根据公司近期投资者关系活动记录表披露，公司全资子公司联合汽车早期已开始布局智能驾驶领域，目前的产品主要包含车载镜头和毫米波雷达（频段为 76-81GHz），技术已相对成熟，且符合国家相关政策要求。 具体有 220度视场角的车载镜头（全景摄像头镜头）、热成像镜头、舱内检测镜头、前视镜头等；以及角雷达、车路协调雷达、车内生命体征探测雷达等产品。目前主要客户是国内汽车厂商。车载镜头已通过Tier-1厂商基本覆盖全国主流整车厂商及部分一线国际品牌汽车厂商。毫米波雷达产品主要客户是整车厂。 【评论】 深耕光学领域，高倍高清安防变焦镜头市占率全球第一。 公司经过持续多年的科技创新和研发投入，形成了集光电产品设计开发、超精密加工及智能制造为一体的完整业务体系，技术创新和新产品开发始终走在中国光学镜头制造行业的前列。在光学防抖、超高倍率变焦镜头、超高清 4K 激光显示领域是国内唯一独立开发并规模量产的企业。根据 TSR数据显示，公司在 20倍及以上高清变焦安防镜头的全球市场占有率已连续多年位居全球第一。 巩固安防领域竞争优势，积极拓展激光投影、智能驾驶、 VR/AR、 AI 等新兴领域光电产品。 一方面公司将持续集中优势资源，深耕安防产品镜头业务，巩固市场主导地位，加速拓展海外市场客户。另一方面，公司在新型显示、智能驾驶、人工智能等新兴领域积极布局， 2022Q1新兴业务营收规模保持高速增长，新型显示领域产品营收同比增长272.35%，智能驾驶领域营收同比增长 73.19%。 全面布局智能驾驶感知系统， 助力汽车智能化发展。 在智能驾驶领域，公司已拥有全景摄像头镜头、热成像镜头、舱内检测镜头、前视镜头以及角雷达、车路协调雷达、车内生命体征探测雷达等产品。此外，公司通过中山光晟科技全资子公司武汉天眸光电科技来拓展激光雷达的研发、生产。公司全面布局智能驾驶感知系统，有望将进一步扩大车载镜头市占率，加快毫米波雷达等产品在整车厂的配套，助推汽车智能化发展浪潮。 公司深耕光电产品领域，已建成研发软硬件完善、技术能力强大、具有国际先进水平的光学产品工程技术研发平台。在巩固高端安防镜头领域龙头地位的同时， 加速布局拓展新型显示、智能驾驶等新兴赛道。 预计公司2022-2024年营收分别为 21.68、 29.17、 37.78亿元，归母净利润分别为0.77、 1. 12、 1.44亿元， EPS 分别为 0.29、 0.42、 0.54元/股，对应当前PE 分别为 51、 35、 27倍，给予“增持”评级。

近日公司公告， 为进一步优化公司战略发展，快速拓展汽车电源管理IC 市场的布局，拟以自有资金或自筹资金 2.4亿元购买专业从事模拟数字集成电路设计研发、专用芯片（ASIC）定制设计服务的深圳欧创芯半导体有限公司 60%的股权。本次交易标的股权交割后，欧创芯将成为公司的控股子公司，纳入公司合并报表范围。 目标资产业绩承诺为 2022-2024年度实现实际归母净利润分别不低于 2700、 3000、 3300万元。 欧创芯是一家模拟芯片研发商，专注于模拟集成电路设计、研发及服务。主要产品为 LED 驱动 IC、 DC-DC 以及 MCU，产品型号较丰富，与公司 IC 品类高度重合，主要应用于汽车车灯后装市场、电动车市场、家具照明市场等领域。 欧创芯创始人具有 15年以上的芯片研发经验，凭借丰富的产品线布局、灵敏的市场嗅觉以及较高的产品转化率等优势，在车灯领域内具备较高的市场占有率和品牌知名度，并在 DC-DC恒压产线中具有一定的领先优势。 【评论】分销商转型 PMIC 自研， 逐步进入收获期。 公司创立以来发展成为国内知名电子元器件授权分销商。后于 2019年通过收购韩国 Tamul 电源管理芯片业务转型自研 IC。 PMIC 属于模拟芯片，其研发设计高度依赖经验，公司吸收了 Tamul 核心研发人员， 其具备三星半导体、仙童半导体等行业头部公司研发精研， 形成了较强的自研车载 IC 能力。 目前公司自研 IC 产品包括马达驱动 IC、 LED 驱动 IC、 LDO、 DC-DC 等芯片，主要应用在汽车电子领域。 2022年一季度公司自研芯片产品逐步渗透至国内整车厂，争取到更多与车厂合作的项目，陆续实现批量出货，自研 IC 营收 3246万元，同比增长 201%，进入收获期。 下游需求高景气，迎来规模效应临界点。 公司自研IC瞄准汽车电子高景气赛道， 国产替代空间广阔。 产品成功已导入吉利、长城、长安、比亚迪、现代、一汽、起亚、克莱斯勒、大众、小鹏等汽车厂商。 IC研发设计投入较高，产品放量前会对公司业绩产生拖累。但收入放量后，其更高的毛利率将会显著改善公司收入结构，提升盈利能力。 公司2021年整体毛利率18.14%， 2022年Q1提升至20.95%，主要源于自研IC业务（毛利率40%+） 的占比提升。未来我们看好公司自研PMIC业务高增，带动公司毛利率净利率持续提升， 迎来规模效应临界点，进入业绩爆发期。 传统分销业务稳定增长，并购加速公司发展。 传统分销业务受益于经济复苏，汽车消费支持政策， 以及汽车电动化、智能化、网联化持续升级， 预计保持稳定增长。此外公司上市以来充分利用并购加速发展。于2022年1月以现金方式收购怡海达能55%股权， 强化了公司代理分销业务能力，提升市场份额和盈利能力。于5月披露拟以现金方式收购欧创芯60%的股权， 增强了公司的IC研发实力，扩充公司的产品型号，增强与客户的粘度，提高公司IC产品的渗透率，优化晶圆加工、封装、测试等环节成本。 我们认为公司处于高景气赛道，未来有望继续合理运用并购手段加速公司发展。 【投资建议】公司分销业务受益于汽车电子整体需求增长，自研PMIC业务瞄准车载高景气方向，国产替代空间广阔，客户突破带来收入规模临界点，有望迎来业绩爆发期。 同时不断通过并购加速业务发展。 我们预计公司2022-2024年营业收入分别为20.29/26.66/33.23/亿元，归母净利润分别为1.53/2.35/3.22亿元，对应EPS分别为1.91/2.94/4.02元，对应PE分别为40/26/19倍， 给予“增持”评级。

