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张旭

国联证券

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工作经历: 登记编号:S0590521050001,曾就职于国泰君安证券...>>

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信测标准 综合类 2022-07-22 35.35 44.50 15.11% 41.70 17.96% -- 41.70 17.96% -- 详细
投资要点: 公司主营电子电器与汽车研发非强制检测(DV/PV),或将受益于汽车电动化与智能化浪潮。 公司聚焦汽车DV/PV认证,进入国内多家车企供应链据我们测算,汽车研发非强检(DV/PV)市场规模已达百亿级。公司不断投入研发,已获专利223项并具备电工与汽车检测认证双项优势,在国内汽车供应链产品研发非强制性检测中拥有多年技术积累,进入了国内上汽、北汽、比亚迪、华为等多家知名车企供应链。 汽车电动化与智能化驱动汽车研发非强检需求提升汽车“四化”趋势不断发展,迭代升级推动非强检需求快速提升,2021年新能源车公告3213个型号,同比增长17%。据罗兰贝格研究,单车汽车电子电器相关BOM价值(不含电池与电机),从2019年的3145美元增至2025年的7030美元,驱动汽车研发非强检(DV/PV)市场需求增长。 公司通过扩产与并购切入其他检测领域第三方检测行业市场集中度低,包括食品、环境、汽车、电子、军工等多个细分领域。2021年公司IPO募资5.4亿元,投资于实验室建设项目,目前已并购包括武汉信测、三思纵横、广东诺尔在内的3家子公司,公司逐步从汽车、电子等检测认证领域拓展到食品、环境、军工等其他领域。 投资建议我们预计公司在2022-2024年收入分别为5.37/7.51/9.97亿元,对应增速分别为36.13%/39.83%/32.76%,归母净利润分别为1.12/1.61/2.21亿元,对应增速分别为40.01%/43.69%/37.44%,EPS分别为0.99/1.42/1.95元,3年CAGR增速为40.36%。DCF绝对估值法测得公司每股价值44.83元,可比公司平均估值40倍,综合DCF和PE估值法,鉴于公司具备电子电器和汽车研发非强制检测市场优势,我们给予公司22年46倍PE,目标价44.50元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示公信力和品牌受不利事件影响的风险、政策变化风险、外延并购不达预期、募投项目业绩不达预期
华测检测 综合类 2022-06-27 22.52 27.58 32.72% 23.80 5.68%
23.80 5.68% -- 详细
第三方检测行业市场规模超3500亿元,受益于行业集中度提升。 根据国家市场监督管理总局,截至2020年底,检测服务行业全年实现营业收入3585.92亿元,较上年增长11.19%,市场规模大。规模以上检测机构(年收入1000万以上)有6414家,占全行业比重仅13.11%,行业极其分散。行业受经济周期波动影响小,增长确定性强。近年来,A股相继有多家检测公司上市,并且不断成长,公司目前市占率约1%,未来有望受益于行业集中度提升。 公司管理效率逐年提升,净利率持续优化,向国际巨头靠拢。 公司从2018年进行改革并推行精细化管理,2019-2021年,公司实现营收3年CAGR17.32%,归母净利润3年CAGR40.32%。公司净利率从2018年的10.54%提高至2021年17.63%,与国际检测龙头相比,公司规模以及实验室数量仍有提高空间,预计未来随着管理不断成熟,净利率有望向国际巨头靠拢。 公司属于资产密集型,通过不断自建产能,提高市场占有率我们将目前市场上的检测服务公司按照人工成本、固定资产占比分为偏资产密集型检测服务公司与偏劳动密集型检测服务公司,公司以偏资产密集型自建产能为主,公司19到21年固定资产投资CAGR增速为8.04%,通过扩产不断提高市场占有率。 