事件： 10月 27日公司发布 2021年第三季度报告，2021前三季度公司实现营收32.33亿元，同比增长 83.21%；归母净利润 5.02亿元，较上年同期的-1329.47万元扭亏为盈。 消费电子需求持续回暖，规模效应带来盈利能力提升。 2021Q3公司实现营收12.32亿元，同比增长 50.23%，环比增长 14.81%；归母净利润 2.52亿元，同比增长 411.68%，环比增长 57.30%；扣非归母净利润 1.98亿元，同比增长 277.31%。 2021年消费电子需求持续回暖，公司智能机顶盒芯片的国内外出货量均有大幅提升， AI 音视频系统终端芯片的海外出货量大幅提升；同时借助现有客户群和 SoC的平台优势快速导入新产品。2021Q3毛利率为 40.58%，同比提升 7.10个百分点，环比提升 1.9个百分点，净利率为 21.66%，同比增长 15.68个百分点，环比提升 6.75个百分点。公司 SoC 芯片出货量进一步增加，规模效应带动公司盈利能力提升。 期间费用率持续下降，加大研发投入保障公司竞争力。 2021Q3公司的期间费用率为 22.77%，相比去年同期下降 3.11个百分点，其中研发费用率为 19.65%，较去年同期上升 1.96个百分点，销售费用率为 1.88%，较去年同期下降 1.1个百分点，管理费用率为 1.86%，较去年同期下降 1.24个百分点。三季度销售费用为2316.37万元，同比下降 5.05%；管理费用为 2290.27万元，同比下降 9.87%； 财务费用为-758.49万元，较去年同期减少 2487.7万元；研发费用为 24195.74万元，同比增长 66.82%，主要系公司研发团队扩张，相关研发人员薪酬增长以及测试和试生产费增加所致。公司在研发方面持续增加投入，保障产品在相关领域的竞争优势。 AIoT 主控未来增长空间广阔，发力海外业务打造自身护城河。AIoT 设备在智能家居、教育、安防，商用等应用场景逐渐落地，对其中主控 SoC 的需求量显著提升，未来市场增长空间广阔。公司智能机顶盒和智能电视芯片业务持续发展，产品已通过海外知名客户和运营商验证，处于快速增长的阶段。AI 音视频终端 SoC产品与谷歌、亚马逊等品牌客户深度合作，构建强大的物联网生态。公司的海外业务布局拥有成本优势，凭借优质的客户群和 SoC 平台优势打造自身护城河。同时公司坚持先进技术研发，未来有望丰富产品线，进一步开拓高端市场。 投资建议：公司智能机顶盒和智能电视芯片产品进入海外知名客户和运营商产品，竞争格局向好，不断实现业绩兑现。AI 音视频 SoC 布局海外大客户生态，有望迎来量价齐升。同时，公司的 WiFi 蓝牙芯片研发进展顺利，推出迭代升级产品。汽车电子芯片与海外高端高价值客户深度合作，营收稳定增长。我们认为海外业务布局将为公司带来较深的护城河，预计公司 2021年 -2023年营业收入分别为44.20/59.11/76.65亿元，归母净利润分别为 5.43/8.96/13.82亿元，对应 PE 为81/49/32倍，维持“买入”评级。 风险提示： 智能机顶盒和智能电视海外需求不及预期，智能家居生态发展速度不及预期，国际贸易环境变化风险，市场中同类产品竞争风险。

