事件：金发科技发布2021年年度报告及2022年一季度报告，公司实现营业收入为401.99亿元，同比增长14.65%；归属于上市公司股东的净利润为16.61亿元，同比下降63.78%。2022年第一季度公司实现营业收入为94.57亿元，同比增长4.42%；归属于上市公司股东的净利润为4.21亿元，同比下降44.93%。 点评： 改性塑料量价齐升，成本上涨业绩承压。2021年公司改性塑料产成品销量174.53万吨，同比增长12.84%；营业收入253.28亿元，同比增长24.11%。其中主要的车用材料销量为61.75万吨，同比增长26.82%；主要家电材料销量37.00万吨，同比增长26.28%；主要的电子电气材料销量为16.90万吨，同比增长36.29%；环保高性能再生塑料销量18.21万吨，同比增长31.29%。原材料方面，2021年上游化石能源价格上涨传导至下游，原材料的价格整体较2020年大幅上涨，公司盈利承压。2021年改性塑料板块毛利率19.72%，同比减少6.45pct。2022年一季度，改性塑料产品产销量分别为41.83/40.45万吨，同比下降6.63%/3.46%，产品均价14757.68元/吨，同比上涨9.08%。2022年一季度综合销售毛利率16.90%，环比增长3.28pct。 新材料产品结构持续优化，产能布局成效显著。2021年新材料板块实现产成品销量10.19万吨，同比增长29.32%。其中完全生物降解塑料产品销售7.97万吨，同比增长22.28%；特种工程塑料实现产成品销量1.79万吨（其中LCP销量0.30万吨），同比增长68.92%；碳纤维及复合材料实现营业收入1.28亿元，同比增长51.90%。2021年新材料板块毛利率33.90%，同比减少5.76pct。2022年一季度，新材料板块产销量分别为4.37/3.36万吨，同比增长6.07%/5.33%。产品均价25991.77元/吨，同比上涨16.08%。医疗健康板块随着疫情常态化，卫生健康产品的需求仍较为旺盛。同时我们分析，2021年开始医疗健康产品价格回归常态，行业盈利水平较上年大幅下降。 拓展上游打造绿色石化，未来聚焦千亿产值。投资宁波金发和宝来新材料为打通聚丙烯和ABS 产业链奠定坚实的基础，实现从高分子材料到石油化工的一体化拓展。同时实现从高分子材料到材料制品的一体化拓展，未来公司将聚焦千亿产值的宏伟目标。2022年公司推进年产10.9万吨的环保再生前处理与改性一体化产线建设，计划于2022年内完成其中5万吨产能投放；继续推动年产3万吨PLA装置的建设工作，计划2022年第二季度投产；适时推进后续12万吨/年PBAT和6万吨/年PLA产能的建设和投产工作；建设年产1万吨的生物基BDO项目，预计2023年12月底建成投产；新增1.1万吨/年半芳香聚酰胺树脂产能，同时启动0.6万吨/年LCP树脂、0.5万吨/年聚芳醚砜树脂和3万吨/年共混改性产能建设项目。 盈利预测：调整盈利预测，基于年报及价格变动，以及医疗健康产品价格回归常态，行业盈利大幅下降预期，我们调整公司2022-2023年归母净利润分别为16.78/20.71亿元（原值分别为53.03/60.76亿元），新增2024年净利润26.65亿元，对应PE分别为12.4/10.0/7.8，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格大幅波动；新建产能不及预期

轮胎行业新星，稳步推进国际化战略。 森麒麟前身成立于 2007年，在短短十三年内发展为上市公司，主要产品为大尺寸高性能乘用车胎，产品结构不断优化，盈利能力行业领先，成为轮胎行业冉冉升起的新星。目前，公司拥有青岛工厂（1200万条）以及泰国工厂（1000万条）。 2021年底公司再次“走出去”：公告拟自筹资金 5.23亿欧元在西班牙投资建设年产 1200万条高性能轿车、轻卡子午线轮胎项目。公司制定了“833Plus 战略”，计划建设运营 8座数字化轮胎智能制造基地， 3座全球化研发中心以及 3座全球用户体验中心，并择机并购一家全球知名轮胎制造商。 泰国工厂受“双反”影响有限，产能扩张抬升利润中枢。 