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柳强

太平洋证

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龙蟒佰利 基础化工业 2021-04-19 27.29 38.96 26.58% 37.23 36.42%
38.48 41.00%
详细
事件: 公司发布 2020年年报, 报告期内, 实现营业收入 141.64亿元,同比+24.03%; 归母净利润 22.89亿元,同比-11.77%。 单季度 实现归母净利润分别为 9.01/3.92/6.57/3.39亿元。 同时发布 2021年一季度业绩快报,报告期内实现营业收入 45.98亿元,同比+24.18%, 实现归母净利润 10.61亿元,同比+17.77%。 1.投资损益拖累四季度业绩, 2021Q1大幅反弹 2020年公司单季度分别实现营业收入 37.03/26.5/35.88/42.23亿元,分别实现归母净利润为 9.01/3.92/6.57/3.39亿元,总计 22.89亿元,同比-11.77%。 一季度钛白粉市场正值春节前后的备货、补货时 期,市场表现强势,公司业绩增长超预期; 二季度国外疫情爆发, 钛 白粉出口量下滑,内需疲弱,价格快速下跌,公司业绩下滑。进入三 季度,伴随国内外需求的逐步恢复, 行业景气度随之提升。 但市场成 交价格触底反弹仍需时日,三季度国内金红石型钛白粉市场均价 12610元/吨, 较二季度均价 13681元/吨环比下滑 7.8%。 四季度国内 金红石型钛白粉价格企稳回升,均价 14777元/吨,环比上升 17.2%, 带动公司四季度营收达到 42.23亿元,同比+36.12%,环比+17.7%,创 单季度营收历史新高,而四季度归母净利润却仅有 3.39亿元,同比 -35.81%,环比-48.4%, 主要系公司对持有东方锆业 15.66%的股权在 其非公开发行日的公允价值进行重新计量产生的投资损失 3.78亿元, 叠加贴现手续费 1.09亿元等,共计 5.14亿元。 公司钛白粉产能的不断扩张带来产销量的大幅增长: 2020年生产 钛白粉 81.72万吨,同比增长 29.73%,其中生产硫酸法钛白粉 60.46万吨,同比增长 8.90%,氯化法钛白粉 21.25万吨,同比增长 184.47%; 共销售钛白粉 83.24万吨,同比增长 33.12%,其中,国内销量占比 48%,国际销量占比 52%,销售硫酸法钛白粉 63.88万吨,同比增长 14.52%,销售氯化法钛白粉 19.36万吨,同比增长 186.81%。 2021Q1,钛白粉市场价格继续上涨,金红石型市场均价 17311元/ 吨,同比+15.55%,环比+17.15%。公司分别在 1月 9日、 2月 8日、 3月 11日、 4月 12日连续发布价格调整公告,也反映出行业景气度的 持续提升,带动公司业绩大幅反弹。 2.全产业链扩张继续推进,龙头地位愈加稳固氯化法钛白粉方面,云南新立 20万吨氯化法钛白粉项目的环评安 评等合规手续已全部完成,正在进行前期土建工作,预计 2023年建成 投产。 海绵钛方面, 2019年云南国钛 1万吨/年产能复产后, 2020年产 能利用率超过 90%, 2020年生产海绵钛 9101.25吨,同比增长 1200.17%,销售海绵钛 8159.08吨,同比增长 1933.42%。 同时, 云南 国钛年产 3万吨转子级海绵钛智能制造技改项目正处在厂房建设阶 段,一期 1.5万吨/年预计 2023年建成投产。甘肃国钛 6000吨/年产 能将于今年复产,之后将进行技改扩能,预计 2022年产能达到 1.5万吨/年。海绵钛项目的逐步实施将进一步完善公司钛产业链。 氯化法钛白粉原料方面, 攀西 50万吨钛精矿升级转化氯化钛渣项 目已进入设备安装阶段, 预计近期即将建成投产。 该项目将国产钛精 矿升级为氯化钛渣,同时获得高品质铁,使钛精矿的利用价值大大提 升,有利于进一步推动公司钛精矿—氯化钛渣—氯化法钛白粉—海绵 钛—钛合金全产业链的优化升级,降低原料成本,保障氯化法长期稳 定的原料来源,提升公司盈利能力与核心竞争力。 3.盈利预测及评级 我 们 预 计 公 司 2021-2023年 归 母 净 利 润 分 别 为 39.15/45.72/54.08亿元,对应 EPS 1.75/2.04/2.41元, PE 17/14/12倍。 考虑公司钛白粉规模全球第三,且有望成长为全球龙头, 产业链 一体化优势明显,新增产能陆续释放, 盈利提升, 低估值高分红, 维 持“买入”评级
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名