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马燕

中国银河

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牧原股份 农林牧渔类行业 2022-10-26 54.70 -- -- 54.80 0.18% -- 54.80 0.18% -- 详细
事件 公司发布2022 年三季度报告。 受益于生猪价格上行,Q3 公司业绩大幅增长 22Q1-3 公司实现营收807.74 亿元,同比+43.52%;归母净利润15.12 亿元,同比-82.63%;扣非后归母净利润13 亿元,同比-84.97%;综合毛利率8.46%,同比-15.66pct;期间费用率6.8%,同比-1.99pct,其中财务费用同比+37.87%,主要是有息负债规模增加所致。22Q3 公司营收365.06 亿元,同比+147.6%;归母净利润81.96 亿元,同比+1097.41%;扣非后归母净利润81.71 亿元,同比+1140.27%;销售毛利率30.22%,同比+30.63pct;期间费用率8.07%,同比-0.72pct。公司业绩增长显著主要源于生猪价格上行。 Q3 生猪出栏同比+61%,母猪存栏环比+12.5 万头 22Q1-3 公司销售生猪 4522.4 万头(同比+73.23%),其中商品猪3969 万头、仔猪523.7 万头、种猪29.7 万头。Q3 生猪销售1394.3 万头,销售收入341.1亿元,环比分别为-20.16%、35.87%;销售均价21.78 元/kg,环比+48.67%。 22H1 生猪销售均价处于低位,且受粮食价格持续上涨、冬季疫病影响等因素,公司生猪养殖业务承压。22Q3 生猪价格显著回暖且震荡上行,叠加公司成本持续优化,业绩增长显著。截至22Q3 末,公司固定资产、在建工程、生产性生物资产分别为1038.20 亿元、80.24 亿元、69.10 亿元,环比H1 末-0.17%、-5.76%、+7.41%;其中生产性生物资产自21Q1 以来首次实现环比正增长。Q3 末公司能繁母猪存栏259.8 万头,环比Q2 末增加12.5 万头,预计Q4 公司能繁母猪数量将保持增长。 养殖效率持续优化中,22 年底成本或可进一步降低 在生猪养殖层面,公司由前期高速发展逐步转向高质量发展,通过智能化设备应用、猪舍升级改造、疾病净化等技术的不断创新与落地,提升生产效率,降低养殖成本。目前公司生产成绩逐步好转,现阶段结算批次PSY 折年率超过26,8、9 月全程成活率在85%左右。随着公司进一步加管理,生猪养殖成本仍有下降空间,22 年底或可实现15 元/kg 左右的阶段性成本目标。 投资建议 公司为生猪养殖行业龙头,生猪出栏高增长,成本优势显著,随着猪周期上行阶段的到来,公司生猪养殖业绩表现将显著受益。 我们预计 2022-2023 年 EPS 分别为1.42 元、7.31 元,对应PE 为37、7倍,维持“推荐”评级。 风险提示 生猪价格大幅波动的风险;上游原材料价格大幅涨价的风险;食品安全的风险;政策变化的风险等。
立华股份 农林牧渔类行业 2022-10-26 37.60 -- -- 40.60 7.98% -- 40.60 7.98% -- 详细
事件 公司发布 2022年第三季度报告。 受益于黄鸡价格上行,Q3公司收入、利润高增长 2022前三季度公司实现营收 101.22亿元,同比+26.91%,其中肉鸡销售收入约 92.08亿元,同比+34.4%,主要系销量增加和价格回升;实现归母净利润为 6.5亿元,同比+207.49%;扣非后归母净利润 6.3亿元,同比+198.53%;综合毛利率为 14.53%,同比+8.24pct;期间费用率 7.11%,同比+0.37pct,主要系公司研发投入增加。22Q3,公司实现营收 43.64亿元,同比+61.94%; 归母净利润 8.05亿元,同比+348.17%;扣非后归母净利润 7.93亿元,同比+332.44%;销售毛利率 24.23%,同比+21.91pct;期间费用率为 6.73%,同比-0.34pct。 