公司专业从事研发、生产及销售为智能手机、平板电脑、智能驾驶、运动相机、智能家居、 VR/AR 等配套的光学镜头、摄像模组及触控显示一体化等关键光学、光电子产品及智能终端产品制造的高新技术企业， 产品广泛应用于智能终端、智能汽车、智慧家庭、智慧城市等领域。 根据公司 2022年一季报， 2022年一季度实现营收 20.05亿元，同比下降 12.12%，实现归母净利润 4012万元，同比增长 10.90%，扣非净利润实现 3251万元，同比增长 6.91%。 高清广角镜头和影像模组行业领先。 在高清广角镜头和高清广角影像模组领域， 公司重视与行业龙头企业的战略合作， 主要服务于 GoPro、大疆、影石、 AXON 等运动相机、无人机、全景相机和警用监控等领域的国内外知名客户，市场占有率和行业地位得到了进一步巩固和提高。 智能驾驶渗透率持续提升，车载光学领域进入需求爆发期。 公司积极把握汽车电子快速发展的机遇，聚焦汽车智能化、电动化方向持续投入资源， 加快发展车载光学项目。 2021年，公司加大与特斯拉的合作，取得了 4个新项目定点， 2个新项目已进入量产，另外 2个新项目通过客户认证，预计在 2022年年中量产。 公司继续深化了与 Mobileye、Nvidia 等国际知名高级汽车辅助安全驾驶方案公司的战略合作，扩大车载镜头在国外知名汽车电子厂商 Valeo、 Conti、 Aptiv、 ZF、 Magna等的市场占有率。公司也重视与地平线、华为、百度等国内高级汽车辅助安全驾驶方案公司的合作，扩大车载镜头和影像模组在蔚来、比亚迪等国内知名终端车厂的合作。 与上游面板厂展开深入合作，触控显示一体化产品日益丰富。 基于公司多年来在触控显示产业形成的技术、产业基础以及优良的经营团队和客户资源，公司重点发展教育、安防监控、智能汽车、智能家电、智慧家居等领域的中大尺寸产品。 2021年，公司继续围绕京东方、深天马等具有上游面板资源的大客户开展深入合作，丰富了触控显示一体化产品结构，提升了产品技术水平， 为公司在市场竞争、生产稳定性方面提供了强有力的支撑。 【投资建议】 公司深耕光学领域，具有持续的研发创新优势、优质的客户资源，智能汽车行业等新兴赛道亦具有前瞻布局，有望受益于汽车智能化发展趋势。 预计公司 2022-2024年营业收入分别为 110.86、 127.49、 141.51亿元，归母净利润分别为 3.97、 5.51、 6.46亿元，对应 EPS 分别为 0.37、 0.52、0.61元/股，对应 PE 分别为 40、 29、 24倍，给予“增持”评级。 盈利预测

2022Q1业绩稳定增长。根据公司2022年一季报，2022年一季度实现营收2.09亿元，同比增长21.23%，实现归母净利润5401万元，同比下降55.00%，主要由于去年同期公司因土地收储补偿款增加净利润所致。扣非净利润实现4073万元，同比增长11.08%。 切入车载镜头/激光雷达赛道，光学龙头迎来战略机遇。公司是中国光学精密仪器及核心光学部件供应商，主要产品包括显微镜和镜头等光学元组件。在光学精密制造领域拥有数十年的研发经验和技术积累。凭借深厚底蕴，切入车载摄像头和激光雷达赛道。激光雷达方面，公司先后与禾赛科技、Quanergy、Innoviz等国内外知名企业合作，2021年定点合作项目超10家，收入超千万元。公司已将激光雷达客户群从乘用车、商用车领域扩展至轨道交通、工业自动化、智能安防、车联网等领域，将产品从以零部件为主扩展至激光雷达整机代工，进一步打开成长空间。车载摄像头是汽车传感系统中应用最广泛的智能化技术，随着像素提升、摄像头数量提升，相关镜头需求持续增长，2021年公司车载镜头前片销量同比增长超90%，为切入车载镜头组装业务打下基础。 车载激光雷达进入需求爆发期，上游光学元器件确定性最强。汽车电动化渗透率大幅提升基础上，汽车智能化即将进入高速爆发期。我们认为未来5年汽车智能化最大的边际变化将会是L3级别自动驾驶渗透率快速提升。L3级自动驾驶方案的最大变化是增加了激光雷达作为多重传感器方案的重要组成部分。理想L9作为热门车型量产配备1颗禾赛科技前向128线激光雷达，验证了这一产业趋势，根据公司公告，公司已正式成为禾赛科技激光雷达产品的光学元组件供应商。 预计2023年起，车载激光雷达赛道将进入持续高速成长期。目前激光雷达技术路线尚未最终确定，不同系统集成厂商在探索不同方案且缺乏上市公司，我们认为上游光学器件厂商有望广泛覆盖不同激光雷达方案的共性光学器件，收益确定性更强。 传统业务有望高端化，提升盈利能力。公司承担多项国家重大科学仪器专项。显微镜客户包括清华大学、北京大学、中国科学院苏州医工所、解放军总医院、日本尼康、徕卡显微系统、OPTIKA、Accuscope等头部客户。光学元组件客户包括新美亚、霍尼韦尔、NCR、康耐视、美国捷普、Blackmagic Design、索尼、得利捷、徕卡相机、德国蔡司、科视等国际头部客户。我们看好公司传统业务下游的高端显微镜突破，以及光学元组件在机器视觉、智能投影仪等高景气方向的需求持续增长，从而推动公司产品结构升级，提升盈利能力。 【投资建议】 公司作为精密光学龙头，技术能力领先，传统业务受益于高端显微镜、机器视觉、智能投影仪等高景气方向有望实现高端化升级。更受益于汽车智能化大势下的车载激光雷达/摄像头需求爆发，从零部件向整机代工/组装业务拓展进一步打开成长空间。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为10.88/14.60/20.03亿元，归母净利润分别为2.72/3.67/4.92亿元，对应EPS分别为2.46/3.32/4.45元，对应PE分别为47/35/26倍，给予“增持”评级。