首次覆盖给予“买入”评级,目标价27.58元。 预计公司在2022-2024年的营业收入分别为51.87、61.90、73.80亿元,归属母公司净利润分别为9.34、11.23、13.56亿元,3年CAGR为22.03%.对应EPS分别为0.56、0.67、0.81元。DCF绝对估值法测得公司每股27.89元,考虑到公司行业龙头地位、目前行业PE均值为39.60,给予公司对应2022年49倍PE,目标价27.58元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示公信力受损风险、政策变化风险、并购不达预期、募投项目业绩不达预期
捷顺科技 计算机行业 2022-04-26 7.16 15.44 104.77% 7.99 11.13%
8.90 24.30%
详细
事件:公司发布2021年报,2022实现归母净利润1.61亿元,同比增长0.93%。 投资要点:公司2021年手打疫情以及地产商暴雷,业绩低于预期。 公司21年实现营收15.05亿元,同比增长9.75%;归母净利润为1.613亿元,同比增长0.93%;扣非净利润为1.447亿元,同比增长9.20%;经营性现金流为3188万元,同比下降79.28%。2021年由于各类原材料大幅涨价、地产行业调控对新建项目影响加大等不利因素,以及受国内各地区疫情反复的影响,公司今年业绩增速明显放缓,现金流能力有所削弱。 捷停车累计用户数达7500万,同比增长134%,智慧停车场新增5000个,同比增长约31%,超市场预期。 捷停车21年年末较年初的用户数增长约4300万,智慧停车场新增约5000个。 截至21年年底,公司捷停车业务累计用户数达7500万(占我国汽车保有量2.8亿辆约26.8%),同比增速超134%;智慧停车场新增5000个,同比增速约31%。公司智慧停车业务数据快速增长,规模化优势进一步体现。 云托管业务目标新增4900条,稳步推进,将大幅优化公司现金流。 根据公司公告,公司2021年底新增云托管4900道,云托管目前正加速中。 考虑到云托管按月收款、累计确认收入特点,未来大幅优化公司现金流。 时常置换业务推出将增厚公司新业务增速。 维持公司“买入”评级,目标价15.50元。 调整预计公司2022-2024年营收分别为17.31(-3.85,-18.2%)、20.25(-4.34,-17.6%)、24.30亿元;归属母公司净利润2.34(-0.45,-16.2%)、3.02(-0.57,-15.8%)、3.95亿元,对应EPS 分别为0.36、0.46、0.61元,对应当前股价PE为21、16、12倍,考虑到公司新业务占比不断提升,维持目标价15.50元,对应22年PE43倍,维持公司“买入”评级。 风险提示云托管开拓速度低于预期,竞争格局重新恶化、应收账款减值风险Tabl e_
苏试试验 电子元器件行业 2022-04-07 23.20 28.48 -- 30.20 -0.33%
25.29 9.01%
详细
事件:公司2021营收和归母净利润同比分别实现15.01亿元与1.9亿元,同比增长26.74%和53.98%,业绩超预期,试验设备与试验服务业务增长迅速。 投资要点: 公司2021年归母净利润同比增长53.98%,业绩超预期受益于下游军工、半导体、汽车电子需求快速增长,2021年公司实现营收15.02亿元,同比增长26.74%,归母净利润1.90亿元,同比增长53.98%。其中试验服务营收6.56亿元,同比增长41.7%,设备销售营收5.32亿元,同比增长23.4%。 子公司上海宜特股权激励完成协议签订,汽车电子占比不断提升公司出让上海宜特10%的股权进行股权激励,已完成相关手续。21年公司集成电路服务收入2.19亿元,同比增长28.37%。受益于汽车电子业务占比提升,盈利能力不断提高,上海宜特营业收入2.63亿,同比增长1.12%,净利润0.55亿元,同比增长147.17%,营收和利润超额完成。 公司完成增发,净利率增长显著2021年公司以每股28.79元向特定对象发行普通股20,840,569股,共募集资金6亿元,扣除发行费用后募集资金净额为5.81亿元。