公司 2020年实现营业收入 5.77亿元，同比增长 22.38%；归母净利润8061万元，同比增长1657%；扣非归母净利润5060万元，同比增长356%。 单季度看，Q4营业收入 2.55亿元，同比增长 50.10%；归母净利润 2974万元，同比增长 921%。 北三建成推动升级换代，北斗导航终端及运营业务高速增长。2020年 7月，北斗三号卫星导航系统正式开通，在覆盖范围、定位精度、授时精度等关键指标上均有突破，卫星导航市场迎来升级换代机遇。公司抓住发展机遇，突破多项北斗三号核心产品关键技术，取得了多款型号终端评测第一的成绩，车载、手持、机载、船载设备及北斗模块产品销量实现增长，推出了应急终端、智能监测终端等新产品。2020年，公司北斗导航终端及运营业务收入为 2.51亿元，同比增长 60.30%。 重点突破集成电路核心技术，把握国产化机遇。根据半导体协会统计，我国集成电路产业规模 2015年至 2020年间，平均复合增长率约 20%，是全球增速的三倍，国产化为国内具有核心技术的企业带来了发展机遇。 2020年，公司重点突破了射频收发、高速信号、接口、转换器等核心技术，实现基础电路业务收入 2.08亿元，同比增长 26.44%。 收入结构调整，毛利率提升。2020年，公司收入结构出现了一些调整，一是因为主营业务中毛利率相对较高的集成电路、北斗终端及运营业务分别实现了 26.44%和 60.30%的较快同比增长。二是因为受疫情影响，公司集中力量保障了安防监控重点项目进度，发展优质项目，业务毛利率从 2019年的 23.63%提升至 34.22%。因此公司整体毛利率从 2019年的 50.35%提升至 53.99%，助力业绩增长。 盈利预测：预计公司 2021~2023年营业收入为 6.93、8.45、10.44亿元，归母净利润为 1.04、1.28、1.57亿元，EPS 0.19、0.23、0.28元，对应当前股价 PE 为 84. 12、68.52、55.96倍。公司具有北斗导航完整产业链布局和集成电路核心技术，受益于北斗导航、集成电路市场发展，首次覆盖，给予“增持”评级，六个月目标价 17元。

3月20日公司披露2020年年度报告。全年实现营收9.10亿元，同比增长25.20%；归母净利润1.36亿元，同比上年增长23.58%；EBITDA5.41亿元，同比增长53.82%。总资产76.73亿元，同比增长105.19%，归属于母公司所有者权益28.92亿元，同比增长163.28%。2020年公司完成了非公开发行A股股票2436万股，共募集资金总额近17亿元，资产负债率由2019年底70.51%下降至2020年底62.28%。 IDC规模快速增长。2018年起陆续承接大批量定制型数据中心项目建设及运营需求订单，2018~2020年末IT负载分别达68、141、250兆瓦，折算成5千瓦标准机柜分别约1.36、2.82、5.01万个，过去两年机柜规模同比增速分别107%、78%。公司2020年平均PUE达到1.4，已达到发达国家平均水平。2020年末，固定资产同比增加117.34%，由年初15.10亿元增长至32.81亿元。HB33数据中心项目三期、HB41数据中心项目、NW13数据中心项目、JN13数据中心项目一期及二期、ZH13数据中心项目二期、GH13数据中心项目一期及二期完工交付使用。202年末在建工程同比增加50.68%，由年初12.63亿元增长至19.04亿元。在建JN13数据中心项目三期、@HUB2020-4等数据中心等项目按计划推进。报告期内，公司新建数据中心项目总投资金额约37.84亿元。 IDC解决方案和云销售业务推进。适时开展IDC解决方案、开展IDC相关设计及咨询业务。2019年常山云项目完成交付，2020年竣工结算。承销阿里云产品服务或将成为公司进入云增值服务领域的起点，迈入“IDC+云服务”的新阶段。