【事项】根据公司近期投资者关系活动记录披露，公司正在进行的汽车MCU芯片研发项目，主要分M和R系列，M系列主要应用于车身控制，包括车窗、车灯、雨刮、空调等。R系列产品应用于动力总成，刹车系统等。目前项目正在按计划推进。 【评论】公司是一家集感知、计算、控制、连接于一体的全信号链芯片设计企业，专注于高精度ADC、高性能MCU、测量算法以及物联网一站式解决方案的研发设计的企业。公司产品业务布局分为模拟信号链芯片、MCU芯片、健康检测AIOT芯片。公司围绕三大产品线，推出诸多新产品，巩固并保持公司在全信号链领域的领先优势。公司芯片产品广泛应用于消费电子、工业测控、汽车电子、通信计算机、锂电管理、智能家居、智能仪表、健康产品等。 积极拓展汽车电子市场，为未来提供发展强劲动力。汽车电动化、智能化发展趋势加速，预计汽车电子占整车成本比重将随着电动化、智能化渗透率的提升而持续增长。公司基于模拟信号链MCU领域的产品研发、产品性能优势，积极拓展汽车电子市场。公司的车规级信号链MCU已经在多家客户端验证通过，并开始进入产品测试和量产导入阶段。同时，公司已于2021年启动下一代车规信号链MCU产品的开发及验证工作，将形成系列化平台产品，继续拓展智能座舱，车身电子市场，2022年将逐步提供给汽车客户进行测试与发开，在车身电子、车灯、座椅等应用上持续发力，助力汽车智能化发展。公司拟发行可转债投资“汽车MCU芯片研发及产业化项目”，进一步提升公司核心竞争力，助力汽车智能化发展浪潮。【投资建议】作为国内高精度ADC技术与高可靠MCU技术的领先企业，公司已打造模拟信号链芯片、MCU芯片、健康检测AIOT芯片三大核心产品线，并覆盖诸多应用领域，与客户A、荣耀、vivo、OPPO、小米、麦克韦尔、美的等多个细分领域领导品牌建立深度合作，并加码持续拓展汽车电子领域。预计公司2022-2024年营收分别为9.36、12.26、14.96亿元，归母净利润分别为1.61、2.28、2.85亿元，EPS分别为1.15、1.63、2.04元/股，对应当前PE分别为42、30、24倍，给予“增持”评级。 【风险提示】市场拓展进度低于预期新产品研发进度低于预期行业竞争加剧

公司拟与肥西县产城投资控股（集团）有限公司共同投资建设派能科技10GWh锂电池研发制造基地项目，项目实施主体为安徽派能能源科技有限公司（暂定名），注册总资本为30亿元，其中公司出资26亿元，持股比例86.67%，肥西县产城投资控股（集团）有限公司出资4亿元，持股比例13.33%。 项目计划分两期建设，其中：每期建设5GWh电芯和系统组装生产线及相关配套设施：一期项目计划2022年12月开工建设，预计2024年2月建成投产；二期项目计划2024年2月开工建设，预计2025年4月建成投产。 公司拟定向发行不超过50亿元，分别用于：1）派能科技10GWh锂电池研发制造基地项目，投资总金额50亿元，拟使用募集资金30亿元；2）派能科技总部及产业化基地项目，投资总金额7.4亿元，拟全部使用募投资金；3）补充流动资金12.6亿元。【评论】下游需求高速增长，公司扩产解决产能瓶颈。公司主要产品为25Ah和37Ah软包铁锂电芯，主要面对海外家储市场。近年来受益于海外光储需求爆发式增长，公司2019-2021软包电芯产能利用率达到99.64%、87.54%、91.45%，维持高位。另外，公司此前电芯生产基地在扬州，电池系统生产基地分别在昆山和黄石，产能不足及地域分散一定程度上制约了公司发展。本次扩产之后，公司2022、2023、2024、2025年产能分别可以达到3、7、11、15GWh，高速增长的产能有望解决公司产能瓶颈。并且合肥基地电芯和电池系统一体化产能建设也有利于优化提升公司生产运营效率，进一步发挥规模优势。 进一步丰富产品线，促进产品结构优化。由于产能的紧张，公司前期产品主要针对海外家储市场。本次募投项目，公司将建设大容量方向铝壳电池生产线，进一步拓展面向发、输、配电侧的电力储能系统应用，该产品采用CelltoRock结构，最大限度提高了产品空间利用率及成组效率，单个立柜能量高于6MWh，位于行业领先地位。公司向市场空间更广阔的大型储能领域扩张，有利于满足市场多元化需求，进一步提高市场占有率。 走出疫情扰动，经营持续向好。公司昆山PACK工厂4月生产端受到一定影响，4、5月海运出口也有一定的阻滞。目前公司生产经营已经恢复正常，PACK生产具备较大弹性，物流也已经恢复，生产及出货在后续有望追回，维持全年出货量目标不变。另外，伴随公司涨价Q2进一步在报表端反应，以及Q2汇率波动带来的收益，公司盈利能力将持续改善。 【风险提示】公司是海外家储领域的头部企业，受益于下游需求高速增长，加速扩产，预计未来将维持产销两旺的局面。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为49.21/86.67/116.94亿元，归母净利润分别为5.16/12.19/17.67亿元，对应EPS分别为3.34/7.87/11.41元，对应PE分别为66/28/19倍，维持“增持”评级。