公司21年毛利率和净利率分别为46.06%和14.71%,相比20年分别增加1.73%和2.64%。 维持公司“买入”评级,上调目标价至37.20元公司营收稳步增长,盈利能力提高,因此上调公司2022-2024年盈利预测,对应EPS分别为0.93(+0.11,13.4%)、1.26(+0.44,53.7%)、1.68元,上调目标价至37.20(+7.3,24.41%)元,对应PE分别为40、32、22倍,维持“买入”评级。 风险提示试验服务竞争加剧,募投项目收益不佳,并购不达预期
光峰科技 2022-04-07 20.60 26.89 -- 21.10 2.03%
26.22 27.28%
详细
光峰科技拥有原创ALPD激光显示技术并构建起深厚的专利壁垒。激光显示产业化难以绕开公司专利,因此光峰充分享受行业发展红利。在技术商业化上,公司B端端业务已进入成果收获期,并成为空客、华为造车解决方案的合作伙伴,而C端也逐渐成为强而有力的成长点。 光峰科技:ALPD技术发明者,逐渐进入成果收获期。1)公司于2007年发明ALPD荧光激光显示技术,革命性地解决了激光显示产业化遇到的性能与成本问题。ALPD成为主流的激光显示光源技术,公司通过知识产权保护体系牢牢把握核心专利,使得竞争对手难以绕过公司专利,飞利浦、德州仪器等企业已引证公司专利超600次。2)在产业化步伐上,公司与细分头部企业建立合资公司加速技术商业化。 C端:激光电视+微投双轮驱动,收入利润双升共筑第二成长曲线。 投影具备高性价比大屏的优势,而激光能够弥补LED光源亮度不足的问题,激光电视和激光微投增量空间广阔。峰米完成10亿元融资后有充分的资金支持,2021年和2022年初新推两款激光电视和四款激光微投产品,受到市场认可。激光属于稀缺光源,峰米充分享受行业增长红利,预计2020-2023年C端销售额增速达44%。在利润上,2021年峰米自有品牌占峰米总收入比重首次超过50%。随着自主品牌的建设,2020-2023年公司C端毛利率预计提升6pct。 B端:利润端的中流砥柱,未来仍有多元增长点。经过多年投入B端业务步入成熟期,毛利率稳定在50-60%,贡献大部分利润,当前B端仍有较多增长点。在国内激光影院渗透率提升、智慧办公需求增长、智慧校园大屏教学需求激增、文旅产业快速增长和海外泵灯替换浪潮等多重利好下,公司的光学引擎、商教和工程板块迎来较大的增量。此外,公司对车载投影、航空激光显示等创新业务场景的探索也打开新市场,预计2020-2023年B端营收CAGR为26%。 盈利预测:预计公司2021-2023年营收分别为25.06/36.95/50.18亿元,三年CAGR为37%;归母净利分别为2.22/3.07/4.25亿元,EPS分别为0.49/0.68/0.94元/股,CAGR达55%。B端业务仍有增量空间,并着力打造C端第二成长曲线,成长空间广阔。参考相对估值,给予2022年目标价区间27-31元,对应PE为40-45倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:原材料短缺、疫情反复、海外贸易风险
日丰股份 电力、煤气及水等公用事业 2021-11-24 17.96 23.81 84.43% 20.19 15.83%
20.81 15.87%
详细
投资要点:装备电缆市场规模约2369亿元,公司行业龙头,扩产提高市场份额。 装备电缆市场规模大,广泛应用于家电、机器人、工程机械、风电等各个领域,市场规模超2369亿元,公司20年市占率约0.69%。公司绑定格力、美的等大客户,规模化生产降低公司产品成本,在完全竞争市场中,具备成本优势。未来三年,通过扩产和并购不断扩张,公司市场占有率有望从0.69%提升至2.15%。参考欧美国家电缆龙头CR10市占率超70%,公司产品标准化程度高,下游大客户(格力、美的、华为、中兴)消费和科技属性强,中长期市占率有望持续提升,成长空间大。 公司募投扩产预计从2020年15亿营收提高至2023年近40亿元。 