事件：9月 15日，公司公告拟通过全资子公司合肥长阳新材料科技有限公司投资12.24亿元建设“年产 8万吨光学级聚酯基膜项目”。项目产品主要应用方向为偏光片离型膜和保护膜、MLCC 离型膜、新型显示用预涂膜等光学级聚酯基膜。公司拟通过全资子公司合肥长阳新能源科技有限公司投资 5.91亿元建设“年产 5.6亿平方米锂离子电池隔膜项目”。 光学基膜扩充新产线，向更高端光学基膜进发。国内聚酯基膜行业整体呈现低端产能过剩，高端供给不足的特点。由于存在较高的技术壁垒，高端的基膜产品多依赖国外进口，国产替代空间广阔。公司光学基膜产品品质不断提升，目前已进入光学级预涂膜，光学级离保膜等中高端应用领域，原有的光学基膜产线年产约2.5万吨，面对巨大的国产替代空间，亟需扩产。此次扩产光学基膜项目瞄准偏光片离型膜和保护膜，MLCC 离型膜，新型显示用预涂膜等高端应用，彰显了公司做高端功能膜进口替代的决心和实力，项目达产后预计可实现年营收 11.24亿元，带来利润为 2.44亿元。 进军锂电池隔膜领域，人才和技术储备保驾护航。锂电池隔膜性能直接影响了电池的容量、循环寿命以及安全性能等特性，是锂电池最为关键的材料之一。随着新能源汽车、储能行业的快速发展，锂电池隔膜也将迎来前所未有的发展前景。 根据德勤的数据，2020年全球动力电池需求量 152GWh，预计 2025年将达到920GWh，CAGR 达 43.3%。根据高工产业研究院预测，到 2025年中国储能电池出货量将达到 60GWh，未来 5年复合增长达 29.9%。电池出货量的快速提升也将带动隔膜需求的增长。公司为锂电池隔膜项目做了充足准备，引进了从事电池隔膜技术研发、产业化经验 10年以上若干管理和技术人才，也对隔膜相关技术进行了相应的储备。锂电池隔膜同样需要双向拉伸、涂覆、调配原材料等工艺，公司拥有的精密涂布、基膜拉伸、配方合成等核心技术平台，可以为锂电池隔膜项目提供充分技术支持。预计项目达产后可实现年营收 5.32亿元，实现利润约 1.11亿元投建项目优化产品结构，打开广阔成长空间。公司在反射膜领域取得全球领先的市场份额。2021年 Mini-LED 背光迎来放量增长的元年，预计 Mini-LED 反射膜将极大提升公司反射膜业务的成长空间。本次公司投资建设的光学基膜与锂电池隔膜项目，体现了公司“进口替代、世界领先、数一数二”的发展规划和“十年十膜”的目标，将进一步优化公司的产品结构。我们认为有先进的研发体系和核心技术平台作为基础，投建项目有望在中长期显著提升公司的发展空间，完成功能膜平台公司的转型升级。 投资建议：考虑到两个项目的建设周期均为约 32个月，我们暂不对盈利预测进行调整。预计公司 2021-2023年净利润 2.66/4.20/5.80亿元，对应 PE 为 33/21/15倍，我们认为公司作为反射膜龙头，在 Mini-LED 反射膜市场地位领先，竞争格局比传统反射膜更好，将打开公司反射膜成长空间。同时公司光学基膜中高端占比不断提升，我们看好光学基膜高端应用和其他新品的研发前景，以及功能膜研发 平台带来的长期增长潜力，维持“买入”评级。 风险提示： Mini-LED 放量不及预期、投建项目进展不及预期、投建项目市场竞争风险

公司为国内智能处理SoC 头部玩家，产品实力强劲，业绩持续增长。公司从复读机、MP3/MP4领域做起，拥有二十余年丰富的SoC 设计经验。近年来公司把握AIoT 领域飞速发展的市场机遇，积极布局AIoT 各细分市场，产品涵盖智慧商业显示、智慧金融零售、智能安防、云计算及云终端、智慧工业设备等场景，积累了丰富的技术开发和产品经验。公司近两年来收入规模持续增长，产品结构不断优化，高性能芯片型号占比提升，带动盈利能力增强。 智能处理器芯片为长赛道，受益于AIOT 大趋势，下游应用不断拓展；公司凭借行业龙头优势有望充分享受行业增长红利。智能处理芯片是一条空间巨大的长赛道，公司的智能处理器芯片为终端的核心芯片，重要性日益显现。下游以扫地机器人、智能音箱为代表的智能家居、以教育平板、词典笔为代表的智慧教育、以及电子广告牌，商用互动白板为主的智能商用终端等市场预计将迎来快速增长。 