公司专注铁锂路线，打造户用储能领导者。 公司 2009年成立之初便专注铁锂储能产品， 产品覆盖户用、电网等多个场景，具备从电芯到系统全套自主产研能力。 目前公司在海外家储领域处于行业领先地位，受益于欧洲市场户用储能爆发，近年来业绩实现翻倍增长。 受益于海外居民电价持续走高，户用需求爆发。由于可再生能源在发电量占比的持续提高，海外居民用电成本持续走高、 电力系统稳定性恶化。叠加短期俄乌冲突的催化，海外居民电价进一步上涨。为了节约用电成本、保证用电的稳定性，光伏配储、自发自用模式开始普及，海外户用储能需求迎来快速增长。 深耕海外家储市场多年， 产品、渠道领先。 公司通过长期自主研发掌握了全产业链核心技术，产品综合性能优异，具备安全性高、循环寿命长、适配性强等技术优势。资质认证是海外大多数市场的准入门槛，具有测试环节多、认证周期较长的特点。公司是国内拥有最全资质认证的储能厂商之一，在行业爆发阶段有望率先放量。另外，公司海外市场深耕多年，与当地大型集成商建立了深厚的合作关系，在海外具有良好的口碑和渠道资源优势。 【投资建议】 我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 49.2/86.7/116.9亿元，归母净利润 5.2/12.2/17.7亿元。 2022-2024年每股收益分别为3.34/7.87/11.41元，对应 PE 分别为 64/27/19倍，谨慎看好，给予“增持”评级。

6月 2日， 祥鑫科技股份有限公司（以下简称“公司”）收到智能光伏业务相关客户（根据与相关客户的保密协议，无法披露客户的具体名称）的项目中标通知，确认公司为数字能源分布式项目中光伏逆变器产品的供应商，预计项目生命周期为 3年，预计项目交易金额为人民币 3亿元。 【评论】 客户优质，业务开始进入收获期。 公司近日收到了 3亿元光伏逆变器产品的项目中标通知，在储能和光伏业务板块，公司拥有华为、新能安、 Enphase Energy 等行业知名客户，伴随着行业的快速成长，我们认为公司在储能和光伏业务上有望保持高速增长的态势。与此同时，公司在 2022年 1月-3月收到动力电池相关客户的 14个项目定点意向书，预计项目生命周期为 2-8年，预计项目交易金额为人民币 30-35亿元，主要供应产品包括侧板、支架、液冷板、箱体、托盘、盖板等，动力电池金属结构件业务上公司拥有优质客户宁德时代。结合当前公司发布的项目定点来看，我们认为公司今年业务有望开始进入收获期。 受原材料涨价影响， 公司 2021年毛利率大幅下滑。 公司 2021年实现营业收入 23.71亿元，同比增长 28.89%，主要是新能源汽车金属结构件等业务放量增长所致；实现归母净利润 0.64亿元，同比下滑 60.34%，主要系原材料价格上涨导致产品毛利率大幅下降。公司 2021年毛利率仅为 16.45%，同比减少 4.95pct，是近十年来最低水平。从公司 2022年一季度开始，公司毛利率和净利润水平环比逐步好转， 2022Q1营业收入为 7.52亿元，同比增长 54.41%，环比下降 6.23%；归母净利润为 0.34亿元，同比增长 9.68%，环比增长 277.78%；毛利率为 16.48%，同比减少 2.09pct，环比增加 1.53pct。 国内汽车金属结构件优质供应商，新能源客户快速放量。 公司成立于2004年，主要从事金属结构件和精密冲压模具的研发、生产及销售，其中汽车业务占据 2021年营业收入的 67.86%。分产品来看，新能源汽车业务和金属制品业务是公司 2021年营业增长的主要贡献来源。2021年公司金属制品业务实现营业收入 3.11亿元，同比增长 60.31%； 新能源汽车金属结构件及模具业务实现营业收入 7.53亿元，同比增长 80.14%； 新能源动力电池金属结构件及模具业务在 2021年年报中单独列出，实现营业收入 1.56亿元。公司 2021年新能源汽车客户快速放量，新能源汽车相关业务收入占比已经达到 38.32%，同比增加 15.59pct。 2022年营收有望继续快速增长，利润有望大幅改善。 营收端，公司在新能源汽车金属结构件和动力电池金属结构件业务上分别深度绑定广汽埃安和宁德时代等优质客户， 2022年 1-5月广汽埃安销量为 7.61万辆，同比增长 120.51%， 2022年 1-4月宁德时代动力电池装车量为 30.59Gwh，同比增长 90.71%。且公司下游储能行业也处于快速爆发期，因此我们认为公司今年营收有望跟随下游大客户继续快速增长。利润端，公司去年利润大幅下滑，主要是被原材料涨价所侵蚀。从汽车常用的冷轧钢板价格来看，最新价格已经从去年 6000元/吨的高位下降到 5600元/吨。公司与下游整车厂之间采取成本加成的定价方式， 今年已经与整车厂开启调价机制，我们认为公司今年毛利率和利润水平有望大幅改善。 【投资建议】 公司是国内汽车金属结构件优质供应商，有望跟随下游新能源客户快速爆发。 同时公司已经与整车厂开启调价机制，毛利率和利润水平有望大幅改善。我们预计公司 2022-2024年营业收入分别为 38.5/49.97/60.36亿元，归母净利润分别为 2.37/3.86/4.82亿元，对应 EPS 分别为 1.55/2.51/3.14元/股，对应 PE 分别为 18.29/11.24/9.00倍，考虑到公司新能源汽车金属结构件和动力电池金属结构件业务快速放量，给予公司“增持”评级。