公司2020年实现收入约15亿元,IPO项目于2020年底达产,预计新增营收6.4亿元/年,可转债项目年产电源连接组件3亿条,预计2022年下半年达产后实现年销售收入约11亿元/年,炼胶中心预计达产实现5亿/年,公司扩产将提高公司营收从2020年约15亿元提高至2023年近40亿元。 通过并购切入5G通讯、新能源等行业装备电缆,进入更高壁垒市场一方面公司于2020年收购天津有容,切入华为中兴供应链。公司收购后进行管理效率改善,预计收入从2020年约7亿元,提升至2023年约20亿元,另一方面,公司通过收购切入新能源汽车以及充电桩领域,研发超级充电桩电缆产品有望取得突破,研发成功后,公司将有望进入新能源领域,增厚公司收入利润。 首次覆盖给予“买入”评级,目标价31.20元。 预计公司在21-23年的营业收入分别为30.58、41.26、57.19亿元,归属母公司净利润分别为1.54、2.54、3.66亿元,对应EPS分别为 0.63、1.04、1.50元。未来三年CAGR为51.68%,考虑突破产能瓶颈并不断切入新领域,给予目标价31.20元,对应22年30倍PE,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示新能源产品研发低于预期,产能扩张低于预期
科博达 机械行业 2021-11-01 66.07 84.34 22.41% 88.88 34.52%
97.98 48.30%
详细
事件:公司发布2021年Q3季报:前三季度,主营收入20.45亿元,同比+3.19%;归母净利润2.72亿元,同比-15.16%;扣非净利润2.4亿元,同比-14.47%;其中Q3,主营收入5.86亿元,同比-21.16%;归母净利润4164.37万元,同比-62.85%;扣非净利润3041.44万元,同比-71.05%。 投资要点:Q3受下游客户减产影响,造成公司营收下滑;主动增加芯片备货、被动收入确认等因素,造成公司存货上升明显。 Q3汽车行业面临严重的芯片短缺问题,公司下游大客户上汽大众、一汽大众销量Q3同比下滑分别超过30%、40%。同时,2021年7月全国开始实施国六排放,商用车销量下滑明显,国六产品放量有限。前3季度,公司照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电器与电子营收增长分别同比+3.19%、+16.24%、+32.9%、-15.01%,较2021年1H的营收增速收窄14.87pct、24.86pct、22.31pct、10.04pct。受芯片涨价及产品等结构影响,销售毛利率下滑至34.84%,同比-1.22pct。在芯片短缺等影响下,公司存货水平远高于历史平均水平。Q3公司存货超过9.79亿元,相较去年同期增加3.46亿元,相较上一季度增加1.42亿元。 Q4缺芯局面已在改善;研发投入保持定力,新品蓄势待发。 根据工信部预测,Q4汽车行业缺芯影响将会边际改善,行业扰动因素有望缓解。公司保持高研发投入,Q3超过7800万元,研发投入占比达13.32%,同比增加1260万元,+4.51pct。行业缺芯虽然影响到产品的放量节奏,但充足的在研项目为公司长期增长奠定了基础,产品放量可期。 盈利预测:短期扰动不改长期趋势,看好公司盈利增长的确定性。 考虑缺芯影响到产品放量节奏,调整公司21年至23年的EPS预测:1.37(-0.24,-14.9%)、1.89(-0.13,-6.4%)、2.57(+0.02,+0.8%)。短期扰动不改长期趋势,维持公司“买入”评级,维持目标价85元。 风险提示汽车市场需求不及预期;新产品渗透率提升不及预期;新客户开拓不及预期;新产品质量问题引起索赔风险;存货减值风险。 Table_First|Table_Summary| Table_Excel1财务数据和估值2019A2020A2021E2022E
国检集团 建筑和工程 2021-10-29 19.20 17.44 37.87% 20.34 5.94%
20.34 5.94%
详细
