法与功能， 发布万兴播爆、 Pixpic 等 AIGC 新品； 持续投入 AI 音乐音效技术， 已将自研音乐生成算法应用于自有音乐素材资源生成。 公司与微软、 华为、 阿里、 科大讯飞等国内外头部厂商开展多类合作， 引入 OpenAI、 百度等公司的大模型能力， 完成视频、绘图、 文档等业务线内多款产品 AIGC 功能落地， 有效增强产品智能化水平。 投资建议 我们预计， 公司 2023-2025年 EPS 为 0.73/1.08/1.48元， 对应市盈率分别为 129.19X/86.36X/63.46X， 维持“推荐”评级。? 风险提示 市场竞争加剧的风险;产品技术研发不及预期的风险； 宏观经济环境下行超预期的风险。

事件公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入36.36亿元，同比增长17.53%；实现归母净利润4.74亿元，同比增长14.80%；实现扣非归母净利润4.12亿元，同比增长11.69%。 业绩稳健增长，海外业务收入亮眼。公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入36.36亿元，同比增长17.53%；实现归母净利润4.74亿元，同比增长14.80%；实现扣非归母净利润4.12亿元，同比增长11.69%。分业务来看，金融科技实现收入23.42亿元，同比增长36.48%；城市智能实现收入12.94亿元，同比减少6.07%。 分地区来看，国内收入为28.42亿元，同比增长5.68%；海外收入7.94亿元，同比增长96.33%，表现亮眼。毛利率为39.67%，同比微降1.56%。费用端，研发/销售/管理费用率分别为9.64%/8%/15.67%，较去年同期均微降，费用管控合理。 金融科技：国内龙头地位稳固，数币与信创持续推进。深挖海外需求，不断拓宽长期增长空间。公司作为国内金融科技龙头企业，已连续15年位居国内网点智能金融设备市场销量第一，实现了智能金融设备在国有6大总行和12家股份制银行的全线入围。维保服务已实现一、二线城市网点全覆盖，服务设备总量超25万台。数字人民币方面，公司具备包含终端产品、系统平台、场景方案、生态运营全链条解决方案能力，目前累计落地数字人民币系统建设的银行10家，项目经验丰富，是国内数币实施的排头兵。信创方面，公司多款产品已通过金融信创生态实验室的信创应用适配验证测试，智能计算产品全线入围广州银行，实现了广州银行鲲鹏、兆芯、海光等主要信创技术路线的覆盖。此外，公司赢得外交部机关及驻外机构服务中心第四代业务处理及综合服务平台基础软硬件采购项目；签订了工商银行总行存取款一体机和清分机、农业银行总行超级柜台(现金类设备和非现类设备)等国有大行项目。海外市场方面，公司已覆盖全球110多个国家和地区，业务覆盖亚太、中东、欧洲、非洲和美洲5大区。报告期内，公司与土耳其多家主流银行签订智能金融设备与服务合同；助力柬埔寨加华银行总行和真腊网点升级转型为智能数字银行。 数据要素：积极推动数据要素发展，领航广东数据交易市场。公司是广州数据交易所的股东之一，积极推动广东数据交易所发展，目前，广州数据交易所已实现累计成交总额超16亿元，拥有1081个会员企业，覆盖23个行业类别。此外，报告期内，公司中标南沙“离岸易”综合服务平台项目，该项目采集离岸贸易海关数据、集装箱信息、船舶数据、企业贸易信息等数据，建立事前准入核验、事中动态监测、事后贸易数据核查链条，是公司进入数据要素市场的标杆项目。 国资云：广州市国资国企云正式上线，政府数字化与云化进展顺利。报告期内，由广电运通承建、运营的广州市国资国企云于2023年7月正式上线；此外，公司中标广州市政数局信创云服务二期项目，合同金额超6,800万元；中标广州市审计局大数据审计服务项目，积极推进广州智慧国资、无线电集团数字化管控二期等在建项目，巩固湖北聚合支付市场的同时新增拓展湖南、新疆、辽宁等地区。我们认为，公司以金融科技业务为基石，稳中有增，随着数据要素、信创、国资云政策的不断推进与市场的不断发展，有望为公司带来新的业绩增量，看好公司长期发展。 投资建议我们预计，公司2023-2025年EPS为0.41/0.49/0.58元，对应市盈率分别为30.33X/25.44X/21.69X，维持“推荐”评级。 风险提示政策推广不及预期的风险;下游市场空间不及预期的风险；宏观经济环境下行超预期的风险。