5月19日，由于SQM披露的2022年第一季度经营业绩超过公司《2022年第一季度报告》中采用Bloomberg预测的SQM第一季度EPS等信息预估的经营损益数据，公司2022年半年度净利润和归属于上市公司股东的净利润预计将因此增加约6.20亿元人民币。【评论】SQM量价高升：一季度，锂资源行业，量：销量为3.8万吨，同比58%，价：达到3.8美元/万，价格上涨5.7倍。其他产品钾、碘、特种植物营养素（SPN）价格也在上涨通道中。收入20亿美元，同比282%，净利润8亿美元，同比1071%。预计2022年公司碳酸锂销量至少14万吨，价格策略也在调整，50%市场化定价，30%浮动定价，20%固定价格。资源端：天齐坐拥全球优质锂资源。锂矿：公司持有全球最大锂辉石矿山Greenbushes的26%权益以及51%包销。2021年12月31日，泰利森格林布什锂辉石矿在产锂精矿产能达134万吨/年，2022年3月，泰利森尾矿库已建成投产，可增加锂精矿产能28万吨/年，产能合计为162万吨/年，2025年，产能超过210万吨/年。盐湖：联营公司SQM坐拥全球最大锂盐湖SalardeAtacama，计划在2022年底之前在智利生产18万吨碳酸锂和3万吨氢氧化锂。日喀则扎布耶盐湖一期实际产出0.7万吨品位60%左右粗制碳酸锂，计划二期1.2万吨碳酸锂项目于2023年9月份投产。产品端：锂盐产能稳步扩张中。公司目前在国内有3个生产基地：1）四川射洪生产产能2.4万吨/年；2）江苏张家港碳酸锂产能是2万吨/年；3）重庆铜梁金属锂产能600吨/年。公司在四川遂宁市安居区有“新建年产2万吨碳酸锂工厂”的项目规划。公司在澳大利亚奎纳纳：一期2.4万吨产能基本全线贯通运行，并开始投入试运行，首批约10吨氢氧化锂产品通过公司内部实验室取样检测，并于2022年5月19号确认所有参数达到电池级氢氧化锂标准；二期2.4万吨在一期项目稳定生产之后有望重启，预计将于2024年底或2025年初投产试车。布局固态电池：全资子公司天齐创锂与北京卫蓝出资设立合资公司，共同从事预锂化负极材料及回收、金属锂负极及锂基合金负极材料、预锂化试剂及预锂化制造设备产品的研发、生产和销售等相关业务。 【投资建议】2022年以来锂价延续上涨并持续处于高位，公司资源储备充足并加速释放锂矿产量。我们预计公司利润高增长趋势有望持续，预计2022-2024年公司归母净利润分别为172亿元、227亿元、247亿元，对应EPS分别为12元、15元、17元，对应PE分别为6.6倍、5.0倍、4.6倍。鉴于公司估值显著低于锂电产业链其他环节，而公司锂矿竞争力突出，并布局固态电池，我们给与增持评级。 【风险提示】项目投产进度不及预期行政干预锂价地缘政治风险

公司12021年营收快速增长，12022Q1业绩大超市场预期。公司2021年实现营业收入41.12亿元，同比增长58.00%。若扣除法国百炼集团收入，营业收入为19.22亿元，同比增长20.08%，主要系蔚来汽车的订单增长所致。2021年实现净利润0.97亿元，同比增长8.03%，主要是由于2020年并购法国百炼集团完成后，其稳健的经营叠加整合与协同效应为公司带来了良好的业绩恢复，增强了公司盈利能力。若扣除收购法国百炼集团以及股权激励相关行为产生的影响，净利润为0.73亿元，同比下滑51.98%,主要是受下游客户部分高毛利率产品量产延后以及原材料价格上涨的影响。公司2022Q1实现营业收入12.43亿元，同比增长18.35%，环比增长8.37%；实现归母净利润0.79亿元，同比增长58.32%，环比增长182.14%。公司2022Q1业绩大超市场预期，在原材料价格高位的情况下，单季度毛利率环比增加0.55pct至19.42%。 新能源业务占比快速提升，后续有望持续走强。公司主要从事汽车铝合金精密压铸件的研发、生产和销售，产品主要应用于中高档汽车的车身结构件，发动机、变速箱、底盘和制动等系统。公司所用主要原材料铝合金是汽车轻量化的重要材料，在新能源汽车上被广泛应用。 公司2021年新能源汽车产品贡献营业收入为7.26亿元（不包含法国百炼集团贡献的营收），同比增长143.30%，占公司总营收比重为37.76%（总营收中不包含法国百炼集团的营收）。根据公司最新披露的调研信息显示，2021年公司获得定点的新项目产品全生命周期总金额预计130亿元左右，其中新能源汽车项目金额超过80%，部分新定点项且将在2022年第三季度开始量产并贡献收入。公司后续营业收入有望快速提升，新能源业务占比将持续走高。 大吨位压铸设备快速扩张，国内一体化压铸先行者。公司在2021年5月与全球大吨位压铸机龙头力劲科技达成战略合作协议，首批采购包括6000T、4500T、3500T及2800T等7台中大型压铸机，其中6000T压铸机于2021年11月首次完成半片式后地板的试制，在国内零部件厂商中处于领先地位。同年8月，公司又采购2台9000吨压铸机，分别安装于天津雄邦和南通雄邦工厂，其中天津工厂9000T压铸机已于近期完成超大型一体化铝合金后地板产品的试制，试制产品完全符合客户要求。2022年4月，公司再次向力劲科技采购2台2800T、3台3500T、2台4500T和2台7000T，共9台中大吨位压铸机，预计2022年即可完成9台设备的安装调试并投入使用，到时公司将具备6台可生产一体化压铸产品的大吨位压铸机。一体化压铸兴起于特斯拉，目前处于行业发展初期，存在设备投入高、技术不成熟、良品率低等诸多难题，因此该行业也存在极高的门槛。从车企当前规划的情况来看，一体化压铸主要集中在电池盒与大型车身结构件等产品，单车价值量高，市场空间广阔。 公司从2011年就开始车身结构件的研发，良品率平均在90%-95%的水平，2021年车身结构件营业收入6.47亿元，同比增长83.67%。凭借在车身结构件上积累的丰富经验，公司有望在一体化压铸行业发展初期保持较高的产品良率，构建竞争壁垒。 【投资建议】目前，一体化压铸主要集中在电池盒与大型车身结构件等产品，单车价值量高，市场空间广阔。而公司在车身结构件的生产中具备丰富的经验，有望在行业发展初期抢占先发优势。预计公司2022-2024年营业收入分别为56.04/75.61/90.79亿元，归母净利润分别为4.00/5.97/7.71亿元，对应EPS分别为1.52/2.28/2.94元/股，对应PE分别为22.17/14.85/11.5倍，考虑到公司未来有望成长为国内一体化压铸龙头，存在一定的估值溢价，给予公司“增持”评级。【风险提示】新能源汽车行业发展不及预期；下游客户产销量不及预期；一体化压铸项目进展不及预期；原材料价格波动风险。

