事件：2021年 6月 1日，公司发布 2021年股票期权激励计划： 公司拟向 517名员工授予 700万份股票期权，约占公司总股本的1.16%，其中首次授予 560万份，预留 140万份，行权条件如下： 行权价格：148.17元/股； 行权期：首次授予与预留部分均为授予完成日后的 12个月/24个月分别可行权 50%/50%； 行权条件：对于首次授予部分，在剔除股权激励计划股份支付费用影响的基础上，公司 2021年/2022年归母净利润分别较 2020年增长 16.00%/33.40%（相较 2021年增长 15%）；对于预留部分，如若在2021年授予，考核指标与首次授予部分一致；如若在 2022年授予，在剔除股权激励计划股份支付费用的基础上，公司 2022年/2023年归母净利润分别较 2020年增长 33.40%（较 2021年增长 15%）/53.41%（较2022年增长 15%）。 我们的分析与判断：股票期权激励对内利于促成公司整体上下一心，对外尽显公司未来稳定发展信心首先，从此次授予方式与授予价格来看，相较于限制性股票激励而言，公司选择授予股票期权既实现了对员工的激励效果，又彰显出公司对自身市值未来持续增长的信心（行权价格相较草案发布日 2021年 5月 31日的收盘价溢价约 0.80%）。 其次，从此次授予对象的覆盖范围来看，此次公司推出的股票期 权计划中除了公司副董事长兼副总裁谭钦兴与公司行政副总兼董事会 秘书杨耀兴外，其余 515人均为公司中高层管理人员或核心技术（业务）人员，凸显出公司对中高层骨干的重视程度，旨在通过让更多的中层骨干员工共享企业发展红利的方式进一步巩固在经历过2020年新冠肺炎疫情洗礼后公司全体上下一心团结一致的工作精神，为公司未来中长期发展储备人才。从人均期权授予数量上来看，公司副总裁谭 总与董事会秘书杨总分别获配首次授予部分中9.50万份/2.60万份股 票期权，分别占首次授予的 560万份股票期权中的 1.70%/0.46%，至于其余的 515名核心骨干人均可获首次授予的 1.06万份股票期权。 再其次，从此次股票期权行权条件来看，公司此次行权条件考核指标为剔除股权激励费用后的归母净利润增速指标，假设 2022年公司授予预留部分股票期权的话，那么公司对 2021年/2022年/2023年的剔除股权激励费用后的归母净利润同比增速考核分别为较2020年增长16.00%/33.40%/53.41%，即 2021年/2022年/2023年剔除股权激励费用影响后的归母净利润实现同比增长 16.00%/15.00%/15.00%，较公司18年-20年归母净利润复合增速 14.56%而言略有提高，表明公司对未来自身业绩端表现保持长期稳定增长的信心，并且还向市场传达了公司自身业务发展和业绩增长与房地产市场周期之间的弱相关属性。 投资建议结合公司在经销加盟管理体系上的优势配合品牌与产品矩阵初具雏形为公司提供的多轮驱动力，我们预计未来公司将在依靠自身强大的经销体系打造品牌影响力的同时，依靠公司在“整装大家居”领域的开疆扩土和新媒体引流战略方面的持续投入推动公司规模与业绩实现可持续增长。考虑到 2021Q1公司呈现出的淡季不淡的强势复苏，我们预计公司 2021/2022/2023年实现营收 180.04/207.32/233.35亿元，实现归母净利润24.93/29.67/34.18亿元，对应 PE 38/32/27倍，维持“推荐评级”