公司智能处理芯片从研发技术、产品生态布局、解决方案等维度来看均处于国内领先位置，料将充分享受AIoT 行业增长的红利。目前芯片缺货行情下，公司与国内晶圆厂紧密合作，产能得到一定程度的保证，有望完成新客户拓展，市场份额向公司进一步集中。 ISP、AI 芯片实力强劲，推出8nm 高端芯片，有望切入专业安防芯片市场。在安防领域，公司拥有较强的ISP、AI 芯片设计能力，产品可以应用在IPC，NVR 等前后端领域。8nm 的RK3588芯片处于流片验证阶段，在国内处于领先地位。NVR芯片的关键是多路视频编解码能力，RK3588支持32路1080P 解码，是国内海思高端安防芯片的少数替代方案，有望在专业安防市场获得可观的市场份额。凭借制程升级带来的性能提升，产品也可以向高端的应用领域拓展，如服务器、边缘计算等应用场景。 配套电源管理芯片，与品牌商合作，增厚公司业绩。公司施行“阴阳结合”战略，“阳片”为SoC 芯片，辅以“阴片”为电源管理芯片、无线连接芯片等产品，既提升了客户使用公司产品的便捷性，也增厚了公司业绩。公司与品牌手机客户合作，适配客户自有的快充协议，出货量得到较大程度的保障。另外，公司完成产品迭代推出支持通用快充协议（QC/PD 快充）芯片，有望进一步打开市场空间。 投资建议：预计21/22/23年公司净利润为7.51/14.01/21.06亿元，对应21/22/23年PE 为77/41/27倍，21-23年行业内可比公司PE 均值为66/43/31倍。公司作为国内SoC 芯片头部玩家，从研发实力、软件系统配套、产品市场布局、开发生态等方面来看都是国内领先。公司立足AIoT 大赛道，未来增长空间巨大，同时领先市场推出8nmAIoT 旗舰芯片，有望进一步拓展高端市场应用，成为AIoT 高速发展的核心受益标的。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： AIOT 应用拓展不及预期，市场竞争加剧风险，国际贸易环境风险

事件：8月27日公司发布21年半年报，上半年公司实现营收5.99亿元，同比增长43.90%，实现净利润9168.19万元，同比增长19.01%，若加回股权激励摊销费用长，净利润同比增长46.53%。 Mini-LED反射膜放量，光学基膜产品结构不断优化，带动盈利能力提升。公司营收中反射膜收入持续增长，Mini-LED反射膜收入取得较大的增长。光学基膜业务虽然受上半年产线停机改造的影响，但销售收入同比仍有大幅提升。上半年公司综合毛利率为33.23%，较去年同期下降了2.85个百分点，主要由于光学基膜业务占比提升。其中传统反射膜业务在原材料涨价、募投产能不足，人民币兑美元升值压力下，毛利率仍然同比持平并维持在较高水平；光学基膜业务毛利率与去年同期相比大幅提升，主要系用于光学级预涂膜、光学级离保膜等中高端应用的占比提升。随着募投产能的到位和Mini-LED反射膜自裁能力提升，预计下半年公司收入规模将进一步扩大，产品结构优化，带动盈利能力进一步提升。 坚持加大研发投入，期间费用率控制合理。上半年的期间费用率为16.91%，相比去年同期小幅提升1.2个百分点，其中研发费用率提升2.71个百分点，销售费用率和管理费用率均有所下降，整体期间费用率控制合理。上半年销售费用3008.72万元，同比增长40.76%，主要系营收增长导致运输费、服务费增加，以及股份支付费用增加所致。管理费用为2673.16万元，同比增长8.05%，主要系股权支付费用增加。财务费用为34.79万元，去年同期为-8.06万元，主要系汇兑损失增加所致。