泰国是美国最大的轮胎进口国，具有得天独厚的原材料优势，且“双反”税率较低，加之泰国的税率优惠政策，受惩罚关税影响有限，已成为公司最强劲的利润拉动引擎。泰国工厂扩产项目正有序推进，预计增加 600万条半钢胎、 200万条全钢胎产能，这将进一步提升公司盈利能力。同时我们分析 2022年下半年海运形势有望出现根本好转。 智能制造行业领先，产品质量比肩全球轮胎巨头。 公司将智能制造引入生产线，大大节省了用工人数，人工成本远低于行业，且产品合格率高达 99.8%。管理精细化，制造智能化特色明显。在 TM 杂志 2021年夏季胎测试排行中，公司旗下品牌路航轮胎综合评分 8.4，排行第 5名，高于普利司通。公司通过智能制造系统，不仅实现了降本增效，还提升了产品质量，使得公司竞争力进一步提升。 激励计划目标明确，长期成长指引性强。 公司披露股票期权激励计划，本次计划对应的公司业绩考核目标包括营业收入和销售净利润率，以 2021年业绩为基数， 2022至 2024年营业收入增长率分别不低于 35%、 70%和 100%；每年销售净利润率不低于15%。激励计划有利于进一步稳固公司人才优势。同时，随着海外需求持续改善，公司泰国二期、西班牙工厂产能稳步释放，将在考核期内逐步贡献增量业绩。 盈利预测： 预计 2022-2024年公司归母净利润为 12.71/17.51/22.51亿元，对应 PE为 15.3/11.1/8.6倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 泰国“双反”税率增加；新建产能不及预期；限电、限产风险。

事件：公司发布2021年度报告，报告期内公司实现营业收入205.66亿元，同比增长45.77%；归属于上市公司股东净利润46.76亿元，同比增长104.33%。其中第四季度实现归母净利润8.46亿元，同比增长149.48%，环比下降39.40%。 点评：钛白粉产销创新高，钛白粉处于景气周期。分季度看，公司一至四季度分别实现毛利16.79、23.77、24.50、21.17亿元。我们分析第四季度净利润下滑主要系钛白粉原料硫酸等价格上涨价差收窄及铁精矿价格下跌导致毛利下降，同时四季度公司集中计提管理、销售费用等。钛白粉方面，根据百川盈孚，钛白粉2021年均价19444元/吨（+29.34%)。原料端，钛精矿2021年均价2112元/吨（+47.42%）；硫酸2021年均价551元/吨（+269.39%）。2021年钛白粉-钛精矿-硫酸平均价差12171元/吨（+10.67%）。2021年公司生产钛白粉90.22万吨（+10.41%）；共销售钛白粉87.78万吨（+5.46%）。公司氯化法钛白粉产能有效释放。根据公告，2021年公司钛白粉毛利率45.02%，比上年同期增长9.03pct，公司垂直一体化的全产业链优势凸显。根据年报，公司预计全球钛白粉消费量将维持稳定增长，由2021的760万吨增长到2025年的890万吨，2020年至2025年的复合年增长率为4.6%。国内“稳增长”政策发力效果逐渐显现，基建投资在经济稳增长中的托底作用更加显著，地产链化工品钛白粉有望持续受益。根据年报，2021年国内钛白粉出口131.16万吨，同比增长8.03%。海外美国等房地产市场存量房重新装修改造、印度、巴西等发展中国家经济发展不断提速有望拉动钛白粉出口持续增长。 布局新能源产业，培育第二增长曲线。公司通过新建项目、合作、收购等方式进入新能源电池领域。公司废副产品硫酸亚铁，富余产能烧碱、硫酸、蒸汽、氢气等可直接或间接用于锂电池正负极材料的生产，降低生产成本，打造“钛锂耦合”产业创新。报告期内，公司收购了河南中炭新材料科技有限公司100%股权，利用中炭新材料在人才和技术方面的优势进入石墨负极行业，正式进入新能源领域；筹划年产20万吨电池材料级磷酸铁项目、年产20万吨锂离子电池材料产业化项目、年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目、年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目、年产15万吨电子级磷酸铁锂项目。