事件:受总部搬迁、股权激励费用以及环保和食品收入确认季节性影响,公司22021Q3营收和归母净利同比增长24..25%%和--337.11%%,业绩略低于预期。 投资要点:公司22021Q3业绩略低于预期,营收快速增长,净利润低于预期公司2021前三季度实现营收和归母净利润分别为12.8和0.9亿元,同比增长47.86%和-22.60%,公司“跨区域,跨领域”战略持续推进,主要是因为一方面新增并表,前三季度营业收入快速增长。另一方面,环境、食品等2G业务受收入确认影响以及部分子行业竞争加剧,Q3业绩低于预期,预计Q4净利润将环比提升。 公司跨区域,跨领域战略持续推进,2021并表驱动营收增长公司2020年并购广州京诚、湖南同力、烟台建工纳入合并报表,广州京诚2021H1实现营收1.18亿元,净利润-0.18亿元,公司2021年并购重庆科力、辽宁奉天、烟台方圆、安徽省建材所、美诺福等,将贡献收入,考虑到子公司季节性以及新增并表,预计Q4公司净利润将环比增长。 第二期股权激励方案出台,激发员工积极性。 公司拟向不超过246名激励对象(其中包含公司高管7人)授予股票期权,行权价17.44元/股,行权条件2022/2023/2024年收入复合增长率不低于18%/19%/25%且不低于对标企业75分位,ROE不低于14%/15%/16%且不低于对标企业75分位,调动员工积极性,并且增加股权激励费用摊销。 维持公司“买入”评级,维持目标价21.12元元。 维持公司2021-2023年盈利预测,EPS0.44、0.50、0.56元。对应当前股价PE为42、37、33倍,考虑到公司业绩有季节性因素,维持目标价21.12元,维持公司“买入”评级。 风险提示建筑工程检测行业毛利下降;并购不及预期
保隆科技 交运设备行业 2021-10-29 30.50 45.17 -- 52.20 71.15%
74.45 144.10%
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事件:公司发布2021年Q3季报:主营收入28.39亿元,同比+22.86%;归母净利润2.24亿元,同比+59.66%;扣非净利润1.27亿元,同比+1.65%;其中Q3,公司主营收入9.39亿元,同比+1.09%;单季度归母净利润1.01亿元,同比+34.25%;单季度扣非净利润2505.31万元,同比-64.92%。 投资要点: 公司毛利率持续提升;受运输费用等影响,费用管控压力大。 前3季度,公司销售毛利率达到33.56%,同比提升2.28pct,环比上半年提升0.51pct。受疫情影响,国际物流运费价格成倍上涨,Q3公司销售金额达到1.20亿元,费用占比达到12.78%,环比上半年上升1.78pct,同比2020年Q3上升5.37pct,金额差值超过5000万元,成为Q3业绩的主要拖累。公司北美子公司DILL出售SNT股权,实现了较高的投资回报;Q3公司投资收益达到8885.56万元。 空气悬挂业务新获定点,双目视觉业务2021年营收有望超5000万。 公司近期收到国内某新能源汽车头部品牌主机厂定点通知,将为其提供前后空气弹簧。至此,公司已经获得3家新能源头部企业的空气悬挂产品定点。 公司双目视觉ADAS产品已经搭载一汽等头部商用车企业,2021年营收有望突破5000万元。空气悬挂与ADAS业务有望为公司成长打开空间。 盈利预测维持公司2021年至2023年的营收增长预测,考虑到产品毛利率回升超预期,调整公司EPS预测为 1.3(+0.1,8.3%)、1.69(+0.07,4.3%)、2.26(+0.08,3.7%)。维持公司“买入”评级,维持公司2022年目标价45.36元。 风险提示汽车市场需求不及预期;汽车芯片供应紧张风险;运输费用上升风险;汇率波动风险;原材料成本上升风险;新业务拓展不及预期风险。
苏试试验 电子元器件行业 2021-10-26 24.41 22.39 -- 29.79 22.04%
34.68 42.07%