公司发布 2021年报及 2022年一季报。 21年：营业收入 44.88亿元，同比+33.01%；归母净利 2.99亿元，同比+64.94%；扣非归母净利 2.59亿元，同比 +117.71%。 22Q1： 营业收入 12.00亿元，同 /环比+25.23%/-11.61%；归母净利 0.69亿元，同/环比+25.57%/-23.51%； 扣非归母净利 0.65亿元，同/环比+19.69%/-21.96%。 【投资要点】 汽车电子与精密压铸带动主业稳健增长。 21年业绩主要增长来自： 1）汽车电子实现营收 29.45亿元（占总营收 65.63%），同比+39.88%，毛利率达 21.19%，同比-1.91pcts； 2）精密压铸实现营收 9.38亿元（占总营收 20.90%），同比+47.55%，毛利率达 25.73%，同比-5.00pcts。 其中， 21Q4营收 13.57亿元，同/环比+8.09%/+25.66%；归母净利 0.90亿元，同/环比-1.44%/+26.75%；扣非归母净利 0.84亿元，同/环比+43.18%/+33.91%；单季毛利率 18.37%，环比-5.10pcts（主因将运输费调整至营业成本的会计处理）。 另考虑公司业务存在下半年营收高于上半年（Q4往往最高）的周期规律， 22Q1业绩表现稳健（营收同环比+25.23%/-11.61%，毛利率 21.98%， 环比+3.61pcts）。 费用管控良好，研发逐步加码。 公司 21年期间费用率 15.63%，其中销 售 / 管 理 / 财 务 费 用 率 依 次 为 4.06%/3.59%/0.24% ， 同 比-1.39/-0.48/+0.22pct；研发费用率 7.74%，同比-0.73pct。公司 22Q1期 间 费 用 率 为 16.57%， 其 中 销 售 /管理 /财 务 费 用 率 依 次 为4.16%/3.50%/0.13%，同比-1.85/-0.83/-0.01pct，环比+3.56（主因21Q4运输费从销售费用移出）/+0.02/-0.34pct；研发费用率为 8.79%，同比+1.63。其中， 22Q1研发费用具体为 1.05亿元，同比+53.78%。 产品矩阵丰富，项目开拓有力，持续增长可期。 公司围绕汽车智能化、轻量化布局，智能座舱/驾驶产品与精密压铸关键零部件业务快速增长并逐渐协同，或凭比较优势持续享受智能化红利： 1） 研发成果高效转化。 2021年建立三个平台的域控制器产品， W-HUD 大幅升级，AR-HUD 规模化量产，承接了高难度压铸零部件项目，延伸了镁合金产品线； 2） 客户项目结构持续优化。汽车电子业务顺利拓展新能源车和海外车企客户， 2021年承接了长安福特、 Stellantis 集团、比亚迪、蔚来等 20余客户的新项目，机密压铸业务以市场/技术/项目结合的“铁三角”模式， 成功导入比亚迪、大陆、博格华纳等 10余客户的新项目； 3） 制造工程能力强大。公司在产品工艺设计、自动化生产、制程工艺、模具技术、产线测试等方面都具备自主能力，并在稳步推进数字化智慧工厂建设，这为新产品顺利量产以及产品质量及成本竞争力提供了重要的基础保障。 【投资建议】 公司是快速成长的国内汽车电子产品及其零部件系统供应商，正在围绕汽车智能化、轻量化快速布局， 持续丰富和展开的智能座舱、智能驾驶、 智能网联产品线或将帮助公司长期持续享受新能源车智能化红利。 预计公司2022-2024年营收为 56.8/74.9/99.3亿元，对应归母净利 3.96/5.63/7.92亿元，对应 EPS 为 0.83/1.19/1.67元，对应 PE 为 36/25/18倍， 给予公司“增持”评级。

公司发布2021年年报，全年业绩高速增长。公司主要从事铝型材研发、生产与销售，目前涉足汽车零部件、消费电子品、耐用消费品等行业。2021年实现营业收入24.10亿元，同比增长；实现归母净利润2.06亿元，同比增长173.42%。2021年公司业绩高速增长，主要是由于下游新能源汽车行业迅速增长，使得公司汽车零部件业务大幅提升。公司2021年整体毛利率为，同比增加2.33pct，主要是因为汽车零部件业务规模效应提升，毛利率从2020年的17.30%提升3.61pct至20.91%。2021年销售、管理、研发、财务费用率分别为0.75%、4.56%、4.19%、，同比分别减少0.26pct、0.43pct、0.19pct、0.58pct。公司2021Q4业绩创单季度历史新高，实现营业收入8.48亿元，同比增长，环比增长；实现归母净利润0.80亿元，同比增长，环比增长59.34%。以电池盒结构件为主的汽车零部件业务增幅最大。分行业来看，2021年公司在汽车零部件、消费电子品、耐用消费品行业营业收入分别为11.79亿元、6.94亿元、3.27亿元，同比分别增长138.74%、27.12%、11.70%。其中汽车零部件业务增幅最大，占公司总营收比重为48.92%，较2020年增加15.65pct。