根据公告，公司年产20万吨电池材料级磷酸铁项目（一期5万吨磷酸铁）、年产20万吨锂离子电池材料产业化项目（一期5万吨磷酸铁锂）、年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目（一期5万吨石墨负极）已进入试生产阶段或具备投产条件。公司分别与深圳市比克电池、天津市捷威动力、溧阳天目先导签署战略合作框架协议，公司核心竞争力有望进一步提升。2022年“双百”任务，“十四五”剑指500亿营收目标。2022年公司制定“双百目标”，即钛白粉产销双达100万吨。截至报告期末钛白粉在建产能包括龙佰禄丰年产20万吨氯化法钛白粉生产线建设项目，计划新增20万吨产能；新材料公司年产10万吨氯化法钛白粉扩能项目，计划新增10万吨产能。海绵钛方面，云南国钛计划新增3万吨转子级海绵钛产能；年产1万吨海绵钛生产线升级改造创新项目计划新增1万吨产能；甘肃国钛3万吨/年转子级海绵钛技术提升改造项目计划新增2.5万吨产能。公司2021年研发费用10.10亿元，同比增长87.53%，占营业收入的比例4.91%。公司通过加大研发投入推动技术创新，积累了磷酸铁、磷酸铁锂及石墨负极先进的生产线规模化、设备大型化创新生产技术。利用丰富的“大化工、低成本”生产经验，完成由钛产业龙头向新能源电池材料巨头的转型与产业创新。盈利预测：基于钛白粉价格变化及年报披露信息，我们调整公司2022-2023年归母净利润分别为52.56、58.67亿元（原值分别为54.25亿元、58.14亿元），新增2024年盈利预测为62.30亿元，对应PE分别为10.66X/9.55X/8.99X，维持“买入”评级。风险提示：钛白粉价格大幅波动；新建产能不及预期。

事件：万华化学发布年度报告：2021年公司实现营业收入1455.38亿元，同比增长98.19%；归母净利润246.49亿元，同比增长145.47%。其中第四季度归母净利润51.07亿元，同比增长8.84%，环比下降15.04%。 点评：量价齐升业绩同比高增，“降本提效”成本控制明显。2021年全球化工产品市场需求提振，但部分海外装置受极端天气、疫情等因素影响，造成全球化工供应链大幅波动，供需阶段性失衡，全球化工产品价格提升。2021年，公司烟台MDI装置技改、百万吨乙烯等新产能、新装置投产，公司产品量价齐升，业绩大幅增长。销售毛利率26.26%，同比减少0.52pct，与2020年基本持平；期间费用率（含研发）5.22%，同比降低4.97pct，销售净利率17.20%，同比增长3.02pct。公司2021年“降本提效”管理主题成果显著。经营活动现金流量净额279.22亿元，同比增长65.71%。 MDI价格高景气，烟台扩产增加销量。2021年公司聚氨酯系列产销量分别为401/389万吨，同比增长37.40%/32.73%，主要系烟台110万吨MDI技改新增产能投放市场及聚醚多元醇销量提升，同时产能利用率提升至100%。聚氨酯系列毛利率35.07%，同比增加0.61pct。截至2021年公司聚氨酯产能416万吨。2021年部分MDI装置受极端天气、疫情等因素影响，供需阶段性失衡，MDI价格上涨。根据Wind，2021年聚合MDI/纯MDI平均价19870(yoy+37.45%)/22342(yoy+25.27%)元/吨，主营产品量价齐升，业绩大幅增长。TDI方面，2021年TDI均价14462(yoy+17.79%)元/吨。根据Statista，2022年全球TDI需求预计达到277万吨，福建工业园TDI装置如期推进。BC子公司净利润47.82亿元，我们分析一方面2021年海外MDI、TDI等产品高景气，同时国内调货（及母液）支持销售。聚醚方面，公司PO/SM自主技术工业化成功，随着公司环氧丙烷产业链的完善，公司聚醚一体化优势及与MDI协同效应不断加强。截至报告期末，公司聚醚产能86万吨，我们预计2022年公司聚醚产能继续保持增长，以组合料、产品解决方案驱动业务发展。 乙烯项目建成投产，石化盈利创新高。2021年公司石化系列产销量分别为400/390万吨，同比增长79.49%/74.81%，主要系百万吨乙烯装置投产，增大石化产品销量，同时原油价格上涨叠加全球阶段性供需失衡造成石化产品价格上升。