在未来6年和阿里云服务合作期间内，承销总金额不低于4.35亿元的阿里云产品/服务。可销售阿里云官网上的全部云产品/服务以及线下客户签单的专有云、混合云、CDN、云托付产品。 盈利预测：根据最新动态调整盈利预测和目标价。预计2021~2023年营收为12.82、16.57、19.40亿元，归母净利润为1.77、3.19、4.94亿元，EBITDA为7.21、10.10、13.41亿元。对应当前股价PE为64.56、35.72、23.05倍，EV/EBITDA为18.64、13.10、9.61倍。维持“买入”评级，给予2021年25倍EV/EBITDA，对应市值为139.02亿元，目标股价59.16元。 风险提示：系统性风险，机柜上架进度不及预期。

公司2020年实现营业收入51.22亿元，同比增长11.18%；归母净利润5.86亿元，同比增长12.73%；扣非归母净利润4.59亿元，同比增长30.92%。单季度看，Q4营业收入20.20亿元，同比增长14.65%；归母净利润2.55亿元，同比增长22.33%。 军工通导龙头，信息化综合优势显著。公司以军工无线通信、卫星通信和北斗导航为主业，具有行业内稀缺的业务组合。公司在无线通信领域有用户覆盖最广、频段覆盖最宽、产品系列最全的特点，在北斗导航领域有“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”的全产业链布局，可以为特殊机构用户提供“通导一体化”设备及服务，综合优势显著。2020年，公司无线通信业务收入为22.84亿元，同比增长16.99%，实现多个中标项目的突破，并在未来主要订货方向的多个重大项目竞标名列前茅,顺利入围，为公司持续发展提供了坚实支撑。 抢占北斗三号技术核心高地，把握行业成长机会。公司掌握北斗三号核心技术体制，芯片、组件等在竞标比测中屡获第一，具有行业核心竞争力。在应用方面，公司重点布局交通领域：与交通部通信信息中心共同开展北斗在道路运输领域应用探索；自动驾驶组合导航设备获得首批订单；成功实施多个“北斗+5G”智慧城市应用等，把握北斗应用规模化机会。2020年公司北斗导航业务收入为4.04亿元，同比增长13.41%。 软件与信息服务突破特殊机构市场，驰达飞机拟分拆上市。全资子公司海格怡创取得涉密信息系统集成甲级资质，中标特殊机构项目实现市场突破。子公司驰达飞机2020年内已完成两轮增资扩股，拟分拆至创业板上市，将充分利用资本市场实现发展，公司业绩受益。 盈利预测：预计公司2021~2023年营业收入为58.03、64.92、73.62亿元，归母净利润为7.39、9.76、12.76亿元，EPS 0.32、0.42、0.55元，对应当前股价PE为29.23、22.11、16.93倍。公司作为军工无线通信领军企业、北斗导航产业龙头，受益于军工信息化领域景气度提升，维持“买入”评级，六个月目标价13元。 风险提示：系统性风险，军工订单确认节奏不及预期，卫星导航市场拓展不及预期，驰达飞机拟分拆上市存在不确定性。

3月16日晚公司发布2020年年报，实现营收1,014.51亿元，同比增长11.81%，归母净利润42.60亿元，基本每股收益为0.92元。其中国内市场实现营收680.51亿元，国际市场实现营收334.00亿元。同时公布2021Q1业绩预告，实现归母净利润18~24亿元，同比上升130.77%~207.70%。主要原因为营业收入同比增长、毛利率持续恢复改善；以及转让北京中兴高达90%股权，确认税前利润约7.74亿元。 运营商网络取得较大突破。运营商网络营收同比增长11.16%；毛利率33.79%，较2019年同期下降，认为2021年具备提升空间。2020年三大运营商完成5G网络二期招标，国内5G独立组网初步实现规模商用，已开通5G基站累计超70万个。公司实现市场格局和份额双提升，在全国240+城市部署5G基站，行业排名居第二位。