具体拆分汽车零部件业务来看，电池盒结构件产品销量增长情况较好。电池托盘销量为30.28万台，同比增长，依旧维持着近10%的市占率；电池模组结构件和电芯外壳销量分别为276.28万支和1769.03万只，同比分别增长118.79%和；电池托盘配件销量为113.55万支，同比下滑27.15%产能释放在即，伴随下游客户同步成长。公司紧抓新能源汽车行业爆发式增长和消费电子行业产品迭代的历史机遇，持续巩固和拓展市场份额。公司2021年底在建工程0.80亿元，同比增长94.93%；2021年在建工程转固0.75亿元，同比下滑，主要是由于房屋转固大幅减少。而机械设备转固为0.67亿元，同比高增，我们预判公司产能即将进入密集释放期。根据中汽协数据，2022年3月国内新能源车渗透率已经达到，未来将继续保持快速增长。公司作为电池盒结构件行业龙头，深度绑定宁德时代和比亚迪，有望伴随下游大客户和新能源汽车行业同步成长。 【投资建议】公司从消费电子铝型材开始发家，后续逐步扩展到电池盒结构件。通过深度绑定宁德时代和比亚迪，公司汽车零部件业务从2019年开始步入高速成长轨道。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为37.71/53.72/70.84亿元，归母净利润分别为3.51/5.36/6.62亿元，对应EPS分别为1.90/2.90/3.58元/股，对应PE分别为12.63/8.28/6.70倍，考虑到公司在电池盒结构件业务上的高成长性，给予公司“增持”评级。 【风险提示】下游客户需求不及预期；新产能释放不及预期；原材料价格波动风险。

公司发布 2021年报及 2022年一季报。21全年：营业收入 28.07亿元，同比-3.68%；归母净利 3.89亿元，同比-24.44%；扣非归母净利 3.39亿 元 ， 同 比 -26.73%。 22Q1： 营 业 收 入 7.36亿 元 ， 同 /环比-2.76%/-3.40%；归母净利 0.92亿元，同/环比-24.67%/-21.54%；扣非归母净利 0.85亿元，同/环比-23.28%/-14.07%。 【投资要点】 疫情/原材料涨价/客户缺芯停产的短期因素致公司业绩承压。公司 21年汽车零部件主业营收 27.40亿元，同比-4.53%； 22Q1主业营收 7.36亿元，同比-2.76%。 国内： 21年营收 18.10亿元，同比-9.87%，毛利率维持高位达 40.53%，同比-0.74pct； 22Q1营收 4.93亿元，同比+8.80%，开局势头良好。 国外： 21年营收 9.30亿元，同比+7.93%实现增长，毛利率 21.37%，同比-1.54pcts； 22Q1营收 2.33亿元，同比-20.78%。 三费管理稳步改善，研发投入持续加码。 公司盈利阶段性承压， 21年销售毛/净利率达 34.56%/15.24%，同比-1.84/-4.46pcts； 22Q1销售 毛 /净 利 率 达 33.36%/13.93% ， 同 比 -2.21/-3.29pcts ， 环 比-0.50/-2.80pcts。公司 21年期间费用率为 19.22%，其中销售/管理/财务费用率依次为 2.16%/5.81%/0.41%，同比-0.61/+0.83/+0.80pct； 研发费用率 10.83%，同比+2.58pct。公司 22Q1期间费用率为 17.84%，其中销售 /管理/财务费用率依次为 1.88%/4.95%/-0.31%，同比+0.25/+0.25/-1.61pcts，环比-0.87/-0.78/-0.66pct；研发费用率为 11.32%，同/环比+2.94/+0.18pct。公司研发投入的增加反映了公司自主新品预研以及新客户项目获取的增加。 新品增势良好，新能源车客户/产品布局持续加强。 据年报披露， 公司 21年新品销售 4.15亿元，同比+36.5%。 22年增长机会： 1）灯控优势主业拓客户： 福特、雷诺、宝马全球项目转产； 2）重点客户拓品类+恢复性增长： 南北大众多款车型配套智能光源产品起量，复产复工+缺芯缓解后整车恢复性增长或带动灯控、电磁阀销量回升； 3）新品放量： USB、 AGS、商用车排放后处理新品等起量。同时，公司加速新能源车客户/产品布局，当前已覆盖大众 MEB/PPE 平台、比亚迪、吉利、长城、长安、蔚来、小鹏等重要客户项目， 2021年共获定点项目 22个，同比+50%，新能源车用产品销售 1.58亿元，同比+135.82%。另外，公司有力推进战略产品域控制器发展，底盘域控制器已获小鹏、吉利、比亚迪等客户定点，并积极拓展国际市场客户，延伸新品车身域控制器已获得国内新能源车企定点，电动智能增量空间或将逐步打开。 【投资建议】 公司为具备国际竞争力的国内自主灯控龙头，主要增长逻辑为： 1）短期： 灯控产品技术迭代升级，并持续拓展国际客户，价量齐升； 2）中期：围绕智能控制/微电机驱动的汽车电子底层技术拓品类， USB、 AGS 等新品增量可观； 3）长期：战略推进域控制器，从底盘域延伸到车身域，电动智能潜力空间逐步打开。 预计公司 2022-2024年营收为 33.5/41.3/51.2亿元，对应归母净利 4.59/5.74/7.20亿元，对应 EPS 为 1.15/1.44/1.80元，对应 PE 为 33/27/21倍， 给予公司“增持”评级。