肉鸡销量持续增长,价格向好带动业绩提升 2022Q1-3公司销售肉鸡(含毛鸡、屠宰品及熟制品)2.97亿只,同比+ 9.13%,市场份额继续扩大。毛鸡销售均价 14.88元/kg,同比+16.98%。2022Q3公司商品鸡销售 1.1亿只、销售收入 38.42亿元,毛鸡销售均价 17.66元/公斤,环比变动分别为+9.6%、+39.2%、+34.19%,同比变动分别为+11.03%、+65.11%、+48.15%。2022年以来原料价格持续上涨推高养殖成本,公司通过加强在育种、动物健康、饲料配方和饲养环境控制等方面的持续技术进步及提升人员效率来消化原材料上涨的压力。目前养殖成本仍处于高位,后期随着饲料原料价格从高位回落,公司的斤鸡成本将随之下降。 同时,公司养鸡产业稳步推进区域扩张战略,继续加大对西南、华南及华中等主要消费市场的开发力度,产能持续释放,叠加黄鸡价格高位,公司业绩增长可期。 生猪销量增长稳健,关键生产指标优化中 2022年公司养猪板块聚焦于提成绩降成本。22Q1-3公司销售肉猪 34.29万头。22Q3公司销售肉猪 14.94万头,环比+44.35%;销售均价 22.93元/公斤,环比+46.05%; 销售收入 4.06亿元,环比+107.14%。22Q3末,公司固定资产、在建工程、生产性生物资产分别为 48.93亿元、12.42亿元、5.05亿元,与 22H1末相比分别+5.27%、+0.24%、+9.07%。随着前期的低效母猪的整体性替换更新,母猪生产性能得到全面提升,关键生产指标持续优化。公司将继续推进养猪板块的长期发展规划,稳扎稳打,致力于实现 2025年年出栏 300万头商品猪产能的目标。 投资建议 公司为华中地区黄羽鸡养殖龙头,随着黄羽鸡行业产能的去化,黄鸡价格呈现上行走势,公司产品毛利率将显著受益于价格提升。同时公司生猪养殖项目成本改善中,规模逐步提升,公司整体业绩可期。我们预计 2022-2023年 EPS 分别为 2.33元、5.41元,对应 PE 为17倍、7倍,维持“推荐”评级。 风险提示 动物疫病与自然灾害的风险,原材料供应及价格波动的风险,肉禽价格波动的风险,食品安全的风险等。
天马科技 农林牧渔类行业 2022-10-24 18.39 -- -- 18.76 2.01%
18.76 2.01% -- 详细
事件公司发布2022年第三季度报告。 Q3收入稳步增长,业绩增速创新高22年前三季度公司营业收入为53.12亿元,同比+32.80%,主要是由于鳗鲡养殖板块表现超预期叠加饲料板块稳健增长;归母净利润为2.41亿元,同比+187.26%,主要系鳗鲡养殖利润释放;扣非后归母净利润为2.38亿元,同比+211.96%。公司综合毛利率12.36%,同比+1.89pct;期间费用率为5.94%,同比+0.3pct;其中财务费用同比+240.33%,主要是由于业务扩张导致利息净支出增加以及汇兑净损失增加。2022Q3,公司营业收入为20.01亿元,同比+27.46%;归母净利润0.91亿元,同比+293.92%,扣非后归母净利润0.91亿元,同比+329.2%;销售毛利率12.1%,同比+2.83pct;期间费用率6.29%,同比+0.92pct。 贯彻落实“十条鱼”战略,饲料保持快增长状态为贯彻落实“十条鱼”战略,公司加大对特水饲料新品种以及现有产品性能改良的研发费用投入,同时公司加大对畜禽饲料产品的研发投入。2022年前三季度,公司研发费用为9177.47万元,同比+36.17%。22Q3公司畜禽饲料、特种水产饲料新增销售收入3.19亿元、2.30亿元。22Q1-3公司特水饲料、畜禽饲料实现收入14.34亿元、30.34亿元,同比+19.07%、+26.33%;同期饲料销量分别为15.54万吨、90.14万吨,同比+21.25%、+16.82%。 