研发费用为4401.31万元，同比增长127.83%，主要系研发人员增多导致职工薪酬增加，新产品开发研发试验投入较多以及股份支付费用增加所致。公司重视研发投入，施行“三年百人”计划，大举招揽人才，股权激励与薪酬分配也向研发人员倾斜。同时公司加大研发中心的建设，购置研发设备，为未来的发展打下坚实基础。 Mini-LED反射膜打开成长空间，光学基膜向更高端进发，CPI膜，TPU膜等新品研发不断突破。随着2021年各大终端品牌相继推出Mini-LED背光产品，Mini-LED迎来放量增长的元年。公司凭借在反射膜领域的龙头地位，在Mini-LED反射膜也已取得巨大领先优势，深度参与各厂商产品方案的开发配合。未来随着Mini-LED背光显示放量，我们预计公司产品将取得领先的市场份额。Mini-LED反射膜产品价格约为普通反射膜数倍，产品附加值更大，料将大幅提升公司反射膜业务的成长空间。公司光学基膜产品中，中高端应用的光学级预涂膜、离保膜占比不断提升。随着对光学基膜的生产理解和技术积累不断增加，公司在光学基膜的研发布局将向更高端进发。公司TPX离型膜进入重点攻关，其他新品包括CPI基膜，TPU车衣膜基膜也已进入开发验证阶段，预计验证通过后将为公司业务带来新的增量。LCP膜，偏光片用功能膜已完成立项。 坚持国产替代和以技术创新为核心，研发流程再造和平台搭建夯实未来发展道路。 公司坚持以创新研发作为发展的核心竞争力，围绕功能膜核心技术搭建研发平台，包括基膜制备、合成技术、精密涂布、精密加工、光学设计五大技术平台，公司每款功能膜的研发都能共享平台的资源，实现高效资源整合。同时公司再造了IPD（集成产品开发）流程，即产品概念提出后，由产品开发委员会进行审核立项，立项通过后续还需对产品研发动态及时跟踪汇报。该流程能够保证公司新产品在技术和市场上的可行性，也保证产品符合公司坚持进口替代的战略规划。公司通过对研发流程和平台的搭建，为未来新品研发打牢基础，也为公司的长远发展铺平道路。 投资建议：预计公司2021-2023年净利润2.66/4.20/5.80亿元，对应PE为39/24/18倍，我们认为公司作为反射膜龙头，在Mini-LED反射膜市场地位领先，竞争格局比传统反射膜更好，将打开公司反射膜成长空间。同时公司光学基膜中高端占比不断提升，我们看好光学基膜高端应用和其他新品的研发前景，以及功能膜研发平台带来的长期增长潜力，维持“买入”评级。 风险提示：Mini-LED放量不及预期，光学基膜研发不及预期，新品研发进展不及预期

事件：8月16日公司发布2021年半年度报告，上半年公司实现营收 20.02亿元，同比增长111.81%。归母净利润2.50亿元，较上年同期-6256.53万元上升499.16%；剔除股份支付费用影响后归属于上市公司股东的净利润2.99亿元，较上年同期-3567.16万元上升937.38%。 行业景气度高，多业务线快速增长。21年公司Q1实现营收9.29亿元，Q2实现营收10.73亿元，同比增长97.91%，环比增长15.44%。整个上半年营收20.02亿元，同比增长111.81%。去年上半年受到疫情影响，营收可比基数较低。随着疫情形势的缓解，“宅经济”刺激下，消费电子终端需求旺盛。公司智能机顶盒SoC 业务在国内和海外市场实现新一轮增长；智能电视SoC 业务稳健发展；AI音视频终端SoC 芯片业务在原有应用领域进一步做大，并不断拓展新应用领域。 Q2毛利率为38.68%，相比Q1提升5.27个百分点，我们认为主要由于Q2晶圆等原材料涨价逐步向下游进行传导，以及产品结构性提升导致。 规模效应带来盈利能力显著提升，建立常态化股权激励机制。