近期，公司发布2021年年报。报告期内，公司实现营业收入1303.6亿元（同比+159%），归母净利润159.3亿元（同比+185%），扣非归母净利润134.4亿元（同比+215%）。其中，Q4实现营业收入569.9亿元（同比+203%、环比+95%），归属净利润81.8亿元（同比+267%、环比+150%），扣非归母净利润68.4亿元（同比+303%、环比155%）。公司此前预告2021年归母净利润在140-165亿元，实际值接近预告上限。 动力业务持续高增长，四季度毛利保持平稳。销量：公司2021年动力电池销量116.7GWh（同比+163%），其中四季度销量51.2GWh（环比+91%）；盈利：公司2021年动力电池毛利率22%（同比-4.6pct），其中四季度动力电池毛利率21.4%，三季度为21.8%，环比-0.4pct基本持平。考虑到四季度电池碳酸锂成本出现大幅上涨，我们认为是比较超预期的，预计主要由于公司对下游涨价逐步落地以及原材料库存平滑，2021年Q4公司动力业务单价为0.79元/Wh，环比+5%。 储能业务四季度销量爆发，盈利能力承压。销量：公司2021年储能业务实现销量16.7GWh（同比+599%），四季度销量8.8GWh（环比+305%），主要源于四季度销量的集中确认；盈利：公司2021年储能业务毛利率28.5%（同比-7.5pct），其中预计第四季度毛利率为22%，第三季度34.5%，环比下降12.4pct，预计主要受到原材料价格上涨的影响。 其他业务持续成长，量利齐升。公司锂电池材料营业收入154.6亿元（同比+351%），销量28.4万吨（同比+314%），单吨毛利1.37万元/吨，同比提升0.35万元/吨。公司分季度盈利能力持续提升，2021年前三季度毛利率为21.2%，全年毛利率为25.1%。其他业务（研发服务、技术许可、废料销售）2021年营业收入97.8亿元（同比+77%），毛利率65.1%（同比+27pct）。 库存储备充足，费用率明显改善。2021年末宁德时代存货402亿元，环比三季度末增长52.4亿元，其中，原材料库存81.3亿元，同比增加55.6亿元，库存商品193.1亿元，同比增加139亿元，库存充足有效环节原材料上涨压力。公司2021年期间费用率11.3%（同比-2.3pct），其中销售费用率3.4%（同比-1.1pct）、管理费用率2.6%（同比-0.9pct）、研发费用率5.9%（-1.2pct）、财务费用率-0.5%（同比+0.9%）。【投资建议】考虑到上游金属价格的上涨以及公司对原材料涨价的顺利传导，我们上调对公司营业收入和归母净利润的预测。预计2021-2023年公司营业收入分别为2581.3/3701.6/4582.5亿元；归母净利润分别为262.6/394.1/507.1亿元;EPS分别为11.27/16.91/21.76元，对应PE为36倍/24倍/19倍，维持“增持”评级。【风险提示】受疫情影响，下游需求不及预期；碳酸锂价格持续上涨，价格传导幅度不及预期。

公司发布2021年年报，报告期内公司实现营业收入37.8亿元（同比+5.2%），归母净利润1.5亿元（同比+1），扣非归母净利润0.88亿元（同比+）；其中，四季度公司实现营业收入10.2亿元（同比-2.4%、环比-，归母净利润0.04亿元（同比-48.2%、环比-），扣非归母净利润-0.39亿元。同时，公司以3.79亿股为基础向全体股东每10股派发现金红利0.3元（含税）。其他业务盈利收缩，公司业绩增长源于锂电循环板块提振。核心子公司金泰阁实现营收9.9亿元（同比+，归母净利润2.2亿元（同比+656%），一方面主要源于产能及回收率的提升，2021年公司扩产技改，钴产量由2020年1400金吨提升至2021年1887金吨，镍产量由592金吨提升至1024金吨，碳酸锂产量由1150金吨提升至1792金吨。同时，公司镍钴锰平均金属回收率达到9，锂平均回收率达到8，处于行业领先水平。另一方面，2021年镍、钴及碳酸锂价格出现大幅上涨，带来公司盈利能力的提升。 2022年锂价维持高位，产能持续扩张，支撑业绩高速增长。根据三元废料的定价模式，碳酸锂价格上涨将会公司带来盈利的扩张。我们预测2022年锂价仍然将维持高位，公司电池回收业务盈利能力将保持较高水平。同时，公司加大产能建设的力度，锂电池循环技改扩建将于2季度投产，2022年形成钴锰镍产能9000金吨，碳酸锂产能4000吨；2023年形成钴锰镍产能1.2万金吨，碳酸锂5000吨。另外，公司布局5万吨磷酸铁锂产线建设，预计2023年9月投产，在2023年底形成三元、铁锂废电池回收产能各5万吨。利用汽车产业链协同优势，构筑回收渠道壁垒。电池回收行业的竞争中，稳定、优质的电池废料来源将成为企业间竞争的核心要素之一。公司历史主业深耕汽车产业链，与整车保持良好的合作关系，未来车企作为电池回收主要责任主体，公司与车企合作建设电池回收渠道可充分发挥协同优势。另外，公司与车企及社会贸易商进行合作在全国重点城市建立回收利用基地，也进一步保证了公司未来废旧电池供应的稳定，渠道优势进一步确立。 【投资建议】我国第一批动力电池即将进入退役阶段，锂电回收市场迎来快速发展期。公司锂电回收业务处于行业领先地位：技术端，公司镍钴锰金属平均回收率达到98%以上，碳酸锂回收率达到8；渠道端，公司历史主业深耕汽车产业链，与车企形成良好的合作关系，近期与车企及社会贸易商共建回收基地进一步巩固渠道优势。在此基础上，公司加速产能建设，为后续业绩增长奠定基础。我们预计公司2022-2024年分别实现营业收入45.41亿元、55.74亿元、69.32亿元，归母净利润3.72亿元、5.08亿元、6.20亿元，EPS为0.98元、1.34元、1.64元，对应当前PE为17倍、12倍、10倍，给予“增持”评级。 【风险提示】产能扩张进度不及预期；金属价格走势存在不确定性。