事件公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入10.57亿元，同比增长3.05%；实现归母净利润0.22亿元，同比下降67.30%；实现扣非归母净利润0.12亿元，同比下降78.71%。 业务稳健增长，利润端短期承压。公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入10.57亿元，同比增长3.05%；实现归母净利润0.22亿元，同比下降67.30%；实现扣非归母净利润0.12亿元，同比下降78.71%。分业务来看：1）泛ERP业务收入6.37亿元，同比增长0.94%，保持稳定增长，随着企业的管理需求边界越来越延展，有利于公司拓展公司泛ERP业务规模；2）智能制造及工业互联网业务收入2.80亿元，同比2.34%，保持稳健增长。毛利率端，公司2023年上半年毛利率为28.94%，同比下降2.84pct；费用端，公司2023年上半年，销售/管理/研发费用同比增速分别为21.47%/-4.97%/17.60%，销售费用、研发费用增长较大，主要系公司积极把握行业发展机遇，持续加大各项业务拓展和研发投入，相应的人员薪酬、招待费用等增加所致。 签约华为云盘古大模型，共同推动行业大模型落地。2023年7月，赛意信息签约华为云盘古大模型，将持续深入制造场景，为制造行业客户提供针对工艺工程AI自动化、AI质检、供应链的智能优化等细分场景，提供“开箱即用”的模型服务。赛意信息联合华为工件的盘古制造大模型覆盖研发、生产、供应等核心环节，为智能制造打造坚实AI底座，通过大模型+天筹AI求解器的智能建模能力助力数实融合。 投资建议我们预计，公司2023-2025年EPS为0.66/0.79/0.99元，对应市盈率分别为33.54X/27.88X/22.26X，维持“推荐”评级。 风险提示市场竞争加剧的风险;产品技术研发不及预期的风险；宏观经济环境下行超预期的风险。

事件公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入26.15亿元，同比增长3.24%；实现归母净利润6.77亿元，同比增长42.35%；实现扣非归母净利润6.19元，同比增长42.00%。 利润端高速增长，盈利能力大幅跃升。公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入26.15亿元，同比增长3.24%；实现归母净利润6.77亿元，同比增长42.35%；实现扣非归母净利润6.19元，同比增长42.00%。毛利率端，公司2023上半年毛利率为62.87%，较2022年提升10.45pct，主要系公司新产品量产，产品性能提升，营业成本进一步优化所致。费用端，公司2023年上半年，销售/管理/研发费用分别为0.44/0.69/8.37亿元，同比增速分别为23%/11%/20%。Q2单季度，公司实现营业收入14.50亿元，同比下降7.16%；实现归母净利润4.38亿元，同比增长31.77%；实现扣非归母净利润4.28元，同比增长42.03%。报告期内，公司新产品海光三号投放市场，得到客户的充分认可，使公司营业收入实现稳中有升，盈利能力进一步提升。 研发投入持续加码，拓宽技术“护城河”。2023上半年公司研发投入总额12.30亿元，同比增长36.87%，主要原因系：1）在研项目实施进度加快，进入验证阶段项目较多，技术服务费及验证测试材料费增加较多；2）截止2023H1公司研发技术人员1382人，同比增长24%，占员工总人数的90.33%。报告期内，公司下一代CPU产品海光四号、海光五号，DCU产品深算二号、深算三号研发进展顺利，同时，公司新增知识产权项目申请187项（其中发明专利131项），共297项知识产权项目获得授权（其中发明专利224项）。 新产品加速迭代，性能持续提升。海光CPU系列产品广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等重要行业或领域，得到了国内用户的广泛认可。海光DCU系列产品兼容国际主流商业计算软件和人工智能软件，软硬件生态丰富，已实现了在大数据处理、人工智能、商业计算等领域的商业化应用。公司研发团队在高端处理器设计、SoC架构设计、处理器安全、处理器验证、高主频与低功耗处理器实现、高端芯片IP设计、工艺物理设计、先进封装设计、基础软件等关键技术上不断实现突破。报告期内，公司下一代CPU产品海光四号、海光五号，DCU产品深算二号、深算三号研发进展顺利。 投资建议我们预计，公司2023-2025年EPS为0.57/0.73/0.95元，对应市盈率分别为88.67X/69.41X/53.57X，维持“推荐”评级。风险提示市场竞争加剧的风险;产品技术研发不及预期的风险；宏观经济环境下行超预期的风险。