Q1-3公司鳗鲡养殖收入近5亿元,逐步成为稳定利润来源2022年我国鳗鱼市场保持较高的景气度,三季度是水产养殖动物生长旺季和相对出鱼淡季,公司进一步加快在福建、广东、江西、湖南、湖北、广西、浙江和安徽等八省的产业集群项目建设,提升产业链发展质效,充分发挥工厂化循环水生态养殖和现代化池塘绿色生态养殖两种模式优势,适当控制出鱼节奏。公司广东海晏、漳州诏安、三明建宁、龙岩漳平、龙岩永定、南平邵武、福清等养殖生产基地均已投产并陆续出鱼,按既定的鳗鱼产业战略性计划出鱼超2000吨。2022年1-9月公司累计出鱼约5819.35吨,完成全年计划的72.74%。得益于鳗鱼市场高景气度叠加公司新产能的释放,2022年1-9月公司新增鳗鲡养殖销售收入4.94亿元,鳗鲡养殖业务已逐步成为公司稳定的利润来源。 投资建议通过打造鳗鲡数智化全产业链,建立工厂化生态养殖模式,公司产能不断释放的同时养殖效率亦提升,未来业绩增长可期。我们预计公司2022-2023年EPS分别0.86、1.4元,对应PE为22、13倍,维持“推荐”评级。 风险提示原材料价格大幅波动的风险、食品安全的风险、自然灾害、疫情等下游行业不利因素的风险、汇率和利率波动风险等。
科前生物 2022-08-31 24.24 -- -- 26.97 11.26%
27.10 11.80% -- 详细
事件 公司发布2022 年半年度报告。 下游养殖景气度影响业绩表现 22H1 年公司营收3.94 亿元,同比-27.78%,其中猪用疫苗、禽用疫苗分别贡献3.73 亿元、0.05 亿元,营收下降源于下游养殖亏损导致疫苗使用相对减少;归母净利润1.59 亿元,同比-44.39%;扣非后归母净利润为1.51 亿元,同比-45.78%。公司综合毛利率72.69%,同比-9pct,主要是新增固定资产后相应折旧增加,营业成本上行。期间费用率为27.18%,同比+5.55pct。2022Q2,公司营业收入1.91 亿元,同比-15.55%;归母净利润0.68 亿元,同比-41.68%;扣非后归母净利润0.64 亿元,同比-42.43%;销售毛利率为72.41%,同比-6.43pct;期间费用率为32.13%,同比+9.95pct,其中管理费用、研发费用增长较显著,同比+15.53%、+29.43%。 开展精准营销服务策略,下游景气度提升带动疫苗销量增长22H1 年公司猪用疫苗收入为3.73 亿元,约占公司总营收的94.77%。由于上半年下游生猪养殖行业疲软对部分猪用疫苗销售产生不利影响,公司业绩下滑较明显。根据国家兽药基础数据库统计,22Q2 改善疫苗批签发数同比+12%,环比-7.1%。为应对市场低迷,公司通过深化精准营销服务策略提升销售,针对不同养殖规模的客户分别制定精细服务开发策略:对于大型养猪集团化公司(存栏母猪5000 头以上),采取一对一精准服务;对于中型养猪场(存栏母猪500-5000 头),开展精准服务,增强客户黏性;对于小型养殖户(存栏母猪500 头以下),通过渠道经销商落实营销和服务,提升产品市场渗透率。随着近期生猪养殖行业逐渐回暖,公司猪苗销量将显著受益。 持续加大研发投入,推动构建新型研发平台 22H1 年公司研发投入4623.03 万元,同比+20.82%。上半年,公司已获得猪支原体肺炎、猪流感二联灭活疫苗,猪圆环病毒2 型、猪链球菌病、副猪嗜血杆菌病三联亚单位灭活疫苗和猪流行性腹泻、猪轮状病毒二联灭活疫苗临床试验批件3 项、有1 项临床试验申请在审批中。此外,公司的猪圆环病毒 2型重组杆状病毒、猪支原体肺炎二联灭活疫苗,猪支原体肺炎、副猪嗜血杆菌病二联灭活疫苗, 猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻、猪δ 冠状病毒三联灭活疫苗和猪瘟、猪伪狂犬二联活疫苗等产品均按要求完成相关试验和材料补充,已提交新兽药注册并受理。为进一步提升科技创新能力,公司持续加大CHO 高效表达平台、杆状病毒载体表达平台、高效大肠杆菌表达平台和重组腺病毒载体疫苗平台建设,为后续新型亚单位疫苗和基因载体疫苗研发提供技术支撑。 投资建议 公司为猪苗市场化龙头,随着下游生猪养殖行业上行周期的到来,疫苗销量将显著受益,公司业绩增长可期。我们预计公司2022-2023 年 EPS 分别1.23 元、1.68 元,对应PE 为20 倍、14 倍,维持“推荐”评级。 风险提示 下游养殖行业的风险、与华中农大合作研发的风险、技术创新的风险、生产安全的风险等。