有线产品领域，FTTx产品累计发货量处于业界领先水平。能源产品领域，通信电源产品在国内运营商和铁塔公司集采招标中取得最大份额。政企业务业绩增长明显。政企业务营业收入同比增长23.13%，承载产品、国内服务器等营业收入较上年同期增长。毛利率23.58%，较2019年同期明显提升。GoldenDB成为国内首个在大型银行核心业务系统正式商用的国产金融交易型分布式数据库。数据中心全模块方案正式商用，中标互联网头部企业。 消费者业务扭转下滑趋势。消费者业务营业收入同比增长7.75%，手机产品、国际家庭终端营业收入较上年同期增长。公司发布了全球首款商用屏下摄像手机中兴天机Axon205G，移动数据终端市场份额大幅提升，新一代5G室内路由器陆续在海外上市，家庭信息终端和融合创新终端在行业内长期保持全球领先地位。盈利预测：预计公司2021~2023年营业入分别为1147.66、1300.14、1410.15亿元，归母净利润分别为56.32、56.57、62.81亿元，EPS分别为1.22、1.23、1.36元，对应3月16日收盘股价的动态PE分别为23.38、23.28、20.97倍，首次覆盖，给予“买入”评级，六个月目标股价36.63元，对应市值1696.33亿元。 风险提示：系统性风险，5G建设不及预期，产品价格下降。

5G+云计算时代带动IDC行业景气度持续提升，一线城市核心资源禀赋价值愈显。需求端角度，随着5G、物联网、大数据等技术快速普及，IDC行业有望迎来指数级流量增长的红利期。云计算厂商资本开支进入新一轮扩张期，IDC行业迎来快速发展阶段，长期增长性确定。供给端角度，土地、能耗政策进一步趋严，一线城市资源稀缺，北上广深等核心城市供需错配，存在巨大需求缺口，行业市场份额持续向以公司为代表的头部企业集中。公司云计算业务稳健发展，与AWS深度合作共展中国市场，在全球云计算领航者AWS的加持下打造一体两翼增值云服务模式，全方位赋能AWS云计算业务。 公司核心一线城市资源储备丰富，未来两年进入机柜投放加速释放期。公司为国内领先的零售型IDC企业。2019年底在运营8个数据中心，集中分布在北京和上海等核心地区，可供运营机柜规模3.6万个。目前公司在建房山二期、嘉定二期和燕郊三四期项目稳步推进，我们预计2021年新增机柜超过1万个，主要来自房山二期、燕郊三四期、上海嘉定二期等项目投产。2021-2022年新增机柜有望超过3万个，2022年除上述项目产能持续释放外，江苏昆山、天津宝坻等项目有望陆续投产，带动公司机柜规模和业绩加速增长。 REITs转型稳步推进，定增项目取得证监会同意批复。公司有望率先发行国内首支IDC公募REITs，获得先发优势，进一步提升公司市场份额。定增项目获得批复，募资不超过50亿元，主要投向房山二期(5000个机柜)、嘉定二期(5000个机柜)、燕郊三四期(15000个机柜)和长沙一期(16000个机柜)四个项目的建设及补充流动资金。项目完全投产后将增加预计11.5亿元净利润。 业绩预测与投资建议：预计公司2020-2022年营收分别为75.70、85.09、98.75亿元；归母净利润分别为9.28、10.81、14.19亿元；EPS 分别为0.60、0.70、0.92元/股，对应PE分别为31.20、26.80、20.41倍，维持“买入”评级，目标价24.40-26.96元/股，上涨空间30%-44%。 风险提示：系统性风险，行业竞争加剧，机柜投产不及预期。