芯片产品规模效应显现，出货量提升摊薄了前期较为高昂的光罩等费用，期间费用率呈现下降态势，上半年期间费用率为23.77%，较去年同期下降10.84个百分点。公司上半年销售费用为3633.93万元，同比下降21.21%，主要系营销费用减少导致；管理费用4821.55万元，同比增加12.82%，主要由于招聘费和业务招待费增加所致；财务费用708.43万元，较去年同期增加2976.59万元，主要为汇率波动导致的汇兑损失增加；研发费用为38414.12万元，同比上升47.24%，占营收的19.19%，主要系公司加大研发投入，新增研发人员费用所致。公司于上半年实施了新一轮股权激励计划，拟向激励对象授予总计800万股限制性股票，首批授予覆盖员工近50%，将公司利益与核心团队利益结合。未来拟建立常态化股权激励机制，促进公司业务中长期持续发展。 AIoT 赛道长坡厚雪，公司有望迎来业绩收获期。AIoT 在智能家居、教育、安防，商用等应用场景逐渐落地，对其中主控SoC 的需求量提升，未来市场广阔。公司与谷歌、小米、TCL 等品牌客户深度合作，推广生态抢占市场，长期来看公司有望充分享受到AIoT 生态发展的红利。公司在研项目中包括了拥有MEMC 运动补偿技术的智能电视SoC，下一代Wi-Fi 蓝牙芯片等，研发完成后有望丰富产品线布局，进一步开拓高端市场。另外公司Wi-Fi 蓝牙芯片于2020年三季度量产，2021年8月推出了自主研发的首款支持双频高速数传Wi-Fi 5+BT 5.2单芯片，已成功量产。汽车电子芯片与海外高端高价值客户合作，销量稳步提升，主要用于车载娱乐信息系统，未来有望贡献可观营收。 投资建议：公司智能机顶盒和智能电视芯片业务海外市场空间广阔，产品进入海外知名客户和运营商产品，竞争格局向好，不断实现业绩兑现。AI 音视频SoC 布局海外大客户生态，有望迎来量价齐升。同时，公司的 WiFi 蓝牙芯片研发进展顺利，推出迭代升级产品。汽车电子芯片与海外高端高价值客户深度合作，营收稳定增长。我们预计公司2021年-2023年营业收入分别为44.20/59.11/76.65亿元， 归母净利润分别为5.43/8.96/13.82亿元，对应PE 为83/50/33倍，维持“买入”评级。 风险提示：智能机顶盒和智能电视海外需求不及预期，智能家居生态发展速度不及预期，国际贸易环境变化风险

事件：8 月15 日公司发布半年度报告，2021H1 实现营收49396.05 万元，同比增长53.44%。公司实现归母净利润9944.83 万元，同比增长133.96%。扣非归母净利润9574.10 万元，同比增长146.40%。 Mini-LED 和半导体固晶设备放量，带动收入快速增长。公司LED 固晶机、半导体固晶机、电容老化测试设备和锂电池设备较去年同期均有较大幅度的增长。其中Mini-LED 固晶机上半年实现营收8888.28 万元，同比增长308.50%；半导体固晶机收入由20 年上半年的378.76 万元增加至21 年上半年的5287.08 万元。 除Mini-LED 和半导体固晶机之外的营收35220.69 万元，同比增长18.83%。 持续投入自主研发，产品结构优化带动毛利率提升。上半年公司管理费用为1813.92 万元，同比增长76.34%，主要系筹划上市活动的相关费用以及业务量上升带来的管理人员薪酬和差旅费用增加。销售费用为3359.58 万元，同比增长128.39%，主要为公司营收扩大，销售人员薪酬、差旅费及业务招待费增加，以及出口业务相关费用增加所致。财务费用为149.32 万元，同比减少59.71%，主要因为公司给予客户的现金折扣减少。