天马科技 农林牧渔类行业 2022-08-22 19.88 -- -- 22.57 13.53%
22.57 13.53% -- 详细
事件公司发布2022年半年度报告。 22Q2收入快增长,鳗鲡养殖助力业绩高增22H1公司营业收入为33.11亿元,同比+36.25%,主要系21年4月并表收购的龙岩鑫华港等六家公司1-3月畜禽饲料收入3.13亿元,以及鲡鳗养殖高景气度叠加产能释放利好收入增长。公司归母净利润1.5亿元,同比+146.87%,主要源于鳗鲡养殖释放利润;扣非后归母净利润为1.47亿元,同比+167.04%。 公司综合毛利率12.51%,同比+1.27pct;期间费用率为5.73%,同比-0.08pct;其中财务费用同比+277.52%,主要是由于业务扩张导致利息净支出增加以及汇率上升导致汇兑净损失增加。2022Q2,公司营业收入18.42亿元,同比+24.37%;归母净利润1.12亿元,同比+163.47%,扣非后归母净利润1.09亿元,同比+187.94%;销售毛利率13.39%,同比+3.0pct;期间费用率5.39%,同比+0.08pct。 饲料销量快增长,稳步推进战略销售网络2022H1饲料板块业务仍保持稳定增长,实现营业收入27.54亿元,占总营收的83.18%。公司饲料总销量创历史新高,突破66万吨,同比+25.92%;其中特种水产料、畜禽饲料销量分别为9.05万吨、57.68万吨,同比+25.60%、+25.97%。 公司立足特种水产核心板块,持续构建北起渤海湾南至北部湾覆盖中国沿海和内陆地区完善的战略销售网络,推进落实“百团大战”中长期战略规划,积极开拓海外市场,完善全球战略布局。在畜禽饲料领域,在省内保持领先地位的同时,公司积极向省外建厂布局。 22H1商品鳗销售近3400吨,盈利能力显著自2021年四季度以来,养殖商品鲡鳗收购价格保持稳中有增的态势。公司加大水产养殖战略部署,在福建、广东、江西、广西、湖南和湖北等六省稳步推进万亩产业基地项目建设,推动建设鳗鲡数智化全产业链,落地实施鳗鲡生态智慧养殖相关项目,目前多个养殖基地均已实现投苗出鱼。通过适度控制出鱼节奏,公司鲡鳗产能得到逐步释放。2022H1公司水产养殖业务营收2.99亿元,毛利率达41.32%,对外销售商品鳗3,390.85吨,公司盈利能力得到进一步加强。在食品方面,公司紧抓国内国外两个市场,烤鳗出口、活鳗贸易保持稳定增长态势;22H1年公司生产烤鳗919.74吨,销量1011.1吨,产销率达到109.93%,同比+7.83pct。 投资建议通过构建鳗鱼全产业链和现代农业综合服务体系,公司已在多个细分领域具备市场规模优势和全产业链优势。随着产能释放以及国内外市场的开拓,未来业绩增长可期。我们预计公司2022-2023年EPS分别0.86、1.4元,对应PE为23、14倍,维持“推荐”评级。 风险提示原材料价格大幅波动的风险、食品安全的风险、自然灾害、疫情等下游行业不利因素的风险、汇率和利率波动风险等。
东鹏饮料 食品饮料行业 2021-08-06 201.48 -- -- 233.24 15.76%
233.24 15.76%
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楷体 一、事件摘要公司发布 2021年半年报。 二、我们的分析与判断2021年上半年,市占率持续扩大,营收和归母净利润增加。 (一)2021年上半年营收高速增长,销售费用大幅上升纵观 2021年上半年的数据,公司的销售规模和效益保持高速增长,主营业务收入达到 36.82亿元,同比增长 49.11%,主要原因是二季度是软饮料的销售旺季,公司通过深耕广东市场,加速拓展全国市场,提升了产品的整体铺市率和覆盖广度;Q2,公司实现营业收入 19.71亿元,同比 28.30%。