报告期内山东 丙烯均价7904元/吨（yoy+16.39%)；山东环氧丙烷均价16551元/吨（yoy+38.81%)；山东丁醇均价12269元/吨（yoy+100.54%）；华东丙烯酸均价11902元/吨（yoy+72.23%）；华东丙烯酸丁酯均价16348元/吨（yoy+95.78%）；华东NPG进口加氢均价17071元/吨（yoy+84.98%）；华东PP拉丝均价8633元/吨（yoy+9.98%）；华东LLDPE膜级均价8464元/吨（yoy+15.64%）；华东乙烯法PVC均价9624元/吨（yoy+37.94%)。石化系列毛利率17.09%，同比增加9.45pct，主要系石化产品价格同比大幅上涨以及百万吨乙烯投产带来的产品结构变化、规模效应。公司年报首次披露子公司万华化学(烟台)石化公司净利润51.70亿元。根据公司经营数据公告与年报石化系列销量差，我们预计2021年公司LPG贸易量或超600万吨，“轻资产、高周转”资源池运作效益凸显。加上BC公司PVC产品，石化系列盈利再创新高。 功能化学品盈利强劲，新兴材料成长可期。2021年公司精细化学品及新材料系列产销量分别为79/76万吨，同比增长37.97%/37.01%，主要系ADI、水性树脂、TPU业务销量增长。精细化学品及新材料系列毛利率21.25%，同比增加2.31pct，主要为阶段性供需失衡导致产品价格上涨幅度大于原料价格上涨幅度，我们分析尤其是海外市场受极端天气及疫情影响，己二腈、己二胺阶段性供应短缺，HDI价格上涨较多，毛利率上升明显。根据Wind，华东地区HDI三聚体中间价自年初5.25万元/吨上涨至年内最高11.5万元/吨，涨幅119.05%。我们认为以ADI为代表的功能化学品事业部仍然是精细化学品及新材料系列最主要的盈利点和增长点。根据环评，万华宁波新建一套5万吨/年的HDI单体生产装置、6万吨/年的加合物生产装置，使全厂具备10万吨/年的HDI单体生产能力。PC方面，截至报告期末公司PC产能21万吨，产能利用率75%处于国内领先水平，产品销售牌号和客户数量大幅增长，粉料业务实现新突破。 投资建议：万华福建40万吨新建产能及宁波60万吨扩产产能有望分别于2022年底/2023年建成投产，万华MDI市占率有望进一步提升；新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，第二套乙烯装置有望加速推进；成立万华蓬莱有限公司，建设90万吨丙烯及下游项目；与宁夏不断深化合作，助推氨纶产业集群化发展和新材料产业高端化发展；携手宝武碳业进军聚丙烯腈基碳纤维市场，碳纤维市场空间广阔。2021年公司研发费用31.68亿元，同比增长55.07%，2022年公司管理主题为“人才年”，以技术创新驱动，公司未来看点不断，成长性不断加强。基于年报更新信息及MDI价格波动预期，我们调整公司2022-2023年归母净利润分别为250.6亿元、285.8亿元（前值分别为263.2亿元、282.5亿元），增加2024年预测值313.2亿元，PE分别为10.1X/8.8X/8.1X，维持“买入”评级。 风险提示：产品、原料价格大幅波动；项目投产进度不达预期；安全环保因素。

事件：万华化学公布2022年1月份中国地区MDI挂牌价，自2022年1月份开始，中国地区聚合MDI市场挂牌价21500元/吨（同2021年12月份相比没有变动）；纯MDI挂牌价22500元/吨（比2021年12月份价格下调1300元/吨）。 点评：年前需求有所减弱，IMDI价格淡季回调。截止2021年12月24日，聚合MDI价格19350元/吨，周环比上涨100元/吨（+0.52%），月同比上涨500元/吨（+2.65%）；纯MDI价格20650元/吨，周环比上涨900元/吨（+4.56%），月同比下跌1400元/吨（-6.35%）。供应端，万华宁波120万吨MDI装置例行检修，国内及海外整体供应相对稳定充足。聚合MDI需求端，北方外墙管道保温行业多已停工，南方部分工程处于年末收尾；纯MDI需求端，氨纶开工负荷8-9成，TPU开工5-6成左右，鞋底原液及浆料开工3-4成，整体开工维持低位，加上国内外疫情反复，整体需求端影响较为突出。 出口美国保持高增，IMDI出口景气持续。根据中国海关，2021年11月中国聚合MDI出口量为7.84万吨，同比增长42.4%。