事件 公司发布 2023年半年度报告， 报告期内实现营业收入 36.41亿元， 同比增长 36.54%； 实现归母净利润 5.11亿元， 同比增长62.88%； 实现扣非归母净利润 4.24亿元， 同比增长 77.71%。 业绩超预期， 运营能力有所提升。 公司发布 2023年半年度报告，报告期内实现营业收入 36.41亿元， 同比增长 36.54%； 实现归母净利润 5.11亿元， 同比增长 62.88%； 实现扣非归母净利润 4.24亿元，同比增长 77.71%， 业绩增长超预期。 毛利率为 32.48%， 较去年同期下降 4.33个百分点。 费用端， 报告期内公司维持高研发， 研发投入4.06亿元， 同比增长 48.20%， 占收入比例为 11.16%， 较上年同期增长 0.87个百分点； 管理费用率为 5.60%， 同比下降 1.19个百分点， 销售费用率为 9.31%， 同比下降 1.16个百分点， 存货周转率为0.63， 同比大幅提升。 经营性活动现金流净额为-9.83亿元， 同比减少 76.00%， 主要原因为： （1） 大幅增加库存备货； （2） 上年年终奖兑现。 工业软件与仪器仪表表现亮眼。 报告期内， 工业软件及含有工业软件的解决方案业务共实现收入 11.08亿元， 同比增长 36.77%； 其他工业自动化及智能制造解决方案业务共实现收入 14.66亿元， 同比增长 15.80%； 仪器仪表实现收入 2.05亿元， 同比增长 76.30%。 我们认为， 公司工业软件与仪器仪表收入的高增， 符合公司向工业软件发力转型的战略， 未来工业软件将打开收入空间天花板。 跨行业能力与景气度得到验证。 报告期内， 公司不仅在传统优势石化、 化工行业保持较高增长与优势， 在其他行业拓展迅速， 保持高增态势。 从行业来看， 电池、 冶金、 能源、 石化、 化工行业收入持续保持较快增长趋势， 收入分别增长 484.27%、 154.71%， 83.09%、30.73%、 29.76%； 主要系新能源需求旺盛， 同时钴、 锂、 镍相关冶金项目需求上升较快。 海外进展顺利， 订单大幅增长。 报告期内， 公司在海外市场实现新签合同 3.04亿元， 同比增加 109.6%。 公司与海外大客户沙特阿美、 壳牌、 巴斯夫、 埃克森美孚等国际高端客户的合作不断深化，技术能力在具体项目得到验证； 成功中标沙特阿美控股企业、 全球最大单体船厂沙特国际海事工业集团的数字化项目； 成功获得科威特石油公司压力变送器等仪器仪表订单。 我们认为， 随着公司与海外客户合作的不断深入， 未来有望中标更多更大体量的海外项目，海外收入值得期待。 投资建议 我们预计， 公司 2023-2025年 EPS 为 1.32/1.74/2.91，对应市盈率分别为 36.91X/28.13X/16.80X, 公司作为流程工业智能制造龙头， 随着工业软件与海外业务进展， 空间将不断打开， 看好长期发展, 维持“推荐” 评级。 风险提示 下游景气度不及预期的风险; 海外市场拓展不及预期的风险;市场空间受限的风险。

事件公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入21.72亿元，同比增长21.25%；实现归母净利润5.99亿元，同比增长15.23%；实现扣非归母净利润5.76亿元，同比增长39.88%。 双订阅高增长，研发维持高投入。公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入21.72亿元，同比增长21.25%；实现归母净利润5.99亿元，同比增长15.23%；实现扣非归母净利润5.76亿元，同比增长39.88%。订阅业务总体收入16.7亿元，同比增长35%，收入占比77%，同比提升8个百分点；毛利率为86.07%，较去年同期提升0.96个百分点。费用端，2023年上半年研发费用投入为7.17亿元，同比提升11.42%，研发费用占营业收入比例约为33.01%，持续高比例投入研发；销售费用为4.76亿元，同比增长33.66%；管理费用为2.08亿元，同比增长1.7%。 C端：PC端活跃用户数持续增长，付费率与客单价双升。报告期内，国内个人办公服务订阅业务收入12.52亿元，同比增长33.24%。截至2023年6月30日，公司主要产品月度活跃设备数为5.84亿，同比增长2.46%。其中，WPSOfficePC版月度活跃设备数2.53亿，同比增长9.05%;WPSOffice移动版月度活跃设备数3.27亿，同比减少2.10%。个人订阅业务收入的增长主要得益于公司产品的云和协作功能与用户体验提升，会员属性持续向长周期转化。 公司累计年度付费个人用户数达到3324万，同比增长16.36%，付费率（付费用户数/活跃用户数）同比微升。客单价年化（收入/付费用户数）约为75元左右，较2022年底68元有所提升。截至报告期末，个人及中小企业用户通过公有云服务上传至云端的文件数量从2018年末的175亿份增长至约1900亿份。 