上半年研发费用为2775.71 万元，同比增长27.84%，占当期营收5.62%，主要系公司进一步加大研发投入，研发人员薪酬和差旅费增加。上半年公司新增专利30 项、软件著作权15 项，目前在研项目72个。高毛利的Mini-LED 和半导体固晶机占比提升，2021H1 整体毛利率为43.19%，较去年同期大幅提升9.35 pct。 Mini-LED 固晶龙头地位初显，半导体固晶机业务前景广阔。 在各品牌厂商的推动下，Mini-LED 显示需求开始放量，相关厂商积极扩产。目前Mini-LED 产业链处于起步阶段，公司 Mini-LED 固晶设备在保证精度和良率的基础上可以有效提高效率，降低人力成本，有望迅速抢占市场，成为该领域头部玩家。未来可跟随下游客户技术发展的步伐，进行研发和个性化定制，进一步巩固公司的竞争优势和壁垒。半导体固晶市场更为广阔，根据Yole Development 预测，预计到2024 年半导体固晶机市场将达到10.83 亿美元。公司的半导体固晶设备凭借积累的技术和品牌优势，快速实现产品推广，已贡献可观营收。下游客户包括晶导微、灿瑞科技、扬杰科技、通富微、固锝电子等知名公司。 投资建议：公司为LED 固晶机龙头，已进入LED 各主流客户体系。在Mini-LED固晶领域技术领先，未来有望在mini-LED 固晶领域获得领先的市场份额。同时已将业务拓展至半导体固晶设备领域，凭借技术和品牌优势，产品得到快速推广，未来市场空间广阔。我们根据半年报修正了费用的预测，预计公司21-23 年营收分别为10.50/14.33/20.71 亿元，归母净利润分别为2.20/3.57/5.52 亿元，对应PE 为74/46/30 倍，维持“买入”评级。 风险提示： Mini-LED 普及速度不及预期，未来半导体固晶机业务拓展不及预期。

事件：7月22日公司发布2021年半年度业绩预告，公司预计2021H1实现归母净利润23000万元到25000万元，相比去年同期实现扭亏为盈，增加29256.53万元到31256.53万元。公司预计2021H1实现扣非归母净利润为21400万元到23400万元，与上年同期相比，增加29360.80万元到31360.80万元。公司21年上半年营收首次突破20亿元。 收入端：Q2营收持续增长，预示公司海外业务拓展势头好。根据业绩预告，公司Q2营收超过10.71亿元，同比增长超过97.59%，环比增长超过15.26%。21年上半年营收同比增长超过111.63%。去年上半年疫情给公司的业绩增长造成了不利影响，营收基数较低。随着疫情好转，公司海外业务恢复，全球对于消费电子的需求旺盛。公司智能机顶盒SoC 已经广泛应用于海外知名客户及众多运营商设备，智能电视SoC 也已通过海外主流电视系统的认证，竞争格局向好。我们认为海外目前对家居类电子产品，如智能机顶盒与智能电视的需求景气度仍在高位，从公司的营收增速来看，我们判断公司的海外业务拓展顺利，在海外的布局有望迎来快速收获期。 利润端：规模效应提高盈利能力，归母净利率显著提升。我们根据21年上半年20亿的营收估算，公司上半年归母净利率约在11.50%-12.50%之间，相较去年同期大幅提升18.14-19.14pct，Q2归母净利率约在13.12%-14.99%之间，相较Q1的9.63%也有提升。与去年同期相比归母净利率提升主要是公司产品出货量增加带来的规模效应，摊薄了研发和生产中的固定费用，带动公司盈利能力的提升。 相比一季度净利率的提升主要是由于晶圆涨价在Q2一定程度向下游进行传导。 AIoT 赛道进入高速发展期，公司绑定国内外大客户未来有望充分受益。