环比增长5.8%，美国依然是最大的出口目的地。2021年1-11月，中国聚合MDI累计出口量为93.90万吨，同比增长72.6%；2021年11月，中国纯MDI出口量为1.14万吨，同比下降5.8%。环比增长33.7%。 2021年1-11月，中国纯MDI累计出口量为11.11万吨，同比增长23.7%。我们分析海外MDI装置普遍老旧，电力及供应链系统较脆弱，在极端天气、疫情等因素影响下海外装置不可抗力发生概率犹存，MDI出口有望持续高增长。 新能源汽车有望拉动需求，聚醚扩建协同效应加强。新能车快速发展，聚氨酯材料在新能车内饰、涂料、电池等领域需求量有望快速提升，同时我们长期看好建筑保温、风电叶片轻量大型化等需求增量。公司85万吨聚醚扩建环评公示，随着公司环氧丙烷产业链的完善，公司聚醚一体化优势及与MDI协同效应有望不断加强。 投资建议：基于MDI价格下调预期，我们调整公司2021-2023年归母净利润分别为251.0亿元、268.9亿元、287.8亿元（前值分别为258.3亿元、296.2亿元、318.8亿元），PE分别为12.7X/11.9X/11.1X，维持“买入”评级。 风险提示：产品、原料价格大幅波动；项目投产进度不达预期；安全环保因素。

事件：龙佰集团发布2021年度业绩预告，公司预计2021年度归母净利润45.77亿元至57.22亿元，比上年同期增长100%–150%。对应第四季度净利润7.47亿元至18.91亿元，环比下降46.52%至增长35.46%。 点评：点评：钛白粉市场处于景气周期，量价齐升业绩同比增长明显。三季度以来，钛白粉企业生产受到环保、限电等因素干扰，开工率有所降低，市场供应偏紧。进入十一月份，限电影响减弱，钛白粉企业开工率有所提高，供应压力有所缓解，但需求端步入传统淡季，稍有转弱。全年来看，钛白粉仍处于景气周期。截至12月5日，金红石型钛白粉年内均价为19132元/吨，较去年上涨5168元/吨；钛白粉-钛精矿价差14052元/吨，同比扩增3799元/吨。虽然原辅材料价格及运输费用大幅上涨对经营业绩造成一定不利影响，但是公司垂直一体化的全产业链竞争优势充分显现。 同时现有钛白粉产能利用率提升，特别是氯化法产能有效释放，保障公司的业绩上行。 钛白粉出口持续向好，公司份额或不断提升。根据海关数据，2021年10月钛白粉出口量约11.58万吨，环比9月份增长约8000吨。加之海运费价格下调，预计11月钛白粉出口市场有望继续向好。年内多个月份出口量维持在10万吨级别以上，钛白粉出口旺盛已经成为常态。11月国际钛白巨头企业集体上调钛白价格，科慕、特诺、泛能拓、康诺斯价格上调幅度在300-400美元/吨。国际钛白市场价格上调，而国内市场淡季，后期利好有望传导。根据公告，公司与澳大利亚东锆资源有限公司签署战略合作协议，进一步保障公司原材料的稳定供应；龙佰襄阳新增20万吨/年钛白粉后处理生产线，公司钛白粉产品竞争力及市占率或将进一步提升。 加码新能源电池材料，第二增长曲线明晰。根据互动平台，公司20万吨磷酸铁、20万吨磷酸铁锂和10万吨石墨负极项目一期预计年底建成投产，中试样品对外送样得到客户认可。此外公司还规划年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目和位于南漳县年产15万吨电池级磷酸铁锂项目。公司投资建设的新能源材料项目将形成新的业绩增长点，与现有钛产业链形成协同效应，保障企业十四五发展。 风险提示：风险提示：钛白粉价格大幅波动，项目投产进度不达预期。 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为49.89亿元、54.25亿元、58.14