B端：云与数字办公业务进展顺利，推动订阅业务收入高增。国内机构订阅及服务业务收入4.18亿元，同比增长40.38%;国内机构授权业务收入3.61亿元，同比减少13.96%。上半年公司数字办公平台相关订单持续增长，数字办公产品新增政企客户(不含SaaS)1,700余家，带动国内机构订阅高增。云方面，公有云领域SaaS付费企业数同比增长54%，付费企业续约率超70%，金额续费率超100%，带动公有云领域相关收入同比增长100%。 AI：LLM大模型赋能，开放AI体验官，推动WPSAI进一步应用落地。公司积极拥抱AIGC全新技术，与MiniMax合作发布WPSAI，并开放AI体验官以完善办公领域用户体验与功能落地。报告期内，公司发布WPSAI锚定AIGC(内容创作)、Copilot(智慧助手)、Insight(知识洞察)三个战略方向发展，实现了LLM大模型在国内办公软件领域率先落地。WPSAI目前已接入WPS文字、演示、表格、PDF、金山文档等产品线。我们认为，随着监管政策落地的持续推进，产品与技术的成熟度不断提升，公司作为办公领域具备文档能力的龙头厂商，竞争格局优，付费率与ARPU值将进一步提升。 投资建议我们预计，公司2023-2025年EPS为3.09/4.21/5.73，对应市盈率分别为120.39X/88.46X/64.98X,公司受益于AIGC与信创高景气度，看好长期发展,维持“推荐”评级。 风险提示AIGC技术带来的下游应用效果不及预期的风险;AIGC技术研发不及预期的风险;下游需求景气度不及预期的风险；公司SaaS化进展不及预期的风险;信创进展不及预期的风险。

事件公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入2.76亿元，同比增长41.97%；实现归母净利润-0.01亿元，亏损额较去年同期减少0.35亿元；实现扣非归母净利润-0.57亿元，亏损额较去年同期减少0.12亿元。 收入增速超预期，境外市场拓展成效显现。公司发布2023年半年度报告，报告期内实现营业收入2.76亿元，同比增长41.97%，超出市场预期。分产品看，2DCAD产品收入1.77亿元，同比增长35.21%；3DCAD产品收入0.68亿元，同比增长35.08%；CAE产品收入256.04万元，同比增长3346.03%。分市场来看，境内商业市场营收1.56亿元，同比增长30.89%，行业大客户深度服务加区域市场覆盖下沉的业务布局成效初显；境内教育市场营收0.51亿元，同比增长23.54%；境外市场营收0.68亿元，同比增长109.16%，公司持续推进的海外本地化战略布局以及全球渠道商网络体系优化工作的成果开始逐步体现。Q2单季度，公司实现营业收入1.60亿元，同比增长48.32%；实现归母净利润0.16亿元，大幅扭亏（去年同期为-0.17亿元），收入增长进一步提速。毛利率端，公司2023上半年毛利率为97.47%，继续维持高位。费用端，公司2023年上半年，销售/管理/研发费用分别为1.66/0.36/1.61亿元，同比增速分别为24%/27%/39%，研发费用增速较高主要系：1）公司持续扩大研发团队导致其薪酬福利费用增加；2）公司为研发人员同步租赁了新的办公场所及软硬件设施；3）技术服务开发费用增加所致。我们认为，随着下游景气度逐步回暖，叠加公司费用管控能力提升，公司业绩将逐步释放。 高研发锻造产品竞争力，产品矩阵不断迭代优化。公司持续践行“All-in-OneCAx一体化”战略，致力于打造一个贯穿设计、仿真、制造全流程的自主三维设计仿真平台。公司专注于研发设计类工业软件自主核心技术的研发，并基于系列核心技术，持续对公司二维CAD、三维CAD/CAM、电磁/结构等多学科仿真等All-in-OneCAx产品矩阵进行迭代优化。报告期内，公司持续投入研发力量进行技术升级改造，报告期内，公司研发投入达到1.67亿元，同比增长28.38%。 工业软件生态持续完善，产品在特定行业与大客户得到落地验证。公司持续聚焦CAx核心技术，提供完整覆盖CAD/CAE/CAM的产品矩阵，并通过标准、开放的API赋能各级合作伙伴，共同为客户提供更贴合行业需求的垂直解决方案。公司累计与国内外不同行业超过270家二次开发商合作，发布了380余个行业解决方案，报告期内公司持续推进中国交建集团的应用验证工作，不断推进基于中望平台的全国产工业软件解决方案落地应用。投资建议我们预计，公司2023-2025年EPS为0.91/1.67/2.43，对应市盈率分别为159.95X/87.25X/60.10X，维持“推荐”评级。 风险提示市场竞争加剧的风险;产品技术研发不及预期的风险;产品在大客户端拓展不及预期的风险；境外业务拓展不及预期的风险。