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事件:公司2021前三季度营收和归母净利润同比分别增长29.45%和70.54%,业绩略超预期,试验设备与试验服务业务增长迅速。 投资要点: 公司2021Q3归母净利润同比增长79.02%,业绩略超预期公司是国内工业产品环境与质量可靠性专业的配套专家,是国家工信部公布的第一批专精特新“小巨人”企业,受益于检测服务占比不断提升,高毛利业务占比提升,公司2021Q3实现营收3.82亿元,同比增长22.48%,归母净利润4995万元,同比增长79.02%。 子公司上海宜特股权激励完成协议签订,汽车电子占比不断提升公司出让上海宜特10%的股权,鼓励人才为上海宜特长期服务,目前上海宜特完成激励对象签订激励协议、缴纳认购资金及工商变更登记手续。 2021H1公司集成电路验证与分析服务收入0.89亿元,同比增长16.08%,上海宜特实现净利润0.20亿元,同比增长182%,汽车电子检测业务占比提升,盈利能力不断提高,考虑到上海宜特季节性较弱,预计上海宜特全年净利润保持高速增长。 公司盈利能力提高,净利率增长显著公司21年前三季度毛利率为45.31%,相比20年增加0.98个百分点,净利率为14.32%,相比20年前三季度增加2.25个百分点,盈利能力提高。 维持公司“买入”评级,目标价29.25元公司营收稳步增长,盈利能力提高,因此维持公司2021-2023年盈利预测,对应EPS分别为0.65、0.82、0.97元,对应PE分别为38、30、25倍,维持目标价29.25元,维持“买入”评级。 风险提示试验服务竞争加剧,募投项目收益不佳,并购不达预期Tabl e_
博威合金 有色金属行业 2021-10-25 14.26 16.72 -- 23.38 63.96%
25.60 79.52%
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事件:公司前三季度营收73.75亿元,同比增长30.95%。归母净利润2.62亿元同比增长-25.65%,其中营收Q3实现24.03亿元,同比增长34.55%,Q3归母净利润9958.85万元,同比增长-1.49%。 投资要点: 新材料业务前三季度实现利3.23亿元,同比增长48.58%,符合预期。 受益于下游半导体芯片、新能源汽车、健康环保及工业物联网等行业的迅速发展,新材料业务合计实现净利润约3.23亿元,同比增长48.58%。公司目前产能持续扩张中,我们预计公司未来三年将产能从目前15.7万扩至27万吨,高端产品产能占比从32%提升至44%,将提高公司整体毛利率。 新能源业务仍然受不利因素影响,前三季度净利润-6097万元,同比增长-145.06%。 公司新能源业务短期受运费、原材料价格上涨与东南亚疫情持续影响,前三季度亏损-6097万元,目前美国光伏产品市场需求仍然较为强劲,随着未来海运价格下降,东南亚疫情等不利因素结束,未来公司新能源业务有望反弹。 维持“买入”评级,维持目标价16.83元。 维持预计公司在2021-2023年的营收分别为97.32、119.93、138.97亿元,维持归属母公司净利润4.03、6.30、7.81亿元,对应EPS 0.51、0.80、0.99元,未来3年CAGR为22.10%。考虑到公司高端合金占比不断提升,维持目标价16.83元,维持“买入”评级。 风险提示扩产不及预期,地缘政治风险,下游需求不及预期,新能源受到制裁
中国汽研 交运设备行业 2021-10-22 16.25 20.40 35.82% 19.86 22.22%
21.17 30.28%