公司发布半年度报告，2021年上半年公司实现营业收入 98.38亿元，同比增长 55.53%；归母净利润 24.35亿元，同比增长升 88.33%，其中第二季度归母净利润 13.71亿元，同比增长 250.13%。 钛白粉产销两旺，垂直一体化优势尽显。上半年全球经济复苏钛白粉需求增加，伴随原辅料钛精矿及硫酸等价格上涨，钛白粉价格呈阶梯状上涨，万得金红石型钛白粉季度均价分别为 17312/19870元/吨。公司上半年硫酸法钛白粉产销量分别为 31.57/30.95万吨，同比增长1.77%/2.65%；氯化法钛白粉产销量分别为 11.84/12.82万吨，同比增长24.50%/137.64%，公司氯化法产能有效释放。焦作 10万吨氯化法钛白粉扩能项目有望进一步提高产品市占率及高端领域比例。原辅料方面，上半年攀 46钛精矿及硫酸均价自年初分别上涨 21.77%/91.06%，公司垂直一体化的全产业链竞争优势充分显现。上半年钛白粉毛利率43.72%，50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣项目及 700万吨绿色高效选矿项目有望进一步提高原料自给率降低成本。上半年公司销售铁精矿 198.08万吨，同比增长 3.67%。上半年伴随大宗商品价格上涨，铁系产品毛利率 51.99%比上年同期增长 11.47%，增厚公司利润水平。 布局新能源产业，“十四五”剑指 500亿营业目标。公司秉持“大化工”和“低成本”发展思路，积极进入新能源领域。公司筹划与湖北万润新能源科技股份有限公司在湖北南漳县成立合资公司建设年产 10万吨磷酸铁项目；筹划年产 20万吨电池材料级磷酸铁项目；年产 20万吨锂离子电池材料产业化项目；年产 10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目，培育新的利润增长点。甘肃国钛 3万吨/年转子级海绵钛技术提升改造项目有望打造海绵钛及高端钛合金的低成本联产体系，进一步完善产业链。公司上半年研发费用 4.14亿元，同比增长 43.14%，为公司“十四五”500亿营业目标提供强有力的技术支撑。 维持盈利预测，维持“买入”评级。预计公司 2021-2023年归母净利润分别为 48.64/52.83/61.65亿元，对应 PE 分别为 16X/14X/12X，维持“买入”评级。 风险提示：钛白粉价格大幅下跌；新建项目进度不及预期。

龙蟒佰利披露 2021年半年度业绩预告。今年上半年归母净利润约 23.27亿元~29.74亿元，同比增长 80%~130%，对应第二季度净利润约 12.63亿元-19.10亿元。 钛白粉强景气周期淡季不淡，一体化成本优势充分体现。得益于全球经济复苏、海外房产市场拉动出口、成本助推、库存周期共振，钛白粉价格自 2020年中低位开始反弹。万得金红石型钛白粉最新价格 20400元/吨，超 2017年景气周期高点，自 2020年中低位反弹超过 60%，自2021年初上涨约 27%。预计公司前期低价订单 5月基本执行完毕，自2021年 7月 1日起，公司各型号钛白粉上调 500元人民币/吨；同时科慕、特诺、康诺斯、泛能拓等国际生产商三季度初均有 200-300美元/吨的涨幅。淡季不淡消化下游传导周期，“金九银十”钛白粉有望保持高位。公司 2021年钛白粉产销计划过 90万吨，产能利用率尤其是氯化法不断提升。原料端方面，公司目前硫酸法钛白钛矿自给率接近 70%； 氯化法钛白 30万吨氯化钛渣项目 5月正式通电投运，分布式能源、100万吨/年高盐废水深度治理项目降低汽、电及氯碱成本。一体化使公司充分受益于原辅材料价格大幅上涨带动的钛白粉上涨行情。 围绕钛白、金属钛、矿产品、新能源等版块，“十四五”剑指 500亿营收目标。焦作 10万吨氯化法钛白粉扩能产线、云南新立年产 20万吨氯化法钛白粉生产线项目助力产品向中高端升级；云南国钛年产 3万吨转子级海绵钛生产线建设依托公司成熟的大型沸腾氯化技术和产业链优势加快推进，组建钛合金项目团队择机进入钛合金领域；700万吨绿色高效选矿项目有望将铁钛精矿产能提高 50%，寻找并收购国内外优质钛矿增加钛矿自给的可持续性；结合公司钛白粉产业链研发生产磷酸铁锂，收购石墨电极资产，推进电池材料产业化。 上调盈利预测，维持“买入”评级。我们看好钛白粉强景气周期及公司“大化工、低成本”优势，上调 2021-2023年归母净利润分别为48.66/52.88/61.70亿元（原值为 37.84/45.94/52.96亿元），对应 PE 分别为17X/15X/13X，建议给予 2021年净利润 20倍 PE，维持“买入”评级。 风险提示：钛白粉价格大幅下跌；新建项目进度不及预期。