2月4日公司披露公告，董事会审议撤回“发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项”申请文件。公司企业价值面临重估。 电力、铁路和轨道交通领域抗周期属性奠定基本盘。我国的电网资产保有量处在较高水平并持续快速增长，各类检测、监测设备在各级电网公司的配置率逐步上升。公司在电力检测、监测方面掌握全设备、多方位学科的检测监技术，业务稳健。铁路和轨道交通领域主要为铁路牵引变压器，子公司银川卧龙是国内最早进入电气化铁路市场的牵引变压器生产厂家之一，也是原铁道部牵引变压器科技创新的重要合作单位之一，在国内铁路牵引变压器市场拥有较高且稳定的市场份额。银川卧龙和保变电气、中铁电气工业有限公司三家公司在牵引变压器市场中处于优势地位。 军工通信领域顺周期属性提供高成长。公司通过并购鼎屹信息、星波通信完成军工领域布局。鼎屹信息主要产品为光学模块、整机及图像处理系统，星波通信主要产品为射频、微波器件及模块。星波通信主要客户均为军工科研院所、军工厂等，经过多年的发展，其在各自领域均已赢得客户认可并积累了稳定、优质的军工客户资源；成都鼎屹已成功研制军工红外产品，有望借助星波通信成熟的军工市场渠道，加大军工业务开拓力度。十四五新装备列装、老装备升级和军贸背景下，公司导引头将充分受益于行业景气度提升。 盈利预测：调整2021~2022年利润预测。预计2020~2022年营收分别为15.44、17.90、21.32亿元，归母净利润为2.43、3.03、4.10亿元，当前PE为26.10、20.94、15.45倍。从分部分估值角度考量，2021年电力和铁路相关板块利润占比2/3，军工通信板块利润占比1/3，给予电力和铁路轨交板块15倍PE、军工通信板块50倍PE，认为公司合理市值80.45亿元，维持“买入”评级，目标价下调为22.34元，上涨空间仍有27%。风险提示：系统性风险，订单确认不及预期，商誉减值风险。

1月 29日公司披露 2020年业绩预告，归属于上市公司股东的净利润2.35~2.50亿元，同比增加 0.12% - 6.51%。电力、军工及铁路与轨道交通板块各项目业务稳步推进。主要影响因素为 100MW 风电项目正式投入商业运行，可转债承担按实际利率摊销的财务费用约 2700万元。 电力、铁路和轨道交通领域抗周期属性奠定基本盘。我国的电网资产保有量处在较高水平并持续快速增长，各类检测、监测设备在各级电网公司的配置率逐步上升。公司在电力检测、监测方面掌握全设备、多方位学科的检测监技术，业务稳健。铁路和轨道交通领域主要为铁路牵引变压器，子公司银川卧龙在国内铁路牵引变压器市场拥有较高且稳定的市场份额。银川卧龙和保变电气、中铁电气工业有限公司三家公司在牵引变压器市场中处于优势地位。 军工通信和军工电子领域顺周期属性提供高成长。公司通过并购鼎屹信息、星波通信、志良电子(拟收购)完成军工领域布局。鼎屹信息主要产品为光学模块、整机及图像处理系统，星波通信主要产品为射频、微波器件及模块，志良电子主要产品为雷达电子战。志良电子和星波通信主要客户均为军工科研院所、军工厂等，经过多年的发展，其在各自领域均已赢得客户认可并积累了稳定、优质的军工客户资源；成都鼎屹已成功研制军工红外产品，有望借助志良电子和星波通信成熟的军工市场渠道，加大军工业务开拓力度。十四五新装备列装、老装备升级和军贸背景下，公司在导引头和电子侦察领域将充分受益，尤其受益于导弹的放量高景气度。去年军工领域贡献的利润占比不到 3成，随着星波通信产品放量、志良电子并表及产品放量，预计今年将超过 4成，明年将超过 6成。 盈利预测：根据近况调整利润预测。预计 2020~2022年营收分别为 15.44、19.30、24.82亿元，归母净利润为 2.43、3.65、5.51亿元，当前 PE 为27.54、18.37、12.17倍，给予电力和铁路轨交板块 15倍 PE、军工通信及军工电子板块 50倍 PE，认为公司合理市值 110.75亿元，维持“买入”评级，六个月目标价 30.76元，上涨空间 65.3%。