随着人工智能技术的发展，AIoT 在智能家居、教育、安防，商用等应用场景逐渐落地，对其中主控SoC 的需求量提升。从研发实力来看，公司SoC 设计研发实力国内领先，以音视频解码技术为基础，并具有AI 模块的设计能力。从市场布局来看，公司采取与谷歌、亚马逊等高端品牌客户进行合作，推广生态抢占市场的策略，一定程度的免受AIoT 下游应用碎片化的限制，长期来看有望充分享受到智能家居生态发展的红利。 投资建议：公司智能机顶盒和智能电视芯片业务海外市场空间广阔，产品进入海外知名客户和运营商产品，格局向好，不断实现业绩兑现。AI 音视频SoC 布局海外大客户生态，有望迎来量价齐升，享受到AIoT 快速发展的红利。同时，公司的WiFi 蓝牙芯片可以实现与主控SoC 的配套销售，也可单独售卖，进一步增厚公司业绩。汽车电子芯片与海外国际知名客户进行深度合作，未来可期。我们预计公司2021年-2023年营业收入分别为44.20/59.11/76.65亿元，归母净利润分别为5.43/8.96/13.82亿元，对应PE 为87/52/34倍，维持“买入”评级。 风险提示：智能机顶盒和智能电视海外需求不及预期，智能家居生态发展速度不及预期，国际贸易环境变化风险

公司技术硬核，不惧巨头竞争；传统业务全球化拓展、格局向好，我们预计将为公司带来丰厚现金流。公司专注于多媒体智能终端SoC芯片设计、研发与销售，现阶段产品线主要应用于智能机顶盒、智能电视及AI音视频智能终端等领域。公司坚持技术自主创新，为用户提供高性价比及本地化优质服务，与巨头持续竞争，获取国内领先市场份额。公司坚持服务全球客户、打造国际化公司，抓住海外OTT机顶盒拓展机遇且格局持续向好，持续提升在海外的份额；在智能电视领域，公司通过加深与海外客户密切合作、积极开发和部署新海外操作系统平台，持续提高公司全球市场份额。我们预计随着公司份额的提升、销量的拓展，多媒体芯片规模化销售将提升公司的盈利能力，为公司带来丰厚的利润和现金流。 卡位多媒体智能终端核心芯片，向多品类芯片拓展。公司布局的SoC芯片属于多媒体终端核心芯片，该芯片具有极强的入口属性，行业内巨头公司均在其上集成多种辅助芯片。公司积极布局的连接芯片（包含WIFI和蓝牙功能，又称“WIFI和蓝牙芯片”），该芯片目前已经进入量产阶段。我们预计基于公司的SoC芯片的入口卡位效应，用户会倾向于使用公司的配套WIFi蓝牙产品，该连接芯片将实现销量的快速拓展。 掌握编解码技术本质，由消费电子向汽车电子拓展。公司的核心芯片的技术本质是编解码技术，围绕这一技术体系，公司持续布局了多条应用于不同智能终端的芯片产品。公司基于自身优势布局汽车电子芯片领域，包括车载娱乐系统及ADAS辅助多屏融合类芯片。公司已与海外高端高价值客户进行深度设计、验证，并已收到部分客户订单。由消费电子芯片向汽车电子芯片拓展，将为公司开拓更广阔的成长空间。 首次覆盖，给予“买入”评级。我们认为公司在智能机顶盒、智能电视领域国内市场份额领先，依托头部终端客户，海外业务有望快速放量，取得较高市场份额。 智能家居布局海外大客户生态，有望迎来量价齐升。同时公司依托SoC芯片的卡位效应，有望实现WiFi蓝牙芯片的快速配套，并以音视频技术为根基布局汽车芯片。我们预计公司2021年-2023年营业收入分别为44.20/59.11/76.65亿元，归母净利润分别为5.43/8.96/13.82亿元，对应PE为79/48/31倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：智能机顶盒及智能电视海外拓展速度慢、智能家居需求不及预期，汽车业务拓展不及预期