2021年上半年,归母净利润 6.76亿元,同比 53.14%;Q2,归母净利润 3.34亿元,同比增加 16.09%。 2021年上半年,毛利率为 49.68%,同比 3.24%;Q2,毛利率为 49.80%,同比 5.00%,毛利率小幅上升的主要原因是主打产品500Ml 金瓶的生产成本的下降。2021年上半年,销售费用 7.97亿元,同比 76.61%,销售费用率为 21.69%,同比 3.38%,公司相对同行的销售费用投入多,主要原因是 (1)上市后,公司加大了品牌宣传投入,新增上市宣传片专案推广费用 6,667.62万元; (2)为了扩大市占率,公司加大冰柜投放及商超促销等渠道推广费用约 9,714.13万元; (3)实行新的员工薪酬激励机制,销售人员薪酬增加。管理费用 1.32亿元,同比增加 50%,管理费用率为 3.59%,同比增加 0.20%,主要原因是公司实行新的员工薪酬激励机制,管理人员工资薪酬增加;同时本期因公司上市新增了路演、酒会等费用,本期费用发生额增加。研发费用为 0.20亿元,同比增加 33.59%,主要系公司增加对新产品研发的投入。 (二)核心主营产品比重增加,全国区域占比提升从产品情况来看,公司的主营产品主要分为能量饮料和非能量饮料,能量饮料产品主要为东鹏特饮(具体可分为金罐 250ml、金砖 250ml、金瓶 500ml 和 250ml)、0糖特饮(2021年四月新推出产品)和东鹏加气,非能量饮料产品主要包括柑柠檬茶、陈皮特饮、清凉饮料以及乳味饮料。2021年上半年,公司的主营业务收入为 36.72亿元,其中能量饮料 /非能量饮料营收分别达到35.47/1.25亿元,同比增加 56.11%/-32.97%,占主营业务营收的比楷体楷体 例分别为 96.59/3.41%,可以看出,能量饮料的占比越来越高,主要原因系公司的经营模式是“以销定产”、“以产定购”,产量由销量决定,而销量完全由下游市场决定,因此公司根据市场需求扩大了能量饮料的产量,特别是金瓶 500ml 的占比越来越高。 根据区域不同,公司对经销网络主要采取公司精耕和大流通两种运营模式,在核心市场(广东、广西、华东、华中等)采取全渠道精耕运营,拓宽消费群体,细化乡镇市场、产品全系列覆盖,上半年,广东区域实现销售收入 16.55亿元,同比增加 39.47%;其他区域采取大流通模式,重点拓展传统渠道和现代渠道,上半年的销售收入 20.18亿元,同比增加 58.53%。广东区域/全国区域的主营营收占比分别为 45.05%/44.87%,全国区域的占比提升显著。 (三)深化发展能量饮料,加深品牌形象一方面,能量饮料市场赛道快速扩张,另一方面,市场竞争格局逐渐变化,未来,国内的能量饮料品牌将异军突起,大有可为。 我们看好公司在市场拓展方向的实力,在控制好成本的前提下,提高投入产出比。公司的畅销产品东鹏特饮的销售收入占能量饮料比例超过 98%,公司继续加大对能量饮料的投入,提高能量饮料产量,同事开发不同品类、风味及饮用场景的“能量+”产品,加深了品牌能量饮料的定位,也满足消费者多元化的需求。 三、投资建议公司根据市场需求,加强新产品开发力度,推动产品研发和品牌建设,这有利于提升品牌形象,占据多线市场。预计公司 2021-2023年实现归母净利润为 1.13亿、1.50亿和 1.91亿,分别对应 71倍、54倍和 42倍市盈率,给予“推荐”评级。 四、风险提示市场竞争加剧风险、原材料价格上涨风险、食品安全问题、线下业务拓展成本控制风险等。
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*说明:

1、“起评日”指研报发布后的第一个交易日;“起评价”指研报发布当日的开盘价;“最高价”指从起评日开始,评测期内的最高价。
2、以“起评价”为基准,20日内最高价涨幅超过10%,为短线评测成功;60日内最高价涨幅超过20%,为中线评测成功。详细规则>>
3、 1短线成功数排名 1中线成功数排名 1短线成功率排名 1中线成功率排名