1月 8日晚公告同国际 A 客户及其附属公司签订了多份订单，订单金额合计 2.29亿元(含税)，订单累计金额超过公司最近一个会计年度经审计的营业收入的 50%。 5G 拉动通信能源系统增长、磷酸铁锂储能产品受益储能市场打开。公司主要为国内外电信运营商、主设备商和网络集成商提供通信网络基础设施的相关产品、设备及解决方案和对应的技术服务。随着 5G 网络不断发展，适应 5G 应用场景的、以磷酸铁锂电池为基础的智能通信能源系统将迎来广阔的市场空间。公司磷酸铁锂电池储能具备 BMS\Pack 实现自产能力，电芯按规划年内投产，受益于储能市场打开。立足国内市场，逐步拓展国际市场，形成国内国际市场齐头并进的阵势。营销服务网络覆盖全国，国际市场重点覆盖北美、欧洲、东南亚、印度等市场。 业务突破，公司和国际 A 客户及其附属公司屡屡签订大单。2016~2017年开始，公司中标瑞典爱立信公司户外机柜项目。2019年第四季度开始，公司和国际 A 客户及其附属公司签订大单，证明公司在国际客户产品认可和供应能力。其中 2019年第四季度签订合同 775.08万元；2020年Q1~Q4(截至2020年10月)分别和A客户签订合同1,047.72万元、3,724.75万元、8,232.77万元、18,233.78万元，总计约 3.2亿元；2020年 Q4(2020年 10月起)和 2021年 Q1和 A 客户签订合同 4,398.27万元、18,497.16万元，总计 2.3亿元。 上下齐心，实际控制人认购公司定增，员工持股计划完成购买。公司定增募集资金主要投向 5G 通信高效能源研发与产业化项目。发行股票的价格 10.12元/股，发行对象为实际控制人陈登志，自发行结束之日起 18个月内不得转让。另，公司 2020年底完成第一期员工持股计划的购买，通过在二级市场购买的方式买入公司股票共计 1,641,180股,占公司总股本的 0.79%，成交均价 15.90元/股。目前员工持股成本倒挂。 盈利预测：预计 2020~2022年净利润分别为 0.05、1.22、1.97亿元，EPS分别为 0.02、0.59、0.95元/股。对应当前股价 PE 分别为 602.16、22.73、14.03倍，首次覆盖，给予“买入评级”，六个月目标价 20.51元。 风险提示：系统性风险，订单确认不及预期。

军工通导龙头，行业景气助发展。公司以军工无线通信、卫星通信和北斗导航为主业，引领技术发展趋势，保持行业优势地位。受益于十三五收官之年订单充分和国防信息化加速，目前已披露与特殊机构签订无线通信、北斗导航产品及配套设备合同总金额达 18.1亿元，超过去年披露的全年总金额。 卫通卫导业务迎来星基升级，军品市场率先爆发。2020年北斗三号系统完成建设，天通系统正式商用，高通量通信卫星中星 16号、亚太 6D 完成发射，卫通卫导均迎来空间段建设突破。判断应用市场将率先在军品市场爆发。公司在军用卫通卫导领域技术、产品积累深厚，抢占北斗三号核心技术高地，布局低轨卫星互联网研发。目前已有支持北斗三号的基带、射频、抗干扰芯片产品，在实物比测中均排名第一，即将完成低轨卫星互联网终端、地面信关站等产品。公司北斗业务率先受益于军品市场增长，上半年同比增长 27.30%。 软件与信息服务、航空航天业务稳定增长，驰达飞机拟分拆上市。5G 建设高峰助推公司软件与信息服务业务稳定增长。军用飞机需求加速释放，民用市场即将迎来 C919商用，公司航空航天业务也将稳定增长。子公司驰达飞机掌握大型飞机零部件制造技术，今年内已经过两轮增资扩股，拟分拆创业板上市。 盈利预测：预计公司 2020~2022年营业收入为 52.28、60.18、71.75亿元，归母净利润为 5.90、7.56、10.75亿元，EPS 0.26、0.33、0.47元，对应当前股价 PE 为 41.85、32.65、22.96倍。公司作为军工无线通信领军企业、北斗导航产业龙头，受益于军工信息化领域景气度提升，提高至“买入”评级。六个月目标价 15元。 风险提示：系统性风险，军工订单确认节奏不及预期，卫星导航市场拓展不及预期。