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期 事件: 公司发布2021年三季报: 1-9月, 营业收入25.91亿元, +8.39%;归母净利润4.96亿元, +45.58%;扣非后净利润3.97亿元, +20.98%, EPS 0.51元。 Q3营业收入7.90亿元, -7.00%;归母净利润2.34亿元, +64.58%;扣非后净利润1.56亿元, +10.77%。 投资要点: 业绩符合预期, 汽车技术服务业务增长29.15%,业务占比超55%。 前3季度, 公司汽车技术服务业务实现收入14.37亿元, +29.15%, 装备制造业务实现收入11.54亿元, -9.70%。在服务业务带动下,公司毛利率提升至32.26%, +5.04pct。 Q3利润大幅增长的原因: 1.汽车技术服务业务高增长; 2.棚户区改造处置相关资产实现非经常性损益约6789.25万元。 技术服务业务增长双轮驱动: 纵向挖掘服务深度, 横向拓展服务范围。 新老业务有望协同发展,智能、新能源、数据业务成长可期。 公司围绕安全、绿色、体验3大主线布局,具备ToG /ToC/ToB稀缺影响力。 纵向挖掘服务深度: 有望构建测试服务+开发服务+装备工具的全流程解决方案,服务价值有望提升。 横向拓展服务内容: 公司从现有的排放检测、整车风洞测试等业务已经拓展到新能源车及三电系统、智能网联汽车软件测评、数据监管服务等业务, 并积极参与行业标准制定与实施。 6大业务中心是战略执行主体,将推动公司高质量与可持续发展: 检测业务中心、工程中心、装备公司、 智能中心、 新能源中心、 数据中心为公司6大业务部门, 智能、新能源、数据等新业务有望推动公司下一步发展。 盈利预测维持21年预测, EPS 0.68元。 调整22至23年预测, EPS分别0.81、 0.98元。 公司测试服务业务壁垒高、成长确定性强, 上调公司评级至“买入”, 按2021年30X PE,目标价20.40元。 风险提示公司业务拓展不及预期,试验测试设施建设不及预期,人才与团队流失风险,技术开发业务不及预期,公司设备产品开发不及预期。
精锻科技 机械行业 2021-10-22 14.35 -- -- 17.45 21.60%
17.45 21.60%
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事件:精锻科技Q3业绩报告:2021年前三季,公司实现营业收入10.24亿元,+24.56%;归母净利润1.33亿元,+28.90%;EPS 0.28元。其中,Q3公司实现营收3.4亿,-1.7%;归母净利润0.31亿,-34.2%。 投资要点: 公司Q3受到行业缺芯、原材料上升、缺电限产等影响,毛利率承压。 短期边际向好,下游需求复苏与补库存有望推动业绩改善。 公司下游大客户大众汽车受芯片影响严重、天津工厂出现限电限产,公司营收增速受到较大影响。同时,原材料上升、海外业务运输费用上升等,造成成本上升。前三季度,毛利率为28.82%,同比下降3.51pct。Q3毛利率为27.23%,为近年来低点,同比下降6.13pct,环比下降0.49pct。 短期来看,缺芯扰动正在改善,Q4汽车销量有望恢复增长。下游客户前期受缺芯影响较大,有望在Q4至22年Q1增加销量与库存以弥补损失。受此驱动,公司的营收有望重回快速增长轨道。同时,原材料成本、海运费用上涨等成本端不利影响正在逐步改善,有望推动公司毛利率触底回升。 公司中长期发展基础牢固:差速器总成产品将提高单车价值,新能源轻量化产品将打开成长空间,新产能落地有望推动公司高增长。 公司积极布局新能源产品:Q3获得多家新能源客户差速器总成项目提名,获得了外资客户锻造铝合金涡盘项目的提名。公司产能布局充分:重庆工厂Q3已进入试生产阶段,差速器总成项目进入厂房施工阶段。 盈利预测考虑公司业务放量节奏不及预期,调整21年至22年预测:归母净利润分别为2.00亿元(-0.66,-24.81%)、2.87亿元(-0.47,-14.07%),对应EPS0.42元/0.60元,预测23年公司归母净利润3.97亿元,EPS 0.82元。 公司产品单车价值提升、新能源业务向好,新客户拓展顺利,新产能逐步投产,短期承压不改长期向好,维持“增持”评级。 风险提示汽车市场需求不及预期;产能爬坡不及预期;新业务拓展不及预期;原材料成本上升。
谱尼测试 计算机行业 2021-10-20 63.90 45.26 -- 75.94 18.84%
79.78 24.85%