行业空间具短期爆发长期成长性。当前军工宽带通信刚刚跨过导入期，处于发展期前期，我们判断当前军工宽带通信市场空间为十亿量级，中长期市场空间可达到百亿量级，市场空间成长性强。目前军工宽带通信主要覆盖军兵种为主要为陆、火、装发、战支等，渗透率逐步提升。 市场地位位居军工宽带通信首位。公司在军用宽带通信企业位居首位，具备定型型号的竞争对手极少。其竞争地位和超短波通信龙头七一二在各自细分领域具备一定可比性。公司近三年平均研发费用率 27.15%，位于通信和国防军工所有成分股中第一名。实际上，典型的军工通信企业研发投入均位于通信和国防军工两大领域前列。 公司治理具有混合所有制优越性。控股股东为团队持股平台，微系统所、上海国资以及其他股权投资机构参股，是典型的混合所有制企业，是所在领域的最优法人治理结构。管理团队就是无线通信领域的顶级专家，部分出自微系统所。董事长在无线电领域耕耘近 30年，是国家 863网络与通信组专家团队成员。 资本运作股权激励和再融资合理。公司 2019年上市，今年 9月发布限制性股票激励计划，拟授予限制性股票 204万股；增发募资不超过 10亿元用于研发基地建设项目、5G 小基站设备研发及产业化项目以及补流。发行的定价基准日为发行期首日增发项目。 盈利预测：预计 2020-2022营收分别为 6.58、8.71、11.57亿元，复合增长率 28.45%；净利润分别为 1.61、2.20、2.95亿元，复合增长率 36.78%；EPS 为 0.75、1.03、1.38元，当前 PE 58.52、42.82、32.00倍。所在领域处于发展期，公司市场地位行业领先，公司治理优越。 提高至“买入”评级，给予 2021年 60~70倍 PE，六个月目标股价61.91~72.22元，对应市值 132~154亿元，当前股价空间 40%~63%。 风险提示：系统性风险，军工行业需求不及预期，公司订单增长不及预期。

公司前三季度实现营业收入7.30亿元，同比下降12.71%；归母净利润0.96亿元，同比增长11.39%。其中第三季度实现营收2.83亿元，同比增长5.20%，归母净利润0.37亿元，同比增长31.11%。 路公司有望受益于铁路5G-R专网通信。铁路的无线通信仍处于2G（GSM-R）阶段，国铁集团要加快推进新一代信息技术特别是5G、大数据技术在铁路的应用，提高铁路信息化、智能化水平，促进传统产业提质升级。公司已经完成了5G宽带接入模块的硬件研发；参与主编的“综合轨道交通5G应用技术白皮书”就5G在轨道交通应用需求、适用于轨道交通的5G关键技术、综合轨道交通5G应用等方面做出重要技术引导，是5G创新应用领域的权威技术指标；参与研发的《基于5G网络的智慧运维平台》荣获5G创新应用大赛优秀奖，并都充分印证了在铁路5G方面公司的前瞻性以及潜在优势。 公司有望受益应急通信系统建设。公司自主研制的三款产品圆满完成长征五号B运载火箭首飞相关保障工作，充分验证了公司产品的高可靠性、高稳定性和高安全性。公司承担了沈阳局、南宁局公网应急指挥调度项目，公司该系统已在兰州、武汉、呼和浩特、沈阳、南宁等多个铁路局应用。公司中标我国在西非地区承建的第一条货运专线铁路——几内亚达圣铁路，为其提供一套“看得见、听得清、能指挥、可协作”的融合调度通信平台。疫情期间，公司构建的北京市首个疫情防控应急指挥系统综合运用云计算、融合通信、移动通信、视频监控、增强现实、GIS等先进技术，实现随时随地实时交互通信，为各级部门决策指挥提供准确、实时、全面、安全的通信信息支撑。 盈利预测：预计2020~2022年公司营业收入分别为13.50、17.04、24.28亿元，归母净利润分别为1.79、2.31、3.27亿元，PE为25.92、20.14、14.21倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：系统性风险、专网订单不及预期。