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食品及环境检测百亿级市场且分散, 公司是食品与环境检测龙头。 2020年环境检测市场规模达373.69亿元,近3年复合增长率为22.31%,食品检测市场规模达169.07亿元,近3年复合增长率为4.61%。公司健康与环保业务2020年实现营收11.82亿元,目前占比超80%,行业分散,公司市场份额不到3%,近3年复合增长率为16%,产能利用率约为90%。 预计食品与环境检测产能将持续扩张,未来三年CAGR17.83%。 目前公司共有41家子公司,北京、上海、深圳、青岛与江苏五大核心基地的营收总和占比超60%,近年来公司通过自建多个子公司扩大环境与食品检测产能,未来随着实验室与人员规模的扩张,预计未来三年健康与环保业务营收分别为13.56/16.18/19.33亿元,复合增长率为17.83%。 外延并购+募投自建(IPO+定增),公司跨领域、跨区域发展.公司不断扩产与收购,拓展消费品检验、军工、医学等领域,通过IPO募资8.5亿扩产,预计未来三年消费品质量鉴定业务营收为2.72/3.88/5.25亿元,占比将从11.2%提高至18.4%,电子安规业务营收预计为1.30/2.25/3.38亿元,占比将从2.8%提高至11.8%,两个业务3年CAGR分别为48.87%与111.5%。2021年9月,公司拟定增募资不超21亿元,主要用于建设CRO/CDMO实验室等,扩大医学领域产能,向综合检测机构迈进。 首次覆盖给予“买入”评级,目标价81.95元。 预计公司2021-2023年营收分别为18.08、22.85、28.55亿元;归属母公司净利润2.04、2.74、3.62亿元,CAGR为30.3%,未考虑增发摊薄,对应EPS1.49、2.00、2.64元。考虑到公司是综合性第三方检测机构,给予公司2021年55倍PE,对应目标价81.95元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示品牌和公信力受到不利影响;扩张带来的管理风险;产业政策变动
中鼎股份 交运设备行业 2021-10-18 16.00 19.47 -- 18.60 16.25%
25.01 56.31%
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事件:日前,公司发布业绩预告:前三季度预计净利润约7.91亿元~8.31亿元,同比增长162.18%~175.43%,EPS为0.65元~0.68元。公司Q3归母净利润2亿元~2.4亿元,同比增长10.83%~33%,EPS为0.16元~0.20元。 投资要点:芯片短缺导致Q3汽车销量受损严重,公司Q3业绩环比Q2有所下滑。 但公司Q3在空气悬挂系统、轻量化底盘系统、流体管路系统等业务获得多家重点客户订单,保持了良好的发展势头。 公司在Q2确认了投资收益9658.06万元,扣除此影响,Q2归母净利润为2.57亿元。根据业绩预告,公司Q3归母净利润环比将有所下滑。考虑到全球乘用车行业Q3因为芯片短缺销量受损严重、原材料与海运费上涨,公司依然取得了同比增长10.83%-33%的业绩,整体好于预期。特别是,公司Q3获得理想、比亚迪等客户的新能源产品定点,重点布局的空气悬挂系统业务新公告3份项目定点。 看好公司盈利水平修复+新业务打开成长空间,维持未来3年归母净利CAGR超45%。 考虑到汽车行业芯片短缺、原材料、海运价格等不利影响正在逐步缓解,公司费用控制持续改善。我们上调公司2021年全年归母净利润至9.98亿元(8.99亿元,+11%),对应EPS0.82元(0.74元,+11%)。2022至2023年,归母净利润11.80、15.13亿元,EPS为0.97、1.24元。按10月14日收盘价16.24元,对应PE为20X、17X、13X。按2021年24X,上调目标价为19.68元,维持“买入”评级。 风险提示汽车销量不及预期;汇率波动风险;原材料成本上升风险;新业务拓展不及预期;商誉减值风险。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名