公司前三季度实现营业收入31.02亿元，同比增长9.03%；归母净利润3.31亿元，同比增长6.30%；扣非归母净利润2.32亿元，同比增长36.14%。单季度看，Q3营业收入9.99亿元，同比增长14.81%；归母净利润1.17亿元，同比增长32.74%；扣非归母净利润8679万元，同比增长198.05%。毛利率为38.64%，环比上升2.77pct。 军工市场持续景气，公司接连签订大额合同。2020年是十三五计划的收官之年，国防建设将完成基本实现机械化、信息化建设取得重大进展的目标，军工市场保持景气。公司受益于整体行业需求旺盛，目前已披露与特殊机构签订无线通信、北斗导航产品及配套设备合同总金额达14.91亿元，已达到去年披露的全年总金额的87%。 北斗三号开通，军民品齐发力。7月31日，北斗三号卫星导航系统正式开通，关键指标显著提升，军品市场迎来更新换代需求，民品应用市场快速拓展。公司具有全产业链研发及服务能力，首发支持北斗三号系统的基带+射频全芯片解决方案，上半年北斗导航业务营业收同比增长27.30%。 各项费用控制成效明显。公司前三季度销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为3.75%、6.05%和-0.08%，其中销售费用率同比下降0.68个百分点；管理费用率同比下降1.26个百分点。公司在保证市场拓展、企业发展的同时，通过提升管理水平，有效降低各项费用率。 盈利预测：预计公司2020~2022年营业收入为52.84、62.18、74.73亿元，归母净利润为6.11、7.57、9.68亿元，EPS0.27、0.33、0.42元，对应当前股价PE为42.03、33.92、26.55倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：系统性风险，军工订单确认节奏不及预期，卫星导航市场拓展不及预期。

前三季度实现营收 10.62亿元，较上年同期增长 16.31%；归母净利润1.83亿元，较上年同期增长 35.92%，扣非后净利润 1.61亿元，较上年同期增长 25.44%。 智能水表增长迅速，研发效果显著，价格下降同时毛利率提升。公司最先与移动、电信、联通三大运营商合作，是行业规范的发起者，与中国通信信息研究院、华为共同起草产品标准，建立 NB-IoT 终端产品检测实验室，使产品安装、调试效率大大提高。公司 NB-IoT 智能水表销量增长迅速，远超行业平均。智能水表销售占比逐年提升，从 2015年的 19.79%提高到 2019的 52.74%，2019年智能水表毛利占比达到59.06%。当前满产满销，IPO 募投新增智能水表产能 405万台于报告期内投产，智能水表产能将超过 600万台，整体产能超过 1400万台，预计两年后完全达产，机械表和智能水表产能都将成为最大的企业。 毛利率持续提升，从 2018年的 33.15%提升到 2019年的 35.31%，2020年上半年再提升至 36.52%。 加大市场拓展力度，全国重点区域业务显成效，长尾客户价值凸显。 客户集中度分散，覆盖全国 2000多家水司，国内客户覆盖率超过 50%。 在巩固市场份额与新客户拓展方面取得了一定的成效，销售渠道进一步下沉。继续推进技术服务网点在全国范围内铺开建设，同时已布局的 15个技术服务网点已逐渐开始投入使用。NB-IoT 智能水表持续销往北京、上海、天津、深圳、乌鲁木齐、拉萨等全国各大城市。NB-IoT智能水表规模商用在黑龙江省、吉林省、湖北省、湖南省等所辖县市新区域实现破冰。 盈利预测：根据三季报情况调整盈利预测。预计 2020~2022年归母净利润为 2.80、3.77、4.86亿元，EPS 1.38、1.86、1.95元，PE 20.91、15.49、12.02倍，维持“买入”评级，目标股价 37.23元。 风险提示：系统性风险，招标不及预期，产品竞争加剧，原材料价格波动的风险。

公司前3季度实现营业收入6.52亿元，同比增长17.05%；归母净利润1.10亿元，同比增长18.07%；扣非后归母净利润1.05亿元，同比增长20.84%。3季度单季度实现营收2.58亿元，同比增长52.91%；归母净利润0.50亿元，同比增长104.76%；扣非后归母净利润0.48亿元，同比增长110.64%。 定增项目落地，规模扩张能力显著提升。公司完成非公开发行，筹集资金16.92亿元，用于数据中心项目建设及补充流动资金。在下游5G、云计算等领域带动IDC行业景气度快速提高的背景下，抓住行业红利期进行规模化扩张是IDC企业重要成长指标。定增项目落地显著提升公司规模扩张能力，同时进一步改善公司资本结构及财务费用。截至3季度，公司资本负债率55.94%，较2季度的72.93%明显下降，为未来顺利扩展业务奠定坚实基础。 IDC规模加速增长，持续受益云计算巨头资本开支扩张。上半年公司新增具备运营条件的数据中心6个，新增IT负载合计80.8兆瓦；累计在运营数据中心共23个，IT负载合计约228.1兆瓦，折算成5千瓦标准机柜规模约44,360个。相较2019年末折算标准机柜2.8万个，公司IDC机柜规模快速增长。截至3季度，公司固定资产32.12亿元，较半年报增加11.25亿元，增长幅度53.9%。三季报在建工程5.20亿元，较半年报减少约6亿元。考虑到第三季度转固，估计第三季度新增在建工程达到5亿元。在数据中心流量呈爆发式增长趋势下，海内外云计算资本巨头纷纷加码数据中心建设，阿里巴巴宣布未来三年将在数据中心等云基础设施领域投资2000亿元。公司和阿里巴巴在数据中心领域合作长达11年，在阿里云业务快速发展期享受行业红利。 测盈利预测：根据三季报调整盈利预测，预计公司2020-2022年归母净利润为1.71、2.58、4.66亿元，对应PE为89.71、59.42、32.98倍，维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险，IDC业务发展不及预期。

前三季度实现营业收入 7.52亿元，较上年同期增长 0.85%；实现归属于上市公司股东的净利润为 2.55亿元，较上年同期增长 52.77%；扣非后净利润 1.50亿元，较上年同期增长 15.21%。 2~3季度 公司 经营已全面恢复正常 ， 公司订单保持持续增长。由于受疫情的影响，公司第一季度经营受到阶段性影响，第一季度收入下降25.53%。第 2~3季度经营已全面恢复正常。今年第一季度公司实现收入 1.32亿元，同比下降 25.53%；第二季度实现收入 2.83亿元，同比增长 9.15%；第三季度实现收入 3.37亿元，同比增长 8.96%。第二季度环比第一季度收入增长 115.19%，而去年第二季度环比第一季度同比增长 46.81%。第三季度环比第二季度收入增长 19.05%，在第二季度弥补了第一季度造成二季度环比基数较高的情况下，也接近去年第三季度环比增长率 19.26%的水平。报告期内公司陆续披露较大金额中标情况，如中标鞍山市水务集团有限公司、大庆石油管理局有限公司NB-IoT 智能水表产品，中标金额为 9139万元。 毛利率保持较高水平，费用率整体下降。前三季度综合毛利率 47.02%，同比去年下降 1.78个百分点，主要因素为行业内产品售价有所下降。 前三季度销售费用率 12.96%，同比下降了 4.78个百分点，代理商的销售代理费用下降以及受疫情影响销售人员差旅费用等减少；研发费用率、财务费用率、管理费用率较为稳定。 盈利预测：预计 2020-2022年公司营业收入分别为 17.27、23.63、30.16亿元，归母净利润分别为 3.88、4.60、6.07亿元，EPS 分别为 0.33、0.39、0.52元，对应当前股价的 PE 分别为 17.70、14.92、11.32倍。 维持“买入”评级。 风险提示：系统性风险，行业竞争加剧。